Оценка стоимости предприятия ОАО "Акрон"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовой проект

по дисциплине

"Финансовый менеджмент"

"Оценка стоимости предприятия ОАО "Акрон"

Студентка группы Кузьмина Е.С.

Москва 2012

Содержание

Введение

1. Финансово-управленческая диагностика ОАО "АКРОН"

1.1 Положение ОАО "Акрон" на рынке

1.2 Финансовый анализ деятельности предприятия

1.3 Оценка финансовой устойчивости предприятия

1.4 Оценка деловой активности предприятия

1.5 Оценка прибыли и рентабельности предприятия

2. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2.1 Расчет и прогнозирование денежных потоков

2.2 Расчет ставки дисконтирования

2.3 Расчет остаточной и итоговой стоимости бизнеса

3. Разработка мероприятий по увеличению стоимости компании

Заключение

Список используемой литературы

Приложения

Введение

Актуальность выбора данной темы обусловлена тем, что проводить оценку стоимости бизнеса, необходимо, так как, в условиях нынешней рыночной экономики, имеют место сделки купли-продажи, помимо этого возможна реструктуризация предприятия, а отчет об оценке бизнеса, составленный в ходе независимой оценки предприятия, играет значительную роль в привлечении инвесторов. Оценка бизнеса необходима не только для проведения сделок купли-продажи или расчета его залоговой стоимости, но и для определения эффективности управленческих решений. Основным критерием при их выборе зачастую служит возможность увеличения стоимости компании. финансовый управленческий денежный стоимость

Стоимость бизнеса - объективный показатель результатов его функционирования. По сути, оценка стоимости бизнеса - это финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия.

В процессе оценки стоимости бизнеса рассчитывается стоимость всех активов компании: недвижимости, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оцениваются эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке. На основании такого комплексного анализа проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами и дается реальная оценка бизнеса как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.

Целью данной работы является проведение оценки стоимости предприятия, и дальнейшее формулирование предложений по совершенствованию деятельности предприятия на примере ОАО "Акрон" и увеличения его стоимости.

Исходя из поставленной цели, задачами работы являются:

1) Проведение финансово-управленческой диагностики ОАО "Акрон".

2) Оценка стоимости ОАО "Акрон" с использованием доходного подхода.

3) Разработка мероприятий по повышению стоимости ОАО "Акрон".

Предмет исследования - стоимость бизнеса ОАО "Акрон" и пути её увеличения.

Объектом исследования является предприятие ОАО "Акрон".

Для проведения анализа финансового состояния предприятия используется бухгалтерская отчетность, отражающая конечные результаты конкретной деятельности предприятия, а также система расчетных показателей, базирующаяся на этой отчетности.

Для решения поставленных задач была использована годовая бухгалтерская отчетность ОАО "Акрон" за 2011 год.

1. Финансово-управленческая диагностика ОАО "АКРОН"

Группа "Акрон" - ведущий мировой производитель минеральных удобрений с глубокой степенью вертикальной интеграции, включая разработку калийных и фосфатных месторождений. Группа "Акрон" является членом Международной ассоциации производителей удобрений, Европейской ассоциации импортеров удобрений и Российской ассоциации производителей удобрений. Высокая степень вертикальной интеграции - разработка калийных и фосфатных месторождений, три крупных производственных предприятия, собственная транспортная инфраструктура и международная сбытовая сеть - создает платформу для динамичного развития компании. Основным направлением деятельности Группы является производство аммиака, азотных и сложных удобрений, а также продукции органического синтеза и неорганической химии.

Первое предприятие, входящее в состав Группы "Акрон" - ОАО "Акрон", было основано в 1961 году. Сегодня Группа объединяет три крупных производственных предприятия, располагает собственной транспортной инфраструктурой и международной сбытовой сетью, а также развивает сырьевые проекты. Персонал Группы "Акрон" насчитывает более 13 тысяч человек.

ОАО "Акрон" - крупнейший в России производитель сложных NPK-удобрений. Предприятие также производит широкую линейку азотных удобрений, основу которой составляет собственное производство аммиака - аммиачную селитру, карбамид, карбамидо-аммиачную смесь, и другие виды сложных удобрений - нитроаммофос и смешанные удобрения.

Помимо удобрений ОАО "Акрон" производит продукцию органического синтеза (метанол, формалин и карбамидоформальдегидные смолы) и неорганической химии (пористая и техническая аммиачная селитра, карбонат кальция, жидкая углекислота, аргон и др.).

ОАО "Акрон" - крупнейший работодатель Новгородской области. Численность персонала составляет 3 800 человек.

