Функционирование финансового механизма предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

Функционирование финансового механизма предприятия



Введение

Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами компании, направленное на достижение стратегических и тактических целей функционирования данной компании на рынке.

Основные вопросы финансового менеджмента связаны с формированием капитала предприятия и обеспечением максимально эффективного его использования. В современных условиях перехода к рыночной экономике управление финансами является наиболее сложным и ответственным звеном в системе управления различными аспектами деятельности предприятия, выполняющим связующую роль и определяющим в итоге положение предприятия на рынке, его конкурентоспособность, устойчивость, прибыльность.

Основные цели финансового менеджмента:

- повышение рыночной стоимости акций компании;

- увеличение прибыли;

- закрепление компании на конкретном рынке или расширение существующего рыночного сегмента;

- избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

- повышение благосостояния работников и / или управленческого персонала;

- вклад в развитие науки и техники.

В процессе реализации поставленных целей финансовый менеджмент направлен на решение следующих задач:

1. Достижение высокой финансовой устойчивости компании в процессе ее развития. Эта задача реализуется путем формирования эффективной политики финансирования хозяйственной и инвестиционной деятельности компании, управления формированием финансовых ресурсов за счет различных источников, оптимизации финансовой структуры капитала компании.

2. Оптимизация денежных потоков компании. Эта задача достигается путем эффективного управления платежеспособностью и абсолютной ликвидностью.

3. Обеспечение максимизации прибыли компании. Эта задача реализуется с помощью управления формированием финансовых результатов, оптимизации размера и состава финансовых ресурсов, внеоборотных и оборотных активов компании, сбалансированности денежных потоков.

4. Минимизация финансовых рисков. Эта задача достигается путем разработки эффективной системы выявления рисков, качественной и количественной оценки финансовых рисков, определения путей их минимизации, разработки политики страхования.

Функции финансового менеджмента:

1. Планирование.

2. Формирование структуры капитала и расчет его цены.

3. Разработка инвестиционной политики.

4. Управление оборотным капиталом.

5. Анализ финансовых рисков.

6. Оценка и консультация.

Курсовая работа содержит расчеты по определению:

- эффекта операционного рычага; регулирования массы и динамики прибыли; порога рентабельности и запаса финансовой прочности;

- эффекта финансового рычага; рациональной политики заимствования денежных средств;

- взаимодействия операционного и финансового рычагов и оценки суммарного риска;

- формирования рациональной структуры источников средств предприятия.

Исходной базой выполнения работы служат бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках (формы №1 и 2 бухгалтерской отчетности).

1. Цели и логика операционного анализа

Операционный анализ позволяет отслеживать зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объема производства (сбыта). Его ключевыми элементами служат операционный и финансовый рычаги, порог рентабельности и запас финансовой прочности. Оценка воздействия этих элементов позволяет без составления прогностических отчетов о финансовых результатах быстро определить, какое влияние окажет изменение объема продаж на прибыль, налоговые и дивидендные последствия этих изменений, тенденции динамики финансово-хозяйственного положения предприятия и др.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага (СВОР) равна:

(1)

СВОР зависит от относительной величины постоянных издержек (ПОИ) в общей сумме издержек и предопределяет гибкость предприятия. Чем больше ПОИ, тем больше СВОР, тем чувствительнее прибыль к изменениям объема реализации и выручки от реализации. Если уровень ПОИ высок и не опускается в период падения спроса на продукцию предприятия, увеличивается предпринимательский риск.

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, используя заемные средства, изменяет рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Сила воздействия финансового рычага (СВФР) равна:



(2)

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций, равный:

(3)

Уровень эффекта финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:

(4)

где ЭР - экономическая рентабельность активов, равная:

(5)

СРСП - средняя расчетная ставка процента, определяемая отношением фактических финансовых издержек по всем кредитам к общей сумме заемных средств. Разница между ЭР и СРСП по заемным средствам (дифференциал финансового рычага) выражает риск кредитора: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем риск больше. Дифференциал не должен быть отрицательным. При отрицательном дифференциале предприятие генерирует повышенный финансовый риск. Более того, бремя финансовых издержек до кредитам утяжеляет ПОИ и увеличивает силу воздействия финансового рычага. Это означает, что предприятие подвергается также повышенному предпринимательскому риску.

