Определение эффективности инновационного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Задача 1.

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Срок эксплуатации - 5 лет, износ на оборудование начисляется по методу ускоренной амортизации (%) - 25,25,25,20,5.Выручка от реализации прогнозируется по годам.

Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом:

в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом на 3%.

Рассматривается увеличение оборотных средств.

Кредит взят под 15 % годовых и возвращается с процентами равными долями за 3 последних года.

Старое оборудование реализуется в 1 год проекта.

Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Исходные данные представлены в таблице 1.1.

Необходимо рассчитать денежные потоки по проекту по годам.

Таблица 1.1.

Исходные данные к задаче 1.

Показатели	Сумма
Стоимость линии, тыс.рублей	11000
Выручка, тыс.рублей	8500 9000 10000 9900 7800	1	8500
		2	9000
		3	10200
		4	10000
		5	8000
Текущие расходы, тыс.рублей	3500
Оборотные средства, тыс.рублей	2200
Сумма кредита, тыс.рублей	6000
Ликвидационная стоимость старого оборудования, тыс.рублей	1500

Решение

1. Решение оформляется в Таблице 1.2.

Таблица 1.2.

Порядок и результаты расчета

Показатели	Год
	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Стоимость технологической линии, тыс.руб.	11000
1.2. Прирост оборотного капитала, тыс. руб.	0	66	68	70	72
1.3. Итого инвестиций, тыс. руб.	11000	66	68	70	72
2.0перационная деятельность
2.1. Выручка от реализации, тыс. руб.	8500	9000	10000	9900	7800
2.2.Текущие расходы, тыс. руб.	3500	3605	3713	3825	3939
2.3. Амортизация, тыс.руб.	2750	2750	2750	2200	550
2.4. Прибыль до вычета налогов, тыс. руб.	2250	2645	3537	3875	3311
2.5. Налог на прибыль, тыс. руб.	450	529	707	775	662
2.6. Проектируемый чистый доход, тыс. руб.	1800	2116	2830	3100	2649
2.7. Чистый приток от операционной деятельности, тыс. руб. (2.3+2.6)	4550	4866	5580	5300	3199
3. Финансовая деятельность
3.1. Собственный капитал, тыс. руб.	5000
3.2. Долгосрочный кредит, тыс. руб.	6000
3.3 Погашение задолженности, тыс. руб.	2000	2000	2000
3.4 Проценты по кредиту, тыс. руб.	900	600	300
3.5. Сальдо финансовой деятельности, тыс. руб.	8100	-2600	-2300	0	0
3.6. Приток реальных денег, тыс. руб.	12650	2266	3279	5300	3199
3.7. Сальдо реальных денег, тыс. руб.	12650	2266	3279	5300	3199
3.8. Сальдо накопленных реальных денег, тыс. руб. (последовательное сложение сумм 3.7.)	12650	14916	18195	23496	26694
4. Основные показатели эффективности проекта
4.1. Эффект от инвестиционной деятельности, тыс. руб.	-11000	-66	-68	-70	-72
4.2. Эффект от операционной деятельности, тыс. руб.	4550	4866	5579	5300	3199
4.3. Поток реальных денег, тыс. руб.	-6450	4800	5512	5230	3126
4.4. Коэффициент дисконтирования, 15%	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497
4.5. Коэффициент дисконтирования, 19%	0,840	0,706	0,593	0,499	0,419
4.6. Дисконтированный поток реальных денег (4.3.* 4.4), при ставке15%	-5609	3629	3624	2990	1554
4.7. Дисконтированный поток реальных денег (4.3.* 4.5), при ставке19%	-5420	-2031	1240	3848	5158
4.6. ЧДД, при 15%, тыс.руб.	-5609	-1979	1645	4635	6190
4.7. ЧДД, при 19%, тыс.руб.	-5420	-2031	1240	3848	5158
4.8. ИД					при 15%= 1,563; при 19%= 1,469
4.9. СО, месяцев					при 15%=2,45; при 19%= 2,38
4.10. ВНД, %					при 15 % =56,27%; при19% =46,89%

2. Рассчитаем сумму амортизации (износа) исходя из условий задания:

