Анализ особенностей участия банков в инвестиционных процессах украинской экономики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ УСЛУГ В УКРАИНЕ

1.1 Теоретические подходы к развитию рынка инвестиционных услуг в условиях рыночной экономики

1.2 Понятие и структура инвестиционного рынка

1.3 Основные риски инвестиционного рынка в Украине

2 АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ УЧАСТИЯ БАНКОВ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССАХ УКРАИНСКОЙ ЭКОНОМИКИ

2.1 Деятельность инвестиционных банков в Украине: проблемы и перспективы развития

2.2 Инвестиционные услуги банков: зарубежная практика и украинские перспективы

ВЫВОДЫ

ПЕРЕЧЕНЬ ССЫЛОК

ВВЕДЕНИЕ

Формирование и активное развитие рынка инвестиционных услуг является одной из центральных задач рыночных преобразований. Сложность и масштабность реформирования инвестиционной деятельности вызывает объективную необходимость научного обоснования процесса формирования и развития рынка инвестиционных услуг, включая проблематику структурно-функционального построения этого рынка.

К сожалению, в Украине долгое время не уделялось необходимое внимание комплексному научному обоснованию процессов формирования цивилизованного рынка инвестиционных услуг. В результате становление этого рынка проходило стихийно. Было создано большое количество мало эффективных структур: мелких коммерческих банков, финансовых компаний, страховых компаний и т.п., которые не обладали ни необходимой материально-технической базой, ни существенным собственным капиталом, ни квалифицированными специалистами. В условиях нестабильности кредитно-финансовой системы возникла разбалансированность между потребностями в инвестиционных ресурсах и возможностями их привлечения. Это привело к диспропорциям в деятельности рынка инвестиционных услуг, стали преобладать краткосрочные спекулятивные сделки. Высокая стоимость кредитно-инвестиционных ресурсов сократила возможности предприятий реального сектора экономики осуществлять инвестиционные проекты по техническому перевооружению производства и тем более проекты расширения производственных мощностей.

Фактически была создана альтернативная рынку система льготного кредитования и финансирования проектов и программ, многие из которых изначально были малоэффективными. Привлечение в больших масштабах финансовых ресурсов в обход рыночных механизмов вызвало усиление кризиса неплатежей, обострило проблему задолженности, негативно повлияло на инвестиционный климат, осложнило взаимодействие с международными финансовыми институтами.

1 ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ УСЛУГ В УКРАИНЕ

1.1 Теоретические подходы к развитию рынка инвестиционных услуг в условиях рыночной экономики

риск инвестиционный рынок банк

Глубокие диспропорции и низкая эффективность рынка инвестиционных услуг в Украине в значительной степени являются результатом игнорирования объективной необходимости научного обоснования становления и развития рыночных отношений в сфере инвестиционной деятельности. Поэтому проведение научных исследований, направленных на теоретическое и методологическое обоснование развития рынка инвестиционных услуг, является актуальным и непосредственно отражает запросы практики реформирования национальной экономики Украины.

Проблемы организации и регулирования инвестиционной деятельности активно разрабатываются в рамках всех экономических школ. Существуют различные теоретические и методологические подходы к организации процессов инвестирования. Центральной темой теоретических дискуссий по проблематике организации инвестиционной деятельности является соотношение государственного регулирования инвестиционных потоков и рыночного саморегулирования посредством рынка инвестиционных услуг.

Реализация на практике теоретических постулатов как неолибералов, так и кейнсианцев показала, что оба подхода не позволяют добиться бескризисного поступательного развития рыночной экономики, в том числе полного раскрытия потенциальных возможностей эффективной организации инвестиционной деятельности. Поэтому в настоящее время идет интенсивный процесс поиска новой экономической парадигмы, позволяющей обеспечить сбалансированное, гармоничное сочетание государственного регулирования с рыночным саморегулированием экономических процессов на всех уровнях хозяйственной деятельности. Наиболее активно эти идеи отстаивают представители теории устойчивого развития. С позиций этой теории необходимо интенсифицировать глобализацию инвестиционной деятельности, сформировать единый рынок инвестиционных услуг.

Перспективы глобализации рынка инвестиционных услуг находят отклик в исследованиях ученых. Проблема свободного перетока капиталов через национальные границы приобретает жизненно важное значение для реализации экономического потенциала стран с рыночной экономикой, который обладает крайне ограниченными внутренними финансовыми ресурсами для инвестирования крупных проектов и программ в различных секторах национальной экономики. Проблематика формирования открытых рынков инвестиционных услуг широко разрабатывается. Хотя до настоящего времени идут острые научные дискуссии о структуре и функциях рынка инвестиционных услуг, сложился консенсус относительно роли и места рынка инвестиционных услуг. Большинство ученых считают, что рационально организованный рынок инвестиционных услуг является ведущим фактором выхода из застойного состояния путем активизации инвестиционной деятельности и последующего устойчивого роста объемов производства и развития разнообразных видов производственной и коммерческой деятельности.

При общности мнений относительно важности активизации инвестиционной деятельности, различные ученые обосновывают существенно различающиеся точки зрения на организацию инвестиционных процессов. Даже сам термин «рынок инвестиционных услуг» еще не нашел широкого применения в исследованиях многих ученых. Наиболее остро дискутируются вопросы участия инвесторов второго уровня в инвестиционных процессах, организации крупных институциональных участников инвестиционной деятельности, финансовых холдингов, финансово-промышленных групп, инвестиционных консорциумов и т.д.

Например, острые дискуссии идут по вопросам организации единого инвестиционного пространства, создания транснациональных финансово-промышленных групп как ведущих участников инвестиционного процесса. При этом российские ученые выступают за форсирование процесса формирования транснациональных структур.

