Развитие брокерско-дилерских компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

В условиях глобализации экономики, а также развития мирового финансового кризиса, затронувшего и Российскую Федерацию, особо остро встает проблема совершенствования финансовой системы, ее структуры и направлений функционирования. В то же время специфическую роль начинает приобретать развитие рынка ценных бумаг, его выхода на качественно новый уровень. В этих условиях усиливаются позиции брокерско-дилерских компаний, которые уже доказали свою значимость и эффективность в развитых странах, однако существует огромный потенциал расширения их деятельности в России. Таким образом, развитие инвестиционно-банковского дела оказывается необходимым и важным условием совершенствования инвестиционного механизма российского фондового рынка. Важными преимуществами инвестиционных компаний, привлекающими клиентов, являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами и аналитическая поддержка, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Это особенно актуально в период кризиса и пост кризисный период в условиях ожидания его «второй волны».

Как известно, на сегодняшний день на фондовом рынке имеют право работать только профессиональные участники, такие как брокеры, дилеры, организаторы торговли (фондовые биржи) и др. Брокерско-дилерские компании выступают в роли посредников между инвесторами и эмитентами ценных бумаг, они помогают им осуществить сделки, потому как непосредственное взаимодействие эмитента с каждым инвестором практически невозможно.

Данные финансовые институты предоставляют и многие другие услуги, такие как, услуги по слиянию и поглощению, финансовому консультированию, андеррайтингу и др.

В связи с этим необходимость выявления основных направлений взаимодействия инвестиционных компаний с клиентами, анализ предоставляемых услуг, оценка организации эффективного менеджмента, предопределили актуальность темы данного исследования. Очевидно, что инвестиционные банки имеют важное значение, как для отдельных хозяйствующих субъектов, так и для экономики в целом и национального фондового рынка. Это еще раз подчеркивает актуальность темы данной работы.

Предметом данного исследования послужили брокерско-дилерские компании или инвестиционные банки; объектом - состояние, сущность, роль и перспективы развития деятельности инвестиционных банков и компаний в России.

Примечательно, что проблемы развития инвестиционных банков подвержены постоянному обсуждению, как в России, так и за рубежом. В частности, в России исследованием данной темы подробным образом занимался Я.М. Миркин. Также проблемы и специфика развития брокерско-дилерских компаний и инвестиционных банков в РФ были освещены в работах Лазаренко А.Л., Буркова А.Ю., Кравеца О.Б. и ряда других исследователей. Нами были рассмотрены мнения следующих зарубежных экономистов Morrison Alan D., Wilhem Jr William J., Fleuriet Michel, Stowell David. Проблемы и перспективы развития инвестиционных банков нашли свое отражение в диссертациях, монографиях, а также статьях таких известных журналов, как «Бизнес и банки», «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг» и др. Таким образом, создана основа для продолжения исследования возможных направлений развития деятельности на российском фондовом рынке брокерско-дилерских компаний. Вместе с тем в существующих научных работах недостаточно освещены вопросы, связанные с изучением проблем формирования и функционирования брокерско-дилерских компаний на рынке ценных бумаг, с разработкой подходов к формированию их оптимальной структуры и взаимодействия с клиентами. Актуальность и острота проблемы, ее недостаточная проработка обусловили выбор темы курсовой работы и определили ее цель и задачи.

Целью данной работы является исследование возможностей и перспектив развития брокерско-дилерских компаний на российском фондовом рынке.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнение следующих задач:

- рассмотреть основные направления деятельности брокерско- дилерских компаний;

- проанализировать сущность понятия «брокерско-дилерская компания»;

- охарактеризовать современное состояние действующих брокерско-дилерских компаний на зарубежном и российском фондовом рынке;

- оценить финансовую устойчивость и эффективность деятельности ведущих российских брокерско-дилерских компаний.

Реализацию поставленных цели и задач планируется провести посредством комплексного анализа взглядов экономистов и исследователей на вопросы функционирования брокерско-дилерских компаний.

В исследовании применялись следующие общенаучные и специальные методы научного познания: наблюдение, обобщение, сравнение, анализ, синтез, группировка, метод экспертных оценок, статистической обработки информации, структурно-функциональный, субъектно-объектный и графический анализ. Использование данных методов исследования обеспечивает достаточный уровень надежности полученных результатов и экономическую обоснованность выводов.

Результаты исследования могут быть использованы в дальнейших теоретических разработках проблем развития взаимодействия брокерско-дилерских компаний с клиентами, формирования эффективного механизма его функционирования, при решении актуальных задач, стоящих перед профессиональными участниками российского фондового рынка, а также для повышения финансовой грамотности населения в части операций на рынке ценных бумаг. Практическая значимость исследования определяется возможностью использования ее результатов брокерско-дилерскими компаниями, регулирующими органами. Рекомендации, выводы и предложения могут быть использованы также в практике других профессиональных участников рынка ценных бумаг, фондовых отделов коммерческих банков, в научно-исследовательских разработках.

