Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

• Введение
• 1. Понятие ценной бумаги
• 1.1 Понятие ценной бумаги
• 1.2 Структура и участники рынка ценных бумаг
• 1.3 Государственные ценные бумаги на рынке Казахстана
• 2. Классификация ценных бумаг
• 2.1 Акции: понятие, свойства, виды
• 2.2 Облигации: понятие, свойства, классификация
• 2.3 Вексель: понятие, свойства, виды векселей
• Заключение
• Список литературы



ВВЕДЕНИЕ

Разговор о ценных бумагах необходимо начать с их возникновения. Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения. Выход нашли юристы, уже в VI - V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами документы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор, пока документы о сделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не получали широкого распространения. В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX - X вв. рецепт ее производства заносится в Западную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.

Актуальность данной темы заключается в том, что на уровне развития рыночной экономике в стране, многие предприятия очень заинтересованы в ценных бумагах для дальнейшего своего развития. А так как конкуренция в этой сфере очень велика, и предприятия обширно изучают все проекты и уже по полученным данным можно судить о вложении в них, это во многом зависит от политики предприятия.

Цель работы - рассмотреть понятия ценной бумаги, виды ценных бумаг, не только в масштабах предприятия, но и на государственном рынке ценных бумаг Республики Казахстан.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Рассмотреть понятия ценной бумаги;

2. Рассмотреть виды ценных бумаг;

3. Изучить государственный рынок ценных бумаг Республики Казахстан;

4. Определить алгоритм расчётов, связанными с ценными бумагами.



1. ПОНЯТИЕ ЦЕННОЙ БУМАГИ

1.1 ПОНЯТИЕ ЦЕННОЙ БУМАГИ

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:

§ срок существования: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и отзывные) и бессрочные;

§ форма существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная);

§ порядок фиксации владельца: именные, предъявительские, ордерные;

§ форма обращения (порядок передачи): передаваемые по соглашению сторон (путем вручения, путем цессии) или ордерные (передаваемые путем приказа владельца - индоссамента);

§ форма выпуска: эмиссионные или не эмиссионные;

§ регистрируемость: регистрируемые (государственная регистрация) и нерегистрируемые;

§ национальная принадлежность: казахстанские или иностранные;

§ вид эмитента: государственный (республиканский или муниципальный) и негосударственный (корпоративный или частный);

§ обращаемость: рыночные или нерыночные;

§ цели использования: инвестиционные (цель - получение дохода) или не инвестиционные (обслуживают оборот на товарных рынках);

§ уровень риска: без рисковые или рисковые (низко рисковые, средне рисковые или высоко рисковые);

§ наличие начисляемого дохода: бездоходные или доходные (процентные, дивидендные, дисконтные);

§ номинал: постоянный или переменный.

§ эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

§ закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

§ размещается выпусками;

§ имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Другие ценные бумаги, не характеризующиеся перечисленными признаками, называются не эмиссионными.

§ Виды ценных бумаг:

§ государственная облигация;

§ облигация;

§ вексель;

§ чек;

§ депозитный и сберегательный сертификаты;

§ банковская сберегательная книжка на предъявителя;

§ коносамент;

§ акция;

§ приватизационные ценные бумаги и др.

По форме выпуска различают:

§ документарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании сертификата или записи по счету депо;

§ бездокументарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя; для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу);

2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага; права, удостоверенные ею, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии));

3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага; права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права, - индоссата.

Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение).

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К таким ценным бумагам относятся акции.

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации АО.

Выделяют простые и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют преимущество в получении дивидендов перед владельцами простых акций, но обычно не имеют права голоса.

Долговые ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования. К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Срок "созревания" облигации - это срок, по истечении которого происходит погашение облигации. До окончания этого срока облигация может быть продана другим лицам.

Облигации могут быть именными, предъявительскими, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относят опционы и варранты.

Опцион (опционное свидетельство) - именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опциона или третьих лиц по фиксированной цене.

Базисными активами опционных свидетельств могут быть только акции и облигации (за исключением государственных облигаций и облигаций муниципальных образований).

