Анализ инвестиционной деятельности страховых компаний в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности финансовых посредников

1.1 Понятие и сущность страховых компаний

Страховые организации являются частью экономической системы общества, составляют основу институциональной структуры страхового рынка. Страховая компания - организационно обособленная структура, которая осуществляет заключение договоров страхования и их обслуживание, является юридическим лицом и имеет своей целью удовлетворение страховых интересов, имеющихся в обществе.

Институт страхования формировался в процессе длительного исторического развития. Его наиболее активная стадия пришлась на конец 20-начало 21 века, когда значительно расширился спектр услуг, предоставляемых страховыми компаниями в области страхования жизни, здоровья, имущества, ответственности, предпринимательских и финансовых рисков. страховой компания инвестиционный

Это способствовало превращению страховых компаний во влиятельных участников финансового рынка, обеспечивающих достаточно значимое перемещение и перераспределение стоимости в масштабе национальной экономики.

Наиболее существенными факторами, обусловившими импульс к развитию российского института страхования, стали:

- стабилизация российской экономики;

- рост доходов населения;

- улучшение финансового положения хозяйствующих субъектов;

- рост уровня финансовой и экономической грамотности населения;

- усиление конкурентной среды, в первую очередь со стороны близких по функциям и назначению финансовых институтов - пенсионных фондов;

- внедрение технологических инноваций в области финансовых операций и появление новых финансовых инструментов, ведущих к сокращению трансакционных издержек и повышению эффективности операций;

- рост капитализации отечественных страховых компаний;

- либерализация международных экономических отношений, снижение препятствий на пути свободного движения капиталов;

- усиление процессов интеграции и глобализации.

Страховые организации (компании) -- институциональная основа страхового рынка - это конкретная форма организации страхового фонда страховщика, экономически обособленное звено страхового рынка, что выражается в полной обособленности ее ресурсов и самостоятельности в осуществлении страховой и других видов деятельности.

Страховая компания осуществляет заключение договоров страхования и их обслуживание.

Страховые организации структурируются по принадлежности, характеру выполняемых страховых операций, зоне обслуживания и по величине уставного капитала и объему поступления страховых платежей. По принадлежности страховые организации различают на акционерные, государственные частные, правительственные, публично-правовые и общества взаимного страхования.

Акционерная страховая компания -- это негосударственная организационная форма, в которой в качестве страховщика выступает частный капитал в виде акционерного общества. Уставный капитал акционерного страховщика формируется из акций и других ценных бумаг, что позволяет при ограниченных средствах значительно увеличить финансовый потенциал страховой организации.

Акционерная форма страховщиков доминирует на страховых рынках развитых стран. Частные страховые компании принадлежат одному собственнику или его семье. К уникальной форме частных страховщиков можно отнести английскую корпорацию «Ллойд», которая представляет собой не юридическое лицо, а объединение физических лиц.

В государственном страховании в качестве страховщиков выступает государство. В круг интересов государства входит его монополия на проведение любых или отдельных видов страхования, что определяется соответствующим законом о статусе страховой организации.

Осуществление государственного страхования представляет собой форму государственного регулирования национального страхового рынка. Правительственные страховые организации относятся к некоммерческим структурам, деятельность которых основана на субсидировании. Они специализируются на страховании от безработицы и страховании компенсаций рабочим и служащим.

Общество взаимного страхования -- это особая негосударственная организационная форма, выражающая договоренность между группой физических или юридических лиц о возмещении друг другу будущих возможных убытков в определенных долях в соответствии с установленными правилами страхования.

По зоне обслуживания различают местные, региональные, национальные и международные (транснациональные) страховые организации.

По характеру выполняемых страховых операций различают специализированные и универсальные страховые организации.

Специализированные страховые компании проводят отдельные виды страхования, например страхование жизни, огневое страхование, ядерное страхование и др.

К специализированным страховщикам относятся и перестраховочные компании, которые принимают от страховщиков за определенную плату часть застрахованного риска.

Универсальные страховые организации предлагают большой перечень страховых услуг.

По величине уставного капитала и объему поступления страховых платежей страховые компании подразделяются на крупные, средние и мелкие.

Экономически обособленные страховые компании строят свои отношения с другими страховщиками на основе перестрахования и сострахования.

Страховые компании объединяются для проведения некоторых страховых операций в страховой пул. Такое объединение страховщиков позволяет увеличить финансовые возможности для принятия на страхование крупных рисков.

Заключение договора страхования со страховым пулом для страхователя означает, что на стороне страховщика находятся все участники пула. Однако при наступлении страхового случая страхователь вынужден урегулировать претензии с каждым из страховщиков в отдельности. Такая форма организации страховых отношений называется сострахованием.

Цель перестрахования -- создание сбалансированного портфеля договоров страхования, обеспечение финансовой устойчивости и рентабельности страховых операций.

Законодательством Российской Федерации предусмотрены следующие виды страхования: имущественное страхование, личное страхование и страхование ответственности.

Имущественное страхование предполагает составление договора страхования, в котором страховщик обязуется за определенную плату (страховую премию) возместить при наступлении страхового события страхователю или другому лицу - выгодоприобретателю убытки, причиненные застрахованному имуществу или иным имущественным интересам страхователя.

Объектами страхования могут быть имущественные интересы, связанные, в частности:

- с владением, пользованием и распоряжением имуществом (страхование имущества);

- с обязанностью возместить причиненный другим лицам вред (страхование гражданской ответственности);

- с осуществлением предпринимательской деятельности (страхование предпринимательских рисков).

Иными словами, объектами страхования могут быть здания, сооружения, объекты незавершенного строительства, передаточные устройства, силовые, рабочие и другие машины, оборудование, инвентарь, продукция, сырье, материалы, товары, домашнее имущество, экспонаты и другие виды имущества.

