Развитие инвестиционных операций с ценными бумагами на примере формирования портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк России"

Размещено на http://www.allbest.ru/

3

ВВЕДЕНИЕ

Многие коммерческие банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Операции с ценными бумагами - составная часть рыночной экономики. Глобализация экономики разных стран неизбежно приводит к изменению методов хозяйственной деятельности банка. Деятельность любого банка ориентирована на получение определенных результатов. В результате глобальных воздействий на национальную экономику устанавливаются новые экономические принципы сотрудничества с крупными организациями финансово-банковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельное структурное подразделение инвестиционные фонды, брокерские и консультационные фирмы.

В условиях рыночной экономики залогом выживания коммерческого банка является его конкурентоспособность. В связи с этим коммерческие банки активизируются на фондовом рынке путем создания всевозможных дочерних финансовых копаний и непосредственно участвуя в деятельности брокерских фирм.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов выпуская ценные бумаги, тех, кто желает вложить свои средства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторов, владельцев), и в роли профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляя брокерскую, дилерскую, депозитарную и доверительную деятельность.

Актуальность дипломной работы заключается в том, что инвестиции в ценные бумаги в России работает довольно активно. Многие коммерческие банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг, тем самым повысить результаты деятельности в целом.

Целью дипломной работы является разработка мероприятий по оптимизации портфеля ценных бумаг коммерческих банков на основе анализа организации активных операций ОАО «Сбербанк России» с данным финансовым инструментом. Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

1. рассмотреть организацию инвестиционных операции банков с ценными бумагами;

2. определить виды портфелей ценных бумаг коммерческих банков и их характеристики;

3. дать организационно-экономическую характеристику деятельности ОАО «Сбербанк России»;

4. провести анализ структуры портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России»;

5. выявить проблемы формирования портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России и предложить направления совершенствования его структуры.

Объектом исследования является деятельность ОАО «Сбербанк России», предметом - портфель ценных бумаг ОАО «Сбербанк России».

Теоретической основой данной работы стали труды ведущих отечественных и зарубежных специалистов, раскрывающие закономерности развития коммерческих банков на фондовом рынке, основы функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг. В ходе исследования использовались труды ученых-экономистов В.М. Аскинадзи, М.В. Астахов, Т.Б. Бердникова и др.

Информационной базой при выполнении выпускной квалификационной работы являлись нормативные и законодательные акты РФ, разработки ведущих организаций по банковскому делу и по фондовому рынку, материалы международной практики, монографии и статьи в научных журналах, а также бухгалтерская и финансовая отчетность ОАО «Сбербанк России» за 2011-2012 гг.

Методами исследования данной работы являются: изучение и анализ научной литературы, изучение и обобщение современной отечественной и зарубежной практики, моделирование, сравнение.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, и заключения.

В первой главе рассмотрены инвестиционные операции коммерческих банков с ценными бумагами, этапы формирования портфеля ценных бумаг банков.

Во второй главе дана организационно-экономическая характеристика деятельности ОАО «Сбербанк России», проведен анализ портфеля ценных бумаг банка, определены особенности управления портфелем ценных бумаг ОАО «Сбербанк России».

В третьей главе выявлены проблемы в области формирования портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанка России» и определены основные пути их решения.



ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В БАНКЕ

1.1 Формирование инвестиционного портфеля коммерческого банка

В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования. Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы [7, с. 36].

Инвестиционный портфель - портфель ценных бумаг и инвестирование.

Понятие «портфель ценных бумаг» - совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор (отдельное лицо, организация, фирма).

Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования банком, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом [20, с. 103].

Из определений инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том, что стоимость актива меняется со временем. Со временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования банков в ценные бумаги - риск. Хотя инвестиционный капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

Под инвестиционным портфелем коммерческого банка понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено [22, с.175].

Портфель коммерческого банка представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации [23, c. 78].

Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг банка достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками.

Таким образом, портфель ценных бумаг коммерческого банка является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из которых относятся:

Ш доходность вложений;

Ш рост вложений;

Ш ликвидность вложений;

Ш безопасность вложений [31, c. 142].

Инвестиционные ценные бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля - характеристика, связанная с данным промежутком времени. Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году. Доходность портфеля за период можно вычислять по формуле:

rp= (W1-W0)/W0 (1)

где rp - доходность портфеля за определенный период времени, %;

W0 - стоимость портфеля в начале периода, руб.;

W1 - стоимость в конце периода, руб.

Управление портфелем коммерческого банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с умением банка управлять ценными бумагами, и зависит от размера банка [7, c. 71].

Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля. Риск - это стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них - это деление риска на систематический и несистематический.

Систематический риск - риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.

Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска - это оценка качества данного финансового инструмента.

По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.

Одним из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод. Основными инструментами статистического анализа являются - дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации [21, c. 51].

