Выпуск краткосрочных нот и привлечение депозитов банков второго уровня останутся основными инструментами по стерилизации избыточной ликвидности банков, а также регулированию ставок вознаграждения на финансовом рынке.

При этом отмечается, что валютная политика будет призвана обеспечить баланс между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики. Так, при проведении курсовой политики не будет допускаться значительных колебаний реального курса национальной валюты, которые могут оказать негативное влияние на конкурентоспособность отечественного производства в условиях постоянно меняющейся мировой конъюнктуры.

Политика обменного курса будет адекватно реагировать на изменения мировых цен, условия внешней торговли, создавая, тем самым, фундамент для развития внутренней экономики.

В зависимости от экономической ситуации Нацбанк будет стремиться к дальнейшему снижению своего участия на валютном рынке в целях повышения гибкости курса тенге. Применение тех или иных мер денежно-кредитной и валютной политики будет осуществляться с учетом интеграционных процессов, происходящих в рамках функционирования Единого экономического пространства.

«Главным отличием денежно-кредитной политики в 2013 году будет поэтапное внедрение нового трансмиссионного механизма», - об этом сообщил Григорий Марченко, отвечая на вопросы пользователей в ходе онлайн конференции.

Председатель Национального банка пояснил, что в рамках этого направления Национальным Банком будут изменены подходы к постоянным механизмам по предоставлению/изъятию ликвидности, операциям на открытом рынке. Данная работа предполагает внедрение в практику новых инструментов денежно-кредитной политики и усовершенствование имеющегося арсенала.

Г. Марченко также сообщил, что «внедрение нового трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики призвано активизировать кредитный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и снижение значимости его валютного канала». Кроме того, он отметил, что «новый механизм будет способствовать снижению долларизации экономики, волатильности процентных ставок, спекулятивной составляющей на денежном рынке и, как следствие, повышению гибкости и эффективности регулирования ликвидности и проведения денежно-кредитной политики в целом».

Г. Марченко также отметил, что «будет поддерживаться режим управляемого плавания тенге при минимальном вмешательстве Национального Банка. При этом, объем валютных интервенций, проводимых Национальным Банком, по мере развития трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики будет снижаться. Таким образом, влияние регулятора на динамику валютного рынка в перспективе будет сведено к минимуму».

Помимо классической, законодательно закрепленной направленности денежно-кредитной политики на обеспечение стабильности цен, новая денежно-кредитная политика включает еще два направления совершенствование регулирования финансовой системы, обеспечивающей очищение банков от проблемных кредитов, а также обеспечение потребности приоритетных секторов экономики в доступных денежных ресурсах [50].

«В целях создания условий для очищения активов банков от плохих долгов Распоряжением Премьер - Министра Республики Казахстан от 15 декабря 2010 года №156-р был принят Пошаговый план улучшения качества активов банков второго уровня. В этом направлении ведется комплексная работа, позволяющая обеспечить решение данной проблемы, как посредством государственных инициатив, так и определенных шагов самих банков. Так, в 2012 году была сформирована правовая основа для создания банками дочерних организаций, приобретающих сомнительные и безнадежные активы (ОУСА) для оздоровления своих активов путем передачи более широкого перечня неработающих активов, включая обеспеченные недвижимостью кредиты, а также кредиты, выданные физическим лицам. Данный механизм обладает наибольшим потенциалом для очистки портфеля, поскольку объем передаваемых активов может достигать 3-кратных размеров собственного капитала банка. В конце 2012 года были приняты поправки в налоговое законодательство, стимулирующие передачу банком активов в ОУСА, одобрены 4 банкам второго уровня бизнес-планы по передаче активов в ОУСА и выданы разрешения на их создание», - сказал Г. Марченко.

По информации Нацбанка, в 2013 году изменятся подходы к постоянным механизмам по предоставлению или изъятию ликвидности в части залогового обеспечения, процентных ставок, механизма предоставления, будет внедрен новый инструмент - аукционы по покупке ценных бумаг с обратной продажей.

«Новый механизм поспособствует снижению долларизации экономики, волатильности процентных ставок, спекулятивной составляющей на денежном рынке и, как следствие, повышению гибкости и эффективности регулирования ликвидности», - пояснили в Нацбанке.

В текущем году Нацбанк намерен совместно с министерством финансов проводить работу по укреплению рынка государственных ценных бумаг Казахстане в качестве эталона на денежном рынке для сопоставимых по срокам инструментов [50].

Также в 2013 году продолжится долгосрочное формирование собственного портфеля ГЦБ путем их выкупа у участников рынка на вторичном рынке, проведение интервенций с целью сглаживания резких скачков обменного курса тенге, не оказывая влияния на формирование общего тренда динамики обменного курса, задаваемого рыночными предпосылками.

Национальный Банк Казахстана проводит независимую денежно-кредитную политику, направленную на поддержание низких темпов инфляции путем регулирования уровня денежной базы с использованием косвенных инструментов монетарной политики. По итогам последних 5 лет по таким показателям, как девальвация и инфляция, Казахстан находится в одном ряду с такими странами Восточной Европы, как Польша и Венгрия. Низкие темпы инфляции и отсутствие реальной переоценки национальной валюты оказывают позитивное влияние на рост производства и экспорт.

Таким образом, был проведен анализ приоритетных направлений денежно - кредитной политики Республики Казахстан на современном этапе. А также существующие недостатки в системе денежно-кредитного регулирования, к которым относятся высокая инфляция, эмиссия денег под объем золотовалютных резервов, нефункционирование системы рефинансирования и огромный внешний долг. В поисках путей решения сложившихся проблем были выделены дальнейшие возможные перспективы развития денежно-кредитной политики, к которым можно отнести снижение ставки рефинансирования и расширение эмиссии без оглядки на объем золотовалютных резервов. Эти меры должны запустить механизм рефинансирования, с помощью которого предполагается расширить кредитование предприятий реального сектора с целью диверсификации экономики. Это, в свою очередь, отразится на повышении конкуренции, снижении импортной зависимости и соответствующем снижении инфляции. Важной частью работы был анализ готовности Республики Казахстан к кризису. Основная проблема заключается в структуре экономики, которая сильно зависит от внешнеэкономической конъюнктуры, а, следовательно, осложняет регулирование инфляционными процессами внутри страны.