Цель имущественного страхования - возмещение ущерба. Принцип возмещения ущерба заключается в том, что страхователь должен после наступления страхового случая сохранить то финансовое положение, которое было у него непосредственно перед наступлением страхового случая.

Личное страхование - отрасль страхования, обеспечивающая защиту имущественных интересов граждан. Связано с вероятностью наступления смерти кормильца или члена семьи либо с потерей их здоровья, что, как правило, влечет за собой снижение уровня семейного дохода.

Объекты личного страхования - жизнь, здоровье, трудоспособность человека. Конкретными событиями, на случай которых оно проводится, являются дожитие страхователя или застрахованного до окончания срока страхования, обусловленного возраста или события, наступление его смерти либо потеря им здоровья от оговоренных событий (несчастных случаев).

Личное страхование можно разделить на страхование жизни, носящее долгосрочный характер, и страхование от несчастных случаев и медицинское, имеющее краткосрочный характер. Классический вид страхования жизни -- страхование на случай смерти, которое может быть временным (срочным) или пожизненным. Наиболее интересны сейчас договоры накопительного страхования, которые заключаются на определённый срок. Преимущество накопительных программ в том, что каждый год средства застрахованного накапливаются и в конце программы страховая сумма ему в любом случае возвращается. Если бы в мире не существовало инфляции, то это была бы самая выгодная из всех ныне существующих страховых программ. Важно, что при страховом случае вся сумма выплачивается застрахованному или его семье сразу же.

Страхование ответственности призвано обеспечить гарантии возмещения причиненного ущерба третьим лицам. Как и в случае со страхованием имущества, подавляющая часть взносов поступает от юридических лиц. В то же время выплаты по страхованию ответственности делятся примерно поровну. Таким образом, выплаты физическим лицам относительно взносов существенно превышают выплаты юридическим лицам.

Одно из наиболее перспективных направлений - страхование профессиональной ответственности. По мере развития судебной системы клиенты и потребители будут все чаще подавать иски с целью получения компенсации ущерба за предоставление некачественных услуг и товаров. Страхование ответственности компаний и частных предпринимателей позволит эффективно управлять такими рисками. Кроме того, будет расти популярность страхования профессиональной ответственности аудиторов, бухгалтеров, оценщиков, врачей, юристов, риелторов и строителей.

Функции страховых компаний необходимо рассматривать исходя из единства двух составляющих их содержания, первая из которых определяется их природным (основным) назначением, связанным с перераспределением риска и компенсацией ущерба при возникновении страховых событий, а вторая обусловлена их деятельностью как посреднических институтов на рынке денег и капитала. С учетом этого, нами предлагается трактовка функций страховых компаний, в соответствии с которой они выполняют:

1) страховую функцию, связанную с предоставлением страховых услуг на страховом рынке, осуществляемую посредством формирования страхового фонда и его перераспределения в зависимости от действия риска для покрытия страхового портфеля, которая реализуется посредством:

а) защитной функции, действие которой обусловлено сущностной ролью страхования, заключающейся в обеспечении страховой защиты от различного рода рисков и возмещении ущерба;

б) превентивной функции, реализация, которой находит свое выражение в финансировании за счет части средств страхового фонда мероприятий, направленных на предупреждение наступления страхового случая и уменьшение последствий страхового риска;

2) функцию финансового посредничества, путем преобразования аккумулируемого капитала в инвестиции на основе количественной оценки риска соответствующей информации, которая реализуется через:

а) сберегательную функцию, связанную с аккумулированием и приращением (при проведении операций по накопительному страхованию жизни) денежных средств физических и юридических лиц;

б) инвестиционную функцию, которая состоит в концентрации инвестиционных ресурсов и их использовании для финансирования экономики;

в) инновационную функцию, реализующуюся двояко: во-первых, через стимулирование и поддержку инноваций в сфере производства, а во-вторых, посредством разработки и продвижения новых страховых продуктов;

г) информационную функцию, которая состоит в том, что страховые компании аккумулируют и анализируют большие массивы информации, способствуя снижению информационной ассиметрии.

Анализ механизма реализации функций финансовых посредников страховыми компаниями позволил определить, что принципиальное отличие страховых компаний от других институтов финансового посредничества состоит в двойственной природе их финансово-посреднической деятельности, проявляющейся через совокупность основных (страховых) и приобретенных (посреднических) функций и представляет собой деятельность, по поводу перемещения аккумулируемого капитала, в зависимости от действия риска, а также в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

1.2 Сущность и специфика инвестиционной деятельности страховых компаний

Инвестиционная деятельность подразумевает осуществление инвестиций. В современной экономической литературе существуют различные определения понятия «инвестиции», что отражает неоднозначность подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования. Определенные методологические трудности связаны со сложностью категории «инвестиции», осмысление экономической сущности которой требует выяснения внутренних связей и зависимостей.

В советской экономической литературе до 1980-х годов термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался, основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. С развитием рыночных отношений в российской экономике, обусловившем необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями, данный подход получил развитие и в отечественной экономической литературе. Его характерными чертами являются:

* связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

* рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

* анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

* включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

В зарубежной практике применительно к страховым организациям разделяют понятия «инвестиционная деятельность» и «размещение страховых резервов». Хотя принципы осуществления данных видов деятельности и схожи, их приоритетные цели различаются. Главной целью «инвестиционной деятельности» называют максимизацию прироста вложений (максимальное значение дисконтированного денежного потока). При «размещении страховых резервов» главным является надежность вкладов, даже если ради этого требуется снизить доходность. Однако российская практика предъявляет схожие требования к данным понятиям, поэтому их можно условно объединить в «инвестиционную деятельность страховых организаций».