Варрант - это ценная бумага, владелец которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

К товарным ценным бумагам относятся:

§ коносамент - товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть именным, предъявительским или ордерным;

§ простое складское свидетельство - предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром;

§ двойное складское свидетельство - состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

1.2 СТРУКТУРА И УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг включает: международные, национальные и региональные рынки, первичный рынок, вторичный рынок (биржевой и внебиржевой (организованный и неорганизованный)), рынки отдельных видов ценных бумаг. Первичный рынок - это рынок, связанный с первой реализацией выпуска ценных бумаг по определенным правилам (приобретение ценных бумаг их первыми владельцами). Вторичный рынок - рынок, на котором ценная бумага свободно обращается после того, как ее приобрел и продал первый инвестор. Рынок ценных бумаг предполагает постоянный оборот ценных бумаг, то есть переход от одного владельца к другому. Биржевой рынок - это рынок торговли ценными бумагами на фондовых биржах. На биржевом рынке процесс обращения ценных бумаг организуется высококвалифицированными специалистами. Он имеет развитую биржевую инфраструктуру; торговля на нем происходит с соблюдением требований законодательства. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами вне фондовых бирж. На внебиржевом рынке торговлю проводят банки, дилерские и брокерские компании и отдельные граждане. На этом рынке не существует единого центра, который организовывал бы торговлю и обеспечивал контроль за соблюдением действующего законодательства. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг-рынок обращения ценных бумаг на основе четких правил между лицензированными профессиональными посредниками и участниками рынка - брокерами и дилерами. Неорганизованный внебиржевой рынок - рынок обращения ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

§ Участников фондового рынка можно разделить на две группы:

§ 1) профессиональные участники рынка ценных бумаг;

§ 2) участники рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - лица, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг по лицензии ФСФР.

Республиканский закон "О рынке ценных бумаг" признает профессиональной деятельностью и профессиональными участниками на рынке ценных бумаг следующие ее виды и участников:

§ брокерская деятельность, брокер;

§ дилерская деятельность, дилер;

Брокерская компания - торговля акциями

§ деятельность по управлению ценными бумагами, управляющий;

§ деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, регистратор (держатель реестра);

§ деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), клиринговая организация;

§ депозитарная деятельность, депозитарий;

§ деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, организатор торговли, биржи.

1.3 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ НА РЫНКЕ КАЗАХСТАНА

В данном секторе обращаются облигации, выпущенные Министерством финансов и Национальным Банком Республики Казахстан, а также местными исполнительными органами власти. Все муниципальные облигации и облигации Министерства финансов размещаются в торговой системе KASE. Национальный Банк размещает свои ноты самостоятельно.

В последние годы на KASE в обращении постоянно находится не менее 200 наименований государственных ценных бумаг общей стоимостью около 17 млрд. долларов США.

Долевые ценные бумаги. Сегодня в данном секторе торгуются финансовые инструменты более 70 эмитентов, в основном акции казахстанских и иностранных компаний. Общая капитализация рынка акций составляет свыше 40 млрд. долларов США. Основную долю в отраслевой структуре рынка акций занимают компании добывающего, энергетического и финансового секторов. ценная акция вексель облигация

Корпоративные долговые ценные бумаги. В списки KASE включены корпоративные облигации около 240 наименований, выпущенные более 70 отечественными и иностранными компаниями в соответствии с казахстанским и иностранным законодательством. Общая стоимость долга, доступного к торговле на KASE, оценивается приблизительно в 40 млрд. долларов США. В официальном списке преобладают облигации банков. Доли компаний других секторов незначительны.

Расчеты на рынке ценных бумаг. Все расчеты по торгам ценными бумагами на KASE осуществляются АО "Центральный депозитарий ценных бумаг" (ЦД) в режиме "сделка за сделкой" в день заключения сделок (по схеме Т+0 с полной предоплатой). При этом используется принцип DVP, а на момент заключения каждой сделки деньги и ценные бумаги, являющиеся объектом данной сделки, должны находиться на счетах в ЦД.

Для повышения эффективности расчетной инфраструктуры фондового рынка и с целью привлечения на KASE иностранных инвесторов Биржа работает по нескольким направлениям. В их числе внедрение на рынке ценных бумаг многостороннего нетто-клиринга и расчетов по схеме Т+n (0<n<4) с частичным обеспечением сделок и современной системой риск-менеджмента. Указанная система основана на использовании маржевых взносов участников торгов, а также специальных клиринговых (гарантийных и резервного) фондов.

Рынок операций репо. На долю одного из крупнейших рынков KASE - рынка операций репо традиционно приходится почти половина всего объема биржевых торгов. Он делится на два сектора: рынок "прямого" репо, где операции осуществляются методом прямых (договорных) сделок, и рынок "автоматического" репо. В последнем случае речь идет об анонимных торгах методом непрерывного встречного аукциона, на которые выставляются деньги в казахстанских тенге, а в качестве цены выступает ставка репо. Сроки операций репо являются стандартными.