Тематика инвестиционной деятельности настолько широка, что остается ряд проблем, которые еще недостаточно исследованы. Особенно это относится к проблематике развития рынка инвестиционных услуг. Одним из мало изученных аспектов является структурно-функциональное построение рынка инвестиционных услуг. В частности, еще не разработаны критерии и показатели, характеризующие уровень организации инвестиционного рынка, рациональность его построения. Такие критерии и показатели необходимы для выявления диспропорций в развитии рынка инвестиционных услуг, а также при определении наиболее перспективных направлений его развития. Большой научный интерес представляет проблема классификации институциональных участников инвестиционного процесса, включая выявление новых видов и разновидностей организации инвестиционной деятельности, в том числе путем создания гибридных форм, сочетающих инвестиционные функции с другими направлениями производственной и коммерческой деятельности.

В инвестиционном бизнесе в странах с развитой рыночной экономикой идет бурный процесс инновационной деятельности, создаются новые сектора на рынке инвестиционных услуг, в том числе с использованием новейших информационных технологий. Это указывает на возможности существенного усложнения и дифференциации инвестиционного рынка, появления новых структурно-функциональных взаимосвязей, расширяющих деятельность институциональных участников инвестиционных услуг.

1.2 Понятие и структура инвестиционного рынка

Инвестиционный рынок в современной рыночной экономике является одним из важнейших сегментов общего рынка. Это сложный механизм, который объединяет большое количество производственных, коммерческих, финансовых, институциональных и информационных структур, взаимодействующих в инвестиционной сфере на основе разветвленной системы норм инвестиционного бизнеса.

Инвестиционный рынок - это строго регламентированная совокупность отношений экономического характера, происходящая в результате покупки либо продажи инвестиционных услуг и товаров между участниками инвестиционного рынка.

Целью инвестиционного рынка является реализация и обеспечение самостоятельного и саморегулирующегося инвестиционного процесса благодаря активизации и организации имеющегося инвестиционного потенциала.

Основные функции инвестиционного рынка:

· регулирование цен на инвестиционные товары и услуги;

· поиск инвесторов и покупателей для инвестиционных товаров и услуг;

· структурирование потоков инвестиций;

· обеспечение всех его участников всей необходимой информаций об осуществленной сделке.

Общая структура инвестиционного рынка:

1. инвестиционный рынок реального сектора (недвижимость, земельные участки, новое и незавершенное строительство, аренда, реконструкция, драгоценные металлы и т.д.)

2. финансового сектора (акции, облигации, государственные обязательства, ссуды и кредиты, валютные ценности)

3. инновационного сектора (интеллектуальные инвестиции, научно-технические инновации).

Состав инвестиционного рынка включает в себя:

· объекты вложения (материальные и нематериальные активы, права различного рода, лицензии, патенты, гранты и т.п.)

· субъекты рынка (инвесторы, заказчики, организации различного рода, подрядчики и т.п.)

· инфраструктура рынка (фондовые биржи, банковские структуры, пенсионные и инвестиционные фонды, страховые организации и т.д.)

· Государственное регулирование за рыночным механизмом

· рыночный механизм.

Конъюнктура инвестиционного рынка это целый ряд факторов, влияющих и определяющих такие показатели рынка, как отношение спроса и предложения, уровень цен, уровень конкуренции, объем реализованных товаров и услуг.

В связи с тем, что условия на инвестиционном рынке постоянно меняются, инвесторам и другим участникам необходимо постоянно следить за изменениями и отслеживать их.

Цикл конъюнктуры инвестиционного рынка состоит из следующих этапов:

1. Подъем. Данный этап проявляется благодаря увеличению деловой активности и экономики и характеризуется повышением спроса на объекты инвестирования, увлечением их цены и общим инвестиционным оживлением

2. Конъюнктурный бум. Характеризуется резким увлечением спроса и предложения на инвестиционном рынке, учитывая, что спрос немного превышает предложение. Ростом доходов инвесторов и инвестиционных компаний, соответствующим повышением цены на инвестиционные ресурсы

3. Ослабление конъюнктуры. Данному этапу характерен общий спад инвестиционной активности и экономики в целом. Спрос полностью удовлетворяется предложение при некотором избытке последнего, снижение цен на инвестиционные ресурсы, снижение доходов инвесторов

4. Спад конъюнктуры рынка. Резки уменьшение спроса и предложения на инвестиционном рынке при подавляющем предложении. Низкие уровни инвестиционной активности и доходов инвесторов. В некоторых случаях инвестиционная деятельность становится убыточной. Цены на инвестиционные ресурсы находятся на очень низких уровнях.

Рынок инвестиций, а так же обмен инвестициями характеризуется предложением инвестиций (или предложением инвестиционного капитала) со стороны группы инвесторов, выступающих в этом случае как продавцы, и спросом на инвестиции со стороны потенциальных участников участвующих в инвестиционной деятельности, которые выступают в роли покупателей инвестиций (инвестиционного капитала).

Инвестиционная деятельность неразрывно связана с функционированием инвестиционного рынка, его развитием и состоянием его конъюнктуры. Инвестиционный рынок охватывает систему экономических отношений, свободной конкуренции и партнёрства между всеми субъектами инвестиционной деятельности.

В зарубежной практике инвестиционный рынок отождествляется, как правило, с рынком ценных бумаг (фондовым рынком), которые выступают основным инструментом инвестиционного вложения капитала как индивидуальными, так и институциональными инвесторами. В нашей стране преимущественным направлением инвестиционной деятельности предприятия является реальное инвестирование в форме капитальных вложений; соответственно инвестиционный рынок в отечественной практике рассматривается обычно как рынок инвестиционных (капитальных) товаров. Оба этих подхода к понятию инвестиционного рынка являются чрезмерно узкими, так как не охватывают всего многообразия объектов инвестирования. Поэтому инвестиционный рынок представляет собой рынок, на котором объектами купли-продажи выступают разнообразные инвестиционные товары и инструменты, а также инвестиционные услуги, обеспечивающие процесс инвестирования.

Инвестиционный рынок является чрезвычайно сложной системой, в которой обращаются разнообразные товары и инструменты, обеспечивающие инвестиционный спрос всех видов инвесторов. Данный рынок обслуживается специальными инвестиционными институтами и располагает довольно разветвлённой и разнообразной инвестиционной инфраструктурой.

