Рынок золота и золотовалютные резервы

Размещено на http://www.allbest.ru/

47

Введение

В условиях постепенного перехода к режимам плавающего валютного курса, либерализации мировых финансовых рынков и распространения глобальных кризисов возникла необходимость в поддержании достаточного уровня международной валютной ликвидности с целью обеспечения стабильности мировой валютной и финансовой систем.

Актуальность данной темы заключается в том, что размер золотовалютных резервов является одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики.

Размер золотовалютного запаса является одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики, а его постоянный рост - показателем стабильности не только экономики, но и других сфер государства, в том числе и государственного строя.

За последние годы в России осуществляется стабильный процесс повышения уровня золотовалютных резервов. Объем и структура, методы и инструменты размещения международных резервов должны быть направлены на достижение законодательно установленных целей деятельности Банка России: защиты и обеспечения устойчивости рубля, развития и укрепления банковской системы России, обеспечения эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Задачи управления золотовалютными резервами, включая их структуру по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов необходимо определять с учетом целей и ограничении монетарной политики. Таким образом, остается актуальной проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Рынки золота, особые центры в некоторых странах, где происходит регулярная продажа золота, представлены объединениями банков и специализированных фирм по торговле золотом, его очистке и изготовлению слитков. Главные международные рынки золота - Лондон и Цюрих. Цена золота на этих рынках выступает как его мировая цена.

Организационно рынок золота представляет собой консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Они являются посредниками между продавцами и покупателями золота, собирают их заявки, сопоставляют их и по взаимной договорённости фиксируют средний рыночный курс золота (обычно два раза в день).

Изучение сущности международной валютной ликвидности связано также с отсутствием единого, всеми признанного определения этой категории, в частности различаются взгляды на проблему российских и западных ученых. Несмотря на наличие фундаментальных научных трудов и исследований, посвященных изучению различных аспектов международной валютной ликвидности, фокусируются они главным образом на ее отдельных элементах: международных резервах, краткосрочной внешней задолженности. Интерпретация международной валютной ликвидности как комплексной многофакторной категории отсутствует, все это и определяет выбор данной темы.

В этой связи, как на теоретическом, так и на практическом уровне регулирование международной валютной ликвидности понимается как регулирование ее отдельных элементов, осуществляемое отдельными национальными и международными институтами, что порождает проблему координации и снижает общую эффективность такого регулирования.

Следовательно, комплексный анализ регулирования международной валютной ликвидности, включающий определение ее структуры, выявление взаимосвязи между ее отдельными элементами, а также перспективы развития, представляется своевременным и целесообразным.

Объектом исследования курсовой работы является рынок золота и золовалютные резервы.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе формирования золотовалютных резервов и управления международной ликвидностью.

Целью курсовой работы является на основе изучения теории и практики управления центральным банком золотовалютными резервами, выявить складывающиеся тенденций, проблемы, определить направления их решения.

В соответствии с целью исследования ставились и решались следующие основные задачи:

- раскрыть понятие и сущность категории международная ликвидность;

- рассмотреть составляющие компоненты золотовалютных резервов;

- изучить методы управления резервами;

- проанализировать структуру рынка золота, как элемента международной ликвидности;

- выявить проблемы и возможные направления совершенствования управления золотовалютными резервами России.

При написании курсовой работы использовались следующие методы: табличный, графический и сравнительный.

В работе использовались следующие источники: статьи Андрианова В.А., Навого А.В., Пака Е.Н., Фетисов Г.Г. и других авторов, учебные пособия под редакцией Лаврушина О.И., Красавиной Л.Н., а также официальные сайты Банка России, Минфина и отчеты ЦБ РФ за 2011-2012гг.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников. В первой главе отражено понятие, сущность, поставлены задачи международной ликвидности, во второй главе проделан анализ рынка золота, в третьей главе выявлены проблемы и возможные направления совершенствования управления золотовалютными резервами России.

1. Международная ликвидность: понятие, сущность и компоненты

1.1 Понятие и сущность категории, международная ликвидность

Международная ликвидность - это возможность страны или группы стран обеспечивать свои краткосрочные внешние обязательства приемлемыми платежными средствами.

Международная ликвидность связана с обеспечением мировой валютной системы международными резервами, необходимыми для ее нормального функционирования, с порядком их создания и регулирования. Международная ликвидность характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства [2, с. 185 - 205].

Структура международной ликвидности включает в себя следующие компоненты:

- официальные валютные резервы стран;

- официальные золотые резервы;

- резервную позицию в МВФ;

- счета в СДР.

Международная ликвидность выполняет три функции, являясь средством образования ликвидных резервов, средством международных платежей и средством валютной интервенции [1, с. 175 - 185].

