Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики

1.1 Понятие и значение ценных бумаг

1.2 Классификация ценных бумаг

1.3 Понятие рынка ценных бумаг, механизм его функционирования

2. Структура рынка ценных бумаг

2.1 Первичный рынок ценных бумаг

2.2 Вторичный рынок ценных бумаг

2.3 Особенности биржевого и внебиржевого оборота рынка ценных бумаг

3. Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в российской экономике

3.1 Состояние рынка ценных бумаг в России

3.2 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Заключение

Список используемых источников

Введение

Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Обобщив накопленный опыт предыдущих периодов, дореволюционный и годы НЭПа, и приняв во внимание современные особенности развития общества, мы получаем современный российский рынок ценных бумаг. Он начал формироваться в России относительно недавно, около 15-17 лет назад. Несмотря на его молодость, пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия.

Изменилось место этого рынка в торговле ценными бумагами, стали более изощренными методы спекулятивных обогащений. Он стал играть одну из главных ролей в финансировании экономики, в реализации государственных ценных бумаг. Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего определить подходы в понимании работы рынка ценных бумаг.

Он представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов, а также является неотъемлемой частью рыночных отношений

На данном этапе фондовый рынок в России в большой степени уже сформирован: есть и эмитенты ценных бумаг, многочисленные компании и предприятия, а также государство и муниципальные образования, есть и инвесторы, заинтересованные в наилучшем для себя размещении средств.

В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. В условиях экономического кризиса, высоких темпов инфляции выпуск государственных ценных бумаг является единственным приемлемым вариантом для сбалансирования доходной и расходной части бюджета.

Вышеуказанные обстоятельства, а также степень значимости данных вопросов, которые, предложены к рассмотрению в курсовой работе, определяют актуальность данной темы.

Цель данной курсовой работы состоит в следующем: охарактеризовать роль и необходимость функционирования рынка ценных бумаг в современной экономике, а также рассмотреть его структуру и особенности функционирования в нашей стране.

Основными задачами работы являются:

1. Изучить рынок ценных бумаг, как альтернативный источник финансирования экономики;

2. Дать характеристику понятию рынка ценных бумаг;

3. Рассмотреть классификацию ценных бумаг;

4. Дать обзор рынку ценных бумаг и механизму его функционирования;

5. Изучить первичный и вторичный рынок ценных бумаг;

6. Проанализировать особенности биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг;

7. Рассмотреть проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России.

Курсовая работа состоит из трех глав. В первой главе будет рассмотрена тема - рынок ценных бумаг как альтернативный источник современной экономики. Во второй главе - будет раскрыта структура рынка ценных бумаг. В третьей главе сформулированы основные проблемы функционирования рынка ценных бумаг, а также определены основные направления и перспективы развития фондового рынка России.

При написании курсовой работы были использованы материалы учебных пособий, публикации в периодических изданиях и источники из интернет - ресурсов.

1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики

1.1 Понятие и значение ценных бумаг

Рассмотрение проблемы рынка ценных бумаг, по-моему, невозможно, если не рассмотреть объект этого вида рынка. Поэтому я начну с относительно краткого обзора ценных бумаг, ведь, как известно существование объекта предполагает и существование субъекта.

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо его самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть её состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаге.

Ценная бумага позволяет отделить собственность, а капитал от самого капитала и, соответственно, включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики [14,с. 324].

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые ею выражаются, чрезвычайно сложны. Кроме того, они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг.

В расширенном понимании ценная бумага - это любой документ, который продается и покупается по соответствующей цене. Теоретическое понятие бумаги более узко, так как оно включает в себя только такие ценные бумаги, которые отражают конкретные ценные бумаги.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие право собственности или отношения займа владельца документа (держателя) по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) [14, c.225].

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

Ш предоставляет денежные средства (капитал) между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоям населения, населением и сферам экономики, населением и государствам и т. п.;

Ш предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права на капитал;

Ш обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах. Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т. п.

Таким образом, ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм; это любой документ, который продается и покупается по соответствующей цене и позволяет отделить собственность от капитала, а также ценная бумага обладает свойствами и выполняет ряд общественно значимых функций. В заключении можно сделать вывод, о том, что ценные бумаги являются главной структурной единицей в системе рынка ценных бумаг.

