Оценка финансового состояния хозяйствующего объекта (на примере ООО ТФ "Воронеж-фрахт")

Структура управления предприятия представлена на рисунке 2.1.

Рисунок 2.1. Структура управления предприятия ООО "Воронеж-фрахт"

ООО "Воронеж-фрахт" имеет линейно-функциональную организационную систему управления.

Непосредственное управление компанией осуществляется генеральным директором с полномочиями и ответственностью по координации финансово-хозяйственной деятельности. В его ведении находятся вопросы стратегического характера.

Заместитель генерального директора фактически управляет деятельностью компании на оперативном уровне. Он занимается контролем деятельности всех подразделений и отделов. Также в его компетенции вопросы движения и распределения финансовых потоков.

Отдельные функциональные направления деятельности возглавляют менеджеры, которые занимаются привлечением клиентов, заключением договоров, отслеживают выполнение заказов от начала работ до сдачи продукции заказчику.

Ответственность за организацию бухгалтерского учета организации, соблюдение законодательства при выполнении хозяйственных операций несет руководитель.

VAN менеджер отвечает за реализацию функций маркетинга, к которым относятся:

1. Анализ маркетинговой среды

2. Оценка рынка сбыта продукции

3. Планирование товара

4. Разработка маркетинговых стратегий

5. Планирование продвижения товара

6. Планирование сбыта товара

7. Управление и контроль маркетинговой деятельности фирмы.

Тульский филиал ООО "Воронеж-Фрахт" был открыт 26 июля 1999 года. Первоначально площадь складских помещений составляла 350 кв.м., а офисных - 20 кв.м. Мы продвигали продукцию компании Procter&Gamble. На филиале работало 10 человек. Клиентская база включала в себя порядка 400 клиентов. Продажи осуществлялись по системе "продажа с фургона". В 2001 году были выделены как самостоятельные отделы отдел продаж и отдел логистики.

Но время шло и "Воронеж-Фрахт" не стоял на месте. Объем продаж достиг такого уровня, что пришлось увеличить штат отдела продаж до 23 человек. Помимо основного направления Procter&Gamble появились новые, такие как Upeco, Русалочка, Лотус.

2005 год - открыт консигнационный склад Procter&Gamble.

В январе 2007 года филиал становится дистрибьютором компании Nestle.

В 2010 году филиал переехал на собственные складские и офисные помещения в п. Ильинка Тульской области.

На сегодняшний день Тульский филиал занимает более двух гектаров охраняемой территории- 500 кв.м. офисных площадей, 2600 кв.м. складских помещений класса А и 1540 кв.м. складских помещений класса В. На складах используется современная подъемно-транспортная техника: штабелеры Hyster, электрические и дизельные погрузчики Komatsu. В штате состоит 150 человек. Собственный автопарк составляет 8 единиц.

"Воронеж-Фрахт" является самым узнаваемым поставщиком г. Тулы в своем сегменте.

2.2 Анализ имущественного состояния, платежеспособности и финансовой устойчивости ООО ТФ "Воронеж-фрахт"

Для того чтобы выполнить первоначальную обобщенную оценку финансового состояния ООО "Воронеж-Фрахт" проведем анализ баланса организации, отчетов о финансовых результатах за 2011-2013 гг.

На основе аналитического баланса проводим горизонтальный и вертикальный анализ, в процессе которых изучается структура баланса, тенденции изменения его отдельных статей, разделов, степень прогрессивности и оптимальности имущества компании.

Воспользуемся методикой Поляка Г.Б.. Представим сравнительный аналитический баланс за 2011, 2012 и 2013 гг. на базе бухгалтерского баланса ООО "Воронеж-Фрахт" за отчетный год (приложение 1).

Горизонтально-вертикальный анализ активов и пассивов баланса за 2011-2013 гг. ООО "Воронеж-Фрахт" представлен в таблице 2.1.

Основываясь на данных аналитического баланса можно сделать следующие выводы:

В анализируемом периоде имущество предприятия увеличилось на 2963263 руб. или 24,44%. Это обусловлено на 0,14% снижением внеоборотных активов и на 95,32% увеличением запасов.