Основную часть международной валютной ликвидности составляют официальные золотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны.

К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценные металлы (платина и серебро), если они используются в международных своп-операциях, заложены и под них получена валюта.

Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классификациям, к учреждениям высшей категории надежности. Именно поэтому средства Минфина РФ на валютных счетах в коммерческих банках в РФ не относятся к разряду резервных средств и Россия размещает часть средств на счетах центральных банков других стран [8, с. 165 - 175].

Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредитору в качестве залога при получении иностранных займов. В последнее время наблюдается устойчивая тенденция к повышению валютного компонента в общей структуре международных ликвидных активов, при этом золото продолжает учитываться по фиксированной цене в 35 СДР за тройскую унцию, что значительно ниже рыночной цены. Максимальное количество золотых резервов приходится на долю промышленно развитых государств с учетом депозитов в Европейском валютном институте (77% от всего мирового запаса) [4, с. 15 - 25].

Мировая валютная система является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере [10, с. 185 - 205].

Различаются национальная, мировая, региональная валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права.

Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны [11, с. 145 - 155].

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы (это ясно видно на примере того, как система «золотого стандарта» сменялась Бреттон-Вудской валютной системой и т.д.) [11, с. 13 - 25].

Хотя мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования, она тесно связана с национальными валютными системами.

Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран [10, с. 185 - 205].

Взаимная связь национальных и мировой валютной систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.

МВС включает в себя ряд конструктивных элементов, среди которых можно назвать следующие:

- мировой денежный товар и международная ликвидность;

- валютный курс;

- валютные рынки;

- международные валютно-финансовые организации;

- межгосударственные договоренности [13, с. 185 - 205].

Различают следующие виды валютных систем (рис. 1):

Размещено на http://www.allbest.ru/

47

Рисунок 1. Структура валютной системы

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы (табл. 1) [20, с. 235 - 245].

Таблица 1. Элементы национальной и мировой валютных систем

Элементы
Национальная валютная система	Мировая валютная система
Национальная валюта	Резервные валюты; международные счетные денежные единицы (СДР, Евро)
Условия обратимости национальной валюты	Условие взаимной обратимости валют
Паритет национальной валюты	Унифицированный режим валютных паритетов
Режим курса национальной валюты	Регламентация режимов курсов валют
Национальное регулированием международной валютной ликвидности	Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности
Регламентация использования международных кредитных средств обращения	Унификация правил использования кредитных средств обращения
Регламентация основных форм международных расчетов	Унификация форм расчетов (закрепленная на международном уровне)
Режим национального валютного рынка и рынка золота	Режим мировых валютных рынков и рынков золота

Понятие валюты применяется в трех значениях:

а) национальная валюта - денежная единица, имеющая хождение в данной стране (Япония - йена, США - американский доллар, Россия - рубль);

б) иностранная валюта - денежные знаки иностранных государств, а также кредитное и платежное средство, выраженное в иностранных денежных единицах и используемое в международных расчетах;

в) международная денежная расчетная единица и платежное средство - используется в рамках определенной интеграционной группировки (Евро) и в повсеместном финансовом обороте (табл. 2).

Таблица 2. Классификация валют

Критерий классификации	Виды валют
По статусу валюты	национальная; иностранная; резервная; евровалюта.
По вещественной форме	наличная; безналичная.
По режиму взаимной обратимости	свободно конвертируемая; частично конвертируемая; неконвертируемая (замкнутая)
По режиму валютного курса	фиксированный курс (через валютный паритет); плавающий курс (регулируемое или свободное плавание); твердая или мягкая валюта.

Исторически возникла национальная валютная система, которая оформлена национальным законодательством, с учетом норм международного права. Национальная валютная система тесно связана с мировой валютной системой, которая представляет собой форму организации международных валютных отношений, закрепленную межгосударственным соглашением. Однако различаются их задачи, условия функционирования и регулирования.

Валюта - денежная единица, используемая в качестве масштаба величины стоимости товара и являющаяся средством обращения во внешней торговле и при вывозе капитала [11, с. 195 - 205].

Конвертируемость (обратимость) - возможность для владельца денег легально (на законных основаниях) обменивать их на иную валюту и обратно, без специального вмешательства государственных органов валютного контроля в процесс конвертации.

На основе Бреттонвудских соглашений свободно конвертируемой считается валюта, которая отвечает трем условиям:

а) свободное применение национальной валюты при расчете по текущим операциям платежного баланса;

б) отсутствие валютных ограничений по отношению к резидентам или нерезидентам;

в) свободное использование национальной валюты в качестве инструментов движения капиталов между странами [13, с. 285 - 305].