1 год - 11000 тыс.рублей * 25% = 2750 тыс.рублей

2 год - 11000 тыс.рублей * 25 % = 2750 тыс.рублей

3 год - 11000 тыс.рублей * 25 % = 2750 тыс.рублей

4 год - 11000 тыс.рублей * 20 % = 2200 тыс.рублей

5 год - 11000 тыс.рублей * 5 % = 550 тыс.рублей

3. Определим текущие расходы в соответствии с исходными данными задачи:

1 год = 3500 тыс.рублей

2 год = 3500 * 3%/100+ 3500= 3605 тыс.рублей

3 год = 3605 * 3%/100+ 3605 = 3713 тыс.рублей

4 год = 3713 * 3%/100+ 3713 = 3825 тыс.рублей

5 год = 3825 * 3%/100+ 3825 = 3939 тыс.рублей

4. Рассчитаем потребность в оборотных средствах, необходимых для осуществления проекта.

На рис. 1 приведены методы расчета оборотного капитала для действующих и вновь создаваемых предприятий.



В связи с отсутствием информации для расчета потребности в оборотных средствах произведем расчет укрупнено , как определенный процент от текущих расходов. Значение такого процента может определяться экспертно исходя из данных аналогичных действующих предприятий. В нашем случае определим коэффициент исходя из известной информации о текущих затратах и оборотном капитале:

2200 / 3500 = 0,629

При этом, однако, следует учитывать, что на момент ввода в эксплуатацию такой расчет может привести к большим ошибкам, особенно по таким статьям баланса, как дебиторская задолженность, запасы готовой продукции, незавершенное производство, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, расчеты с персоналом.

5. Определяем прирост оборотных средств:

1 год = (3500 * 0,629) - 2200 = 0 тыс.рублей

2 год = (3605 * 0,629) - (3500*0,629) = 66 тыс.рублей

3 год = (3713 * 0, 629) - (3605*0,629) = 68 тыс.рублей

4 год = (3825 * 0, 629) - (3713 * 0,629) = 70 тыс.рублей

5 год = (3939 * 0,629) - (3825 * 0,629) = 72 тыс.рублей

6. Рассчитаем налог (20 %):

1 год = (8500 - 3500 - 2750) * 20 % = 450 тыс.рублей;

2 год = ( 9000 - 3605- 2750) * 20 % = 529 тыс.рублей;

3 год = (10000 -3713- 2200 ) * 20% = 707 тыс.рублей ;

4 год = (9900 - 3824 - 2200 ) * 20% = 775 тыс.рублей ;

5 год = (7800 - 3939 -550) * 20% = 662 тыс.рублей.

7. Определим расходы по финансовой деятельности:

1 год = 6000 / 3 = 2000 тыс.рублей;

2 год = 6000 / 3 = 2000 тыс.рублей;

3 год = 6000 - 2000 - 2000 = 2000 тыс.рублей.

8. Рассчитаем проценты за инвестиционный кредит:

1 год = 6000 * 15 % = 900 тыс.рублей;

2 год = (6000 - 2000) * 15% = 600 тыс.рублей;

3 год = (6000 - 2000 - 2000) * 15% = 300 тыс.рублей.

9. Собственный капитал:

в 1 год 11000-6000=5000 тыс.рублей.

10. Сальдо финансовой деятельности:

1 год: 5000+6000-2000-900=8100 тыс.руб.

2 год: -2000-600=-2600 тыс.руб.

3 год: -2000-300=-2300 тыс.руб.

11. Приток реальных денег:

1 год: 4550+8100=12650 тыс.руб.

2 год: 4866-2600=2266 тыс.руб.

3 год: 5579-2300=3279 тыс.руб.

4 год: 5300 тыс. руб.

5 год: 31999 тыс.руб.

11. Сальдо реальных денег:

1 год: 12650 тыс.руб.

2 год: 2266 тыс.руб.

3 год: 3279 тыс.руб.

4 год: 5300 тыс. руб.

5 год: 3199 тыс.руб.

12. Сальдо накопленных реальных денег:

1 год: 12650 тыс.руб.

2 год: 12650 +2266=14916 тыс.руб.

