Срочные сделки с ценными бумагами

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Саратовский государственный технический университет

имени Гагарина Ю. А.»

Институт развития бизнеса и стратегий

Кафедра МЛ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Банковские услуги предприятию»

на тему «Срочные сделки с ценными бумагами»

Выполнил: студент 6 курса,

гр. ЭУМ- 66 з/о

Резаев Н.Н.

Проверил: доцент кафедры МЛ

Саратов 2013



Содержание

Введение

1. Сделки с ценными бумагами

1.1 Общая характеристика сделок с ценными бумагами

1.2 Виды сделок с ценными бумагами

1.3 Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)

Заключение

Список использованной литературы и источников

Приложения



Введение

Становление фондового рынка в России потребовало выработки правил организации взаимоотношений между участниками сделок с ценными бумагами, а также привело к появлению специализированных организаций, обеспечивающих все процедуры сделок и составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Актуальность темы теоретической части контрольной работы: «Срочные сделки с ценными бумагами» объясняется тем, что за последние годы в нашей стране произошел существенный рост интереса хозяйствующих субъектов к срочному рынку и увеличение объемов срочных сделок

Среди наиболее важных факторов, стимулирующих развитие данного сектора рынка, можно выделить:

· стабильный экономический рост и общее улучшение макроэкономических показателей, закладывающее основы для долгосрочного финансового прогнозирования,

· рост интереса предприятий к механизмам страхования (хеджирования) рисков,

· законодательные изменения в налогообложении прибыли организаций, в том числе полученной по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок,

· конкуренция среди организаторов торговли в процессе формирования инфраструктуры и порядка функционирования нового рыночного сегмента.

Расширение практики заключения российскими предприятиями срочных сделок, направленных на страхование рисков, ведет к стабилизации и укреплению рыночных отношений.

Актуальность определила цель исследования - изучить работу сделок с ценными бумагами, и показать особенности срочных сделок с ценными бумагами которые применяют на российском фондовом рынке.

В соответствии с целью можно определить следующие задачи:

1. Дать общую характеристику сделок с ценными бумагами;

2. Показать основные виды сделок с ценными бумагами;

3. Рассмотреть срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)

4. Сделать выводы.

При решении поставленных задач использовались такие методы как: наблюдение, обобщение, сравнение, индукция, дедукция.

Объектом исследования являются срочные сделки с ценными бумагами.

Предметом исследования является механизм совершения срочных сделок на фондовом рынке ценных бумаг.

Теоретико-методологическую основу и информационную базу теоретической части работы составляют научные труды российских и зарубежных авторов в области Банковские услуг: Голубев С.Г., Пупликов С.И. Банковский портфель. Кредитно-депозитный рынок; Костерина Т.М. Банковское дело; Непомнящий А.В. «Деньги. Кредит. Банки; Новашина Т.С., Криворучко С.В. Операции банков с ценными бумагами; Скляренко В.В. Банковский менеджмент.

Структура и объем теоретической части контрольной работы определены целью и задачами исследования и состоят из введения, 2 пунктов, заключения, списка литературы, включающего 16 наименований и 4 приложения.

Текст контрольной работы изложен на 49 страницах и содержит 9 рисунков.



1. Сделки с ценными бумагами

сделка фьючерс опцион хеджирование

1.1 Общая характеристика сделок с ценными бумагами

Рассматривая сделки с ценными бумагами, следует исходить из общего понятия сделки, которое дается в Гражданском кодексе Российской Федерации.

В соответствии с ним под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Они возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), наследовании, дарении, учете, зачете и т.д. Наиболее часто происходит покупка или продажа ценных бумаг. Поэтому в дальнейшем сделки с ценными бумагами будут связаны с их покупкой или продажей [3, с.188].

Сделку с ценными бумагами следует рассматривать с точки зрения: организационной; экономической; правовой; этической.

Характеристика сделки относительно организационного аспекта охватывает порядок действий, необходимый для заключения сделки. Кроме того, она определяет документы, необходимые для совершения сделки, которыми сделка оформляется.

Экономический аспект сделки с ценными бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она заключается. При этом следует отметить, что сделка с ценными бумагами совершается с целью: простого инвестирования временно свободных денежных средств в ценные бумаги, спекуляции, арбитража и страхования (хеджирования) от неблагоприятного изменения цен. Возможны показательные сделки, которые проводятся для введения в заблуждение остальных участников торгов ценными бумагами.

Правовой аспект сделки отражает те права и обязанности, которые приобретают участники сделки в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

С этической точки зрения совершение сделки отражает общественное отношение к сделкам, поэтому необходимо наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при их заключении. Этический аспект отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать в них свои сбережения.

Все вышеперечисленные аспекты сделки находят свое отражение в ее содержании, т.е. так или иначе касаются круга вопросов, решающихся при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Обязательным при этом является следующее:

объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

объем сделки (количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки);

цена, по которой будет заключена сделка;

срок исполнения сделки (когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги);

срок расчета по сделке (когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги).

