Понятие и классификация инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава I. Теоретические аспекты инвестиций

1.1 Понятие и классификация инвестиций

1.2 Тенденции развития мирового рынка инвестиций

1.3 Сущность инвестиционного климата

Глава II. Инвестиционные проекты, финансируемые из федерального бюджета

2.1 Методы оценки эффективности

2.2 Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов на основе СВА

2.3 Общая схема СВА-оценки эффективности инвестиционного проекта

Глава III. Метод балльной оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых из федерального бюджета

3.1 Роль инвестиций в экономическом развитии

3.2 Метод балльной оценки: об отечественном прошлом разработки и зарубежном настоящем применения

3.3 Балльная оценка эффективности инвестиционных проектов ФАИП: принципиальная схема

Заключение

Библиографический список

Введение

Без инвестиций невозможны современное создание капитала, обеспечение конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках. Процессы структурного и качественного обновления мирового товаропроизводства и рыночной инфраструктуры происходят исключительно путем и за счет инвестирования. Чем интенсивней оно осуществляется, тем быстрее происходит воспроизводственный процесс, тем активнее происходят эффективные рыночные преобразования.

Результативность рассматриваемой деятельности государства во многом зависит от обоснованности инвестиционных решений, принимаемых при формировании бюджетных обязательств на очередной финансовый год. В своем обосновании таких решений государство отличается от частного инвестора. Если ключевые интересы последнего, в соответствии с которыми отбирается объект финансирования, - получение стабильного высокого дохода и защита капитала от инфляции, то госинвестирование нацелено в первую очередь на ускорение экономического развития страны на повышение технологической конкурентоспособности национальной экономики на прогресс ее социальной сферы. При этом государство, коль скоро оно действительно намерено решать задачи структурной перестройки общественного производства и создания материальной основы роста благосостояния и улучшения качества жизни граждан, обязано финансово обеспечивать преимущественно «долгоокупаемые» и некоммерческие проекты, непривлекательные для частного капитала.

Конечно, проекты, осуществляемые за бюджетный счет, должны удовлетворять таким общим критериям, как окупаемость инвестиционных вложений, оптимальное Соотношение проектируемых результатов с затратами. Однако принципиальное значение с позиций устойчивого народнохозяйственного развития имеет, кроме отмеченного социального эффекта проектов, мультипликативный их эффект, проявляющийся в «инициировании» ограниченными по объему бюджетными средствами развития смежных производств, способствующего повышению деловой активности в целом. Далее, для оптимизации госрасходов требуется не только наилучшим образом использовать ресурсы в каждой из сфер общественного сектора, но и обоснованно распределять их между последними. Для этого необходимо сопоставлять между собой принципиально разные по своему характеру результаты несхожих видов деятельности.

В настоящее время критерии отбора проектов для включения в Федеральную адресную инвестиционную программу (ФАИП) нормативно закреплены в «Положении о формировании перечня строек и объектов для федеральных государственных нужд и их финансировании за счет средств федерального бюджета» (утвержденном правительственным постановлением № 339 от 27 мая 2005 г.). К ним относятся: 1) соответствие решаемой при реализации проекта задачи приоритетам социально-экономического развития российской экономики и государственного инвестирования на среднесрочную перспективу; 2) федеральная значимость проекта, подтвержденная включением стройки и объекта в федеральную или ведомственную целевую программу, принятием официального решения (президентского указа, Правительственного постановления) по их финансированию за счет средств бюджета; 3) наличие исчерпывающего перечня документов, необходимых для включения строек и объектов в программу.

Инвестиции играют важнейшую роль как на макро_, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта, предприятия и являются одним из основных факторов развития экономики в целом.

Расширения присутствия государства в инвестиционной сфере российской экономики, не требует особых комментариев Аргументируя эту необходимость, неизменно выражает неудовлетворенность количественными параметрами госинвестиций, акцентируя наличие в постдефольтный период бюджетных возможностей для их резкого - кратного - увеличения. Не оценивая в данном случае степень обоснованности соответствующих предложений, нельзя не констатировать факт ощутимого увеличения инвестиционной составляющей в федеральном бюджете - 2006: общий объем государственных капитальных вложений, включая создаваемый Инвестиционный фонд, спроектирован на уровне 563 млрд. руб. и придает особую значимость проблеме эффективности государственных инвестиций и соответствующих проектов, призванных обеспечивать реализацию приоритетов народнохозяйственного развития. Нерешенность этой проблемы - одна из причин, затрудняющих придание бюджетному процессу должной инвестиционной направленности и актуальности данной темы курсовой работы.

Недостаточная изученность вопросов инвестиций, инвестиционных проектов Российской экономики послужило написанию данной работы.

Цель курсовой работы рассмотреть классификацию, структуру инвестиций и роль в экономическом развитии России.

Таким образом, для достижения главной цели курсовой работы необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть понятие инвестиций, их классификация, структура;

- ознакомиться с тенденциями развития мирового рынка инвестиций;

- охарактеризовать сущность инвестиционного климата;

- изучить метод балльной оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых из федерального бюджета.

Глава I. Теоретические аспекты инвестиций

1.1 Понятие и классификация инвестиций

В различных разделах экономической науки и разных областях практической деятельности, содержание, понятие инвестиций имеет свои особенности.