3 год: 14916+ 3279 = 18195 тыс.руб.

4 год: 18195 +5300 =23496 тыс. руб.

5 год: 23496+3199 =26694 тыс.руб.

13. Эффект от инвестиционной деятельности равен строке 1.3. Итого инвестиций со знаком минус.

14. Эффект от операционной деятельности равен строке 2.7. Чистый приток от операционной деятельности.

15. Поток реальных денег равен сумме строк 13 и 14:

1 год: -11000+4550=-6450 тыс.руб.

2 год: -66+4866=4800 тыс.руб.

3 год: -68+ 5579 = 5512 тыс.руб.

4 год: -70 +5300 =5230 тыс. руб.

5 год: -72+3199 =3126 тыс.руб.

Коэффициент дисконтирования или барьерная ставка это показатель, используемый для приведения величины денежного потока в n-периоде оценки эффективности инвестиционного проекта, другими словами ставка дисконтирования это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:



где, Е - норма дисконта, которая может быть как единой для всех шагов расчета, так и переменной; (n-1) - промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах).

16. Коэффициент дисконтирования 15%:

1 год: 1/(1+0,15)¹=0,870

2 год: 1/(1+0,15)²=0,756

3 год: 1/(1+0,15)³=0,658

4 год: 1/(1+0,15)⁴=0,572

5 год: 1/(1+0,15)⁵=0,497

16. Коэффициент дисконтирования 19%:

1 год: 1/(1+0,19)¹=0,840

2 год: 1/(1+0,19)²=0,706

3 год: 1/(1+0,19)³=0,593

4 год: 1/(1+0,19)⁴=0,499

5 год: 1/(1+0,19)⁵=0,419

17. ЧДД, при 15%:

1 год: - 5609 тыс.руб.

2 год: -5609+3629=-1979 тыс.руб.

3 год: -1979+3624 = 1645 тыс.руб.

4 год: 1645 + 2608=4635 тыс.руб.

5 год: 4635+1554=6190 тыс.руб.

17. ЧДД, при 19%:

1 год: - 5420 тыс.руб.

2 год: -5420+3390=-2031 тыс.руб.

3 год: -2031+3271 = 1240 тыс.руб.

4 год: 1240 + 2608=3848 тыс.руб.

5 год: 3848+1310=5158 тыс.руб.

Индекс доходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

,

где TIC - полные инвестиционные затраты проекта,

NPV - чистая современная ценность инвестиций, чистая текущая стоимость проекта, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект инвестиций, чистая приведенная стоимость проекта.

PI (ставка 15%)=1+=1,563

PI (ставка 19%)=1+=1,469

Индекс рентабельности инвестиций показывает что при ставке дисконтирования 15% уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений составит 1,563, а при ставке дисконтирования 19% 1,469.

Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:

СО=

где, n - число периодов;

CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Определим период, по истечении которого инвестиция окупается.

Дисконтированный поток реальных денег при ставке 15% за 1 и 2 года: -5609+2629=-1979 тыс.руб., т.е. сумма вложений (инвестиций еще не окупилась). Дисконтированный поток реальных денег при ставке 15% за 1, 2 и 3 годы: -1979+3624=1645 тыс.руб., т.е. больше суммы первоначальных инвестиций и это значит, что возмещение первоначальных инвестиционных расходов произойдет раньше 3 лет.

То(ставка 15%)= 3-	1979	= 2,45 года или 29,45 месяцев
	3624

То(ставка 19%)= 3-+	2031	= 2,38 года или 28,55 месяцев
	3271

Внутренняя норма доходности, или маржинальной эффективности капитала, является наиболее сложным показателем для оценки эффективности реальных проектов. Данный показатель выражает уровень прибыльности проекта, представленный дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от проекта приводится к настоящей стоимости авансированных средств. При единовременном вложении капитала внутреннюю норму доходности можно представить в виде формулы:

IRR = (NPV: 1С) х 100,

где IRR - внутренняя норма доходности авансированного в проект капитала, %;

NPV - чистый приведенный эффект;

1С -инвестиции (капиталовложения) в данный проект.

IRR = (6190: 11000) х 100=56,27%,

IRR = (5158: 11000) х 100=46,89%.

