Оценка экономической эффективности инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

«Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия» (СибАДИ)

Кафедра «Н и СБ»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА на тему:

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Дисциплина: Экономическая оценка инвестиций

ФИО студента: Голубев Михаил Сергеевич

Специальность: Экономика и управление на предприятии (стр-во)

Омск 2011

Содержание

1. Меры снижения степени риска инвестиционного проекта

2. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта

3. Индекс рентабельности инвестиций

4. Срок окупаемости инвестиций

5. Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

Выводы и предложения

Библиографический список

риск рентабельность инвестиция доходность

1. Меры снижения инвестиционных рисков

Меры снижения инвестиционных рисков: диверсификация, резервирование, страхование, распределение риска между участниками проекта, обеспечение гарантий.

Из сложившейся на настоящий момент практики достаточно четко видно, что у российских специалистов с одной стороны, и западных исследователей - с другой, сложились вполне четкие предпочтения в отношении методов управления рисками. Наличие подобных предпочтений обусловлено в первую очередь, характером экономического развития государства и, как следствие, группами рассматриваемых рисков.

Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени. Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли.

Удержание риска - это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.

Передача риска означает, что инвестор предает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

- диверсификация;

- лимитирование;

- самострахование;

- страхование.

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов.

Диверсификация позволяет избежать часть риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование также имеет смысл, когда вероятность убытков чрезвычайно мала, когда фирма владеет большим количеством однотипного имущества.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. При выборе конкретного средства разрешения риска предприятие должно исходить из следующих принципов:

- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

- нельзя рисковать многим ради малого;

- следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно, определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

В конкретных случаях выбор средств снижения риска зависит от возможностей его предсказания. Так, известные, часто встречающиеся риски могут быть снижены с помощью специально разрабатываемых превентивных мер. Например, риск потери части активов предприятия вследствие хищений может быть снижен за счет установления сигнализации на складах, улучшения действующей системы учета и контроля за хранением и использованием материальных ценностей.

После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности. Результаты анализа и оценки рисков позволяют разработать обоснованные мероприятия, направленные на их снижение, а именно:

1. Перераспределение риска между участниками инвестиционного проекта

2. Создание резервных фондов (по каждому этапу инвестиционного проекта) на покрытие непредвиденных расходов.

3. Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета.

4. Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств.

5. Страхование передача определенных рисков страховой компании.

6. Система гарантий - получение гарантий государства, банка, инвестиционной компании и т.п.

7. Получение дополнительной информации.

Каждая из перечисленных мер нацелена на снижение вероятности неблагоприятных событий, их совпадения и, как следствие, на сокращение дополнительных затрат, обусловленных влиянием неблагоприятных факторов.

Распределение риска осуществляется в процессе составления программы реализации проекта и контрактных документов. При заключении контракта можно проделать следующее: определить возможности каждого участника проекта в части предотвращения рисковых событий и их последствий; оценить долю риска, которую берет на себя каждый участник проекта; включить в контракт условие о приемлемом вознаграждении за риск; добиться соблюдения паритета в распределении риска и дохода между участниками проекта.

Добиться справедливого распределения риска не так-то просто, ибо инвестор (заказчик) всегда стремится уменьшить стоимость проекта, а подрядчик - увеличить. Торги как правило осуществляются в соответствии с принципом Парето: «Никакое изменение во взаимном соглашении двух сторон не может быть одновременно выгодным обеим сторонам».

При распределении риска предполагаемые участники проекта стараются раздобыть с информацию друг о друге, оценить финансовое состояние, обязательность контрагента, заручиться поддержкой коммерческих структур.

Создание резервных фондов является одним из основных способов компенсации непредвиденных расходов, обусловленных возможным удорожанием работ (инфляцией затрат), и гарантией реализации проекта в намеченные сроки.

Если компенсация непредвиденных расходов потребовала меньше средств, чем было выделено из резерва, остаток возвращается в резервный фонд проекта. Часть резерва должна находиться в распоряжении управляющего проектом для оперативного решения задач, возникающих в ходе работ. При этом надлежит поддерживать положительное сальдо притока и оттока денежных средств на каждой стадии расчета.

Согласно существующей классификации видов страховой деятельности, при страховании финансовых рисков страховщик обязан полностью или частично компенсировать потерю доходов (упущенную выгоду) лицу, в пользу которого заключен договор страхования на случай: остановки производства или сокращения объема производства в результате оговоренных событий; непредвиденных расходов; неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; иных событий. Законодательством РФ предусмотрена также обязанность стороны, на которой лежит риск случайного повреждения объекта строительства или производства, материала, оборудования и другого имущества, застраховать соответствующие риски.

2. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта

Таблица 1 Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект А тыс.руб.	Проект Б тыс.руб.	Проект В тыс.руб.
1. Инвестиции	27 000,00	64 000,00	27 000,00
2. Результаты по годам
1-й	15 000,00	40 000,00	13 000,00
2-й	9 000,00	20 000,00	8 000,00
3-й	6 000,00	10 000,00	5 000,00
4-й	3 000,00	3 000,00	2 000,00
5-й	2 000,00	0,00	0,00
Итого	35 000,00	73 000,00	31 000,00

Определим общую накопленную величину дисконтированных поступлений.

PV=

При разовой инвестиции.

NPV=

Проект А.

PV = 15 000/(1+0,12)¹ + 9 000/(1+0,12)² + 6 000/(1+0,12)³+ 3 000/(1+0,12)⁴ + 2 000 / (1+0,12)⁵ = 15 000 / 1,12 + 9 000 / 1,2544 + 6 000 / 1,4049+ 3 000 /1,5735+ 2 000 /1,7623 =13392,85+7174,74+4270,76+1906,57+1134,88 = 27879,81 тыс.руб.

NPV = 27879,81 - 27 000, 00 = 879,81 тыс.руб.

Проект принимается, NPV>0, проект окупит себя течение трех лет (от трех до четырех лет).

Проект Б.

PV = 40 000/(1+0,12)¹ + 20 000/(1+0,12)² + 10 000/(1+0,12)³ + 3 000/(1+0,12)⁴+ 0/1+0,12)⁵ = 40 000 / 1,12 + 20 000 / 1,2544 + 10 000 / 1,4049+ 3 000 / 1,5735 + 0 = 35714,28 + 15943,87 +7117,94 + 1906,57+ 0 = 60682,66 тыс.руб.

NPV = 60682,66 - 64 000, 00 = -3317,34 тыс.руб.

NPV<0, следовательно проект отвергается, он не сможет окупить себя даже в течение 5 лет.

Проект В.

PV = 13 000/(1+0,12)¹ + 8 000/(1+0,12)² + 5 000/(1+0,1)³ + 2 000/(1+0,12)⁴ + +0/1+0,12)⁵ = 13 000 / 1,12 + 8 000 / 1,2544 + 5 000 / 1,4049 + 2 000 / 1,5735 + 0 = 11607,14 + 6377,55 + 3558,97+ 1271,05 + 0 = 22814,71 тыс.руб.

NPV = 22814,71 - 27 000, 00 = -4185,29 тыс.руб.

NPV<0, следовательно проект отвергается, он не сможет окупить себя даже в течение 5 лет.

3. Индекс рентабельности инвестиций

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле



Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Проект А.

PI = 27879,81 / 27 000, 00 = 1, 0325, PI>1, проект следует принять.

Проект Б.

PI = 60682,66 / 64 000, 00 = 0,9481, PI<1, проект следует отвергнуть.

Проект В.

PI = 22814,71 / 27 000, 00 = 0,8449, PI<1, проект следует отвергнуть

4. Срок окупаемости инвестиций

Обозначается через РР (Payback Period PP) определяется как период времени от момента начала реализации проекта до того времени, когда доходы от эксплуатации становятся инвестициями.

Период (срок) окупаемости проекта определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат.

Период окупаемости рассчитывается следующим образом:

Т (ок) = число лет, предшествующих году окупаемости + Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости.

Простой (статический) метод говорит о том, что проект окупится через 3,5 года. Однако этот срок не учитывает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более объективные результаты дает методика, основанная на временной оценке денежного потока.

Рассчитаем срок окупаемости по схеме:

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.

2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту.

3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.

4. Определить срок окупаемости по формуле.

Рассчитаем срок окупаемости проекта А.

Таблица 2

Период	0	1	2	3	4	5
Денежный поток	-27000,0	15000,00	9000,00	6000,00	3000,00	2000,00
Дисконтированный денежный поток	-27000,0	13636,36	7438,01	4511,27	2054,79	1250,00
Ставка дисконта - 12%
Накопленный дисконтированный денежный поток	-27000,0	-13363,64	-5925,63	-1414,36	640,43
Ток= 3 + 1414,36 / 2054,79 = 3,68 года

Таким образом период, реально необходимый для возмещения инвестированной суммы, с учетом фактора времени на 0.7 года больше срока, определенного упрощенным методом.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Проект А: проект окупается в пределах от трех до четырех лет.

PP = 3+ (((27 000 -- ( 13636,36 + 7438,01 + 4511,27 )) / 2 054,79) = 3, 7 года.

Проект Б: проект не окупит себя даже в течение пяти лет.

Проект В: проект не окупит себя даже в течение пяти лет.

5. Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

IRR (Internal Rate of Return, IRR) определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при которой инвестиционный проект остается выгодным. В другой формулировке, это средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо финансовый инструмент с равномерным доходом.

IRR рассчитывается как значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0. Как правило, значения IRR находят либо графическими методами (построив график зависимости NPV от ставки дисконтирования), либо с помощью специализированных программ. В MS Excel для расчета IRR используется функция =ВНДОХ().