Выручка предприятия за 2011 год составила 65 млрд рублей, а чистая прибыль составляет 20 млрд рублей.

1.1 Положение ОАО "Акрон" на рынке

Группа "Акрон" поставляет продукцию в 60 стран мира. Основными рынками сбыта Группы являются Россия, Китай и другие страны Азии, Европа, Латинская Америка и страны бывшего СССР.

В процентном соотношении размеры поставок в разные страны выглядят так:

- 24% от общего объема продаж поставляется в Китай. Это крупнейший потребитель всех видов минеральных удобрений. Несмотря на то, что страна активно наращивает внутреннее производство, Группа по-прежнему является крупнейшим импортером.

- 16 % приходится на Россию. Прогнозируемый рост спроса в регионе - 3,8% в год.

- Ещё по 14% от общего объема продаж приходится на Южную Америку и Европу.

- В Северную Америку поставляется 12%.

- В Азию - 10%.

- В страны СНГ - 7%.

- И, наконец, оставшиеся 3% приходятся на Африку и прочие страны.

На сегодняшний день химическая промышленность - одна из самых конкурентоспособных отраслей, несмотря на тенденции опережающих темпов роста цен и тарифов на важнейшие ресурсы, используемые для производства химической продукции.

Рассматриваемая компания ОАО "Акрон" занимает на рынке достаточно высокое положение. Основной упор в работе фирмы делается на реализацию только качественной продукции и качественных услуг, для этого разработана система контроля качества.

У фирмы имеются достаточно большое количество конкурентов по основным видам деятельности, включая конкурентов за рубежом.

Основные конкуренты ОАО "Акрон" в России:

1. Открытое акционерное общество "Минудобрения", г. Россошь;

2. Открытое акционерное общество "Объединенная химическая компания "УРАЛХИМ"

3. ЗАО "Куйбышевазот";

4. Открытое акционерное общество "Кирово - Чепецкий химкомбинат";

5. Предприятия холдинга "Еврохим", г. Москва (ОАО "Невинномысский Азот"; ОАО "Новомосковская акционерная компания "Азот"; ОАО "Ковдорский ГОК" и др.);

6. Предприятия холдинга "ФосАгро" (ОАО "Апатит", г. Кировск Мурманской обл.; ОАО "Аммофос", г. Череповец Вологодской обл.; ОАО "Череповецкий Азот" и др.);

7. ЗАО "Агрохимическая корпорация "Азот" (ОАО "Азот", Березники; ОАО "Минудобрения", Пермь).

Основные конкуренты ОАО "Акрон" за рубежом:

1. YARA, Норвегия;

2. KEMIRA GROWHOW OY, Финляндия;

3. ACHEMA, Литва.

Таблица 1.1

Крупнейшие поставщики на внутренний рынок России в 2011 году, по данным информационного агентства "Металл-Курьер"

Аммиачная селитра		Комплексные удобрения
Сибур-Минудобрения	23,0%		ЕвроХим	38,1%
УРАЛХИМ	21,3%		Акрон	31,2%
ЕвроХим	16,6%		Минудобрения, Россошь	13,7%
Акрон	14,2%		УРАЛХИМ	8,6%
Куйбышев-азот	12,2%		Газпромнефтехим Салават	7,9%
Прочие	12,7%		Прочие	0,5%

Компания тщательно анализирует своих конкурентов, изучает и очень внимательно следит за их действием. И на основе собранной и анализируемой информации и с расчётом имеющихся ресурсов и возможностей у фирмы строится дальнейшая политика действий. Компания стремится к выполнению своей цели быть лидером в своей деятельности по отношению к конкурентам.

1.2 Финансовый анализ деятельности предприятия

В данной работе для анализа имущественного положения были построены 3 аналитические таблицы:

1. Аналитический баланс, который покажет нам отклонения в балансе отчетного периода в сравнении с предыдущим годом.

2. Горизонтальный анализ баланса, который в дополнение к первой таблице, также покажет нам, как выглядят произошедшие отклонения в процентном соотношении.

3. Вертикальный анализ баланса позволит определить удельный вес отдельных статей в итоге баланса в сравнении с аналогичными показателями предыдущего года.

Каждая из таблиц, в итоге, помогает провести наиболее комплексный анализ баланса предприятия. Таким образом, в последствие всех расчетов, основываясь на данных из представленных таблиц, мы сможем сделать выводы касательно имущественного положения анализируемого предприятия.