Любая сделка имеет принципиальную схему, определяющую ее жизненный цикл.

В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать: заключение; клиринг; исполнение сделки.

К утвержденным сделкам относят сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные) сделки, имеющие взаимное согласование условий сделки. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

Рассматривая первую стадию жизненного цикла сделки, следует отметить, что сделки с ценными бумагами могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т.е. напрямую или через посредника. При этом возможны следующие схемы заключения сделок.

Если сделка совершается без участия посредника, то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем

Такие сделки могут иметь место на стихийном (уличном) и организованном рынках, когда они заключаются между дилерами, а также при внебиржевом компьютерном (электронном) торге.

Сделки с участием посредников могут иметь достаточно сложные схемы. Прежде всего в качестве посредника может выступать брокер, функции которого выполняет банк или какая-нибудь крупная компания. Он может оказывать услуги как продавцу, так и покупателю ценных бумаг

Однако исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем, брокер лишь находит продавца для покупателя и, наоборот, покупателя для продавца. Такие сделки характерны для внебиржевого рынка.

На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров, один из которых представляет интересы продавца, а другой -- интересы покупателя

Данная схема связи продавца и покупателя возможна и на внебиржевом рынке.

На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. В этом случае продавец и покупатель при проведении операций между собой непосредственно не взаимодействуют

Наиболее типична для биржи схема связи брокеров и дилеров, т.е. система двойного посредничества

Если сделки осуществляются через посредника, то клиент (продавец или покупатель) должен заключить с ним либо договор поручения, либо договор комиссии.

В зависимости от статуса клиента сделки принято делить на оптовые, которые совершаются по поручению и для институциональных инвесторов, и на розничные, выполняющиеся для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов. При заключении оптовых сделок необходимо учитывать ограничения, накладывающиеся на институциональных инвесторов. Например, для внебюджетных фондов сделки могут совершаться только с государственными ценными бумагами, инвестиционные фонды не могут направлять на покупку ценных бумаг одного эмитента более 5% своего уставного капитала и т.д.

В зависимости от организации заключения сделок они делятся на биржевые и внебиржевые. При этом биржевыми или внебиржевыми могут быть как кассовые, так и срочные сделки.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» вводит понятие крупной сделки.

Крупная сделка -- это сделка или несколько сделок, связанных с размещением обыкновенных либо привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные, составляющие более 25% ранее размещенных обществом обыкновенных акций. Для совершения такой сделки необходимо решение совета директоров (наблюдательного совета), принимаемое единогласно.

Для приобретения 30% и более обыкновенных акций следует направить обществу заявление о таком намерении, на которое ответ должен быть дан в течение 30 дней.

1.2 Виды сделок с ценными бумагами

При классификации сделок следует учитывать срок, в течение которого они должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки можно разделить на кассовые, т.е. подлежащие немедленному выполнению, и срочные, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель принять их и оплатить по условиям сделки

Согласно рекомендациям «Группы тридцати» и Международной ассоциации фондовых бирж. всеми рынками введена система «плавающего расчета», в соответствии с которой окончательный расчет по сделкам должен производиться на день Т + 3 дня. Но это не означает, что кассовая сделка не может быть исполнена до установленного срока. Например, при заключении сделок на ГКО расчет по ним производится в тот же день, т.е. Т + О. А на Нью-Йоркской фондовой бирже из кассовых сделок выделяют сделки, расчет по которым должен быть произведен в тот же день. При этом, если сделка заключена до 14.00 часов, то расчет производится до 14.30, а если сделка заключена после 14.00 -- через 30 минут после ее заключения. Выделяются такие кассовые сделки, расчет по которым производится на следующий день после заключения, т.е. Т + 1 день [3, с.190].

В отношении срочных сделок рекомендации по окончательному расчету Международная ассоциация фондовых бирж не дает, хотя в США по рекомендации Нью-Йоркской фондовой биржи они должны быть выполнены не позднее 60 дней со дня заключения, т.е. Т + 60 дней, а при дополнительном соглашении между сторонами срок исполнения может быть увеличен. По российским нормативным документам расчеты по срочным сделкам осуществляются в течение 90 дней, т.е. срок исполнения для срочной сделки Т + 90 дней.

Как уже отмечалось выше, к кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 3 дней после заключения сделки.

Число заключенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акций и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, то и биржевые спекулянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки фактически по форме превратились в срочные сделки.

Кассовые сделки бывают двух видов:

покупка с частичной оплатой заемными деньгами;

продажа ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат».

Покупка с частичной оплатой заемными деньгами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, который предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок -- сделки с маржей.

Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасна, так как в них вовлекаются уже не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки. Поэтому в большинстве стран (например, в Америке и Японии) выработаны надежные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заемными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. Таким образом, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении размеров кредита, и, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

Продажу ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат», используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдывается и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе «короткой продажей». В отличие от этого, покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется «длинной сделкой».