В своей деятельности страховая организация может столкнуться с различными видами инвестиционных рисков, поэтому управление инвестиционными рисками на уровне страховой организации является обязательным условием обеспечения ее финансовой устойчивости.

Целевое назначение инвестиционной деятельности страховой организации обусловливает необходимость формирования сбалансированного инвестиционного портфеля.

Возможности страховой организации по участию в инвестиционном процессе определяются ее инвестиционным потенциалом, т.е. совокупностью денежных средств, временно или относительно свободных от страховых обязательств и используемых для инвестирования с целью получения дохода.

Структура инвестиционного потенциала страховой организации в агрегированном виде может быть представлена следующим образом:

- собственные средства;

- страховые резервы;

- внешние заимствования.

Вкладывая деньги в те или иные инвестиционные инструменты, страховые компании могут оказаться как в большом плюсе, так и в большом минусе. Страховщики должны проводить грамотную инвестиционную политику, соблюдая все принципы инвестиционной деятельности.

При формировании инвестиционной политики используются элементы системного подхода. На рисунке 1 представлена концептуальная модель формирования инвестиционной политики, состоящая из взаимосвязанных и взаимозависимых блоков - элементов.

Таблица 1. Концептуальная модель формирования инвестиционной политики страховой организации

I элемент	Правовое государственное регулирование инвестиционной деятельности
II элемент	Структурирование финансовых ресурсов с учетом инвестиционных возможностей и условий их инвестирования
III элемент	Правила инвестирования для достижения главной цели инвестиционной деятельности
IV элемент	Виды, характеристики, особенности построения инвестиционного портфеля и ограничения при его формировании
V элемент	Методы инвестирования, особенности их обоснования
VI элемент	Варианты построения инвестиционного портфеля на основе анализа инструментов инвестирования и концепции баланса интересов участвующих субъектов, алгоритм оптимизации инвестиционного портфеля
VII элемент	Методика ситуационного анализа инвестиционной деятельности по системе оценочных показателей
VIII элемент	Выбор варианта управления инвестиционным потенциалом

Системный подход к формированию инвестиционной политики предполагает соблюдение принципов (условий) инвестирования, учтенных в нескольких элементах данной концептуальной модели. Принцип диверсификации (принцип рассеивания) служит основой распределения инвестиционных рисков по различным видам финансовых вложений и способствует большей устойчивости инвестиционного портфеля страховщика. Согласно этому принципу не должно допускаться превалирование какого-либо вида вложений над другими, структура активов не должна быть однобокой и ориентироваться на региональную концентрацию капитала. Различают отраслевую, региональную, портфельную и другие формы диверсификации инвестиций.

Принцип возвратности (или, по принятой за рубежом терминологии, принцип гарантированности) в полной мере распространяется как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на собственные средства страховщика. Данный принцип предполагает максимально надежное размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме, ликвидность.

Принцип прибыльности финансовых вложений (принцип рентабельности) предполагает, что активы должны приносить постоянный инвестиционный доход. Управляя финансовыми ресурсами, страховщики должны обеспечить их рентабельность. Важно сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение времени инвестирования, в случае необходимости иметь возможность легко и быстро реализовать размещенные активы.

Кроме основных принципов инвестирования важно соблюдать следующие моменты:

- подчиненность (вторичность). Соблюдение данного принципа обеспечивает получение инвестиционного дохода в месте, размере и моменте времени, которые согласованы со страховыми обязательствами;

- сбалансированный инвестиционный портфель должен отражать цели инвестиционной политики, ее вторичность по отношению к страховой (например, инвестиционный портфель для краткосрочных финансовых инструментов формируется за счет портфельных инвестиций, а инвестиционный портфель для долгосрочных финансовых инструментов - в основном за счет реальных инвестиций);

- локализация - это вложение активов в основном на территории РФ, стран ЕС (по зарубежному опыту);

- открытость информации, так как к числу причин, оказывающих негативное влияние на развитие инвестиционной деятельности, относится недостаток доступной информации о потенциальных объектах инвестирования, что приводит к неправильным прогнозам эффективности вложений.

Инвестиционная деятельность дает следующие преимущества страховым компаниям . Во-первых, инвестиционная деятельность определяет саму возможность предоставления страховых услуг за счет обеспечения формирования достаточного страхового фонда. Во-вторых, хорошо организованная инвестиционная деятельность обеспечивает качество предоставляемых услуг и определяет рыночное положение страховщика. Инвестиционная деятельность влияет на основные характеристики страхового продукта, прежде всего на его стоимость, и на фактическое исполнение обязательств страховщика, определяемое сроками страховых выплат. В-третьих, инвестирование дает возможность владельцам страховой компании развивать свой бизнес и самостоятельно управлять им.

Зарубежный опыт функционирования национальных страховых рынков свидетельствует о высокой значимости страховщиков как институциональных инвесторов, обеспечивающих приток инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. Совокупный объем инвестиционного потенциала страховых компаний отдельных стран (таких как, например, Великобритания, Германия, США) сопоставим с инвестиционным потенциалом банковского сектора.

Оценка и сравнительный анализ инвестиционного потенциала российского страхового рынка и национальных страховых рынков отдельных стран позволяют сделать вывод о наличии существенного разрыва в инвестиционных возможностях российских страховщиков в связи с низким уровнем капитализации и развитием самого страхового рынка.

Общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые организации Европы, США, Великобритании, составляет несколько триллионов долларов. В странах с рыночной экономикой установлены нормы размещения средств активов, минимально и максимально возможные квоты. Правила размещения средств активов подчинены требованиям инвестирования средств в национальную экономику, и эти средства должны размещаться в сроки, совпадающие со временем действия взятых обязательств. Нормы размещения средств активов страховщиком в различных странах установлены в зависимости от сложившихся в каждой стране традиций. Возможные направления инвестиций временно свободных средств страховщиков установлены либо раздельно по страхованию жизни и иным, чем страхование жизни, видам, либо отдельно по каждому виду страховой деятельности.