Признаками "хорошего баланса":

1. Увеличение валюта баланса;

2. Темп прироста оборотных активов выше темпа прироста внеоборотных активов;

3. Заёмный капитал не превышает собственный;

4. Дебиторская задолженность находится в соответствии (равновесии) с кредиторской задолженностью;

5.Запасы и затраты не превышают величину минимальных источников их формирования;

Прежде чем проводить имущественный анализ, нужно проанализировать динамику статей баланса фирмы. Исходной информацией является годовая бухгалтерская отчетность ОАО "Акрон".

Аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей до показателей, в значительной степени определяющих финансовое состояние предприятия.

Таблица 1.2

Аналитический баланс предприятия.
Наименование статей и разделов баланса	На конец 2010	на конец 2011	Отклоне-ние
Внеоборотные активы Нематериальные активы	3 401	3 137	-264
ОС и незавершенное строительство	6 366 364	6 924 502	558 138
Долгосрочные финансовые вложения	46 282 970	49 578 458	3 295 488
Итого внеоборотных активов	52 724 704	56 576 894	3 852 190
Оборотные активы Запасы	2 492 464	3 156 622	664 158
Дебиторская задолженность>1 года	82 976	53 043	-29 933
Дебиторская задолженность до 1 года	3 265 184	6 692 904	3 427 720
Денежные средства	625 440	1 345 036	719 596
Прочие	199 489	108 362	-91 127
Итого оборотных активов	13 971 357	15 666 653	1 695 296
ВАЛЮТА БАЛАНСА	66 696 061	72 243 537	5 547 476
Капитали резервы Уставной капитал	238 438	238 438	0
Резервы и прибыль	33 391 751	37 040 037	3 648 286
Прочие источники собственных средств	-	-	-
Итого собственного капитала	34 679 041	37 582 152	2 903 111
Долгосрочный заемный капитал Займы и кредиты	17 910 219	19 769 095	1 858 876
Итого долгосрочного заемного капитала	21 997 727	25 022 961	3 025 234
Краткосрочные обязательства Займы и кредиты	9 458 126	8 467 207	-990 919
Кредиторская задолженность	536 236	1 153 330	617 094
Итого краткосрочных обязательств	10 019 293	9 638 424	-380 869
ВАЛЮТА БАЛАНСА	66 696 061	72 243 537	5 547 476

Итак, на основе имеющегося у нас аналитического баланса мы сможем провести сравнительный анализ.

Валюта Баланса за рассматриваемый период увеличилась на 5547476 тыс. руб.

Постоянные активы предприятия на конец 2011 года составили 56 576 894 тыс. рублей, или 78% стоимости всего имущества, что более чем в 3 раза превышает стоимость текущих активов, которые на конец года составили 15 666 653 тыс. рублей, или 22% стоимости имущества. Относительно текущих активов, то в течении года наблюдается положительная динамика роста, однако негативной стороной, как уже было сказано, является увеличение краткосрочной дебиторской задолженности в 2 раза, относительно начала 2011 года.

В течении года произошел рост заемных и собственных источников средств предприятия, но несмотря на это, их удельный вес в балансе предприятия остался на прежнем уровне, 48% и 52% соответственно.

Горизонтальный анализ.

Для получения наиболее точных результатов, проведем горизонтальный анализ баланса. Горизонтальный анализ состоит в сравнении показателей бухгалтерской отчетности с показателями предыдущих периодов.

Таблица 1.3

Горизонтальный анализ баланса
Наименование статей и разделов баланса	год 2010	год 2011	Отклонение
			Абсолют-ные	%
Внеоборотные активы Нематериальные активы	3 401	3 137	-264	92,24
ОС и незавершенное строительство	6 366 364	6 924 502	558 138	108,77
Долгосрочные финансовые вложения	46 282 970	49 578 458	3 295488	107,12
Итого внеоборотных активов	52 724 704	56 576 894	3 852 190	107,31
Оборотные активы Запасы	2 492 464	3 156 622	664 158	126,65
Дебиторская задолженность сроком более 1 года	82 976	53 043	-29 933	63,93
Дебиторская задолженность сроком до 1 года	3 265 184	6 692 904	3 427 720	204,98
Денежные средства	625 440	1 345 036	719 596	215,05
Прочие	199 489	108 362	-91 127	54,32
Итого оборотных активов	13 971 357	15 666 653	1 695 296	112,13
ВАЛЮТА БАЛАНСА	66 696 061	72 243 537	5 547 476	108,32
Капитали резервы Уставной капитал	238 438	238 438	0	100,00
Резервы и прибыль	33 391 751	37 040 037	3 648 286	110,93
Прочие источники собственных средств	-	-	-	-
Итого собственного капитала	34 679 041	37 582 152	2 903 111	108,37
Долгосрочный заемный капитал Займы и кредиты	17 910 219	19 769 095	1 858 876	110,38
Итого долгосрочного заемного капитала	21 997 727	25 022 961	3 025 234	113,75
Краткосрочные обязательства Займы и кредиты	9 458 126	8 467 207	-990 919	89,52
Кредиторская задолженность	536 236	1 153 330	617 094	215,08
Итого краткосрочных обязательств	10 019 293	9 638 424	-380 869	96,20
ВАЛЮТА БАЛАНСА	66 696 061	72 243 537	5 547 476	108,32