Хеджирование - это метод, основанный на страховании ценовых потерь на физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции [24, с. 145].



1.2 Методы управления портфелем ценных бумаг банка

Для того, чтобы портфель ценных бумаг отвечал целям и требованиям банка, требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются управлением портфеля ценных бумаг. Таким образом, под управлением портфеля понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

Ш сохранить первоначально инвестированные средства;

Ш достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода;

Ш обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам банка. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля [25, c. 121].

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет собой методы управления портфелем ценных бумаг, которые могут быть охарактеризованы как активный, пассивный и сбалансированный.

Активный (агрессивный) метод управления портфелем ценных бумаг подразумевает постоянное изменение структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка.

Для игры на волатильности рынка используются как собственные активы портфеля, так и сделки без покрытия (маржевые сделки).

Маржевые сделки - это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы.

Маржевые сделки делятся на два класса: покупка ценных бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия» , когда в заем берутся ценные бумаги. При осуществлении таких операций, активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит.

Использование банком активного метода управления портфелем сопряжено с повышенным риском инвестирования, поэтому структуру данного метода можно представить следующим образом:

Активный метод управления портфелем ценных бумаг включает:

Ш управление структурой портфеля;

Ш управление риском портфеля;

Ш управление ликвидностью портфеля.

Управление структурой портфеля подразумевает под собой контроль бумаг, входящих в портфель, и контроль их пропорций в портфеле ценных бумаг банка. Основным методом для этого является мониторинг.

Мониторинг - непрерывный детальный анализ:

Ш фондового рынка и тенденций его развития;

Ш секторов фондового рынка;

Ш экономико-статистических показателей отраслей;

Ш финансово-экономических показателей фирм-эмитентов;

Ш инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель банка.

Управляющий, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля [17, c. 62].

Необходимо отменить, что следует учитывать затраты по изменению состава портфеля, т.к. увлекшись изменениями, банк может превратить свои попытки дополнительного заработка в убытки, когда затраты превысят результат от внесения изменений.

Банк должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От банка требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, а следовательно, затраты по активному управлению портфелем ценных бумаг довольно высоки, но возможная прибыль значительно выше.

При активном методе управления портфелем основным риском является риск неполучения дохода от проводимых операций, который может быть дополнительно увеличен, если банк прибегает к использованию маржевых сделок. Для снижения данного риска используются следующие методы:

Ш установка лимитов на размер операции;

Ш ограничение максимального уровня убытка от операции;

Ш установление предельных уровней маржевых операций.

Размер всех этих ограничений зависит от толерантности к риску банка и сложившейся в определенный момент времени конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Ликвидность каждого актива определяется рынком, и банк не может влиять на нее, но он может и должен влиять на ликвидность вверенного ему портфеля путем включения в него активов с требуемым уровнем ликвидности. Таким образом, под управлением ликвидностью портфеля понимается процесс включения в портфель активов с различным уровнем ликвидности с целью получения требуемого значения [26, с. 301].

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка, пассивное управление представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель банка существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления - низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, т.к. велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Более применим к российскому фондовому рынку метод пассивного управления портфелем ценных бумаг под названием индексный фонд.

Индексный фонд - это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если банк желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. Данный подход к управлению портфелем позволяет банку сократить затраты на анализ, т.к. в данном случае требуется только анализ общей тенденции рынка, а не каждого эмитента в отдельности.

Сбалансированный метод управления портфелем ценных бумаг представляет собой синтетическое объединение представленных выше методов.

Банк, выбравший этот метод в начале создает «базу» портфеля. База портфеля это набор низко рисковых ценных бумаг, основная задача которых сохранение капитала. Как правило, в «базу» включают государственные и корпоративные облигации, а также привилегированные акции ведущих эмитентов. Иногда в «базу» включают акции эмитентов второго и даже третьего эшелона, если они приобретаются как долгосрочные инвестиции.

После создания «базы» банк приступает к составлению «игровой» части портфеля. «Игровая» часть- это достаточно агрессивные и рискованные вложения в ценные бумаги, направленные на получение прироста капитала за счет игры на волатильности рынка. К этой части портфеля, которая состоит, как правило, из обыкновенных акций, а также фьючерсных контрактов, банк применяет активный метод управления, нередко используя маржевые сделки, обеспечением которых выступает весь портфель целиком.

Применение данного метода позволяет снизить риск потери капитала относительно активного метода управления, и при этом позволяет существенно повысить доходность портфеля относительно пассивного метода управления портфелем ценных бумаг[27, c. 144].

Выбор метода управления портфелем часто зависит от сложившейся конъюнктуры рынка ценных бумаг. Если рынок имеет явно выраженный тренд, то большинство банков выберут активный метод управления портфелем, а если рынок хаотически движется вокруг одного уровня, то зачастую пассивный метод будет более предпочтителен.