Развитие российского рынка ценных бумаг опирается на активизацию отечественных брокерско-дилерских компаний как посредников на фондовом рынке, выполняющих одновременно функции аккумулирования и распределения привлеченного капитала путем разработки комплекса мер, направленных на повышение эффективности взаимодействия инвестиционной компании с клиентами, включающих совершенствование форм брокерской отчетности, более эффективного менеджмента и др.

1. ТЕОРИТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БРОКЕРСКО - ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ

1.1 ПОНЯТИЕ «БРОКЕРСКО - ДИЛЕРСКАЯ КОМПАНИЯ» И «ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНК» И ИХ СУЩНОСТЬ

При изучении действующего отечественного законодательства в области рынка ценных бумаг мы столкнулись с отсутствием термина «брокерско-дилерская компания» в нормативных документах как Банка России, так и ФСФР, однако на практике прочно закрепилось определение «инвестиционный банк». Понятие инвестиционного банка на сегодняшний день находит широкое толкование, как в отечественной, так и в зарубежной литературе. Интересно, что в российском законодательстве до сих пор нет определения инвестиционного банка. Ввиду такого пробела в нормативно-правовой базе рассмотрение различных точек зрения по данному вопросу, в том числе, зарубежных экономистов, представляется особенно актуальным.

В настоящее время российский инвестиционный банк должен иметь статус профессионального участника рынка ценных бумаг, а также может являться кредитной организацией. В России нет разделения понятий на инвестиционный банк и коммерческий банк, как в целом ряде стран.

Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» №395-1 от 02.12.1990 фактически запрещает использовать в своем фирменном наименовании слово «банк» в любых сочетаниях юридическим лицам, не имеющим банковской лицензии, поэтому фирменное название «инвестиционный банк» в российской практике практически отсутствует.

Брокерско-дилерские компании называют себя «инвестиционными компаниями», «брокерскими домами», официально позиционируют себя в качестве «инвестиционных банков» инвестиционные подразделения холдингов кредитных организаций, обладающие банковской лицензией, лицензиями на осуществление профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также имеющие высокий удельный вес операций на финансовых рынках.

Следует отметить различие в терминах, используемых в разных странах для определения одного понятия. Общепризнанно, что классическая модель инвестиционно-финансового бизнеса выработана опытом США. Это связано с наиболее длинной в историческом разрезе и отработанной практикой существования подобных институтов, а также национальной спецификой регулирования и ведения инвестиционных операций. В Германии, Швейцарии, Голландии и ряде других стран банки сегодня носят универсальный характер, поскольку здесь считается, что совмещение функций коммерческого и инвестиционного банка в рамках одного института в наибольшей степени отвечает потребностям и интересам клиентов.

Инвестиционный банк в Великобритании - учреждение, специализирующееся на среднесрочных и долгосрочных инвестициях в мелкие и средние компании.

Инвестиционный банк в США - финансовый посредник, оказывающий помощь при продаже ценных бумаг, содействующий при слияниях и других корпоративных и реорганизационных процессах, действующий в качестве брокеров индивидуальных и институциональных инвесторов, совершающий сделки купли-продажи от своего имени, выступающий в роли гарантов при размещении ценных бумаг. Американское понятие «инвестиционная компания» соответствует российскому «инвестиционный фонд».

Таблица 1. - Понятие «инвестиционный банк»:

Инвестиционный банк
- это «предприятие занимающееся торговлей корпаративными и государственными ценными бумагами, прежде всего в форме покупки крупного пакета и дальнейшей перепродажи этих бумаг инвесторам, а также корпоративным финансированием в форме привлечения капитала под выпускаемые ценные бумаги или в форме предоставления долгосрочного инвестиционного кредита»
Мишель Флюриет
- «в традиционном смысле деятельность инвестиционного банка означает первоначальную покупку ценных бумаг для их перепродажи третьим лицам»
Алан Моррисон и Уильям Уилем
- Поддерживают позицию, по которой суть деятельности инвестиционного банка заключается в операциях с ценными бумагами. Они отмечают, что «наиболее важная роль инвестиционного банкинга заключается в организации выпуска ценных бумаг корпорациями и предпринимателями, которым требуется новый капитал»

Позволим себе не согласиться с указанными позициями, по мере развития инвестиционной деятельности банки стали работать не только с ценными бумагами или сделками слияний и поглощений, но сфера их деятельности несколько расширилась.

Так, например, Дадашева О.Ю., выделяет три основных направления их инвестиционной деятельности:

- деятельность банка на рынке ценных бумаг (андеррайтинг ценных бумаг (облигаций), секьюритизация активов, конструирование и формирование рынка производных финансовых инструментов);

- корпоративное финансирование (консультирование клиентов в области корпоративных финансов, организацией сделок по слияниям и поглощениям компаний);

- проектное финансирование.

Данилов определяет инвестиционный банк следующим набором характеристик:

- это крупная универсальная коммерческая организация, сочетающая большинство допустимых видов деятельности на рынке ценных бумаг и на некоторых других финансовых рынках;

- основная деятельность - привлечение финансовых ресурсов посредством ценных бумаг;

- проведение операций, прежде всего, на оптовых финансовых рынках;

- приоритет имеют средне- и долгосрочные вложения;

- основа портфеля - ценные бумаги, при этом большинство инвестиционных банков в наибольшей степени ориентируются на негосударственные ценные бумаги.