Итак, мы видим, что стоимость имущества в 2011 году увеличилась на 5 538 млн рублей, что объясняется большим ростом стоимости оборотных (на 1,5 млрд руб., что составляет 12%) и внеоборотных активов (на 4 млрд руб./ 7%), а также ростом капиталов и резервов за счет увеличения нераспределенной прибыли (на 4 млрд руб.).

Увеличение стоимости внеоборотных активов произошло за счет роста стоимости незавершенного строительства (1 млрд рублей) и увеличения долгосрочных финансовых вложений, а конкретно, за счет финансовых сложений в дочерние общества и другие организации в размере 3 млрд рублей. Однако, произошло снижение основных средств (на сумму 194 млн руб.). Убыток в основном получен из-за выбытия устаревшего производственного оборудования. Здесь также наблюдается незначительная потеря нематериальных активов (264 тыс.р.) по сравнению с предыдущем годом, что говорит о некоторых упущенных выгодах в будущем.

На увеличение стоимости оборотных активов, главным образом, повлиял рост дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты Размер этой задолженности составил почти 7 млрд рублей, что на 3,5 млрд больше чем в 2010 году., также выросли валютные счета (700 млн руб.) и стоимость запасов предприятия (а конкретно сырья и материалов) на сумму 850 млн рублей. В целом, что касается совокупных активов предприятия, то здесь наблюдается опережающий рост внеоборотных активов на протяжении всего анализируемого периода.

Что же касается пассива баланса, то здесь также произошло немало изменений в сопоставлении с 2010 годом.

Произошло увеличение капиталов и резервов на 3 млрд рублей за счет увеличения нераспределенной прибыли, это свидетельствует о том, что ещё не было принято решение о выплате дивидендов участникам. Возросли долгосрочные обязательства, за счет взятия кредита у банков в размере 2 млрд рублей и за счет отложенных налоговых обязательств в размере 1 млрд рублей. Положительная тенденция наблюдается в разделе краткосрочные обязательства, которые, в общем, снизились на 380 млн рублей в связи с выплатой кредитов банку и расчетов по прочим обязательствам. Но несмотря на это увеличилась задолженность перед поставщиками и прочими кредиторами в размере 617 млн рублей.

Т.о, в целом, предварительный анализ бухгалтерского баланса предприятия за отчетный год свидетельствует о положительной динамике валюты баланса с преобладающим ростом постоянных активов и собственных источников средств. Однако он не дает оснований для выводов о его финансовом состоянии и требует проведения более углубленного анализа.

Вертикальный анализ баланса.

Проведем вертикальный анализ баланса предприятия ОАО "Акрон" (см. таблицу 1.4).

Таблица 1.4

Вертикальный анализ баланса
Наименование статей и разделов баланса	год 2010	год 2011	Удельный вес в % к валюте баланса	Откло-нение
			год 2010	год 2011
Внеоборотные активы Нематериальные активы	3 401	3 137	0,005	0,004	-0,001
ОС и незавершенное строительство	6 366 364	6 924 502	9,55	9,58	0,040
Долгосрочные финансовые вложения	46 282 970	49 578 458	69,39	68,63	-0,767
Итого внеоборотных активов	52 724 704	56 576 894	79,05	78,31	-0,738
Оборотные активы Запасы	2 492 464	3 156 622	3,74	4,37	0,632
Дебиторская задолженность > 1года	82 976	53 043	0,12	0,07	-0,051
Дебиторская задолженность до 1 года	3 265 184	6 692 904	4,90	9,26	4,369
Денежные средства	625 440	1 345 036	0,94	1,86	0,924
Прочие	199 489	108 362	0,30	0,15	-0,149
Итого оборотных активов	13 971 357	15 666 653	20,95	21,69	0,738
ВАЛЮТА БАЛАНСА	66 696 061	72 243 537	100,00	100,00	0,000
Капитали резервы Уставной капитал	238 438	238 438	0,36	0,33	-0,027
Резервы и прибыль	33 391 751	37 040 037	50,07	51,27	1,206
Прочие источники собственных средств	-	-	-	-	-
Итого собственного капитала	34 679 041	37 582 152	52,00	52,02	0,026
Долгосрочный заемный капитал Займы и кредиты	17 910 219	19 769 095	26,85	27,36	0,511
Итого долгосрочного заемного капитала	21 997 727	25 022 961	32,98	34,64	1,655
Краткосрочные обязательства Займы и кредиты	9 458 126	8 467 207	14,18	11,72	-2,461
Кредиторская задолженность	536 236	1 153 330	0,80	1,60	0,792
Итого краткосрочных обязательств	10 019 293	9 638 424	15,02	13,34	-1,681
ВАЛЮТА БАЛАНСА	66 696 061	72 243 537	100,00	100,00	0,000