Понятие «инвестиционный рынок» является в определённой мере обобщённым и в реальной практике оно характеризует обширную систему отдельных видов инвестиционных рынков с разнообразными сегментами каждого из этих видов. Современная систематизация инвестиционных рынков выделяет различные их виды в соответствии со следующими основными признаками:

1) По объектам обеспечения различных видов инвестирования:

? Рынок объектов реального инвестирования (по объёму операций является на современном этапе развития главным в системе инвестиционного рынка нашей страны);

? Рынок инструментов финансового инвестирования (по темпам своего развития этот рынок является наиболее динамичным, хотя в настоящее время объём инвестиционных операций на нём относительно небольшой).

2)По видам обращающихся инвестиционных товаров, инструментов и услуг:

? Рынок недвижимости охватывает обращение предприятий как целостных имущественных комплексов; объектов приватизации, которые целиком продаются на аукционах, по конкурсу или полностью выкупаются трудовыми коллективами (та часть приватизируемых объектов, которые вначале акционируются, а затем реализуются в виде пакетов акций, являются объектами финансового инвестирования); производственных объектов незавершённого строительства; офисов, квартир, торговых и складских помещений, земельных участков и т.п.;

? Рынок капитальных товаров охватывает обращение товаров производственно-технического предназначения (машин, механизмов, производственного оборудования), средств связи и коммуникации, компьютерной техники, а также широкой номенклатуры товаров строительного назначения (стройматериалов);

? Рынок объектов инновационного инвестирования, объектами купли-продажи на котором выступают патенты на изобретения и открытия, лицензии на права их использования, ноу-хау, торговые марки, товарные знаки и другие подобные права. Данный рынок позволяет предприятиям в процессе инвестиционной деятельности формировать необходимые нематериальные активы;

? Рынок прочих объектов реального инвестирования, предметом обращения на котором являются все иные товары, используемые в процессе осуществления реальных инвестиций в активы предприятий, а также предметы коллекционирования (антиквариат, художественные произведения, нумизматические ценности и др.), драгоценные металлы и камни, прочие материальные ценности. В мировой инвестиционной практике как особый сегмент данного рынка выделяется рынок золота (и других драгоценных металлов - серебра, платины), на котором осуществляются операции страхования финансовых активов, обеспечения резервирования этих активов для приобретения необходимой валюты в процессе международных расчётов, осуществления инвестиционных спекулятивных сделок. Данный рынок удовлетворяет также потребности в промышленно-бытовом потреблении этих металлов, в частной их тезаврации. Такая многофункциональность рынка золота связана с тем, что оно является не только общепризнанным инвестиционным активом и наиболее безопасным средством резервирования свободных денежных средств, но и ценным сырьевым товаром для ряда производств. Однако в нашей стране рынок золота является пока наименее развитым видом инвестиционным рынком из-за отсутствия даже минимально необходимого нормативно-правового его регулирования;

? Рынок услуг в сфере реального инвестирования, объектом обращения на котором выступают такие виды услуг, как подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов (или консультирование по отдельным разделам его обоснования), проектирование отдельных объектов или технологических процессов, осуществление строительно-монтажных работ и т.п.;

? Рынок ценных бумаг (фондовый рынок), на котором объектом купли-продажи являются все виды ценных бумаг (фондовых инструментов), эмитированных предприятиями, различными финансовыми институтами и государством. В странах с развитой рыночной экономикой рынок ценных бумаг (РЦБ) является наиболее обширным видом инвестиционного рынка по объёму совершаемых сделок и многообразию обращающихся на нём финансовых инструментов. Функционирование РЦБ способствует упорядочению и повышению эффективности многих экономических процессов, и в первую очередь, - процесса инвестирования временно свободных финансовых ресурсов, а механизм функционирования этого рынка позволяет проводить на нём инвестиционные операции наиболее быстрым способом и по более справедливым ценам, чем на других сегментах инвестиционного рынка. Кроме того, данный рынок в наибольшей степени поддаётся так называемому инвестиционному инжинирингу, т.е. процессу целенаправленной разработки новых инструментов и новых схем осуществления инвестиционных операций;

? Рынок денежных инструментов инвестирования, который представлен прежде всего такими инструментами инвестирования, как денежные вклады (срочные и до востребования), а ярко выраженные инфляционные процессы в нашей стране сделали объектом инвестирования на этом рынке иностранную валюту (причём приобретение валюты для осуществления внешнеэкономических операций к инвестициям не относится);

? Рынок услуг в сфере финансового инвестирования, объектом обращения на котором выступают, прежде всего, посреднические услуги, а также услуги по регистрации и хранению ценных бумаг, информационные и другие виды инвестиционных услуг.

3) По организационным формам функционирования:

? Организованный (биржевой) рынок, представленный системой товарных, фондовых и валютных бирж. Организованный инвестиционный рынок обладает определёнными преимуществами, так как на нём обеспечивается высокая концентрация спроса и предложения в одном месте; устанавливается наиболее объективная система цен на отдельные капитальные товары, финансовые инструменты и инвестиционные услуги; проводится проверка финансовой состоятельности эмитентов основных видов ценных бумаг, допускаемых к торгам; процедура торгов носит открытый характер; гарантируется исполнение заключённых сделок. В то же время биржевой рынок имеет и отдельные слабые стороны, а именно: круг реализуемых на нём инвестиционных товаров и финансовых инструментов носит ограниченный характер; этот рынок более строго регулируется государством, что снижает его гибкость; выполнение всех нормативно-правовых актов по его функционированию увеличивает затраты на осуществление инвестиционных операций; крупномасштабные сделки, совершаемые отдельными торговцами на бирже, практически невозможно сохранить в тайне.

? Неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок, на котором осуществляется покупка-продажа инвестиционных товаров, финансовых инструментов и услуг, сделки по которым не регистрируются на бирже. Данный рынок характеризуется более высоким уровнем инвестиционного риска (так как многие из обращающихся на нём финансовых активов и услуг не проходили процедуру проверки на биржах или были ими отклонены в процессе листинга), более низким уровнем юридической защищённости покупателей, меньшим уровнем их текущей информированности и т.п. Вместе с тем, этот рынок обеспечивает обращение более широкой номенклатуры инвестиционных товаров, услуг и финансовых инструментов; удовлетворяет потребность отдельных инвесторов в инвестиционных объектах и финансовых инструментах с высоким уровнем риска, а соответственно приносящих более высокий доход; в большей мере обеспечивает тайну осуществления отдельных сделок. В режиме неорганизованного инвестиционного рынка осуществляется большая часть операций с реальными инвестиционными товарами, ценными бумагами и основной объём услуг в сфере реального инвестирования.

4) По региональному признаку:

? Местный инвестиционный рынок, представленный в основном операциями местных продавцов реальных инвестиционных товаров, неорганизованных торговцев ценными бумагами с их контрагентами, а также сделками в сфере услуг по реальному инвестированию;

? Региональный инвестиционный рынок, функционирующий в масштабах области (республики) и наряду с местными неорганизованными рынками включающий систему региональных товарных, фондовых и валютных бирж;

? Национальный инвестиционный рынок, включающий всю систему инвестиционных рынков страны, всех их видов и организационных форм;

? Мировой инвестиционный рынок, являющийся составной частью мировой рыночной системы, в который интегрированы национальные инвестиционные рынки стран с открытой экономики. Увеличение объёма операций на мировом финансовом рынке процесс его глобализации, обеспечивающей расширение доступа продавцов и покупателей инвестиционных товаров, инструментов и услуг к операциям на рынках других стран.

5) По срочности реализации сделок, заключённых на инвестиционном рынке:

? Рынок с немедленной реализацией условий сделок (рынок «спот» или «кэш»), на котором заключённые сделки осуществляются в строго обусловленный короткий период времени;

? Рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде (рынок «сделок на срок» - фьючерсный, опционный и т.п.), на котором предметом обращения являются, как правило, фондовые, валютные и товарные деривативы (производные ценные бумаги).

Разделение и организационное оформление этих видов инвестиционных рынков в странах с развитой рыночной экономикой произошло сравнительно недавно, а в России в силу небольшого объёма операций с деривативами данные рынки пока ещё организационно не разграничены.

6) По периоду обращения финансовых инструментов инвестирования:

? Рынок денег, на котором обращаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги всех видов инвестиционных рынков со сроком обращения до одного года. Функционирование этого краткосрочного сектора инвестиционных рынков позволяет предприятиям решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов для обеспечения текущей платёжеспособности, так и эффективного использования их временного свободного остатка. Финансовые активы, обращающиеся на рынке денег, являются наиболее ликвидными; им присущ наименьший уровень инвестиционного риска, а система формирования цен на них является относительно простой. Эти свойства обеспечивают более простой и эффективный процесс формирования и управления портфелем краткосрочных финансовых инструментов;

? Рынок капитала, на котором продаются-покупаются рыночные финансовые инструменты и услуги со сроком обращения более одного года. Функционирование данного рынка позволяет предприятиям решать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного финансового инвестирования (осуществления долгосрочных финансовых вложений). Финансовые активы, обращающиеся на рынке капитала, как правило, менее ликвидны; им присущ наибольший уровень инвестиционного риска и соответственно более высокий уровень доходности.

Следует отметить, что это традиционное деление инвестиционных рынков на рынок денег и капитала в современных условиях функционирования этих рынков носит несколько условный характер, так как современные рыночные инвестиционные технологии и условия имитирования многих финансовых инструментов предусматривают относительно простой и быстрый способ трансформации краткосрочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот.

Более того, отдельные виды инвестиционных рынков по видам обращающихся инструментов и периоду обращения тесно взаимосвязаны и функционируют в одном рыночном пространстве. Так, все виды рынков, обслуживающих обращение различных фондовых и денежных инструментов инвестирования, являются одновременно составной частью как рынка денег, так и рынка капиталов.

7) По условиям обращения финансовых инструментов:

? Первичный рынок, на котором осуществляется первичное размещение эмиссии ценных бумаг. Это размещение обычно организует андеррайтер (инвестиционный дилер), который самостоятельно или с группой других андеррайтеров покупает весь или основной объём эмитированных акций, облигаций и т.п. с целью последующей их продажи инвесторам более мелкими партиями;

? Вторичный рынок, где постоянно обращаются ценные бумаги, ранее проданные на первичном рынке. Вторичный фондовый рынок охватывает преимущественную часть биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг, Без развитого фондового рынка, обеспечивающего постоянную ликвидность и распределение инвестиционных рисков, не может эффективно существовать первичный рынок ценных бумаг. Одной из основных функций вторичного рынка является установление реальной рыночной цены (курсовой стоимости) отдельных ценных бумаг, отражающей всю имеющуюся информацию о финансовом состоянии их эмитентов и условиях эмиссии.

1.3 Основные риски инвестиционного рынка в Украине

В украинском инвестиционном сообществе прогнозирование рисков все ещё остается экзотической и недостаточно востребованной областью деятельности. Теснейшая взаимосвязь экономики и политики часто недооценивается, в результате чего компании несут непредвиденные потери, размеры которых могут быть очень велики. В США, ЕС, Китае, Японии, политологи постоянно привлекаются к оценке и прогнозу зарубежных инвестиций, а специалисты по политическим рискам занимают должности в инвестиционных компаниях и исследовательских институтах. Приходя на тот или иной рынок, любой предприниматель должен четко осознавать, каковы политические и экономические риски ведения его бизнеса в данной конкретной стране. И, в этом смысле, априорное исследование инвестиционных рисков на Украине является необходимым условием успешного ведения бизнеса.

