Существует несколько юридических определений инвестиционных фондов. В Российской Федерации впервые определение инвестиционного фонда было дано в Положении "О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" (утверждено Постановлением Правительства РСФСР 28.12.91 г. № 78). В данном документе инвестиционные фонды отнесены к инвестиционным институтам (участникам рынка ценных бумаг, осуществляющим деятельность с ценными бумагами как исключительную), и деятельность инвестиционного фонда определялась как "выпуск акций в целях мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при котором все риски, связанные с такими вложениями, все доходы и убытки от изменений рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся за счет владельцев (акционеров) этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда. Указанные операции являются исключительным видом деятельности инвестиционного фонда". Позднее появились специализированные инвестиционные фонды приватизации, аккумулирующие приватизационные фонды граждан (с 1992 г.), паевые инвестиционные фонды (с 1995 г.), общие фонды банковского управления (с 1996 г.) [1, с.243].

Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) в Российской Федерации действуют на основании Федерального Закона "об инвестиционных фондах" N 156-ФЗ от 4 декабря 2001 года, который дает следующее определение ПИФа:

Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. [1]

Паевой инвестиционный фонд - это форма коллективного инвестирования средств частных инвесторов. Если говорить упрощенно, то паевой инвестиционный фонд - это просто сложенные вместе деньги пайщиков (инвесторов), на которые приобретаются акции предприятий и другие активы, разрешенные действующим законодательством. Паи Инвестиционных Фондов - очень высокодоходный финансовый инструмент долгосрочного инвестирования, обладающий высокой ликвидностью и, благодаря диверсификации, меньшим уровнем риска по сравнению с отдельной ценной бумагой. Паевой инвестиционный фонд - один из наиболее доступных инвестиционных финансовых инструментов для широкого круга инвесторов. [3] Взносы инвесторов объединяются в фонд под профессиональным управлением лицензированной управляющей компании. Фонд является крупным инвестором по сравнению с каждым отдельным участником фонда, активы инвестируются с большей эффективностью, а прибыль распределяется среди участников пропорционально их взносам - инвестиционным паям.

Инвестиционный пай является бездокументарной именной ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца на долю в имущество паевого инвестиционного фонда. Стоимость приобретенных паев изменяется вместе с общей стоимостью активов фонда. Прирост стоимости паев является прибылью пайщика, которую он получает, погасив (продав) паи.

Пайщик (англ. shareholder) - член акционерного общества, товарищества, кооператива, внесший пай с целью извлечения прибыли.

Правила доверительного управления фондом, проверяемые и регистрируемые в нужном органе, - это публичный договор доверительного управления, к которому инвестор присоединяется на равных правах с остальными участниками фонда путем приобретения его паев, получая, таким образом, право на долю имущества фонда и его прироста соответственно количеству своих паев.

Сегодня Паевой инвестиционный фонд - это один из наиболее доступных инвестиционных финансовых инструментов для широкого круга как крупных, так и мелких инвесторов.

Пай - новый вид ценной бумаги на фондовом рынке России. Пай не имеет привычных видов дохода, присущих остальным ценным бумагам (процентов или дивидендов). [5]

Целью создания паевого инвестиционного фонда есть получение прибыли на объединенные в фонде активы и равное распределение полученной прибыли между пайщиками (инвесторами). Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца требовать от управляющего фондом надлежащего управления активами фонда, а также погашения принадлежащего паев в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи удостоверяют долю пайщика в имуществе фонда и право пайщика получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объем прав. Учет прав владельцев инвестиционных паев (реестр) ведется независимой организацией, ведущей реестр владельцев паев.

Недостатками паевых инвестиционных фондов являются:

1). Более высокий риск по сравнению с такими инструментами инвестирования как инструменты с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств - депозитами, высокорейтинговыми облигациями.

2). Лишние расходы, как следствие, меньшая прибыль. Постоянно выплачиваемые проценты управляющей компании (даже в моменты, когда фонд терпит убытки). Которые варьируются в пределах от 0.5% до 5%. Это и есть плата управляющей компании за профессиональное управление фондом.

