Источник: составлено автором по данным Joint External Debt Hub. - URL: http://databank. worldbank.org/data/reports. aspx? source=joint-external-debt-hub# [режим доступа: 18.08.2016]

В период с 2000 по 2007 г. Россия активно усиливала позиции в глобальной финансовой системе по всем показателям, за исключением долговых ценных бумаг российских эмитентов у нерезидентов. В острую фазу глобального кризиса сократились объемы обязательств российских финансовых и нефинансовых институтов перед банками стран - респондентов БМР с 180,8 до 142,0 млрд. долл. США, включая объемы трансграничного кредитования российских банков - с 161,0 до 121,0 млрд. долл. США. Также произошло сокращение объема трансграничных депозитов российских банков в зарубежных банковских учреждениях. Международная эмиссионная активность российских компаний незначительно понизилась. В посткризисный период показатели вовлеченности России вновь росли, включая обязательства перед зарубежными банками, трансграничные кредиты и депозиты, объемы эмиссии долговых бумаг и др.

Также страновый риск отражает геополитическое напряжение, влияние связанное с санкционным давлением. Имеющиеся оценки влияния санкций на финансовый рынок существенно отличаются друг от друга, однако в основном они выражаются в процентах предполагаемого замедления темпов роста ВВП. Так, по оценкам Е. Гурвича и И. Прилепского, суммарный дополнительный чистый отток капитала, связанный с санкциями, был оценен на уровне 58 млрд. долл. в 2014 г. и 160-170 млрд. долл. в 2014-2017 гг. [4] По мнению министра финансов А. Силуанова, высказанному в конце 2014 г., от санкций в год Россия теряет около 40 млрд долл. США. [5] При этом прямой запрет на предоставление финансирования конкретным компаниям косвенным образом ограничивал инвестиции и в компании, на которые санкции не распространялись вследствие более осторожного отношения западных банкиров к сделкам с российскими участниками рынка ценных бумаг. [6] По данным Института Гайдара, до введения секторальных санкций с января 2010 г. по июль 2014 г. среднемесячный объем заимствований российских компаний на рынке еврооблигаций составлял 3,3 млрд. долл. США, в то время как после введения санкций с августа 2014 г. по декабрь 2015 г. данный показатель снизился до 0,4 млрд. долл. США. Таким образом, в расчете на месяц потери российских эмитентов за счет недополученных средств от выпуска евробондов составили 2,9 млрд. долл. США, или около 50 млрд. долл. США за 17 месяцев с августа 2014 г. по декабрь 2015 г. За тот же период времени Резервный фонд сократился на 41,8 млрд. долл. США. Часть из указанных средств попала к крупнейшим российским компаниям, что помогло им сгладить последствия применения внешних санкций. Российская экономика в 2015 году. Тенденции и перспективы // Институт Гайдара. 2015 г.

Рыночный риск в международных кредитных отношениях РФ с одной стороны отражает тенденцию избыточного заимствования развивающихся рынков (особенно стран-производителей биржевых товаров) и в связи с этим резкого увеличения задолженности в частном секторе, сопровождающегося повышением размера валютных рисков. С другой стороны, Россия как международный кредитор и заемщик подвержена влиянию фундаментальных факторов рыночной неустойчивости, а именно, по заключению экспертов, содержащемуся в "Докладе по вопросам глобальной финансовой стабильности", "Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности" https: //www.imf.org/external/russian/pubs/ft/gfsr/2015/01/pdf/execsumr. pdf. низкому уровню ликвидности рынка, затрудняющее оценку и управление рисками и образуя вероятность выкупов долговых обязательств посредством срочной распродажи активов и повышения волатильности на мировых рынках, что, несомненно, является угрозой национальной экономической безопасности.