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных вложений» № 39_ФЗ от 25 февраля 1999 г. дается следующее определение инвестициям: «…инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Определения инвестициям в различных сферах экономической деятельности:

- В макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции - это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.

- В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал).

- В финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.

Более точно, инвестиции - это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную, будущую стоимость.

«В наиболее широком смысле слово «инвестиции» означает: «расставаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно связаны с этим процессом - время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас в определенном количестве, а вознаграждение поступает позднее, если вообще поступает, и его величина заранее неизвестна.

В более широкой трактовке инвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции - это вложения каких-либо средств, фондов, вообще капитала, то есть все виды материально_имущественных и иных ценностей, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности с целью получения дохода (прибыли), вообще итогов, выгоды, прибыльного размещения капитала. Результатом этого являются накопления, которые служат источником инвестиций.

Различия в представлениях о структуре инвестиций порождают множество их классификаций. В настоящее время не существует расхождений только относительно исходной «воспроизводственной» структуры инвестиций, т.е. всеми признается необходимость выделения в понятии валовые инвестиции амортизации и чистых инвестиций. Что же касается других признаков подходов к структуре и классификации инвестиций, то здесь наблюдается исключительно широкий разброс мнений.

Например, весьма распространенной является классификация инвестиций С. Фишера, Р. Дорнбуша, Р. Шмалензи, которые выделяют три вида инвестиций: инвестиции фирм в производственные мощности и оборудование; инвестиции в новое жилищное строительство; финансирование изменения производственных запасов.

Наиболее значительными, по их мнению, являются инвестиции в производственные мощности. Так, фирмы осуществляют инвестиции тогда, когда они видят перспективы увеличения спроса на свою продукцию и хотят расширить масштабы своей деятельности за счет внедрения более эффективного, с точки зрения экономии затрат, способа производства данного товара. Инвестиции могут быть связаны с производством совершенно новой продукции. Как видно, для этой группы авторов характерно, что в структуру инвестиций они не включают ценные бумаги и нематериальные активы.

В то же время есть и более широкие классификации. Так, немецкий профессор Вайнрих Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной литературе // Инвестиции в России. - 1998. - №28. - С. 22-23. классифицирует инвестиции относительно объекта приложения и характера использования. Исходя из специфики объекта приложения он выделяет:

1. Инвестиции в имущество (материальные инвестиции). Под материальными инвестициями понимают инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе (инвестиции в оборудование, здание, запасы материалов).

2. Финансовые инвестиции - вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав (приобретение акций, других ценных бумаг).

3. Нематериальные инвестиции - инвестиции в нематериальные ценности (инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу).

Исходя из особенностей характера использования инвестиций, Вайнрих рассматривает:

- первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или покупке предприятия;

- инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;

- реинвестиции - использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;

- инвестиции на замену, в результате которых имеющееся оборудование заменяется новым;

- инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или технологических процессов;

- инвестиции на изменение программы выпуска продукции;

- инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры изделий, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;

- инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;

-брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

А. Кульман рассматривает проблему классификации инвестиций совершенно в другом аспекте, а именно выделяет косвенное инвестирование (с использованием денежных средств) и прямое (без использования денежных средств). Во втором случае подразумевается прямое превращение продукта труда в средство производства, минуя промежуточный этап формирования капитала в денежной форме. Наряду с косвенным инвестированием Кульман выделяет промежуточный механизм инвестирования, основанный на использовании собственного денежного капитала. Механизм косвенного инвестирования основан на удлиненном обороте капитала, поскольку в нем задействовано, по меньшей мере, два, собственника: тот, у кого формируются сбережения, и тот, кто реализует инвестиции. Иными словами, механизм инвестирования, основанный на удлиненном обороте капитала, реализуется в три этапа: образование сбережений у хозяйствующих субъектов, возникновение у других и их взаимодействие.

Ряд экономистов, в частности, И. Т. Балабанов различает инвестиции рисковые, прямые, портфельные и аннуитет. Под рисковыми инвестициями, или венчурным капиталом, понимаются инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Прямые инвестиции рассматриваются как вложения в уставный капитал хозяйственного субъекта с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом. Под портфельными инвестициями понимается формирование портфеля путем приобретения ценных бумаг и других активов. Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, в основном, это вложения средств в пенсионные и страховые фонды.

У О. И. Лаврушина выделяются реальные и финансовые инвестиции. Под реальными понимают инвестиции, в результате которых происходит приращение капитала в виде вложения в новые здания, оборудование, товарно-материальные ценности и т.п., под финансовыми - вложения капитала в акции и другие ценные бумаги. Кроме того, в зависимости от субъекта различают инвестиции частные (полностью сосредоточенные на получении прибыли) и государственные (направленные помимо получения прибыли на регулирование экономики и проведение определенной структурной политики).

