Рынок золота и золотовалютные резервы

Сегодня большими держателями золота являются США, Германия, Италия, Франция, Китай, Швейцария, Россия, Япония, Нидерланды, Индия. На промышленно развитые страны приходится свыше 83% мировых централизованных запасов и 77% общего мирового запаса золотых резервов. МВФ тоже является большим держателем золота, его хранилище размещено в Нью-Йорке, здесь же сохраняются частично 70-запасы стран мира. Резервная позиция в Международном валютном фонде (МВФ) на 1 декабря 2012г. увеличилась на 16,2% по сравнению с показателем на начало 2012г. - до 4,72 млрд. долларов [18, с. 145 - 158].

В зависимости от цели, которую ставит перед собой инвестор, осуществляются ими такие операции с золотом, к которым относят:

- приобретение реального золота для страхования риска инфляционного обесценения денег;

- купля акций золотодобывающих компаний с целью получения высоких дивидендов, прибыли и одновременного страхования инфляционного риска;

- по сроку - форвардные и фьючерсные - соглашения сроком 1, 3,6месяцев с золотом для осуществления рискованных (венчурных) инвестиций.

На рынке форвардных операций осуществляется:

- хеджирование с целью страхования риска изменения цены;

- спекулятивные срочные соглашения - купля-продажа золота с целью получения прибыли;

- арбитражные операции с золотом с целью получения прибыли в пространственном и временном разрыве:

- соглашение «своп» с золотом - объединение наличной и срочной контрсоглашения, - т.е. дилер покупает 2000 унций золота на условиях наличной сделки (по цене 368 долл.) и одновременно продает 10 контрактов по 200 унций на срок (по цене 379 долл. за унцию);

- своп соглашения с золотом с целью приобретения иностранной валюты для подкрепления официальных валютных резервов;

- параллельно не уменьшаются масштабы частной тезаврации (накопление частными лицами золота как сокровища) [17, с. 276 - 307].

Итак, на рынках золота, как и на современных финансовых и товарных рынках, наблюдается постоянный рост виртуальной части (производные инструменты) - фьючерсы, опционы и т.п. для повышения ликвидности базового товара и хеджирование рисков, который оказывает содействие получению значительных прибылей. Оборот реального золота с центрами в Лондоне и Цюрихе представляет всего 1-2% от оборота рынка так называемого бумажного золота с центрами в Чикаго и Нью-Йорку [27, с. 185 - 205].

Золото сегодня остается довольно надежным высоколиквидным резервным активом центральных банков ведущих стран мира, хотя в конце 90-х лет ХХ ст. наметилась тенденция продажи золота центральными банками ряда стран и МВФ с целью возобновления своих валютных резервов [9, с. 245 - 298].

В первую пятерку стран из добычи золота входят ЮАР, Китай, Австралия, США, Перу. Новая добыча золота возрастает меньшими темпами, чем потребление. В структуре мировой добычи золота постепенно сокращается доля ведущих стран и увеличивается доля стран, которые развиваются. Сегодня в мире активно разведывают целые неосвоенные регионы, которые раньше были закрыты для иностранных инвесторов. Заинтересованные в экономическом развитии и создании рабочих мест правительства обеспечивают благоприятный режим для инвестиций. Возрастают расхода на разведывание месторождений золота в Африке, Латинской Америке, Азии. По данным аналитиков «Business Week», если себестоимость добывания золота в США представляет до 240 долл., у ЮАР - до 300 долл., то во многих новых районах она равняется лишь 100 долл. за тройскую унцию золота [15, с. 133 - 147].

На мировые рынки золото попадается через посредников-дилеров. Золотые дилеры -- это фирмы, которые являются воплощением финансовой аристократии (как правило, их насчитывается не больше 20). В узком значении собственно золотыми дилерами есть лишь пять фирм, которые традиционно образовывают Лондонский рынок. Самая старая из них возникшая еще в ХVII ст., а «наиболее молодой» -- около 150 лет. Список лондонских дилеров возглавляет основанный в 1804г. банкирский дом Ротшильдов (официальное название N.M.Rotchild and suns, Ltd). Действуют и другие фирмы, в частности Mocata and Goldsmi, что входит в Standard chartered bank. К золотым дилерам относят также «большую тройку» швейцарских банков с главными конторами в Цюрихе [1 3, с. 133 - 147].

