Функционирование финансового механизма предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ПЕНЗЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

КАФЕДРА «ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ»

Курсовая работа

По дисциплине «Финансовый менеджмент»

На тему: «Функционирование финансового механизма предприятия»

Направление подготовки: 38.03.02 Менеджмент

Профиль: Менеджмент организации

Выполнила: 15ЭМ2 ______________ Воробьева Ксения Анатольевна

(группа) (подпись, дата) (ФИО полностью)

Руководитель: ________________ А.А. Шачнев

(подпись, дата) (фамилия, инициалы)

Пенза 2017



Содержание

Введение

Расчетная часть

1. Описание ситуации

2. Эффект операционного рычага

3. Регулирование массы и динамики прибыли

4. Эффект финансового рычага

5. Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

Основные выводы и заключение

Список использованной литературы



Введение

Курсовая работа содержит расчеты по определению:

эффекта операционного рычага; регулирования массы и динамики прибыли; порога рентабельности и запаса финансовой прочности;

эффекта финансового рычага; рациональной политики заимствования денежных средств;

взаимодействия операционного и финансового рычагов и оценки суммарного риска;

формирования рациональной структуры источников средств предприятия.

прибыль предприятие рентабельность



Расчетная часть

1. Описание ситуации

Предприятие «Альфа» в форме товарищества с ограниченной ответственностью, выпускающее продукцию А, рассматривает возможность дополнительного выпуска еще . одного из двух наименований новых изделий В или С.

Определить наиболее выгодный вид продукции по исходным данным табл. 1., используя элементы операционного анализа.

Таблица 1. Исходные данные

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Объем реализации ОР, шт.	910	760	880
Цена Ц, тыс. руб.	1850	2200	2020
Себестоимость С, тыс. руб., в т.ч.	1735	2040	1835
- переменные издержки СПИ, тыс. руб.	1200	1460	1340
Постоянные издержки ПОИ, млн. руб.	487	441	436

2. Эффект операционного рычага

1. Рассчитаем финансовые результаты: выручку от реализации (ВР), валовую маржу (ВМ) и чистую прибыль (ЧП) (табл. 2, рис. 1).

Таблица 2. Расчет финансовых результатов предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Выручка от реализации	1684	1672	1778
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	1092	1110	1179
ПИ = СПИ х ОР, млн. руб.
Валовая маржа	591,5	562,4	598,4
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	0,351	0,336	0,337
ВМотн = ВМ / ВР
Постоянные издержки	487	441	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	104,65	121,6	162,8
БП = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Ставка налогообложения	25	25	25
СНО, %
Налог на прибыль	26,1625	30,4	40,7
НП = СНО х БП / 100, млн. руб.
Чистая прибыль	78,4875	91,2	122,1
ЧП = БП - НП, млн. руб.

Рис. 1 - Построение выручки от реализации продукции

2. Рассчитаем порог рентабельности (ПР) по формуле (7).

3. Определим пороговое количество товаров (ПКТ) по формуле (8).

4. Найдем запас финансовой прочности (ЗФП) по формуле (9).

5. Определим силу воздействия финансового рычага (СВОР) по формуле (1).

Полученные результаты сведем в табл. 3., рис. 2.



Таблица 3. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	Изделие А	Изделие В	Изделие С
Порог рентабельности	1385,7	1310,5	1294,0
ПР = ПОИ / ВМотн, млн. руб.
Пороговое количество товара	749	596	641
ПКТ = ПОИ / (Ц - СПИ), шт.
Запас финансовой прочности	297,9	361,5	483,6
ЗФП = ВР - ПР, млн. руб.
ЗФП = (ВР - ПР) / ВР х 100, %	17,7	21,6	27,2
Сила воздействия операционного рычага	5,7	4,6	3,7
СВОР = ВМ / БП

Рис. 2 - Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

В рассматриваемой ситуации из двух изделий, подлежащих освоению, предпочтительнее изделие С: у него больше прибыль, сумма валовой маржи и выше запас финансовой прочности. Таким образом, программа предприятия будет включать изделия А и С.