Если говорить в самом общем смысле, то предприниматель, решивший вложить известную сумму в экономику Украины сегодня с неизбежностью столкнется с тремя категориями рисков, а именно: с рисками, связанными с развитием политической ситуации на Украине, рисками, связанные с развитии макроэкономических процессов в этой стране и рисками, основанными на условиях, сложившихся в конкретной (экономической, административной, производственной) среде, в которой он намеривается осуществлять свою деятельность.

Ключ к успешному инвестированию в развивающиеся рынки - это идентификация рисков, доступ к информации, отношения с государственными властями и комплексная система управления инвестициями. Развивающиеся рынки считаются относительно рискованными для инвесторов, поскольку они несут дополнительные политические, экономические и валютные риски. Экономика развивающихся рынков, как правило, не обладают соответствующим уровнем эффективности рынка, четких стандартов бухгалтерского учета и контроля рынка ценных бумаг по сравнением с развитыми экономическими системами, однако развивающиеся рынки имеют формальную финансовую инфраструктуру, включая банки, фондовые биржи и единые валюты. Такие рынки определенно не предназначены для тех, кто ценит безопасность и предсказуемость выше всего прочего. Инвестор, работающий на развивающихся рынках, должен быть готов принять неустойчивую доходность - существует вероятность высокой прибыли при риске высоких убытков. Положительная сторона развивающихся рынков состоит в том, что их состояние менее связано с развитыми рынками. Как таковые, они могут играть большую роль в диверсификации инвестиционного портфеля (и, как следствие, в уменьшении суммарного риска).

Достаточно часто компании сталкиваются с коррупцией, это лицензирование, налогообложение и таможенный контроль. Коррупция все еще воспринимается государственными служащими как деятельность с относительно низким риском, и многие из них привыкли компенсировать или дополнять свои (низкие) зарплаты посредством коррупции. Также существуют данные о том, что некоторые государственные структуры устанавливают фискальные цели для исполнительных и контрольных органов, таким образом, создавая квоты для сбора штрафов, вместо взимания штрафов в соответствии с объективными критериями. Это ведет к выборочным штрафам отдельных компаний и повышает относительный риск ведения бизнеса в этой стране.

Налоги - это единственное практическое средство повышение доходов государственной казны для финансирования затрат на товары и услуги, требуемые большинству граждан. Развивающиеся страны сталкиваются с труднопреодолимыми препятствиями при попытки создать эффективную систему налогообложения. Сложно создать эффективную налоговую администрацию без хорошо подготовленного и обученного персонала, в условиях недостатка денежных средств на адекватные зарплаты служащих и компьютеризацию операционной деятельности (или хотя бы для предоставления эффективной телефонной и почтовой связи), когда налогоплательщики обладают ограниченной способностью правильно применять принципы бухгалтерского учета. В результате, правительства зачастую идут по пути наименьшего сопротивления, разрабатывая системы налогообложения, позволяющие им использовать любые возможности для повышения доходов, вместо разработки рациональной, современной и эффективной системы налогообложения. Риск того, что смена законодательства правительством может значительно изменить бизнес перспективы одной или более компаний, неблагоприятно воздействуя на инвестиции, вложенные в эти компании. Это может случиться как прямой результат действий правительства или посредством воздействия на потребительские предпочтения клиентов данной компании .

Инфраструктура продолжает быть проблемой развивающихся рынков. Существует большая потребность в дорогах, линиях электропередач и канализационных системах на большинстве развивающихся рынков. Риск, относящийся к инфраструктуре, имеет влияние на широкий спектр инвестиций. Риски, связанные с недостатками структуры информационных систем, включая зоны с ограниченным интернет соединением, ненадежным сервисом, ограниченными объемами данных и другими элементами, необходимыми для ведения бизнеса в 21-ом веке. Правительства развивающихся стран вкладывают значительные ресурсы в развитие этой инфраструктуры

Многие развивающиеся экономики принимают участие в постепенной интернационализации своих кодексов законов в результате растущего числа членов Евросоюза и более свободной торговли. Тем не менее, восточно-европейские государства обладают менее зрелыми судебными системами, поэтому инвесторы должны понимать законы конкретной страны. Слабые судебные системы, коррупция, политическое влияние, недостаток истории делопроизводства и неадекватное законодательство о банкротстве - все являются серьезными систематическими рисками.

На более общем уровне, вхождение на рынок конкретной страны в большинстве случаев потребует местных агентов и консультантов, которые способны ускорить создание необходимых связей для выхода на рынок, и некоторые из этих третьих лиц могут попытаться использовать денежные и другие стимулы как метод их деятельности. Недостаток посредников - кредитных рейтингов, рейтинговых агентств, брокеров недвижимости, агентств путешествий, инвестиционных банков, кредитного страхования - ведет к пробелам в инфраструктуре рынка. Риск неудачи повышается как следствие недостатка посредников в определенных секторах экономики.

Развивающиеся рынки иногда характеризуются слабыми системами корпоративного управления, когда менеджмент, или даже правительство, обладают большей властью, чем акционеры. Более того, в странах с ограничениями на корпоративное поглощение, менеджмент не столь мотивирован на достижение результатов и сохранение своих должностей. Несмотря на то, что корпоративные принципы в развивающихся странах все еще нуждаются в серьезном развитии, прежде чем они достигнут уровня полной эффективности по Северо-Американским стандартам, многие страны демонстрируют существенные достижения в этой области в попытках получить доступ к более дешевому зарубежному финансированию.

