Сущность ценных бумаг как объекта инвестирования капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Сущность ценных бумаг как объекта инвестирования капитала

1. Понятие и сущность ценных бумаг

Согласно ст. 142 гл. 7 I части Гражданского Кодекса РФ, ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов. Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии с действующим законодательством. К ценным бумагам относят: акции, векселя, закладные, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, коносаменты, облигации, чеки и иные ценные бумаги. Выпуск и выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом.

Под инвестиционными качествами ценной бумаги понимаются ее основные характеристики, к которым относятся:

1. Срок обращения - срок, в течение которого ценная бумага удостоверяет имущественные и неимущественные права владельца, служит источником регулярного или разового дохода и является объектом купли-продажи;

2. Вид - характеристика ценной бумаги с позиций какого-либо вида классификации. Выделяют следующие принципы классификации ценных бумаг:

o По экономической сущности: долевые (акции), долговые (облигации), коммерческие (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты);

o По срокам обращения: краткосрочные (сроком обращения до 1 года), среднесрочные (сроком обращения от 1 года до 3-5 лет), долгосрочные (сроком обращения свыше 3-5 лет), бессрочные (срок обращения не ограничен);

o По эмитентам: корпоративные ценные бумаги (эмитентом является акционерное общество), ценные бумаги предприятий (эмитентом является общество неакционерного типа), государственные ценные бумаги (эмитент - центральные и региональные органы власти и управления), муниципальные ценные бумаги (эмитент - местные органы власти и управления);

o По способу размещения: рыночные ценные бумаги (свободно размещаемые и свободно обращающиеся на рынке), нерыночные ценные бумаги (участвующие только в первичном размещении, не подлежащие вторичному обращению);

o По способу начисления дохода: процентные (продаются по номиналу, содержат условия начисления процента, погашаются по цене выше номинала), дисконтные (погашаются по цене ниже номинала, не содержат условия начисления процента, погашаются по номиналу).

3. Ликвидность - способность ценной бумаги быстро и без особых потерь в стоимости обратиться в деньги. По степени ликвидности выделяют следующие виды ценных бумаг: низколиквидные, ликвидные, высоколиквидные, сверхликвидные;

4. Доходность - процентное отношение полученного совокупного дохода к вложенным средствам. Доход выражается в деньгах, доходность - в процентах. Совокупный доход включает в себя процентный доход, полученный за период владения ценной бумагой, и доход от роста курсовой стоимости, исчисляемый как разница между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги;

5. Риск - вероятность отклонения ожидаемого дохода от заданного уровня. Риск, связанный с вложениями в ценные бумаги, является разновидностью инвестиционных рисков. Риск, связанный с вложениями в ценные бумаги, бывает: капитальный, селективный, временной, потери ликвидности, рыночный, кредитный (деловой), процентный, инфляционный, валютный, отзывной, строковой и др.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг определяется данными качествами, а также видом ценных бумаг. Основные виды ценных бумаг можно увидеть в таблице 1.

Таблица 1. Виды ценных бумаг

2. Формирование портфеля ценных бумаг

инвестиционный портфель экономический

Инвестиции в ценные бумаги называются портфельными, то есть формируется портфель ценных бумаг (инвестиционный портфель). Под портфелем ценных бумаг понимаются вложения в ценные бумаги двух и более видов и (или) эмитентов, управляемые как единое целое. Субъектами портфельного инвестирования являются физические и юридические лица, вкладывающие денежные средства в ценные бумаги с целью извлечения прибыли. Физические лица называются индивидуальными, а юридические - институциональными инвесторами.

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля. Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля - портфель дохода и портфель роста.

1. Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

2. Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном. Формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

Для всех инвесторов принято также выделять три типа портфелей по отношению к риску: агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель.

1. Агрессивный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Агрессивный (спекулятивный) портфель позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.

2. Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги.

3. Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но с низким риском.

Таблица 2. Типы инвесторов

В настоящее время портфельное инвестирование является наиболее распространенным и перспективным. Использование этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой формы финансового инвестирования также является генерирование инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).

Процесс управления портфелем ценных бумаг включает в себя следующие этапы:

1. Планирование объема и состава портфеля (решение об инвестировании избытка наличности в рыночные ценные бумаги, определение объема и объекта инвестирования).

2. Формирование портфеля.

3. Держание портфеля (регулирование состава портфеля на основе анализа на соответствие поставленным целям).

4. Сохранение необходимого уровня ликвидности портфеля и минимизация связанных с ним расходов.