Следующим спорным вопросом в понятии «инвестиционного банка» или «брокерско-дилерской компании» является форма организации. Ряд экспертов (Лазаренко Л.А., Рыкова И.А., Олейникова И.Н.) считают, что финансовому учреждению, позиционирующему себя в качестве инвестиционного банка в России, необходимо иметь лицензию на осуществление банковской деятельности и все возможные лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, совмещение которых возможно в соответствие с действующим законодательством.

По нашему мнению, инвестиционной деятельностью могут заниматься не только банки, но и иные финансовые организации (в том числе надгосударственные и государственные). И в подтверждение этого хотелось бы привести результаты исследования Дэвида Стоуэлла. Он в своем исследовании разбивает субъекты инвестиционного банкинга на следующие категории:

- Глобальные инвестиционные банки (Barclays, Credit Suisse, Deutsch Bank);

- Крупные региональные инвестиционные банки (BNP Paribas, HSBC);

- Бутиковые инвестиционные банки (Rothschild, Lasard);

- Брокерские фирмы (Royal Alliance, Scottrade).

На то, что инвестиционный банк не обязательно должен быть кредитной организацией, указывали и Я.М. Миркин и В.Я. Миркин:

«Инвестиционный банк - финансовый институт, который является профессиональным участником рынка ценных бумаг, объединяет дилерские операции (открытие твердых котировок за свой собственный счет), андеррайтинг (обслуживание первичного размещения ценных бумаг, полный или частичный выкуп или гарантирование выкупа эмиссии), брокерство, финансовое консультирование, управление инвестиционными фондами, обслуживание организаций (слияний, поглощений, выделений и т. п.), депозитарную деятельность, персональный траст, инвестиции за свой счет и т. д.».

Таким образом, мы можем выделить в финансовой индустрии России две наиболее многочисленные группы финансовых посредников: коммерческие банки, оперирующие на рынке ценных бумаг, и брокерско-дилерские компании (или инвестиционные банки). Из этого списка сознательно исключены страховые компании, общества микрокредитования и взаимного кредитования, а также иные финансовые институты из-за специфичности их бизнеса (страховые компании) либо не столь широкого распространения.

Основные конкурентные преимущества первых: широкие возможности привлечения дешевого фондирования и наращивания капитальной базы; практически неограниченный круг потребителей продуктов (расчеты за коммунальные услуги, уплата налогов, пошлин и т. д., в итоге приводят к счету в кредитной организации); огромный потенциал для продолжения продуктовой линейки, что позволяет создать бесперебойный «конвейер» по производству финансовых продуктов. Основные сдерживающие факторы: неуклонно снижающаяся маржа традиционных банковских продуктов; жесткая система регулирования, включающая пруденциальный надзор; утрата индивидуального подхода к клиенту.

К основным конкурентным преимуществам второй группы финансовых посредников - брокерско-дилерских компаний следует отнести более либеральный (по сравнению с первой группой) регулятивный режим, позволяющий создавать высокомаржинальные продукты, учитывающие индивидуальные потребности клиентов. К факторам, сдерживающим развитие - ограниченный доступ к дешевому фондированию, достаточно узкую клиентскую базу, низкую капитализацию основных игроков.

Учитывая выше изложенное, можно выделить основные черты деятельности инвестиционного банкинга:

- Сфера деятельности помимо всего прочего включает рынок ценных бумаг, слияния и поглощения, производные финансовые инструменты, структурированные финансовые продукты, консультации, активов;

- Он может осуществляться как банками, так и иными финансовыми организациями;

- Основная задача - реализация инвестиционных намерений клиента либо потребностей в финансировании эмитента.

Таким образом, существует множество определений инвестиционного банка, которые в той или иной степени раскрывают его сущность. В заключение хотелось бы отметить, что к сфере деятельности инвестиционного банка относится весь рынок капитала, кроме розничных операций с ценными бумагами. Проанализировав полученную нами информацию, мы можем предположить, что многие действующие на российском рынке брокерско-дилерские компании, не имеющие банковской лицензии, могут также по праву называть себя «инвестиционным банком», при условии, что они предлагают весь комплекс инвестиционных услуг своим клиентам, обладают большим объемом собственных средств, обеспечивают функционирование нескольких видов деятельности. Исходя из функционального подхода мы можем сформулировать собственное определение инвестиционного банка или брокерско-дилерской компании как финансовой организации, осуществляющей все виды деятельности на рынке ценных бумаг, совмещение которых возможно в соответствие с действующим законодательством (в том числе брокерские услуги, андеррайтинг, дилерские операции, доверительное управление, обслуживание реорганизаций, финансовый инжиниринг и др.) и основной задачей которой является реализация инвестиционных намерений клиента и потребностей в финансировании эмитента.