Предметом операций репо на KASE могут являться государственные и корпоративные ценные бумаги.

Система риск-менеджмента на рынке "автоматического" репо основана на ограничении срока операций репо тридцатью днями и привязке цены предмета репо к рыночной цене. В случае дефолта по сделке закрытия предмет репо остается у стороны операции, дававшей деньги. На рынке операций "прямого" репо, срок которых ограничен 90 днями, с 2010 года действует система регулярной рыночной переоценки обязательств и компенсационных платежей ("mark-to-market").

Все расчеты на рынке операций репо осуществляются через ЦД по схеме, аналогичной схеме расчетов по торгам ценными бумагами.

Рынок деривативов. В 2010 году KASE осуществила перезапуск рынка деривативов с современной системой риск-менеджмента, отвечающей международным стандартам. В данном секторе открыты торги расчетными шестимесячными фьючерсами на курс доллара США к тенге и на значение Индекса KASE. Биржа выступает в роли центрального контрагента по каждой заключаемой сделке и обеспечивает безусловное исполнение сделок в пределах сумм гарантийных и резервного фондов. В целях минимизации расчетных рисков устанавливаются лимиты открытия позиции и изменения цены контрактов.

С 01 февраля 2012 года на Бирже функционирует новое подразделение - Клиринговая палата. По итогам торгового дня Клиринговая палата осуществляет клиринг с использованием многостороннего неттинга и формирует отчет о нетто-обязательствах/нетто-требованиях клиринговых участников.



2. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 АКЦИИ: ПОНЯТИЕ, СВОЙСТВА, ВИДЫ

Амкция (нем. Aktie,от лат. actio-действие, претензия) - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Обычно, акция является именной ценной бумагой.

Различают несколько видов акций:

· по характеру распоряжения:

Именные.

Владельцами именной акции могут быть только физические лица. На таких акциях обязательно указывается имя их владельца. При передаче другому лицу без нотариального оформления акция теряет свою силу, то есть на нее перестается начисление дивидендов и обратно она уже не принимается.

На предъявителя.

В отличии от именных такие акции можно передавать другим лицам.

· по формам выпуска и обращения:

- сертификатные (материально представляют сертификат);

- безналичные (существуют в безбумажной форме, в памяти ЭВМ или учетных записях АО).

· по обеспечению права голоса:

- голосующие (право голоса при решении различных вопросов, поставленных на голосование АО;

- неголосующие (не дающие право голоса).

· по характеру получения и размерам дохода:

- обыкновенные

Выплата процента по таким акциям зависит от деятельности акционерного общества. Владельцы акций имеют право голоса на собрании акционеров АО.

- привилегированные.

По ним выплачивается заранее установленный процент, который не зависит от деятельности АО. Привилегированные акции не дают держателям право голоса на собрании акционеров.

В нашей сегодняшней действительности также имеют место акции предприятий, акции трудового коллектива и акции акционерного общества (АО). Акции трудового коллектива могут распространятся исключительно среди служащих данной организации. Они не дают своим держателям право на участие в управлении.

Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т. е. владельцев данного общества. Существуют открытые и закрытые АО. Акции закрытых распространяются только среди учредителей и не могут поступать в открытую продажу. Открытые бросают акции в открытую продажу.

Также акции могут делится на:

1) низкокачественные;

2) высококачественные;

3) среднего качества;

4) свободно обращающиеся;

5) ограниченно обращающиеся. К ним можно отнести ванкулированные акции (можно отчуждать исключительно с согласия эмитента).

Обыкновенные акции. Обыкновенная акция - ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом, дающая право на получение нефиксированных дивидендов в случае соответствующих решений Собрания акционеров и в огромном большинстве случаев Совета директоров (Наблюдательного совета).

Кроме того, ограничения на выплату дивидендов могут быть введены действующим национальным законодательством. Так, например, в России запрещена выплата дивидендов, если за отчетный период бухгалтерская отчетность не показывает чистую прибыль предприятия или в случае наличия судебных решений (в том числе международных арбитражных судов).

Дивиденды выплачиваются из части прибыли, оставшейся после уплаты процента обладателям привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций, как правило, обладают правом голоса на общем собрании акционеров. Дивиденды по обыкновенным акциям не гарантируются. Торговля обыкновенными акциями ведется на фондовой бирже или внебиржевыми методами. Биржевая стоимость обыкновенных акций в России чаще выше, чем стоимость привилегированных.

Привилегированные акции. Привилегированная акция - акция, с одной стороны, обладающая специальными правами, и, с другой, на ряд прав которой наложены специальные ограничения.