Ключевыми моментами, характеризующими процесс планирования инвестиций, выступают надежность и прибыльность. Надежность означает, что вложения осуществляются в надежно управляемые предприятия, в разработки с высокой долей вероятности успеха. Прибыльность нужна для обеспечения текущих денежных потоков.

Одно из главных мест в структуре инвестиций страховых организаций США занимают корпоративные облигации. Корпорации выпускают облигации для мобилизации долгосрочного капитала. В отличие от акций, они представляют заемный капитал, являясь долговыми обязательствами. Вложение средств в крупные корпорации для страховых организаций меньше сопряжено с риском потери инвестиций. По средствам облигационного финансирования страховые организации (особенно в сфере личного страхования) осуществляют долгосрочное кредитование промышленных и торговых корпораций. Показателем упрочения связей между страховыми и промышленными компаниями служит прямое размещение ценных бумаг, то есть продажи всего выпуска страховщиками без публичной подписки. Облигации акционерных компаний дают возможность по истечении некоторого времени после выпуска облигации получить взамен облигаций акции компании по заранее определенной цене или держать облигации до их окончательного погашения. В 2008 г. американские страховщики являлись держателями свыше 40% всех корпоративных облигаций.

Распространение в США получила практика предоставления страховыми организациями промышленным корпорациям инвестиционных кредитов сроком на 15 - 20 лет. Этим долгосрочное кредитование страховыми организациями отличается от банковского кредитования, которое чаще всего является кратко- или среднесрочным. Банки и страховые организации предоставляют займы совместно: банки - кредит для финансирования проекта на первые 5 лет, а страховые организации - на последующие 10 - 15 лет. Для размещения крупных займов страховщики создают консорциумы между собой или вместе с банками. Основные потоки капитала страховщиков направляются в приоритетные отрасли экономики: химическую, нефтяную, нефтеперерабатывающую, электронную, машиностроительную.

Особым направлением инвестиционной политики страховых организаций США являются инвестиции в ценные бумаги крупнейших транснациональных корпораций. Страховщики контролируют свыше 30% портфеля голосующих акций, что позволяет им осуществлять контроль над корпорациями. Прямое владение ценными бумагами дополняется участием страховых организаций в финансировании или управлении корпорациями. Страховщики используют лизинговые операции, приобретая за счет своих фондов различное оборудование, электронную технику, транспортные средства и т.п., в дальнейшем сдавая их в аренду.

В Великобритании на долю страховых организаций, занимающихся страхованием жизни, приходится около 80% совокупного объема инвестиций. Основными направлениями инвестиций страховых компаний Великобритании по страхованию жизни являются покупка ценных бумаг, таких как государственные облигации, облигации акционерных обществ, акции, депозитные сертификаты, казначейские и коммерческие векселя.

Сферой вложения капитала страховых организаций являются ценные бумаги с твердо фиксированным доходом, из которых большую часть составляют облигации. Облигационные займы осуществляются как государством в лице центрального правительства, так и частным сектором.

В Великобритании доля вложений в недвижимость составляет более 8% активов по страхованию жизни, до 3-4% - по рисковым видам страхования.

Европейский стиль управления инвестиционной деятельность, предполагающий проведение консервативной или умеренно консервативной политики против умеренно агрессивной, характерной для американского стиля, ярко проявляется в Германии.

Управление активами немецких страховщиков осуществляется как их дочерними, так и внешними управляющими компаниями. В Германии доля вложений в ценные бумаги составляет 70%, из них около 15-20% - надежные ликвидные акции на мировом рынке, оставшаяся доля приходится на вложения в паевые инвестиционные фонды.

Инвестиционный портфель крупнейших российских страховщиков кроме депозитов охватывает все финансовые инструменты фондового рынка, в том числе государственные ценные бумаги, муниципальные облигации, корпоративные акции, векселя банков и предприятий и т.д.

Российские страховщики имеют сравнительно невысокий уровень убыточности страховых операций, поэтому у них есть возможность получать прибыль именно от страховых операций, в то время как в развитых странах центром прибыли является инвестиционная деятельность. По этой причине размещение средств российских страховых компаний осуществляется либо в высоколиквидные, но низкодоходные инструменты (денежные эквиваленты), либо в финансовые инструменты клиентов или аффилированных организаций, которые являются низколиквидными и низкодоходными, что, безусловно, не ведет к повышению эффективности инвестиционной деятельности.

В течение нескольких лет до начала мирового финансового кризиса происходил рост инвестиционной активности и, соответственно, эффективности инвестиций российских страховых компаний, который был связан с такими факторами, как: усиление конкуренции и рост массовых реальных видов страхования, концентрация капитала в отрасли, увеличение объемов бизнеса, расширение ассортимента инвестиционных инструментов, рост убыточности от страховых операций.

В результате этого в обозначенный период времени можно было наблюдать следующие основные тенденции в сфере структуры активов и инвестиционных вложений российских страховщиков: сокращение доли банковских инструментов, рост доли корпоративных акций и облигаций, сокращение доли векселей небанковских организаций, рост доли инвестиций в активах и сокращение доли денежных средств и других максимально ликвидных активов, рост доли дебиторской задолженности в активах.

На момент кризиса доля ценных бумаг, торгующихся на фондовых биржах, в инвестициях страховых компаний не превышала 15% . При этом крупные универсальные страховщики федерального уровня оказались в наибольшей степени подвержены фондовым рискам. Усредненная рентабельность их инвестиций в третьем квартале 2008 г. составила -1,25%. Аналогичный показатель по страховому рынку в целом был равен 0,30%.

