1. Понятие инвестиций и инвестиционной политики.

2. Основные источники инвестиций.

3. Задачи и этапы управления инвестициями.

Инвестиции - это капиталовложения, осуществляемые в одну из областей деятельности фирмы с целью извлечения прибыли.

Инвестиционная политика - программа действий по определению источников инвестиций и направлений их вложений. Она является частью общей стратегии развития фирмы и направлена на достижение главной основной цели (миссии) деятельности организации.

Существует 3 типа источников инвестиций:

- за счет чистой прибыли и амортизации: является наименее рискованным для фирмы, так как в данном случае при неблагоприятном стечении обстоятельств потери не затронут имущество фирмы, а также доли учредителей в уставном капитале.

- за счет средств учредителей и владельцев акций: более рискованно, так как увеличение количества учредителей ведет к соответствующему уменьшению доли каждого из них в уставном .

- за счет заемных средств (кредитов): наиболее рискованно, так как получение кредита возможно только по предоставлении залога на сумму кредита, либо поручителя (гаранта), которые в случае неплатежеспособности обязуются отвечать по обязательствам защитника.

Предметами являются активы фирмы, то есть основные фонды, нематериальные активы, денежные средства, запасы готовой продукции. Основные фонды - это имущество предприятия, которое используется в процессе производства многократно и его стоимость переносится на готовую продукцию по частям. Это здания, сооружения, машины, оборудование, производственно-хозяйственный инвентарь.

Оборотные фонды многократно участвуют в процессе производства, и их стоимость переносится на готовую продукцию полностью. Это сырье, материалы и др.

Управление инвестициями предполагает:

- анализ методик планирования бизнес-проекта;

- разработку системы критериев и оценка эффективности бизнес-проекта;

- проведение экономического анализа планов и бюджетов бизнес-проекта;

- сбор текущей информации, то есть проведение мониторинга промежуточных результатов проекта;

- анализ изменений внутренней и внешней среды и оценка их влияния;

- корректировка планов бизнес-проекта в соответствии с изменением условий;

- контроль выполнения бизнес-проекта по содержанию и срокам выполнения работ;

- анализ причин отклонения от плана (содержание, сроки);

В системе управления инвестициями можно выделить три этапа:

- выбор и обоснование инвестиционного проекта в соответствии с целями и стратегией предприятия (разработка бизнес-плана);

- разработка критериев достижения целей и подконтрольных показателей для каждого подразделения с учетом возможностей и полномочий менеджера (построение дерева целей).

- разработка организационной схемы реализации проекта.

Контрольные вопросы:

1. Дайте определение инвестиций.

2. Что называется инвестиционной политикой фирмы?

3. Назовите собственные источники инвестиций.

4. Назовите заемные источники инвестиций.

5. Что может составлять предмет залога при получении кредита?

6. Определите основные задачи управления инвестициями.

Литература:

1. Бизнес-план инвестиционного проекта / под ред. В.М.Попова. - М., 2003.

2. Бекетова О. Бизнес-план: теория и практика. - М.: Альфа-Пресс, 2005.

Тема 3. Основные инвестиционные задачи

1. Реальные и портфельные инвестиции.

2. Учет фактора времени и фактора риска в бизнес-планировании.

3. Основные инвестиционные задачи.

В теории управления инвестициями выделяют два вида инвестиций:

- реальные инвестиции - инвестиции в какие-либо материально осязаемые активы (земля, оборудование, технология);

- портфельные (финансовые) инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге (акции, облигации).

Оба вида инвестиций тесно взаимосвязаны. С обновлением и расширением основных фондов непосредственно связаны реальные инвестиции. Источником финансирования реальных инвестиций могут быть доходы от финансовых инвестиций.

Фактор времени отражается в разной стоимости денежных средств, относящихся к различным моментам времени, что обусловлено не только и не столько инфляцией. Это объясняется тем, что имеющиеся в настоящий момент могут быть инвестированы и принести доходы в будущем, поэтому денежные средства, не инвестируемые сегодня, не принесут доход в будущем и со временем обесценятся.