Рассмотрим срочные сделки. Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:

цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже, т.е. на момент ликвидации (исполнения)сделки;

в качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов;

условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой ценная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть продана (стеллаж).

Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующие временные конфигурации. Исполнение сделки привязано ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней, установленных в контракте. Например, сделки при месячном контракте, заключенные 1 октября, будут исполняться 1 ноября; 2 октября -- 2 ноября и т.д.

Когда объем работы по исполнению срочных сделок невелик, нет экономической целесообразности заниматься исполнением срочных сделок ежедневно. И тогда более доступным представляется установить один или два дня для расчетов по срочным сделкам.

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца -- «пер медио» (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца -- «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа).

Если оценивать параметры заключенных сделок, то срочные сделки можно разделить на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы), пролонгационные сделки.

Твердые сделки имеют такое название, так как обязательны к исполнению в установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене. Твердые сделки стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. В этом их преимущество по сравнению с опционами и фьючерсами. Следовательно твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.

Стороны сделки -- покупатель и продавец -- могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как в этот момент продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает. Они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого она будет исполнена. Причем он может отличаться от существующего курса и скорее всего будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок на повышение «бык» рассчитывает на удорожание биржевого товара и выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем курс, ниже чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны. Основная цель заключения этой сделки для «быка» купить по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для «медведя» продать по курсу, превышающему текущий курс.

Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки, как сделки «на разницу».

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) -- это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно спекулятивный «игровой» характер. Ее контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные фондовые ценности, а покупатель принимать эти ценности. Продавец, как правило, не располагает этими ценностями, ни в момент заключения сделки, ни в момент ее реализации. Объектом сделки выступает разность между курсами, уплачиваемая проигравшей стороной. По твердой срочной сделке можно, например, купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок. Нетрудно заметить, что при такой сделке резко возрастает кредитный риск. Для уменьшения этого риска были введены новые параметры в срочную сделку.

В начале 70-х годов появилась финансовая фьючерская сделка, представляющая собой сделку, имеющую дополнительные по сравнению с простой срочной сделкой черты, которые она приобретает благодаря тому, что осуществляется по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты.

Биржа определяет правила, которые устанавливают:

стандартные объемы сделок;

стандартные даты поставки;

какие надежные ценные бумаги могут определять «надежную поставку».

Вышеперечисленные преимущества притягивают финансовый капитал, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников, и таким образом рынок фьючерсов имеет большую ликвидность. Поэтому объем торговли финансовыми фьючерсами высокими темпами растет.

В настоящее время основными мировыми центрами биржевой торговли фьючерсами являются биржи -- LIFFE (London International Financial. Futures Exchange); CME (Chicago Mercantile Exchange) и MATIF (Marcuca Tenuedes Insruments Financiers).

Рассматривая вопрос упрощенно можно констатировать, что если к срочной сделке добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то эта сделка будет сделкой с премией, которые в дальнейшем получили название опционных сделок. Такие сделки были характерны для внебиржевого рынка, на котором они имели длительную историю и многообразные формы. Так, на российском фондовом рынке в прошлом веке можно было заключить: простые сделки с премией; кратные сделки с премией; стеллаж.

Опционы (условные сделки или сделки с премией) -- это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения этой сделки.

Опционы исходят из того, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

Рассмотрим первый вид сделок -- простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от нее отказаться, что называется правом «отхода». Эти сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии -- покупатель или продавец -- подразделяются на:

сделки с условной покупкой или с предварительной премией (в данном случае премию платит покупатель);

сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

Данный вид сделок называется условным.

Опцион дословно переводится как выбор.

Итак, когда срок договора по срочной сделке истек, биржевик вынужден привлечь банк или иного кредитора, который на время за процент согласится занять позицию продавца. Причем банк, в отличие от биржевика, уже вложил средства в сделку, расплатившись ими с контрагентом биржевика -- «медведем», поэтому его процент не может быть ниже среднерыночного.

Пример. Биржевик заключил договор срочной сделки на покупку акции по курсу сделки (сделочная цена) 80 ед. со сроком исполнения 1.10.06 г. Однако к моменту исполнения договора сделки (1.10.06 г.) курс ценной бумаги не повысился или повысился незначительно. В течение определенного периода времени, например месяца, по расчету биржевика (1.11.06 г.) курс должен повыситься. Поэтому он заключает договор с банком на срок до 1.11.06 г. (или иным кредитором), который соглашается купить ценную бумагу по 80 ед. у контрагента биржевика «медведя» и продать биржевику «быку» по цене 85 ед., обеспечив себе процент и может быть некоторую прибыль.

В чем же выгода биржевика? Если курс ценной бумаги на 1.11.06 г. повысится выше 85 ед., например до 90, то результат сделки для биржевика составит +5 ед.; если ниже 85 ед., то его убытки составят разницу между ценой покупки акции у банка 85 ед. и существующим курсом (например, 80 ед) -- 5 ед.