Отношение ЗС/СС (плечо рычага) характеризует силу воздействия финансового рычага на чистую прибыль, рентабельность собственных средств и величину чистой прибыли на акцию.

Уровень сопряженного эффекта (УСЭ) операционного и финансового рычагов определяется по формуле:

(6)

УСЭ указывает на уровень совокупного риска и отвечает на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении выручки от реализации на 1%.

Порог рентабельности (точка безубыточности) позволяет вычислить такую сумму (количество) продаж, при котором приход равен расходу:

(7)

где ПОИ - постоянные издержки, руб.;

ВМ - валовая маржа в относительном выражении к выручке от реализации.

С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса, отказаться от неоправданно высокой цены реализации.

Пороговое количество товара определяется по формуле:

(8)

где Ц - цена за единицу товара, руб.;

СПИ - средние переменные издержки на единицу товара, руб.

Запас финансовой прочности (ЗФП) представляет собой превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности, т.е.

(9)

2. Описание ситуации

Предприятие «Альфа» в форме товарищества с ограниченной ответственностью, выпускающее продукцию А, рассматривает возможность дополнительного выпуска еще одного из двух наименований новых изделий В или С.

Необходимо определить наиболее выгодный вид продукции по исходным данным табл. 1, используя элементы операционного анализа.

Таблица 1. Исходные данные

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Объем реализации ОР, шт.	910	760	880
Цена Ц, млн. руб.	1,85	2,2	2,02
Себестоимость С, млн. руб., в т.ч.	1,735	2,04	1,835
- переменные издержки СПИ, млн. руб.	1,2	1,46	1,34
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	486,85	440,8	435,6

3. Эффект операционного рычага

1. Рассчитаем финансовые результаты: выручку от реализации (ВР), валовую маржу (ВМ) и чистую прибыль (ЧП) (табл. 2, рис. 1).

Таблица 2. Расчет финансовых результатов предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Выручка от реализации ВР = Ц х ОР, млн. руб.	1683,5	1672	1777,6
Переменные издержки ПИ = СПИ х ОР, млн. руб.	1092	1109,6	1179,2
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	591,5	562,4	598,4
Валовая маржа в относительном выражении к выручке ВМ отн = ВМ / ВР	0,351	0,336	0,337
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	486,85	440,8	435,6
Прибыль до налогообложения БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.	104,65	121,6	162,8
Ставка налогообложения СНО, %	25	25	25
Налог на прибыль НП = СНО х БП / 100, млн. руб.	26,16	30,4	40,7
Чистая прибыль ЧП = БП - НП, млн. руб.	78,49	91,2	122,1

Рис. 1. Построение выручки от реализации продукции

2. Рассчитаем порог рентабельности (ПР) по формуле (7).

3. Определим пороговое количество товаров (ПКТ) по формуле (8).

4. Найдем запас финансовой прочности (ЗФП) по формуле (9).

5. Определим силу воздействия операционного рычага (СВОР) по формуле (1).

Результаты сведем в табл. 3., рис. 2.



Таблица 3. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Порог рентабельности ПР = ПОИ / ВМотн, млн. руб.	1385,65	1310,49	1293,99
Пороговое количество товара ПКТ = ПОИ / (Ц - СПИ), шт.	749,00	595,68	640,59
Запас финансовой прочности ЗФП = ВР - ПР, млн. руб. ЗФП = (ВР - ПР) / ВР х 100, %	297,85 17,69	361,51 21,62	483,61 27,21
Сила воздействия операционного рычага СВОР = ВМ / БП	5,65	4,63	3,68

Рис. 2. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Решая вопрос, какому из товаров ассортимента отдать предпочтение, а производство какого товара сократить, следует учитывать:

- во-первых, чем больше валовая маржа, тем больше масса и благоприятнее динамика прибыли;

- во-вторых, производство и сбыт товара всегда связаны с ограничивающими факторами, зависящими от характера бизнеса, внешней среды и возможностей предприятия.

