Эффективность управления оборотными средствами на примере филиала ФГУП "Почта России" - УФПС Пензенской области

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ рф

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования

“пензенский государственный университет”

БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА

на тему:

Эффективность управления оборотными средствами на примере филиала ФГУП “Почта России” - УФПС Пензенской области

Студент Н.П. Балмышова

Руководитель А.В. Понукалин

Пенза, 2017



Введение

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств. Ведь организация закупает сырьё, материалы, оплачивает счета за электроэнергию, выплачивает работникам заработную плату, несёт расходы по освоению новой продукции, на всё это требуются денежные ресурсы, которые и представляют собой оборотные средства предприятия.

Наличие у предприятия достаточных оборотных средств - необходимая предпосылка для его нормального функционирования в условиях рыночной экономики. Состояние и эффективность управления ими являются одним из главных условий успешной деятельности организации. Ведь оборотные средства - часть производительного капитала, которая полностью переносит свою стоимость на вновь созданный продукт и возвращается к предпринимателю в конце каждого кругооборота капитала в денежной форме. Таким образом, оборотные средства являются важным критерием в определении прибыли предприятия. Для анализа финансового состояния предприятия особое внимание уделяется эффективности управления оборотными средствами, так как они влияют на основные показатели хозяйственной деятельности организации: на рост объема производства, снижение себестоимости продукции, повышение рентабельности предприятия. Главной целью по эффективному управлению оборотными средствами является максимизация прибыли на вложенный капитал при обеспечении достаточной и устойчивой платежеспособности организации. Указанные предпосылки предопределили выбор данной темы для исследования, которая является актуальной, поскольку нормальный ход хозяйственной деятельности предприятия и ее результаты зависят от эффективной организации и от рационального управления средствами. С помощью анализа эффективности использования оборотных средств можно выявить дополнительные резервы и способствовать улучшению основных экономических показателей работы предприятия.

Итак, цель выпускной квалификационной работы - анализ эффективности управления оборотными средствами в филиале ФГУП “Почта России” - УФПС Пензенской области.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

1) изучить теоретические основы эффективности управления оборотными средствами;

2) дать характеристику деятельности предприятия;

3) провести экспресс-анализ финансового состояния предприятия;

4) дать оценку состояния оборотных средств и эффективности управления ими в УФПС Пензенской области.

Объект исследования - УФПС Пензенской области - филиал ФГУП “Почта России”.

Предмет анализа - оборотные средства организации.

При написании работы использовались методы анализа и синтеза, горизонтального и вертикального анализа баланса, факторный и коэффициентный анализ финансовой отчетности, обобщение материалов научной и учебной литературы. В качестве информационных источников использованы нормативно- правовые акты, учебно- методическая и научная литература, материалы периодических изданий, интернет- ресурсы, отчетные данные Пензенского филиала ФГУП “Почта России”. В первой главе данной работы рассмотрены базовые теоретические положения, касающиеся сущности оборотных средств, источников их формирования, а так же политика эффективного управления оборотными активами. Вторая глава посвящена анализу эффективности управления оборотными средствами филиала ФГУП “Почта России” - УФПС Пензенской области.



1. Теоретические основы эффективности управления оборотными средствами

1.1 Понятие и сущность оборотных средств

Для обеспечения процесса производственной и хозяйственной деятельности каждое предприятие должно располагать определенной суммой оборотных средств, которые являются составной частью имущества организации.

Оборотные средства - это совокупность денежных средств и их заменителей, которые конвертируются в деньги в течение года и необходимы предприятию для обеспечения кругооборота производственных оборотных фондов и фондов обращения.

Так как оборотные средства функционируют одновременно и в сфере производства, и в сфере обращения, их подразделяют на две группы: производственные фонды и фонды обращения. А совокупность элементов, которые образуют оборотные производственные фонды и фонды обращения, представляет собой состав оборотных средств (табл. 1).

Таблица 1 - Состав и классификация оборотных средств

Оборотные средства
Производственные оборотные фонды	Фонды обращения
Производственные запасы	Средства в затратах на производство	Готовая продукция	Денежные средства и расчеты
а) сырье, б) основные материалы, в) покупные полуфабрикаты, г) комплектующие изделия, д) вспомогательные материалы, е) топливо, ж) тара, з) запчасти, и) малоценные и быстроизнашивающиеся предметы	а) незавершенное производство, б) полуфабрикаты собственного изготовления, в) расходы будущих периодов	а) готовая продукция на складе предприятия, б) отгруженная, но неоплаченная продукция	а) расчеты с дебиторами, б) доходные активы, в) денежные средства на расчетных счетах, в кассе

Производственные оборотные фонды - это предметы труда, которые целиком потребляются в течение одного производственного цикла и полностью переносят свою стоимость на готовую продукцию. Выделяют такие подгруппы, как: производственные запасы и средства в затратах на производство.

1) Производственные запасы - это сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, топливо, тара, запасные части для ремонта оборудования, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы. К категории малоценных и быстроизнашивающихся предметов относят: предметы, которые служат менее одного года и обладают стоимостью на дату приобретения не более 100-кратного установленного законодательством РФ минимального размера месячной оплаты труда (МРОТ) за единицу; специальные инструменты и специальные приспособления, сменное оборудование независимо от их стоимости; специальную одежду, обувь независимо от их стоимости и срока службы и др.

