Развитие инвестиционных операций с ценными бумагами на примере формирования портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк России"

Рыночный риск по торговым позициям, включающий в себя:

Ш процентный риск по портфелю долговых ценных бумаг - риск, возникающий вследствие неблагоприятного изменения уровней рыночных ставок;

Ш фондовый риск - риск, возникающий вследствие неблагоприятного изменения котировок долевых ценных бумаг;

Ш валютный риск - риск, возникающий в результате неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и цен на драгоценные металлы.

Оценка процентного риска по неторговым позициям производится с применением гэп-анализа путем распределения активов и пассивов с фиксированными процентными ставками по договорным срокам до погашения, активов и пассивов с плавающими ставками - по срокам до пересмотра процентной ставки. Расчет гэпа производится отдельно по российским рублям и иностранной валюте. Оценивается воздействие на чистую прибыль роста и падения процентной ставки на 100 базисных пунктов.

В 5 таблице приведены данные по величине процентного риска по некоторым позициям.

Таблица 5. Величина процентного риска по неторговым позициям

	Величина риска млн. руб.	Величина риска % от капитала
	1 янв. 13	1 янв.12	1 янв.13	1 янв.12
Процентный риск По неторговым позициям	18 214	10 272	1.1%	0.7%

Увеличение процентного риска по неторговым позициям на 1 января 2013 года по отношению к 1 января 2012 года вызвано в основном двумя факторами: ростом объема краткосрочных заимствований в Банке России и депозитов Федерального казначейства ятя фондирования прироста рулевого кредитного портфеля: за 2012 год прирост рублевого кредитного портфеля составил 1,8 трлн. руб.; гостом гэпа на каждом из интервалов периодов изменения процентных ставок вследствие увеличения валюты баланса на 30%.

Оценку рыночного риска по торговым позициям (процентный риск по портфелю долговых ценных бумаг, фондовый и валютный риски) Банк осуществляет на основании методики VaR. Данная методика позволяет оценить максимальный объем ожидаемых финансовых потерь за определенный период времени с заданным уровнем доверительной вероятности. Банк оценивает VaR методом исторического моделирования с уровнем доверительной вероятности 99% на горизонте 10 дней с использованием надбавок для учета специфического риска, связанного с изменениями цен отдельных инструментов, не обусловленными изменением общей рыночной ситуации.

В рамках ежедневного мониторинга уровня принимаемых Банком рыночных рисков по торговым позициям также осуществляется анализ позиций, подверженных риску, и оценка их чувствительности к изменению рыночных индикаторов.

В таблице 6 приведены данные по величине риска в млн. руб. и в величине риска % от всего капитала за 2012-2013гг.

Таблица 6. Величина рыночного риска по торговый позициям

	Величина риска, млн. руб.	Величина риска % от капитала
	1 янв. 2013	1 янв. 2012	1 янв. 2013	1 янв. 2012
Рыночный риск по торговым позициям	19613	13915	1.17%	0. 91%
по портфелю долговых ценных бумаг	18108	12684	1.08%	0. 83%
фондовый риск	4 023	10339	0.24%	0.68%
валютный риск	5311	1976	0.32%	0.13%
эффект диверсификации вложений	7 830	11084	0.47%	0.73%

Волатильность на рынке соответствует уровню предыдущего года. Однако валютная позиция существенно увеличилась в связи с приобретением DenizBank Уменьшение фондового риска связано с сокращением позиции по портфелю акций. Увеличение риска портфеля долговых ценных бумаг по сравнению с предыдущим годом связано с увеличением объема портфеля, а также увеличения доли долгосрочных бумаг в его структуре.

В 7 таблице приведены данные как новая модель портфеля содействовала снижению риска по всем пунктам.

В таблице 7 приведены данные, как в рамках новой модели разработан более точный подход к расчету VaR по портфелю долговых инструментов. При расчете учитывается средневзвешенное время до погашения облигации (дюрация), что приводит к существенному уменьшению величины рыночного риска для портфеля долговых инструментов.

Новая модель более полно отражает фондовые риски по неликвидным бумагам. Результаты бэк тестирования показывают адекватность модели. В этой связи валютный VaR существенно снижается.

Таблица 7. Сравнительный анализ старой и новой модели расчета VaR по портфелю долговых инструментов

Расчет на 1 янв.2012
Вид риска, млн. руб.	Новая модель	Старая модель
по портфелю долговых ценных бумаг	12 684	41 706
фондовый риск	10 339	9 872
валютный риск	1 976	5379

3.2 Оптимизация портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России»

Операций Сбербанка с ценными бумагами достаточно осторожны, как в привлечении, так и в размещении ценных бумаг.