Также необходимо большее развитие финансовой системы и разработка трансмиссионного механизма, с целью получения достоверной информации о том, как инструменты денежно-кредитной политики влияют на целевые ориентиры [50].

Кредитно-денежная политика, проводимая НБ как орудие государственного регулирования экономики имеет свои слабые и сильные стороны. К числу последних, например, относят и дилемму целей кредитной политики, возникающую вследствие невозможности для руководящих учреждений стабилизировать одновременно и денежное предложение, и процентную ставку. Вышесказанное позволяет сделать вывод, что правильное применение указанных рычагов для улучшения экономической ситуации в стране реально лишь при точном планировании и прогнозировании влияния кредитной политики НБ на внутригосударственную деловую активность.

3 ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ДЕНЕЖНО - КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РК

3.1 Основные меры НБ РК, принятые для совершенствования денежно-кредитной политики

Стабильное функционирование банковского сектора, а также рост кредитной активности будут способствовать дальнейшему развитию и расширению действующих государственных программ по кредитованию приоритетных секторов экономики, перечень которых определяется Правительством Республики Казахстан.

Будет всесторонне изучена возможность создания механизмов финансирования банков на рыночных принципах посредством приобретения накопительными пенсионными фондами выпускаемых банками среднесрочных облигаций в тенге. Участие Национального Банка Республики Казахстан в реализации данных механизмов будет носить косвенный характер в части определения направлений макропруденциального регулирования банков и накопительных пенсионных фондов.

Успешная реализация данных механизмов может придать импульс для развития фондового рынка, как канала перетока инвестиций в реальный сектор экономики и обеспечить приоритетные отрасли экономики среднесрочными источниками финансирования.

Расширение долгосрочного кредитования реальной экономики ограничено, среди прочего, качеством кредитного портфеля банков, поскольку высокая доля неработающих займов вынуждает банки формировать значительные суммы провизий.

В целях решения проблемы низкого качества активов банков Национальным Банком Республики Казахстан реализуется комплекс мер, включающий создание дочернего АО «Фонд проблемных кредитов» (ФПК), формирование необходимой нормативной правовой базы по созданию банками дочерних организаций, приобретающих сомнительные и безнадежные активы (ОУСА), а также внедрение на период 2011-2012 годов механизма, облегчающего порядок прощения безнадежной задолженности [51].

Ожидается, что на 2013 год придется основной объем передачи активов в ФПК и ОУСА. Тем более что Национальным Банком Республики Казахстан инициирован ряд поправок в действующее законодательство, предусматривающих продление срока действия налоговых льгот на доходы от восстановления провизий при прощении банком безнадежной задолженности на 2013 год, а также пересмотр подходов к налогообложению при передаче активов в ОУСА.

В целях административного стимулирования с 2013 года в рамках мер раннего реагирования внедряются пороговые значения на долю неработающих займов в ссудном портфеле банков не более 20% с 1 января 2013 года и не более 15% с 1 января 2014 года. В случае превышения банком установленных пороговых значений, банк должен будет разработать и согласовать с Национальным Банком Республики Казахстан (Комитетом по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций) план мероприятий, в котором регулятор будет оценивать достаточность действий банка по применению инструментов «очистки», включая списание, прощение безнадежной задолженности, передачу активов в ОУСА, а также продажу займов в ФПК. Риск невыполнения плана будет связан с применением к банку и (или) его акционерам мер раннего реагирования, меры воздействия и (или) санкции.

Принятые меры позволили стабилизировать ситуацию, как в финансовой системе, так и в экономике Казахстана в целом.

Основные показатели - капитализация и наличие ликвидных активов - свидетельствуют о стабильном состоянии банковского сектора в текущее время. При этом стабильность банковского сектора и умеренное восстановление деловой активности в стране способствовали своевременно принятые антикризисные меры государства по смягчению последствий финансового кризиса. Кроме того, росту кредитной активности также будет способствовать реализация государственных программ «Дорожная карта бизнеса 2020» и «Производительность 2020». Что касается вхождения Правительства в капитал банков, то в настоящее время отсутствуют какие либо предпосылки для проведения дополнительной капитализации банков за счет средств государства [51].

В настоящее время Национальный Банк Республики Казахстан располагает достаточно ограниченным перечнем инструментов. Изъятие ликвидности может осуществляться Национальным Банком Республики Казахстан с помощью эмиссии краткосрочных нот и привлечения депозитов, предоставление ликвидности - с помощью займов рефинансирования и операций РЕПО.

Развитие финансового сектора приводит к необходимости более эффективного регулирования ликвидности. В этой связи, Национальный Банк Республики Казахстан будет внедрять новые инструменты, которые позволят усилить роль Национального Банка и достаточно гибко регулировать ликвидность на денежном рынке.

В этих условиях, основным перспективным направлением на 2013 год для Национального Банка Республики Казахстан в области денежно-кредитной политики является поэтапное внедрение нового трансмиссионного механизма, разработка и первый этап внедрения которого начались в 2012 году. На первом этапе были внесены изменения в механизм минимальных резервных требований, а также возобновлены в рамках пилотного проекта операции в секторе автоматического РЕПО на Казахстанской фондовой бирже, проведение которых было приостановлено в 2005 году.