Понятие реальные инвестиции выделяет также Л. П. Кураков, который считает, что реальные или валовые инвестиции наиболее близки «советским» капитальным вложениям, разграничивает, выделяя в них «чистые инвестиции» и «инвестиции на модернизацию», и коллектив авторов Аюшиев А. Д., Филиппов В. И. Аюшиев А. Д., Филиппов В. И., Аюшиев А. А. Инвестиции: учеб. пособ. - Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2006. - 183 с. подразделяющий реальные инвестиции на производственные и потребительские. В данных классификациях, на наш взгляд, нельзя согласиться с подразделением инвестиций по признаку приращения капитала, так как факт приращения наблюдается и в реальных инвестициях, и в финансовых. Изложенные точки зрения далеко не исчерпывают варианты классификаций инвестиций. Развернутая классификация инвестиций представлена И. А. Бланком Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. - Киев, МП ИТЕМ ЛТД, Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 2005. - 448 с. см. рис. 1.1. Вместе с тем, данная классификация, на наш взгляд, очень проигрывает оттого, что просто объединяет разноплановые подходы к структуре инвестиций (например, частные инвестиции и иностранные инвестиции), в то время как между выделенными их разновидностями есть определенная «соподчиненность», «иерархия».

На наш взгляд, в качестве самого общего подхода к классификации инвестиций вполне можно использовать общепринятое в мировой практике (и разделяемое Госкомстатом РФ) деление инвестиций на прямые (реальные), портфельные (финансовые) и прочие. К прямым инвестициям можно относить взносы в уставный капитал; кредиты, получаемые от зарубежных совладельцев предприятий. К портфельным - вложения в акции и долговые ценные бумаги, к прочим - торговые кредиты, банковские вклады и другие капиталовложения. Опираясь на эту исходную, отправную классификацию, можно применительно к каждой из трех выделенных разновидностей давать классификации по формам собственности, срокам и т.п.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.1. Классификация инвестиций по отдельным признакам

В частности, с позиций данного исследования представляется целесообразным выделение, прежде всего, отечественных и иностранных инвестиций. С таким делением согласны практически все исследователи процессов инвестирования. Вступивший в силу 9 июля 1999 г. Федеральный закон РФ «Об иностранных инвестициях в РФ» Федеральный Закон Российской Федерации от 9.07.1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ» (принят ГД ФС РФ 25.06.99.). дает следующее определение категории иностранная инвестиция - это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору. В данном законе впервые в российской практике было дано законодательное определение категории прямая иностранная инвестиция. Прямая иностранная инвестиция - это приобретение иностранным инвестором не менее 10% долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ. Признавая несомненную ценность введения данного определения в законодательный акт, представляется сомнительным обоснование цифры 10% при разделении прямых и портфельных иностранных инвестиций.

1.2 Тенденции развития мирового рынка инвестиций

Феномен иностранных инвестиций в настоящее время заявляет о себе не только через внедрение в качестве составного элемента формулы ВНП. На практике значительный интерес представляет, например, быстрая эволюция форм иностранных инвестиций.

Наиболее «энергично» развивающейся формой иностранных инвестиций является создание филиалов ТНК в тех или иных странах, их суммарный капитал оценивается сейчас в фантастическую сумму 9 трлн. дол. а общий объем накопленных прямых иностранных инвестиций составил в 1996 г. 3,2 трлн. дол.

Наиболее распространенной форм иностранных инвестиций, на наш взгляд, являются так называемые «совместные предприятия», т.е. предприятия, организации и объединения, совместно учреждаемые и эксплуатируемые субъектами собственности данной страны и зарубежных государств.

Совместные компании широко распространены в мире. Не менее 1/3 всех заграничных филиалов ТНК приходится на акционерные компании коллективного владения. Совместным предприятиям отводится важная роль в системе современных транснациональных компаний. На начальном этапе международной экспансии компаний они предназначены для получения преимуществ за счет партнеров. Обычно компания, окрепнув на мировом рынке, получив от партнеров по совместному предпринимательству необходимый ей опыт и ресурсы, начинает выкупать их доли и обращать совместные предприятия в собственные.

Во многих странах, включая и развитые страны, и развивающиеся, роль совместных предприятий с участием иностранного капитала особенно велика. В Японии, например, на СП приходится 66% всех компаний, учрежденных при зарубежном участии.

В последние годы во всем мире усиливается роль такой формы иностранных инвестиций как кредиты Международного валютного фонда, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития и национальных финансовых организаций. В России именно на такие кредиты приходится основная масса иностранных инвестиций. При этом если предоставление кредитов МВФ и Всемирным банком сопряжено нередко с выполнением весьма затруднительных для России условий и требований, то кредиты со стороны национальных финансовых организаций обычно предоставляется без особых оговорок. Вместе с тем, следует учитывать, что все разновидности в рамках данной формы иностранных инвестиций предполагают выплату долгов и процентов по займам. В условиях отсутствия экономического роста использование такой формы иностранных инвестиций может привести к финансовому банкротству фирмы-заемщика или страны, за которым может последовать распродажа имущества банкрота. Эта форма, по классификации Госкомстата, именуется «прочими инвестициями».