1.2 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ТРЕБОВАНИЯ К ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ

Для того чтобы купить или продать котируемые на бирже ценные бумаги инвестор (юридическое или физическое лицо) должен обязательно обратиться к посреднику - профессиональному участнику рынка ценных бумаг.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг называются организации, которые осуществляют следующие виды деятельности (в рамках допустимых законом совмещениях нескольких направлений деятельности):

- брокерская деятельность;

- дилерская деятельность;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

- депозитарная деятельность;

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФСФР.

Брокерско-дилерская компания может совмещать брокерскую деятельность с дилерской, депозитарной, деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, если она имеет соответствующие лицензии, а также оказывать услуги финансового консультанта.

Таблица 2. - Направления деятельности брокерско-дилерских компаний:

Брокерская деятельность	- В соответствии с Федеральным законом о рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ - деятельностью по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.
Дилерская деятельность	- совершение сделок купли - продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Управление ценными бумагами	- деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.
Депозитарная деятельность	- оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаги/или учету и переходу прав на ценные бумаги.
Финансовый консультант	- юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг. Вправе оказывать услуги по размещению ценных бумаг путем открытой подписки.
Коммерческий банк	В соответствии с ФЗ от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности»: - кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности такие банковские операции, как: - привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц; - размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности: - открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц.

Инвестиционным банкам разрешается совмещать:

- свою профессиональную деятельность с теми видами деятельности, которая не запрещена им законодательством (операции на срочном рынке (операции с фьючерсами и опционами);

- деятельность по оценке (оценка в принципе любых активов может осуществляться инвестиционными банками, но только при условии наличия соответствующей лицензии на ее осуществление);

- издательской или торговой деятельностью, если имеется лицензия на осуществление этих видов деятельностью).

Охарактеризуем основные виды профессиональной деятельности.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером. Брокер выполняет деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении). Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

Специальный брокерский счет (СБС) - отдельный банковский счет (счета), открываемый брокером в кредитной организации (включая расчетную организацию организатора торговли), на котором находятся денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, а также денежные средства, полученные брокером по таким сделкам и (или) таким договорам, которые совершены (заключены) брокером на основании договоров с клиентами. На СБС зачисляются дивиденды и иные доходы по ценным бумагам, если в договоре с клиентом не указаны счета клиентов, на которые должны зачисляться указанные суммы.

Брокер не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный брокерский счет (счета), за исключением случаев их возврата клиенту и/или предоставления займа клиенту в порядке в случае осуществления маржинальных сделок.

Брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента.

Денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счете (счетах), отдельном от специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Денежные средства клиентов, предоставивших брокеру право их использования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счет.

Таким образом, на СБС могут находиться:

- денежные средства клиентов, переданные брокеру для инвестирования в ценные бумаги;

- денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами;

- собственные денежные средства, зачисленные брокером в случае их возврата клиенту и/или предоставления займа клиенту;

- денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах.

Размер и порядок уплаты брокером вознаграждения за пользование денежными средствами клиентов определяется договором о брокерском обслуживании.

Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ликвидные ценные бумаги, принадлежащие клиенту и включенные в котировальный список фондовой биржи.

Условия договора займа, в том числе сумма займа или порядок ее определения, могут быть определены в договоре о брокерском обслуживании.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством РФ. Осуществлять дилерскую деятельность может только профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся коммерческой организацией или государственной корпорацией, если для нее возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

В случае возникновения конфликта интересов дилер должен в первоочередном порядке совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента (брокерские операции) по отношению к сделкам, совершаемым дилером за свой счет.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом управления ценными бумагами от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим, о чем он обязан указывать в договоре на оказание услуг. Если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам, то наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Финансовый консультант подтверждает достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, за исключением части, подтверждаемой аудитором и/или оценщиком. Деятельность финансового консультанта не является отдельным видом профессиональной деятельности, в основном данная деятельность совмещается с профессиональной. Для оказания услуг финансового консультанта профессиональный участник должен иметь лицензию на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности.

Обязательные требования к профессиональным участникам, оказывающим услуги финансового консультанта, устанавливаются ФСФР.

Финансовым консультантом на рынке ценных бумаг не может являться аффинированное лицо эмитента.

Условием оказания услуг финансового консультанта брокером или дилером, являются соответствующие лицензионные требования: к размеру собственного капитала, к соответствию сотрудников квалификационным требованиям.

Профессиональный участник, совмещающий профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг с деятельностью по оказанию услуг финансового консультанта на рынке ценных бумаг, должен иметь самостоятельное структурное подразделение, к исключительным функциям которого относится оказание услуг финансового консультанта на рынке ценных бумаг. Несоответствие финансового консультанта, подписавшего проспект ценных бумаг, установленным требованиям является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспекта ценных бумаг. Следующее направление деятельности брокерской компании, которое мы рассмотрим, это коммерческий банк.

С развитием фондового рынка и появления новых финансовых инструментов, расширялись возможности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, усложнялись применяемые схемы сделок. В условиях стабильного роста фондовых индексов роль коммерческих банков постепенно усиливалась: доля банков в общих торговых оборотах возросла с 32% до 42%.