Конкретные права и ограничения привилегированных акций устанавливаются в национальном законодательстве, уставных документах компании, а в ряде стран (например, Штата Делавэр в США) прямо прописываются в так называемом Договоре акционеров (Shareholders agreement).

Наиболее распространенным способом определения доходности акций является расчет показателя дохода на одну акцию. Для этого необходимо разделить значение чистой прибыли компании на количество обыкновенных акций в обращении.

Другой способ понять степень доходности акций - дивиденды, которые были выплачены компанией в отчетном периоде.

Дивиденды - это часть прибыли компании, распределяемая в среде акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). Дивиденды выплачиваются наличными, в форме имущества и в форме акций самой компании. Существуют ограничения на выпуск таких акций: сумма нераспределенной прибыли (так как такие дивиденды связаны с переводом средств со счета нераспределенной прибыли на счет акционерного капитала).

2.2 ОБЛИГАЦИИ: ПОНЯТИЕ, СВОЙСТВА, КЛАССИФИКАЦИЯ

Облигамция (лат. obligatio-обязательство; англ. bond) долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации могут продаваться дешевле номинала (с дисконтом). Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору. Фактически, на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

Виды облигаций.

По типу дохода:

§ Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО, БОБР.

§ Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятсяОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.

§ Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) - купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т. п.

По конвертируемости:

§ конвертируемые (в акции, в другие облигации)

§ неконвертируемые.

По эмитентам:

§ Государственные облигации (англ. Government bonds) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

§ суверенные облигации (англ. Sovereign bonds);

§ корпоративные облигации (англ. Corporate bonds).

Инфраструктурные облигации:

§ муниципальные облигации (англ. Municipal bonds);

§ еврооблигации.

Стоимостной анализ облигаций.

Облигация-это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Облигации могут выпускать государство в лице общегосударственных органов власти, местные органы власти, акционерные общества, частные предприятия. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента. Облигация является срочной бумагой. Как правило, эмитент выкупает ее по номиналу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного отзыва или погашения. Облигация с правом досрочного погашения позволяет инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. При размещении такие облигации обычно стоят дороже, так как в этом случае риск берет на себя эмитент. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигации называют процентом или купоном. Саму облигацию именуют купонной или твердо процентной бумагой. В условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации. У них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. Существуют облигации бескупонные. Бескупонная облигация-это ценная бумага, которая не имеет купонов. Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения. Бескупонные облигации привлекательны и для инвестора, если ему необходимо аккумулировать известную сумму денег к определенному времени. Купив необходимое количество облигаций, вкладчик уже не зависит от конъюнктуры, как в случае с купонной бумагой. Следующий вид облигации - это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями эмиссии, ее можно обменять на акции или другие облигации. Облигация имеет номинал, который выплачивается при погашении бумаги. Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой определенный процент. В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом, или дезажио. Разность между ценой облигации, если она выше номинала. И номиналом называется премией или ажио. Котировки облигации принято давать в процентах. При этом номинал бумаги принимается за 100 %. Чтобы узнать по котировке стоимость облигации в рублях, следует умножить котировку в процентах на номинал облигации. В зависимости от состояния рынка цена купонной облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту ее погашения она обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу. Цену облигации можно разделить на две части: чистую цену и сумму накопленного купона. Такое деление целесообразно провести, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равна сумме чистой цены и накопленной на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона. Определение курсовой стоимости ценных бумаг основано на принципе дисконтирования. Инвестор приобретает ценную бумагу, чтобы получать доходы, которые она приносит. Поэтому для ответа на вопрос, сколько сегодня должна стоить та или иная ценная бумага, необходимо определить дисконтированную стоимость всех доходов, которые она принесет. Технику определения курсовой стоимости можно представить в три действия:

1. Определяем поток доходов, который ожидается по ценной бумаге.

2. Находим дисконтированную стоимость величины каждого платежа по бумаге.

3. Суммируем дисконтированные стоимости. Данная сумма и представляет собой курсовую стоимость ценной бумаги.

Наиболее важным моментом при расчете цены облигации является определение ставки дисконтирования. Она должна соответствовать уровню риска инвестиций. Ставку дисконтирования можно представить следующим образом: ставка без риска может учитывать инфляцию. Приобретая бумагу, инвестор сталкивается с риском ликвидности, который связан с тем. насколько быстро и по какой цене можно продать бумагу. Поэтому данная величина должна найти отражение в ставке дисконтирования. Определение курсовой стоимости облигаций позволяет инвестору рассчитать приемлемый для него уровень цены бумаги. В то же время это не означает, что облигации на рынке обязательно будут продаваться по найденной цене. Кроме того, на цену будут также влиять силы спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то это создаст потенциал к повышению цены, если предложение больше спроса, то к понижению.