В разных странах и в различных ситуациях бывают различными как общие масштабы иностранных инвестиций, так и соотношение их отдельных форм. Для России в период реформ характерны как чрезвычайно малые (по сравнению с другими странами) объемы иностранных инвестиций, так и неэффективная их структура. Из характеристик выделенных выше форм видно, что наиболее выигрышными для принимающей стороны являются прямые инвестиции. Они, с одной стороны, более тесно связаны с развитием реального сектора экономики, с задействованием передовых технологий и современных методов менеджмента и маркетинга; с другой стороны, государство не несет по прямым инвестициям экономических и политических обязательств. Самыми невыгодными, следовательно, являются прочие инвестиции.

В целом, на наш взгляд, можно сделать вывод о том, что иностранные инвестиции в последние десятилетия XX - начале XXI в., т.е. в период глобализации экономики, превратились в заметное явление международных экономических отношений. Правда, степень «опоры» национальных экономик на иностранные инвестиции очень различается, в частности, для России пока характерны чрезвычайно малые масштабы привлечения и использования иностранных инвестиций. Одной из причин такого положения является, на наш взгляд, недостаточно глубокое осмысление отечественными экономистами (а тем более - практиками) истинных возможностей иностранных инвестиций в плане позитивного влияния на социально-экономическое развитие России.

1.3 Сущность инвестиционного климата

инвестиция проект финансирование бюджет

В настоящее время Россию справедливо относят к государствам с высоким риском. Однако уровень отдельных инвестиционных проектов в России достаточно высок: реальная (с учетом поправок на инфляцию) внутренняя норма рентабельности превышает 60-80 % при окупаемости инвестиций в течение 2 - 3 лет.

Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателю риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и «барометром» для иностранного инвестора.

Известно много различных методов оценки инвестиционного климата. С одной стороны, это обусловлено сложностью задачи, наличием большого числа переменных. С другой, инвестора могут интересовать не просто общие условия вложения капитала, а вполне конкретная ситуация на инвестиционном рынке. Отсюда могут возникнуть и специфические требования к самому понятию инвестиционного климата.

В экономической литературе описан так называемый универсальный метод оценки инвестиционного климата, которым предполагается охват большого числа экономических стоимостных и натуральных показателей производства, торговли, услуг, характеристик политического состояния общества, инвестиционного законодательства. Число показателей и характеристик может достигать десятков и сотен. Причем не исключается, что одна группа показателей говорит в пользу положительной оценки инвестиционного климата, а другая, наоборот, характеризует инвестиционный климат с отрицательной стороны.

Наибольшим спросом пользуются те способы оценки инвестиционного климата, которые завершаются результирующими численными выражениями. Обычно это достигается путем применения балльных оценок. Этот же способ можно применять и для частных случаев, например, для сопоставления только одного какого-либо фактора инвестиционного климата, допустим, законодательства об иностранных инвестициях. Во Всероссийском научно-исследовательском конъюнктурном институте выполнена работа по сопоставлению действующего законодательства об иностранных инвестициях в России и странах ближнего зарубежья, включая страны Прибалтики.

Чем обусловлены принципиальные особенности оценки инвестиционных рисков при организации сотрудничества с российскими промышленными предприятиями?

Во-первых, превалированием качественных неформализуемых оценок инвестиционных рисков. В условиях динамично меняющегося внешнего окружения (например, налоговой или таможенной системы), отсутствия численных рядов за длительный срок наблюдения (более пяти-семи лет) практическая значимость количественных оценок невелика.

Во-вторых, принципиальной особенностью реализации инвестиционных проектов в России является необходимость учета интересов широкого круга лиц, представляющих предприятие, его основных акционеров, участников кооперации, местных и федеральных органов власти, и выстраивания на этой основе зачастую довольно сложной организационной схемы проекта.

В-третьих, реализация проектов в России имеет существенную специфику вследствие особенностей внешних факторов, определяющих функционирование российских предприятий. Здесь можно выделить нестабильность и несовершенство правовой базы, высокий уровень монополизации отдельных сегментов экономики, неустойчивость финансово-кредитной системы, определенный вакуум в сфере объективной комплексной информации о развитии промышленных предприятий.

Глава II. Инвестиционные проекты, финансируемые из федерального бюджета

2.1 Методы оценки эффективности

Однако вследствие отсутствия совершенной методики оценки социально-экономической эффективности финансируемых из бюджета проектов, которая учитывала бы их зачастую некоммерческий характер, отбора объектов господдержки, отвечающего задачам утверждения в стране современной рыночной системы хозяйствования, у нас пока фактически нет.

Для технико-экономического обоснования инвестиционных проектов традиционно применяются методы расчета коммерческой эффективности, базирующиеся на принципах, рекомендованных UNIDO (ООН). Но этих методов, как правило, недостаточно для принятия обоснованных решений по бюджетному финансированию строительства (модернизации) инфраструктурных, социальных, оборонно-промышленных и природоохранных объектов (которые, собственно, и формируют сегодня инвестиционную госпрограмму). Сугубо коммерческий подход к определению эффективности учитывает только прямые («внутренние») доходы и расходы по проекту, оставляя без внимания последствия его реализации для сопряженных производств, пользователей продукцией (услугами) создаваемого объекта. Из-за возможной недооценки действительного (совокупного) эффекта, это чревато ошибочным выбором объекта вложения государственных средств.

В современной мировой, прежде всего западноевропейской, практике для оценки социально-экономических проектов и эффективности соответствующих государственных инвестиционных затрат довольно широко используется метод «анализ издержек - выгод» («cost-benefit analysis»; далее - СВА).

