Анализ депозитарной деятельности в Республике Беларусь

Системный риск -- риск того, что неспособность одного учреждения исполнить свои обязательства повлечет неисполнение другими учреждениями их обязательств, когда для этого наступит срок [18, с.36].

Моральные риски представляют собой проблему асимметричной информации, возникающую после проведения финансовой операции, в результате которой у продавца ценной бумаги появились стимулы к сокрытию информации и участию в нежелательной для покупателя ценной бумаги деятельности. Например, после того как заемщик получил средства, он может пойти на большой риск (высокая доходность, сопряженная с большим риском невыполнения обязательств), поскольку речь идет не о его деньгах. Так как моральный риск также снижает вероятность возврата кредита, кредиторы могут принять решение вообще не выдавать ссуды. Моральный риск имеет серьезные последствия в отношении выбора способа мобилизации капитала фирмой -- с помощью долговых обязательств или с помощью договоров об акционерном капитале.

Одним из путей минимизации перечисленных рисков развития расчетно-клиринговой и депозитарной системы является создание крупных гарантийных фондов при биржах и клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя оплаты на одном из участков расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая распространиться на других участников биржевого процесса. Как было отмечено выше, в Республике Беларусь проведение расчетов по денежным средствам целесообразно полностью возложить на Национальный банк, который может покрыть рублевые риски в неограниченном объеме. В настоящее время в Беларуси проблема завершения расчетов по ценным бумагам решена при помощи предварительного депонирования ценных бумаг.

Средства решения проблемы принципала и агента такие же, как и для проблемы неблагоприятного риска, а именно производство информации (мониторинг), государственное регулирование и финансовое посредничество. Рассмотрим их немного подробнее.

Один из способов снижения остроты проблемы морального риска, которым могут воспользоваться акционеры, заключается в том, что они могут заняться производством информации определенного типа -- мониторингом деятельности фирмы, в том числе частым проведением аудитов и проверок того, чем занимается руководство. Однако процесс мониторинга может оказаться дорогостоящим в отношении затрат денег и времени.

Более того, как и при неблагоприятном выборе, проблема паразитирования уменьшает объем производства информации, в том числе и информации, способствующей снижению остроты проблемы морального риска (принципал--агент). К примеру, если вам известно, что другие акционеры платят за мониторинг деятельности компании, акциями которой вы владеете, вы можете бесплатно воспользоваться результатами их деятельности. Однако это же могут делать и другие акционеры, и, таким образом, никто не будет тратить средства на мониторинг фирмы.

Опять, как и в случае неблагоприятного выбора, у правительства есть стимул снизить остроту проблемы морального риска, возникающего в связи с асимметрией информации. Во всех странах существуют законы, на основании которых фирмы обязаны соблюдать принятые принципы бухгалтерского учета, что облегчает проверку прибылей и убытков. К тому же обычно существуют законы о применении жестких мер уголовного (или административного) наказания в отношении тех, кто укрывает или присваивает прибыль. Однако такие меры не могут быть полностью эффективными, так как изобличить такое мошенничество весьма трудно, а нечестные управляющие имеют стимул к максимальному затруднению диагностики и доказательства факта мошенничества.

Финансовые посредники могут избежать проблемы паразитирования в связи с моральным риском. Таким посредником является венчурная компания, которая объединяет ресурсы своих партнеров и использует данные средства для помощи подающим надежды предпринимателям в организации новых предприятий. В обмен на инвестирование венчурного капитала фирма получает долю в акционерном капитале нового предприятия, а представители венчурной компании входят в состав руководящего органа фирмы, совета директоров, с тем, чтобы вести пристальное наблюдение за деятельностью фирмы. Другие инвесторы не смогут воспользоваться результатами проверочной деятельности венчурной компании. В результате венчурная компания может сама воспользоваться всеми преимуществами своей проверочной деятельности и получить соответствующие стимулы к смягчению остроты проблемы морального риска. Что касается договора о долговых обязательствах (в отличие от договора об акционерном капитале), то он обладает такими характеристиками и может быть составлен таким образом, что моральный риск будет существовать только в определенных ситуациях, а потребность в контролировании управляющих не будет стоять так остро. Договор о долговых обязательствах представляет собой договорное обязательство выплачивать кредитору фиксированные суммы, т.е. кредитора не интересует точный размер прибыли фирмы. Если управляющие скрывают прибыль или занимаются деятельностью в целях личного обогащения, которая не способствует увеличению прибыли фирмы, кредитору это безразлично до тех пор, пока такая деятельность не начнет мешать фирме своевременно выплачивать платежи по задолженности. Только в такой ситуации у кредитора возникает потребность в проверке положения дел с прибылью у фирмы, т.е. кредиторы, вовлеченные в договоры о долговых обязательствах, должны действовать подобно владельцам акционерного капитала.

Однако договоры о долговых обязательствах также подвержены моральному риску. Поскольку такие договоры требуют от заемщиков выплаты фиксированных сумм и разрешают им удерживать прибыль любого размера сверх этой суммы, то у заемщиков есть стимул заниматься более рискованными проектами, чем хотелось бы кредитору. В случае успеха рискованного проекта вы все равно получите только полагающиеся вам фиксированные суммы платежей по кредиту, несмотря на то, что недобросовестный заемщик подвергал ваши деньги повышенному риску, что в свою очередь требует повышенного дохода по этим средствам.

Решением проблемы морального риска в договорах о долговых обязательствах является участие собственного капитала, финансовое посредничество, а также мониторинг и правовое обеспечение выполнения ограничительных условий.

Участие высокой доли собственного капитала (разница между активами и обязательствами) заемщиков в финансировании инвестиционных проектов существенно снижает вероятность того, что заемщики будут действовать в вызывающей возражения кредитора манере. Следовательно, чем больше собственных денег вкладывает заемщик в проект, тем больше вероятность того, что вы предоставите ему кредит.