Данная политика Сбербанка достаточно обоснована в связи с нестабильностью фондовых рынков и высокими рисками при работе с ценными бумагами.

Одним из ключевых моментов в работе по повышению эффективности операций Сбербанка с ценными бумагами является своевременное обнаружение и предотвращение рисков. Разработка эффективного метода прогнозирования риска и оценки устойчивости портфеля ценных бумаг к негативным изменениям экономических параметров позволит банку сформировать наиболее оптимальный портфель ценных бумаг с минимальными рисками и приемлемым уровнем дохода.

Одним из наиболее современных и актуальных методов, является стресс-тестирование портфеля ценных бумаг.

Целью стресс-тестирования является оценка устойчивости портфеля ценных бумаг Сбербанка (или иных финансовых активов) к резкому негативному изменению экономических параметров. Такие события, как правило, существенно отклоняются от диапазона «трех сигм», однако представляют наибольшую угрозу устойчивости портфеля.

Необходимость стресс-тестирования для оценки риска вызывается к жизни как чрезвычайным характером моделируемых событий, так и допущениями, используемыми в классической теории оценки риска. Дело в том, что нормальность распределения портфеля, на которой базируется оценка портфельного риска, - явление исключительно редкое, требующее соблюдения гораздо большего набора условий, чем это выполнимо на практике. Именно поэтому пограничные события (резкое изменение стоимости портфеля) происходят на рынке ценных бумаг гораздо чаще, чем это должно быть в соответствии с общепринятой теорией управления портфелем.

Не менее важным итогом стресс-тестирования становится выработка рекомендаций по снижению уязвимости Сбербанка по отношению к критичному уровню изменения экономических параметров.

Однако, несмотря на популярность стресс-тестирования, его содержательная сторона во многом остается загадкой. Каких-либо находящихся в свободном доступе отработанных методологических документов по проведению стресс-тестирования не существует. Надзорные органы и профессионалы сходятся во мнении, что стресс-тестирование - подход индивидуальный, который должен разрабатываться, исходя из специфики анализируемого портфеля, экономических реалий и т.д.

Стресс-тестирование должно быть единым рациональным процессом от момента выдвижения гипотезы до подготовки рекомендаций по повышению устойчивости портфеля. Это позволит использовать стресс-тестирование как мощный аналитический инструмент.

Стресс-тестирование портфеля ценных бумаг Сбербанка предполагает следующие этапы работы:

1) актуализация параметров стресс-тестирования;

2) детализация единичных и комбинированных факторов риска;

3) тестирование портфеля;

4) подведение итогов об уровне стрессовой устойчивости портфеля;

5) подготовка рекомендаций по повышению стрессовой устойчивости портфеля.

Актуализация параметров стресс-тестирования предполагает аналитическую процедуру по определению наиболее уязвимых мест портфеля в целях повышения достоверности модели при проведении стресс-тестирования.

В ходе актуализации параметров стресс-тестирования должна быть изучена следующая информация:

Ш состав портфеля;

Ш данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитентов ценных бумаг и рыночных характеристиках инструментов в портфеле;

Ш динамика развития отраслей, в которых представлены эмитенты в портфеле;

Ш ключевые экономические и макроэкономические составляющие, определяющие перспективы изменения стоимости портфеля.

Состав портфеля Сбербанка анализируется с точки зрения возможных диспропорций, которые могут иметь критическое значение при наступлении факторов риска. В частности, уточняется риск концентрации вложений в ценные бумаги эмитента (или группы связанных эмитентов), отраслевой концентрации, а также структурной и видовой концентрации.

Данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитентов ценных бумаг и рыночных характеристиках инструментов в портфеле изучаются на предмет вероятности наступления кризисных явлений, выражающихся в полной/частичной неплатежеспособности эмитента, неликвидности ценных бумаг эмитента и других обстоятельств, связанных со снижением стоимости ценных бумаг в портфеле.

Динамика развития отраслей, в которых представлены эмитенты в портфеле, рассматривается на предмет возникновения и развития кризисных тенденций, способных привести к снижению стоимости ценных бумаг в портфеле.