Этот метод в настоящее время уже применяется и в нашей стране - для оценки эффективности проектных мероприятий в отдельных народнохозяйственных сферах, в частности, в здравоохранении (при проведении клинико-экономических исследований).

Соответствующий инструментарий считается надежным для выработки решений в отношении распределения бюджетных ресурсов в социальной сфере. Конкретно говоря, анализ «издержки-выгоды» практичен в тех случаях, когда последование социального проекта затрагивают различные области жизнедеятельности или такой проект конкурирует за выделение материальных средств с другими проектами, касающимися социальной сферы (здравоохранения, образования, культуры, экологии и др.). Задействование в рамках СВА стоимостных показателей позволяет применять не только для формирования государственной инвестиционной программы на очередной финансовый год, но и разработке федеральных целевых программ, при технико-экономическом обосновании проектов, претендующих на господдержку из Инвестиционного фонда.

Вместе с тем следует отметить, что, во-первых, СВА используется для оценки только крупномасштабных проектов, что обусловлено высокой трудоемкостью проведения такого анализа, особенно в отношении выявления последствий реализации проектных мероприятий именно поэтому для оценки менее масштабных проектов применяются лишь отдельные элементы и приемы рассматриваемой методологии, которые дополняют другими имеющимися подходами. Во-вторых, применение СВА предполагает наличие и самого развитого рынка социальных услуг, и информационно-статистической базы, необходимой для расчета социально-экономических последствий реализации проектов. В этом контексте важно иметь в виду: в развитых странах медицинское обслуживание и высшее образование являются преимущественно платными, и такие показатели, характеризующие функционирование сферы социальных услуг, четкое стоимостное выражение, чего нельзя сказать о применяемых в России.

В данной связи требуется, учитывая специфику российского рынка, адаптировать методологию СВА к практике оценки отечественных инвестиционных проектов, реализуемых при государственной поддержке. Представляется необходимость, сохраняя «идеологию» прогнозирования и сопоставления издержек и выгодно использовать имеющиеся в России методические разработки, в том числе методы расчета эффективности и последствий реализации проектов, осуществляемых в различных отраслях и сферах народного хозяйства.

2.2 Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов на основе СВА

В основу СВА-оценок эффективности инвестиционных проектов, реализуемых с участием государства, должен быть положен ряд взаимосвязанных (и отчасти «взаимопересекающихся») принципов, применимых к любым типам проектов (независимо от их технических, технологических или отраслевых особенностей). Это, во-первых, рассмотрение каждого проекта в перспективе его экономически полезного действия, позволяющее спрогнозировать вероятные долгосрочные последствия.

Во-вторых, - обязательность народнохозяйственного подхода, т.е. оценка интегральной эффективности проектов, отражающая весь спектр социально-экономических последствий его осуществления. В частности, речь должна идти не только о прямых, но и о внешних результатах и затратах, касающихся смежных секторов экономики, об экологических, социальных и иных «внеэкономических» эффектах.

В-третьих, - сопоставимость условий сравнения различных проектов, т.е. рассмотрение принципиально однотипных инвестиционных проектов.

B-четвертых, - оценка эффективности любого инвестиционного проекта путем сопоставления ситуаций «без проекта» и «с проектом».

В-пятых, - учет фактора времени, причем в различных аспектах, таких, как динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения, неравноценность разновременных затрат и результатов.

В-шестых, - выявление всей совокупности предстоящих затрат. При расчетах показателей эффективности надлежит принимать во внимание не только инвестиции, необходимые на осуществление проекта, но и все капитальные и текущие затраты в период до его прекращения, а также возможные ущербы, непосредственно вызванные выполнением проекта.

В-седьмых, - стоимостной учет всех выгод (позитивных последствий) проекта. При определении эффективности проекта должны выявляться все выгоды его реализации, как непосредственно связанные с последней (прямые), так и внепроектные (внешние). В тех случаях, когда их роль в достижении эффективности не поддается стоимостной оценке, допускается определение выгод с использованием иных методов прогнозирования результатов реализации инвестиционного проекта.

СВА осуществляется с использованием таблиц, в которых определяются общий объем инвестиций, текущие и эксплуатационные затраты, внешние издержки, прямые и внешние выгоды проекта; рассчитываются чистый денежный поток и показатели эффективности. В расчетах этих параметров в отличие от расчетов в рамках анализа проектов, носящих сугубо коммерческий характер, есть принципиальная специфика. Она состоит, во-первых, в использовании «экономических цен». Они суть некая альтернативная стоимостная характеристика товаров с позиции общественной значимости продукции, услуг и ресурсов, отличающаяся от их фактических рыночных цен и получаемая путем исключения из последних искажений, вносимых рынком, в частности, - влияния монополистов и трансфертных платежей (налогов, субсидий, пошлин и т.д.). Методика «конверсии рыночных цен в экономические», отражающая особенности российской экономики, пока не разработана. До ее появления к решению данной проблемы могут быть применимы подходы, связанные с модификацией рыночных цен посредством вычитания из них акцизов и других налогов, включая таможенные платежи, с использованием категории «цена, за которую потребитель готов заплатить за услугу», и др.