Сводные финансовые результаты и показатели по изделиям, включаемым в программу, и по всей продукции представим в табл. 4., рис. 3.

Таблица 4. Сводные финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3461	1684	1778
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2271	1092	1179
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1190	592	598
ВМ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	0,344	0,351	0,337
ВМотн
Постоянные издержки	922	487	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	267	105	163
БП, млн. рб.
Порог рентабельности	2683,2	1385,7	1294,0
ПР, млн. руб.
Запас финансовой прочности
ЗФП, млн. руб.	781,5	297,9	483,6
ЭФП, %	22,6	17,7	27,2
Сила воздействия операционного рычага	4,4	5,7	3,7
СВОР

Рис. 3 - Построение порога рентабельности

3.Регулирование массы и динамики прибыли

Определим роль различных элементов операционного анализа в формировании финансовых результатов предприятия (?, %).

1. Допустим, что цена на выпускаемые изделия А снизится. на 6%, а на вновь осваиваемые изделия С увеличится на 6%. Определим, при каком объеме реализации можно получить прежний результат прибыли - 300 млн. руб., используя формулу

(10)

Результаты расчетов покажем в табл. 5.

Из таблицы следует, что повышение цены на изделия С на 6% компенсирует сокращение объема реализации на 10,6% или увеличивает прибыль на 43,7%. Снижение цены на изделия А на 6% приводит к сокращению прибыли на 64,3% или предполагает увеличение объема реализации на 12,8%.

Таблица 5. Результаты влияния изменения цены на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1776	2101
Ц, тыс. руб.
Выручка от реализации	3465	1616	1849
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	2271	1092	1179
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1194	524	670
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	0,345	0,324	0,362
ВМотн = ВМ / ВР х 100, %
Постоянные издержки	922	487	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	271	37	234
БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Объема реализации	-	1027	787
ОРнов, шт.
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации	-	12,8	-10,6
Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли	4	-67	71
?БП = БПнов - БП, млн. руб.
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли	1,4	-64,3	43,7
Тпр(БП) = ?БП х 100, %

Проверка расчетов приведена в табл. 6.

Таблица 6. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1776	2101
Ц, тыс. руб.
Объем реализации	-	1027	787
ОР, шт.
Выручка от реализации	3476	1824	1652
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	2286,3	1232,3	1054,0
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1189,9	591,5	598,4
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Постоянные издержки	922	487	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	267	105	163
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек на прибыль. Предположим, что предприятию удалось снизить переменные издержки на изделия А на 6%, а на изделия С переменные издержки выросли в связи с удорожанием комплектующих тоже на 6%. Определим величину объема реализации, которую компенсирует данное изменение переменных издержек, по формуле

(11)

Результаты расчетов сведем в табл. 7.

Из таблицы следует, что снижение переменных издержек на 6% по изделию А компенсирует увеличение объема реализации на 2% или увеличивает прибыль на 41,7%. При росте переменных издержек на 6% изделия С предприятие должно добиться повышения объема реализации этих изделий на 23%, чтобы компенсировать потерю дохода (или оно потеряет 29% своей прибыли).

Таблица 7. Результаты влияния переменных издержек на объем реализации

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3461	1684	1778
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2275	1048	1226
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1186	635	551
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Валовая маржа в относительном выражении к выручке	0,343	0,377	0,310
ВМотн = ВМ / ВР х 100, %
Постоянные издержки	922	487	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	264	148	116
БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.
Объема реализации	-	931	1086
ОРнов, шт.
Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации	-	2	23
Тпр(ОР), = (ОРнов - ОР) / ОР х 100, %
Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли	-3	44	-47
?БП = БПнов - БП, млн. руб.
Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли	-1,3	41,7	-29,0
Тпр(БП) = ?БП х 100, %

Проверка расчетов приведена в табл. 8.