Фактор риска выражается здесь в том, что эффективность инвестиционного проекта, ожидаемые поступления и предполагаемые затраты оцениваются с некоторой вероятностью. Все проблемы, решаемые в инвестиционном анализе можно свести к шести основным задачам, определяемыми как функции сложного процента. Каждая из функций строится на знании следующих исходных данных:

- процентной ставки;

- периода начисления;

- дохода от инвестиций.

Под процентной ставкой понимается относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени, т. е. отношение дохода (% денег) к сумме долга за единицу времени.

Период начисления - временной интервал, к которому приурочена процентная ставка (месяц, квартал, год).

Доход от инвестиций определяется в процессе произведенных аналитических расчетов.

Задача 1

Чему будет равен доход от инвестиций через определенное количество периодов при заданной процентной ставке, и соответственно, в какую сумму можно оценить инвестиции через определенный период?

Для решения данной задачи применяется математическая модель - наращенная сумма единицы или множитель наращения F₁:

F₁ = (1+r)ⁿ

r - процентная ставка;

n - количество периодов наращения.

Накопленная за период сумма (S) равна произведению начальной суммы инвестиций (P) на множитель наращения:

S = P (1+r)ⁿ

При использовании данной формулы предполагается, что ежегодный доход от инвестиций реинвестируется (капитализируется).

Пример. В покупку объекта недвижимости вложены 100 000 рублей. Ставка доходности 10% годовых. Чему будет равна цена земли через 5 лет?

P = 100 000, r = 0,1, n = 5

S = 100 000 (1+0,1)⁵ = 161 051 руб.

Задача 2

Чему будет равна стоимость серии равных сумм вложений через некоторое количество интервалов, если вложения осуществляются (депонируются) в конце каждого из периодических интервалов?

Для решения задачи используется фактор накопления единицы за периодF₂

Накопления, полученные при депонировании вкладов в начале каждого периода, могут быть рассчитаны путем суммирования сложных процентов за весь рассматриваемый период.

Задача 3

Чему равна текущая стоимость дохода, которая может быть получена от инвестиций в будущем?

Решение этой задачи позволяет привести доходы, полученные в будущем к настоящему времени, и сравнить суммы вложений в проект, которые осуществляются сегодня с доходом, который будет получен через определенный период времени.

Данная задача решается с применением факторного множителя, называемого текущей стоимостью единицы (реверсия).

Реверсия - величина обратная накопленной сумме единицы, используемой при решении задачи 1.

При применении факторной текущей стоимости используется понятие дисконтирования или дисконта. Дисконтирование позволяет устранить неравноценность затрат и результатов, осуществляемых и получаемых в различные моменты времени. Для собственников капитала ставка дисконтирования идентифицируется с нормой дохода, ожидаемой от вложения капитала. Поэтому чем больше шансы потерь, тем выше ставка дисконтирования, по которой разновременные доходы на инвестиции приводятся к моменту инвестирования.

Таким образом, размер ставки дисконта (норматива приведения по фактору времени) связывают с риском деловых операций (см. табл.2).

Таблица 2. Связь ставки дисконтирования с риском деловых операций.

Дисконтирование используется только в расчетах эффективности бизнес-плана, но не учитывается при определении традиционных показателей деятельности организации (прироста прибыли, снижении себестоимости и тому подобное).

Фактор текущей стоимости (реверсия) рассчитывается по следующей формуле:

Текущая стоимость рассчитывается как произведение стоимости прогнозируемой к получению в будущем и реверсией.

Задача 4

Какую сумму следует вложить в проект, чтобы ежеквартально (ежегодно) получать определенный доход с учетом процентной ставки. Процентный доход предусматривается в размере достаточном для возмещения потери стоимости во времени.