1.3 Стратегия формирования портфеля

Осуществляя инвестиционную деятельность, банк определяет свою инвестиционную политику, сформулированную в определенном документе - Инвестиционном меморандуме банка. Меморандум содержит основные цели инвестиционной политики банка, приоритетные направления инвестирования, соотношение долей различных ценных бумаг в инвестиционном портфеле, стратегию управления портфелем, приемлемые виды и качество ценных бумаг, порядок торговли ценными бумагами.

В документе, определяющем инвестиционную политику банка, определен также перечень лиц и (или) органов управления банка, которые уполномочены принимать решения об изменении целей приобретения ценных бумаг, об изменении структуры портфеля ценных бумаг, о межпортфельном переводе ценных бумаг, о регламенте проводимых банком дилерских, брокерских операций, операций по доверительному управлению и др.

Кроме того, руководство банка утверждает положения и инструкции, регламентирующие деятельность подразделений, связанных с реализацией инвестиционной политики банка.

Вложения банка в ценные бумаги, в зависимости от цели приобретения, подразделяются на три категории:

Ш вложения в ценные бумаги, приобретенные для перепродажи - ценные бумаги, находящиеся в портфеле кредитной организации менее 6 месяцев;

Ш вложения в ценные бумаги, приобретенные для инвестирования - ценные бумаги, которые хранятся в портфеле кредитной организации 6 месяцев и более;

Ш вложения в ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО - ценные бумаги, при покупке которых у кредитной организации возникает обязательство по обратной последующей продаже ценных бумаг через определенный срок по заранее фиксированной цене [8, с. 152].

Портфель ценных бумаг банка представляет собой совокупность ценных бумаг банка, определенным образом подобранных с целью при ращения (сохранения) капитала, получения банком прибыли и поддержания его ликвидности.

Процедура составления портфеля ценных бумаг является портфельной стратегией банка. Содержание портфеля ценных бумаг определяет его структуру - соотношение конкретных видов ценных бумаг. Приоритет тех или иных целей соответствует различным типам и видам портфелей ценных бумаг банка.

Принято выделять следующие основные типы портфелей.

Портфель роста - целью его формирования является рост банковского капитала преимущественно за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг.

Портфель дохода, целью получения которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов.

В соответствии с учетной политикой банка выделяются два основных вида портфелей: инвестиционный и торговый.

Инвестиционный портфель - ценные бумаги, приобретенные для получения дохода в виде процентов или дивидендов.

Торговый портфель - это ценные бумаги для перепродажи или ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО [34, с. 117].

Банки самостоятельно определяют порядок формирования торгового и инвестиционного портфелей. При изменении целей приобретения ценных бумаг кредитные организации переводят их из инвестиционного портфеля в торговый портфель или из торгового портфеля в инвестиционный с отражением такого перевода в бухгалтерском учете на соответствующих счетах.

Реализация ценных бумаг непосредственно из инвестиционного портфеля осуществляться не может, предварительно эти ценные бумаги должны быть переведены в торговый портфель, при этом должна быть проведена их переоценка, а в дальнейшем происходит их продажа.

Формирование портфеля ценных бумаг включает ряд этапов:

Ш выбор типа портфеля и определение его характера;

Ш оценку портфельного инвестиционного риска;

Ш моделирование структуры портфеля;

Ш оптимизацию структуры портфеля [10, c. 216].

Суть управления портфелем ценных бумаг банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью ценных бумаг, приобретенных банком.

Традиционные схемы управления портфелями ценных бумаг имеют три основных разновидности:

1. Схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная модель управления портфелем). Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированный интервал времени. Так как курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то при их повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении - больше. Такая стратегия управления портфелем позволяет получать банку прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие циклического колебания курсов.

2. Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель ценных бумаг банка делится на две части: спекулятивную и консервативную. Первая формируется из высоко рискованных ценных бумаг, обещающих высокие доходы. Вторая - из низко рискованных (облигации, государственные ценные бумаги). Величина спекулятивной части портфеля все время поддерживается на одном уровне. Если ее стоимость возрастает на определенную сумму или процент, изначально установленный банком или инвестором, по поручению которого банк работает, то на полученную прибыль приобретаются ценные бумаги для консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных ценных бумаг ее аналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.

3. Схема фиксированной пропорции. Портфель ценных бумаг банка также делится на две части, как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая пропорция, при достижении которой банк производит восстановление первоначального соотношения между двумя частями портфеля по стоимости.

4. Схема плавающих пропорций. Формирование портфеля ценных бумаг при этом заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативной частей портфеля ценных бумаг банка. Например: если спекулятивная часть портфеля превысит столько то процентов стоимости общего портфеля банка, то ее величина должна быть сокращена до такого то процента. Если же спекулятивная часть портфеля упадет до такого то процента, то ее необходимо увеличить до такого то процента.