В анализируемом периоде существует изменение структуры актива баланса так, если в начальном периоде доля внеоборотных активов составляет 61,32%, а оборотных активов составляет 38,68%, то на конец периода составляет 0,07% и 29,63%.Так же доля запасов, дебиторской задолженности и денежных средств в оборотных активах снизились с 8,43% до 8,23%, с 28,20% до 20,60% и с 1,81% до 0,51% соответственно.

Данные структурные изменения обусловлены изменениям абсолютных величин, так в исследуемом периоде снизились внеоборотные активы и оборотные активы, что свидетельствует о неположительных тенденциях. Внеоборотные активы снизились в большей степени (на 0,14%) чем оборотные.

В анализируемом периоде произошло увеличение источников формирования имущества на 2963263 руб. или 24,44%. Это обусловлено на 119,45% увеличением собственного капитала, на 130,04% ростом краткосрочных обязательств.

В структуре пассива произошли следующие изменения: удельный вес капитала снизился с 52,87 до 50,75%, долгосрочные обязательства не изменились, а краткосрочные обязательства увеличились с 47,13 % до 49,25%.

Таблица 2.1

Показатель	Абсолютные величины тыс.р.	Удельный вес %	Изменения
	2012	2013	2012	2013	В абсолютных величинах	В удельных весах	В % к величине на начальный период	В % к Изменению итога баланса
Актив
I Внеоборотные активы	7435613	10618467	61,32	70,37	3182854	9,05	142,81	107,41
II Оборотные активы	4689917	4470326	38,68	29,63	-219591	-9,05	95,32	-7,41
Запасы	1021733	1241090	8,43	8,23	219357	-0,20	121,47	7,40
Дебиторская задолженность	3419916	3108443	28,20	20,60	-311473	-7,60	90,89	-10,51
Денежный средства и денежные эквиваленты	219932	76345	1,81	0,51	-143587	-1,31	34,71	-4,85
Баланс	12125530	15088793	100,00	100,00	2963263	0	124,44	100,00
Пассив
III Капиталы и резервы	6411195	7658072	52,8735	50,753377	1246877	-2,12014685	119,4484336	42,07783784
IV Долгосрочные обязательства
V Краткосрочные обязательства	5714335	7430721	47,1265	49,246623	1716386	2,120146853	130,0364959	57,92216216
Заемные средства	4883347	6455167	40,2733	42,7812019	1571820	2,50793551	132,1873502	53,04355368
Кредитные задолженности	784055	915222	6,46615	6,06557463	131167	-0,40057572	116,7293111	4,426438018
Баланс	12125530	15088793	100	100	2963263	0	124,4382142	100

Рост краткосрочных обязательств в большей мере обусловлено ростом заемных средств, которые составляют 42,78% по сравнению с предыдущим периодом 40,27%.

В целом полученные выводы свидетельствуют о положительных тенденциях в развитии предприятия.

Проведем оценку платежеспособности ООО "Воронеж-Фрахт".

Предприятие считается платежеспособным, если Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения плюс дебиторская задолженность больше или равны сумме краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности и прочих пассивов.

За 2012 г. 219932+3419916? 4883347+784055

За 2012 г. 3639848?5667402 не выполняется

За 2013 г. 76345+3108443? 6455167+915222

За 2013 г. 3184788?7370389 не выполняется

Из анализа платежеспособности предприятия следует, что в 2013 году компания не способна покрыть краткосрочные обязательства, имеющимися денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями и дебиторской задолженностью.

2.3 Анализ ликвидности, эффективности использования оборотных средств и финансовых результатов ООО ТФ "Воронеж-фрахт"

Проанализируем кредитоспособность и ликвидность баланса ООО "Воронеж-Фрахт" на основе описанной в первой главе методики.

Выполним анализ ликвидности баланса на основе сопоставления групп актива по уровню ликвидности с группами пассива по степени срочности обязательств.

Абсолютные показатели ликвидности баланса ООО "Воронеж-Фрахт" представим в таблице 2.2.



Таблица 2.2

Анализ ликвидности баланса ООО "Воронеж-Фрахт", руб.