Национальным Банком Республики Казахстан будут изменены подходы к постоянным механизмам по предоставлению/изъятию ликвидности (в части залогового обеспечения, процентных ставок, механизма предоставления), операциям на открытом рынке (будет внедрен новый инструмент - аукционы по покупке ценных бумаг с обратной продажей).

В целом целью нововведений является активизация кредитного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и снижения значимости его валютного канала. Новый механизм будет способствовать снижению долларизации экономики, волатильности процентных ставок, спекулятивной составляющей на денежном рынке и, как следствие, повышению гибкости и эффективности регулирования ликвидности и проведения денежно-кредитной политики в целом.

В рамках реализации нового механизма существенное внимание будет уделяться анализу системных рисков. Если возникающие на финансовом рынке или на его отдельных сегментах риски будут носить фундаментальный характер, который выражается в единообразном поведении всех или большинства банков (например, избыточный спрос или избыточное предложение ликвидности), то Национальный Банк Республики Казахстан будет гибко корректировать применяемые инструменты в целях снижения общего уровня риска.

В случае если ресурсы, привлеченные банком (банками) от Национального Банка Республики Казахстан, будут направляться на «расшатывание» ситуации на других сегментах финансового рынка и приводить к росту волатильности процентных ставок или обменного курса, не обусловленному текущей экономической ситуацией, Национальный Банк Республики Казахстан будет вводить ограничения для такого банка (таких банков) на участие в своих операциях.

При частом обращении банка к инструментам поддержки ликвидности Национального Банка Республики Казахстан данный банк может быть подвергнут дополнительной (внеплановой) соответствующей проверке со стороны Комитета по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций [52].

Основные факторы роста инфляции в 2012 году обусловлены рядом факторов, наиболее значимыми из которых стали нестабильная ситуация на мировых товарных рынках, высокий уровень мировых цен на сырье и продовольствие, неэффективность механизма ценообразования внутри Казахстана, низкая конкуренция на отдельных рынках товаров и услуг.

По итогам 2012 года годовая инфляция сложилась на уровне 6,0%, среднегодовая инфляция - 5,1%.

Ввиду сохранения нестабильности развития ситуации на внешних рынках, а также принимая во внимание краткосрочный характер проводимой денежно-кредитной политики, было принято решение разработать денежно-кредитную политику Республики Казахстан только на 2013 год.

В 2013 году Национальный Банк Республики Казахстан продолжит проведение денежно-кредитной политики, основной целью которой является обеспечение стабильности цен, что предполагает удержание годовой инфляции в коридоре 6,0-8,0% при реализации любого рассмотренного сценария развития экономики Республики Казахстан. Соответственно, от того или иного сценария зависит выбор инструментов регулирования ликвидности: как по предоставлению, так и по изъятию в рамках первого сценария, преимущественно по предоставлению ликвидности в рамках второго сценария и преимущественного по изъятию в рамках третьего сценария [52].

Решая вопросы обеспечения ценовой стабильности, денежно-кредитная политика будет одновременно способствовать обеспечению стабильности финансового сектора. В рамках реализации данной задачи Национальный Банк Республики Казахстан будет на регулярной основе анализировать операции, проводимые банками на разных сегментах денежного и валютного рынков с целью анализа и минимизации рисков, носящих системный характер, а также снижения возможностей возникновения арбитража.

Применение тех или иных мер денежно-кредитной политики будет осуществляться Национальным Банком Республики Казахстан с учетом интеграционных процессов, происходящих в рамках функционирования Единого экономического пространства.

На фоне наблюдаемой волатильности на мировых рынках и негативных экономических тенденций в развитии крупнейших центров мировой экономики вопросы сохранения макроэкономической стабильности в Казахстане имеют особую важность. Определенную положительную роль в решении данных задач будут играть развитие и усиление интеграционных процессов в рамках ЕЭП и ЕврАзЭС. В 2013 году будут продолжены работы по координации макроэкономической, денежно-кредитной и валютной политик государств региона.

Таким образом, проводимая в 2012 году экономическая политика Правительства и Национального Банка позволит обеспечить реальный рост ВВП в среднем на уровне 6 -7%, что соответствует обеспечению в среднесрочном периоде темпов роста экономики на уровне 7%. Уровень инфляции будет поддерживаться в коридоре 6 -8%.

3.2 Основные проблемы денежно-кредитного регулирования в РК

В настоящее время доля малого и среднего бизнеса в Казахстане составляет от ВВП 17-18%; до 2030 года предполагается достичь отметки 35-36%. Сейчас уровень докризисного кредитования гораздо выше нынешнего. Так, объем кредитов к ВВП с 2007 года снизился с 56,5% до 31% в 2012 году. Доля кредитов малого бизнеса в общем объеме снизилась в 2 раза - с 11,7 до 5,8. «Ставки номинальные снижаются и достигли 10,7% в тенге и 7,5% в валюте.

Кроме того, это - «средняя температура по больнице», так как нет дифференциации: сколько и по каким ставкам получают крупные заемщики, квазигосударственный сектор, МСБ», - отметил первый зампред правления НЭПК «Союз Атамекен». Например, продолжил он, МСБ на практике получает займы по ставке около 14% без учета скрытых комиссий, и существующие процентные ставки для бизнеса не приемлемы. «По данным Нацбанка, доля долгосрочных займов - около 80%, по их классификации это кредиты сроком более 1 года. Между тем, в обычае делового оборота в среднем это более 5 лет. Данные по пассивам более 5 лет - около 15% пассивов.