Исторически сложились следующие режимы конвертируемости:

а)внутренняя конвертируемость национальной валюты - это право резидентов покупать иностранную валюту без административных ограничений и осуществлять платежи за границу;

б) внешняя конвертируемость - возможность для резидентов и нерезидентов свободно переводить и инвестировать национальную валюту за границу;

в) частичная обратимость валюты проявляется в наличии валютных банковских счетов с различным режимом для резидентов и нерезидентов.

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Регламентация режима курса валют предусматривает два варианта:

1) фиксированный валютный курс (в основе лежит валютный паритет, т.е. официально установленное соотношение денежных единиц разных стран);

2) плавающий валютный курс отражает рыночный спрос и предложение на валюту и формируется в ходе торгов на валютных биржах и может быть подвержен значительным колебаниям. Стоимостной основой валютного курса выступает покупательная способность валют. Отклонение валютного курса от стоимостной основы зависит от спроса и предложения валюты в определенный момент времени [11, с. 175 - 185].

Валютный курс оказывает сильное влияние на международные экономические отношения. С их помощью удается сравнивать издержки производства предприятий с ценами мирового рынка. Валютный курс влияет на конкурентоспособность компании, на соотношение экспортных и импортных цен [20, с. 189 - 216].

Понижение курса национальной валюты выгодно экспортерам, позволяет им поставлять товар на внешний рынок по ценам ниже среднемировых, но в то же время удорожает импорт. Это приводит к росту цен в стране, снижению ввоза товаров и уровню потребления, а также к обострению проблемы внешней задолженности.

При повышении курса национальной валюты снижается эффективность экспорта и падает конкурентоспособность внутренних цен; импорт увеличивается; возрастает приток капиталов в страну из-за рубежа. Таким образом, изменение курса валют оказывает воздействие на перераспределение между отдельными государствами той части их совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках [15, с. 189 - 205].

В условиях золотого стандарта основой валютного курса является валютно-монетный паритет = весовое содержание золота в денежных единицах одной страны / весовое содержание его в денежных единицах другой страны.

При золотом обращении монетный паритет носил постоянный характер. В условиях золотого обращения колебания валютного курса вокруг паритета были незначительны и имели определенные пределы. Валютный курс как валютный паритет был относительно устойчив. Основу современного валютного курса цены денежной единицы в иностранных платежных средствах образует ни конкретная ценность (золото, серебро), а целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и предложение данной валюты на рынке [11, с. 175 - 195].

Курс валюты зависит также от ППС валюты - это паритет двух валют при таком обменном валютном курсе, который способен наделить каждую из них абсолютно одинаковой покупательной способностью в собственной стране. Критерием международной ликвидности выступает способность отдельных стран или регионов своевременно отвечать по своим обязательствам [3, с. 61 - 101].

Ликвидные позиции со стороны должника характеризуются показателем: отношение золотовалютных резервов страны к внешнему долгу. Межгосударственное регулирование валютной ликвидности тесто связано с обеспечением национальных резервов свободной конвертируемой валюты или золота, что позволяет гарантировать выплату по своим краткосрочным обязательствам.

Структура международной ликвидности:

а) официальные валютные резервы страны;

б) официальные золотые резервы;

в) резервная позиция в международном валютном фонде (рис. 2);



Размещено на http://www.allbest.ru/

47

Рисунок 2. Структура функций международной ликвидности

Для осуществления эффективной международной торговли и инвестиций между странами необходимы правила по проведению платежей. С этой целью был принят ряд межгосударственных договоренностей, которых придерживается большинство государств [12, с. 185 - 205].

На основе Женевской конвенции (1930-1931 гг.) были разработаны унифицированные правила по документарному аккредитиву, инкассо, Единообразный вексельный закон; Единообразный закон о чеках; о банковских гарантиях [8, с. 45 - 68].

Мировой валютный рынок (Форексный) включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций.

На валютном рынке осуществляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала, туризмом, а также со страхованием валютных рисков.

Валютный рынок - это особый институциональный механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между банками, брокерами и другими финансовыми институтами [8, с. 100 - 123].

С прекращением обмена доллара США на золото в августе 1971 года операции на официальном рынке золота значительно сократились. Сегодня физические запасы золота используются для поддержания ликвидности национальных валют путем создания государственных резервов в центральных банках, а также в технических целях и т.д.

Сегодня мировой рынок золота насчитывает более 50-ти крупных центров:

- Западная Европа - Лондон, Цюрих, Париж, Женева (всего 11 шт.);

- Азия - Токио, Бейрут, Гонконг (всего 19 шт.);

- Американский континент - США - (5 шт.); Африка (8 шт.).