АКТИВ	2012 год	2013 год
Наиболее ликвидные активы (А1)	219932	76345
Быстрореализуемые активы (А2)	3419916	3108443
Медленнореализуемые активы (А3)	1021733	1241090
Труднореализуемые активы (А4)	7435613	10618
Итого:	12097194	4436496
ПАССИВ	тыс. руб.	тыс. руб.
Наиболее срочные обязательства (П1)	784055	915222
Краткосрочные обязательства (П2)	4883347	6455167
Долгосрочные обязательства (П3)	0	0
Собственные средства (П4)	11313139	-2933893
Итого:	12097194	4436496

На основе таблицы 2.2 составим неравенства ликвидности ООО "Воронеж-Фрахт" (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Ликвидность баланса ООО "Воронеж-Фрахт"

Норматив	2012 год	2013 год
А1 > П1	A1< П1	A1< П1
А2 > П2	А2 < П2	А2 < П2
А3 > П3	А3> П3	А3> П3
А4 < П4	А4 < П4	А4 > П4

К сожалению и в 2012 году и 2013 году неравенства нарушается, а значит можно сделать вывод о том, что ликвидность баланса неабсолютная.

Рассчитаем коэффициенты ликвидности предприятия и представим их в таблице 2.4.



Таблица 2.4

Коэффициенты ликвидности ООО "Воронеж-Фрахт"

Показатель	Услов. обозн.	Норматив	2012 год	2013 год	Изменения (+/-)
Коэффициент общей ликвидности	ОА / М+Н	? 1-2	0,828	0,607	-0,221
Коэффициент срочной ликвидности	ДС+ДЗ+КФВ / М+Н	? 1	0,642	0,432	-0,210
Коэффициент абсолютной ликвидности	ДС / М+Н	? 0,2-0,5	0,039	0,010	-0,028

Коэффициенты ликвидности характеризуются отрицательной динамикой "Воронеж-Фрахт".

Вследствие чего делаем предположение, что на снижение показателей ликвидности повлияли такие показатели, как прирост кредиторской и дебиторской задолженности.

Все показатели, к сожалению, не соответствует рекомендуемым значениям в 2013 году (рисунок 2.2.).

Рисунок 2.2Коэффициенты ликвидности ООО "Воронеж-Фрахт"

Следовательно, способность компании удовлетворить свои наиболее срочные обязательства с помощью наиболее ликвидных активов не высока.

ООО "Воронеж-Фрахт" постоянно увеличивает запасы во время производственной и технологической деятельности.

Для этих задач компания применяет собственные и заемные активы.

Для изучения излишек или недостатков активных средств при создании запасов устанавливаем абсолютные показатели устойчивости финансового состояния и представляем их в табл.2.5.

Таблица 2.5

Показатели по типам финансовой устойчивости ООО "Воронеж-Фрахт", 2013 год

№ п/п	Абсолютные показатели	Финансовая устойчивость
		абсолютная устойчивость	нормальная устойчивость	неустойчивое состояние	кризисное состояние
1		0	< 0	< 0	< 0
2		0	0	< 0	< 0
3		0	0	0	< 0
Трехкомпонентный векторфинансовой устойчивости S = (, ,)

где является излишком (+) или недостатком (-) собственных оборотных активов;

является излишком (+) или недостатком (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов;

является излишком (+) или недостатком (-) общей величины основных источников формирования запасов.

Рассчитаем эти величины.

1. = -23922 - 5287= -29209

2. (2013)= -18635 - 5287= -23922

3. = 55799 - 5287 = 50512

На основе этих расчетов составляем трехкомпонентный вектор финансовой устойчивости.



Принаблюдается абсолютно устойчивое финансовое состояние предприятия.

При наблюдается нормальное устойчивое финансовое состояние предприятия, гарантирующее платежеспособность.

При наблюдается неустойчивое финансовое состояние предприятия при нарушении его платежеспособности.

При наблюдается финансовое состояние предприятия, которое соответствует положению близкому к банкротству.

Полный анализ финансового положения ООО "Воронеж-Фрахт" представлен в табл. 3.

ООО "Воронеж-Фрахт" характеризуется в 2013 году абсолютной финансовой устойчивостью, так как обладает трехкомпонентным вектором финансовой устойчивости в форме S={1,1,1}.

Оценка финансовой устойчивости компании показала, что в 2012 году организация характеризовалась неустойчивым финансовым состоянием предприятия, не гарантирующим платежеспособность. Однако в 2013 году компания обладает абсолютной финансовой устойчивостью без нарушения платежеспособности.