Алгоритм решения задачи идентичен определению текущей дисконтированной стоимости денежного потока, генерируемого в течение ряда разных периодов времени в процессе реализации бизнес-пректа. Отдельные элементы денежного потока относятся к разным временным интервалам, и поэтому их непосредственное суммирование искажает реальную доходность инвестиций. Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществляется при помощи функции, называемой текущей стоимостью аннуитета.

F₄ = 1 - (1+r)^-n

r

Текущая стоимость аннуитетов рассчитывается по следующей формуле:

PV = a F₄

где а - величина аннуитета (денежные поступления за определенный период).

Данная формула применяется для определения текущей стоимости только в том случае, если доходы, полученные за текущий год равны. При неравенстве доходов по временным периодам их получения рассчитывается дисконтированная стоимость за каждый период.

Пример. В результате осуществления бизнес-проекта ежегодные доходы в течение 5 лет будут составлять по 100 тысяч рублей, процентная ставка = 10%. Текущая стоимость денежных потоков составит:

PV = 100 1-(1+0,1)^-5 = 100 3,7908 = 379,08 тыс. руб.

0,1

Задача 5

Данная задача может существовать в двух постановках:

1. Какой доход необходимо получать ежегодно для того, чтобы возместить (окупить) инвестиции за определенный период времени с учетом процентной ставки?

2. Какую сумму необходимо ежегодно (ежеквартально, ежемесячно) вносить в банк для погашения кредитов и процентов по нему?

Содержание задач определяет название функции, применяемой при ее решении - функция погашения кредита, которая определяется как величина, обратная текущей стоимости аннуитета

Ежегодный доход (аннуитет) определяется умножением суммы инвестиций на множитель F₅

FV = IC F₅

где IC - начальная сумма инвестиций.

Пример. Инвестиции в проект составили 500 тыс. руб. Для того, чтобы окупить инвестиции в течение 5 лет и получить доход в размере 10% годовых, ежегодный денежный поток должен составить:

FV = 500 0,1 = 500 0,264 = 132 тыс. руб.

1-(1+0,1)^-5

Задача 6

Какую сумму следует ежегодно вкладывать на депозитный счет в банк, чтобы через определенное количество лет получить заданную стоимость?

Для решения данной задачи используется функция, называемая фактор фонда возмещения - величина, обратная фактору накопления единицы за период.

Сумма ежегодного вклада составит

FV = A F_6,

где A - стоимость поступлений по истечении срока вложений.

Фактор фонда возмещения показывает денежную сумму, которую необходимо депонировать в конце каждого периода для того, чтобы через заданное число периодов остаток составил необходимую величину. Данный фактор учитывает процент, получаемый по депозитам.

Часто в тех случаях, когда вплоть до истечения срока кредитного договора (договорного обязательства) кредитором выплачивается только процент, заемщики для погашения основной суммы кредита создают специальные фонды возмещения. В каждый период должник вносит в отдельный фонд сумму, которая вместе с начисляемыми на нее процентами должна обеспечить погашение основной части кредита.

Контрольные вопросы:

1. Какие инвестиции называются реальными?

2. Какие инвестиции называются портфельными?

3. Как в бизнес-планировании проявляется фактор времени?

4. Как в бизнес-планировании проявляется фактор риска?

5. Какие данные необходимы для решения основных инвестиционных задач?

6. Чему будет равна доход от инвестиций в размере 1,8 млн. руб. через три года, если процентная ставка составляет 18%?

7. Фирма «Доверие» предложила жителям уездного города N вложить в ее деятельность 40 тыс. руб. под 19% годовых, обещая выплатить через пять лет 130 тыс. руб. Заслуживает ли доверия предложение фирмы?

8. В чем сущность понятия «дисконтирование»?

9. Как связаны размер ставки дисконта и риск деловых операций?

10. Каков экономический смысл текущей стоимости аннуитета?

11. Составить план погашения кредита в сумме 3 млн. руб., полученного под 18% годовых на пять лет.