Таблица 8. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1850	2020
Ц, тыс. руб.
Объем реализации	-	847	955
ОР, шт.
Выручка от реализации	3497	1568	1930
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	2308	976	1331
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1190	592	598
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Постоянные издержки	922	487	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	267	105	163
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

3. Рассмотрим влияние изменения постоянных издержек. Предположим, что предприятию удалось их снизить на 6%. Определим снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли, по формуле

(12)

Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 105 млн. руб. для изделий А и 163 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 487 х 0,94 + 105 = 563 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 436 х 0,94 + 163 = 574 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 563 / (1,85 х 0,333) = 910 шт. (91%)

Новый ОР изделий С = 574/ (2,02 х 0,350) = 880 шт. (88%).

Таким образом, снижение постоянных издержек на 6% компенсирует сокращение объема реализации на 9% и 12%.

Проверка расчетов приведена в табл. 9

Таблица 9. Поверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1850	2020
Ц, тыс. руб.
Объем реализации	-	910	880
ОР, шт.
Выручка от реализации	3461	1684	1778
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	2031	994	1038
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1153	572	581
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Постоянные издержки	886	467	418
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	267	105	163
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

Предположим, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 6%. Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 105 млн. руб. для изделий А и 163 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 467 х 1,06 + 105 = 707 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 418 х 1,06 + 163 = 684 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 707 / (1,85 х 0,351) = 933 шт. (103%)

Новый ОР изделий С = 725 / (2,02 х 0,337) = 813 шт. (92%).

Таким образом, рост объема реализации при росте постоянных издержек на 6% составляет по изделиям А 3%, по изделиям С - 8%.

Проверка расчетов приведена в табл. 10.



Таблица 10. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Цена	-	1850	2020
Ц, тыс. руб.
Объем реализации	-	933	813
ОР, шт.
Выручка от реализации	3368	1726	1643
ВР = Ц х ОР, млн. руб.
Переменные издержки	1978	1019	959
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1391	707	684
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Постоянные издержки	959	506	453
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	432	201	231
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 6%, а изделий С возрастет на 6%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 5,7, для изделий С - 3,7. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 6% х 5,7 = 34,2% и составит 105 х 0,7 = 64 млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 6% х 3,7 = 22,2% и составит 163 х 1,175 = 205 млн. руб.

Проверка расчетов приведена в табл. 11.

Таблица 11. Проверочные расчеты

Показатели	По всей продукции	Изделие А	Изделие С
Выручка от реализации	3466	1599	1866
ВР, млн. руб.
Переменные издержки	2275	1048	1226
ПИ, млн. руб.
Валовая маржа	1191	551	640
ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.
Постоянные издержки	922	487	436
ПОИ, млн. руб.
Прибыль до налогообложения	269	64	205
БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.



Выводы

1. Основные элементы операционного рычага по степени влияния их на прибыль располагаются следующим образом (рис. 4,5):

повышение цены на 6% увеличивает прибыль по изделиям С на 43,7%; снижение цены на. изделия А ухудшает результат на 64,3%;

снижение переменных издержек по изделиям А на 6% приводит к росту прибыли на 41,7%; увеличение переменных издержек на 6% по изделиям С уменьшает прибыль на 29%;

наименьшее влияние из рассмотренных факторов оказывает изменение постоянных издержек.

2. Данное соотношение в степени влияния элементов операционного рычага на прибыль указывает значительный запас финансовой прочности предприятия (22,6%).

3. С помощью операционного анализа выявлена взаимосвязь цены и переменных издержек с изменением объема реализации:

при снижении цены на 6% предприятие должно увеличить объем реализации изделий А на 12,6%, чтобы компенсировать потерю прибыли, а при повышении цены на 5% на изделия С можно сократить объем реализации на 10,6% без негативных последствий для финансовых результатов;

для компенсации изменения переменных издержек на 6% можно сократить объем реализации на 2% при снижений переменных издержек на изделия А и увеличить объем реализации изделий С на 23% при росте переменных издержек на 6%.

