Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Мордовский государственный университет им. Н.П. Огарева

Институт дополнительного образования

Факультет экономики и финансов

Кафедра экономического анализа и учета

Курсовая работа

Анализ наличия, состава и динамики источников формирования капитала предприятия (на примере МРО ВДПО)

Саранск, 2012

Задание на курсовую работу

1 Тема работы: Анализ наличия, состава и динамики источников формирования капитала предприятия (на примере МРО ВДПО)

2 Срок представления работы к защите 19.12.2011

3 Исходные данные для исследования отечественных и зарубежных авторов, учебные пособия, материалы периодической печати

4 Содержание работы

4.1 Теоретические аспекты анализа капитала

4.1.1 Экономическая сущность, состав и основные функции капитала предприятия

4.1.2 Проблемы оценки стоимости собственного капитала

4.1.3 Оценка методических подходов к анализу капитала предприятия

4.2 Анализ капитала предприятия МРО ВДПО

4.2.1 Анализ структуры, динамики и качества капитала предприятия

4.2.2 Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия

4.2.3 Направления оптимизации финансовой структуры капитала предприятия в МРО ВДПО

Реферат

Объект исследования - МРО ВДПО.

Цель работы - изучение экономической сущности состава и основных функций капитала предприятия, оценка стоимости собственного капитала, оценка методических подходов к анализу капитала предприятия, анализ структуры, динамики и качества капитала предприятия, анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия

В процессе исследования были использованы методы наблюдения, обобщения, сравнения, детализации, группировки.

В результате изучены теоретические аспекты анализа капитала, рассмотрена практика анализа капитала и указаны возможные направления оптимизации финансовой структуры капитала предприятия.

Область применения в практике работы руководителей и специалистов МРО ВДПО.

Степень внедрения - частичная.

Эффективность - повышение качества системы аналитических показателей в деятельности предприятия.

Введение

На современном этапе развития предпринимательской деятельности в РФ особую роль в успехе организации в условиях конкуренции играют процессы формирования и размещения капитала.

Важнейшим условием осуществления расширенного производства и эффективной экономической деятельности является грамотное управление капиталом в соответствии с требованиями закона пропорционального развития экономики.

Если в активе баланса отражаются средства предприятия, то в пассиве - источники их образования.

Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.

По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный (III раздел баланса) и заемный (IV и V разделы баланса).

По продолжительности использования различают капитал долгосрочный постоянный (перманентный) - IV раздел баланса и краткосрочный - V раздел баланса.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Собственный капитал является основой независимости предприятия. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов.

Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В процессе анализа пассивов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценку.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и с позиции предприятия. Для банков и прочих инвесторов ситуация более надежная, если доля собственного капитала у клиента больше 50%. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств. Получив заемные средства под меньший процент, чем рентабельность предприятия, можно расширить производство, повысить доходность собственного капитала.

При внутреннем анализе финансового состояния необходимо изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных слагаемых и дать оценку этим изменениям за отчетный период.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия - нормальное явление. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов, применению санкций и ухудшению финансового положения. Следовательно, разумные размеры заемного капитала способны улучшить финансовое состояние предприятия, а чрезмерные - ухудшить его. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причину образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, установить сумму выплаченных санкций за просрочку платежей.

При анализе кредиторской задолженности следует учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской и кредиторской задолженности. Если первая превышает вторую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.

Таким образом, анализ структуры пассива баланса необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости.

Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое значение.

Задачи анализа:

- изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;

- выявление факторов изменения их величина;

- определение стоимости отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения последней;

- оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);

- оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

- обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Исходной информацией для анализа являются данные из стандартных форм бухгалтерской отчетности: баланс (форма №1), отчет о финансовых результатах и их использовании (форма №2).

Соответственно, тема данной работы представлена как: «формирование и размещение капитала предприятия».

Цель работы: рассмотреть теоретические основы формирования и размещения капитала и проанализировать процесс управления капиталом на конкретном предприятии.

Для достижения поставленной цели в данной работе решаются следующие задачи:

· Анализ структуры собственного и заемного капитала, как составляющих формирования капитала предприятия;

· Рассмотрение теоретических основ анализа размещения капитала;

· Анализ размещения капитала на конкретном предприятии.