Состояние компании не характеризуется предкризисным так как:

- предприятие применяет краткосрочные инвестиции запасов и затрат, так как собственных оборотных средств не хватает;

- положительный момент у компании в 2012 году не наблюдалась нехватка собственного актива.

В таблице 2.7 отражены относительные величины устойчивости финансового состояния компании, при расчете которых сделали вывод, что в 2013 году компания достигла независимости в финансовой устойчивости: что характеризует рост показателя финансовой зависимости на 0,078 пунктов.

Таблица 2.6

Оценка финансовой устойчивости ООО "Воронеж-Фрахт"

Показатели	Условн. обозначения	2012 год	2013 год	Изменение (+/-)
				2013г./2012г.
1. Наличие собственных оборотных средств, руб.	ЕС	-1024418	7647454	8671872
2. Внеоборотные активы, руб.	ВА	7435613	10618	-7424995
3.Капитал и резервы, руб.	К	6411195	7658072	1246877
4. Долгосрочные пассивы, руб.	Пд	0	0	0
5. Краткосрочные кредиты и займы, руб.	ККЗ	4883347	6455167	1571820
6. Кредиторская задолженность, руб.	ОИС	784055	915222	131167
7. Сумма запасов, тыс. руб.	З	1021733	1241090	219357
8. Излишек (+), недостаток (-) СОС		-2046151	6406364	8452515
9. Излишек (+), недостаток (-) СДИ		-2046151	6406364	8452515
10. Излишек (+), недостаток (-) ОИЗ		3621251	13776753	10155502
11. Трехкомпонентная модель		0; 0; 1	1; 1; 1

Коэффициент маневренности за 2 года увеличился на 1,185, не смотря на то, что выявленные ранее оборотные активы компании сократились.

Коэффициент финансовой зависимости говорит о наименьшем риске несостоятельности предприятия в 2013 году, те собственных средств достаточно для финансирования большей части активов.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами указывает на то, что компании хватает собственных средств для финансовой устойчивости, те собственных средств достаточно для финансирования большей части активов.



Таблица 2.7

Показатели устойчивого финансового положения ООО "Воронеж-Фрахт"

Показатель	Условные обозначения	Ограничения	2012 год	2013 год	Изменение
					2013г./2012г.
1. Коэффициент автономии	Ка = К/А	?0,5	0,529	0,508	-0,021
2. Коэффициент финансовой зависимости	Кф = (Пд+М+Н)/К	?1	0,884	0,962	0,078
3. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Коб = Ес/ОА	?0,1	-0,218	1,711	1,929
4. Коэффициент маневренности	Км = Ес/К	?0,5	-0,160	0,999	1,158

Коэффициент автономии снизился на 0,021 пунктов и на конец 2013 года составил 0,508 пунктов, но соответствует ограничению, те собственных средств достаточно для финансирования большей части активов.

Проведем оценку эффективности использования оборотных активных средств компанией ООО "Воронеж-Фрахт".

Для этого проведем расчеты:

1. оборачиваемость оборотных активов:

Коэффициент оборачиваемости активов в 2012 году достиг 3,84 пунктов, а в 2013 году - 3,19 пунктов, что характеризуется отрицательной динамикой деятельности ООО "Воронеж-Фрахт".

2. продолжительность оборота:



дней

дней

Этот показатель приблизительно характеризует среднее время, которое проходит от момента приобретения материалов до момента реализации продукции, изготовленной из этих материалов. К 2013 году продолжительность оборота увеличилась на 19,13 дней.

Рассчитаем показатели деловой активности:

1. Фондоотдача:

Данный показатель характеризует уровень эффективности использования основных производственных фондов предприятия. К 2013 году эффективность использования основных производственных фондов предприятия снизилась на 0,38 пунктов.

2. оборачиваемость запасов:

Таким образом, наблюдаем снижение эффективности использования запасов ООО "Воронеж-Фрахт", так как показатель оборачиваемости запасов за анализируемый период снизился на 3,09пунктов.

3. оборачиваемость дебиторской задолженности:

Следовательно, за анализируемый период компании наблюдается снижение дебиторской задолженности.

продолжительность оборота дебиторской задолженности:

Необходимо помнить о том, что чем больше продолжительность оборота дебиторской задолженности, тем выше риск ее погашения. Из результатов расчетов мы наблюдаем увеличение продолжительности оборота дебиторской задолженности, что является минусом для деятельности компании.