Конъюнктура рынка золота, как и любого другого товара, определяется соотношением предложения и спроса на него в разных сферах экономики. Объемы поступления золота зависят от уровня развития золотодобывающей промышленности, а тот в свою очередь - от состояния ее минерально-сырьевой базы. В интегрированном виде конъюнктура выражается в цене золота, на которую помимо вышеперечисленных факторов влияют экономическая и политическая ситуация как в конкретной, производящей драгоценные металлы или потребляющей их в значительных количествах, стране, так и в мире в целом [19, с. 153 - 167].

В частности, цена золота напрямую или опосредованно зависит от состояния рынка энергетических ресурсов и курса основных мировых валют.

К числу показателей, оказывающих влияние на конъюнктуру золотого рынка, также относятся: распределение запасов золота, степень либерализации экономики и влияния на нее государства, возможность выхода производителей золота на мировой рынок драгоценных металлов, методы решения возникающих нормативно-правовых проблем [6, с. 178 - 198].

3. Пути совершенствования управления международной ликвидностью

Золотовалютные резервы - это экономическая категория, означающая запас резервных активов, которые могут быть применены для осуществления международных расчетов страны и погашения долговых обязательств по отношению, как к правительственным органам, так и к частным коммерческим и финансовым структурам других стран.

В настоящее время вместо термина «золотовалютные резервы» чаще употребляются понятия «международные ликвидные резервы» или «международная ликвидность». Это связано с тем, что в результате образования после второй мировой войны Бреттон-Вудской валютной системы и МВФ состав резервов расширился [19, с. 166 - 187].

Современные резервы международных ликвидных платежных средств состоят из четырех основных компонентов:

1) золотой запас;

2) запасы иностранных свободно конвертируемых валют;

3) резервная позиция (резервная доля) в МВФ;

4) специальные права заимствования (СДР).

Международные ликвидные резервы находятся в распоряжении государственных финансовых учреждений: центральных банков, министерств финансов (казначейств), валютных управлений, стабилизационных валютных фондов [18, с. 183 - 197].

Собственником международных ликвидных резервов является государство.

Официальные валютные резервы Российской Федерации представлены валютными резервами ЦБРФ и Правительства. И та, и другая части резервов находятся в основном на счетах и в оперативном управлении Банка России.

Основными каналами пополнения валютного запаса для Банка России являются:

- операции на внутреннем валютном рынке - основной источник;

- прямые покупки валюты у Министерства финансов (в основном в виде кредитных средств, получаемых от МВФ, МБРР и других международных финансовых организаций и иностранных государств);

- доходы от операций Банка России со своими средствами на внешнем рынке.

Валютные ресурсы Министерства финансов России складываются за счет следующих источников:

- поступления от централизованного экспорта;

- поступления таможенных пошлин в иностранной валюте;

- суммы, получаемые в виде иностранных кредитов;

- рублевые бюджетные средства, предназначенные для обслуживания внешнего долга, которые конвертируются в СКВ;

- продажа за границу добываемого в стране золота [16, с. 133 - 147].

Использование международных ликвидных резервов осуществляется по следующим основным направлениям:

- покрытие дефицита платежного баланса страны;

- для осуществления международных расчетов;

- как фактор формирования денежной базы [16, с. 185 - 205].

Валютные резервы существуют в следующих формах:

- банкноты и монета;

- остатки на текущих счетах в банках;

- банковские депозиты;

- ценные бумаги;

- прочие требования.

При использовании своих валютных резервов Банк России ставит две основные цели: регулирование валютного курса рубля и регулирование платежного баланса [15, с. 133 - 147].

Управление валютными резервами строится на принципах сохранности, ликвидности и доходности резервных активов. При этом задача максимизации доходности резервов является подчиненной по отношению к задачам обеспечения их сохранности и ликвидности.

Для целей эффективного управления резервные активы Банка России группируются в операционный и инвестиционный портфели.

Операционный портфель формируется за счет высоколиквидных инструментов денежного рынка с целью обеспечения ликвидности Банка России по текущим операциям с резервами (валютные интервенции и прочие текущие платежи Банка России, операции по счетам Министерства финансов), а также для покрытия чрезвычайных государственных нужд [25, с. 193 - 197].

Для формирования операционного портфеля используются следующие инструменты:

- краткосрочные депозиты (однодневные) в первоклассных зарубежных коммерческих банках;

- операции обратного РЕПО (однодневные и на несколько дней);

- краткосрочные казначейские векселя США;

- иные легкореализуемые ценные бумаги: например, краткосрочные дисконтные ноты (высоколиквидные векселя федеральных агентств США, имеющие высший кредитный рейтинг) [18, с. 185 - 205].