2) Средства в затратах на производство представлены, в свою очередь, следующими элементами:

а) незавершенное производство - не прошедшая всех стадий, предусмотренных технологическим процессом, продукция и неукомплектованные изделия, подлежащие дальнейшей обработке;

б) полуфабрикаты собственного изготовления - предметы труда, обработка которых полностью завершена в одном из подразделений предприятия, но подлежащие дальнейшей обработке в других подразделениях организации (отливки, поковки, штамповки и т.д.);

в) расходы будущих периодов - это затраты на подготовку и освоение новой продукции, изобретательство, которые списываются на себестоимость продукции в будущих периодах (плата за подписные издания, оплата на несколько месяцев вперед арендной платы и др.).

Фонды обращения - это средства предприятия, вложенные в запасы готовой продукции, товары отгруженные, но не оплаченные, средства в расчетах, а также денежные средства в кассе и на счетах. Они разделяются на следующие подгруппы:

1) Готовая продукция - это законченная и изготовленная продукция, прошедшая испытания и приемку, полностью укомплектованная согласно договорам с заказчиками и соответствующая техническим условиям и требованиям. Выделяют:

а) готовая продукция на складе предприятия;

б) отгруженная, но не оплаченная продукция.

2) Денежные средства и расчеты, которые представлены следующими элементами:

а) расчеты с дебиторами, то есть юридическими и физическими лицами, имеющими задолженность данному предприятию;

б) доходные активы - это краткосрочные (на срок не более одного года) вложения предприятия в ценные бумаги и займы, предоставленные другим хозяйствующим субъектам;

в) денежные средства - это средства на расчетных счетах и в кассе предприятия.

Соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, т. е. доля каждого элемента в общей сумме оборотных средств - это структура оборотных средств.

Оборотные активы имеют ряд особенностей:

1) претерпевают изменение своей натурально - вещественной формы в течение операционного цикла;

2) полностью расходуются в течение операционного цикла;

3) могут совершать несколько оборотов за год;

4) полностью переносят свою стоимость на стоимость готовой продукции.

Фонды обращения не участвуют в образовании стоимости, они являются ее носителями. После реализации изготовленной продукции стоимость оборотных средств возмещается в составе выручки от реализации продукции (работ и услуг). Так осуществляется непрерывный кругооборот средств предприятия, что способствует постоянному возобновлению процесса производства.

По степени планового регулирования оборотные средства подразделяются на две группы: нормируемые и ненормируемые. Нормирование - это установление плановых норм запаса и нормативов по элементам оборотных средств, за исключением товаров отгруженных, денежных средств и средств в расчетах.

Нормируемые оборотные средства включают виды материальных ценностей и затрат, которые необходимы для обеспечения бесперебойной работы предприятия, а именно, - производственные запасы, незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления, расходы будущих периодов и готовая продукция на складе предприятия. По каждому элементу оборотных средств устанавливается норматив, т. е. минимальная величина оборотных средств, отвечающая реальной потребности производства. При завышении норматива образуются сверхнормативные производственные запасы, которые впоследствии замораживаются и негативно влияют на уровень рентабельности производства. Занижение норматива может способствовать нарушению в производственном процессе и своевременности отгрузки готовой продукции.

Ненормируемые оборотные активы представлены такими группами, которые находятся в сфере обращения (кроме готовой продукции на складе предприятия), но не оказывают влияния на нормальное течение процесса производства (денежные средства на расчетном счете и в кассе, средства в расчетах, отгруженная продукция, дебиторская задолженность). Размер ненормируемых оборотных средств определяется в оперативном порядке.

Оборотные средства в своем движении проходят три стадии, принимая последовательно различные формы и находясь на каждый данный момент кругооборота частями в денежной, производительной и товарной формах.

На первой (заготовительной) стадии оборотные средства выступают в денежной форме. В ходе процесса производства происходит преобразование денежных средств в производственные запасы. Прерыванием товарного обращения первая стадия заканчивается.

На второй (производственной) стадии кругооборота производственные запасы потребляются рабочей силой в процессе создания нового продукта, образуя незавершенное производство и превращаясь в готовую продукцию.

На третьей (сбытовой) стадии в результате процесса реализации готовой продукции предприятие получает необходимые денежные средства, которые впоследствии использует для восполнения производственных запасов. Так, при возобновлении прерванного товарного обращения стоимость из товарной формы переходит в денежную. Разница между суммой денежных средств, затраченных на изготовление и реализацию продукции (работ, услуг) и полученных от реализации произведенной продукции (работ, услуг) составляет денежные накопления предприятия.

Оборотные средства, закончив один кругооборот, вступают в новый. Так, происходит их непрерывный оборот, что является основой возобновления процесса производства.

Кругооборот средств предприятия можно изобразить в виде схемы:

Д - ПЗ … ПР … ГП - Д¹,

где Д - это денежные средства, авансируемые хозяйствующим субъектом;

ПЗ - производственные запасы;

ПР - прерывание процесса обращения, т. е. продолжение кругооборота в сфере производства;

ГП - готовая продукция;

Д¹ - денежные средства, полученные от реализации готовой продукции.

Оборотные средства предприятия выполняют две функции: производственную и расчетную. Производственная функция заключается в том, что оборотные средства в ходе авансирования в оборотные производственные фонды поддерживают непрерывность производственного цикла и переносят свою стоимость на произведенный продукт. Расчетная функция состоит в превращении оборотных средств из товарной формы в денежную.