12. Какую сумму необходимо положить на депозит сегодня, чтобы через десять лет получить 500 тыс. руб. при ставке процента 19%?

Литература:

1. Бизнес-план инвестиционного проекта , под ред В.М.Попова. - М., 2003.

2. Любушин Н.П., Лещева ГТ. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия - М., 2000.

Тема 4. Расчет денежных потоков

1. Денежный поток и показатели эффективности проекта.

2. Кэш-фло от инвестиционной деятельности.

3. Кэш-фло от операционной деятельности.

4. Кэш-фло от финансовой деятельности.

5. Баланс денежных средств.

Основными показателями эффективности проекта являются:

- чистый приведенный доход;

- индекс прибыльности;

- внутренняя норма доходности;

- срок окупаемости.

Для расчета данных показателей для каждого периода следует определить поток наличности (кэш-фло).

Денежным потоком называется разность между реальным поступлением денежных средств и их оттоком.

Организация может вести свою деятельность по трем основным направлениям:

- инвестиционная деятельность;

- операционная деятельность;

- финансовая деятельность.

Кэш-фло от инвестиционной деятельности рассчитывается в таблице вида 3.

Таблица 3. Кэш-фло от инвестиционной деятельности, тыс. руб.

Поток денег от операционной деятельности - это чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, а также начисленная за период амортизация. Кэш-фло от операционной деятельности рассчитывается в следующей таблице:

Таблица 4. Кэш-фло от операционной деятельности, тыс. руб.

Следует заметить, что логика построения таблиц кэш-фло едина, а состав показателей может изменяются в зависимости от характера бизнес-пректа, отраслевой специфики и т.п.

Переменными называются те затраты, которые изменяются пропорционально изменению объема производства. Например, в торговле - стоимость товара по закупке; в туризме - оплата проживания в гостинице, транспорта, затраты на экскурсионное обслуживание.

Постоянными называются те затраты, которые не изменяются при изменении объема производства. Например: амортизация, проценты за кредит, зарплата административно- управленческого персонала.

При расчете кэш-фло необходимо составить отдельные таблицы-расшифровки к статьям «Переменные затраты», «Постоянные затраты», «Внереализационные доходы» и «Внереализационные расходы».

Объем продаж учитывается без НДС и акцизов. Налоги, включаемые в себестоимость, учитываются в соответствующей части себестоимости (постоянных, переменных затратах). Например, зарплата административно- управленческого персонала и единый социальный налог учитывается в постоянных затратах. Зарплата, например, менеджеров по продажам учитывается: постоянная часть (оклад с ЕСН) в постоянных затратах, процент от фактического объема продаж с ЕСН в переменных затратах.

Поток денег от финансовой деятельности - это сумма изменения собственных средств предприятия и полученных им кредитов за вычетом погашенной задолженности по кредитам и выплаченных дивидендов. Расчет результатов от финансовой деятельности представлен в табл. 4.

Таблица 4. Кэш-фло от финансовой деятельности, тыс. руб.

В том случае, если по каждому из направлений предлагается привлечение более одного источника или осуществление выплат более чем по одному направлению, то к соответствующей строке таблицы 2 составляется детальная расшифровка.

Формирование совокупного денежного потока осуществляется следующим образом: баланс наличности на конец каждого периода определяется как баланс наличности на конец предыдущего периода + результат от инвестиционной деятельности + результат от операционной деятельности + от финансовой деятельности (см. табл.5).

Таблица 5. Сводная таблица денежных потоков, тыс. руб.

Баланс наличности на начало периода определяется как сумма остатков средств на расчетных счетах и в кассе организации.

Как правило, период, в который организация получает кредит и осуществляет плановые закупки, считается нулевым периодом проекта. Формирование потоков от операционной и финансовой деятельности в нулевой период может осуществляться, если соответствующая деятельность ведется.

Контрольные вопросы:

1. Что называется денежным потоком?