Курс облигаций:

Ko = (Kp/ P) x 100,

Ko - курс облигаций

Kp - рыночная цена облигации;

P - номинальная цена облигации.

Дисконт и процентный доход по облигации.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

* периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

* изменения стоимости облигации за соответствующий период;

* дохода от реинвестиций полученных процентов.

1) Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянный аннуитет - право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет. Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

2) Вторая составляющая дохода, приносимого облигацией: облигация, купленная по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. Примером таких облигаций, как уже говорилось ранее, служат облигации с нулевым купоном. Доход по ним образуется как разница между ценой, по которой они продаются, и номиналом облигации. При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи облигации. Иными словами, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена - сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

Kрд = H x (1/ 1+ТС) х 100,

Kрд - цена продажи облигации с дисконтом, руб.

H - номинальная цена облигации, руб.

T - число лет, по истечении которых облигация будет погашена

C - норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %

1/1+TC - дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной цене.

3) Последний элемент совокупного дохода - доход от реинвестиций полученных процентов - присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Данный вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций.

Доходность облигаций. В общем виде доходность представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку.

Стек = Д/ Kp x 100,

Стек - текущая доходность облигации, %;

Д - сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;

Кр - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

Cкон = Дсп/ Кр x П х 100,

где Cкон - конечная доходность облигаций, %;

Дсп - совокупный процентный доход, руб.;

Р - величина дисконта по облигации, руб.;

Кр - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;

п - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией. Величина дисконта Р равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения в случае, если инвестор держит облигацию до погашения. Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это - инфляция и налоги.

Дюрация и изгиб облигаций. Дюрация (англ. duration-длительность) это средневзвешенный срок потока платежей, взвешенный по дисконтированной сумме. Иными словами - это точка равновесия сроков дисконтированных платежей. Дюрация является важнейшей характеристикой потока платежей, определяющая его чувствительность к изменению процентной ставки.

Понятие дюрации было введено американским ученым Ф. Маколи (F.R. Macaulay).

Дюрация рассчитывается по формуле:

,

где:

§ PVi - текущая стоимость будущих платежей;

§ Ti - период поступления 1,2,3,4…N;

§ N - количество периодов (период может быть любым: день, неделя, месяц, 10 дней и т. д.).

Дюрация потока зависит не только от его структуры, но и от текущей процентной ставки. Чем выше ставка, тем меньше стоимость дальних выплат по сравнению с короткими и тем меньше дюрация, и наоборот, чем меньше ставка, тем больше дюрация потока платежей.

Дюрация помогает определить степень зависимости рыночной цены облигации от изменения процентной ставки. Дюрация облигации приблизительно равна величине изменения цены облигации при изменении процентной ставки (ставки дисконтирования) на один процент. Другими словами, дюрация - это эластичность цены облигации по процентной ставке (ставке дисконтирования). Чем больше дюрация ценной бумаги, тем значительнее изменения ее рыночной стоимости при изменении процентной ставки (ставки дисконтирования). Следовательно, чем больше дюрация, тем выше риск процентной ставки.

Время, проходящее до наступления срока платежа по ценной бумаге, могло бы быть использовано для получения по этим инвестициям более высокого дохода. Следовательно, цена актива с более продолжительным сроком платежа имеет более сильную зависимость от процентной ставки (ставки дисконтирования), чем цена актива, по которому поток платежей происходит в ближайшем будущем. Ввиду существования такой зависимости, дюрация иногда измеряется как средневзвешенный срок до получения каждого платежа по ценной бумаге. Таким образом, дюрация бескупонной облигации со сроком погашения n лет - n лет, поскольку единственный платеж по ней будет произведен через n лет. При наличии купонных выплат, дюрация меньше чем n.

Для облигаций дюрация рассчитывается следующим образом:

где:

§ PVi - это текущая стоимость будущих поступлений (купоны и основной долг) по облигации,

§ T - период поступления i-го дохода,

§ Price - цена облигации.

Из этой формулы следуют следующие закономерности изменения дюрации:

§ При прочих равных условиях, чем продолжительнее срок погашения облигации, тем больше дюрация.

§ При прочих равных условиях, при повышении ставки дисконтирования дюрация купонных облигаций уменьшается.

§ При прочих равных условиях, чем выше ставка купонных платежей по облигации, тем меньше дюрация.