1.2 Классификация ценных бумаг

Ценные бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один из таких признаков - порядок подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

- ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки, что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок. В России в связи с особенностями законодательства, запрещавшего до последнего времени эмиссию предъявительских акций, ценные бумаги на предъявителя не получили распространения (в настоящее время эмиссия акций на предъявителя возможна, но только в соответствии с нормативом по отношению к размеру уставного капитала, установленному Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг). Лишь некоторые разновидности ценных бумаг (например, облигации) могут иметь предъявительскую форму, которая, впрочем, все равно применяется очень редко. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в Германии [11, с. 214];

- именные ценные бумаги. Права владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных бумаг по сравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг, имеющих хождение в России, являются именными;

- ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных бумаг подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки.

Другая важная классификация ценных бумаг - деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.), и не долговые (акции, опционы).

По срокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные (по общепринятой на западных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги со сроком погашения или реализацией заложенных в ценных бумагах прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (например, акции) и сроком по предъявлению [12,, c. 56].

По статусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных органов, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы и т.д.) и ценные бумаги иностранных эмитентов. Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитные и сберегательные сертификаты) и небанковские.

Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, например, опционы, приватизационные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, тогда как вспомогательные дают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относят векселя, коносаменты. Возможны и другие подходы к классификации ценных бумаг, но рассмотренные нами являются основными. Перейдем к более подробной характеристике основных видов ценных бумаг.

Акция - ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу право:

- на получение определённого дохода, который называется дивидендом;

- голоса при решении дел общества;

- на получение части имущества компании при ее ликвидации;

- на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;

- на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Срок обращения акции не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации. Акция является предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Наиболее распространены обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании акционеров - высшем исполнительном органе акционерного общества и право на получение части прибыли, соответствующей доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция -- один голос.

Перейдем к характеристике привилегированных акций. Эти акции не дают права голоса, но зато гарантируют доход независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям не должен быть меньше, чем по обыкновенным.

Следует отметить, что привилегированные акции приватизированных предприятий России несколько отличаются от классического варианта привилегированных акций. В ходе приватизации были эмитированы два типа привилегированных акций. Акции «типа А» распределялись среди членов трудовых коллективов. По ним выплачивается «фиксированный» дивиденд, но не ниже, чем дивиденд по обыкновенным акциям. По акциям «типа Б» дивиденд выплачивается в том же порядке, что и по акциям «типа А», но только его размер в 2 раза меньше, однако опять же не ниже, чем дивиденд по обыкновенным акциям. Владельцем акций «типа Б» является исключительно фонд имущества; при их продаже акции конвертируются в обыкновенные.

Кроме обыкновенных и привилегированных акций возможна эмиссия других разновидностей этих ценных бумаг, которые обычно являются лишь видоизмененными вариантами уже рассмотренных. Например, могут быть эмитированы привилегированные акции, которые по желанию инвестора обмениваются (конвертируются) на другие ценные бумаги общества (обычно обыкновенные акции).

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигация - это ценная бумага, которая: 1) выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами [12, c. 76].

Облигация имеет базовые характеристики - номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) - это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом - отрицательна. Другое название дисконта - скидка. Купон (купонный процент) - это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента, облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.

Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом, подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную стоимость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой фиксированного или плавающего дохода (обычно в зависимости от размера ставки рефинансирования Центрального банка РФ).

В настоящее время в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ (корпоративные облигации). Облигации бывают следующих типов:

Ш именные - владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;

Ш на предъявителя - имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующего срока;

Ш обычные (неконвертируемые) - часто предусматривают возможность досрочного погашения посредством выкупа;

Ш конвертируемые - выпускаются под заемный капитал с правом конверсии (через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;

Ш обеспеченные - выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению;

Ш необеспеченные - не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обладают действительной ценностью только в том случае, если эмитент имеет прочное финансовое положение и высокий «облигационный» рейтинг;

Ш с полным купоном - продаются по номиналу и характеризуются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;

Ш с нулевым купоном - доход по ним выплачивается при погашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облигации выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор.

Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.