2. Какие показатели учитываются при расчете кэш-фло от инвестиционной деятельности?

3. Какие показатели учитываются при расчете кэш-фло от операционной деятельности?

4. Какие затраты называются переменными?

5. Какие затраты называются постоянными?

6. Как определяется поток денежных средств от финансовой деятельности?

7. Как формируется совокупный денежный поток?

Литература:

1. Бизнес-плнирование ,В.П.Галенко, Г.П.Самарина, О.А.Страхова. - СПб, 2004.

2. Бизнес-план инвестиционного проекта / под ред. В.М.Попова. - М., 2003

3. Сухова Л.Ф. Практикум по разработке бизнес-плана и финансового анализа предприятия. - М., 2002.

Тема 5. Показатели эффективности бизнес-плана

1. Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход)

2. Индекс прибыльности

3. Внутренняя норма доходности

4. Срок окупаемости

Чистая текущая стоимость - NPV

Данный показатель основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений за прогнозируемый период.

Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

R_i = P_ri + A_i

где R_i - элемент потока денежных поступлений в i-ый период времени;

P_ri - чистая прибыль в i-ый период времени;

A_i - сумма амортизационных отчислений в i-ый период t.

При расчете чистой текущей стоимости применяется функция текущего аннуитета F₄ - при равномерном распределении дохода по годам, или функция F₃, примененная к каждому элементу потока поступления от инвестиций, суммированных за прогнозируемый период.

NPV = PV_i - IC

PV_i - приведенная стоимость денежных поступлений в i-ый период времени/

IC - стартовые инвестиции

Использование данной модели предполагает выполнение следующих условий:

- считается, что инвестиции осуществлены полностью и в полном объеме;

- инвестиции оцениваются по их стоимости на момент проведения расчетов;

- процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.

Если анализ осуществляется до начала инвестиций, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту.

Модель расчета NPV в этом случае имеет следующий вид:

где IC_t - инвестиционные расходы в период t (t=1,n₁)

R_i -доход в период i (i = 1,n₂)

n₁- продолжительность периода инвестиций

n₂ - продолжительность периода отдачи

Если NPV >0, то проект эффективен и его следует принять.

Если NPV < 0, то проект убыточен и его следует отвергнуть.

Если NPV = 0, проект не является ни убыточным, ни прибыльным и следует привлечь дополнительную информацию для его оценки.

Пример. Предприятие рассматривает бизнс-план приобретения нового оборудования, затраты на его приобретение 20 млн. рублей. Срок эксплуатации 4 года. Износ начисляется равномерно по 25% в год. Суммы, вырученные от ликвидации оборудования в конце срока эксплуатации, покрывают расходы по его демонтажу. Текущие расходы по годам (за вычетом амортизации) осуществляются следующим образом: 4900 руб. в первый год эксплуатации, а затем ежегодно увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль 24%. Ставка процента за кредит 15%. Выручка от реализации прогнозируется по годам: 14300 тыс. руб., 18000 тыс. руб., 12700 тыс. руб., 15100 тыс. руб.

Расчет денежных поступлений, тыс. руб.

= 4918 тыс. руб. > 0, следовательно, проект является прибыльным

Индекс прибыльности - PI

Показатель чистой текущей стоимости NPV имеет существенный недостаток, который заключается в следующем: после вычисления NPV для альтернативных проектов может обнаружиться, что, хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов близки или одинаковы, они требуют привлечения существенно различных инвестиций. Например, альтернативой рассмотренному является проект, в котором сумма приведенных денежных потоков по периодам составляет 4988 тыс. руб., а стартовые инвестиции 70 тыс.руб.

Для сравнения альтернативных проектов в бизнес-планировании используется показатель рентабельность инвестиций

Для первого проекта PI = 8344 + 1107 + 6824 + 8487 / 20000 = 1,25

(1+0,15)¹ (1+0,15)² (1+0,15)³ (1+0,15)⁴

Для второго проекта PI = PV = 4988 = 71,3

IC 70

Если PI < 1 проект убыточен

Если PI > 1 проект прибыльный

Если PI = 1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным и следует привлечь дополнительную информацию для оценки проекта.