Таким образом, критерием выбора товара является выражение - максимальная валовая маржа на фактор ограничения - максимальная прибыль.

В рассматриваемой ситуации из двух изделий, подлежащих освоению, предпочтительнее изделие С: у него больше прибыль, сумма валовой маржи и выше запас финансовой прочности. Таким образом, программа предприятия будет включать изделия А и С.

Сводные финансовые результаты и показатели по изделиям, включаемым в программу, и по всей продукции представим в табл. 4., рис. 3.

Таблица 4. Сводные финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации ВР, млн. руб.	3461,1	1683,5	1777,6
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2271,2	1092	1179,2
Валовая маржа ВМ, млн. руб.	1189,9	591,5	598,4
Валовая маржа в относительном выражении к выручке ВМотн	0,344	0,351	0,337
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	922,45	486,85	435,6
Прибыль до налогообложения БП, млн. руб.	267,45	104,65	162,8
Порог рентабельности ПР, млн. руб.	2683,16	1385,65	1293,99
Запас финансовой прочности ЗФП, млн. руб. ЭФП, %	781,46 22,48	297,85 17,69	483,61 27,21
Сила воздействия операционного рычага СВОР	4,45	5,65	3,68



Порог рентабельности (дн.) = 360 - ПОИ / ВМ х 360 = 360 - 922,45 / 1189,9 х 360 = 360 - 279 = 81 день.

4. Регулирование массы и динамики прибыли

Выясним значение разных элементов операционного анализа в формировании финансовых результатов компании (?, %).

1. Предположим, цена на выпускаемые изделия А снизится на 4%, а на вновь осваиваемые изделия С увеличится на 4%. Определим, при каком объеме реализации можно получить прежний результат прибыли = 267,45 млн руб., используя формулу

(10)

Результаты расчетов отразим в табл. 5.

Из таблицы 5 следует, что повышение цены на изделия С на 4% компенсирует сокращение объема реализации на 10,62% или увеличивает прибыль на 43,68%. Снижение цены на изделия А на 4% приводит к сокращению прибыли на 64,35% или предполагает увеличение объема реализации на 12,85%.

Таблица 5. Результаты влияния изменения цены на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена Ц, млн. руб.	-	1,78	2,10
Выручка от реализации ВР = Ц х ОР, млн. руб.	3464,86	1616,16	1848,70
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2271,2	1092	1179,2
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1193,66	524,16	669,50
Валовая маржа в относительном выражении к выручке ВМотн = ВМ / ВР х 100, %	0,34	0,32	0,36
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	922,45	486,85	435,6
Прибыль до налогообложения БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.	271,21	37,31	233,90
Объема реализации ОРнов, шт.	-	1026,909722	786,5404837
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %	-	12,85	-10,62
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли ?БП = БПнов - БП, млн. руб.	3,764	-67,34	71,10
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли Тпр(БП) = ?БП х 100, %	1,41	-64,35	43,68

Проверка расчетов приведена в табл. 6.

Таблица 6. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена Ц, млн. руб.	-	1,78	2,10
Объем реализации ОР, шт.	-	1026,909722	786,5404837
Выручка от реализации ВР = Ц х ОР, млн. руб.	3476,16	1823,79	1652,36
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2286,26	1232,29	1053,96
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1189,9	591,5	598,4
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	922,45	486,85	435,6
Прибыль до налогообложения БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.	267,45	104,65	162,8



2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек на прибыль. Предположим, что предприятию удалось снизить переменные издержки на изделия А на 4%, а на изделия С переменные издержки выросли в связи с удорожанием комплектующих тоже на 4%. Определим величину объема реализации, которую компенсирует данное изменение переменных издержек, по формуле

(11)

Результаты расчетов сведем в табл. 7.