Рис. 4 - Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия А

Рис. 5 - Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия С



4. Эффект финансового рычага

Продолжим пример. Допустим, что для освоения выпуска изделий С необходимы инвестиции в размере 300 млн. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования (рис. 6):

1-й вариант: всю прибыль, полученную предприятием в течение года (300 млн. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 300 млн. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,5 раза (910 / 610), стоимость кредита, допустим, увеличится тоже в 1,5 раза.

В табл. 12 приведены исходные данные.

Таблица 12. Исходные данные

Показатели	Исходный вариант	1-й вариант	2-й вариант
Активы А, млн. руб.	1410	1710	1710
Собственные средства СС, млн. руб.	800	1100	800
Заемные средства ЗС, млн. руб.	610	610	910
Кредиторская задолженность КЗ, млн. руб.	240	240	240
Средняя расчетная ставка процента СРСП, %	20	20	30
Прибыль до налогообложения БП, млн. руб.	267	300	300

Рис. 6 - Структура капитала предприятия

Для целей анализа из состава заемных средств предприятия необходимо вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. В конце этих расчетов объясним подробно необходимость такой операции. (В исходных данных табл.12 кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

Результат расчетов приведем в таблице 13.

Таблица 13. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат	422	573
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	28,7	39,0
ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %
Сила воздействия финансового рычага	1,4	1,9
СВФР = НРЭИ / БП
Плечо финансового рычага	0,6	1,1
ПФР = ЗС / СС
Эффект финансового рычага	3,6	7,7
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	25,2	36,9
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %
Уровень сопряженного эффекта	5,6	7,6
УСЭ = СВОР х СВФР, %

В расчетах не учитывалась кредиторская задолженность. Произведем аналогичные расчеты с учетом кредиторской задолженности, результаты покажем в табл. 14.

Таблица 14. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.	422	573
Экономическая рентабельность ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %	24,7	33,5
Сила воздействия финансового рычага СВФР = НРЭИ / БП	1,4	1,9
Плечо финансового рычага ПФР = ЗС / СС	0,8	1,4
Эффект финансового рычага ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %	5,0	9,7
Рентабельность собственных средств РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %	26,6	38,9
Уровень сопряженного эффекта УСЭ = СВОР х СВФР, %	5,6	7,6

Перерасчет показывает (рис. 7, 8):

экономическая рентабельность активов уменьшается;

нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага, сила воздействия операционного рычага и уровень эффекта финансового рычага возрастает;

рентабельность собственных средств не изменяется.

Рис. 7 - Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (1 вариант)

Рис. 8 - Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (2 вариант)

Таким образом, кредиторская задолженность увеличивает уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабельности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерируется недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень экономической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов с помощью формулы СВФР, надо исключать кредиторскую задолженность из всех расчетов.

В случае обращения предприятия за кредитом, необходимо иметь в виду то, что подтверждают выполненные расчеты (см. табл. 13 и 14), а именно:

Чем меньше предприятие использует заемные средства, тем ниже рентабельность собственных средств.

При использовании кредита рентабельность собственных средств растет в зависимости от соотношения заемных и собственных средств и от величины процентной ставки. При этом 1/5 рентабельности активов теряется из-за налогообложения.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств (средней расчетной ставкой процента). Значит, экономическая рентабельность должна быть больше или равна этой ставке, иначе эффект финансового рычага действует во вред предприятию. Таким образом, эффект финансового рычага показывает безопасный объем привлечения заемных средств.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше риск невозмещения кредита с процентами для банкира и падение дивиденда и курса акций для инвестора.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой СВОР.

Низкий уровень ЭФР в сочетании с большой СВОР.

Умеренные уровни СВОР и СВФР.

Критерием выбора оптимальной структуры капитала служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов.

5. Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

На экономическое состояние предприятия влияет привлечение заемных средств. Степень влияния зависит от соотношения заемных и собственных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

С одной стороны высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства; с другой - инвесторы, получая скромные дивиденды, продают акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

В то же время предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность, сохраняя резерв финансовой гибкости, чтобы иметь возможность привлечь кредиты на нормальных условиях.