Можно сказать, что решение проблемы морального риска за счет увеличения доли вкладываемого собственного капитала придает договору о долговых обязательствах характер совместимости стимулов кредитора и заемщика. Чем выше доля собственного капитала заемщика, тем сильнее его стимул вести дела в соответствии с пожеланиями кредитора и тем слабее проблема морального риска.

Мониторинг и правовое обеспечение выполнения ограничительных условий. Можно обеспечить использование заемщиком полученных денег в желаемых вами целях за счет внесения в договор о долговых обязательствах положений (ограничительных условий), ограничивающих деятельность заемщика. Ограничительные условия могут быть направлены на снижение морального риска либо за счет исключения возможности нежелательного поведения, либо посредством стимулирования желательного поведения. Осуществляя контроль над деятельностью заемщика с тем, чтобы удостовериться, что он соблюдает ограничительные условия, и применяя меры правового обеспечения, если он их не соблюдает, можно быть уверенным в том, что заемщик не будет идти на риск за ваш счет.

Несмотря на то, что ограничительные условия помогают в снижении морального риска, они не ликвидируют его полностью, так как невозможно разработать такие условия, которые абсолютно исключали бы всякую рисковую деятельность.

Другая проблема, связанная с ограничительными условиями, заключается в том, что их необходимо контролировать и обеспечивать их выполнение. Поскольку контроль и обеспечение применения ограничительных условий дороги, то на рынке долговых обязательств возникает та же проблема, что и на фондовом рынке, -- проблема паразитирования. Если вам известно, что другие держатели облигаций контролируют и обеспечивают выполнение ограничительных условий, то вы можете бесплатно воспользоваться результатами их контроля. Однако другие держатели облигаций могут сделать то же самое. Это приведет к тому, что контролю и обеспечению выполнения ограничительных условий будет уделяться мало внимания. Финансовые посредники могут избежать проблемы паразитирования, так что никто другой не сможет воспользоваться результатами контроля и обеспечения выполнения ограничительных условий, проводимых посредником.

В связи с проблемой регулирования риска необходимо изучить опыт функционирования депозитарных систем за рубежом.

Зарубежный опыт, накопленный в области функционирования рынка ценных бумаг, огромен. Изучение его очень важно, хотя, как и в других случаях, весьма затруднено прямое перенесение опыта организации фондовых рынков развитых государств, на нашу почву. Для нас в современный период, когда формируется рыночная система финансирования экономики и развивается рынок ценных бумаг, необходимо, изучив мировой опыт, выработать собственную модель организации депозитарной деятельности.

Крупнейший не только в США, но и в мире депозитарий - депозитарно-трастовая компания DTC (Depository Trust Company) была создана в 1973 г, и на сегодня оказывает следующие услуги:

принятие на хранение и хранение сертификатов ценных бумаг;

иммобилизацию ценных бумаг, учет прав собственности на ценные бумаги в электронной системе учета (более 1,1 млн. категорий ценных бумаг);

обеспечение поставки ценных бумаг, помещенных в хранилище, от покупателя продавцу путем проводок по счетам, учитываемых в электронной форме;

учет информации об обременении обязательствами ценных бумаг, находящихся в хранилище;

выдачу клиентам сертификатов ценных бумаг, находящихся в хранилище;

получение от эмитентов, распределение и перечисление на денежные счета клиентов доходов по ценным бумагам;

погашение ценных бумаг;

взаимодействие с клиринговыми и расчетными системами с целью обеспечения расчетов по сделкам с ценными бумагами [22, с.306].

Предоставляя услуги по ценным бумагам; принятым на хранение, DTC регистрируется в качестве номинального держателя в реестре владельцев ценных бумаг эмитента.

Отличительной чертой американского рынка ценных бумаг является четкое разграничение функций депозитария и кастодиана.

Кастодиан - депозитарий, концентрирующий свою депозитарную деятельность на обслуживании инвесторов (частных и институциональных), мелких брокерских фирм, различных форм коллективных инвестиций [22, с.308].

Необходимость использования кастодианов в США является строго обязательной и закреплена законодательно для институциональных инвесторов. За счет этого повышается надежность хранения и учета прав собственности на ценные бумаги коллективных инвесторов: инвестиционных, пенсионных фондов и страховых компаний. Кастодианам, брокерам и Национальной Клиринговой Корпорации открываются счета ценных бумаг в Депозитарно-Трастовой Компании (DTC).

После окончания торгового дня брокеры передают детализированный отчет по всем заключенным сделкам в Национальную Клиринговую Корпорацию (NSCC). NSCC генерирует сообщения о результатах сверки и высылает их брокерам. По результатам сверки и клиринга брокеры, совершившие сделки в интересах институциональных клиентов, через специальную электронную коммуникационную систему Institutional Delivery System (IDS) высылают подтверждения в кастодиальные банки, хранящие учитывающие права на ценные бумаги институциональных инвесторов, и самим инвесторам (институциональным клиентам) о том, что сделка заключена, сверена и будет рассчитана в определенный день. NSCC неттингует все сделки брокеров и высылает инструкции брокерам, в которых указаны их чистые обязательства по поставке/получению ценных бумаг и денег перед клиринговой корпорацией. С помощью системы IDS институциональные инвесторы подтверждают брокерам правильность исполнения сделки и отправляют инструкции в свои кастодиальные банки на поставку/получение ценных бумаг. На этот день продавец должен иметь на своем счете в депозитарии (DTC) достаточное количество ценных бумаг, покупатель должен иметь достаточное количество денежных средств на денежном счете в том же депозитарии, который также выполняет функции расчетного банка. Расчеты между институциональными инвесторами и брокерами производятся внутри платежной системы депозитария и, как правило, осуществляются по принципу "поставки против платежа". Депозитарий при этом выполняет также клиринг по расчетам и контрольные функции за осуществлением поставки против платежа. Расчеты между брокерами и NSCC проходят вне депозитария.