От степени обеспеченности предприятия оборотными средствами зависит ритмичность, слаженность и высокая результативность его работы. Недостаток средств, авансируемых на приобретение производственных запасов, может привести к сокращению производства, невыполнению производственной программы. Излишнее отвлечение средств в запасы, превышающие действительную потребность, может способствовать омертвлению ресурсов, неэффективному их использованию.

Эффективность использования оборотных средств главным образом определяют их источники формирования. Выделяют собственные и заемные источники формирования оборотных средств.

Собственные оборотные средства играют ведущую роль в составе источников формирования, так как они обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность предприятия, от которой зависит рентабельность предпринимательской деятельности. К источникам формирования собственных средств относят: уставный, добавочный и резервный капитал, резервные фонды, фонды накопления, нераспределенная прибыль, целевые средства финансирования, арендные обязательства, амортизационные отчисления, устойчивые пассивы.

За счет собственных источников покрывается минимальная стабильная часть нормируемых оборотных средств. Однако организация может столкнуться с недостатком источников собственных средств для покрытия оборотных средств в такие периоды, как, например, инфляция, задержка в оплате счетов клиентов, рост объемов производства. Тогда возникает временная дополнительная потребность организации в оборотных средствах, и для финансового обеспечения производственно-хозяйственной деятельности привлекаются заемные источники.

Заемные средства - это финансовые инструменты, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах. К ним относят: банковские и коммерческие кредиты, займы, инвестиционный налоговый кредит, отложенные налоговые обязательства, инвестиционные вклады сотрудников предприятия, кредиторская задолженность, прочие привлеченные средства (резервы предстоящих платежей, резервы по сомнительным долгам, прочие краткосрочные обязательства, благотворительные и прочие поступления).

Собственные и заемные средства обладают положительными и отрицательными особенностями влияния на деятельность предприятия, которые представлены в таблице 2.

Правильное соотношение между собственными и заемными источниками формирования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансовой устойчивости предприятия.

Так, организация, которая использует только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но при этом не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, ограничивает темпы своего развития, так как не может обеспечить образование необходимого дополнительного объема средств в периоды благоприятной конъюнктуры рынка. Предприятие, использующее заемные средства, обладает более высоким финансовым потенциалом развития за счет формирования дополнительного объема активов, а так же возможности прироста финансовой рентабельности его деятельности. Однако использование заемного капитала сопровождается достаточно высоким финансовым риском и угрозой банкротства, возрастающими по мере роста удельного веса заемных активов в общей сумме используемого капитала.

Таблица 2 - Особенности влияния собственных и заемных средств на деятельность предприятия

Собственные средства	Заемные средства
Положительные особенности	Отрицательные особенности	Положительные особенности	Отрицательные особенности
1) Простота привлечения; 2) Высокая способность активизировать прибыль во всех сферах деятельности; 3) Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе	1) Ограниченность объема привлечения собственного капитала, что способствует сокращению возможности расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия; 2) Высокая стоимость; 3) Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств	1) Достаточно широкие возможности привлечения; 2) Обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного увеличения ее капитала и темпов роста объемов ее хозяйственной деятельности; 3) Более низкая стоимость относительно собственных средств, так как при уплате налога на прибыль происходит изъятие затрат по обслуживанию заемного капитала из налогооблагаемой базы; 4) Способность генерировать прирост финансовой рентабельности	1) Наличие опасных финансовых рисков (риск снижения финансовой устойчивости, потери платежеспособности), уровень которых увеличивается пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала; 2) Возможность генерации меньшей нормы прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах; 3) Высокая зависимость стоимости от колебаний конъюнктуры финансового рынка; 4) Сложность процедуры привлечения в связи с зависимостью процедуры предоставления кредитных ресурсов от решений других хозяйствующих субъектов (кредиторов)

Таким образом, оборотные средства являются важной составной частью капитала предприятия, переносят свою стоимость на произведенный продукт и обеспечивают бесперебойное функционирование производственного процесса. Они постоянно находятся в движении, последовательно проходя стадии кругооборота и меняя свою форму. От степени обеспеченности и эффективности управления оборотными средствами зависит ритмичность, слаженность, высокая результативность и финансовая устойчивость предприятия.

1.2 Политика управления оборотными средствами

Как известно, от состояния оборотных средств и управления ими во многом зависит эффективность деятельности организации в целом. Недостаток оборотных активов может привести к невозможности платить по своим обязательствам, то есть к банкротству. Следовательно, рациональное использование оборотных средств и управление активами является одним из приоритетных направлений деятельности любого предприятия.

Политика управления оборотными средствами - совокупность мер, направленных на рационализацию и оптимизацию объема, состава и источников финансирования оборотных активов в целях повышения эффективности их использования.

Управление оборотными средствами должно осуществляться как в целом, так и по отдельным элементам, поскольку каждый из них имеет своё экономическое назначение и особенности, которые необходимо учитывать.

Важнейшая финансовая характеристика организации - это ее ликвидность, то есть способность быстро обезналичить свои собственные средства и рассчитаться по всем обязательствам. Достаточный уровень обеспеченности оборотными активами и высокая степень их ликвидности являются одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности любой организации. Если организация теряет достаточный уровень ликвидности, то это чревато дополнительными издержками и периодическими остановками процесса производства. Вероятность неликвидности организации достаточно велика при условии, что денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы находятся на относительно низком уровне.