4. оборот собственного капитала:

Следовательно, за анализируемый период в компании наблюдается снижение выручки.

Проведем анализ финансовых результатов ООО "Воронеж-Фрахт". На данном этапе выполняется горизонтальный и вертикальный анализ отчета о финансовых результатах, расчет показателей рентабельности, а также при необходимости выполняется факторный и операционный анализ.

Результаты определения основных показателей рентабельности организации представлены в табл. 2.8.

Таблица 2.8

Анализ рентабельности

Показатель	Усл. обозн.	Значение	Изменение (+/-)
		2012	2013	2013/2012
Чистая прибыль предприятия, тыс. руб.		1246877	1120127	-126750
Средняя величина внеоборотных активов, тыс. руб.		7391167,5	3723115,5	-3668052
Средняя величина оборотных активов, тыс. руб.		4487847,5	4580121,5	92274
Средняя величина активов, тыс. руб.		11879015	13607161,5	1728146,5
Рентабельность внеоборотных активов, %		16,870	30,086	13,216
Рентабельность оборотных активов, %		27,783	24,456	-3,327
Рентабельность активов, %		10,496	8,232	-2,265
Средний размер собственного капитала, тыс. руб.		5851131,5	7034633,5	1183502
Рентабельность собственного капитала, %		21,310	15,923	-5,387
Прибыль от продаж, тыс. руб.		2075383	1898657	-176726
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.		17216825	14596997	-2619828
Рентабельность продукции (продаж), %		12,054	13,007	0,953
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.		-7309266	-6407381	901885
Рентабельность текущих затрат, %		-28,394	-29,632	-1,238

Показатели рентабельности 2012 и 2013 года различаются по своей динамике, которая характеризует финансовые результаты предприятия. Показатель рентабельности имущества к 2013 году снизился на 5,387%, рентабельность внеоборотных активов выросла на 13,22%, а рентабельность оборотных активов к 2013 году снизилась на 3,327%. Рентабельность собственного капитала в 2013 году составила 15,92%, что на 5,39% меньше по сравнению с 2012 годом. Рентабельность реализованной продукции возросла с 12,05% до 13%. Рентабельность текущих затрат к 2013 году возросла с 28,394% до 29,632%, в результате роста себестоимости реализованной продукции.



Глава 3. Оценка вероятности банкротства ООО ТФ "Воронеж-фрахт" и разработка антикризисных мероприятий

3.1 Оценка вероятности банкротства ООО ТФ "Воронеж-фрахт"

Оценим вероятность несостоятельности компании, для которой используются различные подходы как зарубежных (модель Альтмана, модель Бивера, модель Таффлера) так и отечественных (модель Зайцевой, Модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова, Р-счет и др.) ученых.

Для анализа вероятности банкротства воспользуемся моделью Альтмана:

,

где - отношение собственного оборотного капитала к сумме активов; - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; - отношение прибыли до уплаты процентов к сумме активов; - отношение балансовой стоимости собственного капитала к заемному капиталу; - отношение объема продаж (выручки) к сумме активов.

Если показатель, то это характеризует высокую вероятность банкротства организации, тогда как показательхарактеризует малую ее вероятность.

В табл. 3.1. представлены данные Приложения 1 и 2, которые необходимы для построения модели Альтмана и результат модели Альтмана на начало и конец года.



Таблица 3.1.

Данные для построения модели Альтмана

Показатель	Усл. обозн.	На начало года	На конец года
Собственный оборотный капитал, тыс. руб.		-1024418	7647454
Нераспределенная прибыль, тыс. руб.		-430568	6004458
Прибыль до уплаты процентов, тыс. руб.		717267	10927271
Объем продаж (выручка), тыс. руб.		45572345	137581625
Сумма активов, тыс. руб.		12125530	15088793
Собственный оборотный капитал/сумма активов		-0,08448439	0,506830069
Нераспределенная прибыль/сумма активов		-0,035509211	0,397941572
Прибыль до уплаты процентов/сумма активов		0,059153456	0,72419782
Объем продаж (выручка)/сумма активов		3,758379634	9,11813324
Балансовая стоимость собственного капитала, тыс. руб.		6411195	7658072
Заемный капитал, тыс. руб.		5667402	7370389
Балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал		1,131240558	1,039032268
Значение результативного показателя модели Альтмана		4,307846947	12,45947242

Таблица наглядно показывает невысокую вероятность несостоятельности ООО "Воронеж-Фрахт", так как результативный показатель модели Альтмана больше 1,23.