В зависимости от степени государственного регулирования и объемов совершаемых операций рынки золота делятся на 4 основных категории:

- Мировые (Лондон, Цюрих, Чикаго, Гонконг, Франкфурт);

- Национальные свободные (Милан, Париж, Рио-де-Жанейро);

- Национальные контролируемые государством (Афины, Каир);

- Черные рынки (вышедшие из-под контроля государства) (Бомбей) [9, с. 145 - 198].

1.2 Мировой денежный товар и международная ликвидность

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства и обслуживает международные отношения (экономические, политические, культурные).

Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами стали национальные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее время в этом качестве также распространены композиционные, или фидуциарные (основанные на доверии к эмитенту) деньги [14, с. 185 - 205].

Валюта - это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.

Различают понятия «национальная валюта» и «иностранная валюта».

Под национальной валютой понимается установленная законом денежная единица данного государства. Национальная валюта - основа национальной валютной системы. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта - денежная единица других стран. К иностранной валюте относят иностранные банкноты и монеты, а также требования, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей и чеков. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов сильной инфляции). Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства [14, с. 185 - 205].

Кроме того, важным является понятие «резервная валюта», под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран-участниц мировой валютной системы. В рамках Бреттон-Вудской валютной системы статус резервной валюты был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов [10, с. 15 - 25].

Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золотовалютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов; либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее другими странами.

Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания национальной валюты в качестве резервной является ее внедрение в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации [12, с. 15 - 18].

Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику: необходимо поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям.

Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитента принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутреннюю экономическую политику задач достижения внешнего равновесия [18, с. 276 - 307].

К резервным валютам относятся:

- Доллар США;

- Евро;

- Японская иена;

- Фунт стерлингов;

- Швейцарский франк.

Валюты по степени конвертируемости, т.е. размену на иностранные, различаются на:

- свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты. В новой редакции Устава МВФ это понятие заменено понятием «свободно используемая валюта». МВФ отнес к этой категории доллар США, марку ФРГ, иену, фунт стерлингов, французский франк. Фактически свободно конвертируемыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, в основном промышленно развитых государств и отдельных развивающихся стран, где сложились мировые финансовые центры или которые приняли обязательство перед МВФ не вводить валютные ограничения [14, с. 345 - 378];

- частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения;

- неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.

Кроме национальных валют в международных расчетах используются международные валютные единицы.

Специальные права заимствования представляют собой безналичные деньги в виде записей на специальном счете страны в МВФ. Стоимость СДР рассчитывается на основе стандартной «корзины», включающей основные мировые валюты [13, с. 187 - 206].

Условная стоимость исчисляется на базе средневзвешенной стоимости и изменения курса валют, входящих в валютную корзину. Очень часто условная стоимость исчисляется в долларах США [8, с. 69 - 98].

Международная валютная ликвидность (МВЛ) - способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютная ликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. МВЛ характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов (например, России и нефтедобывающих стран). Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства [19, с. 276 - 307].

Структура МВЛ включает в себя следующие компоненты:

- официальные валютные резервы стран;

- официальные золотые резервы;

- резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);

Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов [17, с. 185 - 205].

Международная ликвидность выполняет три функции, являясь средством образования ликвидных резервов, средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса) и средством валютной интервенции [25, с. 185 - 205].

Основную часть МВЛ составляют официальные золотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны.

К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоко ликвидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценные металлы (платина и серебро).

Высоко ликвидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классификациям, к учреждениям высшей категории надежности. Именно поэтому средства Минфина РФ на валютных счетах в коммерческих банках в РФ не относятся к разряду резервных средств и Россия размещает часть средств на счетах центральных банков других стран, например центральных банков стран «большой семерки» [8, с. 76 - 107].

Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредитору в качестве залога при получении иностранных займов. В последнее время наблюдается устойчивая тенденция к повышению валютного компонента в общей структуре международных ликвидных активов, при этом золото продолжает учитываться по фиксированной цене в 35 СДР за тройскую унцию, что значительно ниже рыночной цены [16, с. 185 - 205].

При определении деноминации резервов центральные банки руководствуются следующим правилом: необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервной по отношению к национальной.

Так, евро считается резервной единицей по отношению к другим европейским валютам, поэтому страны Европы отдают предпочтение в выборе резервной валюты евро. Германия, соответственно, выбирает в качестве резервных денег доллар США. Со своей стороны, США рассматривают в качестве денег более высокого порядка золото, поэтому валютная часть резервов США меньше золотой [15, с. 156 - 189].

Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распоряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность.

К их числу относятся кредиты центральных иностранных и частных банков, а также МВФ. Использование заемных ресурсов связано с выполнением определенных требований кредитора.

1.3 Методы управления международной ликвидностью

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами [10, с. 166 - 175].

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности.

Задачи управления золотовалютными резервами включают определение их оптимальной структуры по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов, обеспечения их рациональной структуры, которая находится в непрерывном движении [20, с. 286 - 305].