Таким образом, банк не имеет специальных рисков по операции репорта, так как фиксирует в договоре: покупку и продажу акций по фиксированным курсам, которые не подвержены изменению в связи с изменением биржевой конъюнктуры. Причем цена продажи выше цены покупки на величину, как правило, не ниже среднего уровня процента. Риску (конкретно, риски на рынке «быков и медведей») подвергается биржевик. В отличие от фьючерса, где имеет место переложение риска на контрагента в сделке, и опциона, где происходит ограничение размера риска премией, пролонгационная сделка не уменьшает риск биржевика. Иногда указывается, что пролонгационная сделка представляет собой разновидность кредитования под залог ценных бумаг. Однако здесь есть разница: во-первых, в обеспечении кредита принимается вся совокупность ценных бумаг, а размер кредита составляет в среднем 60--70% от их реальной курсовой стоимости; в пролонгационной сделке оплачивается вся стоимость ценных бумаг по зафиксированному в договоре сделки биржевому курсу. Во-вторых, при кредитовании нет перехода права собственности под залог -- ценные бумаги, а в случае сделки осуществляется передача права собственности на ценные бумаги (сделка купли-продажи). Если функцию хеджирования -- ограничения риска с помощью сделки -- операция репорт не выполняет, то функция «ценообразования вперед» при большом объеме сделок в операции репорт заложена. Она подготавливает рынок, психологически настраивая его участников на опеределенную цену по акции в будущем, хотя прогноз этой цены основывается на реальных расчетах (анализ качества ценной бумаги, анализ биржевой конъюнктуры). Следует отметить, что во внебиржевом обороте содержание и функции этой операции несколько отличаются, и в данном параграфе мы рассмотрели ее по взаимосвязи с биржевым механизмом и осуществлением биржевой срочной сделки.

Депорт -- операция, обратная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение -- «медведь», когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса

Пример. Биржевик заключил договор на продажу акций по цене 80 ед. с сроком исполнения сделки 1.10.06 г. Однако к моменту исполнения сделку курс не понизился или понизился незначительно и она не даст ожидаемого финансового результата. Вместе с тем у биржевика есть уверенность, что курс понизится и ему удастся получить курсовую разницу. С этой целью он решает продолжить сделку, заключив договор с другим лицом («быком», кредитором), которое готово предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих акций биржевиком. Итак, он заключает договор с кредитором, банком на 1.11.06 г. о покупке у него ценных бумаг по курсу 80 ед. и обратной продаже банку по курсу 75 ед. Прибыль банка, как и в первом случае, + 5 ед. Если расчеты биржевика оправдались, то, купив ценные бумаги 30.10.06 г. по текущему биржевому курсу, например, 70 ед., он осуществляет поставку ценных бумаг по курсу 75 ед., зафиксированному в договоре депортной сделки. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных ценных бумаг нет в наличии. Тогда оператор фондового рынка прибегает к депорту для выполнения своих обязательств. Таким образом, хотя специальный риск по сделке -- риск «быка и медведя» -- несет биржевик, он в то же время делает деньги «из воздуха», не авансируя свои реальные активы, а, используя лишь нематериальные активы, -- значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика делиться прибылью от успешно проведенной срочной сделки.



1.3 Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)

Под финансовыми инструментами срочных сделок понимаются:

1) соглашения участников срочных сделок, определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива (в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты);

2) соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или другого количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной этого показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки (п. 1 ст. 301 НК РФ) [16].

В базисный актив финансовых инструментов срочных сделок включены: иностранная валюта, ценные бумаги, иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок, другие финансовые инструменты срочных сделок (п. 1 ст. 301 НК РФ).

Развитие российского фондового рынка связано с использованием на нем новых финансовых инструментов, таких как деривативы. Дериватив - это финансовый контракт между двумя или более сторонами, основанный на будущей стоимости базового актива.

Срочная сделка - это реальная сделка с отсроченной датой исполнения обязательств [16].

Срочный рынок - это рынок, представляющий совокупность срочных сделок, на котором продаются не реальные товары, а права и обязанности в отношении стандартных контрактов.

Срочные сделки в момент их заключения учитываются на внебалансовых счетах в разрезе: видов сделок, контрагентов и сроков исполнения. При покупке валюты требования кредитной организации по получению валюты корреспондируют с обязательствами по поставке рублей, а при продаже валюты - с обязательствами по поставке валюты. Требования учитываются на активных внебалансовых счетах, а обязательства - на пассивных.

Приведем перечень внебалансовых счетов:

Активных:

Счет 907 «Неразмещенные ценные бумаги»:

90701 Бланки собственных ценных бумаг для распространения;

90702 Бланки собственных ценных бумаг для уничтожения;

90703 Выкупленные до срока погашения собственные ценные бумаги для перепродажи;

90704 Собственные ценные бумаги, предъявленные для погашения;

90705 Бланки, сертификаты, ценные бумаги, отосланные и выданные под отчет.