Риски культурной интеграции создаются различиями культур потенциальных партнеров. Культурные риски чаще всего стоят перед организациями, ведущими бизнес в нескольких географических местоположениях, однако могут быть также вызваны культурными различиями между территориями одной и той же страны. Многонациональные компании, оперирующие на развивающихся рынках, могут обнаружить существенные различия в бизнес и социальной культурах своей страны и развивающихся стран. Это, в свою очередь, неизбежно ведет к повышению операционных рисков. Эти риски относятся к возможному недопониманию, возникающему вследствие неточного перевода, в различных случаях - от официальных документов до личного общения

Несмотря на политические риски, венчурные компании готовятся к новым инвестициям в Украину. Приоритеты инвестирования несколько изменились. Небывалый рост экономики Украины, даже несмотря на сохраняющиеся политические риски, привлекает все большее число иностранных инвесторов. На сегодня сумма инвестиций, вложенных венчурными фондами в украинские предприятия, по некоторым данным составляет около $55 млрд. Но представители инвестиционных компаний предсказывают скорое увеличение этой цифры. В этом году интерес иностранных инвесторов к Украине вырос. Зарубежные компании видят, что здесь есть стабильные предприятия. Практически все рынки растут быстрыми темпами, и имеется возможность даже в случае серьезных капиталовложений в будущем получить от них еще большую отдачу.

2 АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ УЧАСТИЯ БАНКОВ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССАХ УКРАИНСКОЙ ЭКОНОМИКИ

2.1 Деятельность инвестиционных банков в Украине: проблемы и перспективы развития

Формирование финансово-экономического механизма реализации инвестиционно-инновационной модели Украины нуждается в создании или усовершенствовании работы целого ряда финансовых институтов, к которым прежде всего принадлежат банки. Главное в понимании сущности банка заключается в том, что банк - это автономное, независимое коммерческое предприятие, которое является основным звеном, снабжающим народное хозяйство дополнительными денежными ресурсами. Современные банки не только торгуют деньгами, они вместе с тем являются аналитиками рынка. В экономической системе банки теснее остальных участников рынка связаны с бизнесом, его нуждами, его конъюнктурой, которая постоянно меняется.

Рынок неизбежно выдвигает банк к основным, ключевых сегментов экономического регулирования. На 1 января 2013 г. в Украине фактически действует 176 банка ( 1 банк имеет лицензию санационного), с иностранным капиталом 53 банка, в т.ч. с 100% иностранным капиталом 22. Вместе с тем очень актуальной проблемой становится создание и функционирование инвестиционного банкинга. Прежде всего, это связано с неэффективной работой украинских коммерческих банков: высокие процентные ставки и короткие сроки кредитования; почти не финансируются инновационные и инвестиционные проекты; они не являются активными игроками на рынках капиталов; не берут участия в международных проектах; основные прибыли банки получают за счет краткосрочного потребительского кредитования и повышения банковских тарифов; почти все банки имеют очень низкую рентабельность активов (в среднем за официальными данными 1,5 %); большинство коммерческих банков имеют технологические и менеджерские проблемы.

Отдельно нужно обратить внимание на риски стабильности банковского сектора, которые заключаются в недостаточной капитализации, значительной доле неблагополучных кредитов и высокой интенсивности кредитования предприятий, в которых банки имеют свой интерес (кредитование родственных предприятий), причем последний вопрос связан с неразглашением информации о владельцах банков.

Если подытожить общие результаты деятельности коммерческих банков в инвестиционном направлении, то она характеризуется как неэффективная, а рост показателей банков достигается за счет благоприятной рыночной конъюнктуры и имеет сугубо экстенсивный характер практически не употребляется и трактуется по-разному. Но почти все специалисты соглашаются в том, что деятельность инвестиционного банка должна включать: инвестиционное кредитование, андеррайтинг, акционерное финансирование, долевое участие, деятельность на рынках паевого и долгового капитала, долговое финансирование путем займов, слияние и поглощение компаний, внешнее управление инвестициями, инвестиционный консалтинг.

Основной формой банковских инвестиций являются финансовые инвестиции и вложения капитала в приобретение нематериальных активов; при этом большинство банков недостаточно инвестируют реальный сектор экономики Украины, что обусловлено их неготовностью предоставлять большие и долгосрочные кредиты, непостоянством функционирования производственных предприятий, отсутствием реальных структурных преобразований в отечественной экономике, а затем - высокими рисками.

В отличие от корпоративного инвестирования, специфика банковской инвестиционной деятельности в значительной мере обусловлена характером и объемом сформированной ресурсной базы. Банкам пока что не удается привлекать значительные объемы долгосрочных ресурсов, что в свою очередь тормозит инвестиционную активность банков. Соотношение объема кредитного портфеля к ВВП снизилось с 78% в 2009 году ( один из наивысших показателей в регионе) до 57% по итогам 2012 года с перспективой дальнейшего снижения.

В таблице 2.1 приведенная структура инвестиционного портфеля первой пятерки украинских банков по состоянию на начало 2012 года.

Таблица 2.1 - Структура инвестиционно-кредитного портфеля на1 января 2012 г., млн грн

с/п	Банк	КШ	Доля, %	В том числе
				Межбанковские кредиты	Кредиты юридическим лицам	Кредиты физический лицам	Ценные бумаги
	Всего	431 976,42	100,000	42 647,26	224 143,04	140 404,48	24 781,64
1	Приватбанк	43 004,47	9,955	3 887,65	18 232,03	18 740,37	2 144,42
2	Укрэксимбанк	37 366,24	8,650	1124,97	17 665,38	17146,02	1429,87
3	Ощадбанк	30 546,31	7,071	1526,37	10 983,92	17 047,29	988,73
4	РайффайзенБанк Аваль	24 778,42	5,736	461,11	10 214,22	12 513,04	1590,06
5	Проминвестбанк	22 931,05	5,308	441,22	19 953,44	966,53	1569,86

Таким образом, если подытожить сказанное выше, причинами низкой эффективности банковской системы Украины и ее инвестиционной составляющей есть такие две группы факторов:

· внутрибанковские, к которым принадлежит недостаточность ресурсов для осуществления инвестиционных операций, желание банков максимизировать отдачу повышением процентной ставки за кредитами, высокие требования банков к обеспеченности инвестиционных кредитов и т.п.;

· внешние, такие как высокий уровень инфляции в экономике, система внутренних взаимных неплатежей, непрозрачность рынка капитала, недоверие к банковской системы со стороны клиентов, несовершенство законодательства, низкое ликвидность вторичного рынка ценных бумаг, недостаточное количество платежеспособных заемщиков.