Внутренняя норма доходности - IRR

Заемный капитал предоставляется инвестором заемщику за некоторую плату в форме процентного платежа. Повышение ставки процента, как правило, ведет к снижению доходности проекта. Естественно поставить вопрос: какова ставка процента, при которой проект не является ни прибыльным, ни убыточным?

Внутренняя норма доходности IRR - это ставка процента за кредит, при которой NPV(r) = 0. То есть, для того, чтобы определить внутреннюю норму доходности необходимо решить относительно уравнение:

Данное уравнение решают, используя приближенные методы вычисления. Пусть r₁,r₂ - различные ставки процента, причем r₁ < r₂

IRR = r₁ + NPV(r₁) (r₂ - r₁)

NPV(r₁) - NPV(r₂)

Значения r₁ и r₂ выбираются таким образом, что NPV(r₁)>0; NPV(r₂)<0, то есть функция NPV(r) на интервале (r₁; r₂) меняет знак с плюса на минус.

Пример

Таблица 6

Расчет внутренней нормы доходности

r₁ = 0,1 r₂ = 0,15

r₁ = 0,1 NPV(r₁) = 152 560 руб.

r₂ = 0,15 NPV(r₂) = - 131 280 руб.

IRR = 0,1 + 152 560 (0,15 - 0,1) = 0,121 или 12,1%

152 560 + 131 280

Чем меньше интервал (r₁; r₂), тем точнее рассчитано IRR.

Пусть С - цена заемного капитала. Если IRR >C, то проект будет прибыльным. Если IRR <C, то при данных условиях финансирования проект будет убыточным.

Пример: внутренняя норма доходности бизнес-проекта 18%. Инвестор предлагает ссуду под 20% годовых. Данное предложение является невыгодным.

Срок окупаемости проекта - P

Срок окупаемости проекта - это минимальный временной интервал, в течение которого инвестиции покрываются денежными поступлениями от осуществления проекта.

где P - срок окупаемости;

- среднегодовой дисконтированный чистый денежный поток.

В нашем примере при r = 0,1

= 272 700 + 371 700 + 540 720 + 532 740 + 434 700 = 430 512

5

P = 2000 000 = 4,64 года.

430 512

При использовании критериев эффективности следует учитывать, что они могут давать при сравнении альтернативных проектов противоречивые результаты. Например, проект, дающий большую величину NPV, может оказаться худшим по критерию PI.

Критерий IRR, как правило, не применяется для сравнения альтернативных проектов. Срок окупаемости не дает представление о стоимостных параметрах проекта.

Контрольные вопросы:

1. Как рассчитываются денежные поступления за период?

2. Каков экономический смысл показателя ?

3. Какие содержательные ограничения вводятся при использовании показателя ?

4. Как интерпретируется величина ?

5. Как рассчитывается индекс прибыльности?

6. Для решения каких задач используется индекс прибыльности?

7. Как интерпретируется величина индекса прибыльности?

8. Каков экономический смысл внутренней нормы доходности?

9. Каков алгоритм расчета внутренней нормы доходности?

10. С каким показателем сравнивается внутренняя норма доходности бизнес-проекта?

11. Как рассчитывается срок окупаемости бизнес-проекта?

Литература:

1. Бекетова О.И. Бизнес-план? Теория и практика. - М., 2005.

2. Бизнес-планирование / Под ред. В.М.Попова и С.И.Ляпунова. - М., 2004.

3. Попов В.М. Сборник бизнес-планов. - М., 2004.

4. Сухова Л.Ф. Практикум по разработке бизнес-плана и финансового анализа предприятия. - М., 2002.