Инвестиционный портфель резервных активов формируется за счет среднесрочных и долгосрочных инструментов рынка капиталов с целью обеспечения повышенной доходности от размещения валютных резервов Банка России.

В целях формирования инвестиционного портфеля используются такие инструменты, как государственные ценные бумаги Казначейства США и федерального правительства Германии, ценные бумаги федеральных агентств США; обеспеченные банковские облигации в Германии [27, с. 123 - 137].

В 2011 году обеспечение сохранности резервных валютных активов достигалось за счет применения комплексной системы управления рисками, основанной на использовании высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявления высоких требований к надежности контрагентов и ограничения рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности, а также проведения операций в соответствии с защищающими интересы Банка России договорами, заключенными с иностранными контрагентами. Оптимальное соотношение ликвидности и доходности резервных валютных активов обеспечивалось сочетанием использования краткосрочных инструментов (депозитов, сделок РЕПО, краткосрочных ценных бумаг) и долгосрочных ценных бумаг иностранных эмитентов. Инвестиционные решения принимались на основе текущей конъюнктуры мирового валютного и финансового рынков и с учетом прогнозов ее развития. За 2011 год резервные валютные активы Банка России увеличились на 10,6 млрд. долларов США (рис. 4):

Рисунок 4. Динамика золотовалютных резервов РФ в период с 2011-2012гг.

Основными факторами роста резервных валютных активов в этот период стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке (покупка валюты) и доходы от инвестирования резервных валютных активов (процентные доходы и переоценка ценных бумаг). Положительное влияние на величину резервных валютных активов оказало и включение в начале 2011 года в их состав чистой позиции Российской Федерации в МВФ. Между тем укрепление доллара США по отношению к другим резервным валютам и снижение объема средств на счетах клиентов Банка России действовали как факторы сокращения резервных валютных активов в отчетный период [26, с. 185 - 205].

В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России.

По физическому объему запасы золота в России долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя повышение цен на золото создает видимость роста золотых запасов [28, с. 233 - 247].

Учитывая основные макроэкономические характеристики России, столь невысокая доля золота в структуре резервов является слабо обоснованной, ведь доходность данного актива обладает стабильными характеристиками. К тому же Россия является крупным поставщиком золота на мировом рынке. Исключительность золотодобывающей отрасли заключается в том, что ее продукция появляется сразу в материализованной форме денег. Золото - товар, но специфический товар, которому нет необходимости менять свою натуральную форму на денежную, он рождается сразу в денежной форме.

А раньше доля золота в ЗВР РФ была значительно выше. Поскольку Россия длительное время добывала золото и экспортировала его на мировой рынок, оно было важнейшим элементом валютного резерва [27, с. 185 - 205].

На мировом рынке Россия длительный период времени выступала не покупателем, а продавцом этих специфических товаров. Поэтому для увеличения золотых запасов ей не было необходимости обращаться к мировому рынку, она могла накапливать за счет собственного производства. Банки ежегодно продавали золото за границу десятками тонн. Но теперь ситуация существенно изменилась в обратную сторону, золото приходится покупать [28, с.133 - 147].

Когда не хватало иностранной валюты, Россия платила золотыми слитками, исполнявшими роль резервной валюты. Но постепенно, по ряду причин, функция золота как мировых денег стала ослабевать и цена на золото стала падать. К тому же, международные монополии продолжительное время искусственно поддерживали низкую цену на золото, и оно потеряло роль основного валютного резерва [30, с. 85 - 105].

Сложившееся положение объясняется еще и тем, что Центробанку, в целях поддержания курса доллара и укрепления курса рубля, приходилось постоянно скупать у нефтяных компаний доллары и отправлять их в резерв. В результате доля долларов в резервах росла, а доля золота падала. Поэтому теперь Центробанк принял решение удвоить запасы золота и увеличить его долю в резервах [23, с. 133 - 147].

Одним из направлений модификации структуры золотовалютных резервов является существенное повышение доли монетарного золота. Золото, обладая внутренней стоимостью и будучи не подверженным, риску финансовых санкций, представляет собой чрезвычайный актив, который может быть использован в случае угрозы финансовой безопасности или блокады страны. Обладая развитым, емким и достаточно ликвидным рынком, золото в качестве резервного актива способно обеспечить определенный финансовый доход, рост стоимости и хеджирование от возможного неблагоприятного изменения соотношений ведущих мировых валют [24, с. 166 - 177].