В соответствии с представленной актуальностью и целью, построена структура данной работы:

Первая часть посвящена анализу теоретических основ формирования и размещения капитала в условиях рыночной экономики;

Во второй главе рассматривается практическое применение элементов анализа управления капиталом.

Непременными составляющими композиционной структуры данной работы выступают «введение» и «заключение», а также список использованной литературы. Во введении представлена актуальность проблемы, цели работы и её структура. В заключении приводится материал, полученный в результате воплощения поставленных целей.

1. Теоретические аспекты анализа капитала

1.1 Экономическая сущность, состав и основные функции капитала предприятия

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия за счет собственных и заемных средств основным источником формирования является собственный капитал.

Таблица 1.1 - Хозяйственные средства

Хозяйственные средства предприятия
Основные	Оборотные
Источники формирования (финансирования)
Собственный капитал	Привлеченный капитал
Уставной капитал Добавочный капитал	Долгосрочные заемные средства	Краткосрочные заемные средства
Резервный капитал Резервные фонды Фонды накопления Целевые финансирования и поступления Арендные обязательства Нераспределенная прибыль Амортизационные отчисления	Долгосрочные кредиты Долгосрочные займы Долгосрочная аренда основных фондов	Краткосрочные кредиты Краткосрочные займы Авансы покупателей и заказчиков Кредиторская задолженность
Долгосрочный капитал	Краткосрочный капитал

По составу собственный капитал предприятия включает в себя: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, перераспределенную прибыль, фонды специального.

Уставный капитал играет наиболее важную роль в функционировании предприятия, поскольку его средства является базисными для хозяйственной деятельности предприятия и на его основе формируется большая часть фондов денежных средств предприятия. Уставный капитал формируется за счет вкладов (взносов) учредителей (участников на момент создания предприятия); он должен быть не менее установленного законом размера.

Добавочный и резервный капиталы формируются на предприятии главным образом как дополнительные резервы предприятия для покрытия непредвиденных потерь и убытков предприятия. Так, например, резервный фонд предприятия образуется в обязательном порядке путем ежегодного отчисления не менее 5% от чистой прибыли и должен составлять не менее 15% от уставного капитала.

Нераспределенная прибыль представляет собой денежные средства предприятия после образования целевых фондов и уплаты всех обязательных платежей. Нераспределенная прибыль образует многоцелевой фонд, который аккумулирует в себе средства прибыли. Каждое предприятие самостоятельно решает вопрос о вариантах распределения и использования чистой прибыли.

Фонды специального назначения - это фонды, которые формируются с целью последующего целевого расходования финансовых ресурсов. При распределении и использовании чистой прибыли предприятием могут быть использованы два варианта:

1) происходит начисление из чистой прибыли основных фондов целевого назначения, которые с экономической точки зрения подразделяются на две большие группы:

а) фонд накопления, использование которого не приводит к уменьшению имущества предприятия;

б) фонд потребления, использование которого не приводит к образованию нового имущества предприятия;

2) использование чистой прибыли не предусматривает ее предварительное распределение по фондам. Она используется на два основных направления - платежи в бюджет из прибыли и использование прибыли на другие цели.

Источники собственных средств (собственный капитал).

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Состав уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия. Уставный капитал складывается:

- из вкладов участников (складочный капитал) для хозяйственных товариществ и для обществ с ограниченной ответственностью (ООО);

- номинальной стоимости акций для акционерного общества (АО);

- имущественных паевых взносов (производственные кооперативы или артели); капитал хозяйственный средство имущество

- уставного фонда, выделенного государственным органом или органом местного самоуправления.

Добавочный капитал характеризует сумму дооценки необоротных активов, которая производится в установленном порядке, а также безвозмездно полученные ценности и другие аналогичные суммы.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством для покрытия непроизводительных потерь и убытков, а также выплат доходов (дивидендов) участникам при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей.

Резервные фонды создаются для покрытия предстоящих расходов, платежей, сомнительных долгов (предприятию), на предстоящую оплату отпусков работникам, на выплату вознаграждений по итогам работы за год, на покрытие предстоящих затрат по ремонту основных средств и т.п.