Счет 908 «Ценные бумаги прочих эмитентов»

90801 Бланки ценных бумаг других эмитентов для распространения;

90802 Ценные бумаги для продажи на комиссионных началах;

90803 Ценные бумаги на хранении по договорам хранения;

90804 Облигации государственных займов, проданные организациям.

Счет 914 «Активы, переданные в обеспечение по привлеченным средствам и условные требования кредитного характера»:

91411 Ценные бумаги, переданные в обеспечение по привлеченным средствам;

91412 Имущество, переданное в обеспечение по привлеченным средствам, кроме ценных бумаг и драгоценных металлов;

91413 Драгоценные металлы, переданные в обеспечение по привлеченным средствам;

91414 Полученные гарантии и поручительства;

91416 Неиспользованные кредитные линии по получению кредитов;

91417 Неиспользованные лимиты по получению межбанковских средств в виде «овердрафт» и под «лимит задолженности»;

91418 Номинальная стоимость приобретенных прав требования.

Пассивных:

Счет 962 «Обязательства по поставке ценных бумаг»:

96201 Обязательства по поставке ценных бумаг;

96202 Обязательства по поставке ценных бумаг от нерезидентов.

В бухгалтерском учете счета срочных сделок по счетам второго порядка ведутся в разрезе сроков сделок. По мере приближения срока исполнения сделки суммы требований и обязательств переносятся на забалансовые счета, соответствующие сроку, оставшемуся до исполнения сделки.

Приведем перечень забалансовых активно-пассивных счетов, которые используются для учета срочных сделок:

Счет 935 «Требования по поставке ценных бумаг»:

93501 Со сроком исполнения на следующий день;

93502 Со сроком исполнения от 2 до 7 дней;

93503 Со сроком исполнения от 8 до 30 дней;

93504 Со сроком исполнения от 31 до 90 дней;

93505 Со сроком исполнения более 91 дня;

93506 Со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов;

93507 Со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов;

93508 Со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов;

93509 Со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов;

9351 °Cо сроком исполнения более 91 дня от нерезидентов.

При заключении сделки сумма в рублях учитывается на счетах в объеме, предусмотренном сделкой. Сумма в валюте учитывается на забалансовых счетах по курсу Банка России на дату заключения сделки и переоценивается на общих основаниях, а разница между курсом сделки и курсом Банка России подлежит отражению на счетах по учету курсовых разниц:

1) на активном счете 93801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» - отрицательная;

2) на пассивном счете 96801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» - положительная.

По каждому финансовому активу остаток по счетам курсовой разницы может быть только положительный или отрицательный. В бухгалтерском учете все срочные сделки отражаются на основании распоряжений сотрудников кредитной организации, уполномоченных на совершение сделок.

Порядок ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами, утвержден постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ и Минфина РФ от 11.12.2001 г. № 32/108н «Об утверждении Порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами».

Объектами внутреннего учета профессионального участника являются:

1) сделки (включая срочные сделки) и операции с ценными бумагами, совершенные профессиональными участниками на основании договора комиссии (поручения) или агентского договора в интересах клиента (договор на брокерское обслуживание), на основании договора по управлению ценными бумагами и денежными средствами для инвестирования в ценные бумаги и в собственных целях;

2) сделки с ценными бумагами, не являющиеся сделками купли-продажи, а также любое совершенное действие с ценными бумагами, которое не влечет за собой установление, изменение или прекращение прав на ценные бумаги, но имеет значение для определения содержания, объема, условий или сроков осуществления прав на ценные бумаги, являющиеся объектом операции или прав, удостоверенных такими ценными бумагами;

3) ценные бумаги, фьючерсные контракты и опционы, являющиеся предметом сделки;

4) другие объекты внутреннего учета.

Наиболее известны три вида срочных производных финансовых инструментов: форварды, фьючерсы, опционы.

Фьючерс - биржевая сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара [16]. На рынке ценных бумаг при совершении срочных сделок, базисным активом которых являются эмиссионные ценные бумаги или фондовые индексы, фьючерс - это договор купли-продажи базисного актива (договор на получение денежных средств на основании изменения цены базисного актива) с исполнением обязательств в установленную дату в будущем, условия которого определены спецификацией организатора торговли. Под базисным активом понимается товар, в отношении реальной поставки которого и заключается фьючерсная сделка.

Фьючерсы могут исполняться (т. е. перечисление вариационной маржи может производиться) или только по наступлению даты исполнения, закрытия, устанавливаемой до начала торгов с конкретным базисным активом (видом ценных бумаг), или в течение периода времени с момента совершения фьючерсной сделки до названной даты исполнения. В последнем случае ежедневно перечисляемая сторонами вариационная маржа относительно последнего расчета может рассматриваться как предоплата и возврат предоплаты соответственно.

Финансовыми фьючерсными контрактами называются контракты, базисными активами для которых являются финансовые инструменты: ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы. В ходе биржевых торгов совершаются сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки).