Последняя схема управления портфелем ценных бумаг требует от менеджеров банка определенного искусства, выражающегося в способности уловить характер циклического колебания курсов спекулятивных ценных бумаг [33, c. 86].

Банк, формирующий портфель ценных бумаг постоянно решает задачу оптимизации структуры этого портфеля - достижение оптимальной степени диверсификации ценных бумаг в портфеле. Современные исследования на Западном рынке показали, что оптимальная диверсификация небольшого портфеля должна составлять 820 типов ценных бумаг. При увеличении портфеля, диверсификация должна увеличиваться. Портфели ценных бумаг банков, специализирующихся на операциях купли продажи ценных бумаг, содержат порядка 100 ценных бумаг раз личных эмитентов [31, c. 46].

В качестве критерия оптимальности зачастую берется, в частности, отношение доходности портфеля к риску. Под доходностью ценной бумаги понимаются не только выплаты дивидендов за единицу времени (например, за год), но и изменение ее курса за этот же отрезок времени. Такой подход объясняется тем, что решением правления или собрания акционеров предприятия, чьи ценные бумаги приобрел банк, большая часть прибылей может быть направлена на новые инвестиции, на модернизацию технологических процессов, а выплаты дивидендов акционерам могут быть ограничены незначительными суммами или даже вовсе равными нулю. Тем не менее, дополнительные капитальные вложения укрепляют положение акционерного общества, возрастает надежда на хорошие доходы в будущем. Поэтому курс таких акций может повыситься. Разницу курса целесообразно учитывать как доход акционера, так как он может легко его реализовать, продав акции. Это же справедливо и для доходности портфеля ценных бумаг, сформированного банком, в целом. Норму дохода от инвестиций в ценную бумагу определенного вида можно определить как:

, (2)

где d- дивиденды, выплаченные за расчетный период

- цена ценной бумаги в начале периода,

- цена ценной бумаги в конце расчетного периода

Величину r легко вычислить за прошедший период, но затруднительно на стадии принятия решения об инвестировании. В этом случае менеджеры банка обычно исходят из ожидаемого дохода. Тогда r рассматривается как случайная переменная, характеризующаяся своим математическим ожиданием и дисперсией. Предполагается, что ее распределение в ближайшем будущем не изменится. На этом основании вычисляются ее статистические характеристики и сопоставляются с аналогичными характеристиками других ценных бумаг [28, c. 122].

Абсолютный риск банка часто измеряется стандартным отклонением доходности портфеля. Однако эта мера не учитывает дисперсию результатов в сравнении с ожидаемым доходом. Для этой цели используется коэффициент вариации, который равен отношению стандартного отклонения доходности к средней выборочной доходности портфеля. Минимизация этого коэффициента вариации или максимизация обратной к нему величины и определяет оптимальную структуру портфеля [30, с. 371].

Таким образом, на данный момент многие коммерческие банки имеют достаточно свободных денежных средств и одним из основных направлений их инвестирования являются ценные бумаги. При формирований портфеля ценных бумаг существует несколько этапов:

Ш выбор типа портфеля и определение его характера;

Ш оценку портфельного инвестиционного риска;

Ш моделирование структуры портфеля;

Ш оптимизацию структуры портфеля.

Процесс управления портфелем ценных бумаг банка направлен на сохранение основного инвестиционного портфеля и тех свойств, которые соответствуют его интересам.



ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СТРУКТУРЫ И КАЧЕСТВА ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ОАО «Сбербанк России»

2.1 Организационно-экономическая характеристика ОАО «Сбербанк России»

Полное наименование изучаемой организации - ОАО «Сбербанк России». Генеральная лицензия на осуществление банковских операций № 1481 от 3 октября 2002 года. Учредитель и основной акционер Банка - Центральный банк.

ОАО «Сбербанк России» - крупнейший банк в России и СНГ с самой широкой сетью подразделений, предоставляющий весь спектр инвестиционно-банковских услуг. Учредителем и основным акционером Сбербанка России является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция, свыше 40% акций принадлежит зарубежным компаниям. Около половины российского рынка частных вкладов, а также каждый третий корпоративный и розничный кредит в России приходятся на Сбербанк.

По сравнению с 2011 годом, объем полученного чистого процентного дохода Банка вырос на 20,7%, или на 119,1 млрд. рублей. Рост чистого процентного дохода был обусловлен значительным увеличением объема полученных процентных доходов (на 256,1 млрд. рублей, или на 30,6%), который позволил компенсировать некоторое увеличение объема уплаченных процентных расходов (рост на 137,0 млрд. рублей, или на 52,3%).

Главный фактор роста процентных доходов - наращивание объемов кредитования. Операции с другими финансовыми инструментами не оказали существенного влияния на объем полученного процентного дохода.