2. Рассчитайте средневзвешенную цену капитала (WACC) компании В, используя структуру ее источников, представленных в таблице.

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60 %?

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Цена, %
Акционерный капитал	80	12,0
Долгосрочные долговые обязательства	20	6,5

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

WACC = W₁*C₁ + W₂*C₂+…+W_k*C_k

где C_n -- стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

W_n -- доля в общей сумме инвестиции из источника n.

W_n = I_n/(I₁ + I₂ +…+ I_k)

I_j -- сумма инвестиций из источника j.

WACC = 0,80*0,12 + 0,20*0,065=0,109 или 10,9%

Если доля акционерного капитала снизится до 60 %, то средневзвешенная стоимость капитала составит:

WACC = 0,60*0,12 + 0,40*0,065=0,098 или 9,8%

Средневзвешенная стоимость капитала снизится до 9,8% или на 1,1%.

3. Найти оптимальную структуру капитала, исходя из условий, приведенных в таблице.

Показатель	Варианты структуры капитала и его цена
	1	2	3	4	5	6	7
Доля собственного	100	90	80	70	60	50	40
Доля заемного капитала	0	10	20	30	40	50	60
Цена собственного	13,0	13,3	14,0	15,0	17,0	19,5	25,0
Цена заемного капитала	7,0	7,0	7,1	7,5	8,0	12,0	17,0
Взвешенная цена капитала	0,1300	0,1267	0,1262	0,1275	0,1340	0,1575	0,2020

Оптимальная структура основного капитала в условиях задачи достигнута в случае, когда доля заёмного капитала составляет 20%. При этом взвешенная цена основного капитала составляет 12,62%.

4. Рассчитать ставку дисконтирования для определения эффективности инновационного проекта. Стоимость долга (кредита) после уплаты налога рассчитывается по формуле:

Стоимость долга после налога = номинальная стоимость долга * (1 - ставка налога)

Вариант	Капитал компании, тыс. руб	Сумма кредита, тыс. руб	Акционерный капитал, тыс. руб	Проценты за кредит, %	Стоимость акционерного капитала, %
4	400000	90000	200000	15	23

Для кредита:

Стоимость долга после налога = (1 - 0.15)* 90 000 = 76 500

Удельный вес в общей структуре капитала:

76 500 / 400 000 = 0,191

Для акционерного капитала:

Стоимость долга после налога = (1 - 0.23)* 200 000 = 154 000

Удельный вес в общей структуре капитала:

154 000 / 400 000 = 0,385

Определим ставку дисконтирования по методу средневзвешенной цены капитала:

n

WACC = Уkj * dj ,

j=1

где kj - цена j-го источника капитала;

dj - удельный вес j-го источника средств в общей структуре капитала.

WACC = 0,191*76 500 + 0,385*154 000 = 73921 тыс.руб.

Список использованной литературы

амортизация дисконтирование доходность инвестиция

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ //СПС «Консультант Плюс. Версия Проф»

Закон РБ «О регулировании инвестиционной деятельности в Республике Башкортостан» от 2 ноября 2001 г. № 247-з [Электронный ресурс] //СПС «Консультант Плюс. Версия Проф»

Афонин И. В. Инновационный менеджмент и экономическая оценка реальных инвестиций : учеб. пособие по спец. «Менеджмент организации» / И. В. Афонин. - М. : Гардарики, 2006. - 301 с.

Лахметкина Н.И. Инвестиции. Сборник заданий для самостоятельной подготовки: учебное пособие/кол. авторов; под ред Н.И.Лахметкиной. - М.: КНОРУС, 2009. - 272 с.

Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пособие / Н. И. Лахметкина. - 4-е изд., перераб. и доп. - М. : Кнорус, 2010. - 230 с.

Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник/ И.В.Липсиц, В.В.Коссов. - М.: Магистр, 2007 - 384 с.

Чиненов М.В. Инвестиции: учеб. пособие для студ., обуч. по спец. «Финансы и кредит» / М. В. Чиненов [и др.] ; под ред. М. В. Чиненова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Кнорус, 2008. - 365 с.

Размещено на Allbest.ru

...