Кредитный риск заключается в невыполнении заемщиками обязательств по кредитам или другим финансовым активам или нарушении контрагентом обязательств по финансовым договорам. Этот риск наиболее актуален в случаях, когда управление долгом включает управление ликвидными активами, при приеме заявок на аукционах ценных бумаг, выпускаемых органами государственного управления, а также в отношении гарантий по кредитам и договоров о производных инструментах, заключаемых управляющим долгом.

Операционный риск при анализе внешней кредитной политики состоит в возникновении убытков в результате несоответствия характеру и масштабам деятельности кредитной организации, требованиям действующего законодательства, внутренних процедур проведения банковских операций и других сделок, и их нарушения вследствие некомпетентности, непреднамеренных, умышленных действий или бездействия), несоразмерности функциональных возможностей применяемых кредитной организацией информационных, технологических и других систем, нарушении их функционирования, а также в результате воздействия внешних событий, включая транзакционные ошибки на различных этапах исполнения операций; недостатки или сбои в механизмах внутреннего контроля, репутационный, юридический риск, нарушения мер безопасности, или стихийные бедствия, затрагивающие способность управляющего долгом осуществлять деятельность, необходимую для управления долгом.

Для оценки воздействия определенной группы риска рекомендуется использовать матрицу, представленную в таблице 2.

Таблица 2. Матрица группы рисков и их воздействие на экономику РФ

Источник: составлено автором

В целях проверки предполагаемой стратегии в контексте реализованных и нереализованных рисков и возможностей для государственного и частного секторов, а также для поддержки принятия управленческих решений по развитию новых стратегических направлений в рамках внешней кредитной политики России был использован метод картографирования рисков. Основой агрегированной оценки данных групп рисков служили данные отчета Euromoney по страновому риску, статистика БМР, Московской биржи, Центрального Банка, результаты мы можем пронаблюдать в таблице 3 и на рисунке 1.

Таблица 3. Оценка групп риска, возникающего во внешние кредитные отношения РФ, 2016 г.

Источник: составлено автором на основе данных Euromoney, БМР, Московской биржи, ЦБ РФ

Рисунок 1. Карта рисков внешних кредитных отношений РФ, 2016 г. (источник: составлено автором на основе данных Euromoney, БМР, Московской биржи, ЦБ РФ)

Приведенные данные позволяют сделать вывод о корректности значимости набора рисков. На данный момент можно сделать вывод о высокой подверженности внешней кредитной политики России валютному риску. Мы наблюдаем, характерное для многих развивающихся стран явление "долларизации" кредитов и займов, связанное с особенностями финансовых и производственных процессов [7]. В России на эту часть приходится порядка 80%, что для некоторых отраслей является традиционным (выручка которых формируется в основном от экспорта: добыча полезных ископаемых, металлургия химическая и нефтехимическая промышленность).

Таблица 4. Внешний долг РФ в национальной и иностранной валютах (млн. долл. США)

Источник: Центральный Банк РФ

Однако в условиях геополитической напряженности и существенного ограничения доступа России к мировым долгосрочным ресурсам, мы наблюдаем снижение доли долларовых кредитов. "Дедолларизация" кредитного портфеля в корпоративном секторе происходит на фоне расширения его рублевой части. В период с 2009 года объем задолженности предприятий по рублевым кредитам увеличился в два раза с 9,2 трлн. руб. до 18 трлн. руб. в 2014 г. Объем валютной части за тот же период практически остался на прежнем уровне. Преобладание займов в иностранной валюте (в большей степени в долларах США) становится проблемой при кризисных ситуациях, что приводит к увеличению номинального внешнего долга. В связи с этим наблюдается ухудшение условий финансирования оборотного капитала, так как, по оценкам экспертов, в существующих условиях за счет банковского кредита в обрабатывающей промышленности финансируется 40% оборотного капитала, в производстве машин и оборудования - почти 80%, в остальных основных видах деятельности - около 30%.