Таким образом, у банков нет устойчивой долгосрочной базы фондирования. Косвенным показателем недостаточности долгосрочных займов является снижение инвестиций в основной капитал за счет заемных средств». «Новая кредитно-денежная система должна решать вопросы эффективных механизмов долгосрочного фондирования БВУ в тенге по доступным ставкам, осуществить финансовое оздоровление банков, а также хеджировать валютные риски доступными способами». По словам эксперта, в Казахстане наблюдается ощутимая разница между кредитами в тенге и в валюте: «Это - серьезный мотив, чтобы заимствовать в валюте по более низкой ставке, несмотря на то, что доходность будет в тенге. У нас нет эффективных механизмов хеджирования валютных рисков как для банков, так и для заемщиков». Позитивно, что основным источником фондирования становятся депозиты, но при этом, структура депозитов остается непонятной: «Есть гипотезы, что часть их - депозиты Нацкомпаний, квазигосударственных органов. В ФНБ «Самрук-Казына» свободные денежные остатки на конец года составили около 2,7 млрд долларов в виде наличных на депозитах. Поэтому роль госсектора велика в создании базы фондирования банков. Внешние источники закрыты, принимая во внимания историю дефолта, двойных реструктуризаций. Пруденциальные ограничения по валюте также снижают стимулы к внешним заимствованиям. То есть, у банков нет устойчивой базы фондирования именно в тенге». Собеседник LS также констатирует: за посткризисный период существенного оздоровления баланса банков, ссудного портфеля так и не произошло: «На конец прошлого года текущий уровень проблемных займов в ссудном портфеле БВУ составляет 71% (сомнительные - 43%, безнадежные - 29%). Низкое качество портфеля ограничивает банкам возможность нового фондирования. При этом у банков избыточная ликвидность. Но это - краткосрочная ликвидность, сформированная за счет депозитов. Низкое качество ссудного портфеля не позволяет расширять кредитование. Это особенно видно при сравнении с иностранными банками, недавно появившимися в Казахстане, которые не обременены кризисными токсичными активами и более деятельны». Новая кредитно-денежная система должна решать вопросы эффективных механизмов долгосрочного фондирования БВУ в тенге по доступным ставкам (5-6% на выходе по долгосрочным кредитам), а также осуществить финансовое оздоровление банков [53].

Третье - хеджировать валютные риски доступными способами. «Приходится констатировать, что инвестиционная и кредитная политика государства зачастую создает эффект «узкого бутылочного горлышка», когда при распределении бюджетных инвестиций задействуются только государственные институты развития (НУХ «КазАгро», ФНБ «Самрук-Казына», АО «БРК», АО «БРК-Лизинг»), слабо привлекая к процессу финансирования за счет средств госбюджета финансовую систему. При этом госструктуры не могут переработать весь тот спрос на кредиты, который есть на рынке», - констатирует первый зампред правления НЭПК «Союз Атамекен». «Требуется постепенный отказ от практики канализации государственного фондирования только через квазигосударственные структуры и в большей степени опираться на нашу финансовую систему - банки, лизинговые компании, МКО и сельские кредитные товарищества. Ну, и нельзя не упомянуть еще одну меру - выход государства из БВУ». Как известно, 14 декабря 2012 года президент заявил о необходимости изменения денежной-кредитной политики в целях более эффективного решения текущих проблем финансового сектора, а также отражения угроз, которые могут появиться из-за неблагоприятной обстановки в мировой экономике. В связи с этим Глава государства поручил Национальному банку и правительству при координации администрации президента разработать концептуально новую систему денежно-кредитной политики, направленную на обеспечение экономики необходимыми денежными ресурсами.

Прогнозы основных показателей денежно-кредитной политики Республики Казахстан основаны на прогнозах платежного баланса, которые являются достаточно консервативными.

В 2013-2015 годах ожидается сохранение инфляционного фона на текущем уровне. Основными рисками инфляции будут выступать такие факторы, как нестабильность на мировых рынках сырья и продовольствия, стабильный рост деловой активности, недостаточный уровень развития внутренней конкуренции и высокая степень монополизации на отдельных рынках товаров и услуг, слабая развитость торговой инфраструктуры в ряде регионов.

При этом минимизация влияния монетарных факторов на формирование инфляционных процессов в Республике Казахстан будет обеспечиваться путем поддержания на адекватном уровне денежного предложения со стороны Национального Банка Республики Казахстан.

При реализации всех сценариев развития экономики Республики Казахстан в 2013-2015 годах основной целью Национального Банка Республики Казахстан является обеспечение стабильности цен, что предполагает удержание годовой инфляции в коридоре 6,0-8,0%.

Первый сценарий предполагает стабильное развитие ситуации на мировых товарных и финансовых рынках. Мировая экономика будет демонстрировать медленный, но поступательный рост.

Цены на нефть при базовом сценарии будут ниже фактического уровня, сложившегося в 2012 году. Тем не менее, темпы роста экономики Казахстана в 2013-2015 годах будут сопоставимыми с показателями 2012 года.

При мировой цене на нефть 90 долл. США за баррель в 2013-2015 годах положительное сальдо торгового баланса ожидается в пределах 33-37 млрд. долл. США. Выплаты доходов иностранным инвесторам сохранятся на довольно высоком уровне. В итоге, предполагается, что текущий счет в 2013-2015 годах будет в пределах от 1.9% до 2,5% к ВВП [53].

В 2013-2015 годах в связи со снижением притока прямых инвестиций в Казахстан, а также сохранением существенных темпов наращивания внешних активов Национального фонда Республики Казахстан, счет операций с капиталом и финансами (включая «Ошибки и пропуски») будет дефицитным.

В результате, общий баланс платежного баланса, ожидается в пределах от (-)0,1% до 1% к ВВП.

Темпы расширения денежного предложения будут соответствовать темпам роста номинального ВВП в 2013-2015 годах. При этом более благоприятная макроэкономическая ситуация, сопровождающаяся положительной динамикой экономического роста, будет способствовать росту уровня монетизации.

Второй сценарий предполагает пессимистичные прогнозы в случае ухудшения ситуации на мировых товарных и финансовых рынках в среднесрочной перспективе.