Цена на золото и другие драгоценные металлы находится в обратной зависимости от курса доллара - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы. Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него. Поскольку доллар вступил в полосу устойчивого падения курса, то цены на драгоценные металлы будут постоянно расти.

В золотовалютных резервах России уже длительное время значительная доля приходится на доллары США. В валютных резервах раньше почти 80% занимали доллары, что вело к явному несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов, которое наносило большой материальный ущерб России и ее европейским партнерам. Имела место недооценка роли евро в современном финансовом мире и его влияния на курс рубля [25, с. 153 - 167].

Долгое время курс рубля определялся Центробанком только на основании долларовой корзины. Но укрепление евро усилило необходимость учитывать его колебания. Был изобретен бивалютный показатель, который учитывает изменения курса и доллара, и евро в одной корзине. Доля евро в ней быстро поднимается.

Валютная структура резервов находится в явном несоответствии с товарной структурой. Валютные и товарные потоки сильно расходятся. На доллар приходится около 90% всего валютного оборота, а товарный оборот с долларовой зоной занимает 30%. Это означает, что спрос на доллары искусственно завышен в 2-3 раза по отношению к реальному [22, с. 18 - 25].

Осуществление расчетов с другими странами не в долларах, а в их национальной валюте позволило бы России сократить внешний долг, увеличить внешнеторговый оборот, улучшить платежный баланс, получить и другие экономические выгоды [23, с. 135 - 155].

Необходимо рассмотреть объем золотовалютных резервов, исходя из критериев достаточности (данные для расчета отображены в таблице 4). Рассчитывались данные показатели согласно основных критериев оценки достаточности объема золотовалютных резервов: традиционный, критерий Гринспэна, критерий Редди (табл. 4):

Таблица 4. Показатели импорта, государственного внешнего долга, объема золотовалютных резервов РФ на первый квартал 2008-2011 гг.

Года	Трехмесячный объем импорта РФ, млрд. дол.	Государственный внешний долг РФ, млрд. дол.	Сумма импорта и гос. внешнего долга, млрд. дол.	Объем ЗВР РФ, млрд. дол.
01.04.2011г.	64,4	38,84	103,24	502 460
01.04.2010г.	45,7	36,48	82,18	447 442
01.04.2009г.	38,48	39,5	77,98	383 808
01.04.2008г.	60,22	44,1	104,32	512 584

То есть, согласно основным общепринятым критериям оценки достаточности объемы золотовалютных резервов, России по состоянию на первый квартал на протяжении периода с 2008 до 2011 годов имеют объем международных резервов намного выше, чем необходимая грань по всем трем критериям оценки [25, с. 185 - 205].

Оценим достаточность объема золотовалютных резервов ЦБ РФ в соответствии с таким критерием, как обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами (табл. 5).

Таблица 5. Обеспеченность денежной базы золотовалютными резервами

	2008	2009	2010	2011	2012
Объем ЗВР РФ, млн. руб.	5230288	7593300	12064802,4	14450925,9	13183500
Объем ДБ (ш), млрд. руб.	2914,2	4122,4	5513,3	5578,7	6467,3
Обеспеченность денежной базы ЗВР	1,79	1,84	2, 19	2,59	2,04

В среднем, денежная база была обеспечена на 200% золотовалютными резервами за период с 2008 по 2012 года (для сравнения - денежная база США лишь на 5% обеспечена объемом золотовалютных резервов). Это говорит о том, что объем золотовалютных резервов в 2 раза превышает объем денежной базы страны, что в совокупности с завышенными объемами по критериям достаточности заставляет задуматься - не стоит ли если не уменьшить объемы международных резервов, то хотя бы приостановить их наращивание [29, с. 85 - 105].

Для повышения эффективности управления международными резервами органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо всесторонне анализировать динамику золотовалютных резервов и вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям.

Во-первых, необходимо внедрение в Банке России в сфере управления золотовалютными резервами надежного институционального и управленческого механизма, поддерживаемого соответствующей правовой базой, а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами [24, с. 156 - 172].

Во-вторых, необходимо определить оптимальный для современных экономических условий объем золотовалютных резервов. Слишком сильное снижение их уровня в результате потери, либо по причине систематически высокого дефицита платежного баланса может обернуться тем, что в какой-то момент страна не сможет обеспечить свои необходимые потребности за счет импорта либо окажется не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В то же время, наличие резервов сверх оптимальных уровней влечет снижение инвестиционного потенциала страны и потери от резервирования дополнительных доходов экономики [23, с. 345 - 375].