Фьючерсы могут быть чистыми (абсолютными) пари на предмет движения курса ценных бумаг, по которым платежи происходят ежедневно до истечения срока исполнения или продажи фьючерсов, а также нейтрализации коротких позиций длинными, и наоборот.

Фьючерсная сделка - это не опционное соглашение, так как при заключении фьючерсного договора неизвестно, какая из сторон является покупателем, а какая - продавцом права на получение вариационной маржи.

Фьючерсный контракт представляет собой условную сделку, т. е. момент возникновения прав и обязанностей сторон по договору зависит от обстоятельства, относительно которого неизвестно, наступит оно или нет (будет ли расчетная цена исполнения выше или ниже расчетной цены или числовые значения обеих совпадут). И в случае его наступления выигравшая сторона получает право и сразу его реализует (используются нормы, закрепленные ст. 157 ГК РФ).

Пример. Заключен расчетный фьючерсный контракт, одна сторона - покупатель - обязуется купить (осуществить взаиморасчет) на 10 акций АО по цене 100 руб. через 3 месяца. Продавец обязуется продать (сделать взаиморасчет) на 10 акций по указанной цене в указанное время. Договор является расчетным, поэтому реальной поставки акций не предполагается, стороны лишь собираются произвести взаиморасчет между собой.

Если через 3 месяца биржевая цена на акции поднимается до 120 руб., то в этом случае продавец должен передать разницу между договорной и биржевой ценами покупателю. До момента определения биржевой цены ни у кого из сторон не возникает ни прав, ни обязанностей, и правоотношения остаются неподвижными до возникновения юридического факта, приводящего их в движение. В случае, если к конечному сроку биржевая цена не изменится и останется на уровне 100 руб. за акцию, то юридическая связь между сторонами отпадет, и не возникает никаких прав и обязанностей, а стороны останутся в первоначальном положении. Для заключения фьючерсного договора нужно внести первоначальный взнос (обычно 10-20 % от цены контракта), направленный на обеспечение исполнения обязательств. Первоначальный взнос не рассматривается как частичная оплата товара при заключении фьючерсного контракта, а служит только для открытия фьючерсной позиции, и его сумма зависит от вероятности колебаний курса во время действия контракта. В течение срока договора сумма первоначального взноса может меняться. Если произошло увеличение цены на товар, брокер извещает клиента о необходимости увеличить сумму первоначального взноса, т. е. произвести дополнительный платеж. И наоборот, при понижении цены клиенту возвращают часть суммы первоначального взноса. Коррекция величины первоначального взноса осуществляется ежедневно при проведении биржевых торгов. Обычно первоначальный взнос несколько выше, чем сумма, необходимая для поддержания открытой фьючерсной позиции. Это нужно для того, чтобы незначительное повышение цен не потребовало немедленного увеличения суммы первоначального взноса. По фьючерсному контракту поставки не осуществляются, сторона не принимает товар и не имеет для этого необходимых условий. Исполнение договора происходит путем перечисления вариационной маржи - разницы между договорной и биржевой ценами [16].

Пример. Банк заключил контракт обмена долларов и рублей 1 марта 2007 г. Лот контракта - 10 000 долл. 1 марта 2007г. фьючерсная цена USD/RUR равна 26 руб. за 1 долл. Следовательно, стоимость контракта - 260 000 руб.

Депозитная маржа составляет 10 % от стоимости контракта и равна 26 000 руб. Банк платит брокеру в сумме 0,5 % от стоимости контракта.

Банк-покупатель поставляет рубли и получает доллары.

1 марта 2007 г. Выплата брокеру:

Дебет комиссионных расходов,

Кредит корреспондентского счета - 1300 руб.

1 марта 2007 г. Выплата депозитной маржи:

Дебет депозитной маржи,

Кредит корреспондентского счета - 26 000 руб.

1 марта 2007 г. Отражение актива и обязательства по контракту:

Дебет финансового актива,

Кредит финансового обязательства - 10 000 долл. = = 260 000 руб.

I. 1 апреля 2007 г. банк переоценивает контракт. На эту дату его рыночная стоимость составляет 265 000 руб. Сумма обязательства остается неизменной, а стоимость актива увеличивается на 5000 руб. (265 000 - 260 000). Это объясняется тем, что банк может за 260 000 руб. купить лот с рыночной стоимостью в 265 000 руб.

В результате у банка появляется актив на эту сумму.

1 апреля 2007 г. Переоценка контракта:

Дебет финансового актива,

Кредит дохода от переоценки финансовых инструментов - 5000 руб. Если банк ожидает снижения стоимости контракта, то он может его продать, реализовав доход в 5000 руб. Допустим, 3 апреля контракт был продан за 265000 руб.

3 апреля 2007 г. Получение выручки:

Дебет корреспондентского счета, Кредит финансового актива - 5000 руб.

3 апреля 2007 г. Отражение реализации дохода:

Дебет дохода от переоценки финансовых инструментов,

Кредит дохода от продажи финансовых инструментов --

5000 руб.

3 апреля 2007 г. Возврат депозитной маржи: Дебет корреспондентского счета, Кредит депозитной маржи - 26 000 руб.