Во-вторых, в целях приведения разновременных значений параметров денежных потоков к их ценности на определенный момент времени используется «социальная ставка дисконтирования». Ее величина определяется доходностью возможных альтернативных вложений бюджетных средств и, как правило, не совпадает со ставкой дисконтирования, используемой при эффективности коммерческих проектов.

Подходы к установлению социальной ставки дисконтирования в мировой практике существенно различаются (эти различия обусловлены как страновыми особенностями, так и значимостью для конкретных национальных государств проекта того или иного профиля). Так, в Италии она едина для проектов любой направленности и в настоящее время равна 5%, а в Испании ее значение зависит от инвестируемого сектора: для транспорта - 6%, для проектов в области водных ресурсов 4%. Во Франции неизменная с 1984 г. социальная ставка дисконтирования, установленная Генеральным комиссариатом планирования, тоже универсальна, а в США практикуются дифференцированные ставки, например, применительно к общественным (оказывающим влияние на общественное благосостояние и вытесняющим частное потребление) проектам ставка равна 7%, проекты, влияющие только на госдолг, оцениваются по ставкам займов Казначейства. Социальная ставка дисконтирования Мирового Банка - 10% .

В настоящее время в российской практике бюджетного планирования отсутствует официально установленная величина ставки, о которой идет речь. В качестве альтернативных сфер госинвестирования могут рассматриваться вложения в коммерческие инвестиционные проекты федеральных целевых программ, в финансовые активы. Однако в силу сохранения соответствующих рисков, отсутствия развитого финансового рынка международно-принятые ориентиры определения уровня социальной ставки дисконтирования в российских условиях пока не реализуются. До появления методики обоснования дисконтирования в качестве возможного «прототипа» последней может быть прогнозируемый (Минэкономразвития России) уровень дефлятора инвестиций в основной капитал, используемый для планирования государственных инвестиционных расходов по проектам федеральных целевых программ и ФАИП на очередной финансовый год. Данный ориентир в складывающихся макроэкономических условиях, по сути, характеризует готовность государства выполнять ранее взятые на себя обязательства по реализации инвестиционных проектов. Вместе с тем для наиболее значимых социальных проектов рассматриваемая ставка дисконтирования может устанавливаться в расчетах и на более низком уровне.

В-третьих, эффективность инвестиционного проекта оценивается по таким показателям, как «экономическая чистая приведенная стоимость», «экономическая норма доходности», «и прибыльности инвестиций», экономический срок окупаемости инвестиций, основу расчета которых (показателей) положен чистый денежный поток, определяется с использованием экономических цен и дисконтированный по социальной норме.

2.3 Общая схема СВА-оценки эффективности инвестиционного проекта

инвестиция проект финансирование бюджет

Расчеты начинаются с выбора горизонта планирования реализации инвестиционного проекта, т.е. максимального количества лет, на которые делается прогноз. Этот горизонт характеризует срок жизни проекта, варьирующийся в зависимости от его типа и отраслевых особенностей. В табл. 2.1. приведены средние горизонты прогнозирования для инвестиционных проектов различной отраслевой принадлежности, применяемые в мировой практике и рекомендуемые для отечественных инвестиционных проектов. В России срок полезного использования социальной инфраструктуры, зависящий от периода эксплуатации относящихся к ней зданий и сооружений, как правило, превышает 50 лет. Поэтому в соответствующих расчетах рекомендуется принимать во внимание жизненный цикл разработки и реализации проекта вплоть до его прекращения, вызванного износом основной (определяющей) части производственных фондов.

Понятно, что от обоснованности выбранного срока планирования во многом зависят значения ключевых оценочных показателей эффективности проекта.

Таблица 2.1.

Рекомендуемый средний горизонт прогнозирования для оценки эффективности проектов, число лет

Проекты по секторам	Горизонт, лет
Энергетика	25
Водные ресурсы, окружающая среда	30
Железные дороги	30
Автодороги	25
Порты и аэропорты	25
Телекоммуникации	15
Промышленность	10
Социальная инфраструктура	30
Прочие услуги	15

Следующий Этап расчетов - оценка издержек реализации проекта. Инвестиционные издержки должны включать в себя не только инвестиции на строительство (реконструкцию) объекта, но также капитальные расходы на модернизацию объекта, замену недолговечного оборудования в период до момента завершения проекта. В прямые инвестиционные издержки по проекту входят такие показатели, как затраты на приобретение земельного участка и его освоение; производственные здания и сооружения; машины и оборудование; прочие основные производственные фонды; нематериальные активы (лицензии патенты ноу-хау и др.) ; изменение оборотного капитала; пуско-наладочные работы; прочие работы и затраты; замена недолговечного оборудования; капитальный ремонт, увеличивающий стоимость основных фондов.

В качестве исходной информации для определения объемов капитальных вложений следует использовать проектно-сметную документацию, а для прогнозирования расходов на замену изношенного оборудования - «Классификацию основных средств, включаемых в амортизационные группы»; капитализируемые расходы на ремонт могут определяться либо по данным о соответствующих затратах на аналогичных объектах, либо экспертно.