Ключевые экономические и макроэкономические составляющие, определяющие перспективы изменения стоимости портфеля, изучаются на предмет комплексного воздействия на изменение стоимости ценных бумаг в портфеле. В частности, могут использоваться данные о динамике цен на сырье и энергоносители на российских и международных торговых площадках, величины процентных ставок экономически развитых стран и др.

По итогам актуализации рыночных рисков производится детализация единичных и комбинированных факторов риска.

Детализация единичных и комбинированных факторов риска предполагает определение факторов риска, по отношению к которым рассчитывается изменение стоимости портфеля.

Фактор риска признается единичным, если он затрагивает изменение одного или группы взаимосвязанных экономических параметров. Комбинированный фактор риска предполагает изменение нескольких не взаимосвязанных экономических параметров.

Ключевыми единичными факторами, на основе которых производится детализация, являются следующие:

- внешние факторы риска:

Ш снижение валютного курса (для бумаг, номинированных в иностранных валютах);

Ш снижение цен на сырье и энергоносители;

Ш повышение средних процентных ставок;

Ш иные макроэкономические изменения негативного характера;

- внутренние факторы риска:

Ш негативные тенденции в российской экономике;

Ш негативные отраслевые тенденции;

Ш возникновение частичной/полной неплатежеспособности ключевых эмитентов в составе портфеля.

Корректировка указанных факторов производится на основе актуализации параметров стресс-тестирования.

Комбинации факторов риска определяются специалистами самостоятельно, исходя из подверженности портфеля тем или иным сочетаниям факторов риска и правдоподобности моделируемых сценариев.

По итогам детализации единичных и комбинированных факторов риска производится тестирование портфеля.

Тестирование портфеля Сбербанка предполагает расчет величин реакции портфеля на наступление факторов риска.

В расчетных целях определяются 2 сценария изменения экономических параметров:

1) изменение экономических параметров в пределах 30% (сценарий А);

2) изменение экономических параметров в пределах 50-100% (сценарий Б).

Сценарий А рассчитывается в соответствии с определенной границей изменения в 30% для выбранных в целях стресс-тестирования параметров.

Сценарий Б рассчитывается в соответствии с выбранной величиной в диапазоне от 50-100%, при этом определение конкретной величины устанавливается экспертным путем.

Результаты тестирования портфеля Сбербанка позволяют подвести итоги об уровне стрессовой устойчивости портфеля.

Подведение итогов об уровне стрессовой устойчивости портфеля является результирующей работой, призванной дать представление о готовности банка к реализации стрессовых сценариев.

Уровень стрессовой устойчивости портфеля оценивается в абсолютных и относительных показателях.

В качестве абсолютных показателей может приводиться величина убытка, возникающая при реализации факторов риска для сценариев А и Б, соответственно, а также иные показатели.

В качестве относительных показателей могут применяться такие, как отношение величины рассчитанного убытка к величине портфеля и размеру собственного капитала банка на дату оценки для сценариев А и Б, соответственно, а также иные показатели.

Подведение итогов об уровне стрессовой устойчивости портфеля Сбербанка позволяет подготовить рекомендации по совершенствованию указанной характеристики.

Подготовка рекомендаций по повышению стрессовой устойчивости портфеля Сбербанка является завершающим этапом стресс-тестирования рыночных рисков. На данном этапе формулируются предложения по изменению структуры портфеля и оцениваются перспективы повышения его стрессовой устойчивости по итогам реализации указанных предложений.

Предусматривается также анализ динамики показателей стрессовой устойчивости портфеля и ранжирование наиболее опасных факторов риска в случае реализации стрессового сценария.

Таким образом, стресс-тестирование существенно расширяет возможности риск-менеджера Сбербанка по оценке и управлению риском на рынке ценных бумаг.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рынок ценных бумаг на сегодняшний день является одним из динамично развивающихся, что обуславливает рост денежного оборота в данном сегменте экономики и привлечения профессиональных участков рынка.

Особенность деятельности российских банков на рынке ценных бумаг заключается в том, что они осуществляют операции на этом рынке по общим правилам, действующим для всех участников рынка ценных бумаг, но при этом должны соблюдать еще и дополнительные правила, устанавливаемые Банком России.

Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее регламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг: акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов.

Деятельность банков как инвесторов предполагает проведение операций по покупке и продаже ценных бумаг; привлечение кредитов под залог приобретенных ценных бумаг; операции по реализации банком инвестором прав, удостоверенных приобретенными ценными бумагами; получение процентов, дивидендов и сумм, причитающихся в погашении ценных бумаг; участие в управлении акционерным обществом - эмитентом; участие в процедуре банкротства в качестве кредитора или акционера; получения причитающейся доли имущества в случае ликвидации общества.