Финансовый результат для банка - покупателя валюты -- доход в сумме 5000 руб.

Банк-продавец поставляет доллары и получает рубли: 1 марта 2007 г. Выплата брокеру:

Дебет комиссионных расходов, Кредит корреспондентского счета - 1300 руб. 1 марта 2007 г. Выплата депозитной маржи: Дебет депозитной маржи,

Кредит корреспондентского счета - 26 000 руб.

1 марта 2007 г. Отражение актива и обязательства по контракту:

Дебет финансового актива,

Кредит финансового обязательства - 10 000 долл. = = 260 000 руб.

II. 1 апреля 2007 г. банк переоценивает контракт. На эту дату его рыночная стоимость составляет 265 000 руб. Сумма актива остается неизменной, а стоимость обязательства увеличивается на 5000 руб. (265 000-260 000). Это объясняется тем, что банку придется за 260 000 руб. продавать лот с рыночной стоимостью в 265 000 руб.

В результате у банка появляется обязательство на эту сумму.

1 апреля 2007 г. Переоценка контракта:

Дебет убытка от переоценки финансовых инструментов, Кредит финансового обязательства - 5000 руб. Если банк ожидает дальнейшего повышения стоимости контракта, то он будет его продавать, реализовав убыток в 5000 руб. Допустим, 3 апреля 2007 г. контракт был продан за 265 000 руб.

3 апреля 2007 г. Выплата обязательства: Дебет финансового обязательства, Кредит корреспондентского счета - 5000 руб. 3 апреля 2007 г. Отражение реализации убытка: Дебет убытка от продажи финансовых инструментов, Кредит убытка от переоценки финансовых инструментов - 5000 руб.

3 апреля. Возврат депозитной маржи:

Дебет корреспондентского счета, Кредит депозитной маржи - 26 000 руб. Финансовый результат для банка - покупателя валюты - убыток в сумме 5000 руб.

Опцион представляет собой договор, дающий право одной стороне (владельцу опциона) купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенное количество товаров или финансовых инструментов (ценных бумаг) по установленной цене (цене использования) в течение обусловленного времени в обмен на уплату некоторой суммы (премии). Опцион - это разновидность срочной сделки, не требующей обязательного исполнения.

Довольно часто опцион признают односторонним предварительным договором, т. е. чистым правом без обязанности. Право, которым пользуется приобретатель опциона, это по своему выбору заключить контракт на поставку товара или не заключать его. Опционная премия, выплачиваемая за право приобретения опциона, и является частью договора купли-продажи прав, выплачивается при приобретении опциона и в дальнейшем в его обращении не участвует.

Опцион может быть эмиссионной ценной бумагой, которая устанавливает право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Цена размещения акций во исполнение требований по опционам определяется в соответствии с ценой определенной в таком опционе.

Эмитент не вправе размещать свои опционы, если количество его объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют такие опционы.

Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не может превышать 5 % акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов эмитента.

Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение, а размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

По форме реализации можно выделить два основных вида опционов.

1. Опционы с физической поставкой заложенных в его основу финансовых инструментов или товара, который при исполнении дает его владельцу право купить (коллопцион) или продать (пут опцион) установленное в опционе количество базисного актива по оговоренной цене.

Опцион колл дает право покупателю купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор покупает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива. Поэтому опцион колл дает право держателю опциона купить, продать или отказаться от покупки или продажи базисного актива.

2. Опцион с расчетом наличными на условиях спот дает его владельцу право получить платеж в виде разницы между ценой базисного актива на рынке реального товара на момент исполнения обязательств по опциону и ценой исполнения опциона. Опцион колл (опцион на покупку) с расчетом наличными дает право его владельцу получить разницу между стоимостью базисного актива и ценой исполнения опциона, когда стоимость актива при поставке на рынке реального товара выше цены исполнения опциона.

Опцион пут (опцион на продажу) дает право получить разницу наличными, когда цена реализации базисного актива на рынке реального товара ниже цены исполнения опциона.

Опцион пут предоставляет покупателю опциона право продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель - длинную позицию. Соответственно понятия «короткий колл» или «короткий пут» означают продажу опциона колл или пут, а «длинный колл» или «длинный пут» - их покупку.

По времени исполнения опционы подразделяются на те, которые могут быть реализованы:

1) в любое время до окончания срока его действия, они называются американскими;

2) в течение конкретного периода времени до истечения срока действия, они называются европейскими;

3) автоматически до истечения срока действия, когда на рынке, на котором опцион торгуется, сложится ситуация, при которой стоимость лежащих в его основе инструментов в конкретное время торговой сессии выше (для опциона колл) или ниже (для опциона пут) цены его исполнения, этот опцион называется процентным. Он может быть исполнен так же, как и европейский, в течение конкретного периода времени перед датой прекращения его действия.

По соотношению цены исполнения и текущей стоимости, заложенных в основу опциона рыночных инструментов, выделяется три вида опционов.