При проектировании элементов текущих затрат следует уделить особое внимание используемым в расчетах ценам, причем в случае информационной сложности конверсии рыночных цен в «экономические» оправдано и непосредственное использование первых. Тот же принцип применим при оценке издержек на оплату труда. Осуществление многих проектов влечет за собой создание новых рабочих мест и, как следствие, сокращение безработицы. Поскольку наем дополнительных работников требует расходов, соответствующих складывающимся на рынке труда ставкам зарплаты, имеет смысл оценивать издержки с учетом рыночных цен на труд. Однако коль скоро проект реализуется в трудоизбыточном регионе и основная его задача - создание новых рабочих мест, при определении издержек на оплату труда может использоваться величина среднего пособия по безработице.

Состав оцениваемых внешних издержек (отрицательных экстерналий) во многом зависит от типа проекта и может включать: 1) потери в смежных отраслях экономики (например, в сельском хозяйстве) при отводе земель для нужд строительства; 2) снижение стоимости земли и недвижимости вследствие ухудшения комфортности жизни и экологии территорий, прилегающих к объекту; 3) ущерб, наносимый окружающей среде действием таких факторов, как нарушение природного рельефа в результате земляных работ и изменение архитектурно-ландшафтных свойств местности, снижающие ее привлекательность для массового туризма; 4) загрязнение воздуха, почвы, поверхностных и грунтовых вод. Наиболее трудоемкий этап расчета эффективности инвестиционного проекта - оценка выгод от его реализации. Причем, как уже отмечалось, должны учитываться все выгоды - и непосредственно связанные с этой реализацией (прямые), и внепроектные (внешние).

Осуществление значительной части инвестиционных проектов, финансируемых за счет бюджетных средств, может приносить доход от продажи производимых товаров и услуг. Поэтому прямые выгоды от реализации проекта рассчитываются исходя из прогнозируемого объема производства этих товаров и услуг и из «экономических» цен на них. К прямым доходам относятся также остаточная стоимость всех активов и задолженностей, а также ликвидационная стоимость объекта в заключительный год реализации проекта.

Внешние выгоды, порождаемые проектом (положительные экстерналии), определяются его воздействием на сопутствующие сферы деятельности, позитивным изменением ситуации в социальной среде, выражающемся в различии ее состояния до и после реализации проекта. К этого рода выгодам относится также предотвращенный ущерб. Состав оцениваемых положительных экстерналий во многом зависит от типа проекта и от его отраслевой принадлежности. Внешние выгоды, проявляющиеся на рынке (расширение производства, изменение доходности предприятий, повышение стоимости земли и недвижимости, связанные с реализацией проекта, а также объем возможных инвестиций, необходимых для восстановления разрушенных объектов в зоне бедствия и средств на выплату компенсаций населению и другие), называют осязаемыми и оценивают с использованием рыночных цен. А в экономической оценке выгод, не проявляющихся на рынке («неосязаемых благ»), применяются подходы, базирующиеся на гипотетическом приравнивании их к осязаемым выгодам. Например, коль скоро улучшение очистки воды в городском водопроводе избавляет жителей от необходимости устанавливать фильтры в своих домах и квартирах, можно, базируясь на фактических и прогнозируемых расходах на индивидуальные фильтры, получить информацию о готовности платить за чистую воду и в результате - об общественных выгодах от улучшения очистных сооружений.

Другой подход связан с выявлением роли, которую неосязаемые блага играют в качестве ресурсов, используемых при производстве обычных товаров и услуг. К примеру, многие проекты, финансируемые за счет государственных средств, направлены на экономию времени потребителя (эта цель принимается во внимание, в частности, при решении транспортных проблем), и соответствующая экономическая оценка может быть получена на основе денежного эквивалента сэкономленного времени исходя из установленных ставок заработной платы. Подходы, во многом аналогичные применяемым для определения экономической ценности сэкономленного времени, используются и для оценки мероприятий, сберегающих человеческие жизни, в рамках медицинских, природоохранных и многих других проектов. «Ресурсный» подход в данном случае предполагает оценку прироста дохода, в среднем приносимого продлением одной человеческой жизни, скажем, на год.

Характеризуемая СВА-оценка эффективности инвестиционного проекта резюмируется в построении таблицы для расчета возврата инвестиций, т.е. для выявления способности чистых доходов покрывать инвестиционные вложения. Алгоритм расчета чистых денежных потоков аналогичен расчету денежных потоков согласно вышеупомянутым «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов», причем внешние выгоды, имеющие стоимостную оценку, рассматриваются при определении чистого денежного потока как доходы от проекта, а стоимость внешних издержек включается в затраты.

После расчета чистого денежного потока определяются и анализируются показатели эффективности проекта (уже упоминавшиеся). Это, во-первых, экономическая чистая приведенная стоимость (ENPV), равная суммарному объему дисконтированных чистых денежных потоков, генерируемых инвестициями в рассматриваемый проект за период прогнозирования. Если ENPV>0, инвестиции следует производить, поскольку чистая приведенная стоимость имеет положительное значение. Чистая приведенная стоимость выступает в качестве обобщающего измерителя ожидаемых в будущем экономических результатов с позиций сегодняшнего дня или другого выбранного момента приведения.