В современных условиях коммерческий банк без инвестиционного блока так же ущербен, как инвестиционный бизнес без традиционных продуктов коммерческого банка. Отличие банков от других участников рынка ценных бумаг связано с выполнением ими основных банковских операций:

1. Привлечение временно свободных денежных средств юридических лиц и сбережений физических лиц и обеспечение их прироста;

2. Масштабное кредитование хозяйственных субъектов из нефинансового сектора экономики;

3. Перераспределение денежных средств по счетам юридических и физических лиц, т. е., осуществление расчетно-кассового обслуживания.

Банковские операции, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг, включает в себя:

- предоставление кредитов на приобретение ценных бумаг и под залог ценных бумаг;

- предоставление банковских гарантий по выпуску облигаций и иных ценных бумаг (например, жилищных сертификатов);

- выполнение функций платежных агентов эмитентов, ведение счетов участников рыка ценных бумаг и осуществление денежных расчетов по итогам операций на рынке ценных бумаг.

Операции РЕПО довольно широко используются как коммерческими банками, так и финансовыми компаниями. РЕПО - финансовая операция состоящая из двух частей. Одна из участвующих в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и в то же время берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию другой стороны. С экономической точки зрения эти операции есть не что иное, как операции кредитования с обеспечением.

Фактически все крупные российские брокерские компании входят в состав финансовых групп, в которых представлены финансовые институты как кредитного, так и не кредитного характера. Ярчайший пример тому - «Тройка Диалог» и Сбербанк. На данный момент, по сведениям ФСФР, около 600 кредитных организаций обладают лицензиями, позволяющими осуществлять соответствующую деятельность в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг.

Как уже отмечалось ранее, профессиональная деятельность брокерско-дилерских компаний подлежит обязательному лицензированию ФСФР.

Соискатель лицензии на осуществление брокерской, дилерской деятельности должен соответствовать следующим лицензионным требованиям:

1) соблюдение законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

2) исполнение судебных актов по вопросам осуществления лицензируемого вида деятельности на рынке ценных бумаг;

3) соответствие собственных средств нормативам достаточности собственных средств и иным показателям. Законодательство устанавливает следующие нормативы:

- дилерская и (или) брокерская и (или) деятельность по управлению ценными бумагами - 35 млн. руб.;

- депозитарная деятельность, не связанная с деятельностью расчетного депозитария или с деятельностью специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов - не менее 60 млн. руб.

4) соответствие работников квалификационным требованиям;

5) наличие единоличного исполнительного органа, для которого работа у лицензиата является основным местом работы;

6) наличие у лицензиата не менее 1 контролера;

7) наличие у единоличного исполнительного органа лицензиата опыта работы в должности руководителя отдела организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, не менее 2 лет, отсутствие судимости за преступления в сфере экономической деятельности.

Согласно Постановлению ФКЦБ РФ от 11.10.1999 N 9 (ред. от 16.03.2005) "Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации" профессиональный участник должен разработать внутренние документы:

- Порядок и принципы работы с клиентами;

- Порядок раскрытия информации;

- Требования к разработке мер по предотвращению конфликта интересов брокера и клиента;

- Требования к разработке мер по предотвращению манипулирования ценами и использования инсайдерской информации;

- Порядок определения и выплаты вознаграждения клиентом брокеру;

- Порядок заключения брокерско-дилерских договоров;

- Порядок использования денежных средств и/или ценных бумаг, переданных клиентом брокеру для совершения операций и др.

В настоящее время преобладающее количество российских компаний по данным ФСФР имеют все три лицензии - на осуществление брокерской, дилерской и деятельности по управлению ценными бумагами. Среди компаний, имеющих брокерскую, дилерскую лицензию или лицензии по управлению ценными бумагами, около 50% имеют также лицензию.

Таблица 3. - Сочетание действующих лицензий у профессиональных участников рынка ценных бумаг в первом полугодии 2012 г.:

Брокерская	Дилерская	Доверительное управление	Количество компаний	Доля от общего числа
X	X	X	774	63,2
X	X	0	224	18,3
0	0	X	143	11,7
X	0	0	32	2,6
0	X	0	35	2,9
X	0	X	9	0,7
0	X	X	7	0,6
Итого			1224	100

Подводя итог первой главы, следует отметить следующие тезисы:

- Понятия «Брокерско-дилерская компания» и «инвестиционный банк» не определены законодательно. Однако можно говорить о том, что это финансовая организация, осуществляющая все виды деятельности на рынке ценных бумаг, совмещение которых возможно в соответствие с действующим законодательством (в том числе брокерские услуги, андеррайтинг, дилерские операции, доверительное управление, обслуживание реорганизаций, финансовый инжиниринг и др.), и основной задачей которой является реализация инвестиционных намерений клиента и потребностей финансирования эмитента.

- Брокерско-дилерским компаниям разрешается совмещать свою профессиональную деятельность с теми видами деятельности, которые не запрещены им законодательством (операции на срочном рынке (операции с фьючерсами и опционами): деятельность по оценке (оценка в принципе любых активов может осуществляться инвестиционными банками, но только при условии наличия соответствующей лицензии на ее осуществление), коммерческой банковской деятельностью и финансовым консультированием.