При реализации данного сценария ожидается замедление темпов роста экономики Казахстана до 2% в 2013 году с последующим ускорением темпов реального роста экономики до 3,7% в 2015 году.

В рамках данного сценария ожидается снижение деловой активности, сокращение совокупного спроса, ухудшение показателей платежного баланса и снижение денежного предложения.

Пессимистичный сценарий прогноза платежного баланса учитывает значительное сокращение экспорта товаров до 57,2 млрд. долл. США в 2013 году и последующий его рост до 59,8 млрд. долл. США в 2015 году. Вследствие замедления темпов роста и сокращения доходов экономики импорт товаров в прогнозные годы также снизится до 37,8-38,7 млрд. долл. США. Сокращение экспорта товаров будет также нивелировано снижением выплачиваемых доходов нерезидентам. В связи с этим, ожидается, что во всем прогнозном периоде дефицит счета текущих операций не превысит 1,7% к ВВП [54].

В целом, в связи со значительным ухудшением мировой конъюнктуры в 2013-2015 годах могут возникнуть проблемы с финансированием ряда проектов с иностранным участием. Падение мировой цены на нефть отразится также и на снижении объемов погашения по прямым иностранным инвестициям. В связи с чем, по прямым иностранным инвестициям нетто-приток будет сохраняться. Кроме того, в условиях снижения чистых поступлений в Национальный фонд Республики Казахстан и сохранения уровня гарантированного трансферта в республиканский бюджет, в рассматриваемом периоде будет наблюдаться приток средств из внешних активов Национального фонда Республики Казахстан. Сочетание вышеуказанных факторов способствует положительному сальдо по счету операций с капиталом и финансами.

В итоге, в 2013-2015 годах дефицит общего платежного баланса будет не более 2% к ВВП, что позволит сохранить международные резервы на достаточном уровне финансирования импорта товаров и услуг.

Снижение спроса экономики на денежные средства будет сопровождаться сокращением денежного предложения в 2013 году с его последующим расширением, но ограниченными темпами. Уровень монетизации на протяжении всего прогнозного периода предполагается стабильным, оставаясь на текущем уровне.

По оценке Национального Банка Республики Казахстан, вероятность реализации данного сценария достаточно низкая.

Третий сценарий предполагает, что макроэкономическое развитие Казахстана в 2013-2015 годах будет носить наиболее благоприятный характер. Между тем, рост деловой активности будет оказывать давление на ценовые показатели во всех секторах. В результате, темпы реального роста будут сопоставимыми с темпами роста при базовом сценарии.

В 2013-2015 годах экспорт товаров превысит уровень 100 млрд. долл. США. При этом значительные экспортные поступления будут нивелированы увеличением спроса на импорт и доходов, выплачиваемых нерезидентам. В итоге, профицит текущего счета в 2013-2015 годах будет в пределах 4,0%-5,5% к ВВП.

По счету операций с капиталом и финансами (включая «Ошибки и пропуски») ожидается рост дефицита, главным образом за счет увеличения темпов наращивания внешних активов Национального фонда Республики Казахстан.

В итоге, ожидается, что во всем прогнозном периоде общий платежный баланс будет в пределах от (-)0,2% до (+)0,6% к ВВП, что в совокупности, позволит нарастить международные резервы страны.

Спрос на деньги также окажется более высоким по сравнению с предыдущими сценариями. При этом, как и в других сценариях, динамика денежного предложения будет соответствовать темпам номинального роста ВВП. Уровень монетизации несколько повысится и в целом будет сопоставим с показателями базового сценария [54].

Национальный Банк Республики Казахстан считает наиболее вероятным реализацию первого сценария развития экономики Республики Казахстан, который был принят в качестве базового сценария. Исходя из этих предположений, были разработаны меры денежно-кредитной политики на 2013 год.

На начало года доля неработающих кредитов составляла 32,6%. Каждый третий тенге, выданный банками, оказался в категории «пропавших без вести». Приоритетом финансовой политики в Казахстане объявлено оздоровление банковского сектора, сокращение количества проблемных долгов. Однако наблюдается прямо противоположное. На начало сентября удельный вес неработающих кредитов вырос до 35,6%. Чтобы понять, что означают эти 3% роста, поясним, что в денежном измерении - это 533 миллиарда тенге. Всего же сумма невозвратных кредитов достигает без малого 3,5 триллиона тенге.

Такой скачок произошел «благодаря» БТА, неработающие кредиты которого с начала года выросли на 340 миллиардов тенге. Это объясняют тем, что в своё время, когда банк национализировался, масштаб проблем в нём, созданных под управлением команды, явно недооценили. Тогда банк пришлось выкупить государству, потому что он стоял на грани банкротства. Но сейчас выясняется, что состояние БТА ещё хуже. Постоянно «вылезают» всё новые и новые кредиты, выданные в своё время банком, надежды на возвращение которых не больше, чем шансов на явку с повинной самого бывшего владельца.

В итоге уровень неработающих кредитов БТА до сих пор продолжает увеличиваться. Если в начале года он составлял 66%, то сейчас - уже 75%. Три четверти выданных банком займов уже не вернутся. У БТА на самом деле падение скоро должно прекратиться. Ведь если долговая динамика сохранит такие темпы, то через два года все займы банка окажутся неработающими, и тогда падать окажется просто некуда.

Высокий уровень так называемых «токсичных» активов банков остаётся главным уязвимым местом всей финансовой системы страны. Без его снижения сложно говорить о какой-то готовности к новому глобальному финансовому кризису.

Государство, которое и так уже немало помогло банкам, предложило содействие и в этом вопросе. Был создан Фонд стрессовых активов (ФСА), которому выделили казённые средства для выкупа проблемных банковских кредитов [54].