На основе построенного вертикального баланса можно сделать следующие выводы.

Наибольшая доля в структуре активов компании ОАО "Акрон" принадлежит внеоборотным активам. За исследуемы период она сократилась меньше чем на 1%. В отчетном году она составила 78%, в то время, как в 2010 составляла 79%.

Доля основных средств осталась практически на прежнем уровне, и составила 9,5%

Доля запасов возросла с 3,74% до 4,37%. Доля краткосрочной дебиторской задолженности возросла на 4%, в то время как долгосрочная дебиторская задолженность снизалась на 0,05%. Доля денежных средств возросла почти на 1%.

Доля собственного капитала в 2011 году осталась на прежнем уровне в 52%.

Долгосрочный заемный капитал увеличился на 1,65%, на что повлияло увеличение кредитов и займов на 0,5%.

Доля краткосрочных обязательств снизилась с 15,02% до 13,34%. На это, главным образом, повлияло снижение доли краткосрочных займов и кредитов (на 3,89%), но доля кредиторской задолженности выросла на 0,79%.

Оценка ликвидности предприятия.

Ликвидность предприятия отражает способность предприятия в любой момент совершать необходимые расходы.

Неспособность предприятия погасить свои долговые обязательства перед кредиторами и бюджетом приводит к его банкротству. Основаниями для признания предприятия банкротом являются не только невыполнение им в течении нескольких месяцев своих обязательств перед бюджетом, но и невыполнение требований юридических и физических лиц, имеющих к нему финансовые или имущественные претензии.

Платежеспособность предприятия выражается в возможности полностью и своевременно расплачиваться по всем своим обязательствам за счет наличия готовых средств платежа или других ликвидных активов.

Для анализа платежеспособности и ликвидности предприятия рассчитаем ряд коэффициентов, расчеты представлены в таблице 1.5.

Итак, как мы можем заметить из коэффициента текущей ликвидности, что текущие активы превышают текущие пассивы, что свидетельствует об успешном функционировании предприятия. Нормальным считается значение коэффициента от 1 до 2. Наше значение коэффициента попадает в норматив. К тому же данный показатель увеличился в отчетном году на 12%, что, безусловно, положительная тенденция.

Показатель быстрой ликвидности тоже удовлетворяет норме (Нормальным считается значение коэффициента от 0,8 до 1,1), показывая, что 109% текущих обязательств может быть покрыто наиболее ликвидными активами.

Однако не все столь благополучно. Показатель абсолютный ликвидности в исследуемом году значительно уменьшился и составляет 0,4. Однако, он все ещё удовлетворяет норме. Нормальным считается значение коэффициента от 0,2 до 0,5. Это свидетельствует о возможности предприятия погасить всю свою краткосрочную задолженность в ближайшее время за счет денежных средств.

Что же касается доли собственных оборотных средств, то этот показатель, к сожалению, не проходит нормативную границу. Нормальным считается значение коэффициента ? 0,1. Но, несмотря на это, в отчетном году наметилось улучшение, и показатель увеличился на 10%.

Также вырос и чистый оборотный капитал (на 2 млн. рублей), что свидетельствует о повышение ликвидности компании и увеличении её кредитоспособности. Если данный показатель больше 0, то предприятие можно считать ликвидным.

Проанализировав полученные коэффициенты, мы можем сделать вывод, что в ближайшей перспективе предприятие способно полностью погашать все свои обязательства. Однако предприятие не является абсолютно ликвидным, и в дальнейшем могут возникнуть проблемы с выплатой по всем обязательствам. К тому же предприятие сильно зависит от заемных средств, что, несомненно, является отрицательной тенденцией.