Дюрация дает приемлемую оценку изменения цены облигации при небольшом изменении доходности до погашения, так как график цены облигации имеет вогнутую форму. Для более точной оценки изменения цены облигации следует учесть такой показатель как изгиб (convexity), обозначим его через conv.

Изменение цены облигации можно разложить на составляющие части спомощью ряда Тейлора. Для решения такой задачи берут два первых слагаемых данного ряда. Изгиб, как и дюрация, определяется в купонных периодах.

Изгиб характеризуется следующими особенностями.

1) его величина возрастает при уменьшении доходности до погашения и падает при его росте;

2) при данном значении доходности до погашения и времени погашения величина изгиба больше для облигаций с более низким купоном;

3) при данном значении доходности до погашения и модифицированной дюрации величина изгиба меньше для облигации с более низким купоном;

4) величина изгиба возрастает в большей степени, чем при росте дюрации.

Изгиб - один из важных инвестиционных качеств облигации, особенно в условиях нестабильности процентных ставок. Он говорит о величине кривизны графика цены облигации.

2.3 ВЕКСЕЛЬ: ПОНЯТИЕ, СВОЙСТВА, ВИДЫ ВЕКСЕЛЕЙ

Вексель: простой и переводной. Обязательные реквизиты векселя.

Вексель (от нем. Wechsel) - строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Вексель может быть ордерным (на предъявителя) или именным. В обоих случаях передача прав по векселю происходит путём совершения специальной надписи - индоссамента, хотя для передачи ордерного векселя индоссамент не обязателен. Это существенно отличает вексель от передачи прав требования по цессии. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому передан вексель) или именным (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение). Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несёт ответственность перед последующими векселедержателями наравне с векселедателем.

В векселе, который подлежит оплате по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, можно оговорить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом векселе не допускается начисление процентов. Процентная ставка должна быть указана в векселе. Проценты начисляются со дня составления векселя или с указанной даты.

Надпись на векселе, удостоверяющая, что вексель подлежит оплате по предъявлении или по истечении определённого срока со дня его предъявления, называется ависто. Надпись ависто может также учиняться на чеках и переводах.

Обязательные реквизиты векселя установлены Единообразным законом о переводномм и простом векселе (ЕВЗ), являющемся приложением № 1 к Женевской конвенции от 7 июня 1930 года № 358 "О Единообразном законе о переводных и простых векселях":

вексельная метка "вексель" в тексте документа;

безусловный приказ или обязательство уплатить определённую сумму;

наименование плательщика и первого держателя;

наименование ремитента;

срок и место платежа;

дата и место составления векселя и подпись векселедателя.

При отсутствии хотя бы одного из обязательных реквизитов документ не может быть признан векселем. Хотя есть ряд исключений:

при неуказанном сроке платежа считается, что вексель подлежит оплате по предъявлении;

при неуказании места платежа, таковым считается указанный адрес плательщика;

при неуказанном месте составления, таковым считается адрес векселедателя;

если на векселе имеются подписи лиц, неспособных обязываться или подложные, то подписи других лиц все же не теряют сил

Платеж и протест векселей.

Протест векселя - юридическое действие, совершаемое нотариусом, и представляющее собой фиксирование факта отказа от выполнения денежных обязательств по векселю.

Процедура платежа по векселю строго стандартизирована и состоит из следующих правил:

* Вексель предъявляется к оплате в месте нахождения плательщика если в векселе не указано иное место.

* Плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если предъявление последнего своевременно. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы.

* При исчислении срока погашения векселя не следует учитывать день, в который он выписан.

В случае, когда день погашения приходится на нерабочий день, вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день.

* Предъявление векселя к оплате до срока его погашения, не обязывая должника платить по нему, равно как и не может быть удовлетворено требование должника к векселедержателю принять платеж до срока погашения векселя.

* Должник может оплатить в день погашения векселя только часть суммы, а векселедержатель не имеет права не принять платеж. В данном случае на лицевой стороне векселя делается отметка о погашении части вексельной суммы. Векселедержатель имеет право опротестовать неоплаченную сумму и предъявить иск к любому из всех обязанных по векселю лиц в размере неоплаченной суммы.

Как уже говорилось ваше, отсрочка платежа по векселю невозможна. однако в практике возникают такие обстоятельства, когда необходимо продлить срок платежа. Это можно сделать посредством надписания на лицевой стороне векселя оговорки "срок платежа продлен до..." либо другой равнозначной по смыслу. При этом для того чтобы новая надпись имела силу, необходимы росписи всех обязанных по векселю лиц. В случае если кто-либо из этих лиц не согласен с новым сроком платежа. то данное лицо перестает нести ответственность после истечения старого срока платежа.