Из таблицы следует, что снижение переменных издержек на 4% по изделию А компенсирует сокращение объема реализации на 6,88% или увеличивает прибыль на 41,74%. При росте переменных издержек на 4% изделия С предприятию необходимо повысить объем реализации этих изделий на 8,56%, чтобы компенсировать потерю дохода (или оно потеряет 28,97% прибыли).

Таблица 7. Результаты влияния переменных издержек на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации ВР, млн. руб.	3461,1	1683,5	1777,6
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2274,69	1048,32	1226,37
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1186,41	635,18	551,23
Валовая маржа в относительном выражении к выручке ВМотн = ВМ / ВР х 100, %	0,34	0,38	0,31
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	922,45	486,85	435,6
Прибыль до налогообложения БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.	263,96	148,33	115,63
Объема реализации ОРнов, шт.	-	847,4212034	955,3001277
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %	-	-6,88	8,56
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли ?БП = БПнов - БП, млн. руб.	-3,49	43,68	-47,17
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли Тпр(БП) = ?БП х 100, %	-1,30	41,74	-28,97

Проверка расчетов приведена в табл. 8.

Таблица 8. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена Ц, млн. руб.	-	1,85	2,02
Объем реализации ОР, шт.	-	847,42	955,30
Выручка от реализации ВР = Ц х ОР, млн. руб.	3497,44	1567,73	1929,71
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2307,54	976,23	1331,31
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1189,9	591,5	598,4
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	922,45	486,85	435,6
Прибыль до налогообложения БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.	267,45	104,65	162,8

3. Рассмотрим влияние изменения постоянных издержек. Предположим, что предприятию удалось их снизить на 4%. Определим снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли, по формуле



(12)

Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 104,65 млн. руб. для изделий А и 162,8 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 486,85 х 0,96 + 104,65 = 572,026 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 435,6 х 0,96 + 162,8 = 580,976 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 572,026 / (1,85 х 0,351) = 880,04 шт. (880,04/910*100%=96,708%)

Новый ОР изделий С = 580,976 / (2,02 х 0,337) = 854,3765 шт. (854,3765/880*100%=97,008%).

Таким образом, снижение постоянных издержек на 4% компенсирует сокращение объема реализации на 3,292% и 2,992%.

Проверка расчетов приведена в табл. 9.

Таблица 9. Поверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена Ц, млн. руб.	-	1,85	2,02
Объем реализации ОР, шт.	-	880,04	854,38
Выручка от реализации ВР = Ц х ОР, млн. руб.	3353,91	1628,07	1725,84
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2200,91	1056,05	1144,86
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1153,00	572,03	580,98
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	885,55	467,38	418,18
Прибыль до налогообложения БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.	267,45	104,65	162,8



Предположим, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 4%. Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 104,65 млн. руб. для изделий А и 162,8 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 486,85 х 1,04 + 104,65 = 610,974 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 435,6 х 1,04 + 162,8 = 615,824 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 610,974 / (1,85 х 0,351) = 939,96 шт. (939,96/910*100%=103,292%)

Новый ОР изделий С = 615,824 / (2,02 х 0,337) = 905,6235 шт. (905,6235/880*100%=102,912%).

Таким образом, рост объема реализации при росте постоянных издержек на 4% составляет по изделиям А - 3,292%, по изделиям С - 2,912%.

Проверка расчетов приведена в табл. 10.

Таблица 10. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена Ц, млн. руб.	-	1,85	2,02
Объем реализации ОР, шт.	-	939,96	905,62
Выручка от реализации ВР = Ц х ОР, млн. руб.	3568,29	1738,93	1829,36
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2341,49	1127,95	1213,54
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1226,80	610,97	615,82
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	959,35	506,32	453,02
Прибыль до налогообложения БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.	267,45	104,65	162,8

4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 4%, а изделий С возрастет на 4%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 5,65, для изделий С - 3,68. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 4% х 5,65 = 22,6% и составит 104,65 х 0,774 = 80,99 млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 4% х 3,68 = 14,72% и составит 162,8 х 1,1472 = 186,74 млн. руб.