Таблица 1. - Специфические черты инвестиционной деятельности российских и зарубежных страховщиков

В настоящее время на рынке инвестиций ресурсов страхования сложилась ситуация, когда страховщики предпочитают инвестировать средства в ценные бумаги (акции, облигации и векселя), банковские депозиты, а также денежные средства. В целях диверсификации риска и соблюдения других принципов инвестирования следует обратить внимание на вложения в государственные и муниципальные ценные бумаги, а также в недвижимость.

Экономическое значение инвестиционной деятельности страховых компаний обусловлено большими объемами их инвестиционных ресурсов. Опыт западных стран неопровержимо свидетельствует о ведущей роли страховых компаний в инвестиционных процессах развитых государств.

2. Анализ инвестиционной деятельности страховых компаний в России

2.1 Анализ эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний

В целях обеспечения финансовой устойчивости страховые организации инвестируют страховые резервы с обязательным соблюдением следующих соотношений:

1) не менее 10 % средств резервов - в государственные ценные бумаги областных, краевых и местных органов управления;

2) не более 40 % - в недвижимое имущество;

3) не более 50 % - на банковские вклады (депозиты)

4) не более 40 % - в ценные бумаги акционерных обществ и в другие ценности;

5) не более 10 % - в валютные ценности в соответствии с Законом «О валютном регулировании и валютном контроле»;

6) не менее 5 % - на расчетный счет в банке для осуществления текущих выплат страховых сумм по проводимым видам страхования;

7) не менее 80 % средств страховых резервов должно быть инвестировано на территории РФ, если иное не предусмотрено международными соглашениями.

В таблице 1 представлена динамика доходности отдельных типов инвестиций.

Таблица-1 Динамика доходности отдельных типов инвестиций за 2010 г.

	2009 г.	2010 г.
Индекс ММВБ	121,40%	23,2%
Изменение курса доллара к рублю	2,90%	1,00%
Средняя депозитная ставка, кроме депозитов «до востребования» по рублевым депозитам физических лиц в кредитных организациях сроком до 1 года	10,40%	6,8%
Усредненный показатель доходности инвестиций страховых компаний	8,80%	7,50%

В 2010 году в период стабилизации экономики, мы видим снижение доходности по всем типам инвестиций. Однако, как и в 2009 году наиболее доходным оказался индекс ММВБ (+23,2%), на втором месте банковский депозит (+6,8%), а вот на изменении курса валют доходность составила 1%.

Таким образом, вкладывая деньги в те или иные инвестиционные инструменты, страховые компании могут оказаться как в большом плюсе, так и в большом минусе. Страховщики должны проводить грамотную инвестиционную политику, соблюдая все принципы инвестиционной деятельности.

В 2010 г. страховые организации нарастили объем вложений в ценные бумаги нефинансовых организаций и в государственные ценные бумаги, но сократили объем вложений в банковскую систему. В результате в структуре совокупного инвестиционного портфеля страховщиков на 0,9 процентного пункту, до 19,0% увеличилась доля вложений в нефинансовые организации и на 4,0 процентного пункта, до 1,7% - в государственные ценные бумаги. Несмотря на сокращение вложений в банковскую систему, они по-прежнему преобладали в структуре совокупного инвестиционного портфеля (55,0% на 1.01.11), главным образом вследствие сохранения значительного объема средств страховщиков на банковских депозитах.

Таблица 2 - Динамика структуры инвестиций страховых компаний за 2010 г.

Наименование	Доля в совокупных инвестиций, %
	01.01.2010	01.01.2011	01.01.2012	31.03.2013
Долговые ценные бумаги и предоставленные займы	28,1	24,1	20,8	21,6
Банковские вклады (депозиты)	26,5	23,4	30,3	31,7
Денежные средства	20,2	22,1	28	24,1
Акции	13,8	16,3	8,7	9,1
Государственные и муниципальные ценные бумаги	5,3	7,8	6,6	6,4
Вклады в уставный капитал	2,7	3,6	3	3,4
Прочие инвестиции	1,5	1,7	1,6	1,7
Здания + незавершенное строительство + земельные участки	1,8	1,2	1,7	2
ИТОГО	100	100	100	100

На 1.01.2011 года в посткризисный период произошли следующие изменения:

1) Увеличение доли вложений в денежные средства (+ 1,9%), акции (+2,5%), государственные ценные бумаги (+2,5%), уставный капитал (+0,9%);

2) Доля долговых ценных бумаг снизилась на 4% и составила 24,1%;

3) Вложения в банковские вклады составили 23,4% (- 2,1%).

Таким образом: около 80% всех инвестиций приходится на наиболее рискованные вложения (акции, банковские депозиты, долговые ценные бумаги и денежные средства). Это объясняется тем, что компании стремятся за небольшой промежуток времени заработать больше денег. Чем выше уровень риска, тем выше доход.

По итогам 2010 года средняя рентабельность инвестиций российских страховых компаний с высоким рейтингом (А, А+, А++) составила 13,2% годовых, в то время как для компаний, не имеющих высокого рейтинга надежности, -- 8,9% годовых.

Это объясняется, во-первых, наличием на балансе средних и мелких страховщиков значительной доли низко доходных и неликвидных активов, а во-вторых, тем, что крупные участники рынка давно осознали важность инвестиционной составляющей в своей деятельности, активно работая над повышением эффективности управления инвестиционным портфелем и взаимодействуя с профессиональными участниками фондового рынка, и т.д.

Развивая это направление, крупные страховые компании через несколько лет превратятся в серьезных институциональных инвесторов, какими сейчас являются крупнейшие российские банки.