Тема 7. Сущность, содержание и виды рисков

1. Понятие риска в бизнес-планировании.

2. Чистые и спекулятивные риски.

Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных видов деятельности человека и общества, а также тех или иных явлений природы. Как экономическое событие, риск представляет собой некий случай, который может произойти, а может и нет. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:- отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);- нулевой (чаще ущерб);- положительный (выигрыш, выгода, прибыль). Риском можно управлять, т.е. принимать меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискованного события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность управления рисками во многом определяется классификацией риска. Под классификацией риска понимается распределение его на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей. Классификация рисков позволяет эффективно применять соответствующие методы и приемы управления ими, поскольку каждому классу рисков соответствует своя система управления рисками. В зависимости от возможного результата риски можно разделить на две большие группы:1. Чистые. Означают возможность получения нулевого или отрицательного результата. К ним относятся:- природно-естественные;- экологические;- политические;- транспортные;- часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). К природно-естественным относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы (землетрясение, наводнение, пожар и т.д.). Экологические - это риски, связанные с загрязнением окружающей среды. Политические - это те риски, которые связаны с политической обстановкой в стране. Они возникают при нарушении условий производственного и торгового процессов по причинам, не зависящим от хозяйствующего субъекта. К политическим рискам относятся:

- невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революций, национализаций, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго из-за отказа нынешнего правительства выполнять принятые предшественником обязательства, и т.д.- введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок, ввиду чрезвычайных обстоятельств.- неблагоприятные изменения налогового законодательства.- запрет или ограничение конверсии национальной валюты. В сфере туризма политические риски являются весьма существенным видом рисков, которые необходимо предусматривать и, по возможности, нейтрализовывать при разработке бизнес-плана. Политические риски в туризме являются примером рекомендательного регулирования со стороны государства. Большинство правительств периодически публикует перечень стран, от посещения которых туристам рекомендовано воздерживаться. Транспортные риски - это риски, связанные с перевозками автомобильным, морским, речным, железнодорожным и другим транспортом.

Коммерческие риски. Они представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. К ним относятся имущественные и производственные риски. Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества предпринимателя вследствие кражи, халатности и т.д. Производственные риски - это риски, связанные с убытком от остановки производства.

2. Спекулятивные. Они выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, которые могут быть отнесены в состав коммерческих. Все финансовые риски подразделяются на две группы:

1) Риски, связанные с покупательной способностью денег.

К ним относятся: инфляционные; валютные; дефляционные; риски ликвидности. Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесценятся. В этом случае предприниматель несет реальные потери. Дефляционный риск - риск того, что при росте дефляции происходят потери за счет падения уровня цен и, следовательно, снижения доходов. Валютный риск - это опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой. Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости. Риск ликвидности может наступить для тур фирмы в случае, если ее разработан и реализован новый тур продукт. Фирма-конкурент в сжатые сроки реализовала аналогичный продукт с относительно более высокими условиями комфортности по аналогичным ценам. В этом случае, продукт первой тур фирмы с высокой степенью вероятности становится неликвидным.

2) Риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды: Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного финансового ущерба или неполученной прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия. Например, страхование, инвестирование и т. д. Риск снижения доходности может возникнуть в результате снижения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам. Риск снижения доходности включает в себя:- процентные риски - опасность потерь коммерческими банками и другими кредитными учреждениями в результате увеличения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам над савками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы, в связи с изменением процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам;

- кредитные риски - это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Кредитные риски могут быть разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

3) Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности:

- биржевой риск - опасность потерь от биржевых сделок;

- селективный риск - риск неправильного вложения капитала, неправильного выбора вида ценных бумаг для инвестирования при формировании инвестиционного портфеля;

- риск банкротства - опасность, возникающая в результате неправильного выбора вложения капитала; полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитаться по принятым обязательствам.

Контрольные вопросы:

1. Что понимается под риском?

2. Приведите примеры природно-естественных, э...