- Роль современного инвестиционного банка в экономике сводится к следующему: создавать специфический продукт, способствующий приращению стоимости и совокупного общественного продукта, являться структурообразующим элементов финансового рынка, упорядочивая и рационализируя оборот определенных финансовых инструментов, способствовать обеспечению непрерывности производства и обращения продукта, ускорению воспроизводственного процесса в целом, способствовать созданию новых отраслей производства, скорейшему внедрению в производство научно-технологических идей и достижений, переоснащению современной техникой и технологиями уже существующих отраслей производства.

2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЯ ДЕЙСТВУЮЩИХ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ НА ЗАРУБЕЖНОМ И РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Финансовые посредники, позже превратившиеся в инвестиционные банки, появились в США около 1840 года. Само понятие “investment banking” возникло несколько позже, в современном значении термин “инвестиционный банк” используется в США с 1880-х годов. До этого данный вид деятельности определялся как loan construction (содействие в заключении договоров займа) или securities syndication (создание консорциумов по размещению ценных бумаг).

Появление инвестиционного бизнеса было связано с промышленной революцией в США в начале XIX в., когда в связи с освоением новых территорий возникла потребность в финансировании железнодорожного строительства.

Финансовые посредники (прообразы современных инвестиционных банкиров) привлекали значительный объем ресурсов, в том числе, на иностранных рынках капитала и помогали проводить первичное размещение ценных бумаг.

В 1920-е годы американский фондовый рынок развивался столь динамично, что главным видом деятельности и источником дохода инвестиционных банков стали спекуляции на растущем рынке ценных бумаг.

В результате инвестиционные банки превратились в мощные интегрированные структуры, обеспечившие в период первой мировой войны экономическую экспансию США. В это время, которое называют «золотым веком инвестмент-бэнкинга», инвестиционная банковская деятельность приняла практически современные формы.

В этот период многие американские банки занимались не только непосредственной покупкой-продажей ценных бумаг, но и активно осуществляли кредитование своих клиентов для совершения сделок на фондовом рынке (сегодня это, так называемое, маржинальное кредитование).

Значительные масштабы подобных банковских операций во многом спровоцировали крах фондового рынка, а вслед за ним и кризис во всей банковской системе.

Поскольку основной источник начавшейся в 1929 г. Великой депрессии государство видело в совмещении банками традиционных депозитно-ссудных операций и инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, были приняты кардинальные меры по разделению банков на два типа. В 1933 г. с принятием закона Гласса-Стигалла началась история великой «китайской стены» между посредниками фондового и денежного рынков. Актом Гласса-Стигалла, который просуществовал вплоть до 1999 г., банки в США были разделены на коммерческие и инвестиционные, причем коммерческим банкам доступ на рынок инвестиционных услуг был закрыт. В свою очередь инвестиционным банкам было запрещено осуществлять депозитно-расчетные операции.

В результате был устранен один из фундаментальных конфликтов интересов, который до сих пор возникает в среде универсальных банков, когда они выступают одновременно и инвестором, и кредитором в отношении одного и того же заемщика.

Длительное время в 1980-х гг., менеджмент крупных коммерческих банков лоббировал возможность смягчения норм закона Гласса-Стигалла, поскольку классические банки, несмотря на значительные активы, были менее рентабельны, чем быстрорастущие специализированные инвестиционные банки, и не могли обеспечить своим акционерам достойной прибыли. Поэтому в марте 2000 г., вступил в силу закон Грэмма-Лича-Блайли, который, по сути, заменил закон Гласса-Стигалла и значительно либерализировал банковскую деятельность.

К началу нового тысячелетия в инвестиционной отрасли, по мнению ряда аналитиков, пик инвестиционной банковской деятельности был уже пройден. Отмечалось, что по сравнению с началом 1980-х годов в этом бизнесе резко упали такие показатели прибыльности, как норма прибыли или доход на капитал. Инвестиционные банки начали проводить реструктуризацию бизнеса с применением механизма перекрестного субсидирования различных видов деятельности (когда высокие доходы от андеррайтинга и консультаций компенсируют недостаточную отдачу от торговли корпоративными акциями). Помимо этого они совершали все более рискованные операции, сосредотачивались на проведении только крупномасштабных операций, кроме того значительно активизировали сопутствующую их бизнесу инвестиционную деятельность.

На сегодняшний момент рынок инвестиционных банковских услуг характеризуется высокой концентрацией: десятка крупнейших инвестиционных банков предоставляет 95% всего объема мировых инвестиционных банковских услуг. На 13 финансовых институтов приходится 80% трансакций с деривативами в мире.

Рисунок 1. - Глобальные инвестиционные банки и брокерская доля сектора, 2010:

Рисунок 2. - Топ 10 Инвестиционных банков, 2012:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Итак, подчеркнув, что деятельность глобальных инвестиционных банков чрезвычайно диверсифицирована, перечислим ее основные направления:

1) собственно инвестиционно-банковская деятельность, в том числе:

- андеррайтинг;

- привлечение финансирования;

- слияния и поглощения;

- корпоративные финансы;

- финансовое консультирование;

- управление активами и пассивами, в том числе:

- управление активами крупных институциональных клиентов;

- управление взаимными фондами;

- управление активами частных лиц;

- управление государственным долгом различных стран, не оформленным в виде ценных бумаг;

- анализ портфеля ценных бумаг;

- выработка и осуществление инвестиционной стратегии;

- управление рисками.