Существует еще один способ отсрочки платежа по векселю: путем выставления нового векселя с датой платежа, увеличенной на период отсрочки платежа. Обычно первый вексель возвращается плательщику после акцепта им нового векселя. Вексель может быть не принят к платежу или к акцепту в следующих обстоятельствах:

* если по указанному адресу невозможно отыскать плательщика;

* в случае смерти плательщика;

* при несостоятельности плательщика;

* если в векселе указано "не акцентирован" или "не принят";

* если запись об акцепте окажется зачеркнутой

Домициляция векселей - назначение плательщикам какого-то третьего лица. Обычно такую функцию выполняет банк. Он заключает с должником по векселю договор о домициляции векселей последнего, взимая за эту услугу комиссионный процент. В задачу банка входят оплата векселей клиента, соблюдение процедуры предъявления векселей к оплате. Банк производит платеж по векселям клиента, предъявленным к оплате, только в случае заблаговременного предоставления последним достаточной суммы денежных средств для погашения векселей. В противном случае банк отказывает предъявителям в платеже. Внешним признаком домицилированного векселя являются слова в тексте векселя: "платеж в банке..." или другие равнозначные по смыслу.

Протест векселей, как и все действия с векселями, строго формализован. Суть данной процедуры заключается в том, что это есть официальное удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. В случае если векселедержатель надлежащим образом не опротестует вексель в неакцепте или в неплатеже, то вексель потеряет вексельную силу. При потере векселем такого качества право требования долга носит условный характер, т.е. вексель будет иметь статус всего лишь долговой расписки.

Рассмотрим саму процедуру протеста векселя. Векселедержатель или его уполномоченное лицо (домицилянт) должны предъявить неоплаченный вексель в нотариальную контору по месту нахождения плательщика или, если это домицилированные векселя - по месту нахождения домицилянта, а для совершения протеста векселей в неакцепте - по месту нахождения должника.

Вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору для совершения протеста в неплатеже на следующий день после истечения даты платежа по векселю, но не позже 12 часов следующего после этого срока дня. Для совершения протеста в неакцепте вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору в течение срока, установленного для предъявления векселя к акцепту, а если вексель был предъявлен к акцепту в последний день срока - не позднее 12 часов следующего после этого срока дня.

Нотариальная контора в день принятия векселя к протесту предъявляет должнику или домицилянту требование о платеже или акцепте векселя.

Если после этого последует платеж, нотариальная контора, не производя протеста, возвращает вексель должнику или домицилянту с надписью о получении платежа. Если должник сделал отметку об акцепте на переводном векселе, вексель возвращается векселедержателю без протеста.

Если на требование произвести акцепт или платеж векселя плательщик либо домицилянт отвечает отказом, нотариусом составляется акт о протесте в неакцепте или в неплатеже, одновременно он делает соответствующую запись в реестре, а также отметку в неплатеже или в неакцепте на самом векселе. При невозможности установить место нахождения должника протест векселя совершается без предъявления требования о платеже или акцепте.

При надлежащем совершении протеста наступают следующие последствия:

* Органы суда вправе выдавать судебные решения по искам, основанным на опротестованных векселях.

* Наступает ответственность по простому векселю - индоссантов, а в переводном - индоссантов и трассанта. Все эти лица являются солидарно ответственными перед векселедержателем. Последний вправе предъявить иск по всем обязанным по векселю лицам или к одному из них, не считаясь с порядком подписей этих лиц на векселях.

* Векселедержатель вправе требовать с обязанных по векселю лиц большую сумму, чем указанно в векселе, ввиду понесенных издержек, вызванных совершением протеста и неполучением платежа по нему.

В случае истечения сроков, установленных для совершения протеста в неакцепте или неплатеже, векселедержатель теряет свои права против индоссантов векселедержателя и других обязанных лиц, за исключением акцептанта.

При своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право взыскания причитающейся ему суммы в судебном порядке в течение определенного срока, называемого вексельной давностью.

Поскольку ответственность каждого из участников вексельного обращения имеет разные уровни, сроки вексельной давности для каждого из них также различны. Так, для предъявления иска векселедержателем к акцептанту переводного векселя установлен трехлетний срок, а векселедержателю простого векселя - один год со дня протеста, совершенного в установленный срок или со дня срока платежа. Последнее имеет силу и в отношении индоссантов. Для исковых требований индоссантов друг к другу и к векселедателю установлена исковая давность - 6 месяцев со дня, в который индоссант оплатил вексель, или со дня предъявления к нему иска.