Некоторые управляющие компании вводят так называемые скидки и надбавки. Надбавка это процент от стоимости покупаемых паев, который нужно уплатить управляющей компании. Скидки это также процент от суммы погашения паев, которые также нужно уплатить управляющей компании. Скидки и надбавки вводятся для уменьшения, можно сказать, волатильности (чтобы клиент не приходил погашать паи сразу после покупки) и составляют обычно от 0% до 3%. [5]

Поскольку паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества и не является юридическим лицом, он не может осуществлять свою деятельность самостоятельно.

Система отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого инвестиционного фонда, и владельцами инвестиционных паев представлена на рис. 1

Рисунок 1 - Система отношений ПИФов

Управляющая компания паевого инвестиционного фонда - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по доверительному управлению имуществом, составляющим активы паевого инвестиционного фонда, имеющая соответствующую лицензию Обязанности:

История развития ПИФов в мире

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в августе 1822 года в Бельгии, затем в 1849 году - в Швейцарии и в 1952 году - во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и в США. Тогда трасты ориентировались на крупных клиентов, а мелким инвесторам приходилось пользоваться услугами финансовых брокеров.

Паевые фонды уже давно являются частью инвестиционного мира. В США первый взаимный фонд был создан в 1924 году и назывался Massachusetts Investory Trust. Однако в то время взаимные фонды очень тяжело приобретали доверие инвесторов. Вплоть до 50-х годов индустрия взаимных фондов росла очень слабо. Не помогло даже принятие в США закона об инвестициях в 1940 г. и закона о трасте в 1939 г. Только в середине 50-х начался бурный рост взаимных фондов. Если в 1951 г. они управляли $ 57 млн. находившихся на 22 тыс. счетов, то в 1960 г. на 179 тыс. счетов находилось уже $540 млн., а к 1963 году эти цифры увеличились соответственно до $1 млрд. и 324 тыс. счетов.

Большинство инвесторов обратили внимание на паевые фонды только в конце 70-х - начале 80-х годов прошлого века, когда проценты, которые банки предлагали своим вкладчикам, оказались настолько низки, что не покрывали даже текущих темпов инфляции. Впрочем, те, чьи вклады превышали $ 10000, могли забрать свои деньги из банков и вложить их в государственные облигации, которые тогда были более доходны. У мелких вкладчиков такой возможности не было. Альтернатива возникла вместе с появлением паевых инвестиционных фондов, ориентированных на вложения в иностранные валюты и иностранные же валютные активы. В результате сегодня в США ПИФы буквально накачаны деньгами, и именно они преобладают на американском рынке капитала.

Именно они - наиболее активные инвесторы, за каждым шагом которых следят участники рынка. Взаимные фонды играют существенную роль и на рынках гособлигаций. Американские федеральные и муниципальные власти часто обращаются к фондам для продажи своих облигаций и получения финансирования долгосрочных проектов. Через инвестиции в госбумаги ПИФы финансируют американское правительство. Инвестиционные фонды обеспечивают приток нового капитала на рынок ипотечного жилья. Наконец, паевые фонды, инвестирующие в корпоративные обязательства, помогают снизить стоимость заимствований для корпораций. На сегодняшний день количество американских взаимных фондов превышает 6 тысяч. Почти 40% американцев являются инвесторами таких фондов.

В Европе фонды открытого типа появились позднее и растут не столь быстрыми темпами как в США, но достаточно стабильно. Во Франции их называют инвестиционными компаниями с переменным капиталом. В настоящее время почти 25% французских семей вкладывают свои деньги в акции различных взаимных фондов. В Великобритании первые инвестиционные трастовые компании были созданы в середине 19-го века. Это были, по сути, фонды закрытого типа, которые до сих пор являются наиболее популярными в этой стране.

В западных странах деятельность взаимных фондов подвергается наиболее жесткому и строгому контролю. Как правило, этим занимается отдельный орган, в ведении которого находится контроль за обращением ценных бумаг. В США взаимные фонды контролируются Комиссией по биржам и ценным бумагам - Securities and Exchange Commission (SEC) на основании закона 1933 года о ценных бумагах. Этот орган, который хорошо известен во всем мире своим драконовским отношением к любым нарушениям в области работы бирж и обращения ценных бумаг. SEC может даже закрыть компанию, если обнаружит, что она нарушила некоторые правила эмиссии акций или торговли на бирже. Взаимные фонды контролируются комиссией как инвестиционные институты, обязанные постоянно информировать своих вкладчиков, тщательно вести учет, точно учитывать стоимость активов, проводить тщательный анализ эмитента до приобретения ценных бумаг и многое другое. Последние годы Комиссия имеет со взаимными фондами проблемы, характерные для любой контролирующей бюрократической структуры - ей не хватает кадров. На 1993 год в комиссии было 126 федеральных экспертов, которые должны были контролировать 3800 портфелей ценных бумаг взаимных фондов. Иначе говоря, более 30 фондов на каждого эксперта. В связи с этим в Комиссии было принято решение, что она сосредоточит контроль на 100 крупнейших фондах, тем самым, держа в поле зрения примерно 90% активов всех фондов. Остальные фонды проверяются периодически.