2) купля-продажа ценных бумаг, в том числе:

- купля-продажа за свой счет и за счет клиента на рынках корпоративных ценных бумаг;

- брокерско-дилерская деятельность с государственными ценными бумагами различных стран;

- трейдинг на рынках FOREX;

- торговля деривативами (опционы, фьючерсы) на финансовых и товарных рынках;

- хеджирование.

3) многоплановая аналитическая деятельность.

Доля тех или иных операций в общем количестве и объеме операций и их доходность, естественно, изменяются во времени. Например, что традиционный для инвестиционных банков вид деятельности - торговля ценными бумагами - сегодня приносит им в среднем 25-30% доходов, при этом относительное значение этих операций все время падает. Напротив, удельный вес консультаций по вопросам слияний и поглощений возрастает (более трети доходов). Отметим, что это очень перспективный вид бизнеса, поскольку при осуществлении сделки по слиянию или поглощению обычно возникают долгосрочные связи между инвестиционными банками и их клиентами, то есть возможность сделок в различных областях инвестиционной деятельности в будущем.

По данным самостоятельно регулируемой организации НАУФОР, объединяющей основных операторов рынка финансовых инструментов, в России в первом полугодии 2011 г. общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих различные виды деятельности на основании соответствующих лицензий, сократилось в абсолютном выражении на 70 компаний (-4,6%) и составило 1142 организации. Численность представителей финансовой индустрии сокращается, в основном за счет региональных участников, низкой вовлеченности населения в операции с финансовыми инструментами.

Российское законодательство регулирует три вида деятельности операторов - посредников фондового рынка - брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами, которые мы подробно рассмотрели в 1 Главе.

Определения этих видов деятельности, в целом, соответствуют пониманию, принятому на развитых рынках, с учетом следующих оговорок:

- брокерская деятельность сама по себе не предполагает учет прав клиентов на ценные бумаги, поэтому брокерам, желающим осуществлять такой учет, необходимо получать отдельную лицензию на депозитарную деятельность;

- дилерской деятельностью признаются только такие операции купли-продажи ценных бумаг, которые сопровождаются публичным объявлением цен покупки и/или продажи. Поэтому освобождаются от регулирования компании, которые регулярно совершают операции с ценными бумагами, в том числе даже публично предлагают купить или продать ценные бумаги, однако при этом не объявляют цен;

- доверительное управление ценными бумагами отличается от доверительного управления ПИФ и НПФ, что выражается в существовании двух разных видов лицензий на эти виды деятельности.

В первом полугодии 2012 года, как и в 2011 году, в наибольшей степени сократилось число лицензий на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами.

Аннулированных за различные нарушения лицензий в первом полугодии 2012 г., оказалось в три раза меньше, чем за аналогичный период 2011 г. (всего 74 лицензии).

По заявлению компаний в первом полугодии 2012 г., было аннулировано 99 лицензий по сравнению с 140 годом ранее. Всего в первом полугодии 2012 года было аннулировано 173 лицензии - почти в два раза меньше, чем в первом полугодии 2011 г.

Рисунок 3. - Количество организаций - профессиональных участников в 2011:

В первом полугодии 2011 г., ФСФР продолжила меры, направленные на «очищение» рынка от недобросовестных компаний и компаний, фактически не осуществляющих свою деятельность. В связи с этим сохранилась начавшаяся в 2009 г., тенденция уменьшения количества лицензий профессиональных посредников. В целом в сравнении с началом года оно уменьшилось более чем на 5%.

Рисунок 4. - Предоставленные лицензии профессиональным участникам РЦБ за 2010-2012 гг.:

Наиболее существенно сокращение числа профессиональных участников рынка ценных бумаг в регионах - за первое полугодие 2011 г., в регионах было аннулировано в 3,5 больше лицензий, чем выдано.

Следует отметить, что для российского фондового рынка характерна сверх концентрация брокерско-дилерских компаний в Москве (около 67%). Столичный рынок устойчиво доминирует по всем видам профессиональных участников рынка ценных бумаг, за исключением регистраторов, местонахождение которых приближено к крупным предприятиям и поэтому является более распыленным.

Рисунок 5. - Выдача и аннулирование лицензий проф. участников в Москве и регионах в 2011-2012 гг.:

Всего в течение полугодия в торгах участвовали 622 организации. Таким образом, концентрация оборотов участников торгов на ФБ ММВБ высокая - на долю первых десяти наиболее активных операторов приходится 46,5% общего оборота, а на первые двадцать компаний - 63,6%.