Размещено на http://www.allbest.ru/

47

Рисунок 3. Состав золотовалютных (международных) резервов государства

СДР (Special Drawing Rigts) - это эмитируемые Международным валютным фондом платежные средства, предназначенные для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости национальных валют; это потенциальное право на часть денег Международного валютного фонда. При вступлении в МВФ каждая страна делает взнос. Фонд в свою очередь выпускает СДР и распределяет их между странами пропорционально их взносам. В этот момент фактически происходит обмен части внесенных денег на СДР. Если стране потребуются деньги, то она может продать часть СДР другой стране или непосредственно Фонду, получив назад доллары [7, с. 136 - 207].

Резервная позиция в МВФ. Резервная доля. Первая порция иностранной валюты, которую страна-член может приобрести в МВФ, называлась до Ямайского соглашения "золотой долей", а с 1978 г. - "резервной долей" (Reserve Transhe); она образует величину, составляющую до 25% квоты стран. Резервная доля определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении Фонда запаса национальной валюты данной страны (за исключением авуаров, которые являются результатом использования страной ресурсов МВФ в рамках кредитных долей). При этом если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления средств другим странам, то резервная доля такой страны соответственно увеличивается [1, с. 277 - 309].

Сумма займов, предоставленных страной-членом Фонду в рамках дополнительных кредитных соглашений, образует ее "кредитную позицию". Резервная доля и кредитная позиция вместе составляют "резервную позицию" (Reserve Position) страны-члена в МВФ. В пределах резервной позиции страны-члены могут получать валютные средства в МВФ автоматически, по первому требованию. Единственным условием для такого заимствования является констатация государством-членом наличия потребности в финансировании дефицита платежного баланса. Использование резервной позиции не рассматривается как получение кредита. Оно не требует от страны процентных и комиссионных платежей и не налагает на нее обязательства вернуть Фонду полученные средства. Механизм кредитных долей. Средства в иностранной валюте, которые могут быть приобретены страной-членом сверх резервной доли (в случае полного использования последней авуары МВФ в валюте страны достигают 100% величины квоты), делятся на четыре "кредитные доли", или транша (Credit Tranches), составляющие по 25% квоты [15, с. 185 - 205].

Рассмотрим факторы, оказывающие влияние на выбор величины необходимого золотого запаса страны:

- наличие у страны условий и мощностей по производству драгоценных металлов. Денежные власти золотодобывающих стран имеют возможность приобретать металл за национальную, что существенно снижает издержки подобного способа пополнения резервов. Значительный по объему золотой запас необходим золотодобывающим странам для развития и регулирования внутреннего рынка драгоценных металлов [20, с. 195 - 205];

- степень конвертируемости национальной валюты и уровень доверия к политике денежных властей. Для валют, претендующих на значимую роль в международных валютно-кредитных отношениях, обеспеченность золотом либо напрямую подразумевается, либо нормативно закрепляется в форме фиксированной доли резервов, номинированных в золоте и хранящихся в эмитирующем финансовом институте. Почти все государства - эмитенты резервных или близких к ним по свойствам валют обладают высокой долей золота в структуре международных резервных активов (США, Германия, Франция, Великобритания, Швейцария, Италия). Кроме того, значительными золотыми авуарами обладают финансовые институты - эмитенты международных коллективных валют и расчетных единиц (например, МВФ);

- исторические традиции хранения резервов в металле. Так, средняя доля золота в общем объеме золотовалютных резервов индустриально развитых стран составляет около 22%, а доля золота в резервных активах развивающихся стран и стран с переходной экономикой - около 3%. Хранение определенной части золотовалютных резервов в драгоценных металлах ассоциируется у денежных властей с повышенной надежностью на случай непредвиденного развития геополитических событий, а также с более высоким риском возникновения финансового кризиса [9, с. 123 - 144];

- участие страны в международном разделении труда. Так, страны - традиционные поставщики энергетических ресурсов на международный рынок обладают достаточно крупными золотыми авуарами (около 8%), что, по-видимому, объясняется близостью рыночных характеристик металла к характеристикам сырьевых товаров и формированием этими странами запаса на случай неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры энергетических товаров. Наибольшую долю золота в золотовалютных резервах имеет США, Германия, Франция, Италия (в среднем 65%, а в 2005 году США имели долю золота в резервах 71%) [18, с. 276 - 307].

Таким образом, структура распределения международных резервов в золоте позволяет сделать вывод о том, что их основная часть приходится на индустриально развитые государства - большинство из них сохраняет значительную долю золота в резервах. Поведение данных стран, относящихся к центрам экономической силы и претендующих на важную роль в международных экономических отношениях, косвенно подтверждает сохранение золотом функции чрезвычайных мировых денег (табл. 3).