Таким образом, в структуре американского рынка сложилась тенденция централизации за счет монополизации рынка и роль депозитариев и кастодианов в обслуживании субъектов фондового рынка США различается. Кроме этого, особенностью США является законодательное закрепление требований к иностранным кастодианам, осуществляющим хранение активов американских инвестиционных фондов. Эти требования сформулированы в правиле 17f-5 Закона об инвестиционных компаниях 1940г. [22, с.310].

В Великобритании кастодиальной деятельностью в основном занимаются крупные банки, хотя в последнее время их функции стали выполнять и крупные инвестиционные компании. Банки Великобритании работают на рынке капиталов в качестве управляющих инвестициями, доверенных лиц инвесторов (трасты), инвестиционных консультантов, реестродержателей, эмитентов корпоративных ценных бумаг.

Отличительной чертой Великобритании является отсутствие центрального депозитария. В конце 70-х г.г. в Великобритании были предприняты попытки создания централизованного депозитария, в котором находилась бы постоянно основная часть ценных бумаг, что позволило бы избежать физического движения фондовых инструментов непосредственно после каждой сделки с ними. Но до настоящего времени центральный депозитарий так и не создан. Его отсутствие приводит к очень высокой стоимости обслуживания со стороны инфраструктуры рынка ценных бумаг. Процесс продажи ценных бумаг на бирже требует большого количества физических перемещений ценных бумаг и внесения записей в реестры акционеров.

В реестрах акционеров могут открываться счета типа "омнибус" на имя номинальных держателей. Кроме того, возможно, осуществить дополнительную сегрегацию записей, относящихся к одному номинальному держателю. Дополнительная сегрегация может использоваться, например, для раздельного учета ценных бумаг, принадлежащих различным клиентам номинального держателя. Для наиболее крупных инвесторов кастодианы создают отдельных номинальных держателей, обеспечивая, таким образом, сегрегацию ценных бумаг этих инвесторов в реестрах акционеров. Таким образом, регистрация ценных бумаг за имя номинального держателя позволяет решать следующие задачи:

обеспечение процесса расчетов по сделкам с ценными бумагами;

обеспечение сегрегации инвестиций отдельных клиентов;

защита интересов инвесторов в случае несостоятельности кастодиального банка.

Поставка ценных бумаг при торговле на Лондонской бирже осуществлялась через компанию SEPON Ltd., которая являлась номинальным держателем в реестрах, и переоформленные на нее сертификаты могли торговаться на бирже без проведения сделок в реестрах. Остальные операции проводились в основном через реестры акционеров.

В Польше Национальный депозитарий по ценным бумагам, созданный 7 ноября 1994 г., после 3,5 лет существования в качестве подразделения Варшавской фондовой биржи, является акционерным обществом, основанным Министерством финансов, которое владеет 1/3 от общего пакета его акций, и Фондовой биржей Варшавы, владеющей 2/3 от уставного капитала. Компания действует на основе Торгового кодекса, Закона о торговле ценными бумагами и имуществом, а также на основании административных законов и положений Компании. Акционерами депозитария могут быть: Министерство финансов, Национальный банк Польши, биржи, банки, операторы брокерских домов, попечительские организации.

С момента своего отделения от Фондовой биржи депозитарий взял на себя все депозитарные, клиринговые и расчетные функции по операциям с ценными бумагами. Депозитарные функции Национального депозитария заключаются:

в хранении, клиринге и расчетам по ценным бумагам, и сверке размера выпуска;

в обеспечении ежедневного мониторинга по количеству ценных бумаг на счетах участников по сравнению с их количеством на так называемых глобальных счетах выпуска;

разработке процедур регистрации ценных бумаг;

в присваивании идентификационных номеров ценным бумагам каждого выпуска, представленного к торгам, в соответствии с международными стандартами, особенно с ISIN;

в ведении депозитных счетов для организаций, уполномоченных хранить ценные бумаги в депозитарии;

в переводе ценных бумаг на счета участников по результатам торгов и в других случаях перехода права собственности на ценные бумаги;

в предоставлении услуг эмитентам и осуществлении права собственности на ценные бумаги, включая выплату дивидендов и процентов, сплит и ассимиляцию, оплачиваемые и бесплатные права, подписку на новые выпуски, выкуп долговых ценных бумаг, выпуск депозитарных расписок [22, с.312].

Расчетные функции Национального депозитария Польши включают в себя:

расчеты по ценным бумагам и деньгам по принципу поставки против платежа, подтверждающие сделки участников, проходящие через Варшавскую фондовую биржу и внебиржевой рынок. Этот процесс включает в себя неттинг денежных средств и полный контроль за денежными расчетами в клиринговом банке;

гарантированные расчеты, а именно: внесение участниками расчетов достаточного количества средств для гарантии исполнения своих обязательств по сделкам; соблюдение требований к размеру чистого капитала участников, что исключает риск контрагента;

международные расчеты и клиринг для своих участников. По соглашению с иностранными центральными депозитариями расчеты будут производиться для выпусков, котируемых на польском и международном рынках на основе международных стандартов.

Доказательством роста доверия к Польскому фондовому рынку является постоянный рост числа компаний, представляющих известные западные финансовые институты. С ноября 1994 г. Национальный депозитарий по ценным бумагам отвечает всем требованиям надежного депонирования активов с точки зрения правила 17f-5 Комиссии по ценным бумагам США.