Таким образом, управляя оборотными активами, важно, найти равновесное состояние между риском потери ликвидности и прибыльности. Данное равновесное состояние означает не сведение этих рисков к минимуму, а умелое сбалансирование между рисками, связанными с недостатком оборотных активов, и рисками, обусловленными избытком оборотных активов (табл. 4).

Таблица 4 - Риски, возникающие при нерациональном управлении оборотными активами

Компонент оборотных активов	Форма	Недостаток компонента оборотных активов	Излишек компонента оборотных активов
Денежные средства (ДС)	- Касса; - Расчетный счет	- Риск нехватки ДС, потеря платежеспособности предприятия	- Неполучение прибыли от вложений на рынке краткосрочных капиталов
Дебиторская задолженность (ДЗ)	- Неоплаченная отгрузка клиента	- Слишком жесткая и конкурентная кредитная политика, т. е. фирма не пользуется таким конкурентным преимуществом как предоставление отсрочки платежа покупателем	- Увеличение вероятности возникновения просроченной и безнадежной ДЗ; - Большие затраты на финансирование оборотных активов
Товарно-материальный запасы	- Сырье и полуфабрикаты; -Незавершенное производство; - Готовая продукция	- Неспособность удовлетворить спрос; -Уменьшение продаж; - Остановка производства; - Снижение прибыли предприятия	- Расходы на хранение (в т. ч. на страховку) выше необходимых; - Риск морального и физического старения запасов и возникновения неликвидов; - Большие затраты на финансирование оборотных активов, замораживание ДС
Краткосрочное финансирование	- Кредиты банков; - Кредитные линии; - Коммерческие векселя	- Недостаток краткосрочных активов и перебои производства	- Чрезмерно высокие издержки на финансирование; - Финансирование неработающих и непроизводительных активов; - Снижение платежеспособности и ликвидности предприятия

Поддержание оборотных активов на оптимальном уровне дает возможность максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска. Управление ликвидностью предполагает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов так, чтобы иметь возможность в нужный момент расплатиться по своим краткосрочным обязательствам.

Ликвидность имеет непосредственную зависимость от стоимости, структуры, ликвидности и оборачиваемости оборотных активов. Соотношение между риском потери ликвидности и уровнем обеспеченности предприятия оборотными активами представлено на рисунке 2.



Рисунок 2 - Зависимость степени риска от обеспеченности предприятия оборотными активами

На рисунке можно заметить, что с ростом стоимости оборотных активов риск ликвидности уменьшается. Следовательно, необходимо стремиться к наращиванию стоимости оборотных активов, чтобы предприятие обладало меньшей степенью риска потери ликвидности.

Иным образом выглядит зависимость между прибыльностью и стоимостью оборотных активов (рис. 3).

При низком уровне оборотных активов наблюдается низкая прибыль. Это происходит в силу того, что производственная деятельность не поддерживается достаточным образом, следовательно, возникают потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотных активов прибыль достигает максимального уровня. При достижении оборотными активами высокого уровня предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие активы и, соответственно, излишние издержки финансирования, что приведет к снижению прибыли.



Рисунок 3 - Зависимость прибыли от обеспеченности предприятия оборотными активами

Таким образом, оборотные активы можно рассматривать с разных позиций, при этом стоимость, структура, ликвидность и оборачиваемость считаются основными характеристиками. Тогда цель управления оборотными средствами предприятия - это определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения рентабельной работы, а также ликвидности и финансовой устойчивости.

Поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы организации сводится к решению двух задач:

1) обеспечение платежеспособности, так как предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотных активов, может столкнуться с риском неплатежеспособности;

2) обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности оборотных активов, так как различные уровни текущих активов по-разному влияют на прибыль. Например, при высоком уровне товарно-материальных запасов предприятие будет иметь значительные текущие расходы, а широкий ассортимент готовой продукции может способствовать увеличению объемов реализации и доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, необходимо рассматривать как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Итак, объем и структура оборотных активов в большей мере зависят от отраслевой принадлежности организации. Предприятия, связанные с производственной деятельностью, характеризуются высоким удельным весом запасов сырья и материалов и незавершенного производства. Что касается предприятий сферы обращения, то для них характерен высокий удельный вес запасов товаров, финансовые посредники зачастую обладают значительной суммой денежных средств и финансовых вложений.

Для оптимизации структуры оборотных активов используется их группировка по следующим критериям.

1) По экономическим элементам:

- запасы и НДС по приобретенным ценностям;

- дебиторская задолженность;

- краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Доля запасов в структуре оборотных активов производственного предприятия должна составлять около 50%, доля дебиторской задолженности - 45-47%, доля краткосрочных вложений и денежных средств - 3-5%.

2) По ликвидности:

- неликвидные активы (затраты на незавершенное производство, расходы будущих периодов, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, выданные авансы);

- ликвидные активы (запасы сырья, материалов, готовой продукции и товаров для перепродажи, товаров отгруженных, прочие запасы и затраты, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев (кроме авансов выданных), прочие оборотные активы);

- высоколиквидные активы (краткосрочные финансовые вложения и денежные средства).

Управление данной структурой заключается в том, чтобы поддерживать приемлемый уровень ликвидности оборотных активов, от которой зависит ликвидность предприятия в целом, не обременяя ее чрезмерно неликвидными активами и не допуская существенного роста высоколиквидных активов, приносящих минимальный доход.