Инвестиция банков в отечественную экономику осуществляется в основном в форме кредитов и вложений в ценные бумаги, поэтому финансовые инструменты банковского инвестирования специалисты поделили на две группы: кредитные инструменты инвестирования; фондовые инструменты инвестирования.

К кредитным инструментам инвестирования принадлежат: долгосрочные инвестиционные кредиты, лизинговое кредитование, микрокредитование, проектное финансирование, ипотечные кредиты и др.

К фондовым инструментам инвестирования можно отнести облигации внутреннего государственного займа, облигации местных займов, акции, корпоративные облигации, казначейские обязательства, операции "рэпо", депозитарные расписки, сберегательные сертификаты, залоговые, ипотечные ценные бумаги, андеррайтинг и т.п.

Долгосрочное инвестиционное кредитование занимает значимое место в реализации стратегии перехода от нынешней экзогенно зависимой модели развития экономики к эндогенно ориентированной, направленной на инновационное развитие. Между тем в Украине в структуре кредитных портфелей банков доля инвестиционных кредитов еще низкая, хотя за последние годы прослеживается тенденция увеличения ее объемов. Поэтому, когда мы говорим о формировании эффективной корпоративной структуры инвестиционного бизнеса в Украине, то имеем в виду:

· усердный отбор объектов для инвестирования на основе оценки технологической базы, прогнозов развития рынка, наличия необходимых ресурсов для развития (персонал, доступ к сырью);

· формирование эффективной структуры реальных активов путем использования горизонтальной интеграции в управлении промышленными активами. Это дает возможность увеличить стоимость продажи стратегическим инвесторам, привлечь к портфелю ликвидные активы (недвижимость, земельные наделы) с целью диверсификации рисков и повышение сбалансированности портфеля, проанализировать целесообразность достояния того или иного корпоративного статуса при вхождении в конкретный актив, повысить внешнюю привлекательность объектов инвестирования;

· формирование ликвидной структуры портфельных инвестиций;

· управление синергией деятельности компаний на инвестиционном и финансовом рынках;

· выход на регулированные финансовые рынки для расширения возможных инструментов осуществления операций (факторинг, управление активами);

· выбор формы консолидации активов и структурирование капитала для формирования единой структуры, которая развивает инвестиционный бизнес акционеров;

· построение эффективной организационной модели управления инвестиционным бизнесом путем структурирования компании по принципу функционирования центров ответственности, целевого квалификационного достижения высокого уровня для эффективного функционального обеспечения работы компаний.

Отсутствие профессионального регулирования развития инвестиционной деятельности банков со стороны государства компенсируется реальной практикой, которую реализуют, в основном, банки с иностранными инвестициями. Наиболее известными игроками на инвестиционном рынке Украины есть ИНГ-Банк Украина (Голландия), ОТР-Ванк (Венгрия), Индексбанк (Агриколь банк Франция), Укрсиббанк (ВNP Paribas), Райфайзенбанк Аваль (Австрия), Альфа-Банк (Россия).

В табл. 2.2, 2.3 приведен рейтинг первой пятерки украинских инвестиционных банков как организаторов и андеррайтеров.

Таблица 2.2 - Рейтинг банков-андеррайтеров в 2012 году

а/п	Инвестиционный банк	Объем млн грн	Количество эмитентов	Количество эмиссий	Учреждения, для которых организовывались эмиссии
1	ICU, Инвестиционный Капитал Украина	1 960	1 960	1 960	Банк Русский Стандарт Украина, 1-B; ВТБ Банк Украина, 2-G; ВТБ Банк; Креди Агриколь Банк, 1-A; Мегабанк, 1-G; Мегабанк, 1-H; Мегабанк, 2-I; ПроКредит Банк, 1-G; ПроКредит Банк, 1-H; Проминвестбанк, 1-A;
2	Сбербанк России / Тройка Диалог Украина	1 154	3	4	Сбербанк России (Украина), 1-E; Проминвестбанк, 1-A; Проминвестбанк, 1-C; Укртелеком, 2-L
3	Спарта Капитал	1 100	5	5	Донецкая железная дорога, 2-B; Львовская ЖД, 2-B; Одесская железная дорога, 2-B; Юго-Западная Железная Дорога, 2-C; Южная железная дорога, 2-B
4	ВТБ Банк Украина	1 010	6	11	Банк Русский Стандарт Украина, 1-B; ВТБ Банк Украина, 2-G; ВТБ Банк Украина, 2-H; Креди Агриколь Банк, 1-A; Мегабанк, 1-G; Мегабанк, 1-H; Мегабанк, 2-I; Проминвестбанк, 1-A; Проминвестбанк, 1-B; Харьков, 2-D
5	УкрСиббанк	583	3	3	Агромат, 1-E; Аэропорт Борисполь, 4-G; Сбербанк России (Украина), 1-E

Если характеризовать конкретную инвестиционную деятельность банков первой пятерки рейтинга, то ИНГ-Банк Украина выступил лед-менеджером (услуги андеррайтинга): выпуска еврооблигаций Министерством финансов Украины на сумму 506 млн долл.; выпуска еврооблигаций ВАТТ Концерн "Стирол" на сумму 100 млн долл.; первичного размещения акций (ІРО) - Астарта Холдинг Н.В. (украинского производителя сахара) в размере 30 млн долл. на Варшавской валютной бирже; первичного размещения акций (ІРО) украинской группы в области недвижимости "XXI Century Investments" в размере 139 млн долл. на АІМ в Лондоне; выпуск у еврооблигаций компании-лидера на рынке стали ЗАО "Azovstal" на сумму 175 млн долл. и др.