Таблица 3. Запасы золота в странах мира

Государство	Золотой запас на конец 2010 года, в тоннах золота	Доля золота в ЗВР на конец 2010 года, в %
Китай	1054	2
Россия	173,6	4
Ливия	607,7	5
Индия	143,8	5
Швеция	557,7	6
Саудовская Аравия	125,7	9
ЮАР	143	10
Великобритания	124,8	11
Швейцария	310,3	15
Испания	286,8	27
Италия	1040	29

Платина - более дорогой металл, чем золото, и поэтому более «драгоценный». По густоте денежного материала платина превосходит золото и вполне может претендовать на роль лидера материализации денег, в том числе и золотовалютных резервов. Однако по ряду причин (малые запасы, редко встречается, мало известна в мире) платина не может играть роль лидера в золотовалютных резервах, не может заменить золото в его функциях) [23, с. 85 - 95].

Цена на золото и другие драгоценные металлы находится в обратной зависимости от курса доллара - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы [19, с. 276 - 307].

Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции, в какой-то степени, переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него.

2. Анализ золота, как элемента международной ликвидности

2.1 Анализ российского рынка золота

Отечественная золотодобывающая промышленность является базовой отраслью экономики, крупным народнохозяйственным комплексом страны, обеспечивающим потребности важнейших отраслей своей уникальной продукцией, а также формирующим в значительной мере золотовалютные ресурсы государства. Без золота невозможно развитие современного машиностроения, электроники, космической техники и многого другого, что определяет технологическое лицо государства [16, с. 276 - 307].

В сфере добычи, производства, потребления и обращения золота в России назрела необходимость смещения акцентов от монопольного контроля и управления государством этими процессами к либерализации рынка золота, так как предыдущая практика государственной монополии в этой сфере в современных экономических условиях себя совершенно не оправдывает. Государство уже не может быть единственным покупателем золота, диктующим свои условия недропользователю [21, с. 235 - 265].

Такая ситуация была возможна и, пожалуй, себя оправдывала в тоталитарном государстве, с «железным занавесом» и закрытой экономикой, каким был СССР. В нынешней же ситуации золотодобывающая отрасль с одной стороны, существенно утратила государственное финансирование, так как государство не может (да и в этом нет экономической целесообразности) закупать все добываемое в стране золото, с другой стороны иных, кроме государства, покупателей золота, заинтересованных в этом в нынешних условиях неразвитого золотого рынка недостаточно или вовсе нет.

Поскольку Россия является одной из ведущих стран по добыче и производству золота, то в процессе реформирования экономических отношений с целью более глубокой интеграции в систему мирового хозяйства необходима разработка концепции развития рынка золота на основе обоснования совокупности мер регулятивного характера. Для этого необходимо конкретизировать сущность, структуру и функции современного рынка золота, определить факторы, влияющие на процесс развития отечественного и мировых рынков золота, систематизировать формы и методы регулирования рынка с целью определения перспектив его развития.

Конъюнктура рынка золота, как и любого другого товара, определяется соотношением предложения и спроса на него в разных сферах экономики. Объемы поступления золота зависят от уровня развития золотодобывающей промышленности, а тот в свою очередь - от состояния ее минерально-сырьевой базы. В интегрированном виде конъюнктура выражается в цене золота, на которую помимо вышеперечисленных факторов влияют экономическая и политическая ситуация как в конкретной, производящей драгоценные металлы или потребляющей их в значительных количествах, стране, так и в мире в целом.

Цена золота напрямую или опосредованно зависит от состояния рынка энергетических ресурсов (прежде всего, нефти) и курса основных мировых валют. К числу показателей, оказывающих влияние на конъюнктуру золотого рынка, также относятся: распределение запасов золота, степень либерализации экономики и влияния на нее государства, возможность выхода производителей золота на мировой рынок драгоценных металлов, методы решения возникающих нормативно-правовых проблем.

Последние годы оказались для российской зо

Определение сущности рынка золота, как показал проведенный анализ, представляет самостоятельную научную проблему, поскольку единых подходов к определению рынка золота не существует.

Таким образом, анализ приведенных определений позволяет сделать следующие выводы.

Во-первых, при определении рынка золота он сводится к территориально-организационному признаку, когда понимается как центр торговли, что не раскрывает специфики финансово-экономических отношений на этом рынке.

Во-вторых, в части определений акцент делается на структуру рынка золота (мировой и национальные), на процесс функционирования (опосредует движение металла от производителей к конечным потребителям и инвесторам, перераспределение официальных и частных золотых запасов).

В-третьих, определение одного понятия - «рынок золота» - дается через другое понятие - «рынок».