Проведем оценку вероятности банкротства на основе методических положений по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса.

Для чего рассчитаем такие показатели как (таблица 3.2.):

1. Коэффициент обеспечения собственными средствами

2. Коэффициент текущей ликвидности:



Таблицы 3.2.

Коэффициент обеспечения собственными средствами и коэффициент текущей ликвидности

Показатель	Условные обозначения	Ограничения	2012 год	2013 год	Изменение
					2013г./2012г.
1. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Коб = Ес/ОА	?0,1	-0,218	1,711	1,929
2.Коэффициент общей ликвидности	ОА / М+Н	? 1-2	0,828	0,607	-0,221

Так как данные неравенства не выполняются, то рассчитаем коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности:

- Коэффициент текущей ликвидности на начало и конец года;

- период восстановления (утраты) платежеспособности (6 мес)

Т - длительность отчетного периода в мес.

Так как рассчитанный коэффициент меньше 1, то делаем вывод, что за период 6 месяцев невозможно восстановить платежеспособность.

На основе проведенного анализа деятельности компании пришли к выводу, что темп роста чистой прибыли89,84% превышает темп роста себестоимости продукции на 2,17%.

2013 год характеризуется снижением валовой прибыли компании на 33058 тыс. руб., что было обусловлено увеличением себестоимости. Чистая прибыль ООО "Воронеж-Фрахт" снизилась на 126750 руб. Рентабельность продукции возросла на 0,953% вследствие увеличения валовой прибыли.

Проведенная оценка деятельности компании ООО "Воронеж-Фрахт" характеризует основную проблему предприятия- риск неплатежей по дебиторской задолженности.

Основываясь на данных аналитического баланса можно сделать следующие выводы:

В анализируемом периоде имущество предприятия увеличилось на 2963263 руб. или 24,44%. Это обусловлено на 0,14% снижением внеоборотных активов и на 95,32% увеличением запасов.

В анализируемом периоде произошло увеличение источников формирования имущества на 2963263 руб. или 24,44%. Это обусловлено на 119,45% увеличением собственного капитала, на 130,04% ростом краткосрочных обязательств.

В целом полученные выводы свидетельствуют о положительных тенденциях в развитии предприятия.

Таким образом, полученные в ходе анализа финансовой устойчивости показатели свидетельствуют о достаточно высокой финансовой устойчивости ООО "Воронеж-Фрахт".

Коэффициенты ликвидности характеризуются отрицательной динамикой "Воронеж-Фрахт". Вследствие чего делаем предположение, что на снижение показателей ликвидности повлияли такие показатели, как прирост кредиторской и дебиторской задолженности.

В результате проведенного анализа можно сделать выводы, что администрации предприятия необходимо разработать и внедрить следующие мероприятия:

- усилить контроль и анализ дебиторской задолженности;

- создать резерв по сомнительным долгам.



3.2 Оценка производственного и финансового левериджа. Разработка модели оптимизации структуры капитала

Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, то есть структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек и спрос на которые сравнительно легко предсказуем, - это гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т. п.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены средства - в производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников, то есть, как соотносятся между собой собственный и заемный капитал предприятия. Ситуация, когда предприятие не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен. Привлекая заемные средства, собственники предприятия и его высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственного капитала в общей сумме источников может быть относительно небольшой. Предприятие становится крупнее; владеть, управлять и работать на таком предприятии - престижнее и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающего эффективность использования привлеченных средств.

С позиции финансового риска компания, осуществляющая свою деятельность лишь за счет собственных средств, и компания, 90% совокупного капитала которой представляют собой банковские кредиты, диаметрально различаются. Необходимо отметить, что понятие финансового риска важно не только и не столько с позиции констатации сложившегося положения, - оно гораздо важнее с позиции возможности и условий привлечения дополнительного капитала.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль предприятия, которая зависит от многих факторов, поэтому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов - производственного характера и финансового характера. Они невзаимозаменяемые, однако, величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

Итак, с позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, то есть во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит непрямолинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с предприятием производственного риска.