Проверка расчетов приведена в табл. 11.

Таблица 11. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации ВР, млн. руб.	3464,86	1616,16	1848,70
Переменные издержки ПИ, млн. руб.	2274,69	1048,32	1226,37
Валовая маржа ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.	1190,18	567,84	622,34
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	922,45	486,85	435,60
Прибыль до налогообложения БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.	267,73	80,99	186,74

Выводы

1. Основные элементы операционного рычага по степени влияния их на прибыль располагаются следующим образом (рис. 4,5):

- повышение цены на 4% увеличивает прибыль по изделиям С на 43,68%; снижение цены на 4% изделия А ухудшает результат на 64,35%;

- снижение переменных издержек по изделиям А на 4% приводит к росту прибыли на 41,74%; увеличение переменных издержек на 4% по изделиям С уменьшает прибыль на 28,97%;

- наименьшее влияние из рассмотренных факторов оказывает изменение постоянных издержек.

2. Данное соотношение в степени влияния элементов операционного рычага на прибыль указывает значительный запас финансовой прочности предприятия (22,48%).

3. С помощью операционного анализа выявлена взаимосвязь цены и переменных издержек с изменением объема реализации:

- при снижении цены на 4% предприятие должно увеличить объем реализации изделий А на 12,85%, чтобы компенсировать потерю прибыли, а при повышении цены на 4% на изделия С можно сократить объем реализации на 10,62% без негативных последствий для финансовых результатов;

- для компенсации изменения переменных издержек на 4% можно сократить объем реализации на 6,88% при снижении переменных издержек на изделия А и увеличить объем реализации изделий С на 8,56% при росте переменных издержек на 4%.

	Цена (-4%)	ПИ (-4%)	ПОИ (-4%)	ОР (+4%)
Изменение ОР, %	12,85	-6,88	-3,292	4
Изменение прибыли, %	-64,35	41,74	19,47	-22,6

Рис. 4. Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия А



	Цена (+4%)	ПИ (+4%)	ПОИ (-4%)	ОР (-4%)
Изменение ОР, %	-10,62	8,56	-2,912	-4
Изменение прибыли, %	43,68	-28,97	17,42	14,72

Рис. 5. Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия С

5. Эффект финансового рычага

Продолжим пример. Допустим, что для освоения выпуска изделий С необходимы инвестиции в размере 267,45 млн. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования (рис. 6):

1-й вариант: всю прибыль, полученную предприятием в течение года (267,45 млн. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 267,45 млн. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,44 раза (877,45 / 610), стоимость кредита, допустим, увеличится тоже в 1,44 раза.

В табл. 12 приведены исходные данные.

Таблица 12. Исходные данные

Показатели	Исходный вариант	1-й вариант	2-й вариант
Активы А, млн. руб.	1650	1917,45	1917,45
Собственные средства СС, млн. руб.	800	1067,45	800
Заемные средства ЗС, млн. руб.	610	610	877,45
Кредиторская задолженность КЗ, млн. руб.	240	240	240
Средняя расчетная ставка процента СРСП, %	20	20	28,8
Прибыль до налогообложения БП, млн. руб.	104,65	267,45	267,45

Рис. 6. Структура капитала предприятия

В целях анализа из состава заемных средств компании следует вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. В конце расчетов подробно объясняется необходимость подобной операции (в исходных данных табл. 12 кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

Рассчитаем нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) по формуле (3).

Определим экономическую рентабельность активов (ЭР) по формуле (5).

Рассчитаем силу воздействия финансового рычага (СВФР) по формуле (2).

Найдем плечо финансового рычага (ПФР) как отношение ЗС/СС.