Также из приведенных расчетов можно сделать вывод о значительном влияние кредитного и операционного риска. Это связано с увеличением доли корпоративных заемщиков на внешнем рынке, вызванное расширением возможностей доступа на мировой финансовой рынок до 2014 года, нестабильной внутренней структурой активов и пассивов сектора, агрессивным менеджментом, погоней за немедленной выгодой без учета риска потерь.

Рисунок 2. Внешний долг Российской Федерации (аналитическое представление), млн. долларов США (источник: составлено автором по данным Центрального Банка РФ)

Следует отметить, что данные расчеты отражают общую ситуацию в стране и сильно агрегирует риски в масштабах всей страны, что является недостаточным для точного анализа. Например, операционный риск имеет, гораздо более комплексную разнообразную структуру (включая риск нормативно-правового несоответствия (Complience), кредитный риск, ИТ риск, инвестиционный риск, трансакционный риск, ликвидности, мошеничество), которая нуждается в детальном рассмотрении на уровне отдельных предприятий.

Рассмотрев внешние кредитные отношения России, стало понятно, что большую угрозу экономической устойчивости несет корпоративный сектор [8], включая предприятия с государственным участием. В связи с этим, на наш взгляд, наиболее эффективным представляется процесс, охватывающий и государственный, и частный сектор. В целях унификации и упрощения системы управления необходима общая концепция и инструменты оценки и регулирования. В связи с этим возникает необходимость системного управления долгом, выработки системного подхода [9] и решения целого ряда конкретных проблем, связанных с эффективным использованием внешних финансовых ресурсов [10]. В случае неэффективного использования заемных средств государством возникает дополнительная долговая и налоговая нагрузка на население и хозяйствующие субъекты в будущем. Необходимость рассчитываться по задолженности приводит к еще большему ограничению экономического роста и обострению социальных проблем. В данных условиях для оперативного мониторинга и корректировки внешней кредитной политики России необходимо создание институционального механизма. Он обеспечит укрепление долговой устойчивости России, как на государственном, так и на корпоративном уровне, и позволит обеспечить привлечение дополнительных инвестиционных ресурсов в страну, а в последующем и создание оптимального для страны инвестиционного климата. На наш взгляд, адаптация внешней кредитной политики в соответствии с вышеописанными глобальными вызовами и в то же время учитывающей особенности национальной финансовой системы России, является одним из обязательных условий финансовой стабильности.

Литература

1. Красавина Л.Н. Обновление научной школы международных валютных, кредитных, финансовых отношений в контексте глобальных вызовов // Деньги и кредит. 2014. №7.

2. Мау В. Социально-экономическая политика России в 2014 году: выход на новые рубежи? // Вопросы экономики. 2015. №2. С.12.

3. В поисках новых моделей научной и образовательной деятельности: монография / авт. колл. под рук. д-ра экон. наук, проф. М.А. Эскиндарова. - М.: Финансовый университет, 2014. - 240 с.

4. Гурвич Е., Прилепский И. Влияние финансовых санкций на российскую экономику // Вопросы экономики. Январь 2016 г. №1.

5. Волкова О. Контрсанкции против санкций: что хуже // РБК Daily.21 марта 2016 г.

6. Дубинин С.К. Российская банковская система - испытание финансовым кризисом // Деньги и кредит. 2015. №1. С.12

7. Хейфец Б.А. Глобальный долговой кризис и риски долговой политики. - М.: Институт Экономики РАН, 2012.

8. Матовников М.Ю. Проблема российского внешнего корпоративного долга намного сложнее, чем кажется // Деньги и кредит. - 2013. - №9

9. Клейнер Г. Устойчивость российской экономики в зеркале системной экономической теории // Вопросы экономики. 2015. №12. С.107-123.

10. Красавина Л.Н. Проблемы обновления концептуальных основ регулирования внешнеэкономических рисков России в условиях интеграции в мировую экономику и членства в ВТО // Деньги и кредит. 2013. №9.

Размещено на Allbest.ru