В Германии эффективное обращение ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках достигается за счет депонирования всех документарных ценных бумаг в сейфах единого Центрального Депозитария Германии и стандартизации сделок, что значительно увеличивает скорость расчетов по сделкам. Центральный депозитарий был образован в 1989 году путем слияния 7 других депозитариев, выполняющих схожие функции, в настоящее время носит название Deutsche Bцrse Clearing AG. Центральный депозитарий имеет статус клирингового и депозитарного банка.

Надо отметить, что в Германии не существует реестров акционеров обществ в нашем понимании этого слова. Центральный депозитарий отвечает за своевременное предоставление списков акционеров для участия в общих собраниях и их опубликование в прессе.

Владельцами счетов в Центральном депозитарии Германии могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг: зарубежные центральные депозитарии, инвестиционные компании, кредитные институты и маклеры (брокеры), т.е. представители инвесторов, осуществляющих сделки с ценными бумагами, которые торгуют на бирже или задействованы в совершении поставок и платежей в рамках операций с ценными бумагами.

В соответствии с законом, кастодиальные банки обязаны помещать ценные бумаги своих клиентов в Deutsche Borse Clearing AG на условиях сводного хранения. Для надежного хранения сертификатов используется современно оборудованное хранилище. Сущность сводного хранения состоит в том, что ценные бумаги одного вида хранятся вместе. Разделения документов по институтам, вложившим эти ценные бумаги, так называемым депонентам, не производится. Данный вид хранения называется "сводным хранением", а хранящиеся ценные бумаги - "совокупным фондом". Осуществлять сводное хранение возможно в том случае, если речь идет о взаимозаменяемых ценных бумагах, замена которых не приводит к изменению их экономического содержания [22, с.314].

Среди прочих задач, выполняемых депозитарием, защита вкладчика ценных бумаг является приоритетной. Поэтому депозитарию не позволено проводить связанные с риском операции, как, например, выдача кредитов, торговля ценными бумагами и валютой. Расчеты по сделкам осуществляются по принципу "trade - by - trade" и ведутся для всех сделок с бумагами, находящимися на хранении в Deutsche Borse Clearing AG, заключенным как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Центральная компьютерная система DWZ, объединяющая биржу, банки Deutsche Bane Clearing AG обеспечивает проведение всех операций по расчетам и клирингу и позволяет обрабатывать большое количество операций в удобном для пользователя формате.

Так как деятельность депозитариев имеет огромное значение с точки зрения обеспечения эффективного и устойчивого функционирования фондового рынка, то их деятельность находится под пристальным вниманием регулирующих органов. Закон о вкладах от 1937 г. создал основу для сводного обездвиженного хранения ценных бумаг и тем самым для бухгалтерского учета их обездвиженного оборота.

Существующая в России система учета прав на ценные бумаги стала складываться практически одновременно с началом приватизации, выпуска долговых обязательств и формирования российского рынка ценных бумаг. К настоящему времени в России сложилась система учета, осуществляющая функционирование на трех уровнях.

Первый уровень включает в себя регистратора, выполняющего функции ведения реестра владельцев именных ценных бумаг и держателя решения о выпуске ценных бумаг эмитентом, содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

На втором уровне находится депозитарий, связанный с регистратором посредством открытия счета номинального держателя, учитывающий права своих клиентов на ценные бумаги и оказывающий им полный спектр депозитарных услуг. Правоотношения между депозитарием и его клиентами устанавливаются посредством заключения специального договора счета депо, регулирующего обязательства сторон. В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» на этом этапе взаимодействия собственников ценных бумаг и депозитария происходит изменение формы удостоверения прав на ценные бумаги:

для документарных ценных бумаг удостоверение прав с помощью сертификата заменяется на удостоверение прав с помощью сертификата и записи на счете депо, открытом в депозитарии;

для бездокументарных ценных бумаг удостоверение прав с помощью записи на лицевом счете в системе ведения реестра заменяется на удостоверение прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии.

Для организации учета прав собственности и иных вещных прав на ценные бумаги, учета состояния корреспондентских отношений, мест хранения сертификатов ценных бумаг, обременении ценных бумаг обязательствами, идентификации кредиторов, передоверений и ограничений прав, закрепленных ценными бумагами, организации трансфертов ценных бумаг, а также для осуществления иных функций депозитарий ведет единую систему учета.

Целью депозитарного учета является получение полной и достоверной информации о ценных бумагах, в разрезе их владельцев, мест хранения и применяемых к ним депозитарных операций. Учет ведется в количественном выражении.

На следующем уровне учетной системы функционируют расчетные депозитарии торговых систем, осуществляющие комплексное депозитарное обслуживание профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Расчетные депозитарии торговых систем призваны решать проблемы, возникающие при перерегистрации прав собственности на ценные бумаги при проведении расчетов по сделкам с ценными бумагами, заключаемым через торговые системы. Между депозитариями и расчетными депозитариями торговых систем устанавливаются междепозитарные корреспондентские отношения.

Место депозитариев на современном рынке ценных бумаг России характеризует структурная схема, приведенная на рисунке 1.1.

Всех участников РЦБ в зависимости от отношения к нему, можно условно разделить на три группы по виду деятельности.

К первой группе относятся "клиенты" фондового рынка - эмитенты и инвесторы. Рынок для них - один из элементов сферы финансовых услуг, которым они периодически пользуются. Эмитенты обращаются к фондовому рынку, когда им необходимо привлечь долгосрочные и среднесрочные капиталы для финансирования своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и приумножения.

Вторую группу составляют фондовые посредники - брокеры, дилеры, доверительные управляющие, для которых торговля ценными бумагами является профессиональной деятельностью. При этом "клиентам" предлагается широкий спектр финансовых услуг и финансовых инструментов. Одновременно самостоятельным сегментом рынка являются отношения между фондовыми посредниками.

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе [32].