Фонды накопления - средства, используемые для финансирования капитальных вложений.

Целевые финансирования и поступления - средства, направляемые предприятию государством (муниципалитетом) или спонсором для осуществления определенной целенаправленной деятельности.

Нераспределенная прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после выплаты доходов (дивидендов) участникам и погашения обязательств.

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и т.д.. он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года)

Заемный капитал, как правило, берется под определенные проценты, поэтому логичным было бы предположить, что чем быстрее этот капитал будет использован, тем меньшую сумму придется возвращать, следовательно, тем большую прибыль он принесет.

Источники заемных средств предприятия:

а) Долгосрочные кредиты и займы. Долгосрочные кредиты - это суммы задолженности предприятия банку по ссудам, полученным на срок более 1 года. Долгосрочные займы - это задолженность по полученным от других предприятий займам на срок более одного года.

б) Краткосрочные кредиты характеризуют суммы задолженности по полученным от банков кредитам со сроком погашения до одного года. Краткосрочные займы показывают задолженность по полученным от других предприятий и учреждений краткосрочным займам со сроком погашения до одного года.

в)Авансы покупателей и заказчиков являются разновидностью кредитования.

г)Кредиторская задолженность. Кредиторы - это юридические и физические лица, перед которыми предприятия имеют определенную задолженность. Сумма этой задолженности называется кредиторской. Кредиторская задолженность может возникать вследствие существующей системы расчетов между предприятиями, когда долг одного предприятия другому возвращается по истечении определенного периода после возникновения задолженности, в случаях, когда предприятия сначала отражают в учете возникновение задолженности, а потом, по истечении определенного времени, погашают эту задолженность вследствие отсутствия у предприятия денежных средств для расчета.

д) Долгосрочная аренда основных фондов. Основные средства и наиболее стабильная часть оборотных средств финансируются за счет долгосрочного капитала, остальная часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочного капитала.

При таком соотношении средства, вложенные во внеоборотные активы, а также в создание необходимых запасов, не могут неожиданно быть востребованы кредиторами и, таким образом, нарушить производственно-хозяйственную деятельность.

Источниками формирования имущества МРО ВДПО является:

- целевые поступления на содержание отделений Общества для осуществления ими уставной деятельности, к которым относятся вступительные, членские взносы, добровольные имущественные взносы и пожертвования юридических и физических лиц (в том числе зарубежных);

- доходы от осуществляемой Обществом предпринимательской, внешнеэкономической, издательской, выставочной и иной деятельности, не противоречащей законодательству Российской Федерации;

- дивиденды (доходы, проценты) от созданных Обществом хозяйственных организаций;

- поступления от гражданско-правовых сделок;

- доходы, получаемые от собственности Общества;

- иные, не запрещенные законом поступления.

Реализация уставных целей и задач Общества, благотворительной деятельности, обеспечение деятельности Центрального аппарата Общества, Центральной контрольно-ревизионной комиссии Общества и полномочных представителей председателя Центрального совета ВДПО в федеральных округах Российской Федерации осуществляется за счет вступительных, членских, добровольных взносов, дарений и пожертвований, поступивших:

- от региональных отделений Общества в размере не более 1% консолидированного объема выручки;

- от членов Общества - общественных объединений в объеме и в порядке, установленными соглашениями об условиях их членства в Обществе;

- от хозяйственных организаций, созданных Обществом, в соответствии с их учредительными документами;

- от доходов, получаемых от собственности Общества и иных поступлений, предусмотренных законодательством.

Порядок и сроки уплаты вступительных, членских взносов и пожертвований от структурных подразделений Общества ежегодно утверждаются постановлением Центрального совета ВДПО. Размер и сроки уплаты вступительных, членских взносов и пожертвований на аналогичные цели и задачи, уплачиваемые местными отделениями ВДПО, утверждаются решениями советов соответствующих региональных отделений ВДПО. Дивиденды (доходы, проценты) от учрежденных региональными отделениями ВДПО хозяйственных и иных организаций уплачиваются в соответствии с их уставами.

1.2 Проблемы оценки стоимости собственного капитала

Развитие предприятия требует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, т.к. это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и в целом. Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, т.к. вновь привлекаемый собственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости;

Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а, следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций). Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;

Суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), а, следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала по сравнению с заемным.

Привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;

Привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капитал к возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением случаев выкупа предприятием собственных акций и паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет более надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценке учитываются:

- Средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

- Средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

- Сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов и процентов) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по формуле 1:

ЧПс*100

СКфо = ------------- (1)

СК

где СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его использования - операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле 2:

СКфп=СКфо*ПВт (2)

где СКфп - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде,%;

Скфо - стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде,%;

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Т.к. нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит. Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде. Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом. Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования - инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям). Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее определен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, т.к. обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле 3:

Дпр*100

ССКпр =--------------------- (3)

Кпр*(1-Э3)

где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного каптала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

- суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых акций);

- суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала):

- планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов или процентов;

- планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, т.к. расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

1.3 Оценка методических подходов к анализу капитала предприятия

Финансовое состояние предприятия характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов).

Основными факторами, определяющими финансовое состояние, являются: выполнение финансового плана, и пополнение по мере возникновения потребности собственного оборотного капитала за счет прибыли; скорость оборачиваемости оборотных средств.

В процессе анализа сопоставляются первоначальная стоимость основных производственных фондов и сумма начисленного износа, что позволяет судить о возрастном составе и техническом состоянии основных фондов, о степени их годности и темпах обновления. На основе данных формы № 5 и учетных регистров производиться детальный анализ показателей, характеризующих динамику и состояние нематериальных активов. Анализ их динамики проводится в разрезе классификационных групп.

Анализ движения денежных средств проводится прямым и косвенным методами. Для анализа, кроме формы № 1 «Бухгалтерский баланс», формы № 4 «Отчет о движении денежных средств», привлекаются форма № 5 «Приложение к балансу предприятия» и данные Главной книги. С помощью этих источников определяется движение денежных средств в рамках текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Анализ движения денежных средств прямым методом детально раскрывает движение денежных средств на счетах бухгалтерского учета, дает возможность делать выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности. Однако этот метод не раскрывает взаимосвязи финансового результата (прибыли) и изменения величины денежных средств на счетах предприятия. С целью устранения этих недостатков проводится анализ движения денежных средств косвенным методом, суть которого состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине, виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величины его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком денежных средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их поступлением, не влияли на величину чистой прибыли.

Анализ движения денежных средств косвенным методом начинают с оценки изменений в состоянии активов предприятия и их источников по данным бухгалтерского баланса. Затем оценивают как изменения по каждой статье активов и пассивов отразились на состоянии денежных средств предприятия и его чистой прибыли.

При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств учитывают возможность отражения в доходах учтенных ранее реальное поступление денежных средств.

Наряду с анализом структуры активов, для оценки финансового состояния необходим и анализ структуры пассивов, т.е. источников собственных и заемных средств, вложенных в имущество, также соотношение этих источников, которое в дальнейшем определит перспективы предприятия. При анализе источников средств предприятия, их динамики и структуры следует иметь в виду, что оценка структуры источников проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. В соответствии с этим, различны подходы к анализу. Так, внешние пользователи (банки, поставщики и др.) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственных источников средств.

Оценка динамики состава и структуры источников, собственных и заемных средств производится по данным формы №1 № «Бухгалтерский баланс».

Заключительным этапом анализа является проверка правильности размещения имущества организации.

С этой целью проверяют следующие соотношения:

· внеоборотных активов источниками их формирования,

· оборотных активов источниками их формирования,

· материальных запасов источниками их формирования.

Для проверки этих соотношений следует исходить из равенства актива и пассива баланса (имущества источниками его формирования):

ВА + ОА + У = СК + ДП + КП, (4)

В рентабельных организациях:

ВА + ОА = СК + ДП + КП. (5)

В организациях внеоборотные активы (ВА) должны формироваться в основном за счет собственного капитала (СК) и частично за счет долгосрочных пассивов (ДП).

Из общей величины собственного капитала часть его направляется на формирование оборотного капитала - собственный оборотный капитал (СОС).

Нормативное значение этого показателя - 10% к оборотному капиталу.

Остальная часть собственного капитала направляется на формирование внеоборотных активов.