Однако временно эти деньги решили использовать для других целей. ФСА фактически превратился в фонд стрессовых новостроек. Его средства решили направить на завершение строительства жилых комплексов «Сайран», «Тау Самал» и «Уштобе» в Алматы, «Гранд Алатау» в Астане. ФСА к своей непосредственной задаче, то бишь расчистке банков от «плохих» долгов, так и не приступил.

В феврале нынешнего года президент Нурсултан Назарбаев заявил, что «банки должны пойти на признание убытков и передать неработающие активы в Фонд стрессовых активов». А иначе у нас так и не возобновится кредитование реального сектора экономики. Что ещё хуже, чем само по себе наличие «токсичных» активов. Тем не менее, реальных подвижек в сфере решения проблемы неработающих кредитов не наблюдается.

Из структуры Фонда стрессовых активов, следует, что в его штате всего 21 человек. Из них один председатель правления, два управляющих директора, один корпоративный секретарь, четверо работников административной службы, два бухгалтера, один внутренний аудитор. Главной порученной фондом задачей, приобретением активов, занимаются два человека. ФСА остаётся, по сути, посредником, который перераспределяет государственные деньги.

Ещё полбеды, если бы проблема заключалась только в старых «плохих» кредитах, взятых ещё до кризиса. Но ведь качество новых займов ничем не лучше. В особенности, когда речь идёт о потребительских ссудах. Люди с ещё большей охотой берут кредиты на автомобили, бытовую технику, торжества, турпоездки и для финансирования других крупных трат.

Таким образом, президент Нурсултан Назарбаев заявил о необходимости изменения денежной - кредитной политики в целях более эффективного решения текущих проблем финансового сектора, а также отражения угроз, которые могут появиться из-за неблагоприятной обстановки в мировой экономике. В связи с этим Глава государства поручил Национальному банку и правительству при координации администрации президента разработать

концептуально новую систему денежно-кредитной политики, направленную на обеспечение экономики необходимыми денежными ресурсами.

3.3 Перспективы совершенствования денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика будет направлена на решение следующих задач:

- поддержание низкого уровня инфляции;

- проведение валютной политики, не допускающей переоценки курса тенге;

- обеспечение устойчивого развития банковской системы и страхового рынка;

- содействие дальнейшему росту ресурсной базы банков и расширению кредитования реального сектора экономики;

- обеспечение устойчивости и дальнейшего развития платежной системы.

Одной из составляющих денежно-кредитной политики является определение допустимого уровня инфляции, не препятствующего экономическому росту. Чрезмерно жесткая антиинфляционная политика в переходной экономике с многочисленными структурными барьерами, делающими конкуренцию несовершенной, вызывает ненужную напряженность в стране, приводит к росту неплатежей, падению производства.

В связи с этим основной целью денежно-кредитной политики будет поддержание годовой инфляции в пределах от 5 до 10%, что будет способствовать достижению экономикой страны максимальных темпов экономического роста. Темпы роста годовой инфляции, выходящие за указанные пределы, как показывает мировой опыт, снижают темпы реального роста экономики [55].

Более высокие темпы инфляции могут оказать негативное влияние на темпы реального уровня производства в силу снижения эффективности выполнения национальной валютой функций масштаба цен и средства накопления. Более низкие темпы инфляции оказывают угнетающее воздействие на экономическую активность в результате снижения в экономике избытка денежных ресурсов, необходимых для безболезненной структурной перестройки экономики.

Достижение темпов среднегодовой инфляции в пределах от 5 до 10% будет обеспечиваться регулированием уровня денежной базы с использованием всех имеющихся у Нацбанка инструментов денежно-кредитной политики. Но при этом экономическая политика Правительства должна быть также ориентирована на такие уровни инфляции.

В этом же направлении Нацбанком будут осуществляться меры и по развитию безналичного денежного оборота.

Валютная политика Казахстана должна обеспечивать защиту денежной системы государства и экономики в целом от негативных последствий резких колебаний обменного курса тенге. Объективно определенный обменный курс национальной валюты является фундаментальной основой, обеспечивающей макроэкономическую стабильность государства.

В связи с этим основным приоритетом государства в сфере валютного регулирования должен стать выбор дипломной политики, не допускающей переоценки курса национальной валюты и не оказывающей негативного влияния на конкурентоспособность отечественного производства в условиях постоянно меняющейся мировой конъюнктуры.

Повышение мировых цен на сырье и проведенная в апреле 1999 года девальвация тенге способствовали росту добывающих и некоторых импортозамещающих отраслей и оживлению экономики государства. Политика обменного курса должна адекватно реагировать на изменения мировых цен, условия внешней торговли, создавая тем самым фундамент для развития внутренней экономики. Строго придерживаясь этой политики в сочетании с такими факторами, как использование новых технологий, оборудования, повышение качества труда, государство сможет выйти на траекторию ускоренного развития.

В течение пяти последующих лет предполагается сохранение свободно плавающего обменного курса тенге, который предполагает адекватность девальвации изменениям уровня инфляции внутри страны и за рубежом, что будет способствовать сохранению ценовой конкурентоспособности казахстанских товаров на внешних рынках и тем самым укреплению складывающихся благоприятных экономических позиций и созданию предпосылок для будущего успешного развития Казахстана.

Сохранение данного валютного режима продиктовано тем, что еще не устранена сырьевая направленность производства и, естественно, экспорта, т.е. сохраняется высокая уязвимость экономики страны от изменения мировых цен на сырье. Кроме того, во внешнеторговом обороте страны высока доля Казахстана, поэтому развитие экономики будет зависеть от ситуации в Казахстана [55].

Но не следует упускать и тот факт, что казахстанская денежно-кредитная политика признана мировым сообществам наиболее стабильно и устойчиво развивающейся, и можно уверенно считать, что в течение недолгого промежутка времени наша денежно-кредитная система сможет достигнуть высоких результатов в своем развитии.