Рассчитаем эффект финансового рычага (ЭФР) по формуле (4).

Определим рентабельность собственных средств (РСС), учитывая ставку налогообложения (СНО) по формуле

(13)

Рассчитаем уровень сопряженного эффекта (УСЭ) по формуле (6)

Заполним табл. 13.

Таблица 13. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.	389,45	530,69
Экономическая рентабельность ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %	23,22	31,64
Сила воздействия финансового рычага СВФР = НРЭИ / БП	1,46	1,98
Плечо финансового рычага ПФР = ЗС / СС	0,57	1,10
Эффект финансового рычага ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %	1	2,3
Рентабельность собственных средств РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %	18,79	26,06
Уровень сопряженного эффекта УСЭ = СВОР х СВФР, %	6,48	8,83

В расчетах не учитывалась кредиторская задолженность. В состав кредиторской задолженности входят обязательства предприятия по расчетам за товары, задолженность по выданным векселям, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, имущественному страхованию, внебюджетным платежам, расчетам с бюджетом, а также по расчетам с прочими кредиторами. Кредиторская задолженность фактически пополняет заемные средства и, следовательно, наращивает рентабельность собственных средств и дивидендные возможности предприятия [6].

Произведем аналогичные расчеты с учетом кредиторской задолженности, результаты покажем в табл. 14.

Таблица 14. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.	437,45	602,69
Экономическая рентабельность ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %	22,81	31,43
Сила воздействия финансового рычага СВФР = НРЭИ / БП	1,64	2,25
Плечо финансового рычага ПФР = ЗС / СС	0,80	1,40
Эффект финансового рычага ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %	1,68	2,76
Рентабельность собственных средств РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %	18,79	26,33
Уровень сопряженного эффекта УСЭ = СВОР х СВФР, %	7,28	10,03

Перерасчет показывает (рис. 7, 8):

Экономическая рентабельность активов уменьшается;

Нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага, сила воздействия операционного рычага и уровень эффекта финансового рычага, рентабельность собственных средств возрастает.

Рис. 7. Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (1 вариант)

Рис. 8. Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (2 вариант)

Следовательно, кредиторская задолженность увеличивает уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабельности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерируется недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень экономической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов с помощью формулы СВФР, надо исключать кредиторскую задолженность из всех расчетов.

В случае обращения предприятия за кредитом, необходимо иметь в виду то, что подтверждают выполненные расчеты (см. табл. 13 и 14), а именно:

Чем меньше предприятие использует заемные средства, тем ниже рентабельность собственных средств.

При использовании кредита рентабельность собственных средств растет в зависимости от соотношения заемных и собственных средств и от величины процентной ставки. При этом 1/5 рентабельности активов теряется из-за налогообложения.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств (средней расчетной ставкой процента). Значит, экономическая рентабельность должна быть больше или равна этой ставке, иначе эффект финансового рычага действует во вред предприятию. Таким образом, эффект финансового рычага показывает безопасный объем привлечения заемных средств. Западные экономисты считают, что ЭФР оптимально должен быть равен от 1/3 до 1/5 ЭР. Тогда эффект рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу, снизить риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше риск невозмещения кредита с процентами для банкира и падение дивиденда и курса акций для инвестора.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой СВОР.

Низкий уровень ЭФР в сочетании с большой СВОР.

Умеренные уровни СВОР и СВФР.

Критерием выбора оптимальной структуры капитала служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов.

финансовый менеджмент прибыль

6. Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

На экономическое состояние предприятия влияет привлечение заемных средств. Степень влияния зависит от соотношения заемных и собственных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

С одной стороны высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства; с другой - инвесторы, получая скромные дивиденды, продают акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

В то же время предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность, сохраняя резерв финансовой гибкости, чтобы иметь возможность привлечь кредиты на нормальных условиях.