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для предприятия с определенными, порой значительными, издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией финансового левериджа.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия.

Уровень финансового левериджа предприятия рассчитывается следующим образом:

Lфин. = ЗК / СК,

где ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал.

Можно выделить три основных модели управления текущими активами и пассивами:

1. Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами. Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность - в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты.

2. Консервативная модель управления текущими активами и пассивами. Предприятие сдерживает рост текущих активов - и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

3. Умеренная модель управления текущими активами и пассивами. Предприятие занимает промежуточную позицию, при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия. Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, он может быть значительно выше.

Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (таблица 3.3).

Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности, величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств. Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.

Таблица 3.83

Подходы к финансированию активов предприятия

Вид актива	Подходы к их финансированию
	Агрессивный	Умеренный	Консервативный
Внеоборотные активы	40% - ДЗК	30% - ДЗК	20% - ДЗК
	60% - СК	70% - СК	80% - СК
Постоянная часть оборотных активов	50% - ДЗК	20% - ДЗК	100% -СК
	50% - СК	80% - СК
Переменная часть оборотных активов	100% - КЗК	100% - КЗК	50% - СК
			50% - КЗК

Примечание: ДЗК - долгосрочный заемный капитал, СК - собственный капитал, КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Определим нормативную величину коэффициентов финансовой устойчивости анализируемом предприятии (таблица 3.4). В таблице 3.4 представлен фактический уровень коэффициентов финансовой устойчивости анализируемого предприятия.

Структура активов предприятия представлена в таблице 3.4.

Таблица 3.4

Структура активов предприятия

Вид актива	Удельный вес на конец года, %
	2011 год	2012 год	2013 год
Внеоборотные активы	24,54	25,78	24,15
Постоянная часть оборотных активов	25,99	24,79	26,08
Переменная часть оборотных активов	49,47	49,43	49,77

Судя по фактическому уровню данных коэффициентов, можно сделать заключение, что анализируемое предприятие проводит умеренную финансовую политику, и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов.

Таблица 3.5

Коэффициенты финансовой устойчивости

Вид коэффициента	Типы финансовой политики
	агрессивный	умеренный	консервативный
	2013	2013	2013
Коэффициент финансовой независимости	27,53	37,77	70,29
Коэффициент финансовой зависимости	72,47	62,23	29,71
Коэффициент финансового рычага	2,63	1,65	0,42

Таблица 3.6

Коэффициенты финансовой устойчивости предприятия (фактические)

Коэффициенты	Анализируемый период
	2011	2012	2013
Коэффициент финансовой независимости	40,45	52,9	50,8
Коэффициент финансовой зависимости	59,55	88,4	96,2
Коэффициент финансового рычага	1,47	1,48	1,65



Рассмотрим, как изменится финансовое состояние предприятия, если структура активов изменится: на 10% увеличится доля внеоборотных активов и соответственно уменьшится доля оборотных активов, при этом на 10% уменьшится переменная часть оборотных активов.

Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового левериджа:

при умеренной финансовой политике:

К финансовой независимости = 35,8 * 0,7 + 24,8 * 0,8 + 39,4 * 0 = 44,9%;

К финансовой зависимости = 100 - 44,9 = 55,1%;

К финансового левериджа = 1,23.

В том случае, если предприятие и дальше будет продолжать проводить умеренную финансовую политику, при изменение структуры своих активов ему удастся снизить коэффициент финансового левериджа на 25%, что окажет положительное влияние на общее финансовое состояние ООО ТФ "Воронеж-фрахт". Таким образом, для улучшения финансового состояния предприятия необходимо увеличить долю внеоборотного капитала.

Анализ прибыли ООО ТФ "Воронеж-фрахт" показал, что среднегодовой темп прироста собственного капитала в части нераспределенной прибыли составляет 12%, при этом среднегодовое увеличение кредиторской задолженности предприятия составляет 3%. В связи с вышеизложенным сокращенная модель баланса на 2010 год выглядит следующим образом.