1. Опцион «без денег» открывается, если рыночная ситуация сложилась таким образом, что:

1) для опциона колл цена исполнения выше текущей стоимости заложенных в его основу рыночных инструментов;

2) для опциона пут цена исполнения ниже текущей стоимости заложенных в основу опциона рыночных инструментов.

Пример. При текущей рыночной цене акции, равной 40 руб., опцион колл с ценой исполнения 45 руб. был бы опционом «без денег» на сумму 5 руб., а опцион пут - на эту же сумму при цене исполнения 35 руб.

2. Опцион «в деньгах» открывается:

1) если текущая рыночная стоимость заложенных в основу опциона колл финансовых инструментов выше цены исполнения опциона;

2) если текущая рыночная стоимость заложенных в основу опциона пут финансовых инструментов ниже цены исполнения опциона.

Пример. Если бы текущая рыночная цена акции была равна 43 руб., то опцион колл с ценой исполнения 40 руб. был бы «в деньгах» на сумму 3руб.

3. Опцион «за деньги» означает, что текущая рыночная стоимость активов, заложенных в основу опциона, равна цене исполнения.

На сегодняшний день рынок опционов в Российской Федерации законодательно не урегулирован, это вызывает у инвесторов многочисленные споры о применимости имеющегося законодательства о ценных бумагах к опционам.

Пример. Банк купил колл опцион со сроком исполнения 6 месяцев. Лот контракта - 10 000 акций. Текущая цена акций равна 100 руб., цена исполнения тоже 100 руб. Это значит, что банк ожидает повышения цены акции в течение срока опциона. Рыночная стоимость опциона составляет 7 руб. за акцию, следовательно, сумма премии за контракт составит 70 000 руб.

На эту сумму в банке делается следующая проводка:

Дебет колл опциона,

Кредит корреспондентского счета - 70 000 руб. Через месяц справедливая стоимость опциона становится 75 000 руб. У банка появляется прибыль на сумму 5000 руб.: Дебет колл опциона, Кредит прибыли от переоценки финансовых инструментов - 5000руб. Основные элементы, влияющие на цену опциона, - текущая цена акции и срок контракта. Если до конца срока контракта текущая цена акции не поднимется на тот уровень, который позволил бы банку исполнять опцион, то стоимость контракта постепенно снижается и окончательно равняется 0. Если, наоборот, текущая цена акции поднимается и банку выгодно исполнять опцион, то банк может:

1) продать опцион по цене выше первоначальной стоимости;

2) исполнять опцион, покупая и продавая акции, доход между текущей ценой акций и ценой исполнения.

Если через некоторое время цена опциона составит 200 000 руб. (на 130 000 руб. больше первоначальной стоимости), а цена одной акции на рынке будет равна 110 руб., то пакет акций контракта - 1 110 000 руб. В банке могут предположить, что дальнейший рост цены акции маловероятен и пора реализовать контракт. Банк может продать контракт на рынке по ее текущей цене 200 000 руб. и заработать доход в размере 130 000 руб. (200 000 - 70 000), но он также может исполнить опцион, в этом случае его доход будет 100 000 руб. (1 100 000 - 1 000 000). Очевидно, что выгодно выбрать первый вариант - продав опцион и получив 130 000 руб. дохода.

При исполнении опциона банк делает следующие проводки:

Дебет корреспондентского счета, Кредит колл опциона - 200 000 руб.

Дебет дохода от переоценки финансовых инструментов, Кредит дохода от реализации финансовых инструментов - 130 000 руб.

Финансовый результат для покупателя опциона - доход в сумме 130 000 руб.

Другая сторона сделки: продавец опциона, получая премию, дает следующую проводку:

Дебет корреспондентского счета,

Кредит выпущенного колл опциона - 70 000 руб.

Переоценка через месяц по 75 000 руб.

Дебет короткого колл опциона,

Кредит дохода от переоценки финансовых инструментов - 5000 руб.

В случае исполнения опциона со стороны владельца контракта банк-продавец обязан предоставить ему акции по цене исполнения и прекратить признание опциона.

При заключении пут опциона бухгалтерские проводки те же самые, что и для колл опциона.

Фьючерс - биржевая сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. На рынке ценных бумаг при совершении срочных сделок, базисным активом которых являются эмиссионные ценные бумаги или фондовые индексы, фьючерс - это договор купли-продажи базисного актива (договор на получение денежных средств на основании изменения цены базисного актива) с исполнением обязательств в установленную дату в будущем, условия которого определены спецификацией организатора торговли. Под базисным активом понимается товар, в отношении реальной поставки которого и заключается фьючерсная сделка.

Так, если на момент заключения фьючерсного договора контракт на поставку биржевого товара существует, из него возникли обязательства и определены стороны этих обязательств, известны существенные условия договора купли-продажи (например, относительно его предмета), такой «фьючерсный» договор является обыкновенной цессией. Только вот на российском и международном биржевом и внебиржевом рынках контракты такого рода распространения не имеют.

...