3) По сферам:

- сфера производстваа - оборотные производственные фонды;

- сфера обращения - фонды обращения.

Управляя данным соотношением необходимо учитывать, что оборотные производственные фонды обладают меньшей степенью ликвидности, но обеспечивают больший уровень доходности. Следовательно, баланс между доходностью и ликвидностью должен обеспечивать как эффективность, так и непрерывность деятельности предприятия. Фонды обращения чаще всего превышают оборотные производственные фонды и составляют 60-70% стоимости оборотных активов.

Эффективность управления оборотными активами оценивается их качеством, которое зависит от оборачиваемости и ликвидности. Оборачиваемость - это скорость трансформации оборотных активов в выручку. Ликвидность - возможность без потерь преобразовать оборотные активы в денежные средства.

Что касаемо запасов сырья, незавершенного производства, готовой продукции, то для них характерно следующее свойство: чем больше продолжительность оборота данных оборотных активов, тем ниже уровень их качества. Кроме того, качество оборотных активов оценивается через их структуру по ликвидности: чем больше в составе оборотных активов неликвидных компонентов, тем ниже их качество.

Зачастую предприятия с неудачно сформированной структурой капитала могут столкнуться с проблемой нехватки оборотных активов, которая в большей мере возникает в результате трех управленческих ошибок:

1) Недостаточная исходная капитализация. На первоначальном этапе работы есть вероятность неправильного определения потребности организации в оборотных активах. Отсюда - источники финансирования привлекаются в меньшем объеме. Поэтому зачастую в первые годы деятельности многие предприятия сталкиваются с дефицитом оборотных активов, следовательно, имеют низкие показатели платежеспособности и ликвидности.

2) Чрезмерная экспансия. Когда организация расширяет свою деятельность до такой степени, что величина оборотных активов оказывается недостаточной для обеспечения нового уровня деловой активности, возникает дефицит запасов и денежных средств. Поэтому рост уровня деловой активности должен сопровождаться соответствующими инвестиционными вложениями в оборотные активы.

3) Нерациональное использование оборотных активов. Даже если предприятие имеет адекватную капитализацию и не стремится к чрезмерному расширению деятельности, нехватка оборотных активов может возникнуть в результате следующих причин:

- неспособность достичь запланированных прибылей и потоков денежных средств может отражать, что кредитный потенциал предприятия, первоначально ориентированный на потребности оборотных активов, используется для возмещения неполученных доходов;

- перерасход запланированных затрат на капитальные проекты, на прочие незапланированные капитальные вложения может поглотить средства, предназначенные для пополнения оборотных активов;

- более высокие дивиденды подразумевают сокращение нераспределенной прибыли, зачастую являющейся основным источником пополнения оборотных активов.

Итак, управляя оборотными средствами, следует придерживаться определенной стратегии. Стратегия управления оборотными средствами должна быть эффективной, хорошо продуманной и не должна быть непредсказуемой совокупностью отдельных решений. Она заключается в формировании необходимого объема и состава активов, оптимизации процесса их обращения. При разработке стратегии управления оборотными активами необходимо изучать и детально анализировать каждый элемент структуры оборотных активов в отдельности.

Выделяют несколько стратегий управления оборотными активами: осторожную, ограничительную и умеренную (рис. 4).

Рисунок 4 - Стратегии управления оборотными средствами

1) При осторожной стратегии предприятие с ростом объема реализации поддерживает каждый из элементов оборотных активов на достаточно высоком уровне. Такая стратегия используется при наличии фактора неопределенности и имеет относительно длинный финансовый цикл. Достоинством стратегии является то, что риски, связанные с недостатком оборотных активов, сведены к минимуму. Минус стратегии в том, что она считается дорогой, поскольку на финансирование оборотных активов требуются высокие затраты.

2) При ограничительной стратегии предприятие с ростом объема реализации поддерживает денежные средства, запасы, дебиторскую задолженность и высоколиквидные ценные бумаги на минимально необходимом уровне. Для ограничительной стратегии характерен короткий финансовый цикл за счет сокращения срока обращения дебиторской задолженности и запасов. Плюс стратегии заключается в дешевизне, поскольку затраты на финансирование оборотных активов минимальны. Увеличение рисков, связанных с недостатком оборотных активов, является недостатком данной стратегии.

3) Умеренная стратегия является неким компромиссом между осторожной и ограничительной политиками, показатели эффективности и риска находятся на среднем уровне.

При финансировании оборотных активов разделяют такие понятия, как постоянная и переменная части оборотных средств.

Постоянная (системная) часть оборотных активов - минимально необходимый для обеспечения непрерывной деятельности объем запасов, дебиторской задолженности и высоколиквидных активов. Данная часть состоит из запасов и НДС по приобретенным ценностям.

Переменная (варьирующая) часть оборотных активов - средства, потребность в которых возникает в периоды циклических или сезонных колебаний. Переменные активы состоят из дебиторской задолженности и денежных средств.

Возможны три стратегии финансирования оборотных активов, отличающиеся друг от друга соотношением собственного капитала (СК), долгосрочного заемного капитала (ДЗК) и краткосрочного заемного капитала (КЗК).