Страховые резервы, основной источник инвестиций страховых организаций, в первом полугодии 2011 г. увеличились на 10,5% (на 10,3% за аналогичный период 2010 г.). В анализируемый период страховщиками реализовывались преимущественно консервативные инвестиционные стратегии. В структуре совокупного инвестиционного портфеля основными направлениями вложений оставались ценные бумаги, а также денежные средства и депозиты - 33,8 и 28,8% на 1.07.11 соответственно. В портфеле ценных бумаг страховщиков увеличились вложения в долговые ценные бумаги (на 13,7%) и уменьшились - в акции (на 13,1%).

В структуре инвестиционного портфеля страховых организаций доминировали вложения в банковскую систему - 54,8% на 1.07.11, главным образом благодаря высокой доле вложений страховщиков на банковские депозиты. Из-за сокращения вложений страховщиков в ценные бумаги нефинансовых организаций их удельный вес в инвестиционном портфеле снизился до 16,8 и 8,1% соответственно. Доля иностранных активов увеличилась на 3,1 процентного пункта, до 13,0%, вследствие значительного (на 39,1 %) увеличения объема таких вложений.

В совокупной структуре вложений страховых компаний наиболее привлекательной осталась банковская система -- 34,1% на конец 2011 года (на конец 2010 года -- 32,9%), вложения в нефинансовые организации и другие финансовые организации составили 22,3 и 20,1% соответственно (в конце 2010 года соответствующие показатели сложились на уровне 24,1 и 19,9%). Доля вложений средств страховых организаций в сектор государственного управления в общей структуре вложений по состоянию на конец 2011 года осталась небольшой (5,5%). Объем операций страховых компаний с нерезидентами в 2011 году увеличился в 1,7 раза, хотя вложения в сектор нерезидентов на 1.01.2012 составили 4,7% от общего объема вложений страховых компаний. При этом обращает на себя внимание тот факт, что объем операций перестрахования по договорам с нерезидентами превысил объем соответствующих операций перестрахования с резидентами.

Финансовый сектор экономики является основным в структуре вложений страховых организаций, общий объем которых по итогам 2011 года увеличился на 96,5 млрд. рублей, или на 10,4%. В 2011 году вложения страховщиков в финансовый сектор экономики возросли на 11,3% (в 2010 году вышеназванные вложения снизились на 6,8%), на 1.01.2012 их удельный вес в структуре вложений страховых компаний составил 65,5%.

Вложения страховых компаний в банковский сектор составляют большую часть (79,8%) вложений в финансовую систему. В структуре вложений страховых организаций в банковскую систему приоритетным инструментом остаются депозиты, удельный вес которых увеличился с 69,6% на 1.01.2011 до 76,0% на 1.01.2012. Удельный вес ценных бумаг кредитных организаций в структуре вложений страховщиков в банковскую систему снизился (долевые ценные бумаги -- с 7,8 до 4,6%, долговые ценные бумаги -- с 18,8 до 14,9%).

Доля требований страховых компаний к нефинансовым организациям в общем объеме вложений страховщиков снизилась с 12,8% на 1.01.2011 до 11,0% на 1.01.2012. В результате увеличения зарубежных вложений страховых компаний в 2011 году на 33,3 млрд. рублей, или 53,9%, доля требований к нерезидентам в составе вложений страховщиков выросла с 6,7% на 1.01.2011 до 9,3% на 1.01.2012. Существенный рост продемонстрировали также вложения страховых организаций в государственные ценные бумаги (на 12,6 млрд. рублей, или 30,4%), вследствие чего удельный вес сектора государственного управления в структуре вложений страховых компаний увеличился с 4,5% на 1.01.2011 до 5,3% на 1.01.2012.

Рисунок 1 - Динамика инвестиций страховых организаций

Ускорение динамики вложений подсектора страховых организаций в банковские депозиты и увеличение доли вложений в долговые ценные бумаги кредитных организаций на фоне сокращения удельного веса вложений в нефинансовые организации свидетельствуют о стремлении к минимизации рисков и проведению консервативной стратегии инвестирования.

Несмотря на существенный рост качества инвестиций и заметное снижение доли фиктивных активов (с 50 до 20% за пять лет), от подавляющего числа страховщиков потребуется изменение структуры инвестиций в связи с новыми требованиями регулятора. Ключевые вызовы - это введение института спецдепозитария (с 1.07.2015) и возможное введение нормативов по ликвидности, концентрации рисков и вложений в связные стороны по аналогии с банками. Больше всего проблем вызовут фиктивные активы и инвестиции в аффилированные компании. В тоже время надежность и ликвидность инвестиций страховщиков уже сейчас оцениваются как приемлемые.

Надежные вложения: качество инвестиций российских страховщиков заметно выросло за последние пять лет. По оценкам «Эксперт РА», инвестиции топ-150 российских страховщиков имеют следующие усредненные характеристики:

- Надежность: 2/3 инвестиций приходится на вложения с рейтингом не ниже уровня «А+» «Эксперт РА» либо рейтингами агентств Fitch, Moody's и S&P аналогичного уровня, недвижимость и денежные средства в кассе.

- Диверсификация: доля крупнейшего объекта вложений в среднем составляет 33% от размера инвестиций.

- Ликвидность: 3/4 инвестиций приходится на высоколиквидные активы.

- Вложения в связные стороны: доля инвестиций в связанные стороны колеблется от 20 до 23% (в зависимости от того является ли дата отчетной или неотчетной).