Главными причинами развития инвестиционных операций с ценными бумагами являются:

Ш потребность в получении дополнительных доходов. Ввиду того, что кредитные операции банков часто по разным причинам не позволяют получать им достаточную норму прибыли, банки вынуждены заниматься прибыльной деятельностью на других рынках, прежде всего на рынке ценных бумаг;

Ш повышение ликвидности банковских активов. Выдавая кредиты, банк ограничивает свои возможности по своевременному выполнению текущих обязательств перед владельцами расчетных счетов и депозитов. Вложение части банковских средств в ценные бумаги позволяет банку в случае необходимости быстро их вернуть, продав ценные бумаги, а вырученные средства направить на выплаты владельцам банковских счетов.

Управление портфелем ценных бумаг включает несколько этапов: выбор критериев оценки качества отдельно взятой ценной бумаги; определение основных групп ценных бумаг с указанием связанных с ними процентов риска; оценка каждой купленной ценной бумагой банком исходя из избранных критериев, оценка качества портфеля ценных бумаг в целом; анализ факторов, оказывающих влияние на изменение структуры портфеля ценных бумаг в динамике.

Основополагающим моментом в управлении портфеля ценных бумаг банка является выбор критериев оценки доходности отдельно взятой ценной бумаги.

Повышение доходности операций с ценными бумагами и снижение риска по ним - две противоположные цели. Как и во всех сферах финансовой деятельности, где наибольшие доходы банкам приносят операции с повышенным риском, повышенный процент за ценную бумагу является платой за риск в банковском деле. Таким образом, при формировании портфеля ценных бумаг банк должен придерживаться общего для всех инвесторов принципа - сочетать высокодоходные и достаточно рискованные вложения с менее доходными, но менее рискованными направлениями приобретения ценных бумаг.

Ведущую позицию на российском рынке ценных бумаг в части инвестиционной деятельности занимает Сбербанк России.

Так как объектом исследования является ОАО «Сбербанк России», то в дипломной работе был проведен анализ портфеля ценных бумаг в данном банке.

ОАО «Сбербанк России» один из крупнейших банков России - универсальный финансовый институт с достаточно широко развитой филиальной сетью.

В портфеле преобладают ценные бумаги с фиксированным доходом, их доля на конец 2012 года составляла 97,4%. В основном это российские суверенные облигации - на них приходится в общей сложности 54,8% портфеля (на 2,8 п.п. больше, чем в 2011г.).

Консервативный подход к управлению портфелями ценных бумаг проявляется в структуре портфеля корпоративных облигаций, в котором доля бумаг с рейтингами инвестиционной категории увеличилась до 52,1% в конце 2012 года против 44,4% годом ранее.

Чистый доход Сбербанка от операций с ценными бумагами в 2012 году, составил 5 млрд. руб , что чуть меньше показателя 2011 года Однако в 2012 году Сбербанк получила значительную прибыль от переоценки бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Основная часть этой прибыли была зафиксирована во второй половине 2012 года на фоне стабилизации финансовых рынков

В ОАО «Сбербанк России» разработаны следующие пути управления портфелем ценных бумаг:

Ш технологии по своевременному обнаружению и предотвращению рисков;

Ш использование организационной модели управления портфелем ценных бумаг;

Ш реализация методов прогнозирования риска и оценки устойчивости портфеля ценных бумаг;

Ш упорядочивание процессами оценки устойчивости портфеля ценных бумаг Сбербанка.

Сбербанк реализует стратегию формирование портфеля ценных бумаг, направленную на минимизацию рисков при формирования портфеля ценных бумаг.

Основными проблемами формирования портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России» является наличие следующих видов рисков:

Ш процентный риск по балансовым активам и пассивам;

Ш рыночный риск по торговым позициям.

Для решения указанных проблем была предложена к внедрению пятиуровневая система оценки рисков по оптимизации портфеля ценных бумаг ОАО « Сбербанк России».

Таким образом, формирование портфеля ценных бумаг является перспективным направлением деятельности ОАО «Сбербанк России» в современных условиях, и реализация предложенных мероприятий оптимизации портфеля позволит сократить риски и увеличить доход по ценным бумагам.