Таблица 2.3- Рейтинг банков -- организаторов эмиссий в 2012 году

п/п	Инвестиционный банк	Объем млн грн	Количество эмитентов	Количество эмиссий	Учреждения, для которых организовывались эмиссии
1	Укрсоцбанк	1080	3	4	СООО им. Шевченка, Укрсоцбанк (2), Финбанк
2	УкрСиббанк	1030	8	8	Атлант-М, Имексбанк, Караван, Квиза-Трейд, ПК "Подилля", УкрСиббанк, ЮТИСТ, VАВ Банк
3	Райфайзенбанк Аваль	919	2	4	РайфайзенБанк Аваль (3), АБ "Кредит-Днипро"
4	ИНГ-банк Украина	770	2	3	Кредитипромбанк (2), Надра-Финанс
5	Альфа-Банк Украина	414	3	3	Альфа-Банк Украина, Евромережа, АБ "Кредит-Днипро", СК Универсальная

Также ИНГ-Банк предоставляет услуги относительно слияния-поглощения. В частности банк выступал советником компании МТС при приобретении украинского оператора мобильной связи UMC (сумма трансакции составляла 194 млн долл.), а также советником компании "Союз-Виктант Групп" при приобретении компании "Княжеский Град".

Еще один активный участник рынка услуг инвестиционного банкинга в Украине - АКИБ "Укрсиббанк" (BNP Paribas). В частности, начиная с 2001 г., АКИБ "Укрсиббанк" выступал андеррайтером и организатором 36 эмиссий облигаций на общую сумму свыше 3,8 млрд грн. Лишь 2011 г. банк принял участие в 17 выпусках корпоративных облигаций на сумму 1,8 млрд грн, что составляло близко 52 % объема всех рыночных выпусков, осуществленных компаниями Украины того года. Инвестиционные услуги предоставлялись банком для таких компаний: ЗАО "Киевстар Дж.Эс.Эм.", ДМА "Борисполь", ЗАО "Сармат", ДП ЗАО " Киев-Конти", " Конти-Инвест", туристическая фирма "САМ", ОАО "Азот", ЗАО "Одесский завод шампанских вин", TOB "Караван" и т.п.. "Укрсиббанк" также принимал участие в выпуске муниципальных облигаций города Киева, Харькова, Одессы, Донецка.

Кроме этого, "Укрсиббанк" осуществляет активную брокерскую и дилерскую деятельность по ценными бумагами в ПФТС (Первая Фондовая Торговая Система) и на внебиржевом рынке ценных бумаг. Собственный портфель ценных бумаг банка на конец 2012 г. приблизился до одного миллиарда гривен.

ОTP-Банк является эмитентом корпоративных облигаций среди украинских коммерческих банков с 100-процентным иностранным капиталом, он успешно разместил собственные облигации на открытом рынке в 2001-2004 гг. Кроме того, ОTP-Банк выступил андерайтером в таких облигационных займах: ОАО "Днипрошина", ЗАО "Прокредитбанк", ЗАО "Евротек", ООО "Харп-Трейдинг", ООО"УГМК".

2.2 Инвестиционные услуги банков: зарубежная практика и украинские перспективы

Банковская система - это сектор экономики, который находится в постоянном развитии и предлагает все новые и новые виды финансовых услуг. При этом, с одной стороны, появление новых банковских услуг является результатом развития экономики и реакцией на спрос ее субъектов. С другой стороны, предложение новых банковских услуг побуждает к более активному взаимодействию между собой финансовых институтов, представителей реального и финансового секторов экономики и оказывает тем самым содействие активизации предпринимательской деятельности и развитию экономики в стране. Подобная динамика характерна и для развитых, и для транзитивных стран, в т.ч. и для Украины.

Вместе с тем в практике отечественного финансового сектора не получили надлежащего развития инвестиционные банковские услуги. Важность и необходимость их существования предопределяется тем, что это направление финансовых услуг является не только источником доходов для банков, а и оказывает содействие взаимопроникновению финансового и реального секторов экономики и притока к предприятиям таких необходимых им сегодня финансовых ресурсов.

Из-за неразвитости услуг инвестиционного направления со стороны банков вопросы относительно практики и перспектив их активизации на отечественном финансовом рынке недостаточно отображены и в отечественной литературе. Поэтому целью написания этой статьи является освещение опыта зарубежных банков с развитой системой инвестиционных услуг, а также определение характеристик, проблем и перспектив развития инвестиционных банковских услуг в Украине.

Учитывая необходимость активизации движения инвестиционных ресурсов в Украине, рассмотрим опыт американских банков с развитой системой услуг инвестиционного характера относительно организационной структуры предоставления данных услуг, а также их доходность.

Структуризация инвестиционного бизнеса в банках США имеет различную конфигурацию.

Например, инвестиционные услуги банка Merrill Lynch осуществляются по таким трем направлениям:

· группа глобальных рынков и инвестиционного банковского бизнеса;

· группа частной клиентуры;

· группа инвестиционных менеджеров.

Группа глобальных рынков и инвестиционного банковского бизнеса проводит брокерское обслуживание клиентов на рынках акций, долговых инструментов, деривативов, валютных рынках, предоставляет услуги на рынке капиталов, проводит инвестиционные банковские операции. Группы частных клиентов и инвестиционных менеджеров отделены от функциональной группы и выполняют скорее маркетинговые функции.

В банке Morgan Stanley инвестиционные услуги осуществляются по четырем направлениям: индивидуальным, институциональным, инвестиционного менеджмента, кредитного обслуживания.

Распределение услуг на отдельные отделы по работе с физическими лицами (населением) и работе с корпоративными клиентами является обычной практикой организации деятельности для украинских банков, поскольку именно таким образом организовано предоставление банковских услуг и в Украине.

В Lehman Brothers действует вариант распределения бизнеса на три сегмента:

· инвестиционный банкинг;

· рынок капиталов;

· инвестиционный менеджмент.

В обобщенном виде система предоставления инвестиционных услуг в зарубежных банках (на основе практики пяти наибольших инвестиционных банков США) включает такие направления:

1. Услуги инвестиционного банкинга:

· услуги андеррайтинга для органов государственной власти, органов местной власти, корпораций;

...