Источниками покрытия оборотного капитала (ОА) являются собственный оборотный капитал (СОС) и краткосрочные пассивы (КП).

Материальные запасы (МЗ) формируются за счет собственного оборотного капитала (СОС), краткосрочных заемных средств (КЗС, строка 610 баланса) и кредиторской задолженности (КЗ).

Исходя из изложенных предпосылок при правильном размещении имущества организации должны наблюдаться следующие соотношения:

1) BA = CK - COC + ДП, (6)

2) ОА = СОС + КП, (7)

3) МЗ = СОС + КЗ + КЗС (8)

или

ВА = СК - 10% ОА + ДП, (9)

ОА = 10% ОА + КП, (10)

М3 = 10% ОА + КЗ + КЗС. (11)

Если указанные соответствия нарушаются, то это обстоятельство свидетельствует о неправильном размещении имущества, что приводит к ухудшению финансового состояния организации.

С целью проведения более детальной оценки имущества и в дополнение к указанным расчетам предприятия может быть определен темп прироста реальных активов, который характеризует прирост реально существующего собственного имущества предприятия и финансовых вложений по их действительной стоимости. Реальными активами не являются нематериальные активы, износ основных средств и материалов, использование прибыли, заемные средства. Темп прироста реальных активов характеризует интенсивность наращивания имущества и определяется как отношение:

Т = ((Ск + Зк + Дк) / (Сн + Зн + Дн) - 1)*100, (12)

где Т - темп прироста реальных активов, %

С - основные средства и вложения без учета износа, торговой наценки по нереализованным товарам, нематериальным активам, использования прибыли, соответственно на начало и конец года, тыс.руб.

3 - т запасы и затраты, соответственно на начало и конец года, тыс. руб.

Д - денежные средства, расчеты и прочие активы без учета использования заемных средств, тыс. руб.

Итогом произведенных расчетов является сравнение привлечения дополнительных источников финансовых ресурсов и их использования. Анализ изменений источников средств за отчетный период должен показать за счет каких источников произошло увеличение активов. При этом сами предприятия заинтересованы в увеличении объема финансирования как за счет внутренних, так и за счет внешних источников. С позиций же кредиторов более предпочтительным является повышение темпов прироста самофинансирования, так как это обеспечивает им минимальный риск неплатежей. Методика выявления дополнительно привлеченных в оборот предприятия средств основана на сопоставлении отчетных показателей и базисных по каждому виду источников средств и исчислении отклонений, которые характеризуют прирост или снижение того или иного источника средств. Сравнение показателей статей пассива баланса позволяет оценить суммы привлеченных дополнительно средств из внешних источников. Анализ распределения прибыли вместе со сведениями о начисленной амортизации за отчетный период позволяет исчислить средства, привлекаемые в оборот предприятия за счет внутренних источников. Этот анализ выполняется по данным формы №2 и формы №5.

Структура пассива баланса, как известно, подразделяет источники средств на собственные и заемные. Заемные средства вновь привлекаются только за счет внешних источников. Собственные же средства пополняются как за счет внутренних, так и за счет внешних поступлений. Внутренние накопления образуются путем распределения валовой, а затем и чистой прибыли. А вновь выпущенные и реализованные акции привлекают средства извне. Для выполнения аналитического исследования о привлечении в оборот предприятия в отчетном периоде дополнительных средств используются данные формы №1.

По данным баланса определяются изменения показателей пассива на конец года в сравнении с показателями на начало года и рассчитывают отношения в процентах сумм изменений к уровню показателей на начало периода.

2. Анализ капитала предприятия

2.1 Анализ структуры, динамики и качества капитала предприятия

Сведения, приведенные в пассиве баланса, позволяют определить изменения, произошедшие в структуре собственного и заемного капитала, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный и заемный. По продолжительности использования различают капитал постоянный и краткосрочный.