Опытные финансовые менеджеры США считают, что лучше не доводить заемные средства в пассивах до 40%. Этому значению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Отечественные экономисты рекомендуют использовать соотношение ЭР = 2СРСП, считая, что безопасное плечо финансового рычага имеет ограничения

(14)

Рассмотрим финансовые результаты рекомендуемых соотношений заемных и собственных средств 0,67; 1; 1,5, а также бездолговое финансирование (ЗС / СС = 0) и сопоставим их с результатами обоих вариантов нашей ситуации (ЗС / СС = 0,57 и 1,1) (табл. 15, рис. 9, 10).

Таблица 15. Сводные расчеты финансовых результатов

Показатели	Варианты соотношения ЗС / СС
	0	0,57	0,67	1	1,10	1,5
ЗС / СС, %	0/100	36,5/63,5	40/60	50/50	53/47	60/40
Активы А, млн. руб.	1677,45	1677,45	1677,45	1677,45	1677,45	1677,45
Заемные средства ЗС, млн. руб.	0	612,27	670,98	838,73	889,05	1006,47
Собственные средства СС, млн. руб.	1677,45	1065,18	1006,47	838,725	788,40	670,98
Средняя расчетная ставка процента СРСП, %	-	20	20	20	22	30
Прибыль до налогообложения БП, млн. руб.	267,45	267,45	267,45	267,45	267,45	267,45
Нетто-результат НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.	267,45	389,90	401,65	435,20	463,04	569,39
Экономическая рентабельность ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %	15,94	23,24	23,94	25,94	27,60	33,94
Эффект финансового рычага ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %	0	1,39	1,98	4,46	4,61	4,44
Рентабельность собственных средств РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %	11,96	18,82	19,94	23,92	25,31	29,89

Рис. 9. Динамика финансовых результатов



Рис. 10. Динамика составляющих рентабельности собственных средств

Из табл. 15 следует, что показатели НРЭИ, ЭР и РСС, ЭФР находятся в прямой зависимости от соотношения заемных и собственных средств: чем больше доля заемного капитала, тем выше уровень показателей.

Снижение эффекта финансового рычага при плече рычага в 1,5 вызвано повышением средней расчетной ставки процента с 20 до 30%. Самая низкая рентабельность собственных средств наблюдается при финансировании инвестиций исключительно за счет собственного капитала. В этом случае предприятие недополучает доходов из-за ограниченности своих возможностей: недостача капитала оборачивается недобором нетто-результата эксплуатации инвестиций.

В случае соотношения заемных и собственных средств на уровне 1,5 рентабельность собственных средств максимальная. Возникает финансовый риск, но и появляется реальная перспектива повышения курса акций.

Критерием формирования рациональной структуры средств предприятия служит пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, при котором одинаково выгодно использовать и собственные, и заемные средства. А это значит, что эффект финансового рычага принимает нулевое значение либо за счет отсутствия дифференциала, либо за счет нулевого рычага.

Определим пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций из формулы

(15)

млн. руб.

Итак, до достижения нетто-результата эксплуатации инвестиций суммы 335,49 млн. руб. выгоднее использовать только собственные средства; выше суммы 335,49 млн. руб. - привлекать долговое финансирование, учитывая при этом целый ряд важных и взаимозависимых факторов:

- темпы роста выручки от реализации и их стабильность;

- уровень и динамику экономической рентабельности активов;

- отношение кредиторов к предприятию;

- приемлемую степень риска;

- финансовую гибкость предприятия и др.



Заключение

В курсовой работе рассмотрена возможность дополнительного выпуска предприятием «Альфа» еще одного из двух наименований новых изделий В или С. Наиболее выгодный вид продукции определен по исходным данным с использованием элементов операционного анализа.

Критерием выбора товара являлось выражение - максимальная валовая маржа на фактор ограничения - максимальная прибыль.

В рассматриваемой ситуации из двух изделий, подлежащих освоению, предпочтительнее изделие С: у него больше прибыль, сумма валовой маржи и выше запас финансовой прочности. Таким образом, программа предприятия будет включать изделия А и С.