Консоли - облигации, по которым регулярно производится выплата процентов, а срок выкупа конкретно не определен. По экономической сущности это долгосрочные отзывные облигации.

Очень часто упоминаются облигации с дисконтом. Это беспроцентные облигации, так как они продаются со скидкой (дисконтом), а облигационер получает прибыль при погашении этих облигаций по более высокой цене. Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами, деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска займа.

Вексель - это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока.

Для характеристики оборота векселей следует познакомиться с особой терминологией, используемой в этом секторе рынка ценных бумаг [11 c. 89]:

простой вексель - составляется должником (векселедателем) и содержит его обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

переводной вексель (тратта) - составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя;

ремитент - лицо, в чью пользу составлена тратта, первый векселедержатель переводного векселя;

индоссамент - передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход права требования по векселю от одного векселедержателя (ивдоссанта) к другому (индоссату);

аллонж - прилагаемый к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты в случае, если на бланке векселя недостаточно места;

аваль - поручительство, по которому лицо, совершившее его (авалист), принимает ответственность за выполнение обязательств должника, аваль может быть частичным;

дружеский вексель - вексель, за которым не стоит никакой сделки, но все «участники» вексельной операции являются реальными. Дружеские векселя, также как и бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих в векселе, вымышлены, то есть имеет место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения разного рода мошенничеств (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселем и т.д.).

Отечественная же практика выявила следующие два основных пути использования векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как и депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисом неплатежей в российской экономике, размеры которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП. Отсутствие денег подтолкнуло предприятия на поиски инструмента, который позволил бы увеличить оборотные средства. Таким инструментом стал вексель. Большой популярностью пользуются различного рода вексельные цепочки, все чаще предприятия прибегают к вексельному кредитованию. В некоторых российских регионах крупнейшими эмитентами векселей стали местные администрации. На многих территориях был разрешен прием векселей в бюджет (хотя на каждой из территорий строго ограничен круг эмитентов, векселя которых принимаются в бюджет). Выпуск ничем не обеспеченных векселей принимал все более массовый характер, что обеспокоило финансовые власти, в первую очередь формально единственный орган в стране, наделенный эмиссионными функциями, - Центральный банк.

Таким образом, существует различные виды классификаций ценных бумаг. По срокам они делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные и срочные. Ценные бумаги в соответствие с порядком подтверждения прав владельца ценной бумагой могут быть трех видов: ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные, а также могут быть подразделены на первичные и вторичные. Кроме того, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя и другие.

1.3 Понятие рынка ценных бумаг, механизм его функционирования

Как известно, рынок ценных бумаг занимает важное место среди других рынков и играет огромную роль в обеспечении эффективного и сбалансированного функционирования механизма рыночного хозяйства. Рассмотрим понятие рынка ценных бумаг, его задачи, функции, а также механизм функционирования. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Основой его являются товарный и финансовый рынки.

Рис. 1 Формирование рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Другой его составляющей является рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко дает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить ссуду на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции). Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи.

Важной частью рынка ценных бумаг является денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом, казначейские векселя (билеты). Денежный рынок обеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежные средства.

Таким образом, рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в отечественной и международной практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. [4, c. 8]

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

Рис. 2 Схема взаимодействия рынка ценных бумаг

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются: обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов. Привлечение инвестиции на российские предприятия. Создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования, трансформация отношений собственности, совершенствование рыночного механизма и системы управления, обеспечения реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся следующие:

1. Учетная функция проявляется в специальных списках всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка, а также фиксаций фондовых операции.

2. Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением законодательства участниками рынка.

3. Функция обеспечения спроса и предложения означает поддержание рыночного равновесия.

4. Стимулирующая функция заключается в стимулировании стремления юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.

5. Регулирующая функция состоит в регулировании различными методами конкретных фондовых операций.

Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования. [4, c. 8]

рынок ценный бумага биржевой



Рис.3 Схема перераспределений денежных накоплений

Механизм функционирования ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:

Ш государства;

Ш инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги;

Ш эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги;

Ш посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг можно описать следующими парами взаимодействия.