Организации, входящие в третью группу, специализируются на предоставлении услуг для всех участников фондового рынка, образуя его инфраструктуру. К третьей группе также могут быть отнесены и организации, выполняющие регулирующие функции на рынке ценных бумаг. При этом депозитарии занимают все более значимое место в инфраструктуре современного национального рынка ценных бумаг. Если рассматривать инфраструктуру российского рынка ценных бумаг, то депозитарная система на настоящий момент используется здесь, не только для решения общепринятых задач, но и для предоставления дополнительных гарантий по ответственному хранению и подтверждению имущественных прав на ценные бумаги, а также для повышения скорости оборачиваемости ценных бумаг на организованных рынках.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1.1 - Место депозитариев на современном рынке ценных бумаг России

Резюмируя вышесказанное, можно отметить, что депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарии появились для ускорения расчетов на организованных рынках ценных бумаг, при этом они функционируют в одной из трех видов депозитарных систем: централизованной депозитарной системе, децентрализованной депозитарной системй, централизованно-распределенной депозитарной системе.

Депозитарно-клиринговая система (ДКС) является частью инфраструктуры рынка ценных бумаг. В ее функции входит осуществление расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг. В Беларуси основные направления формирования ДКС определены в «Концепции формирования депозитарно-клиринговой системы Республики Беларусь».

На сегодняшний день депозитарная система Республики Беларусь представляет собой организационную двухуровневую структуру, в которой насчитывается свыше 50 депозитариев. Депозитарная деятельность выступает неотъемлемым элементом функционирования расчетного механизма операций с ценными бумагами, что обуславливает актуальность и значимость данной проблемы на современном этапе развития экономики нашей страны.

Депозитарные операции коммерческого банка - совокупность действий, осуществляемых депозитарием с операционными записями счетов депо и другими базами данных, которые ведутся в депозитарии. В зависимости от характера выполняемых действий различают три класса операций: административные, бухгалтерские и информационные операции.

Создание собственного депозитарного отдела в банке - новое и крайне перспективное направление деятельности банков, стремящихся расширить спектр деятельности и двигаться в направлении тенденций современного финансового рынка. Если сейчас основными клиентами специализированных депозитариев являются в основном управляющие паевыми инвестиционными фондами и негосударственные пенсионные фонды, то в дальнейшем, с развитием рынка инвестиций, таковыми станут акционерные инвестиционные фонды, а также управляющие пенсионными накоплениями, страховыми резервами и средствами накопительной системы жилищного обеспечения военнослужащих.

ДКС призвана обеспечивать эффективное осуществление расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг, максимальную защиту участников рынка ценных бумаг от возможных рисков при расчетах. Юридическая и техническая база ДКС должна обеспечивать ее максимальную устойчивость и надежность, которые будут служить гарантией прав всех участников, пользующихся ее услугами.

Эффективность депозитарно-клиринговых систем имеет огромное значение для становления полноценного биржевого рынка. Участники этого рынка, пользующиеся услугами ДКС, в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или денежными средствами. Следовательно, основной целью при построении расчетно-клиринговых систем должна быть минимизация возможных рисков. К основным видам таких рисков можно отнести рыночный, кредитный, системный и операционный.

В связи с проблемой регулирования риска необходимо изучить опыт функционирования депозитарных систем за рубежом. Зарубежный опыт, накопленный в области функционирования рынка ценных бумаг, огромен. Изучение его очень важно, хотя, как и в других случаях, весьма затруднено прямое перенесение опыта организации фондовых рынков развитых государств, на нашу почву. Для нас в современный период, когда формируется рыночная система финансирования экономики и развивается рынок ценных бумаг, необходимо, изучив мировой опыт, выработать собственную модель организации депозитарной деятельности.

Одним из путей минимизации рисков развития расчетно-клиринговой и депозитарной системы является создание крупных гарантийных фондов при биржах и клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя оплаты на одном из участков расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая распространиться на других участников биржевого процесса. В Республике Беларусь проведение расчетов по денежным средствам целесообразно полностью возложить на Национальный банк, который может покрыть рублевые риски в неограниченном объеме. В настоящее время в Беларуси проблема завершения расчетов по ценным бумагам решена при помощи предварительного депонирования ценных бумаг.

Решением проблемы морального риска и неблагоприятного риска является участие собственного капитала, финансовое посредничество, а также мониторинг и правовое обеспечение выполнения ограничительных условий.

2. Анализ депозитарной деятельности ЗАО «МТБанк»

2.1 Организация депозитарного учета ЗАО «МТБанк»

ЗАО «МТБанк» - современный коммерческий банк, предоставляющий полный комплекс услуг корпоративным и частным клиентам. Обслуживание клиентов ведется в Головном банке, 5 Центрах банковских услуг и 24 Расчетно-кассовых центрах, расположенных в Минске, Бресте, Гомеле, Витебске, Могилеве, Молодечно, Жодино и Бобруйске.

ЗАО «МТБанк» имеет следующие лицензии:

- Лицензия на осуществление банковской деятельности № 13, выдана Национальным банком Республики Беларусь 13 октября 2008 года.

- Регистрация банка - №38 от 14 марта 1994 года.

- Специальное разрешение (лицензия) Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь на право осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам №02200/0385561 от 27 июля 2007 года, сроком действия до 29 июля 2012 г. на следующие виды деятельности:

- дилерская деятельность;

- брокерская деятельность;

- депозитарная деятельность;

- деятельность по доверительному управлению ценными бумагами.

ЗАО «МТБанк» принимает активное участие в работе «Ассоциации белорусских банков»; ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»; Международном сообществе межбанковской телекоммуникации SWIFT; Системе безналичных расчетов VISA International и MASTERCARD International.

ЗАО «МТБанк» - уполномоченный банк Государственного таможенного комитета на право гарантировать уплату таможенных платежей (разрешение № 44 от 23 февраля 2006 г.).