ВНД - это максимальная ставка, при которой проект будет экономически оправдан (если финансирование проекта будет осуществляться целиком за счет заемных средств).

Проект А.

NPV при r₁ = 0,12 равна 879,81 тыс.руб.

При r₂ = 0,18

PV = 15 000/(1+0,18)¹ + 9 000/(1+0,18)² + 6 000/(1+0,18)³+ 3 000/(1+0,18)⁴ + 2 000 / (1+0,18)⁵ = 15 000 / 1,18 + 9 000 / 1,39+ 6 000 / 1,64+ 3 000 /1,93+ 2 000 /2,28 = 12711,86 + 6474,82 + 3658,53 + 1554,40 + 877,19 = 25276,81 тыс.руб.

NPV = 25276,81 - 27000 = -1723,19 тыс.руб.

Графический метод расчета внутренней нормы доходности.

Рис. 1

Графический метод расчета внутренней нормы доходности: Проект А: IRR=0,49;

Б: IRR=0,87; В: IRR=0,86.

Сравнительные варианты определения внутренней нормы доходности.

Требуется определить значение IRR (процентную ставку) для проекта, рассчитанного на пять года, требующего инвестиций в размере 27 млн руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 15 млн руб. (первый год), 9 млн руб. (второй год), 6 млн руб. (третий год), 3 млн руб. (четвертый год), 2 млн руб. (пятый год). Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: r₁= 12% и r₂= 18%.

Проект А.

Таблица 3

Год	Поток руб.	Расчет 1	Расчет 2
		r1=12% Vk=1/(1+0,12)k	NPV, руб.	r2=18% Vk=1/(1+0,18)k	NPV, руб.
0-й	-27000	1	-27000	1	-27000
1-й	15000	0,89	13350	0,85	12750
2-й	9000	0,80	7200	0,72	6480
3-й	6000	0,71	4260	0,61	3660
4-й	3000	0,64	1920	0,52	1560
5-й	2000	0,57	1140	0,44	880
Итого	-	-	27870	-	25330

По данным расчетов 1 и 2 вычислим значение IRR

IRR = 12% + (27870 / 27870 + 25330)•(18% - 12%) = 15,1%

На основании полученного результата IRR уточним величину ставки, приняв значение процентных ставок r₁=12% и r₂=18%. Произведем новый расчет.

Сравнительные варианты определения внутренней нормы доходности.

Таблица 4

Год	Поток руб.	Расчет 1	Расчет 2
		r1=15% Vk=1/(1+0,15)k	NPV руб.	r1=16% Vk=1/(1+0,16)k	NPV руб.
0-й	-27000	1	-27000	1	-27000
1-й	15000	0,87	13050	0,86	12900
2-й	9000	0,76	6840	0,74	6660
3-й	6000	0,66	3960	0,64	3840
4-й	3000	0,57	1710	0,55	1650
5-й	2000	0,50	1000	0,48	960
Итого	-	-	26560	-	26010

IRR = 15% + (26560 / 26560 + 26010)•(16% - 15%) = 15, 5%.

IRR=15.5% является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие окупит кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие должно брать кредит по ставке не менее 15,5%.

Выводы и предложения

Существуют несколько показателей оценки эффективности инвестиционного проекта:

• прибыльность инвестиций;

• точка безубыточности;

• чистый дисконтированный доход (NPV или, по-русски, ЧДД);

• внутренняя норма доходности (IRR или ВНД);

У последних двух показателей, которые мы анализировали в контрольной работе, есть одна общая черта: они все построены на принципе сравнения денежных потоков и их дисконтировании.

Потоки бывают двух видов. Оттоки - это ваши вложения в проект (как первоначальные, так и все последующие). Притоки - это выручка, которую приносит проект.

А дисконтирование - это приведение будущей стоимости в "сегодняшние" цены.

Приведенные расчеты в практической части показывают, что предпочтительней для предприятия является проект А, и предприятию следует принять для исполнения именно этот проект. Данный проект окупит себя уже за 3,7 года. Проекты Б и В не окупят себя и за пять лет при заданных условиях инвестирования, они экономически невыгодны (если финансирование проекта будет осуществляться целиком за счет заемных средств).

Библиографический список:

1. Экономический анализ: учеб. / Г.В. Савицкая. - М.: Новое издание, 2006

2. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2002.

3. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: учеб. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.

4. Методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» на тему «Эффективность инвестиционных проектов» /Сост.: О.М. Тетерина, В.Н. Меньков. - Омск: Изд-во СибАДИ, 2004

5. Романов В.С., Бутуханов А.В. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски // Управление риском, № 3, 2001.

6. Гранатуров В.М.Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. - М.: Дело и Сервис, 2006.

7. Интернет - источники

Размещено на Allbest.ru

...