5. Оптимизация портфеля.

Под формированием портфеля ценных бумаг понимается распределение выделенной суммы денежных средств между ценными бумагами, выбранными в состав портфеля. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Ни одна из ценных бумаг не обладает всеми перечисленными свойствами. Поэтому главной целью формирования портфеля ценных бумаг является достижение наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор ценных бумаг призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Диверсификация вложений - это основной принцип портфельного инвестирования, суть которого в том, что нельзя вкладывать все средства только в одну бумагу, даже самую привлекательную. При диверсификации невысокие доходы по одним ценным бумагам перекрываются высокими доходами по другим. Снизить риск можно и за счет включения в портфель ценных бумаг большого круга отраслей, не связанных между собой, что снижает риск одновременного снижения их деловой активности. Упрощенный вариант диверсификации заключается в том, что средства делятся между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Более надежный вариант - использование отраслевой и региональной диверсификации. Суть отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не приобретать ценные бумаги предприятий только одной отрасли, поскольку негативные явления могут захватить отрасль в целом. Подобная ситуация может возникнуть и в отдельном регионе, когда политическая нестабильность, стихийные бедствия и т.п. приведут к одновременному снижению цен акций.

Одним из самых простых способов формирования портфеля ценных бумаг является метод Майкла О'Хиггинса и Гарднеров. Этот метод, используемый для уменьшения инвестиционного риска, позволяет осуществлять выбор компаний за короткое время и не требует анализа большого числа экономических показателей. Суть метода заключается в выборе сразу нескольких компаний, которые выявляются по следующей схеме:

1. Найти десять компаний, выплачивающих максимальные дивиденды в процентах относительно текущей цены акций. Перечень компаний черпается из промышленного индекса Доу Джонса. Для этих компаний характерны высокие выплаты дивидендов в течение

2. очень длительного времени. Цены на их акции хотя и подвержены колебаниям рынка, но растут из года в год.

3. Из этой группы оставить пять компаний с наименьшей ценой акций.

4. Убрать одну компанию с минимальной ценой акций, оставив из первоначального списка четыре компании.

5. Разделить свой инвестиционный капитал на пять равных частей.

6. 2/5 капитала вложить в компанию с самыми дешевыми акциями.

7. Оставшиеся 3/5 капитала разделить поровну между тремя остальными компаниями из списка.

8. Вычислить количество акций компании, которое соответствует выделенным на нее денежным средствам, и купить эти акции.

Таким образом формируется инвестиционный портфель, который не следует менять в течение года. Через год можно пересмотреть портфель, применяя прежнюю схему. Если новый список не соответствует старому, то следует провести замену, а затем ежегодно повторять эту процедуру. Но инвестору надо быть очень осторожным, не исключено, что, выбрав компании в следующем году тем же способом, он получит прибыль не большую, а меньшую, чем рост рыночного индекса.

Данный метод является самым простым и эффективным в формировании портфеля ценных бумаг. Хотя он не учитывает принадлежности компании к какой-либо отрасли, но это способствует разнообразию инвестиционного портфеля.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

сохранить первоначальные инвестированные средства;

достигнуть максимального уровня дохода;

обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления. Способы управления подразделяются на:

1. Пассивное управление. заключается в приобретении бумаг на длительный срок. Это относительно новое направление в инвестиционной деятельности. До середины 1960-х годов инвесторы стремились найти неверно оцененные акции. Определенные черты пассивной стратегии имела покупка на длительный срок бумаг надежных «голубых фишек» (акций надежных, первоклассных компаний). Концепция широкой диверсификации и пассивного управления на практике не использовалась. Отношение изменилось в 1960-е годы, когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица и представлена гипотеза эффективности рынка. В начале 1950-х годов Гарри Марковиц предложил математическую модель выбора оптимального портфеля. Эффективным рынком был признан такой, где цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее инвестиционной стоимости - стоимости бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем. Суть пассивного управления состоит в том, что инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения показателя. Выбранный целевой показатель обычно представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс. Поэтому пассивное управление называют индексированным, а сами пассивные портфели - индексными фондами. Первый национальный индексный фонд акций появился в США в 1971 г., а в настоящее время в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. Индивидуальные инвесторы также стали предпочитать индексные фонды. Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными сроками обращения (метод лестницы) и полярной срочности (метод штанги). Метод лестницы состоит в том, что покупаются ценные бумаги разной срочности в пределах банковского инвестиционного горизонта. Суть метода штанги заключается в том, что основная часть средств инвестируется в ценные бумаги краткосрочные и долгосрочные и лишь небольшая часть - в среднесрочные: краткосрочные обеспечивают ликвидность, а долгосрочные обычно приносят более высокий доход.