финансовый банкротство антикризисный

Таблица 3.7

Прогнозный баланс ООО ТФ "Воронеж-фрахт"

Показатели	2013 год	2014 год	Изменение
	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %
АКТИВ 1. Внеоборотные активы 2. Оборотные активы БАЛАНС	16753 48225 64978	25,8 74,2 100	21048 47807 68855	30,6 69,4 100	+4295 -418 +3877	+4,8 -4,8 -
ПАССИВ 3. Капитал и резервы 4.Долгосрочные обязательства 5.Краткосрочные обязательства БАЛАНС	26212 419 38347 64978	40,3 0,6 59,1 100	29357 - 39498 68855	42,6 - 57,4 100	+3145 -419 +1151 +3877	+2,3 -0,6 -1,7 -

По данным таблицы 3.7 видно, что планируемое увеличение прибыли от реализации продукции предприятия и вложение средств в приобретение оборудования и прочих внеоборотных активов приводит к росту финансовой независимости предприятия на 2,3%. Это оказывает положительное влияние на состояние предприятия. Используя показатели таблицы, рассчитаем показатели финансовой устойчивости и платежеспособности ООО ТФ "Воронеж-фрахт" на 2014 год.

Таблица 3.8

Показатели финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на 2014 год

Показатели	2013 год	2014 год	Изменение
1.Коэффициент финансовой независимости	50,8	53,1	+2,3
2.Коэффициент финансовой устойчивости	96,2	97,86	+1,66
3. Коэффициент финансового левериджа	1,48	1,35	-0,13
4. Коэффициент текущей ликвидности	1,26	1,21	-0,05
Продолжение таблицы 3.8.
5. Собственные оборотные средства	-2960395	-2961545	-1150
6. Чистые активы	26212	29357	+3145
7. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	1,711	1,681	-0,03

Таким образом, при условии приобретения внеоборотных активов за счет прибыли ООО ТФ "Воронеж-фрахт" повысит свою независимость от источников внешнего финансирования на 2,3%, при этом коэффициент финансового левериджа снизится на 13%.

Для увеличения суммы прибыли рекомендуется проведение следующих мероприятий:

- сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

- улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

- ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

- сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности;

- материальное и моральное стимулирование работников отдела сбыта с целью повышения объемов реализации продукции предприятия;

- преобразование планово-экономического отдела в отдел бюджетирования, основной задачей которого будет планирование издержек предприятия, объемов реализации, финансовых результатов.

Финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, в частности основной и оборотный капитал, и, соответственно, постоянные и переменные издержки предприятия. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависят прибыль предприятия и его финансовая устойчивость. Производственный (операционный) леверидж рассчитывается отношением суммы постоянных затрат к сумме переменных затрат. Если доля постоянных расходов велика, говорят, что предприятие имеет более высокий уровень производственного левериджа. Для такого предприятия иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы предприятие вынуждено нести в любом случае. Чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск предприятия.

Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро "упасть" ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным. Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, о повышении производительности труда, а также о реализации научно-исследовательских и научно-конструкторских разработок. Все эти факторы, несомненно, являющиеся положительными, проявляются в увеличении эффекта производственного левериджа.

Рассмотрим уровень производственного левериджа на ООО ТФ "Воронеж-фрахт".

Таблица 3.9

Уровень производственного левериджа предприятия

Показатели	2012 год	2013 год	Изменение
1. Постоянные затраты, тыс. руб.	39110	45844	+6734
2. Переменные затраты, тыс. руб.	78339	91826	+13487
3. Коэффициент производственного левериджа	0,499	0,499	-



Как видно из таблицы 3.9, уровень производственного левериджа предприятия за отчетный период не изменился и составил 0,499 или 49,9%. При увеличении постоянных затрат на 1% производственный леверидж предприятия возрастает также на 1%, рост переменных затрат на 1% приводит к снижению производственного левериджа на 1%. Отсюда следует вывод: ООО ТФ "Воронеж-фрахт" наиболее чувствительно к изменению уровня постоянных затрат. Уровень производственного левериджа можно также рассчитать отношением темпов прироста прибыли от основной деятельности (до выплаты налогов) к темпам прироста объемов продаж в натуральном или стоимостном выражении. Он показывает степень чувствительности прибыли к изменению объемов производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. На анализируемом предприятии уровень производственного левериджа в отчетном году составил 0,67%. Это означает, что увеличение объемов продаж на 1% приводит к увеличению прибыли...