В-четвертых, словосочетание «воля и усмотрение последних» не точно отражает сущность операций на рынке золота, поскольку основными параметрами операций на рынке золота являются спрос и предложение.

В-пятых, при определении рынка золота как совокупности экономических отношений между его субъектами, не отражается рыночный характер отношений, поскольку экономические отношения между всеми участниками операций с золотом могут существовать при натуральном хозяйстве, при административно-распределительной системе, при рыночной системе хозяйствования.

Вместе с тем, в приведенных определениях прослеживается ряд сущностных характеристик рынка золота, особенности его эволюции, что должно быть отражено в определении. К числу основных составных частей необходимо отнести такие элементы определений как «регулярная купля-продажа», «продажа по рыночной цене», «стандартные слитки», «ценные бумаги, котируемые в драгоценных металлах».

Проведенный анализ операций на рынке золота с позиций финансовых инструментов, котирующихся на них, показал, что помимо физического металла и изделий из золота на рынке золота обращаются ценные бумаги, которые котируются в золоте.

Таким образом, проведенный анализ подходов к определению рынка золота позволил предложить следующее определение.

Рынок золота представляет собой специфическую сферу товарных отношений, где объектом сделки является золото определенных стандартных параметров и/или права на него по складывающимся в зависимости от установленных правил регулирования, спроса и предложения на него, рыночным ценам.

Последствия затягивания необходимых в отрасли преобразований уже сказались и продолжают сказываться самыми негативными последствиями для золотодобывающей промышленности, которая переживает глубокий кризис и находится на гране полного развала. Как это не парадоксально, но производить золото в России становится невыгодно и даже убыточно, а объемы производства резко снижаются, в то время как в других 5 золотодобывающих странах золотодобыча процветает и характеризуется постоянным ростом. Так, например, несмотря на то, что российская минерально-сырьевая база золота сравнима с ресурсным потенциалом США.

Россия производит в настоящее время в два раза меньше золота, чем США, в то время как до конца восьмидесятых годов значительно опережала их, уступая пальму первенства лишь ЮАР. Между тем, золотодобывающая промышленность России имеет все необходимые предпосылки и потенциал для развития, ведь Россия занимает одно из ведущих мест в мире по промышленным запасам рудного и рассыпного золота в уже разведанных месторождениях [10, с. 185 - 205].

Россия фактически одной из первых в мире начала добывать золото и всегда была в числе крупнейших производителей этого металла. И терять этот приоритет нельзя, вместе с ним Россия утратит возможность вновь войти в ранг великих промышленных держав мира, окончательно приобретя статус сырьевого придатка [2, с. 188 - 231].

Необходимость формирования цивилизованного рынка золота в России продиктована самой экономической жизнью. Россия по своему географическому положению, богатству недр, интеллектуальному и экономическому потенциалу должна занимать одно из достойнейших мест на мировом рынке золота, а золотодобывающая промышленность - быть на подъеме.

Однако этого не происходит, так как, несмотря на общепризнанную, в том числе и на государственном уровне, необходимость либерализации рынка золота в России и принятие соответствующей законодательной базы, эффективно функционирующего рынка золота в России нет, и потенциальному покупателю в нынешних условиях экономически невыгодно покупать золото. Не вызывает сомнения, что основными нерешенными вопросами на рынке золота являются коммерческие и финансовые операции с драгоценным металлом и правами на его, т.е. собственно сфера обращения золота.

Последствия затягивания необходимых в отрасли преобразований уже сказались и продолжают сказываться самыми негативными последствиями для золотодобывающей промышленности, которая переживает глубокий кризис и находится на гране полного развала [17, с. 145 - 198].

2.2 Анализ рынка золота иностранных государств

Рынки золота -- это специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночным ценам с целью промышленно-бытового потребления; частной тезаврации; инвестиций; страхование риска; спекуляции; приобретение необходимой валюты для международных расчетов. Если рассмотреть рынок золота организационно, то это консорциум с нескольких банков, которые уполномочены осуществлять соглашения с золотом. Они осуществляют посреднические операции между покупателями и продавцами и концентрируют у себя их заявления, сравнивают их и по взаимной договоренности фиксируют средний рыночный уровень цены. Существуют также определенные фирмы, которые осуществляют очищение и сохранение золота, изготовление слитков [21, с. 136 - 157].

Золотые рынки различаются:

- за типом организации (биржевой и не биржевой рынки);

- за формами товара, который оборачивается на них (сливки разного веса и проб, монеты разных выпусков);

- за степенью легальности (легальные и черные рынки) [9, 145 - 198].

Рынки золота также делятся в зависимости от режима, который предоставляет государство, на мировые рынки (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Гонконг, Дубай и др.); внутренние свободные (Париж, Мидан, Стамбул, Рио-де-Жанейро); местные контролируемые (Афины, Каир); черные рынки (Бомбей и др.) [24, с. 156 - 175].