Увеличение уплаченных процентных расходов в 2012 году по сравнению с предыдущим годом обусловлено как ростом объема привлекаемых ресурсов, так и повышением уровня процентных ставок привлечения.

Развитие услуг, осуществляемых на комиссионной основе, позволило нарастить объем полученных комиссионных доходов Банка. По сравнению с 2011 годом чистый комиссионный доход увеличился на 19,2 млрд. рублей, или на 15,3%.

Доход от операций на финансовых рынках (операции с финансовыми активами, ценными бумагами и иностранной валютой, включая переоценку и участие в капитале других юридических лиц) изменился незначительно с 18,9 млрд. рублей до 21,0 млрд. рублей.

Операционные расходы выросли по сравнению с предыдущим годом на 62,5 млрд. рублей, или на 18,7%. При этом в состав статьи «Операционные расходы» входят расходы от реализации собственных прав требования. Без учета данных затрат операционные расходы в 2012 году выросли с 317,3 млрд. рублей до 369,2 млрд. рублей на 16,4%, что ниже темпа роста чистых доходов (17,3%).

Чистая прибыль Банка в I квартале 2013 года составила 97,4 млрд. рублей. По сравнению с аналогичным периодом предыдущего года чистая прибыль увеличилась на 28,5 млн. рублей, или 0,03%.

2012 год был полон вызовов для компаний финансового сектора - как в России, так и за рубежом. Несмотря на это, в ушедшем году Сбербанку удалось достичь весомых результатов. В сложных рыночных условиях Сбербанку удалось удержать рентабельность акционерного капитала на уровне 24,2% и рентабельность активов в 2,7%, - это означает, что второй год подряд удерживает первое место по этим показателям среди 20 крупнейших банков мира Одновременно с этим Сбербанк удерживает среди первой двадцатки девятое место по размеру чистой прибыли и десятое по эффективности операционной деятельности (Cost/Income Ratio).

Одним из главных событий года стало SPO Сбербанка -- крупнейшая приватизационная сделка в России, крупнейшее вторичное размещение в регионе EMEA в 2011- 2012 годах и одно из крупнейших публичных предложений 2012 года в мире. Заявки поступили более чем от 300 институциональных инвесторов. Предложение прошло в крайне сжатые сроки, при этом спрос в разы превысил предложение. Акции приобрели инвесторы со всего мира Банк России в результате этой сделки смог при- влечь 5 млрд. 208 млн. долларов США.

2012 год стал поворотным в реализации стратегии развития Сбербанка за рубежом: в феврале Сбербанк завершили сделку по покупке Volksbank International, а в сентябре приобрел турецкий DenizBank -- это приобретение стало крупнейшим за всю историю Сбербанка. Сегодня подразделения Сбербанка присутствуют в 20 странах мира, сеть отделений банка за рубежом превышает 1300 ед. доля зарубежных активов группы Сбербанка -- 11,4%. Еще одним значимым результатом Сбербанка стало расширение продуктовой линейки как для корпоративных так и для частных клиентов.

В январе Сбербанк завершил приобретение компании Тройка Диалог, в результате интеграции с которой создано новое направление бизнеса: корпоративно-инвестиционный бизнес (Sberbank CIB). Это позволяет Сбербанку предлагать полный спектр услуг для компаний клиентов банка.

В розничном бизнесе Сбербанк вывел на беспрецедентный уровень использования клиентами удаленных каналов обслуживания -- а это дает тройной эффект: удобство для клиентов, снижение себестоимости обслуживания и высвобождение времени сотрудников для оказания более качественного сервиса. Сбербанк также вышел на рынок потребительского кредитования в точках продаж под брендом Cetelem.

В числе важных достижений банка в 2012 году - трансформация системы управления рисками, переформатирование филиальной сети, технологическая модернизация и изменение организационной структуры банка Сбербанк не останавливается на достигнутом и уже сегодня разрабатывает новую Стратегию развития на следующие 5 и 10 лет.

Ключевыми приоритетами Сбербанка на это период станут клиентоориентированность, повышение эффективности, управление инновациями, ориентир на глобальные тренды в финансовом мире и новые технологии.

Чистая прибыль Группы Сбербанка России по МСФО в 2012 году выросла до 347,9 млрд. руб. что на 10,1% превышает показатель 2011 года. Приобретение активов в 2012 году (VBI, DenizBank и Cetelem) сократило чистую прибыль на уровне Группы на 4,0 млрд. руб. Операционные доходы Группы, до вычета резервов, в 2012 году увеличились на 25,1% - до 920,8 млрд руб. - в основном за счет чистого процентного дохода и чистого комиссионного дохода от банковского бизнеса Операционные расходы за 2012 год увеличились на 32,1% - до 451,4 млрд. руб., что обусловлено увеличением расходов на персонал и продолжающимися инвестициями в модернизацию, сети и ИТ-систем В 2012 году Группа увеличила резервы под обесценение кредитного портфеля на 21,5 млрд. руб.; почти половина этого объема приходится на недавно приобретенный VBI.