Таблица 2.1 - Анализ динамики и структуры источников капитала МРО ВДПО

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.	Структура капитала %
	начало года	конец года	Изменение	начало года	конец года	Изменение
Собственный	13452	10707	-2745	56,9	35,3	-21,6
Заемный	10172	19630	9458	43,1	64,7	21,6
ИТОГО	23624	30337	6713	100	100	-

На анализируемом предприятии (таблица 2.1), за отчетный год уменьшилась сумма собственного (с 13452 тыс. руб. до 10707 тыс. руб.) и увеличилась сумма заемного капитала (с 10172 тыс. руб. до 19630 тыс. руб.). В связи с этим в его структуре доля собственных источников средств сократилась на 21,6 %, а заемных, соответственно, возросла, что свидетельствует о сильном увеличении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

Рассмотрим структуру собственного и заемного капитала. В таблице 2.2 показаны изменения в размере и структуре собственного капитала. Общая его сумма за отчетный период уменьшилась на 2745 тыс. руб. Это снижение произошло, главным образом, за счет сокращения резервного капитала на 4462 тыс. руб. Положительное влияние на динамику собственного капитала оказало возрастание суммы добавочного капитала на 1707 тыс. руб. В результате в структуре собственного капитала произошло увеличение удельного веса уставного капитала на 0,2 %, увеличение удельного веса добавочного капитала на 19,7 % и сокращение доли резервного капитала на 19,9 %.

Таблица 2.2 - Структура собственного и заемного капитала МРО ВДПО.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.	Структура капитала %
	Начало года	Конец года	Изменение	Начало года	Конец года	Изменение
Уставный капитал	69	69	-	0,50	0,70	0,20
Добавочный капитал	1958	3675	1707	14,6	34,3	19,7
Резервный капитал	11425	6963	-4462	84,9	65,0	-19,9
ИТОГО:	13452	10707	-2745	100	100	-

Аналогично анализируем структуру заемного капитала. Результаты этого анализа сведены в таблицу 2.3

Из данных таблицы 2.3 следует, что за отчетный год сумма заемных средств значительно возросла на 9458 тыс. руб. или на 92,98 %. Это является негативной для хозяйственной деятельности предприятия динамики. Важнейшим фактором, из-за которого сумма заемного капитала увеличилась на 8520 тыс. руб., является увеличение краткосрочной задолженности перед прочими кредиторами, которая в структуре заемного капитала имеет значительный удельный вес (68,4 % на начало года и 78,8 % на конец года)

Таблица 2.3 - Структура заемного капитала МРО ВДПО

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.	Структура капитала %
	начало года	конец года	Изменение	начало года	конец года	Изменение
Кредиторская задолженность: - Поставщикам - Персоналу по оплате труда - Органам соцстраха - Бюджету - Прочие кредиторы	757 824 18 1619 6954	913 893 295 2055 15474	-156 69 277 436 8520	7,4 8,1 0,2 15,9 68,4	4,7 4,5 1,5 10,5 78,8	-2,7 -3,6 1,3 -5,4 10,4
ИТОГО	10172	19630	9458	100	100	-

Положительное влияние на динамику заемного капитала предприятия оказало сокращение задолженности перед персоналом по оплате труда, удельный вес которого на конец года составил 4,5 %. Также снизилась на 436 тыс. руб. задолженность перед бюджетом, сократившаяся с 15,9 % до 10,5 % от общей суммы займов, и на 156 тыс. руб. сократилась сумма задолженности перед поставщиками, доля которой снизилась с 7,4 % до 4,7 % от общей суммы заемных средств.

Необходимо отметить, что сокращение задолженности бюджету положительно характеризует экономику предприятия, так как это позволит сократить расходы по оплате штрафов и пеней за просрочку платежей.

Сильное увеличение заемных средств в обороте предприятия является нормальным. Это содействует временному улучшению финансового состояния предприятия. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что, в конечном счете, приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения предприятия. Рассчитаем среднюю продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия на начало и конец года и сравним данные показатели.

Для расчета средних остатков кредиторской задолженности возьмем остатки кредиторской задолженности за последние два года, рассчитав их по формуле:

СО_кз= (КЗ_НГ + КЗ₁ + КЗ_н+ КЗ_КГ)/Н, (13)

где СО_кз - средние остатки кредиторской задолженности,

КЗ_НГ, КЗ_КГ - кредиторская задолженность на начало и конец анализируемого года соответственно,

КЗ₁, КЗ_н - кредиторская задолженность определенного промежуточного периода, в нашем случае квартал.