Во-вторых, - экономическая норма доходности (ERR), т.е. ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций (вложения окупаются, но не приносят прибыли). Она отражает размер дохода в расчете на единицу инвестиций, вложенных в реализацию проекта. Если величина внутренней нормы доходности превышает требуемую инвестором минимально допустимую норму дохода на вложенный капитал (т. е. норму дисконтирования), то реализация проекта признается целесообразной.

В-третьих, - экономический срок окупаемости инвестиций (простой и контированный), т.е. период, в течение которого чистый доход становится положительным.

В-четвертых, - индекс прибыльности инвестиций (РI), представляющий соотношение интегрального дисконтированного денежного потока, определенного учета объема инвестиций на реализацию проекта, к интегральным дисконтированным инвестициям. Для экономически эффективных проектов индекс прибыльности должен быть больше единицы. Данный показатель, как правило, применим для оценки «запаса прочности» проекта. Чем выше индекс прибыльности, тем прочих равных условиях «запас» больше.

Глава III. Метод балльной оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых из федерального бюджета

3.1 Роль инвестиций в экономическом развитии

Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Инвестиции служат рычагом поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Они создают новые предприятия и дополнительные рабочие места, позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. Это приносит благо потребителям и производителям, инвесторам и государству в целом.

Инвестиционные ресурсы занимают позиции ведущего источника развития национальной экономики, обеспечения темпов экономического роста. Изменения в количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного производства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства. Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, поскольку вложение средств в морально устаревшие средства производства, технологии не будет иметь положительного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту.

Инвестиции находятся в определенной зависимости от фактора экономического роста, Для выяснения фактора экономического роста следует предварительно определить понятия валовых и чистых инвестиций. Валовые инвестиции - это затраты на замещение изношенного, устаревшего старого оборудования за счет амортизации и прирост инвестиций на расширение производства.

Чистые инвестиции - это затраты на новое строительство, установку дополнительного оборудования, создание средств экономической защиты и др. Чистые инвестиции обеспечиваются как внешними, так и внутренними ресурсами, включая амортизацию. Это валовые инвестиции за вычетом суммы амортизации основного капитала.

Динамика показателя чистых инвестиций является индикатором состояния экономики: величина чистых инвестиций показывает, в какой фазе развития находится экономика страны. Если объем валовых инвестиций превышает объем амортизационных отчислений, то прирост производственного потенциала обеспечивает расширенное воспроизводство, экономика находится в стадии подъема.

При равенстве валовых инвестиций и амортизационных отчислений, т.е. нулевом значении чистых инвестиций, в экономику в данном периоде поступает такое же количество инвестиционных средств, какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного продукта, характеризующееся отсутствием экономического роста.

Если величина валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, показатель чистых инвестиций является отрицательной величиной. Сокращение инвестиций вызывает уменьшение производственного потенциала и , как следствие, экономический спад.

Изменение объема чистых инвестиций ведет к изменению доходов, происходящему в том же направлении, но в большей степени, чем исходные сдвиги в инвестиционных расходах.

Зависимость дохода и инвестиций выражается в мультипликаторе.

Мультипликатор (лат. multiplico - умножаю) - это коэффициент, показывающий связь между изменением инвестиций и изменением величины дохода.

При росте инвестиций рост ВНП будет происходить в гораздо большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции. Этот множительный, нарастающий эффект в размере ВНП и называют мультипликационным эффектом.

Мультипликатор (МР) - это числовой коэффициент, который показывает размеры роста ВНП при увеличении объема инвестиций.

В настоящее время российская экономика нуждается в притоке инвестиций, в том числе иностранных. Это вызвано практически недостаточным финансирования реального сектора экономики из средств государственного бюджета ( кроме монопольных структур), в виду отсутствия у них достаточных средств, большого износа оборудования.

Растет поступление прямых инвестиций. Приток прямых инвестиций (ПИИ) в 2007г. по данным министра финансов Кудрина А. составил 47 млрд. долларов или 33,7% ВВП. При чем это не окончательные данные, так как Центробанк еще не просчитал инвестиции иностранцев в российские кредитные организации. Тем не менее, по объему ПИИ Россия уже сравнялась с Китаем см. рис. 3.1. Около 40-50% ПИИ по-прежнему поступают из оффшорных зон. И этот факт трактуется по-разному. Часть экспертов уверена, что фактически это возврат российских капиталов. Другие экономисты предполагают, что через оффшоры в Россию приходят иностранные компании, которые не хотят себя афишировать.

Как свидетельствует международная практика, лишь относительно небольшому числу стран удалось добиться технологического прорыва за счет использования прямых иностранных инвестиций. Так, страны Центральной и Восточной Европы активно поощряли приход инвесторов в национальную политику. Результатом стала утрата некоторой доли хозяйственной самостоятельности, превращение этих стран в «сборочные цеха» крупных концернов. Другие же экономисты считают, что увеличение масштабов прямых инвестиций приведет к смещению вектора инвестиций в направлении инновационных компаний.

Рис. 3.1. Прямые инвестиции

Иностранные прямые инвестиции концентрируются преимущественно в отраслях с высокой долей оборачиваемости - торговле, общественном питании, топливно-сырьевой. Эта тенденция отчетливо заметна см. таб. 3.1.

...