По оценкам «Эксперт РА», порядка 20% инвестиций страховых компаний можно назвать фиктивными. Еще 5 лет назад доля фиктивных инвестиций была близка к 50%. За это время изменились сами способы оптимизации отчетности. Если ранее активы «рисовались» только на отчетную дату, то сейчас - на все даты (средние колебания качественных показателей инвестиций на разные даты не превышают 5 п.п.). Недавно еще популярные операции РЕПО практически не используются (по данным новой отчетности, их доля не превышает 1% от активов). Все чаще применяются более сложные механизмы, например «лизинг» финансовых инструментов (акций, облигаций, государственных и муниципальных ценных бумаг). Поэтому доля фиктивных активов рассчитывалась исходя из доли фондовых бумаг с коэффициентом 0,5. Кроме того учитывались векселя иных организаций и разница между размером денежных средств на отчетную и неотчетную даты.

Наиболее высокие кредитные риски имеют компании, входящие в финансовые группы, а также средние и небольшие московские страховщики. У региональных компаний могут возникнуть проблемы с ликвидностью, а у крупных федеральных компаний и иностранных дочек - потери от реализации рыночного риска.

1. Для компаний, входящих в финансовые группы, характерна высокая концентрация рисков (доля вложений в связанные стороны достигает 50%, а средняя доля крупнейшего объекта инвестиций - 43%). При этом зачастую финансовый потенциал группы может быть невысок. Отсюда самый низкий показатель доли высоконадежных активов (58%).

2. Средние и небольшие московские компании имеют наиболее высокий показатель фиктивных инвестиций - порядка 25%. Помимо регулятивного риска эта группа компаний имеет достаточно высокие показатели концентрации кредитных рисков (средняя доля крупнейшего объекта вложений - 37%).

3. Региональные компании потенциально сильнее всех подвержены риску ликвидности. Региональные страховщики имеют наиболее высокую долю вложений в материальные ценности и предоставленные займы, отсюда самая небольшая среди всех типов компаний доля высоколиквидных активов (67% на неотчетную дату).

Исследование основывается на данных 100 страховых компаний, суммарная рыночная доля которых по итогам 2012 года составила порядка 80% (с учетом входящего перестрахования, но без учета ОМС). Сделанные оценки и рассчитанные усредненные значения распространяются на компании из топ-150 российского страхового рынка. Структура инвестиций прочих компаний может существенно отличаться от полученных результатов в основном в худшую сторону.

Структура инвестиций российских страховых компаний была рассчитана на основе финансовой отчетности за 2012 год и 1-ый квартал 2013 года.

Анализ качественных характеристик инвестиций российских страховых компаний проводился на основе данных анкет, содержащих детальную информацию по структуре инвестиций, в том числе по объектам вложений (на отчетную дату 2012 года и 1-го квартала 2013 года, а также на неотчетную дату второй половины 2012 года и первой половины 2013 года).

Для целей максимально объективного анализа совокупность страховщиков была разбита на 4 однородные группы: крупные страховщики федерального уровня, средние и небольшие московские компании, кэптивные и региональные страховые компании.

Отдельно, также среди всех компаний, были выделены еще 2 категории: компании, являющиеся частью финансовой группы, и компании - дочки иностранных страховщиков.

Рисунок 2 - Структура инвестиций страховых компаний на 31.12. 2012 г.

Активы страховых организаций в первом полугодии 2012 г. увеличились на 4,3% (в аналогичный период 2011 г. - на 5,0%), в основном за счет прироста - на 10,1% объема страховых резервов. В наибольшей степени (на 11,3%) возрос объем резервов по страхованию иному, чем страхование жизни.

В первом полугодии 2012 г. вложения страховщиков в нефинансовый сектор уменьшились на 7,0%, в иностранные активы и сектор органов государственного управления - возросли соответственно на 10,7 и 12,7%. В анализируемый период по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. векторы основных изменений вложений страховых организаций совпали.

В структуре инвестиционного портфеля страховщиков доля иностранных активов увеличилась на 0,6 процентного пункта, до 9,9% на 1.07.12. Удельный вес вложений в государственный сектор повысился на 0,4 процентного пункта, до 5,7%. Наибольший удельный вес (37,1% на 1.07.12) по-прежнему приходился на вложения в банковский сектор.

Вложения страховых организаций в долговые ценные бумаги в первом полугодии 2012 г. увеличились на 2,6%, в акции - сократились на 1,2%. Одним из основных направлений вложений по-прежнему являлись денежные средства и депозиты - 29,9% совокупных активов на 1.07.12.

В структуре портфеля долговых ценных бумаг в первом полугодии 2012 г. увеличились вложения в облигации кредитных организаций и государственные ценные бумаги - соответственно на 6,8 и 12,7%. Темп прироста вложений страховщиков в долговые ценные бумаги других финансовых организаций составил 5,6%, в долговые ценные бумаги нерезидентов - 19,6%. Вложения в долговые ценные бумаги нефинансовых организаций уменьшились на 14,9%.

В структуре портфеля долевых ценных бумаг приоритетным направлением вложений оставался сектор нефинансовых организаций - 40,4% на 1.07.12. Объем таких вложений в анализируемый период возрос на 4,8%. Вложения в ценные бумаги кредитных и других финансовых организаций сократились на 10,2 и 4,0% соответственно.

На 31.12.2012 наблюдалась ситуация в структуре инвестиций: банковский вклады - 30,3%, денежные средства и эквиваленты - 28%, наименьший удельный вес также составляли вклады в уставный капиталы (1,1%), а также предоставленные займы и инвестиционные паи ПИФов (менее 1%).

Рисунок 3 - Структура инвестиций страховых компаний на 31.03. 2013 г.

Наибольший удельный вес в структуре инвестиций на начало 2013 года занимают банковские вклады (31,7%) и денежные средства и эквиваленты (24,1%), менее всего производятся вклады в уставные капиталы (1,1%), а также предоставленные займы и инвестиционные паи ПИФов (менее 1%).

Активы страховщиков за первое полугодие 2013 г. увеличились на 41,7 млрд. руб., или на 3,6% (за аналогичный период 2012 г. - на 43,6 млрд. руб., или на 4,3%).