Н - количество промежуточных периодов в рассматриваемом.

Таблица 2.4 - Остатки кредиторской задолженности МРО ВДПО

Год	Начало года	1 квартал	2 квартал	3 квартал	Конец года
2009	15309	14210	13707	11904	10172
2010	10172	12783	15440	15503	19630

Используя данные в таблицах 2.4 и 2.5 получаем следующие результаты: средняя продолжительность кредиторской задолженности сократилась по сравнению с 2009 г в 2,8 раз, что позволило в свою очередь, значительно увеличить обороты заемных средств, эффективно использовать их в работе предприятия, снизилась возможность возникновения просроченной кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, бюджету, персоналу и т.д. и, следовательно, позволило избежать выплаты пеней за просрочку платежей.

Необходимо отметить при анализе кредиторской задолженности, что она одновременно является источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому сравним дебиторскую и кредиторскую задолженности на анализируемом предприятии.

Таблица 2.5 - Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности МРО ВДПО

Показатель	2009 г	2010 г.
Средние остатки кредиторской задолженности, тыс. руб.	10319	14706
Сумма дебетовых оборотов по счетам кредиторов, тыс. руб.	57945	233378
Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни.	65	23

Таблица 2.6 - Остатки дебиторской задолженности за 1999, 2000 гг.

Год	Начало года	1 квартал	2 квартал	3 квартал	Конец года
2009	11675	10420	10101	9308	7284
2000	7284	7201	6420	7801	8116

По данным таблицы 2.6 рассчитаем средние остатки дебиторской задолженности, и результаты внесем в таблицу 2.7, далее по данным таблицы 2.7 рассчитаем продолжительность использования дебиторской задолженности.

Сопоставляя данные таблиц 2.4 - 2.7 можно отметить, что кредиторская задолженность за анализируемый период превышает сумму по счетам дебиторов. На протяжении 2009 и 2010 гг. кредиторская задолженность значительно превышала дебиторскую задолженность, но т.к. продолжительность погашения дебиторской задолженности в 2009 г. была почти в 2 раза больше кредиторской, это могло привести к несбалансированности денежных потоков. К концу 2010 года ситуация изменилась: продолжительность погашения дебиторской задолженности в 27 раз стало меньше, по сравнению с началом года, что может несколько выровнять сложившуюся ситуацию, однако наблюдается нехватка финансов для погашения кредиторской задолженности.

Таблица 2.7 - Средняя продолжительность погашения дебиторской задолженности МРО ВДПО

Показатель	2009 г	2010 г.
Средние остатки дебиторской задолженности, тыс. руб.	9758	7364
Сумма кредитовых оборотов по счетам кредиторов, тыс. руб.	32838	663334
Продолжительность погашения дебитор. задолженности, дни.	108,5	4
Приходится дебиторской задолженности на рубль кредиторской, руб.	0,945	0,500

2.2 Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ROA-СП) (1-Kн)(ЗК/СК), (14)

где ЗК - сумма заемного капитала;

СК - сумма собственного капитала;

СП - ставка ссудного процента, предусмотренная контрактом;

ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов. Рассчитывается по следующей формуле:

ROA = П/Кср, (15)

где П - сумма прибыли за рассматриваемый период;

Кср - средне годовая сумма совокупного капитала;

Kн - коэффициент налогообложения, исчисляющейся по следующей формуле:

Kн = Н/П, (16)

где Н - сумма налогов за отчетный период;

П - сумма прибыли за рассматриваемый период.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1 - Нп)*(Ра - Цзк)*ЗК/СК, (17)

где Нп - ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп - рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Цзк - средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК - среднегодовая стоимость заемного капитала;

СК - среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

- налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

- дифференциал финансового рычага (ра-Ц,к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

- плечо финансового рычага ЗК/СК

Величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

ЭФР=((1 - Нп)*(Ра - Цзк/1 + i)*ЗК/СК, (18)

где i -- характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В данном случае на основании таблицы 2.8 рассчитаем разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