В-третьих, существует проблема выбора оптимальной структуры золотовалютных резервов - относительных долей между отдельными компонентами, способствующих достижению компромисса целей сохранности, ликвидности и доходности вложений. В частности, важным является определение эффективного стоимостного соотношения между иностранной валютой и золотом [20, с. 345 - 375].

В-четвертых, перед Банком России стоит задача диверсификации валютной части международных резервов. Диверсификация подразумевает формирование валютной структуры резервов, то есть выбор резервных валют, в которых будут храниться активы, и определение удельного веса инвестиций в каждую из валют в общем объеме валютных резервных активов.

Актуальность данной проблемы обусловлена наблюдающейся в последние годы тенденцией постепенного ухода от долларового стандарта и движения современной валютной системы к валютному полицентризму.

В целом следует отметить, что система управления золотовалютными резервами является сложным, комплексным процессом, требует особого внимания и должного контроля [30, с. 278 - 300].

Заключение

Золотовалютные резервы, или, иначе, резервы международных ликвидных средств, для многих стран в настоящее время являются наиболее крупным национальным финансовым активом и инструментом реализации денежно-кредитной политики.

В настоящее время золотовалютные резервы Банка России выполняют несколько макроэкономических функций:

- формальное обеспечение национальной валюты;

- поддержание стабильности внешней торговли;

- обеспечение выплат по государственному и частному внешнему долгу.

Россия имеет относительно большой объем золотовалютных резервов с небольшой долей в них золота, а также преобладанием доллара в корзине резервных валют. Возможные направления модификации золотовалютных резервов РФ - увеличение доли золота, увеличение доли евро, снижение доли доллара.

Итак, золотовалютные резервы - это находящаяся в распоряжении центрального банка иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы и запасы золота.

Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и осуществление контроля за ними для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. Такому органу, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Обычно хранение официальных валютных резервов направлено на выполнение ряда задач, к которым, в том числе, относятся:

- поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты или валюты союза;

- ограничение внешней уязвимости путем хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;

- внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;

- демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;

- оказание помощи Правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;

Уровень золотовалютных резервов отражает внешнеэкономический товарооборот и потоки капитала в предыдущие периоды. В соответствии с международной практикой оптимальным уровнем золотовалютных резервов признается тот объем накоплений Центрального банка, который позволяет обеспечивать импорт товаров и услуг в течение 3 месяцев.

Размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. При достижении такого уровня золотовалютных запасов Центробанк получает возможность эффективно контролировать движение курса национальной валюты и процентных ставок в экономике. Согласно этим общепринятым критериям оценки достаточности объемов золотовалютных резервов, Россия имеет объем международных резервов намного выше, чем необходимая грань по всем трем критериям оценки за последние годы.

Многие страны стремятся накапливать как можно больший объем золотовалютных резервов. Однако, как показывает практика, накопление огромных резервов делает их избыточными и неэффективными, кроме того, в критических условиях их расходование стремительно.

Золотовалютные резервы являются стратегическими международными резервными активами РФ, которые находится под управлением Банка России и Министерства Финансов.

Официальные золотовалютные резервы призваны выполнять следующие функции: финансирование дефицита баланса текущих операций; обслуживание международных расчетов, прежде всего государственного внешнего долга; осуществление валютных интервенций при проведении курсовой политики; формирование запаса ликвидности; извлечение прибыли.

При управлении ЗВР необходимо стремиться к обеспечению максимальной эффективности их использования. В этих целях органы валютного регулирования страны должны всесторонне анализировать динамику ЗВР и вырабатывать управленческие решения по нескольким направлениям.

В сегодняшних условиях, по нашему мнению, возможно использование значительной части ЗВР для финансирования экономики и социальной сферы. Впрочем, существуют и другие соображения, а именно: чем ЗВР больше, тем лучше, а использовать их следует лишь в форс-мажорных обстоятельствах, чтобы не подвергать риску сам институт резервирования.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для ЦБ РФ.

При оптимизации структуры резервов по странам и видам инструментов и свопе части резервов на кредиты иностранных государств российскому правительству значительно возрастут доходы от активов Банка России.

Основные направления использования избыточных ЗВР определяются национальными проектами, Посланием Президента РФ, федеральными программами и важнейшими приоритетами. Согласно трехлетнему бюджету, «главным из стратегических целей и приоритетов РФ правительство определило обеспечение достойной жизни для граждан».