Государство - эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг. Систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы являются неявными участниками отношений «государство - эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

Государство - инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение и осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечение своих прав.

Эмитенты - инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса. Имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитентов по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению дохода противоположны. Для функционирования рынка необходимы продавцы. Покупатели и посредники, предоставляющие на нем интересы продавцов и покупателей.

Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

1) фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, которые организуют биржевую торговлю ценными бумагами;

2) депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;

3) саморегулируемые организации, которые являются общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценны бумаг;

4) акционерные общества, которые выпускают ценные бумаги;

5) инвестиционные фонды и компании, которые занимаются профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных интересов;

6) коммерческие банки, которые выпускают свои ценные бумаги, участвуют и обслуживают фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;

7) фондовые центры и магазины, которые занимаются реализацией ценных бумаг;

8) пенсионные фонды и страховые компании, которые вкладывают временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;

9) юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции. [4, с. 11-12]

Из всего выше сказанного следует вывод о том, что рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценными бумагами между его участниками. Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. Также хотелось бы отметить, что понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Помимо этого рынок ценных бумаг обладает рядом функций и механизмом его функционирования, который проявляется во взаимодействии различных субъектов рынка, связанных с осуществлением фондовых операций.

Переход российской экономики к рынку предопределил потребность всех экономических субъектов в формировании новых механизмов инвестирования, адекватных рыночной экономики. В этих условиях российский рынок ценных бумаг приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования экономики.

2. Структура рынка ценных бумаг

2.1 Первичный рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Так, структура рынка ценных бумаг в России, как и везде, характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок.

Рис. 4 Структура рынка ценных бумаг

Подробнее рассмотрим первичный рынок ценных бумаг.

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которая ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что оно рационально организовано, выполняет определенную экономическую задачу - только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. ее движение от 1 - го к n - му покупателю. Не может являться источником дохода для эмитента.

Основные субъекты первичного рынка - эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и фондовые компании, а также различные посредники: фирмы, представительства, агентства, филиалы, занимающиеся куплей - продажей корпоративных ценных бумаг.

Рис. 5 Участники сделок на фондовом рынке

Важнейшая черта первичного рынка - это полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию информации подчинено:

Ш подготовка проспекта эмиссии;

Ш его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

Ш публикация проспекта и итогов подписки.

Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

1. Физические лица;

2. Юридические лица - промышленные компании, фирмы коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды;

3. Государство, органы регионального и муниципального управления.

На первичном рынке также активно действуют инвестиционные банки и компании, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое.

На первичном рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.

Юридические лица размещают на первичном рынке акции для:

1. Формирования уставного фонда;

2. Увеличения уставного фонда;

3. Реорганизации.

Деньги, полученные за размещённые акции, могут быть направлены эмитентом на самые разнообразные нужды: например, на капитальное строительство или реформирование системы управления.

Юридические лица размещают на первичном рынке облигации для:

Ш привлечения денежных средств на реализацию каких-либо проектов;

Ш документального оформления и реструктуризации долга;

Ш погашения локального дефицита бюджета.

Государство, органы регионального и муниципального управления также выходят на первичный рынок облигаций в качестве эмитентов.

Физические лица, как правило, облигаций на первичном рынке не размещают, так как с точки зрения всего рынка объём их займов незначителен, а гарантии ненадёжны.

Основная функция первичного рынка ценных бумаг - является направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства.

Однако интересы предпринимателей не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется финансировать проекты, имеющие огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В таком случае первичный рынок ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным. [14, с. 259]

Покупая на первичном рынке акцию, инвестор становится совладельцем предприятия - эмитента, которое делится с ним властными полномочиями. Если доля какого-либо акционера в уставном фонде компании достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрёл 51% акций акционерного общества, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в компании; такой инвестор на общем собрании имеет перевес над всеми остальными акционерами. - На практике для контроля над той или иной фирмой бывает достаточно владеть и 20-30% акций.

В настоящее время паутина взаимопроникающего капитала опутывает большинство субъектов рыночной системы хозяйствования. Это позволяет им во-первых, контролировать друг друга, во-вторых помогать друг другу, а в-третьих, синхронизировать ритм своей производственной деятельности, учитывая при составлении плана потребности своих деловых партнёров. В результате вся система рыночного капитализма работает как единый организм. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг - это инструмент интеграции рыночной системы хозяйствования.