Опытные финансовые менеджеры США считают, что лучше не доводить заемные средства в пассивах до 40%. Этому значению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Отечественные экономисты рекомендуют использовать соотношение ЭР = = 2СРСП, считая, что безопасное плечо финансового рычага имеет ограничения

(14)

Рассмотрим финансовые результаты рекомендуемых соотношений заемных и собственных средств 0,67; 1; 1,5, а также бездолговое финансирование (ЗС / СС = 0) и сопоставим их с результатами обоих вариантов нашей ситуации (ЗС / СС = 0,6 и 1,3) (табл. 15, рис. 9, 10).

Таблица 15. Сводные расчеты финансовых результатов

Показатели	Варианты соотношения ЗС / СС
	0	0,6	0,67	1	1,3	1,5
ЗС / СС, %	0 / 100	37, 5 / 62,5	40 / 60	50 / 50	56,25 / 43,75	60 / 40
Активы	1410	1410	1410	1410	1410	1410
А, млн. руб.
Заемные средства	0	529	564	705	793	846
ЗС, млн. руб.
Собственные средства	1410	881	846	705	617	564
СС, млн. руб.
Средняя расчетная ставка процента	-	20	20	20	30	30
СРСП, %
Прибыль до налогообложения	267	267	267	267	267	267
БП, млн. руб.
Нетто-результат	267	373	380	408	426	437
НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.
Экономическая рентабельность	18,97	26,47	26,97	28,97	30,22	30,97
ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %
Эффект финансового рычага	0	3,1	3,7	7,2	0,2	1,2
ЭФР = (1-СНО) х (ЭР - СРСП) х ПФР, %
Рентабельность собственных средств	15,2	24,3	25,3	30,3	24,4	25,9
РСС = (1 - СНО) х ЭР + ЭФР, %

Рис. 9 - Динамика финансовых результатов

Рис. 10 - Динамика составляющих рентабельности собственных средств

Из табл. 15 видно, что показатели НРЭИ, ЭР и РСС, ЭФР прямо зависят от соотношения заемных и собственных средств: чем больше доля заемных средств, тем выше уровень показателей.

Снижение эффекта финансового рычага при плече рычага в 1,3 вызвано повышением средней расчетной ставки процента с 20 до 30%. Самая низкая рентабельность собственных средств наблюдается при финансировании инвестиций исключительно за счет собственного капитала. В этом случае предприятие недополучает доходов из-за ограниченности своих возможностей: недостача капитала оборачивается недобором нетто-результата эксплуатации инвестиций.

В случае соотношения заемных и собственных средств на уровне 1,5 рентабельность собственных средств максимальная. Возникает финансовый риск, но и появляется реальная перспектива повышения курса акций.

Критерием формирования рациональной структуры средств предприятия служит пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, при котором одинаково выгодно использовать и собственные, и заемные средства. А это значит, что эффект финансового рычага принимает нулевое значение либо за счет отсутствия дифференциала, либо за счет нулевого рычага.

Итак, до достижения нетто-результата эксплуатации инвестиций суммы 282 млн. руб., выгоднее использовать только собственные средства; выше суммы 282 млн. руб. - привлекать долговое финансирование, учитывая при этом целый ряд важных и взаимозависимых факторов:

темпы роста выручки от реализации и их стабильность;

уровень и динамику экономической рентабельности активов;

отношение кредиторов к предприятию;

приемлемую степень риска;

финансовую гибкость предприятия и др.



Список использованной литературы

1. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. - М.: Крокус, 2005

2. Ванхорн, Джеймс, С., Вахович, мл., Джон, м. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2008

3. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: Проспект, 2006

4. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: Изд-во «Перспектива», 2008

5. Финансовый менеджмент: учебник / коллектив авторов: под ред. проф. Е.И. Шохина. - 3-е изд. - М.: КНОРУС, 2011

6. Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. - 3-е изд. - Изд-во СПб.: Питер, 2006

Размещено на Allbest.ru

...