В основе политики Банка России по управлению резервными активами, как других национальных центральных банков, лежат три важных принципа: сохранность активов, их ликвидность и доходность.

Безусловно, золотовалютные резервы можно рассматривать как страховой фонд государства на случай дестабилизирующей ситуации на финансовом, в частности, валютном рынке.

Список использованных источников

1 Адамов, Н.А. Международные экономические отношения / Н.А. Адамов // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 24. - С. 34-45.

2 Басов, А.И. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов/ А.И. Басов // Финансы и кредит.- 2003. -№ 3. - С.19-24.

3 Белкин, В.В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.В. Белкин, В.Стороженко // Вопросы экономики. - 2007. - № 10. - С.41-51.

4 Бурда, М.М. «Макроэкономика. Европейский текст» / М.М. Бурда.- СПб, 2009. С.23-67.

5 Валовая, Т.Д. Европейская валютная система / Т.Д. Валовая - М, «Финансы и статистика», 2008. -С. 23-34.

6 Вахрушина, М.А. Золото и валюта: прошлое и настоящее: учеб. для вузов / М.А. Вахрушина. - М. : Омега-Л; Высш. шк., 2005. - 528 с.

7 Давыдова, В.В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.В. Давыдова, М.А. Маршакова. - Режим доступа: http://sisupr.mrsu.ru/2008-1/pdf/09-davydova.pdf

8 Дробышевский, Н.П. Ревизия и аудит / Н.П. Дробышевский. - М.: Мисанта, 2007. - 256 с.

9 Ефремова, А.А. Макроэкономика. Европейский текст / А.А. Ефремова // Справочник экономиста. - 2008. - № 5. - С. 46-57.

10 Ковалева, О.В. Аудит : учеб. пособие / О.В. Ковалева,Ю.П. Константинов ; под ред. О.В. Ковалевой. - М.: Приор-издат, 2006. - 320 с.

11 Кондраков, Н.П. Бухгалтерский учет : учеб. пособие / Н.П. Кондраков. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 717 с.

12 Лавров, С. Н. Валютно-финансовые отношения организаций с зарубежными партнерами. - 2 изд. - М.: Менатеп-Информ, 2009. - 248 с.

13 Лаврушина, О.И. Банковское дело: Учебник/ Под ред. засл. деятеля науки Российской Федерации - М.: Финансы и статистика,2009.

14 Лиханов, А. И. Управление золотовалютными резервами Российской Федерации на современном этапе / А.И Лиханов: дисс. к. э. н. - М. - 2008. - С. 166

15 Миклашевская, Н. А., Холопов А. В. «Международная экономика» / Н.А. Миклшевская - М, «Дело и Сервис»,2008г.

16 Мельник, М.В. Ревизия и контроль: учеб. пособие / М.В. Мельник,А.С. Пантелеев, А.Л. Звездин ; под ред. проф. М.В. Мельник. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2007. - 520 с.

17 Ольшаный, А.И. Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление / А. И. Ольшаный // Инвестиции в России. - 2007. - №

18 Поморина, М.А. Планирование, как основа управления деятельностью банка -М.: Финансы и статистика, 2002. -384с

19 Ситнов, А.А. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов / А.А. Ситнов // Финансы и кредит. - 2005. - № 2. - С.13-25.

20 Смыслов, Д. В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы / Д.В. Смыслов. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 224 с.

21 Федоров, М.В. Валюта, валютные системы и валютные курсы», М, 2005г.

22 Хасбулатов, Р.И. «Мировая экономика» М, «Инсан», 2004 г.

23 Шалашов, В. П. Валютные расчеты в Российской Федераци - 5 изд. - М.: Бизнес-шк. «Интел-Синтез», 2006. - 368 с.

24 Эдвин, Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кэмпбелл «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» М, 2005

25 Юлевиченко, Н.П. Ревизия и аудит / Н.П. Юлевиченко. - М.: Мисанта, 2007. - 256 с.

26 Юсупова, А.А. Золотовалютные резервы/ А.А. Юсупова // Справочник экономиста. - 2008. - № 5. - С. 46-57.

27 Юмина, О.В. Аудит : учеб. пособие / О.В. Юмина, Ю.П. Константинов ; под ред. О.В. Ковалевой. - М.: Приор-издат, 2006. - 320 с.

Размещено на Allbest.ru

...