1) Консервативная стратегия - финансирование постоянной части оборотных активов устойчивыми источниками финансирования, т. е. чистым оборотным капиталом (СК и ДЗК). Значительная часть варьирующих оборотных активов так же покрывается устойчивыми источниками. При данной стратегии организация использует незначительный объем планового краткосрочного кредита только в моменты, когда потребность в средствах достигает пика. В периоды достаточного финансирования резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценных бумаг, которые при необходимости обладают возможностью обращения в денежные средства. Для данного вида политики финансирования характерны минимальный риск потери ликвидности и банкротства, но высокая стоимость.

2) Агрессивная стратегия - финансирование всего объема основных средств и некоторой доли постоянной части оборотных активов с помощью долгосрочных кредитов, а оставшейся доли постоянных оборотных активов - путем краткосрочных кредитов. Степени агрессии могут быть различными. Например, возможно финансирование всей постоянной части оборотных активов и части основных средств за счет краткосрочного кредита. Для такого случая характерен высокий уровень прибыли, так как процент по краткосрочным кредитам ниже, но и высокой степенью риска банкротства и потери ликвидности организации.

3) Умеренная стратегия - баланс между устойчивыми источниками финансирования и постоянными оборотными активами, а так же между неустойчивыми источниками и варьирующими оборотными активами. Основные средства и постоянная часть оборотных активов покрываются за счет долгосрочных источников (собственных средств долгосрочных обязательств), а переменные оборотные средства - за счет краткосрочных источников. Риск потери ликвидности и банкротства предприятия минимален.

Стратегии финансирования можно представить в табличной форме (таблица 5).

Итак, учредители предприятия могут следовать любой из представленных выше стратегий финансирования оборотных средств в зависимости от возможностей привлечения заемных средств и отношения к финансовым рискам.

Таблица 5 - Стратегии финансирования оборотных активов

Состав активов организации	Стратегии финансирования активов организации
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Переменная часть оборотных активов	КЗК	КЗК	КЗК
	СК + ДЗК
Постоянная часть оборотных активов		СК+ДЗК
			СК+ДЗК
Внеоборотные активы

При использовании консервативной стратегии потребность в чистом оборотном капитале (ЧОК) будет определяться по формуле:

ЧОК > 3^н ,

где З^н -- это плановые запасы в сумме со статьей “НДС по приобретенным ценностям”.

В рамках данной стратегии дебиторская задолженность, как правило, выше кредиторской, а доля высоколиквидных активов в оборотных - выше среднеотраслевых значений.

Что касается агрессивной стратегии финансирования, то для нее справедливо следующее неравенство:

ЧОК < З^н.

При этом дебиторская задолженность значительно меньше кредиторской, а доля высоколиквидных активов - меньше среднеотраслевых значений.

Умеренная стратегия является наиболее сбалансированной. Для нее характерно следующее условие:

ЧОК ? З^н.

В данном случае дебиторская задолженность приблизительно равна кредиторской, а доля высоколиквидных активов соответствует среднеотраслевым значениям.

При обосновании стратегии финансирования необходимо учитывать некоторые особенности организации. Для организаций с сильной рыночной позицией и высокой степенью кредитоспособности наиболее выгодна агрессивная стратегия, при этом финансирование значительно удешевляется, а рост риска - незначителен. А что касается организаций со слабой рыночной позицией и низкой кредитоспособностью, то им безопаснее придерживаться консервативной стратегии, так как в других случаях степень финансового риска будет существенно возрастать.

Таким образом, при выборе стратегии финансирования оборотных активов велика роль таких факторов, как:

1) Устойчивость рыночных позиций и возможность предприятия привлекать бесплатные источники финансирования производственного цикла от своих контрагентов (кредиторскую задолженность перед поставщиками и подрядчиками, авансы от покупателей). С ростом устойчивости позиций предприятия на рынке более рискованной будет стратегия финансирования оборотных активов.

2) Кредитоспособность организации и возможность привлечения внешнего заемного финансирования, в частности банковских кредитов и займов. Выше кредитоспособность - более агрессивная стратегия финансирования.

3) Рентабельность собственного капитала и дивидендной политикой. Чем больше прибыль и чем большая ее часть остается в организации, тем консервативнее стратегия финансирования.

4) Инвестиционная активность. Чем выше инвестиционная активность, тем больше устойчивых источников уходит на финансирование внеоборотных активов, соответственно, тем их меньше остается для финансирования оборотных активов. А, следовательно, тем более агрессивной будет стратегия финансирования оборотных активов.

Существует “золотое правило финансирования”, которое можно использовать при проверке уровня обеспечения финансового равновесия предприятия. Оно заключается в необходимости согласования сроков, на которые мобилизуются финансовые ресурсы, со сроками, на которые они вкладываются в реальные или финансовые инвестиции. В соответствии с этим правилом активы должны быть мобилизованы на срок, не меньше того, на который они замораживаются в оборотных и внеоборотных активах предприятия.

Данное правило обеспечивает организации стабильный уровень ликвидности и платежеспособности. Управление процессом согласования привлечения и использования активов следует осуществлять на стадии планирования потребности в ресурсах и источников ее покрытия, поскольку использование “золотого правила” может вызвать проблему сопоставления отдельных статей актива и пассива баланса, так как из балансового отчета не видно, какие именно активы финансируются за счет тех или иных пассивов.

При соблюдении “золотого правила финансирования” финансовое равновесие обеспечивается, если в результате хозяйственной деятельности инвестированный капитал своевременно высвобождается, если существует возможность изменения сроков возвращения капитала и если платежи, срок оплаты которых наступил, можно осуществить за счет поступлений от операционной и инвестиционной деятельности.