ЗАО «МТБанк» - уполномоченный депозитарий, выполняющий функции по учету прав на государственные ценные бумаги и ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь, депозитарий, выполняющий функции по учету прав на корпоративные ценные бумаги, первичный инвестор на рынке государственных облигаций Республики Беларусь и облигаций Национального банка Республики Беларусь.

Внешний аудит ЗАО «МТБанк» осуществляют АООО «Аудитэл» (национальный) и компания Deloitte (международный).

ЗАО «МТБанк», как профессиональный участник рынка ценных бумаг, несёт материальную ответственность перед инвесторами за нанесённый им ущерб от осуществлённых сделок:

а) с поддельными ценными бумагами;

б) с ценными бумагами несуществующих эмитентов или подтверждающих владение несуществующими ценностями;

в) с бумагами, не прошедшими государственную регистрацию;

г) с бумагами, на которые профессиональный участник рынка ценных бумаг имеет права владения;

д) по продаже одной ценной бумаги несколькими инвесторами;

е) связанных с иными нарушениями законодательства по ценным бумагам.

Учетная политика на предприятии формируется в соответствии с Законом «О бухгалтерском учете и отчетности» от 18.10.94г. и Положением по бухгалтерскому учету, утвержденном Постановлением Министерства Финансов Республики Беларусь 17.04.02г. № 62. Бухгалтерский учет осуществляется по единой журнально-ордерной форме учета. Выручка от реализации работ, услуг определяется по мере оказания услуг и предъявления получателю счетов-фактур и актов выполненных работ.

Вышеуказанные виды деятельности Общество осуществляет на основе лицензии №02200/0385561 от 27 июля 2007 года, на право ведения брокерской деятельности, дилерской деятельности, депозитарной деятельности, выданной Министерством финансов Республики Беларусь.

Деятельность по оказанию перечисленных услуг осуществляется на основании заключенных договоров с эмитентами ценных бумаг, владельцами ценных бумаг, другими участниками рынка ценных бумаг. Наибольшее количество договоров с эмитентами ценных бумаг было заключено в 2003 -2004гг. после законодательно установленной реорганизации государственных сельскохозяйственных предприятий в ОАО и передачи открытыми акционерными обществами реестров владельцев именных ценных бумаг на обслуживание в депозитарии.

В депозитарии открываются счета "депо":

корреспондентский счет "депо" НОСТРО (отражение корреспондентского счета "депо" ЛОРО в центральном депозитарии);

счета "депо" депонентов.

Первичное размещение акций путем подписки осуществляется депозитарием на основании заключенного с эмитентом договора на депозитарное обслуживание при проведении подписки. Основным документом, определяющим отношения подписчика с эмитентом, является договор подписки.

Вторичное обращение ценных бумаг осуществляется в процессе их перемещения между инвесторами. Изменение титула собственности на ценные бумаги производится на основании документов, подтверждающих факт совершения сделки или факт перехода прав собственности в результате каких-либо иных действий или событий (наследование, решение суда).

Депозитарные операции, осуществляемые депозитарием ЗАО «МТБанк», согласно регламента депозитария, подразделяются на три класса в зависимости от характера выполняемых действий и документов, являющихся основанием для их осуществления:

1) «Учетные депозитарные операции», в результате осуществления которых изменяется количество ценных бумаг на счетах «депо» и разделах счетов «депо»;

2) «Административные депозитарные операции», в результате осуществления которых открываются и закрываются счета «депо», изменяются данные справочника выпусков ценных бумаг, анкетные данные депонентов;

3) «Информационные депозитарные операции», в результате осуществления которых формируются отчетные документы, отражающие состояние счетов «депо» и ценных бумаг.

Учетные депозитарные операции в Депозитарии осуществляются на основании поручений «депо» или поручений «депо» и документов, предусмотренных законодательством и Регламентом, а также на основании распоряжений руководителя ЗАО «МТБанк» в случаях, определенных законодательством.

Административные депозитарные операции осуществляются на основании документов предусмотренных законодательством и Регламентом. Информационные депозитарные операции осуществляются в связи с наступлением сроков или событий, предусмотренных законодательством и Регламентом.

Депозитарий ЗАО «МТБанк» совершает операции с ценными бумагами депонентов только по поручению самих депонентов или уполномоченных ими лиц. Любая депозитарная операция с ценными бумагами выполняется только при наличии первичных документов, являющихся основанием для проведения такой операции.

Все операции, совершаемые ЗАО «МТБанк», имеют прочную правовую базу в виде:

Гражданского кодекса Республики Беларусь;

Закона Республики Беларусь от 12.03.1992г. «О ценных бумагах и фондовых биржах»;

Закона Республики Беларусь от 9 июля 1999г. «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь»;

Закона Республики Беларусь от 13.12.1999г. «Об обращении переводных и простых векселей»;

Указа Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006г. № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»;

Постановление Министерства финансов Республики Беларусь и Правления Национального банка Республики Беларусь 13 февраля 2008 г. № 18/25 «Об утверждении Инструкции о раздельном учете денежных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов»;

Постановления Совета министров Республики Беларусь от 14 ноября 2000г. № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ»;

Постановления Министерства финансов Республики Беларусь «О регулировании рынка ценных бумаг» от 12.09.2006г. № 112;

Инструкции о порядке совершения сделок с ценными бумагами на территории Республики Беларусь, утв. Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь 12.09.2006 № 112;

Инструкции о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, утв. Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь 12.09.2006 № 112;

Инструкции о порядке депозитарного учета прав на эмиссионные ценные бумаги, утв. Постановлением министерства финансов Республики Беларусь 22.11.2006 № 143;

Постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 22 июня 2009 г. № 82 «О внесении изменений и дополнений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 22 ноября 2006 г. № 143 и утверждении Инструкции о порядке депозитарного учета и прав на бездокументарные закладные»;

Инструкции о порядке проведения депозитарных операций с именными ценными бумагами, утв. Приказом Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь от 9 декабря 1999г. № 29П;

Регламента депозитария ЗАО «МТБанк» и др.