1) за 2009 год 64,3(1-0,77)-16=-1,2

2) за 2010 год 4,2(1-0,91)-14=-13,6

Таблица 2.8 - Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага МРО ВДПО

Показатель	2010 год	2009 год
Балансовая прибыль,тыс. руб.	14233	1136
Налоги из прибыли, тыс. руб.	2979	356
Уровень налогообложения, коэффициент	0,21	0,91
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.: Собственного Заемного	22124 12079,50	26980,50 9383,50
Плечо финансового рычага (ЗК/СК)	1,83	2,88
Экономическая рентабельность совокупного капитала, %	64,3	4,2
Средняя ставка процента за кредит, %	16	14
Темп инфляции	10,7	9

В обоих случаях эта величина отрицательна, что говорит о «проедании» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Рассчитаем ЭФР по данным за два года:

ЭФР0 = (64,3-16)*(1-0,77)*1,83= 20,32 %

ЭФР1 = (4,2-14)*(1-0,91)*2,88= -2,54%

В нашем случае за каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль 4 коп., а за пользование заемными средствами капитала оно уплатило 14 коп. В результате получился отрицательный эффект, т.е. предприятие имеет убыток в размере 10 коп. за каждый рубль капитала. Также ЭФР сильно снижается за счет уплаты налогов на 31% и зависит, несомненно, от плеча финансового рычага.

Однако, следует иметь в виду, что данные расчеты были выполнены без учета влияния инфляции. Что может искажает полученные результаты. Поэтому следует рассчитать ЭФР, проиндексировав его составляющие на уровень инфляции, на основании данных таблицы 2.8 по формуле 19:

ЭФР = (ROA - (CП/(1+И))*(( 1-Kн)* (ЗК/СК))+(И*ЗК)/((1+И)*СК) (19)

ЭФРо = (64,3-(16/1,107))*((1-0,77)1,83+(0,107*12079,5)/(1,107*22124) =

= 23,42 %

ЭФР1=(4,2-(14/1,09))*((1-0,91)2,88+(0,09*126980,50)/(1,09*26980,50) = -25,57%

Таким образом, ЭФР в отчетном году уменьшился еще на 2,15 %. На это повлияло значительное увеличение коэффициента налогообложения на 47% из-за погашения налоговых обязательств прошлых периодов и изменение плеча финансового рычага за счет увеличения доли собственного капитала, который в обоих временных периодах использовался неэффективно.

Доходность собственного капитала будем рассматривать по следующей формуле рентабельности собственного капитала:

ROE = ROA*MK, (20)

где ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов.

MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК)

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска (увеличивать сумму заемного капитала), чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Расширим факторную модель ROE за счет разложения на составные части показателя ROA:

ROE = Rп*Коб*МК, (21)

где Rп - рентабельность продаж (отношение прибыли предприятия к выручке);

Коб - коэффициент оборачиваемости капитала предприятия (отношение выручки предприятия к стоимости капитала);

MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК).

Таблица 2.9 - Показатели эффективности использования совокупного капитала

Показатель	2010 год	2009 год
Балансовая прибыль, тыс. руб.	14233	1136
Выручка от всех видов продаж, тыс. руб.	54073	41254
Прибыль после уплаты налогов, тыс. руб.	3414	11254
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:	22124	26980,50
Экономическая рентабельность совокупного капитала, %	64,3	4,2
Рентабельность продаж, %	6,3	27,3
Коэффициент оборачиваемости капитала	2,44	1,5
Мультипликатор капитала	1,83	0,75
Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, %	28,13	30,71

Общее изменение рентабельности собственного капитала 2010 года по сравнению с 2009 составляет - 0,124%. Это произошло в том числе за счет изменения следующих составляющих:

1) рентабельности продаж: (27,3-6,3)* 2,44*1,83= 14,04 %

2) оборачиваемости капитала: (2,44-1,52)* 27,3*1,83= -45,96 %

3) мультипликатора капитала: (0,75-1,83)* 1,52*27,3= -44,81 %

Следовательно, на снижение доходности собственного капитала наибольшее влияние оказало изменение такого показателя как рентабельность продаж (-0,12%).

Получение достаточно высокой прибыли на средства вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности , мастерства и мотивации руководства. Следовательно, такие показатели как ROA и ROE являются хорошим средством для оценки качества управления. Связанный с эффективностью управления эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он составляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

...