Данные Центрального банка Российской Федерации свидетельствуют о том, что в настоящее время существует тенденция к расширению объёма первичного рынка ценных бумаг; всё больше предприятий прибегает к эмиссии акций и облигаций. Наглядно этот процесс можно увидеть в нижеприведенных таблицах за 2009 - 2010 года.

Таблица 1 Параметры и результаты аукционов по размещению ОФЗ на первичном рынке за август 2009 года

Параметры выпусков
Дата аукциона	05.08.2009	12.08.2009	19.08.2009	26.08.2009
Номер выпуска	25067	25066*		25068
Объем предложения, млрд. руб.	15,00	15,00	15,00	5,00
Срок обращения, дней	1169	693	1316	1820
Дата погашения	17.10.2012	06.07.2011	27.03.2013	20.08.2014
Результаты аукционов
Объем спроса (по номиналу), млрд. руб	18,25	14,76	18,29	11,87
Объем спроса (по фактическим ценам), млрд. руб.	18,14	14,77	18,76	11,84
Объем размещения (по номиналу), млрд. руб.	12,14	3,21	3,05	4,32
Объем размещения (по фактическим ценам), млрд. руб.	12,09	3,22	3,14	4,34
Цена отсечения, % от номинала	99,56	99,34	101,26	100,21
Средневзвешенная цена, % от номинала	11,97	11,39	12,08	100,39
Доходность по цене отсечения, % годовых	12,12	11,43	12,1	12,3
Средневзвешенная доходность, % годовых	11,97	11,39	12,08	12,25
Премия/дисконт к доходности выпуска на вторичном рынке, базисных пунктов	--	10	0	--

* Дополнительный выпуск.

В рассматриваемый период (август 2009 год) в соответствии с платежным графиком эмитент выплатил купонный доход по 7 выпускам ОФЗ на сумму 13,2 млрд. рублей. По данным итогам номинальный рыночный портфель гособлигаций увеличился на 4,5% -- до 1195,9 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ уменьшилась на 66 дней и на конец месяца составила 4,7 года.

Таблица 2 Параметры и результаты аукционов по размещению ОФЗ на первичном рынке за июль 2010 года

Параметры выпусков
Дата аукциона	07.07.2010	14.07.2010	21.07.2010	28.072010
Номер выпуска	25071*	25074*	25072*	25073*	25074*	25072*	25073*	25074*	25075
Объем предложения, млрд. руб.	20,00	20,00	15,00	20,00	10,00	15,00	25,00	10,00	30,00
Срок обращения, дней	1 603	357	924	749	350	917	735	336	1 813
Дата погашения	26.11.2014	29.06.2011	23.01.2013	01.08.2012	29.06.2011	23.01.2013	01.08.2012	29.06.2011	15.07.2015
Результаты аукционов
Объем спроса (по номиналу), млрд. руб	14,22	8,3	18,03	18,18	14,79	18,2	32,95	15,44	32,62
Объем спроса (по фактическим ценам), млрд. руб.	14,91	8,31	19,04	19,09	14,81	19,24	34,71	15,52	32,57
Объем размещения (по номиналу), млрд. руб.	14,91	6,15	10,67	10,99	11,16	11,16	1,69	1,39	26,53
Объем размещения (по фактическим ценам), млрд. руб.	11,19	6,16	11,28	11,55	1,16	11,8	1,79	1,4	26,53
Цена отсечения, % от номинала	103,97	99,9	102,18	101,85	99,98	102,16	102,05	100,22	99,6
Средневзвешенная цена, % от номинала	104,1	100,01	102,3	101,93	99,98	102,21	102,09	100,22	99,98
Доходность по цене отсечения, % годовых	7,15	4,75	6,3	5,96	4,66	6,3	5,84	4,39	7,1
Средневзвешенная доходность, % годовых	7,12	4,63	6,25	5,92	4,66	6,28	5,82	4,39	7
Премия/дисконт к доходности выпуска на вторичном рынке, базисных пунктов	7	--	5	11	3	4	--2	0	--

* Дополнительный выпуск.