Процентные доходы Группы в 2012 году составили почти 1,2 трлн. руб., что выше результата 2011 года на 36,1%. Рост процентных доходов прежде всего связан с увеличением кредитного портфеля Группы, которое обеспечило 96,4% совокупного прироста процентных доходов за год.

За год объем выпущенных облигаций увеличен на 245 млрд. в рублевом выражении. Для поддержания высоких темпов роста активов Сбербанк увеличил объем привлеченных средств Банка России до 1 368 млрд. рублей (+803 млрд. рублей).

В I квартале 2013 года активы Банка сократились на 133 млрд. рублей в основном за счет сезонного снижения объема наличных денежных средств (на 199 млрд. рублей). Ссудная задолженность Банка выросла на 177 млрд. рублей до 9 950 млрд. рублей.

В связи с притоком клиентских средств в I квартале 2013 года в размере 109 млрд. рублей и сокращением наличных денежных средств Банк снизил объем привлечения от Банка России на 418 млрд. рублей.

Достаточность капитала на 1 января 2013 г. составила 12,6%, снизившись за 2012 г. на 2,4 п.п. Основными факторами роста норматива достаточности капитала Н1 в 2012 г. стали заработанная чистая прибыль (346 млрд. руб.) и выпуск субординированных облигаций. Инвестиции в дочерние компании и банки (в т.ч. покупка Volksbank International в феврале 2012 г. и Denizbank в сентябре 2012 г.) входят в число факторов снижения норматива в 2012 г. Другими факторами стали плановые изменения требований Банка России к учету активов с учетом риска, а именно введение повышенных коэффициентов риска для отдельных видов активов (с отчетности на 01.08.2012 г.) и учет операционного риска в размере 100% (с отчетности на
01.08.2012. г.).

По результатам I квартала 2013 г. (на 01.04.2013 г.) собственный капитал банка составил 1 773 млрд. руб.

В течение первых двух месяцев I квартала наблюдалась положительная динамика собственного капитала за счет роста прибыли банка. В январе и феврале рост капитала сдерживался превышением дополнительного капитала над основным из-за учета в составе дополнительного капитала чистой прибыли за 2012 г. Рост капитала на 72,4 млрд. руб. в марте 2013 г. обусловлен аудитом прибыли за 2012 г., что увеличило основной капитал банка.

По состоянию на 1 апреля 2013 доля Сбербанка России составила:

Ш в капитале банковской системы - 28,1% (+0,07 п.п. к 01.01.2013);

Ш в активах банковской системы - 28,3% (-0,6 п.п.);

Ш на рынке кредитования физических лиц - 32,2% (-0,5 п.п.);

Ш на рынке кредитования юр. лиц доля - 33,0% (-0,6 п.п.);

Ш на рынке вкладов населения - 45,0% (-0,7 п.п.);

Ш на рынке привлечения средств юридических лиц (включая индивидуальных предпринимателей) - 17,0% (-0,2 п.п.);

Ш в прибыли банковской системы (за 1 кв. 2013 года) - 50,6% (+7,2 п.п.).

2.2 Анализ инвестиционного портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России»

По итогам 2012 года портфель ценных бумаг Банка увеличился на 12,4% до 1,68 трлн. руб.

В портфеле преобладают ценные бумаги с фиксированным доходом, их доля на конец 2012 года составляла 97,4%. В основном это российские суверенные облигации - на них приходится в общей сложности 54,8% портфеля (на 2,8 п.п. больше, чем годом ранее). Такая структура определена подходом к портфелю ценных бумаг как средству управления ликвидностью, а не инструменту принятия риска. Наиболее заметно в 2012 году увеличился портфель корпоративных облигаций - на 22,3% Его доля в общем портфеле ценных бумаг выросла до 35,4% . Такой значительный рост обусловлен быстрым развитием внутреннего и внешнего долговых рынков в 2012 году. Консервативный подход к управлению портфелями ценных бумаг отражен в структуре портфеля корпоративных облигаций, в котором доля бумаг с рейтингами инвестиционной категории увеличилась до 52,1% в конце 2012 года против 44,4% годом ранее.

В таблице 1 представлена структура портфеля ценных бумаг Сбербанка в 2011-2012гг. согласно МСФО.

По таблице 1 можно сказать, что структура портфеля ценных бумаг Сбербанка по МСФО в 2012г. снизилась общая доля портфеля по Государственным облигациям (ОФЗ), муниципальным и субфедеральным облигациям, по акциям и по иностранным суверенным облигациям, но тем самым повысилась общая доля по корпоративным облигациям и по российским суверенным еврооблигациям. Но по итогам 2012г. портфель ценных бумаг Сбербанка стал дороже на 186 млрд. руб.