Таким образом, механизм депозитарного учета в ЗАО «МТБанк» основан на соблюдении требований законодательства.

Прежде всего, необходимо отметить, что ЗАО «МТБанк» установлены корреспондентские отношения с центральным депозитарием на основании Договора на установление корреспондентских отношений. Также ЗАО «МТБанк» разработан Регламент депозитария ЗАО «МТБанк». Эти два документа являются основополагающими в организации депозитарного учета данным депозитарием.

Централизованное хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги осуществляется открытым способом - без указания серий и номеров ценных бумаг.

Депозитарный учет включает в себя две взаимосвязанные составляющие: аналитический и синтетический депозитарный учет.

Для осуществления аналитического депозитарного учета в депозитарии ЗАО «МТБанк» открываются счета "депо", подразделяемые в зависимости от их назначения на:

счета "депо" мест хранения;

счета "депо" юридических или физических лиц;

счета "депо" "Неустановленный владелец";

клиринговые счета "депо".

Депозитарий ЗАО «МТБанк», установивший корреспондентские отношения с центральным депозитарием, открывает у себя счет "депо" места хранения, именуемый корреспондентским счетом "депо" НОСТРО, на котором должна фиксироваться информация о количестве ценных бумаг, идентичная информации, зафиксированной на корреспондентском счете "депо" ЛОРО, открытом на имя этого депозитария в центральном депозитарии.

Счета "депо" открываются юридическим или физическим лицам для фиксации информации о количестве ценных бумаг, правами на которые обладают данные лица.

Счета "депо" "Неустановленный владелец" открываются для целей фиксации информации о количестве ценных бумаг, владелец которых не установлен по причине утраты (уничтожения) или несанкционированного изменения записей на счетах "депо" либо не может быть однозначно идентифицирован по причине несовпадения или отсутствия сведений о нем, содержащихся в учетных регистрах, а также для целей перевода ценных бумаг при проведении замены депозитария эмитента.

Клиринговые счета "депо" используются для целей фиксации передачи прав на ценные бумаги при осуществлении сделок с этими ценными бумагами через открытое акционерное общество "Белорусская валютно-фондовая биржа".

В рамках счета "депо" открываются разделы счета "депо". Каждому разделу счета "депо" соответствует определенный балансовый счет. При открытии разделу счета "депо" присваивается уникальный в рамках счета "депо" номер. Номера разделов, на которых ценные бумаги блокируются для торгов на фондовой бирже и на которые фондовая биржа осуществляет разблокировку ценных бумаг, устанавливаются центральным депозитарием. Присвоение номеров остальным разделам осуществляется депозитариями самостоятельно. Допускается повторное использование номера раздела счета "депо" после его закрытия.

Фиксация информации о количестве ценных бумаг определенного выпуска на корреспондентском счете "депо" НОСТРО осуществляется депозитарием только после фиксации центральным депозитарием информации о таком же количестве ценных бумаг этого же выпуска на корреспондентском счете "депо" ЛОРО, открытом на имя ЗАО «МТБанк». Фиксация информации о количестве ценных бумаг на счетах "депо" осуществляется путем зачисления ценных бумаг на эти счета "депо" и (или) списания ценных бумаг с этих счетов "депо".

Фиксация прав на ценные бумаги и обременении (ограничений) этих прав осуществляется путем зачисления ценных бумаг на соответствующие разделы счета "депо" и одновременного отражения этих ценных бумаг на соответствующих балансовых счетах.

Балансовые счета подразделяются на пассивные и активные в соответствии с планом счетов.

Для открытия счета юридические лица предоставляют следующие документы:

письменное заявление на открытие счета "депо" по форме согласно регламенту депозитария;

копию документа о государственной регистрации юридического лица, удостоверенную нотариально или регистрирующим органом;

копию устава (положения) с отметкой о регистрации в регистрирующем органе, удостоверенная нотариально или регистрирующим органом;

копию специального разрешения (лицензии) на право осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам в случае осуществления юридическим лицом указанной деятельности, заверенная подписью руководителя юридического лица и печатью этого юридического лица;

иные документы, предоставление которых в депозитарий является в соответствии с законодательством Республики Беларусь условием открытия счета «депо».

Для открытия счета "депо" в связи с заключением депозитарного договора с депозитарием индивидуальный предприниматель обязан представить в депозитарий следующие документы:

письменное заявление на открытие счета "депо" по форме согласно регламенту депозитария;

паспорт либо иной документ, удостоверяющий (подтверждающий) в соответствии с законодательством Республики Беларусь личность индивидуального предпринимателя;

иные документы, представление которых в депозитарий является в соответствии с законодательством Республики Беларусь условием открытия счета "депо".

Для открытия счета "депо" в связи с заключением депозитарного договора с депозитарием физическое лицо обязано представить в депозитарий следующие документы: письменное заявление на открытие счета "депо" по форме согласно регламенту депозитария; паспорт либо иной документ, удостоверяющий (подтверждающий) в соответствии с законодательством Республики Беларусь личность физического лица.

При открытии счета "депо" на имя физического или юридического лица депозитарием заполняется анкета депонента, в которую вносятся следующие сведения: депозитный либерализация фондовый рассрочка

номер счета "депо";

полное наименование, место нахождения, учетный номер плательщика (УНП) депонента - юридического лица либо фамилия, собственное имя, отчество, место жительства (прописки, регистрации) депонента - физического лица;

наименование документа, удостоверяющего личность физического лица, и его реквизиты (серия, номер, наименование органа, выдавшего документ, дата выдачи документа);

идентификационный номер физического лица (если документ, удостоверяющий личность физического лица, содержит такой номер).