Таблица 1.5

Показатели платежеспособности и ликвидности
Показатель	Формула расчета	год 2009	год 2010	Изме-нение (гр.4-гр.3)	Темп изменения (гр.4/гр.3)*100%
1. Коэффициент текущей ликвидности		1,39	1,56	0,18	112,80
2. Коэффициент быстрой ликвидности		1,09	1,10	0,01	100,76
3. Коэффициент абсолютной ликвидности		0,76	0,48	-0,29	62,38
4.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами		-1,31	-1,21	0,10	92,36
5. Чистый оборотный капитал		3952064	6028229	2076165	152,53

1.3 Оценка финансовой устойчивости предприятия

Показатели финансовой устойчивости характеризуют уровень финансового риска и зависимость от заемного капитала.

Проведем анализ финансовой устойчивости предприятия ОАО "Акрон". Результаты расчетов можно наблюдать в таблице 1.5.

Таблица 1.5

Показатели финансовой устойчивости
Показатель	Формула расчета	год 2010	год 2011	Изменение (гр.4-гр.3)	Темп изменения (гр.4/гр.3)*100%
1. Коэффициент финансовой независимости		0,52	0,27	-0,24	53,08
Мультипликатор собственного капитала		1,94	1,92	-0,02	99,10
Коэффициент финансового левериджа		0,94	0,92	-0,02	98,14
Коэффициент финансовой зависимости		0,48	0,48	0,00	99,03
Коэффициент финансовой устойчивости		0,85	0,87	0,02	101,98

В целом финансовая устойчивость предприятия в норме, и банкротство в ближайшее время ему не грозит. Однако следует заметить, что в отчетном году значительно снизилась финансовая независимость предприятия (27%), в сравнении с 2010 (51%), и она не соответствует норме. Нормальным считается значение коэффициента ? 0,5. Это свидетельствует о снижении доли собственных средств в источниках финансирования предприятия, теперь оно в большей степени зависит от кредитов и займов, а собственникам принадлежит лишь 27 % имущества на конец отчетного года.

Мультипликатор собственного капитала характеризует сумму активов, которая приходится на денежную единицу собственного капитала. На нашем предприятии этот показатель равен 1,92.

Коэффициент финансового левериджа в норме (нормативное значение коэффициента должно быть меньше 1) и почти не изменился за анализируемый период. Следовательно, на 1 рубль собственных средств предприятие привлекло 90% заемных.

Коэффициент финансовой зависимости за рассматриваемый период остался на прежнем уровне 0,48, т.е. доля финансирования активов предприятия за счет заемных средств не изменилась.

Коэффициент финансовой устойчивости характеризует долю устойчивых пассивов в общей сумме активов. Нормальным считается значение коэффициента от 0,8 до 0,9. Коэффициент финансовой устойчивости предприятия остался почти на прежнем уровне и полностью соответствует нормативу, т.о. в 2010 году 86% имущества финансируется за счет устойчивых источников финансирования.

1.4 Оценка деловой активности предприятия

Показатели группы деловой активности характеризуют результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности.

Анализ деловой активности позволяет выявить, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Важный показатель деловой активности - скорость оборота средств: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится условно-постоянных расходов, а значит - тем выше финансовая эффективность предприятия.

Таблица 1.6

Показатели деловой активности
Показатель	Формула расчета	год 2010	год 2011	Изменение (4-3)	Темп изменения (4/3* 100)
1. Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов		4,30	3,77	-0,53	87,75
2. Период оборачиваемости запасов		84,90	96,75	11,85	113,95
3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности		6,33	4,51	-1,82	71,20
4. Период оборачиваемости дебиторской задолженности		57,65	80,97	23,32	140,46
5. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности		30,73	26,93	-3,80	87,64
6. Период оборачиваемости кредиторской задолженности		11,88	13,55	1,68	114,10
7. Коэффициент оборачиваемости долгосрочных активов		1,21	0,96	-0,25	79,65
8. Коэффициент оборачиваемости совокупных активов		0,34	0,33	-0,02	95,38
9. Операционный цикл		142,55	177,72	35,17	124,67
10. Финансовый цикл		130,67	164,17	33,49	125,63

Период оборачиваемости запасов увеличился с 84 до 96 дней. Т.е. потребность в оборотном капитале для организации в отчетном году увеличилась на 12% и произошло увеличение расходов, связанных с запасами.

Помимо этого снизился коэффициент дебиторской задолженности, что говорит об увеличении числа неплатежеспособных клиентов. Срок возврата ДЗ вырос, в среднем, до 80-ти дней, хотя в 2010 году составлял лишь 57. Так как платежи по дебиторской задолженности стали поступать значительно медленнее, то и само предприятие уже не способно своевременно расплачиваться со своими кредиторами и поставщиками.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности снизился на 3,80, что говорит о снижении скорости обращения счетов к оплате. Период оборачиваемости кредиторской задолженности увеличился на 2 дня, т.е. увеличилось количество дней, в течение которых предприятие может оплачивать свои счета.