Как это ни покажется странным, но от жесткого контроля выигрывают в первую очередь сами же фонды. Более того, их руководители это прекрасно осознают и всячески поддерживают на политическом уровне сложившиеся ограничения и государственно-общественный контроль. Причина этому в том, что работа взаимного фонда даже при максимальной открытости чрезвычайно зависима от степени доверия инвесторов к фонду. Поэтому жесткие меры контроля являются наименьшим злом по сравнению с возможностью проникновения в этот бизнес жулика, который подорвал бы доверие ко всем взаимным фондам на несколько лет. Достаточно привести пример, когда в 70-х разразился скандал в связи с махинациями правления одной из крупнейших УК взаимными фондами в Северной Америке - Investor Overseas Services, который на несколько лет приостановил этот бизнес во всем мире. С тех пор благодаря жестким мерам регулирования взаимные фонды благополучно миновали годы, в которые весьма основательно лихорадило многие другие финансовые организации.

Итак, как видим, историю взаимных фондов можно с уверенностью назвать историей впечатляющего финансового успеха новой инвестиционной концепции. А история последних 20 лет, несомненно, является триумфом данной инвестиционной концепции.

Одними из первых на Российском рынке появились банки и чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Однако концепция чековых фондов еще была недостаточно знакома населению, поэтому ЧИФы использовались в основном для вложения приватизационных чеков, которые были выданы населению в рамках приватизационной кампании. Банки же почти с самого начала предлагали легко доступную пониманию населения модель депозита под проценты. Поэтому, когда банки начали предлагать свои услуги частным лицам, они приобрели немалый спрос во всех своих формах - рублевых и валютных депозитов, сберегательных сертификатов, векселей. ЧИФам в смысле привлечения свободных денежных средств населения было сложнее, потому что им приходилось доводить до общественного сознания сразу две еще незнакомые концепции: акций и профессиональных посредников. Благодаря государственной поддержке и плану приватизации ЧИФы получили возможность их активной пропаганды. Первой распространялась концепция акций, т.е. вложений, дающих не фиксированный доход, а соответствующий прибыльности предприятия. С ее распространением стал разворачиваться начальный этап индивидуального инвестирования в акции. Он был характерен приобретением акций на чековых аукционах и началом выпуска акций некоторыми компаниями, особенно банками. Постепенно удалось разъяснить и внедрить в общественное сознание и идею фонда, основанного на привлечении средств многих мелких инвесторов и профессиональном управлении этими средствами как единой суммой. На эту подготовленную ЧИФами почву устремились различного рода финансовые компании типа АО ”МММ”, "Русский Дом Селенга" и др. Важной особенностью этого этапа было то, что, во-первых, эти компании не сообщали, куда они вкладывают привлеченные средства, а во-вторых, некоторые из них даже не обещали их возвратности. События лета 1994 года выявили это и в значительной мере подорвали доверие населения к подобным компаниям. У чековых фондов существовала еще одна проблема, которая во многом, определила их судьбу - они не дали сколько-нибудь заметного дохода акционерам во многом из-за двойного налогообложения, т.е. двухступенчатого "очищения" прибыли - сначала общей прибыли ЧИФа, а затем чистой прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов. На неудачах ЧИФов сказалась и неразвитость в России вторичного рынка акций ЧИФов (фондов закрытого типа). Поэтому неудивительно, что их акции по ликвидности и доходности оказались неконкурентоспособными в сравнении с альтернативными вложения денег (например, банками) из-за двойного налогообложения. По окончании чековой приватизации практически все ЧИФы не размещают новые эмиссии своих акций.

1.4 История развития ПИФов в России