Дополнительно анкета депонента может содержать банковские реквизиты для выплаты доходов по ценным бумагам и денежных средств при погашении ценных бумаг. Анкета депонента одновременно является карточкой учета лица.

2.2 Анализ эффективности депозитарной деятельности ЗАО «МТБанк»

Депозитарная деятельность является одним из важнейших направлений для ЗАО «МТБанк». Депозитарные услуги ЗАО «МТБанк» (Приложение А) на 01.01.2010 года предоставлялись 47 эмитентам, из них 40 являются ЗАО, 5 - ОАО, 2 - иные организации (смотри рисунок 2.1).

Рисунок 2.1 - Структура эмитентов ЗАО «МТБанк», %

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе Приложения Б.

Таким образом, в структуре эмитентов ЗАО «МТБанк» 85% составляют закрытые акционерные общества, 11% - открытые и лишь 4% - иные организации. Динамика эмитентов в течение 2007-2009гг. будет проанализирована далее.

В целом эмитентами-ОАО распространены акции между 50046 лицами, из них 379 юридических лиц и 49667 - акционеров физических лиц которым соответственно открыты накопительные счета, соответственно рисунку 2.2.



Рисунок 2.2 - Накопительные счета в ЗАО «МТБанк»

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе [49].

Таким образом, акции ОАО преимущественно распространяются между физическими лицами. Однако следует отметить, что акционеры-юридические лица для ОАО являются крупными.

Кроме эмитентов, обслуживаемых в ЗАО «МТБанк», необходимо упомянуть эмитентов, не обслуживаемых в депозитарии, но чьи акции учитываются в депозитарии - это еще 38 ОАО [49].

Эмитент обязан заключить договор на депозитарное обслуживание эмитента с ЗАО «МТБанк» до государственной регистрации первого выпуска ценных бумаг.

Что касается положения ЗАО «МТБанк» в рэнкинге (так называют позиционирование депозитария в рейтинге) депозитариев-корреспондентов по Республике Беларусь по публикуемым данным рэнкингов, то депозитарий ЗАО «МТБанк» занял достаточно прочное положение среди организаций-конкурентов в Республике Беларусь в целом (27-е место).

Место ЗАО «МТБанк» в рэнкинге по количеству выпусков ценных бумаг можно представить на рисунке 2.3.



Рисунок 2.3 - Место ЗАО «МТБанк» в рэнкинге депозитариев по количеству выпусков ценных бумаг

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе [49].

Место ЗАО «МТБанк» в рэнкинге депозитариев по количеству обслуживаемых ЗАО по Республике Беларусь представлено на гистограмме 2.4.

Рисунок 2.4 - ЗАО «МТБанк» в рэнкинге депозитариев по количеству обслуживаемых ЗАО по Республике Беларусь

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе Приложения В.

По количеству обслуживаемых ЗАО депозитарий ЗАО «МТБанк» занимает 18-е место по республике. По количеству обслуживаемых ОАО данный депозитарий не занимает существенного места: на обслуживании находится только 5 ОАО. Замена эмитентов по депозитарию ЗАО «МТБанк» в 2009 не производилась, отказавшиеся от услуг депозитария предприятия ликвидировались.

Вторая группа потребителей услуг депозитария ЗАО «МТБанк» депоненты, или владельцы ценных бумаг. По количеству обслуживаемых счетов «депо» ЗАО «МТБанк» прочно входит в первую десятку депозитариев по республике, согласно рисунку 2.5.

Рисунок 2.5 - Место ЗАО «МТБанк» в рэнкинге депозитариев по количеству обслуживаемых счетов «депо» по Республике Беларусь

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе Приложения Г.

Крупными клиентами, не обслуживаемыми в ЗАО «МТБанк», но чьи акции учитываются в депозитарии, являются ОАО «Крыница», ОАО «Полесье», ОАО «Коммунарка», ОАО «Промтовары-Минск», ОАО «Элема».

В течение 2009 года указанные эмитенты осуществили следующую деятельность на вторичном рынке акций в числе других эмитентов в соответствии с таблицей 2.1.

Таблица 2.1 - Сводные итоги вторичного рынка акций в 2009г

Эмитент	Кол-во сделок, штук	Объем сделок	Цена сделок, руб.	Структура сделок, %	Средняя цена, тыс. руб.
		в млн руб.	в штуках	мин.	макс.
ОАО "Полесье"	6	472,9	4337	108200	112810	39,1	110,5
ОАО "Белпромстройбанк"	1	50,9	132151	385	385	4,2	0,385
ОАО Белсантехмонтаж-2	1	28,9	1750	16 500	16500	2,4	16,5
ОАО "Коммунарка"	2	166,4	29750	5595	5595	13,8	5,6
ОАО "Крыница"	1	150,0	24000	6250	6250	12,4	6,25
ОАО "Элема"	1	116,7	14816	7879	7879	9,6	7,9
ОАО "Промтовары-Минск"	2	223,9	38670	5790	5790	18,5	5,8
Итого	14	1 209,8	245474	Х	х	100,0	х

Примечание ? Источник: собственная разработка на основе [48].

Таким образом, в структуре торгов акциями по Республике Беларусь за 2009 год не-клиенты ЗАО «МТБанк» по совокупности объема сделок занимают 92%, как представлено на рисунке 2.6. Необходимо также отметить, что на долю не-клиентов ЗАО «МТБанк» пришлось 12 сделок из 14 совершенных в течение месяца (86%). В структуре торгов акциями в 2009 году наибольшую долю занимает объем сделок ОАО «Полесье» (39,1%).

Рисунок 2.6 - Структура торгов акциями в 2009 году (выделенные сегменты - объем сделок не-клиентов ЗАО «МТБанк»), %

...