Ввиду сохранения нестабильности развития ситуации на внешних рынках, а также принимая во внимание краткосрочный характер проводимой денежно-кредитной политики, было принято решение разработать денежно-кредитную политику Республики Казахстан только на 2013 год.

В 2013 году Национальный Банк Республики Казахстан продолжит проведение денежно-кредитной политики, основной целью которой является обеспечение стабильности цен, что предполагает удержание годовой инфляции в коридоре 6,0-8,0% при реализации любого рассмотренного сценария развития экономики Республики Казахстан. Соответственно, от того или иного сценария зависит выбор инструментов регулирования ликвидности: как по предоставлению, так и по изъятию в рамках первого сценария, преимущественно по предоставлению ликвидности в рамках второго сценария и преимущественного по изъятию в рамках третьего сценария [56].

Решая вопросы обеспечения ценовой стабильности, денежно-кредитная политика будет одновременно способствовать обеспечению стабильности финансового сектора. В рамках реализации данной задачи Национальный Банк Республики Казахстан будет на регулярной основе анализировать операции, проводимые банками на разных сегментах денежного и валютного рынков с целью анализа и минимизации рисков, носящих системный характер, а также снижения возможностей возникновения арбитража.

Применение тех или иных мер денежно-кредитной политики будет осуществляться Национальным Банком Республики Казахстан с учетом интеграционных процессов, происходящих в рамках функционирования Единого экономического пространства.

На фоне наблюдаемой волатильности на мировых рынках и негативных экономических тенденций в развитии крупнейших центров мировой экономики вопросы сохранения макроэкономической стабильности в Казахстане имеют особую важность. Определенную положительную роль в решении данных задач будут играть развитие и усиление интеграционных процессов в рамках ЕЭП и ЕврАзЭС. В 2013 году будут продолжены работы по координации макроэкономической, денежно-кредитной и валютной политик государств региона.

В настоящее время Национальный Банк Республики Казахстан располагает достаточно ограниченным перечнем инструментов. Изъятие ликвидности может осуществляться Национальным Банком Республики Казахстан с помощью эмиссии краткосрочных нот и привлечения депозитов, предоставление ликвидности с помощью займов рефинансирования и операций РЕПО.

Развитие финансового сектора приводит к необходимости более эффективного регулирования ликвидности. В этой связи, Национальный Банк Республики Казахстан будет внедрять новые инструменты, которые позволят усилить роль Национального Банка и достаточно гибко регулировать ликвидность на денежном рынке.

В этих условиях, основным перспективным направлением на 2013 год для Национального Банка Республики Казахстан в области денежно-кредитной политики является поэтапное внедрение нового трансмиссионного механизма, разработка и первый этап внедрения которого начались в 2012 году. На первом этапе были внесены изменения в механизм минимальных резервных требований, а также возобновлены в рамках пилотного проекта операции в секторе автоматического РЕПО на Казахстанской фондовой бирже, проведение которых было приостановлено в 2005 году.

Национальным Банком Республики Казахстан будут изменены подходы к постоянным механизмам по предоставлению/изъятию ликвидности (в части залогового обеспечения, процентных ставок, механизма предоставления), операциям на открытом рынке (будет внедрен новый инструмент аукционы по покупке ценных бумаг с обратной продажей).

В целом целью нововведений является активизация кредитного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и снижения значимости его валютного канала. Новый механизм будет способствовать снижению долларизации экономики, волатильности процентных ставок, спекулятивной составляющей на денежном рынке и, как следствие, повышению гибкости и эффективности регулирования ликвидности и проведения денежно-кредитной политики в целом.

В рамках реализации нового механизма существенное внимание будет уделяться анализу системных рисков. Если возникающие на финансовом рынке или на его отдельных сегментах риски будут носить фундаментальный характер, который выражается в единообразном поведении всех или большинства банков (например, избыточный спрос или избыточное предложение ликвидности), то Национальный Банк Республики Казахстан будет гибко корректировать применяемые инструменты в целях снижения общего уровня риска.

В случае если ресурсы, привлеченные банком (банками) от Национального Банка Республики Казахстан, будут направляться на «расшатывание» ситуации на других сегментах финансового рынка и приводить к росту волатильности процентных ставок или обменного курса, не обусловленному текущей экономической ситуацией, Национальный Банк Республики Казахстан будет вводить ограничения для такого банка (таких банков) на участие в своих операциях.

При частом обращении банка к инструментам поддержки ликвидности Национального Банка Республики Казахстан данный банк может быть подвергнут дополнительной (внеплановой) соответствующей проверке со стороны Комитета по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций [56].

Перспективы развития: процентная политика, механизм минимальных резервных требований, регулирование ликвидности, механизмы финансовой стабильности.

Политика процентных ставок Национального Банка Республики Казахстан будет согласована с мерами валютной политики. По мере развития трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и сужения спреда рыночных процентных ставок по всей кривой доходности, участие Национального Банка Республики Казахстан на внутреннем валютном рынке будет в перспективе сокращаться.

Принимая во внимание введение новых инструментов, коридор процентных ставок Национального Банка Республики Казахстан также изменится. Его пределы будут соответствовать ставкам по операциям постоянного механизма (нижняя граница депозиты Национального Банка Республики Казахстан, верхняя граница займы постоянного доступа).
Национальным Банком Республики Казахстан будет внедряться новый ориентир при проведении процентной политики базовая ставка с пределами допустимых отклонений, которая будет рассчитываться на основе операций со сроком 7 дней. При этом политика Национального Банка Республики Казахстан по установлению и регулированию процентных ставок будет направлена на минимизацию возможностей для ценового арбитража на разных сегментах организованного и неорганизованного рынков.

В перспективе развитие системы процентных ставок Национального Банка Республики Казахстан по предоставлению и абсорбированию ликвидности в рамках механизмов операций открытого рынка и постоянного доступа, официальная ставка рефинансирования будет играть в большей степени индикативную роль. Уровень официальной ставки рефинансирования будет отражать в целом ситуацию на денежном рынке, при этом сохраняясь положительным в реальном выражении.