Исходя из данной таблицы мы видим, что в июле 2010 года в соответствии с платежным графиком эмитент выплатил 10,5 млрд. руб. в виде купонного дохода по 10 выпускам ОФЗ и 18,6 млрд. руб. для погашения оставшейся половины основного долга по выпуску ОФЗ-АД 46003. По итогам месяца номинальный рыночный портфель гособлигаций возрос на 4,1% -- до 1570,9 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ уменьшилась на 36 дней и на конец июля составила 4,2 года.

Подводя итог, можно сделать вывод о том, что первичный рынок ценных бумаг - это экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Основные субъекты - эмитенты и инвесторы.

Важной чертой первичного рынка является полное раскрытие информации о ценной бумаге для инвесторов. Доминирующая функция - направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства. Но несмотря на то, что основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объем в настоящее время относительно невелик.

В России рынок ценных бумаг находится на этапе своего становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создания новых акционерных структур, которые остро нуждаются в средствах для инвестирования, постоянного заимствования средств государством, первичный рынок служит основным сегментом рынка ценных бумаг.

Однако в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости первичный рынок России не выполняет сегодня функций регулирования экономики.

2.2 Вторичный рынок ценных бумаг

На первичном рынке, как было показано выше, осуществляется продажа ценных бумаг их первым владельцем. Все последующие движения ценных бумаг происходят на вторичном рынке.

Вторичный рынок ценных бумаг - это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами за исключение первичного размещения. Хотелось бы отметить, что эмитенты ценных бумаг получают средства на первичном рынке. На вторичном рынке происходит лишь смена владельца ценных бумаг, а средства от продажи ценных бумаг поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг.

Рис. 6 Кругооборот ценных бумаг

Основной задачей вторичного рынка является обеспечение возможности перераспределения финансовых ресурсов, обеспечение ликвидности ценных бумаг, создание условий для быстрой реализации владельцами и приобретения инвесторами ценных бумаг по наилучшим ценам, действующим на рынке.

Вторичный рынок ценных бумаг концентрирует спрос и предложение обращающихся на нем ценных бумаг и формирует при этом тот равновесный курс, по которому в каждый отдельный период продавцы согласны продавать, а покупатели согласны покупать ценные бумаги. Благодаря этому возможно перераспределение капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции. К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг и управление им, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска.

Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг, прежде всего, связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития предприятий.

Вторичный рынок выполняет две функции: 1) сводит друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг); 2) способствует выравниванию спроса и предложения. Объем сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем на первичном. Например, в США он составляет примерно 60-70% общего объема операций с ценными бумагами. Российский вторичный рынок находится в стадии становления. Особое место на вторичном рынке занимают регионы. Развитие региональных рынков ценных бумаг является одним из важных условий роста экономики многих областей.

Для более наглядного обзора вторичного рынка ценных бумаг, ниже приведены данные за 2009 - 2010 года.



Рис. 7 Основные показатели вторичного рынка ОФЗ за август 2009 года

Из данного рисунка следует, что средняя за месяц валовая доходность ОФЗ снизилась в анализируемый период (август 2009 год) по сравнению с предыдущим месяцем на 7 базисных пунктов -- до 11,67% годовых. Волатильность валовой доходности ОФЗ в августе увеличилась. Размах колебаний доходности ОФЗ составил 66 базисных пунктов (в июле -- 37 базисных пунктов).

Рис. 8 Основные показатели вторичного рынка ОФЗ за июль 2010 года

Изучив данные за июль 2010 года можно сделать вывод о том, что средняя валовая доходность ОФЗ снизилась в июле по сравнению с предыдущим месяцем на 19 базисных пунктов -- до 6,63% годовых. Размах колебаний доходности ОФЗ в анализируемый период уменьшился до 104 базисных пунктов (в июне он составлял 132 базисных пункта).

Таким образом, на сегодняшний день вторичный рынок ценных бумаг находится в стадии своего развития.