Успешные показатели деятельности инвестиционных компаний в 1 полугодии 2011 года подкрепляются положительной динамикой роста клиентской базы. Так, по итогам 1 полугодия 2011 года количество клиентов - физических лиц выросло на 19%, а количество клиентов - юридических лиц всего на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Традиционно высокие показатели роста представило дилерское направление деятельности инвестиционных компаний. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года этот сегмент вырос на 74%, достигнув отметки в 4,5 трлн. рублей. По итогам годового исследования «Эксперта РА» на этот сегмент приходилось 5,8 трлн. рублей.

Рост клиентской базы брокерских компаний по итогам 1 полугодия повлиял и на увеличение объемов инвестируемых средств, что говорит о качественных изменениях на рынке. Так, совокупная стоимость портфелей частных клиентов инвестиционных компаний - участников мониторинга «Эксперта РА» выросла на 28% по сравнению с I кварталом 2010 года и составила 122 млрд. рублей. Корпоративные клиенты менее активно заводили деньги на счета брокеров, совокупный объем портфелей клиентов - юридических лиц вырос на 3%. На фоне увеличения количества клиентов инвестиционных компаний растет и средний размер индивидуального счета.

Основная часть клиентов сосредоточена в самых известных компаниях на рынке, которые проводят агрессивную рекламу и развивают учебные центры по вопросам грамотного инвестирования.

Таким образом, можно выделить основные тенденции:

- Инвестиционные компании демонстрируют высокие показатели роста клиентских и собственных оборотов;

- Инвестиционные компании расширяют клиентскую базу за счет увеличения количества частных инвесторов;

- В деятельности инвестиционных компаний отмечается рост объемов привлеченных средств клиентов.

В Таблице 4, приведены данные по компаниям, осуществившим в первом полугодии 2011 г., наибольший объем операций за счет клиентов на ФБ ММВБ.

Важно подчеркнуть, в этой таблице приведены сведения только о тех компаниях, которые дали разрешение ФБ ММВБ на раскрытие информации об объемах своих клиентских операций. Информация о совокупном объеме клиентских операций на ФБ ММВБ не раскрывается.

Таблица 4. - Список участников торгов на ФБ ММВБ, имеющих наибольший объем клиентских операций за первое полугодие 2012 г.:

Выявленную тенденцию подтвердил и РБК Рейтинг. Так, подводя итоги 2011 года, в окончательную таблицу вошли более 60 участников, суммарный оборот которых по акциям, облигациям, паям ПИФов и векселям превысил отметку в 94 трлн. руб. За год этот показатель вырос почти на 60%.

Если посмотреть на ситуацию в целом, то увеличение «активности» наблюдается у большинства участников рейтинга. При этом у отдельных компаний, доля которых в общем объеме торгов весьма значительная, за год обороты выросли более чем в два раза.

Следует отметить, что инвестиционный банк или брокерско-дилерская компания может выполнять функции не только брокера, дилера или доверительного управляющего, но и финансового консультанта, как уже отмечалось в первой главе. Если рассматривать рейтинги ведущих инвестбанков-консультантов на российском рынке, то в данном сегменте мы можем отметить явную конкуренцию с глобальными инвестиционными банками.

В 2011 г., рынок публичного размещения акций российских эмитентов сохранил высокие показатели количества сделок и оценивается в размещение (сравнимо с максимальными значениями за все время существования российского рынка). При этом стоимостной объем рынка вырос почти в 2 раза и составил $11,4 млрд. долларов США. 40% стоимостного объема рынка приходится на два размещения - «ВТБ» (SPO, $3,3 млрд.) и Яндекс (IPO, $1,3 млрд.).

2.2 КЛАССИФИКАЦИЯ И СОДЕРЖАНИЕ ОСНОВНЫХ ОПЕРАЦИЙ И УСЛУГ БРОКЕРСКО - ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ

Рассмотрим перечень основных операций и услуг брокерско-дилерской компании на примере компании ЗАО ФИНАМ, как наиболее типичной российской брокерской компании.

ЗАО ФИНАМ имеет Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг:

- на осуществление брокерской деятельности №177-02739 -100000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничение срока действия;

- на осуществление дилерской деятельности №177-02752-010000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничение срока действия;

- на осуществление депозитарной деятельности №177-07687-000100 от 12 05.2004 выдана ФКЦБ России без ограничение срока действия;

Лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов: №22-000-0-00092 от 21.06.2010 выдана ФСФР России бессрочно.

Лицензия биржевого посредника совершающего товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле, №1454 от 20.10.2009 выдана ФСФР России без ограничения срока действия.

Компания является торговым участником НП "Фондовая биржа "РТС", фондовой секции Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Московской фондовой биржи (МФБ), фондовой биржи "Санкт-Петербург", а также действительным членом Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР). ЗАО «ФИНАМ» входит в десятку крупнейших компаний по оборотам в фондовой секции ММВБ и в число 20 лидирующих компаний по оборотам на МФБ.

Действительный член Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР) с 22 мая 1997 года, свидетельство серия А № 000351.

С 1999 г., Финам входит в рейтинг крупнейших профессиональных участников фондового рынка - членов НАУФОР (Top-50). Последние полгода компания стабильно находится в этом рейтинге в числе первых 5 участников рынка.

...