Согласно “золотому правилу финансирования” в прогнозном балансе организации необходимо обеспечивать корреспонденцию:

1) 10% собственных оборотных средств должны быть равны хотя бы 50% суммы производственных запасов и затрат;

2) сумма устойчивых пассивов должна быть сбалансирована с остальными 50% производственных запасов;

3) сумма налогов должна быть сбалансирована с краткосрочными ценными бумагами;

4) дебиторская задолженность должна быть равна сумме задолженности организации поставщикам и подрядчикам;

5) выданные авансы должны быть сбалансированы с предоплатой полученной.

Управление оборотными активами позволяет воздействовать на важнейшую характеристику финансовой деятельности предприятий, а именно на продолжительность производственного, операционного и финансового циклов. Итак, разграничим понятия производственного, финансового и операционного циклов (рис. 5).

Рисунок 5 - Производственный, финансовый и операционный циклы

Производственный цикл - это календарный период времени (в днях, часах) с момента запуска сырья и материалов в процесс производства до момента выхода готовой продукции, приемки ее службой технического контроля и сдачи на склад готовой продукции. Финансовый цикл - это время обращения денежной наличности. Основные этапы обращения денежных средств в ходе производственной деятельности изображены на рисунке 5. Операционный цикл - общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности.

Предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время обращения денежных средств, поэтому финансовый цикл обычно меньше операционного на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового цикла можно считать положительной тенденцией.

Итак, ещё одним важным критерием эффективности управления оборотными средствами является такой показатель, как продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота. Рассчитывается по формуле:



ПФЦ = ПОЦ - ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК.

При этом:

ВОЗ = * Т

ВОД = * Т

ВОК = * Т,

где ПОЦ - продолжительность операционного цикла;

ВОК - время обращения кредиторской задолженности;

ВОЗ - время обращения производственных запасов;

ВОД - время обращения дебиторской задолженности;

Т - время периода (как правило, год, т.е. Т = 360 дней).

Считается, что, чем короче циклы, тем ниже степень обеспеченности предприятия оборотными активами и тем оно рискованнее. Но при этом рост продолжительности циклов вызывает увеличение потребности организации в источниках финансирования и затрат на финансирование. Для оптовых посредников, например, возможна такая ситуация, когда положительный финансовый цикл приводит к полной потере маржи за счет оплаты процентов по кредитам для финансирования дебиторской задолженности.

Таким образом, возникает противоречие между эффективностью деятельности и финансовой устойчивостью. При определенных условиях, изменение схемы оплаты поставщикам на условия предоплаты по сравнению с расчетами по мере поставки может считаться признаком утраты предприятием своих рыночных позиций. Тогда перед организацией появляется угроза непрерывности ее деятельности, так как возникает дополнительная потребность в финансовых ресурсах.

Сокращение времени финансового цикла может быть достигнуто тремя путями:

1) сокращением продолжительности производственного цикла за счет оптимизации схемы закупки сырья, производственного процесса и уменьшения времени нахождения готовой продукции на складе;

2) уменьшением периода погашения дебиторской задолженности за счет ужесточения кредитной политики и политики инкассации при условии, что это позволяют рыночные условия;

3) увеличением срока погашения длительности кредиторской задолженности за счет получения отсрочки платежей поставщикам.

Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к росту себестоимости продукции или сокращению выручки от реализации.

Итак, необходимо вести жесткий контроль за использованием оборотных активов. Постоянный анализ состояния оборотных активов и порождаемых ими потоков денежных средств дает возможность предприятию свести к минимуму использование дополнительных средств, необходимых для финансирования расширения основной деятельности. Грамотное управление оборотными средствами - залог эффективной хозяйственной деятельности любого предприятия. Важно, найти равновесное состояние между рисками недостатка оборотных активов и рисками, обусловленными избытком оборотных активов.

При оценке динамики продолжительности составляющих операционного и финансового циклов и разработке стратегии управления циклом, необходимо учитывать, что оценка отражает не только степень эффективности управления оборотным капиталом, но и объективные процессы, которые происходят на предприятии и могут привести к увеличению циклов. Это может быть, например, изменение номенклатуры производимой продукции, кредитной политики. Тогда удлинение циклов и, соответственно, уменьшение оборачиваемости оборотных активов должно компенсироваться ростом маржи, что приводит к увеличению рентабельности инвестированного капитала организации и не ухудшает ее позиции в отношении создания стоимости.

1.3 Критерии эффективности управления оборотными средствами

В ходе анализа эффективности управления оборотными средствами помимо определения объемов и структуры оборотных активов большое внимание следует уделять расчету показателей, характеризующих ликвидность, оборачиваемость и рентабельность.

Для характеристики ликвидности оборотных средств используют следующие основные показатели:

1) Коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия (Ктл или Кпокр) - отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам. Данный коэффициент отражает способность организации погашать краткосрочные обязательства за счёт только оборотных активов, которые можно обратить в денежные средства в течение определенного периода времени, примерно совпадающим со сроками погашения этих пассивов. Коэффициент текущей ликвидности считают одним из основных показателей платежеспособности. Нормативное значение - от 1 до 2 (иногда 3). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных активов должно быть достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие окажется под угрозой банкротства. Превышение верхней границы означает нерациональную структуру капитала. Большое значение имеет анализ динамики этого показателя.