Операции с векселями. Банковские операции с векселями регулируются действующим законодательством, основы которого были приняты в 1937 г. Ведомственными нормативными актами, инструкциями, распоряжениями и постановлениями Правительства РФ, Министерства финансов, Центрального банка, ФКЦБ России регулируются отдельные вопросы вексельного оборота в стране. 11 марта 1997 г. был принят закон "О переводном и простом векселе", основанный на Женевских вексельных конвенциях 1936г.

Как юридическое действие, заключение сделки с использованием векселя требует права или дееспособности как для активной стороны, получающей права по векселю, так и для пассивной, образующейся по векселю стороны. В законодательстве активная правоспособность рассматривается тождественно, а пассивная - подвергается ограничению с целью защиты интересов личности и общества.

Банк может провести следующие операции с векселями: а) учет и переучет векселей; б) выдача кредитов под залог векселей; в) операции по протесту, инкассированию, индоссированию векселей; г) операции по хранению векселей; д) обмен векселей, исполнение поручений по купле-продаже векселей; е) консультирование по вексельной эмиссии; ж) оперативная оценка рыночной стоимости векселей; з) покупка банковских векселей и др. При выдаче (выпуске) собственного векселя коммерческий банк может выступать: а) векседержателем простого векселя; б) акцептантом переводного векселя; в) одновременно векседержателем и акцептантом одного и того же переводного векселя; г) векседержателем переводного векселя, воспрещаемого им для предъявления к акцепту; д) векседержателем неакцетованного переводного векселя. В последнее время банки также размещают векселя с определенным сроком погашения с даты их выписки и начислением годовых процентов (дохода) на вексельную сумму.

Виды векселей. Простой вексель возник как документ, удостоверяющий прием менялой от купца денежных средств в одной из валют и обязательство данного менялы выплатить указанную сумму купцу или иному обозначенному им субъекту ("подавателю"), но в иной валюте и в другом месте. В дальнейшем этот документ приобретает следующие свойства: 1) его эквивалентом при выдаче служит лишь передача денег: становится возможной выдача и по иным основаниям, при сохранении предположения о его наличности и действительности; 2) исчезает ранее непременно обязательное качество перевода денег из валюты в валюту; 3) скрадывается разница в местах платежа и выдачи; 4) совмещаются в одном лице "переводитель" и "подаватель", создавая нового субъекта - векседержателя; 5) документ получает свойство передаваемости.

Переводные векселя выписываются в нескольких тождественных экземплярах. Первый экземпляр метится как прима-вексель, второй - как секунда-вексель и т.д. При этом отличие экземпляров векселя от копии состоит в том, что подписи на каждом из экземпляров должны быть подлинными.

Процентный вексель. Вексель называется процентным в том случае, когда векседержатель обусловил, что на вексельную сумму должны начисляться проценты (например, 20 % годовых). Такая оговорка может быть включена векседержателем в переводной вексель со сроком платежа "по предъявлении" или "во столько-то времени от предъявления". Процентная оговорка имеет силу (т.е. накопленные проценты на вексельную сумму могут быть взысканы), когда: 1) оговорка помещена в самом векселе; 2) оговорка включает процентную ставку (способ ее обозначения - число со знаком % или десятичная дробь); 3) оговорка помещена с целью противодействия неликвидности (непривлекательности векселя, вызываемой неопределенностью срока его предъявления к платежу, акцепту или визированию). Процентные векселя служат для привлечения денежных средств. Доходом по иным является маржа.

Процедура продажи векселей. Наибольший удельный вес в операциях банков с векселями занимают операции по продаже простых беспроцентных векселей. Такие векселя пользуются особой популярностью у предприятий, имеющих задолженность (находящихся "на картотеке"). Покупая такой вексель, предприятие - должник избегает списания с его счета средств на погашении задолженности перед бюджетом, так как деньги в данном случае направляются на счет банка для оплаты векселя.

Техника выполнения операции по продаже векселя довольно проста: 1) предприятие обращается в банк с просьбой о продаже векселя; 2) специалист отдела ценных бумаг банка оформляет типовой договор купли-продажи векселя, в котором указывается эмитент, серия, номер, номинал ценной бумаги, реквизиты сторон; 3) составляется акт приема-передачи векселя, в котором также указываются данные о ценной бумаге; 4) выписывается платежное поручение на внесение денежных средств на счет банка; 5) после оплаты вексель вместе с экземплярами договора и акта приема-передачи вручаются покупателю.

...