инвестиционный портфель ценные бумаги



Список информационных источников

1. Федеральный закон от 27.06.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации» (ред. от 19.10.2011, с изм. от 21.11.2011) «О Банке Российской Федерации» (Банке России).

2. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ (ред от 30.11.2001) «О рынке ценных бумаг» с изм. и доп, вступающими в силу с 01.01.2012)

3. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (ред от 06.12.2011).

4. Приказ ФСФР России от 24.05.2011 № 11-23/пз-н (ред. от 24.05.2011) «Об утверждении нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 21.06.2011 № 21073).

5. Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р «Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».

6. Апрелев К.Н. Организация и осуществление межрегиональных сделок с коммерческой недвижимостью при развитии региональных сетей: опыт работы с банками / К.Н. Апрелев // Имущественные отношения в РФ. - 20012. - № 3. - С. 34-38.

7. Басс А. Б. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум. Учебное пособие 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана , 2012.- 432 c.

8. Банковское дело. Исаева Е. А. Учебно-практическое пособие - М.: Евразийский открытый институт , 2011. - 318 с.

9. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г. Н. Белоглазова, Л. П. Кроливецкой. - 5-е изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 326 с.

10. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Боровкова. - СПб.: Питер, 2010. - 312 с.

11. Вавулин Д.А. Комментарий к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (постатейный) / Д.А. Вавулин - М.: ЗАО «Юстицинформ», 2011. - 274 с.

12. Воронин В.Г. Организация и финансирование инвестиций / В.Г. Воронин. - Омск, Омский дом печати, 2008. - 112 с.

13. Инвестиции. Кузнецов Б. Т. Учебное пособие 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана , 2012.- 624с.

14. Николаева И. П. Рынок ценных бумаг.тУчебник - М.: Юнити - Дана , 2012.- 224 с.

15. Никонова И.А., Шамгунов Р.Н. Стратегия и стоимость коммерческого банка / И.А.Никонова, Р.Н. Шамгунов. - М.: Бератор-Пресс, 2011. - 366 с.

16. Операции банков с ценными бумагами (векселями). Учет и налогообложение /. Сборник статей. - М.: "Парфенов.ру", 2008. - 430 с.

17. Портфельные инвестиции. Аскинадзи В. М. Учебно-методический комплекс - М.: Евразийский открытый институт , 2011.- 120с.

18. Панова Т. А. Операции банка с ценными бумагами. Учебно-методический комплекс - М.: Евразийский открытый институт , 2011.-387 с.

19. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие Алехин Б. И. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана , 2012. - 464 с.

20. Рынок ценных бумаг. Кузнецов Б. Т. Учебное пособие - М.: Юнити-Дана , 2012..- 289 с.

21. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа. Курс лекций / А.А. Мишарев. - Петрозаводск, ПетрГУ, 2010. - 218 с.

22. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие Алехин Б. И. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана , 2012.. - 464 с.

23. Рынок ценных бумаг: Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Е.Ф. Жукова. - 3-е изд.,перераб.и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 383 с.

24. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В.Д. Никифорова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 286 с.

25. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие / Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА, 2009. - 290 с.

26. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / А.Г. Ивасенко, Я.И Никонова. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 459 с.

27. Рынок ценных бумаг: Учебно-методический комплекс / Под ред. В.М. Аскинадзи. - М.: Изд. центр ЕАОИ, 2011. - 211 с.

28. Рынок ценных бумаг и его участники: Учебник / М.В. Астахов. - М.: Бератор-Пресс, 2010. - 346 с.

29. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / А.И. Иванов. - М.: Статус ЛТД, 2010. - 407 с.

30. Биржевое дело Резго Г. Я. - М.: Финансы и статистика , 2010.-145 с.

31. Рынок ценных бумаг в России. Алиев А. Р Учебное пособие - М.: Юнити-Дана , 2010. - 200 с.

32. Черкасов В. Е. Финансовый менеджмент в кредитных организациях. Учебное пособие - М.: Евразийский открытый институт , 2011.-184 с.

33. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник / Я.М. Миркин - М.: Дело и сервис, 2011. - 468. с.

34. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями / В.В. Шеремет [и др.]; - М.: Высшая школа, 2008. - 257 с.

35. http://www.bank: ru - Официальный информационный портал Банкир.ру.

36. http://www.cbr.ru. - Официальный сайт Центрального банка России.

37. http://sberbank.ru. - Официальный сайт ОАО «Сбербанк России».

Размещено на Allbest.ru

...