Таблица 1. Структура портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России» по МСФО

Ценные бумаги	2012	2011
	млрд. руб.	Доля общего портфеля %	млрд. руб.	Доля общего портфеля %
Государственный облигации(ОФЗ)	777	46,4	708	47,5
Корпоративные облигации	594	35,4	486	33,6
Российские суверенные еврооблигации	141	8,4	66	4,4
Муниципальные и субфедеральные облигации	118	7,0	134	9,0
Акции	43	2,6	86	5,8
Иностранные суверенные облигации	3	0,2	10	0,7
Всего	1676	100,0	1490	100,0

В 2012 году Сбербанк проявлял довольно высокую активность на долговом рынке. В результате публичного размещения облигаций и привлечения синдицированного кредита Банк получил средства, эквивалентные 256 млрд. руб., против 71 млрд. руб. в 2011 году. На конец 2012 года совокупный объем средств, привлеченных через эти источники, составил 352 млрд. руб.

В 2012 году портфель ценных бумаг Сбербанка увеличился на 21,2% - до 2,0 трлн. руб. Половину прироста обеспечило приобретение VBI, DenizBank и Cetelem. Портфель ценных бумаг используется главным образом для управления ликвидностью. Доля акций в портфеле снизилась с 10,3% в 2011 году до 3,9% по итогам 2012 года. В конце 2012 года портфель облигаций иностранных государств включал долговые обязательства Турции (61,1%), восточноевропейских стран Евросоюза (16,5%). На долю суверенных облигаций Австрии, Франции, Бельгии и Германии приходилось 8,8%. Удельный вес ценных бумаг с инвестиционным рейтингом составляет 83,5%. Данные облигации Сбербанк получил в основном в результате приобретения VBI и DenizBank. Доля корпоративных облигаций в структуре портфеля к концу 2012 года достигла 32,6%, увеличившись за год на 0,9 п. п. Доля корпоративных долговых обязательств с инвестиционным рейтингом составила 52,5% (по итогам 2011 года - 43,7%).

Доля ценных бумаг, заложенных в рамках операций РЕПО, увеличилась за 2012 год с 18,5% до 48,2% Большая часть этих операций приходится на сделки с ЦБ РФ, пик которых пришелся на IV кв. 2012 года и был обусловлен увеличившимся дефицитом ликвидности в банковской системе.

В таблице 2 представлены данным о ценных бумагах, которые входили в портфель ценных бумаг Сбербанка в 2011г. и в 2012г. и как поменялся их проритет на протежений года.

Таблица 2. Структура портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России»

Ценные бумаги	2012	2011
	Млрд. руб.	Доля общего портфеля %	Млрд. руб.	Доля общего портфеля %
Облигации федерального займа (ОФЗ)	783,9	39,8	712,5	43,8
Корпоративные облигации	641,6	32,5	514,7	31,7
Облигации правительств иностранных государств	205,0	10,4	26,5	1,6
Еврооблигации Российской Федерации	141,7	7,2	66,3	4,1
Муниципальные и субфедеральные облигации	118,4	6,0	134,5	8,3
Акции	76,5	3,9	166,7	10,3
Паи инвестиционных фондов	3,1	0,2	2,6	0,2
Векселя	-	-	2,0	0,0
Всего	1969,7	100,0	1625,8	100,0

При формировании портфеля Сбербанк отдает предпочтение облигациям федерального займа, которые занимают 43,8% доли в портфеле в 2011г., и 39,8 % в 2012, Следует отметить, что Сбербанк в 2012г. из своего портфеля исключил векселя. В денежном соотношений, портфель Сбербанка стал стоить 1969,7 млрд. руб., что на 343,9 млрд. руб. дороже чем в 2011г. В Таблице 3 представлена стоимость ценных бумаг, отражаемых по справедливой стоимости через счета прибылей и убытков.

Таблица 3. Стоимость ценных бумаг, отражаемых по справедливой стоимости через счета прибылей и убытков

Ценные бумаги
(в млрд. руб.)	2012	2011
Облигации федерального займа (ОФЗ)	8,5	30,5
Облигации правительств иностранных государств	0,9	0,2
Корпоративные облигации	0,8	?
Муниципальные и субфедеральные облигации	?	0,1
Итого долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых, отражается через счета прибылей и убытков	10,2	30,8
Корпоративные акции	7,0	21,2
Паи инвестиционных фондов	2,0	?
Итого ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых, отражается через счета прибылей и убытков	19,2	52,0

В 4 таблице представлены инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи. Согласно таблицы, 4 наблюдается, что Сбербанк в 2012г. по отношению к 2011г. сократил свои инвестиционные ценные бумаги, которые имелись в наличии для продажи.

Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи

включает инвестиционные ценные бумаги, которые Сбербанк намерен удерживать в течение неопределенного периода времени и которые могут быть проданы в зависимости от требований по поддержанию ликвидности или в результате изменения процентных ставок, обменных курсов или цен наакции. Сбербанк классифицирует инвестиции как имеющиеся в наличии для продажи в момент их покупки. Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, учитываются по справедливой стоимости.

Таблица 4. Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи

Ценные бумаги (в миллиардах российских рублей)	31марта 2012г.	31декабря 2011 г.
Корпоративные облигации	308.1	320.3
Облигации федерального займа (ОФЗ)	283,2	410.9
Муниципальные и субфедеральные облигации	42.7	47,6
Облигации правительств иностранных государств	40.2	22.0
Еврооблигации Российской Федерации	15.2	23.6
Итого долговых инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи	689.4	824.4
Корпоративные акции	76.4	60.1
Итого инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи	765.8	884.5

Процентный доход по имеющимся в наличии для продажи долговым

ценным бумагам рассчитывается на основе метода эффективной процентной ставки и отражается на счетах прибылей и убытков. Дивиденды по долевым инвестициям, имеющимся в наличии для продажи, отражаются в прочем совокупном доходе в момент установления права Сбербанка на получение выплаты при высокой вероятности получения экономических выгод.

Курсовые разницы, возникающие по долговым ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, признаются на счетах прибылей и убытков в том периоде, в котором они возникли. Все остальные элементы изменений справедливой стоимости учитываются в составе прочих совокупных доходов до момента окончания признания инвестиции или ее обесценения, приэтом накопленная прибыль или убыток относятся на счета прибылей и убытков.

Убытки от обесценения признаются на счетах прибылей и убытков по мере их понесения в результате одного или более событий («событий убытка»), произошедших после первоначального признания.

Существенное или длительное снижение справедливой стоимости долевой ценной бумаги ниже стоимости ее приобретения является признаком ее обесценения. Кумулятивный убыток от обесценения, определяемый как разница между стоимостью приобретения и текущей справедливой стоимостью за вычетом убытка от обесценения актива, который был ранее признан на счетах прибылей и убытков, переносится со счетов прочих совокупных доходов на счета прибылей и убытков. Признанные убытки от обесценения долевых инструментов впоследствии не восстанавливаются через счета прибылей и убытков. Если в последующем периоде справедливаястоимост долгового инструмента, отнесенного к категории «имеющиеся в наличии для продажи», увеличивается, и такое увеличение может быть объективно отнесено к событию, произошедшему после того как убыток от обесценения был признан на счетах прибылей и убытков, то убыток от обесценения восстанавливается через счета прибылей и убытков текущего отчетного периода. Нереализованная переоценка инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, не представляющая собой убытки от их обесценения, отражена в составе прочих совокупных доходов по статье доходов за вычетом расходов, (расходов за вычетом доходов) от переоценки инвестиционныхценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи. В случае если у Сбербанка есть намерение и возможность удерживать до погашения инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, они могут быть перенесены в категорию нвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения. При этом справедливая стоимость такихбумаг на дату переноса становится их новой амортизированной стоимостью. Резерв накопленной переоценки ценных бумаг с фиксированным сроком до погашения амортизируется в течение срока, оставшегося до их погашения, насчета прибылей и убытков с применением метода эффективной процентной ставки. Сделки по договорампродажи и обратного выкупа.

Сделки по договорам продажи и обратного выкупа («репо») рассматриваютсякак операции привлечения средств под обеспечение ценных бумаг. Признание ценных бумаг, проданных по договора продажи и обратного выкупа, не прекращается. Перенос ценных бумаг в другие статьи отчета о финансовом положении не производится, кроме случаев, когда покупатель имеет право по контракту или в соответствии со сложившейся практикой продать или перезаложить ценные бумаги. В таких случаях они переводятся в категорию «Ценные бумаги, заложенные по договорам репо». Соответствующие обязательства отражены по строке «Средства банков» или «Средства корпоративных клиентов» [37].

Чистый доход Сбербанка от операций с ценными бумагами в 2012 году, составил 5 млрд руб , что чуть меньше показателя 2011 года Однако в 2012 году Сбербанк получила значительную прибыль от переоценки бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Основная часть этой прибыли была зафиксирована во второй половине 2012 года на фоне стабилизации финансовых рынков.



ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ОАО «СБЕРБАНК РОССИИ» И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ

3.1 Риски, связанные с формированием портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России»

Сбербанк выделяет следующие категории рыночного риска:

Процентный риск по балансовым активам и пассивам, чувствительным к процентным ставкам - риск падения/роста процентных доходов и расходов при изменении кривой доходности в результате несовпадения сроков погашения (пересмотра процентных ставок) размещенных и привлеченных средств.

...