Коэффициент оборачиваемости долгосрочных активов снизился на 0,25, что говорит о снижении эффективности использования основных средств.

Коэффициент оборачиваемости совокупных активов остался практически на прежнем уровне и составляет 0,33. Т.е. на прежнем уровне осталась эффективность использования совокупных активов и их фондоотдачи.

В соответствии с задержкой дебиторской задолженности выросли операционный и финансовый циклы организации. Теперь, с момента закупки запасов и до получения выручки за реализацию продукции проходит около 177 дней, а оборот денежных средств происходит за 164 дня, что на 30 дней медленнее, чем в предыдущем периоде.

Таким образом, мы видим, что текущая производственная деятельность предприятия в 2011 идет не столь эффективно, как в аналогичном периоде 2010 года, результаты производственной деятельности оставляют желать лучшего.

1.5 Оценка прибыли и рентабельности предприятия

Таблица 1.7

Показатели прибыли и рентабельности
Показатель	Формула расчета	год 2010	год 2011	Изме-нение (4-3)	Темп изменения (4/3*100)
1. Коэффициент валовой прибыли		0,44	0,44	0,00	100,11
2. Коэффициент чистой прибыли		0,87	0,22	-0,65	24,76
3. Коэффициент рентабельности продаж		0,70	0,73	0,03	104,29
4. Коэффициент рентабельности активов		0,24	0,19	-0,05	79,17
5. Коэффициент рентабельности собственного капитала		0,63	0,14	-0,48	22,71

На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

Валовая рентабельность показала, что в отчетном году на долю выручки пришлось 44 процента маржи, показатель практически не изменился по сравнению с предыдущим годом.

Коэффициент чистой прибыли снизился на 0,65, т.е. снизилась доля чистой прибыли в денежной единице выручки.

Коэффициент рентабельности продаж увеличился на 0,03, иначе говоря увеличилась сумма операционной прибыли с каждого рубля проданной продукции пусть и на совсем небольшую величину.

Коэффициент рентабельности активов снизился на 0,05, т.е. уменьшилась та сумма, которая приходится на рубль совокупных активов. В отчетном году на 1 рубль своего имущества предприятие получило 19% прибыли.

По поводу эффективности использования собственного капитала можно сказать, что в отчетном году он используется менее эффективно. Коэффициент рентабельности собственного капитала снизился на 0,48 или, иначе говоря, на 22 %. Таким образом, получается, что предприятие получило в отчетном периоде на единицу собственных средств на 22% меньше прибыли чем в базовом. Снижение этого показателя говорит нам о снижении эффективности использования собственного капитала.

2. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2.1 Расчет и прогнозирование денежных потоков

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз можно сделать с помощью метода экстраполяции. В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Прогноз валовых доходов и валовых расходов будет произведен на основании результатов деятельности компании за 2008-2011 года. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени.

На графике показана динамика выручки предприятия в 2008-2011 гг. Выручку предприятия в 2012, 2013 и 2014 годах можно будет определить исходя из уравнения линейной регрессии. Зависимость имеет следующий вид: y = 93335x + 2E+07, где у - выручка, х - год. Теперь спрогнозируем дальнейшие значения выручки.

Таблица 2.1

Прогнозирование выручки (тыс.руб.).

год	2008	2009	2010	2011	2012 (прог)	2013 (прог)	2014 (прог)
Выручка	16387835	28745812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345

Далее рассчитаем денежные потоки для собственного капитала. Расчет осуществляется по формуле: ДП = ЧП + Амортизация + ?ВнА + ?ЧОК + ?ДЗК.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) состоит из следующих составляющих: запасы, дебиторская задолженность и текущие пассивы.

Далее для определения расходов будут спрогнозированы следующие статьи: себестоимость, управленческие и коммерческие расходы. Для их определения можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода - процентное соотношение каждой статьи затрат к выручки сохраняется из года в год, то есть все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений соответствующей статьи за период с 2008-2011 г. к соответствующему значению выручки. Затем подставим спрогнозированное нами значение выручки и получим прогноз по другим статьям, рассчитав недостающие данные по формулам: Валовая прибыль = выручка - себестоимость; Прибыль от продаж = валовая прибыль - коммерческие и управленческие расходы; Прибыль до налогообложения = прибыль от продаж - прочие расходы + прочие доходы. Данные по расчету можно наблюдать в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Прогнозные данные для расчета ЧП (тыс.руб.).