Коэффициент текущей ликвидности можно рассчитать по формуле:

Ктл =

2) Коэффициент быстрой ликвидности (Кбл) - отношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным пассивам. Данный показатель является разновидностью коэффициента текущей ликвидности и показывает способность предприятия погашать свои текущие обязательства в момент появления трудностей с реализацией продукции. Нормативное значение данного показателя по международным стандартам - более 1, в России - в пределах 0,7-0,8. При значении коэффициента менее 1 краткосрочные обязательства не покрываются ликвидными активами, следовательно, существует риск потери платежеспособности, что является негативным сигналом для инвесторов.

Коэффициент быстрой ликвидности можно рассчитать по формуле:

Кбл = ,

где ДС - денежные средства;

ФВкр - краткосрочные финансовые вложения;

ДЗ - дебиторская задолженность;

КО - краткосрочные обязательства.

3) Коэффициент абсолютной ликвидности - отношение денежных средств и их эквивалентов к краткосрочным обязательствам. Показатель показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов. Нормативное значение - не менее 0,2.

Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле:

Кал = ,

где ДС - денежные средства;

ФВкр - краткосрочные финансовые вложения;

КО - краткосрочные обязательства.

4) Чистый оборотный капитал (ЧОК) - это часть оборотного капитала, которая включает в себя собственные оборотные средства и долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы. ЧОК определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими краткосрочные кредиты и займы, а также кредиторскую задолженность.

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, так как превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет достаточные финансовые ресурсы для расширения своей деятельности.

Чистый оборотный капитал рассчитывается по формуле:

ЧОК=ОА - КО,

где ОА - оборотные активы,

КО - краткосрочные обязательства.

Рекомендуемое значение чистого оборотного капитала - выше 0. Рост ЧОК способствует повышению ликвидности предприятия.

Наличие чистых оборотных активов служит для инвесторов и кредиторов положительным сигналом к вложению средств в данное предприятие, а также говорит о возможности расширения своей деятельности в будущем за счет внутренних резервов. Отрицательное значение чистого оборотного капитала отражает неспособность своевременно погасить текущие обязательства за счет оборотных активов, поскольку за счет заемного капитала профинансированы все оборотные средства и часть внеоборотных активов.

Оптимальный уровень ЧОК зависит от отрасли, масштаба предприятия, объема реализации, экономической ситуации в стране. Для определения достаточной величины ЧОК следует обратиться к финансовому правилу, согласно которому за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы (запасы сырья и незавершенное производство). Тогда достаточную величину ЧОК можно рассчитать как сумму запасов сырья, затрат на незавершенное производство и НДС по приобретенным ценностям.

Сравнивая фактическую величину с достаточной, можно сделать вывод о достаточности или недостаточности собственных средств, направляемых на финансирование оборотного капитала.

Недостаток чистого оборотного капитала говорит о потери платежеспособности. Избыток ЧОК над оптимальной потребностью в нем теоретически считается желательным, поскольку он является запасом ликвидных средств предприятия, позволяющим погашать краткосрочные обязательства. Но на практике одной из целей краткосрочного финансового планирования является сокращение издержек на содержание избыточных активов, для чего необходимо сокращать объем оборотных активов до минимума.

Что касается оборачиваемости оборотных средств, то для ее характеристики используют ряд показателей, основными из которых являются:

1) Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (Коб) - отношение объема реализованной продукции к среднему остатку оборотных активов за отчетный период. Показатель показывает число оборотов, совершенных оборотными активами за анализируемый период (квартал, полугодие, год). Рассчитывается по формуле:

Коб = Vр / Оср,

где Vр - объем реализованной продукции (выручка от продаж);

Оср - средние остатки оборотных активов за период.

Чем больше коэффициент оборачиваемости, тем более эффективно предприятие использует оборотные средства. Из формулы видно, что увеличение количества оборотов свидетельствует либо о возрастании объема реализованной продукции при неизменном остатке оборотных средств, либо о высвобождении некоторой суммы оборотных средств при неизменном объеме реализации, либо характеризует ситуацию, когда темпы роста объема реализации превышают темпы роста оборотных средств. Ускорение или замедление оборачиваемости оборотных средств определяется сопоставлением фактического коэффициента оборачиваемости с его значением по плану или за предыдущий период.

2) Длительность одного оборота в днях (Д) - отношение количества дней в отчетном периоде (год, полугодие, квартал) к коэффициенту оборачиваемости. Данный показатель отражает, за какой срок оборотные средства совершают полный оборот, то есть возвращаются к предприятию в виде выручки от реализации продукции. Рассчитывается по формуле:

Д= Т / Коб,

где Т - количество;

Коб -коэффициент оборачиваемости.

Подставляя вместо коэффициента оборачиваемости его формулу, получаем:

Д = Т * Оср / Vр,

где Т - количество дней в отчетном периоде;

Оср - средние остатки оборотных активов за период;

Vр - объем реализованной продукции.

3) Коэффициент загрузки средств в обороте (Кз) - величина, обратная коэффициенту оборачиваемости, которая представляет собой затраты оборотных средств (в копейках) на один рубль реализованной продукции. Данный коэффициент характеризует сумму оборотных средств, авансируемых на один рубль выручки от реализации продукции. Рассчитывается по формуле:

...