2. Активное управление имеет множество подходов, однако любое активное управление включает поиск неверно оцененных бумаг или их групп. Точное выявление и умелая покупка или продажа этих ценных бумаг дают возможность активному инвестору получить более высокие результаты, чем пассивные. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой - максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок. Вместе с тем комиссионные, взимаемые активными менеджерами, как правило, значительно выше, чем у пассивных, выше при активном управлении и транзакционные расходы. Все это позволяет сторонникам пассивного управления утверждать, что они получают лучшие результаты, чем активные менеджеры.

3. Модель Марковица

Данная модель определяет показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, и позволяет сравнить между собой различные альтернативы вложения капитала. Марковиц разработал очень важное для современной теории портфеля ценных бумаг положение: совокупный риск портфеля можно разделить на две составные части. Первая - это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. Вторая - это специфический риск, который имеется у каждой конкретной ценной бумаги и которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг. Разделение риска на составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их сильные и слабые стороны при формировании портфеля.

При помощи разработанного Марковицем метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и эффективные портфели. Эффективные портфели - это портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор.

Теория, разработанная Марковицем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели, но она не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Данную взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов (САРМ), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойссином и У. Шарпом. Модель САРМ основана на следующих допущениях: наличие идеальных рынков капитала; отсутствие налогов, операционных издержек и т.п. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом. Согласно САРМ зависимость между риском и ожидаемой доходностью графически можно описать с помощью линии роста капитала.

4. Модель выравненной цены или модель арбитражного ценообразования

В данной модели ожидаемый доход акции зависит от множества факторов. Используя арбитражную стратегию, можно избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками.

На практике очень трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют следующие показатели: развитие промышленного производства, изменение уровня банковских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия и т.д.

В целом любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и, соответственно, могут дополняться и корректироваться при изменениях условий на финансовом рынке. Модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

Определив для себя структуру портфеля, инвестор занимает по отношению к рынку как бы статическую позицию и может сохранять ее достаточно долго, если сам рынок сохраняет общую динамику и внутренние пропорции. Вместе с этим при резких изменениях в рыночной ситуации или неожиданных сдвигах в доходах и курсах конкретных бумаг, инвестор может срочно откорректировать свой портфель с помощью широчайшего арсенала способов, в том числе предоставляемых опционными сделками и их сочетаниями с короткими или длинными позициями по отдельным бумагам.

То, что курс акций подвержен частым колебаниям, которые далеко не всегда адекватны реальным изменениям в делах компании-эмитента, известно всем. Поэтому многие спекулянты пытаются вовремя воспользоваться такими недолгими ситуациями. Вместе с этим существует мнение, что на рынке всегда есть бумаги с устойчиво завышенными или заниженными ценами. Имеются в виду не внезапные скачки курсов, а продолжительные ценовые несоответствия. Такая гипотеза эквивалентна утверждению о том, что средняя цена отдельных бумаг, рассчитанная за достаточно длительный прошедший период, была выше или ниже «правильной». Однако понятие «правильная» цена для каждой ценной бумаги и инвестора может иметь весьма различное значение.

Получение математической оценки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов делает возможным непрерывно управлять структурой портфеля на каждом этапе принятия решения, т.е., по сути, управлять рисками.

Список литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. -3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. С. 260.

2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. С. 386.

3. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - 2-е изд. - СПб., 2001.

4. Моисеенко И.П. Основы инвестирования: Учеб пособие - Л: МАУП, 2001 - 180 с.

5. Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность. - М.: Кнорус, 2005. - 421 с.

6. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. Учебник. М.: форум: Инфра-М, 2013. - 176 с.

7. Шарп У. Инвестиции / Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. - М.: 2001. - 1028 с.

8. Sharp W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk // Journal of Finance, 1964, Vol. 19, Sept.

9. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья, четвертая: [федеральный закон: принят Гос. Думой 21 окт. 1994 г.: по состоянию на 20 янв. 2012 г.].

10. Федеральный закон №39-ФЗ от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг».

11. Понятие и основные характеристики портфеля ценных бумаг: [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://finance-place.ru/fin-menedzhment/upravlenie-investiciyami/portfelnye-investicii/ponyatie.html (дата обращения 10.03.2015 г.)

Размещено на Allbest.ru