Определена роль различных элементов операционного анализа в формировании финансовых результатов предприятия (?, %).

Определено, при каком объеме реализации можно получить прежний результат прибыли = 267,45 млн руб. с допущением того, что цена на выпускаемые изделия А снизилась на 4%, а на вновь осваиваемые изделия С увеличилась на 4%.

Повышение цены на изделия С на 4% компенсирует сокращение объема реализации на 10,62% или увеличивает прибыль на 43,68%. Снижение цены на изделия А на 4% приводит к сокращению прибыли на 64,35% или предполагает увеличение объема реализации на 12,85%.

Проанализировано влияние изменения переменных издержек на прибыль. Определена величина объема реализации, которую компенсирует изменение переменных издержек (снижение переменных издержек на изделия А на 4%, а на изделия С повышение на 4%).

Снижение переменных издержек на 4% по изделию А компенсирует сокращение объема реализации на 6,88% или увеличивает прибыль на 43,68%. При росте переменных издержек на 4% изделия С предприятие должно добиться повышения объема реализации этих изделий на 8,56%, чтобы компенсировать потерю дохода (или оно потеряет 28,97% своей прибыли).

Рассмотрено влияние изменения постоянных издержек. Предположили, что предприятию удалось их снизить на 4%. Определено снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли: снижение постоянных издержек на 4% компенсирует сокращение объема реализации на 3,292% и 2,992%.

Предположили, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 4%. Рост объема реализации при росте постоянных издержек на 4% составляет по изделиям А 3,292%, по изделиям С - 2,912%.

Рассмотрено влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 4%, а изделий С возрастет на 4%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 5,65, для изделий С - 3,68. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 4% х 5,65 = 22,6% и составит 104,65 х 0,774 = 80,99 млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 4% х 3,68 = 14,72% и составит 162,8 х 1,1472 = 186,74 млн. руб.

Рассмотрены два альтернативных варианта инвестирования:

1-й вариант: вся прибыль, полученную предприятием в течение года (267,45 млн. руб.), направлена на пополнение собственных средств;

2-й вариант: взят долгосрочный заем 267,45 млн. руб. При этом сумма заемных средств возросла в 1,44 раза (877,45 / 610), стоимость кредита, увеличилась тоже в 1,44 раза.

По результатам расчетов сделан вывод, что кредиторская задолженность увеличивает уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабельности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерируется недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень экономической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

Рассмотрены финансовые результаты рекомендуемых соотношений заемных и собственных средств 0,67; 1; 1,5, а также бездолговое финансирование (ЗС / СС = 0), сопоставлены с результатами обоих вариантов нашей ситуации (ЗС / СС = 0,57 и 1,1).

Пришли к выводу, что показатели НРЭИ, ЭР и РСС, ЭФР прямо зависят от соотношения заемных и собственных средств: чем больше доля заемных средств, тем выше уровень показателей.

Определено пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций: до достижения нетто-результата эксплуатации инвестиций суммы 335,49 млн. руб. выгоднее использовать только собственные средства; выше суммы 335,49 млн. руб. - привлекать долговое финансирование, учитывая при этом целый ряд важных и взаимозависимых факторов.



Список использованной литературы

Функционирование финансового механизма предприятия: методические указания по выполнению курсовой работы / сост. В.И. Будина, О.А. Лузгина, Е.И. Кисина, Е.В. Куницкая, Н.В. Некрылова - Пенза: Издательство ПГУ, 2011. - 25 с.

Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. - М.: Крокус, 2005.

Ванхорн, Джеймс, С., Вахович, мл., Джон, м. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2008.

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: Проспект, 2006.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: Изд-во «Перспектива», 2008.

Финансовый менеджмент: учебник / коллектив авторов: под ред. проф. Е.И. Шохина. - 3-е изд. - М.: КНОРУС, 2011.

Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. - 3-е изд. - Изд-во СПб: Питер, 2006.

Размещено на Allbest.ru

...