Тыс.руб	Доля	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Выручка	1	16387835	28746812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345
Себестоимость	0,469	7929182	9424955	10655680	12756293	9604073	9647871	9691669
Валовая прибыль		8458653	19321857	8332319	9995321	10862602	10912139	10961676
Упр. и ком. расходы	0,158	2434819	4370801	3367409	3550223	3233056	3247800	3262544
Прибыль от продаж		6023834	14951056	4964910	6445098	7629546	7664340	7699133
Прочие доходы	1,665	26726181	31531551	52946292	33443580	34077476	34232881	34388286
Прочие расходы	1,511	14858234	46445549	37315402	32627272	30920305	31061312	31202319
Прибыль до налогообложения		18014140	1483559	20749516	7180497	10786718	10835909	10885100
Налоги (T= 20%)
ЧП		13609523	986769	16500605	5122740	8629374	8668727	8708080

По тому же принципу найдем данные для прогнозирования амортизации.

Для начала, с помощью метода постоянного отношения к выручке, спрогнозируем данные по внеоборотным активам.

Затем найдем среднее значение отношения амортизационных отчислений к стоимости внеоборотных активов. После чего, найдем прогнозные значения начисленной амортизации.

Данные по начисленной амортизации взяты из Приложений к бухгалтерскому балансу за 2008-2011гг.

Таблица 2.3

Прогнозные данные для расчета амортизационных отчислений (тыс.руб.).

Тыс.руб	Доля	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Cтоимость ВнА,		25397345	35108441	52724704	56576884	40004857	40187293	40369728
Начисленная амортизация,		4249208	4550298	4938372	5299183	4484934	4505387	4525840
Отношение ВнА к выручке	1,955
Отношение амортизации к стоимости ВнА	0,112

Теперь найдем как изменились внеоборотные активы по годам. Соответственно из значения каждого года, вычитаем значение предыдущего ему года.

Таблица 2.4

Изменение ВнА (тыс.руб.).

Тыс.руб	2007	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Cтоимость ВнА	11964524	25397345	35108441	52724704	56576884	60437876	60713493	60989110
Изменение ВнА.		13432821	9711096	17616263	3852180	3860992	275617	275617

Следующим этапом найдем изменение чистого оборотного капитала. ЧОК - это разница между текущими активами и текущими обязательствами. Текущие активы - это оборотный капитал, то есть те фонды, которые могут быть быстро трансформированы в деньги. Текущие обязательства - это денежные суммы, которые организация должна оплатить кредиторам в течение непродолжительного периода времени, обычно в течение одного года. Прогнозные значения изменения ЧОК найдем с помощью метода постоянного отношения к изменению выручки.

Таблица 2.5

Прогнозирование изменения чистого оборотного капитала (тыс.руб.).

Тыс.руб	2007	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
ТА	4776608	5 088 913	8189181	13971357	15666653
ТП	1355157	1678608	16473024	10019293	9638424
ЧОК	3421451	3410305	-8283843	3952064	6028229
Изменение ЧОК		-11146	-11694148	12235907	2076165	-617704	25232	25232
Выручка	13108927	16387835	28746812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345
Изменение выручки		3278908	12358977	-9758813	3763615	-2284939	93335	93335
Отношение изменения ЧОК к изменению выручки	0,270

Таблица 2.6

Прогнозирование изменения ДЗК (тыс.руб.).

Тыс.руб	2007	2008	2009	2010	2011	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
Выручка		16387835	28746812	18987999	22751614	20466675	20560010	20653345
ДЗК	1972121	1991071	2612446	3265184	6692904	3430563	3446208	3461852
Изменение ДЗК		18950	621375	652738	3427720	-3262341	15645	15645
Доля ДЗК к выручке = 0,168

Наконец, после всех проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия за 2012-2014 гг.

Таблица 2.7

ДП потоки предприятия за период с 2012 по 2014 гг. (тыс.руб.).

Денежный поток	2012 (прог.)	2013 (прог.)	2014 (прог.)
ЧП	8629374	8668727	8708080
Амортизация	4484934	4505387	4525840
Изменение ВНА	3860992	275617	275617
Изменение ЧОК	-617704	25232	25232
Изменение ДЗК	-3262341	-3262341	-3262341
ДП	6608680	9610924	9670730
Ставка дисконтирования = 23%	0,23
К дисконтирования 1/(1+R)^t	0,8130	0,6610	0,5374
ДДП	5372857	6352821	5197050

2.2 Расчет ставки дисконтирования

<...