В первом полугодии 2013 г. страховые организации увеличили вложения в долевые ценные бумаги (на 9,0 млрд. руб., или на 7,8%), а также денежные средства на банковских счетах и депозитах (на 5,8 млрд. руб., или на 1,7%). Их вложения в долговые ценные бумаги сократились (на 21,8 млрд. руб., или на 8,2%).

Удельный вес вложений страховщиков в ценные бумаги в первом полугодии 2013 г. снизился на 2,2 процентного пункта, до 31,0% на 1.07.2013. Доля денежных средств на банковских счетах и депозитах на 1.07.2013 составила 30,1%.

В структуре вложений страховщиков доля сектора органов государственного управления на 1.07.2013 равнялась 5,9%, других финансовых организаций - 7,9%, нефинансовых организаций - 10,0%, нерезидентов - 9,3%. Наибольший удельный вес по-прежнему приходился на вложения в банковскую систему - 37,2%.

В структуре вложений страховщиков в банковскую систему в первом полугодии 2013 г. удельный вес депозитов увеличился на 1,0 процентного пункта, до 77,3% на 1.07.2013, доли долговых и долевых ценных бумаг снизились соответственно на 0,7 и 0,5 процентного пункта, до 15,2 и 4,3%.

Страховые резервы страховщиков в первом полугодии 2013 г. возросли на 44,3 млрд. руб., или на 7,6% (за аналогичный период 2012 г. - на 50,7 млрд. руб., или на 10,1%). В структуре резервов наиболее быстрыми темпами росли резервы по страхованию иному, чем страхование жизни.

Рассматривая структуру инвестиций в зависимости от типа компаний, наблюдается такая же тенденция: практически во всех типах лидирующее место занимают банковские вклады и денежные средства, на последнем месте вклады в уставные капиталы, а также предоставленные займы, инвестиционные паи ПИФов имеют незначительный удельный вес или отсутствуют.

Рисунок 4 - Структура инвестиций в зависимости от типа компаний на 31.03. 2013 г.

Подводя итог можно отметить следующее: решение отдельных вопросов по оптимизации инвестиционной деятельности российских страховых компаний обусловлено необходимостью качественного изменения подхода к управлению инвестиционной деятельностью посредством формирования определенной системы управления, учитывающей особенности национального законодательства, специфику функционирования страхового рынка, а также характер ведения страхового бизнеса.

2.2 Оценка инвестиционной деятельности страховых компаний, специализирующихся на страховании жизни в России

В 2000 г. по инициативе MIGA, Правительства РФ и Канадского агентства международного развития была создана информационная система, предназначенная для обеспечения транспарентности и доступа к информации о приватизации в России. Иностранные инвесторы получили беспрепятственный доступ к информации о правилах деятельности государственных предприятий и их активах, предназначенных для продажи, о законах и подзаконных актах, регламентирующих соответствующие операции. В таблице 2 на основании данных ФСФР приведена динамика доли иностранных инвестиций в уставном капитале российских страховых организаций.

Таблица 3 - Динамика доли иностранных инвестиций в уставном капитале страховых организаций (в %)

Вид участия иностранных инвесторов	2005 г.	2009 г.	2010 г.
Косвенное участие иностранных инвесторов	2,60	7,10	10,30
Прямое участие иностранных инвесторов	1,50	9,00	11,90
Итого	4,10	16,10	22,20

В 2009 г. произошло увеличение доли прямых инвестиций иностранных организаций на 2,5 млрд руб. путем инвестирования ими средств в уставные капиталы 13 российских страховщиков. Например, увеличение на 0,8 млрд руб. доли кипрских инвесторов в уставном капитале ОСАО "Россия", продажа ООО "Первая страховая компания" кипрскому юридическому лицу доли в уставном капитале на 0,7 млрд руб.

В 2010 - 2011 гг. наполнение квоты иностранными страховыми организациями происходило в большей степени в направлении увеличения уставного капитала функционирующих страховщиков. Интерес новых организаций сократился, сказался эффект замедления развития страхового рынка РФ.

Иностранные страховые организации проявляют долгосрочный интерес к рынку страхования жизни, занимая около 63% данного сегмента и вкладывая в него финансовые ресурсы через увеличение уставного капитала. Объясняется это тем, что рынок страхования жизни обладает большим потенциалом: в РФ доля страхования жизни в ВВП составляет 0,05%, в других развивающихся странах - 2 - 3%, а в развитых - 5 - 8%. В настоящее время иностранные страховщики направляют в страховой сегмент значительные финансовые ресурсы.

На начало 2011 года инвестиции страховщиков жизни в Российской Федерации оцениваются в 43-45 млрд. рублей. По сравнению с предыдущим периодом инвестиции страховых компаний, специализирующихся на страховании жизни, выросли на 30%. Инвестиции страховщиков жизни по итогам 2010 года составляют 1,1% всех финансовых инвестиций юридических лиц в Российской Федерации.

Наибольшие инвестиции российских страховщиков жизни приходятся в государственные и муниципальные ценные бумаги, на долю которых приходится 40% всех инвестиций. Корпоративные облигации ( и другие долговые ценные бумаги и займы) занимают 26,9% всех инвестиций, банковские депозиты - 24,2%. Акции занимают всего 2,6% инвестиционных портфелей страховщиков.

Рисунок 5 - Структура инвестиций страховщиков жизни на начало 2011 года

Анализ динамики структуры инвестиций страховщиков жизни в 2010-2011 гг позволяет выявить следующие тенденции:

- Доля инвестиций в государственные и муниципальные ценные бумаги сохраняется на стабильном уровне в 40%;

- Увеличились инвестиции в корпоративные долговые ценные бумаги и займы (рост доли с 19,7 до 26,9%);

...