По мнению экспертов, в настоящее время наиболее привлекательными для потенциальных инвесторов являются Тюменская, Самарская, Пермская, Саратовская области, а также Нижний Новгород. Лидирующее место по темпам развития вторичного рынка занимают Тюмень, Москва и Санкт-Петербург. Вместе с тем относительная неразвитость вторичного рынка в большинстве регионов во многом объясняется недостаточной изученностью инвестиционного потенциала и отсутствием необходимой информации о перспективных эмитентах и их инвестиционных проектах. Операциями на корпоративном рынке ценных бумаг регионов до недавнего времени занимались в основном крупные инвестиционные компании, которые скупали акции наиболее перспективных местных предприятий с целью их последующей перепродажи по более высоким ценам. Такого рода операции не приводят к расширению рынка корпоративных ценных бумаг.

Таким образом, вторичный рынок ценных бумаг - наиболее активная часть фондового рынка; здесь происходит смена владельца ценных бумаг, а средства от их продажи поступают бывшим владельцам. Основная задача данного рынка - обеспечение возможности перераспределения финансовых ресурсов. К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции.

2.3 Особенности биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг

Как было сказано выше, рынок ценных бумаг можно условно разделить на несколько сегментов. Так, рынок ценных бумаг по организации торговли подразделяют на биржевые и внебиржевые рынки. Подробнее рассмотрим эти два элемента рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок - исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу XVIII. Первыми видами ценных бумаг, продававшихся на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

Ш множественность продавцов ценных бумаг;

Ш отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;

Ш осуществление торговли ценными бумагами одновременно в различных точках;

Ш отсутствие единого центра, организующего эту торговлю и вырабатывающего ее методологию.

Таким образом, подобная форма организации торговли ценными бумагами создает большие трудности. Разность курсов порождает стремление покупателей приобрести их дешевле. [4, с. 76]

В 60-х гг. XX в. обнаружилась тенденция к росту значимости внебиржевого первичного оборота, так как широкий процесс обновления основного капитала обусловил огромные потребности в выпуске новых эмиссий ценных бумаг. Однако биржа не сумела восстановить в полной мере свой механизм, разрушенный в период Второй мировой войны [14, c.225].

Внебиржевой рынок в России может успешно функционировать с использованием центрального расчетного депозитария, а в его отсутствие - с использованием одного из развитых банковских депозитариев. Солидный и надежный банк-депозитарий, ориентированный на развитие клиентского бизнеса, инновационный с точки зрения технологий, может оказывать полный спектр депозитарных услуг, необходимых клиентам. Таким образом, организованный внебиржевой рынок представляет собой цивилизованную систему обслуживания определенного, в практическом плане бесконечно широкого круга ценных бумаг. Его существование возможно, более того, к формированию такого рынка, видимо, необходимо стремиться.

Наиболее развит биржевой рынок (фондовая биржа). Он характеризуется большими оборотами. Позволяющими создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков, существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы.

Фондовая биржа - это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них. [6, с. 77]

Биржа играет на рынке ценных бумаг роль своеобразного барометра и наводчика. Благодаря ей каждый инвестор находит то, что ищет, вкладывает средства в развитие тех компаний, которые имеют хорошие перспективы. Немаловажно и то, что представимость на бирже - важная компонента престижности компаний в деловом мире.

В качестве товара на биржевом рынке выступаю ценные бумаги: акции, облигации и т.п., а в качестве цен товаров - курсы этих бумаг.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров, отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, четко выраженная колеблемость цен);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи: а) создание постоянно действующего рынка; б) определение цен; в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения; г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников; д) выработка правил; е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж: неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа); неприбыльная членская организация (Токийская биржа); товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи); полугосударственная организация (Франкфуртская биржа); прочие формы.

И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей: а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.), б) создание клирингово-расчетных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

Можно сделать вывод о том, что рынок ценных бумаг по организации торговли подразделяют на биржевые и внебиржевые рынки, где внебиржевой рынок - это цивилизованная система обслуживания определенного, в практическом плане бесконечно широкого круга ценных бумаг; а биржевой рынок характеризуется большими оборотами. В качестве товара на биржевом рынке выступаю ценные бумаги: акции, облигации и т.п., а в качестве цен товаров - курсы этих бумаг.

3. Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в российской экономике

3.1 Состояние рынка ценных бумаг в России

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

...