Источником предложения золота на рынке служит: новая добыча золота [основной источник (до 80%) предложения золота на рынке (до 2500 т на год)]; государственные резервы золота; частные резервы золота; продажа золота инвесторов; продажа золота тезавраторов; продажа золота спекулянтами; контрабанда.

Золото на рынки поставляется в виде стандартных слитков: сливки (например, сливки международного образца 12,5 кг с пробой, не меньше 995); золотых монет старика чеканки; сувенирных монет; писем; пластин; проволок; золотых сертификатов [4, с. 235 - 307].

Источником спроса на золото с экономической точки зрения есть: промышленно-бытовое потребление; ювелирная промышленность; радиоэлектроника; атомно-ракетная техника; зубопротезная область; частная тезаврация; инвестиции; спекулятивные соглашения; купля золота центральными банками для пополнения своих золотовалютных запасов [12, с. 120 - 159].

В мире функционирует свыше 50 рынков золота. Ведущее место принадлежит рынкам золота в Лондоне и Цюрихе.

Лондонский рынок золота.

В своей настоящей форме этот рынок существует с 1919 года. Основным его участником остается тот же, что и раньше, клуб «фирм» - золотые брокеры Лондона (London Bullion Brokers). В их число входят: N.M.Rotshild and Sons, Samuel Montague, Republic Mays London, Standart Chartered Bank, Mocatta Group, Deutsche Sharps Picksley.

Именно на Лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга, которая проводится с 1919 года дважды в день.

Цены Лондонского рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнении, закладываются в долгосрочные контракты. Объектом торговли на фиксинге являются стандартизированные слитки ("good-delivery-bars"). Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя [19, с. 276 - 307].

Достаточно долгое время Лондонский золотой рынок являлся рынком для нерезидентов, так как согласно Акту валютного контроля резиденты Великобритании не имели права приобретать золото, а профессиональные дилеры должны были получить лицензию у Банка Англии.

В октябре 1979 года правительство, возглавляемое М.Тетчер, сняло эти ограничения. Однако это решение было несколько запоздавшим, поскольку быстро развивались рынки в США и Швейцарии, дававшие возможность использовать в операциях с золотом современные производные финансовые инструменты [10, с. 276 - 307].

Рынок золота в Цюрихе. Крупнейшим центром торговли золотом в 70-х годах стал Цюрих. С начала 80-х годов Швейцария импортировала в среднем от 1200 до 1400 тонн золота в год, а экспортировала от 100 до 1200 тонн. Отсюда видно, что только относительно небольшая часть драгоценного металла остается в стране. Золото используется в национальной часовой и ювелирной промышленности в скромных объемах: около 25 тонн. О большой роли Цюриха как европейского центра торговли свидетельствует то, что золотой импорт Швейцарии составляет 70% золота, добываемого в западных странах, из которых 60% затем реэкспортируется в различные регионы мира. С начала 80-х годов Цюрих стал мировым рынком золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения золота в мире [24, с. 144 - 177].

Маркет-мейкерами цюрихского рынка является "большая тройка" банков (UBS+SBC, Credit Swiss), которые очень быстро адаптировались к новым рыночным условиям и изменениям в требованиях своих клиентов. Этим банкам принадлежит крупная брокерская фирма Premex AG, совершающая не только сделки спот, но и работающая на форвардном и опционном рынках.

Банки «большой тройки» относятся к инновационным банкам мира, к тем, которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с золотом [9, с. 145 - 198].

Примером может служить перечень таких операций, предоставляемый банком Credit Swiss своим клиентам:

- продажа спот на металлические счета;

- покупка спот, физическая поставка золота;

- срочные операции (форвардные и опционные), сделки своп;

- предоставление ссуд под залог золота;

- структурированные по заказу сделки на короткие и длительные сроки исполнения;

- сделки своп по местонахождению металла;

- счета (металлические), с отсрочкой налоговых платежей;

- аффинаж, плавка, конечная обработка золота из полуфабрикатов [10, с. 185 - 205].

Преимуществом швейцарских банков перед другими является их широкое присутствие на мировых рынках золота в различных регионах мира. Они представлены на рынках драг металлов в Европе (Женеве, Цюрихе, Лондоне), в США (Нью-Йорк), на Дальнем Востоке (Токио, Сингапур, Гонконг), в Австралии (Мельбурн). Это позволяет им осуществлять 24-часовое присутствие на международном рынке золота, совершая операции с физическим золотом и с "бумажным" металлом. Клиентам предлагаются различные по размеру золотые слитки и широкий спектр операций, включая сложные производные финансовые инструменты [12, с. 236 - 307].

...