Внедрение новых операций и инструментов в рамках трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики позволит повысить эффективность управления и регулирования ликвидности, а также формировать адекватную кривую доходности по финансовым инструментам на денежном рынке.
В 2013 году с целью построения кривой доходности Национальный Банк Республики Казахстан намерен совместно с Министерством финансов Республики Казахстан проводить работу по укреплению рынка государственных ценных бумаг Республики Казахстан в качестве эталона (бенчмарка) на денежном рынке для сопоставимых по срокам инструментов.
В 2013 году Национальный Банк Республики Казахстан продолжит формирование собственного портфеля государственных ценных бумаг Республики Казахстан. В рамках данной работы будет производиться выкуп государственных ценных бумаг Республики Казахстан у участников рынка в долгосрочном периоде на вторичном рынке.

В 2013 году Национальный Банк Республики Казахстан будет проводить анализ влияния нового механизма минимальных резервных требований, введенного в конце 2012 года, на ликвидность банковского сектора. Будет рассматриваться вопрос об изменении нормативов минимальных резервных требований с целью повышения мотивации изыскания долгосрочных источников фондирования и снижения краткосрочных и спекулятивных операций.

С учетом результата анализа действующих нормативов минимальных резервных требований и международного опыта в целях повышения трансмиссионной функции резервных активов будет рассмотрен вопрос об ограничении использования наличной кассы в тенге при выполнении минимальных резервных требований, поскольку с точки зрения денежно-кредитной политики данная компонента является слабо регулируемой.

В 2013 году в зависимости от реализации того или иного сценарного варианта развития экономики Национальный Банк Республики Казахстан будет проводить операции по предоставлению или изъятию тенговой ликвидности на денежном рынке [57].

В условиях избыточной ликвидности на денежном рынке Национальный Банк Республики Казахстан будет увеличивать операции, направленные на абсорбирование избытка ликвидности и восстановление рыночного равновесия.
В условиях дефицита ликвидности сроки обращения по краткосрочным нотам Национального Банка Республики Казахстан составят 3 и 6 месяцев, при избыточной ликвидности линейка данных инструментов будет расширена до 9 месяцев. Сроки по привлекаемым от банков депозитам останутся неизменными и составят 7 дней и 1 месяц.

В случае возникновения дефицита ликвидности на денежном рынке будут увеличены объемы операций по предоставлению ликвидности. В данных условиях при выполнении минимальных резервных требований банки могут увеличить спрос на тенговую ликвидность, что, в свою очередь, окажет давление на рост процентных ставок на РЕПО и СВОП рынках. Национальный Банк Республики Казахстан будет стремиться к ограничению волатильности ставок на денежном рынке и сохранению их среднего уровня в пределах установленного процентного коридора, тем самым воздействуя на общие тренды процентных ставок.

Основными инструментами Национального Банка Республики Казахстан по предоставлению банкам ликвидности станут аукционы по покупке ценных бумаг с обратной продажей. Первоначально на аукционах по покупке ценных бумаг с обратной продажей будет предоставляться банкам ликвидность сроком на 2 недели, т.е. сроки будут совпадать со сроками выполнения банками минимальных резервных требований.

Объектом торга на аукционе по покупке ценных бумаг с обратной продажей станет ставка доходности, минимальный уровень которой будет определяться Национальным Банком Республики Казахстан. Национальным Банком Республики Казахстан будет сформирован ломбардный список залогового обеспечения, в который будут включены высоколиквидные финансовые инструменты, в частности государственные ценные бумаги Республики Казахстан и другие ликвидные ценные бумаги.

В случае если проведение аукционов по покупке ценных бумаг с обратной продажей окажется эффективным механизмом предоставления ликвидности, то не исключается, что частота их проведения повысится, диапазон сроков расширится, и в их пользу Национальный Банк Республики Казахстан откажется от дальнейшего проведения операций в секторе автоматического РЕПО [57].

В 2013 году Национальный Банк Республики Казахстан продолжит работу по совершенствованию механизмов постоянного доступа, главным образом, в части предоставления ликвидности. Предполагается, что данные операции будут направлены на решение структурных проблем с ликвидностью отдельных банков и будут проводиться с расширенным залоговым обеспечением. Ставка по постоянным механизмам кредитования будет установлена на уровне верхней границы базовой ставки плюс надбавка, но не ниже ставки аукциона по покупке ценных бумаг с обратной продажей.
Несмотря на свой постоянный характер, данные операции предполагают ограничения по количеству обращений за ними в Национальный Банк Республики Казахстан (не более 3 раз за ограниченный период времени). Решение о повторной выдаче данного вида займов за определенный период будет основываться на изучении финансового состояния банка, обратившегося за данным займом. В случае если результаты проверки финансового состояния банка будут свидетельствовать о недостаточно устойчивом его положении, Национальный Банк Республики Казахстан может рассмотреть вопрос выдачи банку займа, предоставляемого в качестве заимодателя последней инстанции (при соответствующем обращении банка) и направленного на финансовое оздоровление банка, либо о применении к банку санкций.

Анализ структуры активов банков показывает, что потенциал расширения залогового обеспечения достаточно ограничен. Объем ликвидных государственных и других ценных бумаг может оказаться недостаточным для удовлетворения потребностей банков в случае наступления кризисных явлений или возникновения системных проблем с ликвидностью банковского сектора. С этой целью Национальный Банк Республики Казахстан рассмотрит вопрос о необходимости разработки механизма предоставления ликвидности банкам под залог нерыночных активов. Такими активами могут стать права требований банков по выданным займам с хорошим кредитным качеством, т.е. относиться преимущественно к категории «стандартные» [57].