Рынок ценных бумаг

В ряде стран банки осуществляют функции управляющих компаний. Эти функции банки выполняют в соответствии с договором, заключаемым с клиентом. При этом банк осуществляет формирование и управление портфелем ценных бумаг клиента и всеми его инвестициями. В этом качестве банки могут обслуживать и инвестиционные фонды.

Трастовые услуги. Это наиболее распространенная сфера деятельности банков. В составе коммерческих банков для выполнения этих операций создаются специальные траст-отделы. Они выполняют трастовые операции для частных владельцев, а также для фирм и акционерных обществ. К их числу относятся: распоряжение активами (имуществом), управление делами акционерных обществ, агентские услуги.

Распоряжение активами. Наиболее распространенными в этой группе операций являются услуги по управлению пенсионными, взаимными и другими целевыми фондами. В данном случае работа трастового отдела сводится к аккумуляции средств для перечисления в тот или иной целевой фонд и выплате денег в соответствии с договором о трасте получателям. Для частных лиц траст-отдел может выполнять услуги как доверенное лицо по завещанию (в качестве исполнителя завещания). В ряде случаев траст-отдел может являться держателем ценных бумаг, обеспечивающих выпущенные фирмой облигации.

Управление делами компании или имуществом частного лица. Такое управление может носить временный характер, когда предприятие в период реорганизации, слияния, санации испытывает серьезные организационные, финансовые трудности или терпит банкротство. Траст-отдел при этом в качестве доверенного лица осуществляет выплату долгов кредиторам, недоплаченных налогов бюджету, оформляет ликвидационные документы, осуществляет представительские функции и т.п. Управление имуществом частного лица осуществляется на основе трастового соглашения, либо по распоряжению суда, как правило, в пользу бенефициара, которым может быть сам доверитель либо третье лицо (например, не достигшее дееспособности). В данном случае банк, действуя от своего имени, управляет различными видами имущества, обеспечивает эффективные вложения средств, распоряжается доходами от таких вложений и основной суммой трастового соглашения.

Агентские услуги. В данном случае банк действует от имени и по поручению своего клиента, называемого принципалом на основании договора, заключенного на определенный срок. Банк в данном случае не получает права распоряжаться собственностью; право на собственность здесь остается у принципала. Агентские услуги сводятся к хранению ценностей в сейфах, причем банк в данном случае получает, хранит и выдает их по поручению клиента или же предоставляет в аренду сейфы, где клиент сам хранит свои ценности, в том числе и ценные бумаги. Выполняя агентские услуги, банк осуществляет хранение активов клиента: действуя по его инструкции, он выполняет операции по получению дивидендов по акциям, процентов по облигациям, погашению последних, обмену ценных бумаг и т.п.

Наконец, в рамках агентских услуг осуществляется управление активами принципала, при котором банк осуществляет инвестирование по поручению клиента, заключает договора от имени последнего, передает ценные бумаги, получает ссуды, выписывает и подписывает чеки, индоссирует векселя, анализирует состояние портфеля ценных бумаг, наблюдает за курсами ценных бумаг, находящихся в портфеле клиента, осуществляет куплю-продажу ценных бумаг, оформляет страховку и т.д.

Ведению трастовых операций в странах с развитой рыночной экономикой придается очень большое значение. В США, например, в 1939 г. был принят специальный Закон о договорных трастах, который предоставил Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам широкие полномочия в области регулирования трастовых взаимоотношений.

Ведение реестра акционеров. Обычно к этой услуге прибегают акционерные общества из числа клиентов банка, где имеется значительное количество акционеров. Ведя реестр акционеров, банк получает информацию о составе участников акционерного общества, расстановке сил в нем, движении акций и т.п. При этом банки формируют непосредственно реестр, фиксирует изменения в нем, выдают выписки из реестров, выдают различные отчеты о составе акционеров и списки по начисленным дивидендам.

По законодательству Узбекистана банки могут выступать также номинальными держателями ценных бумаг. Эту функцию они выполняют при осуществлении брокерских операций за счет и по поручению клиентов, при которых ценные бумаги, не принадлежащие банкам, временно блокируются на их счетах до передачи контрагентам по сделке.

В настоящее время наблюдается усиливающаяся конкуренция между банками, осуществляющими операции с ценными бумагами и небанковскими инвестиционными институтами. При этом банки по своим правам, финансовой базе, диверсификации активов, кадровому составу и материальному обеспечению имеют огромное преимущество перед небанковскими инвестиционными институтами.

Глава 3. Проблемы и перспективы выпуска и обращения ценных бумаг коммерческих банков в Узбекистане

3.1 Итоги развития рынка ценных бумаг с участием банков в Узбекистане

Годы независимости серьезно повысили инвестиционный потенциал населения Узбекистана. За короткий период создано несколько тысяч самых разных по величине и отраслевой принадлежности акционерных обществ, выпустивших в обращение миллионы акций. Наряду с рынком акций успешно развивается рынок государственных краткосрочных облигаций. Государственные ценные бумаги для юридических лиц зарекомендовали себя как наиболее надежный вид инвестиционных активов. Получили определенное развитие рынки депозитных сертификатов, коммерческих и банковских векселей.

В Узбекистане, в частности, подавляющее большинство банков имеет статус акционерных обществ, что предполагает для формирования уставных фондов выпуск в обращение, прежде всего, этих ценных бумаг. Одними их первых с 1991 года в Узбекистане стали выпускать свои акции в обращение «Узпромстройбанк», «Узагропромбанк» (ныне «Пахта банк), Банк консолидации «Турон», банк «Ипак Йули». Характерной особенностью эмиссии того времени было то, что объявленный уставный капитал банков на протяжении нескольких лет значительно превышал реально сформированный, а акционерами банков были, прежде всего, клиенты.

Надо отметить, что банки как акционерные общества являются образцовыми эмитентами, в силу чего их акции признаны наиболее привлекательными и надежными на рынке. Не случайно, в высшую категорию «А» листинга РФБ «Ташкент» включено 6 акционерных обществ и все они являются банками: «Узпромстройбанк», «Галлабанк», «Пахтабанк», «Ипотекабанк», банк «Ипак йули», «Хамкорбанк».

С. Абдуллаев, генеральный директор Ассоциации банков Узбекистана, выступая в 2006 году на международной конференции в Алма-Ате «Рынок ценных бумаг Узбекистана и стран Центральной Азии. Возможности для эмитентов и инвесторов», отметил высокую долю совокупного капитала банков Узбекистана в капитализации фондового рынка:

Диаграмма 1

(по материалам выступления Абдуллавеа С. на международной конференции в октябре 2006 г. в Алма-Ате)

Диаграмма 2

(по материалам выступления Абдуллавеа С. на международной конференции в октябре 2006 г. в Алма-Ате)

В результате реализации ряда мер в банковской системе, направленных на углубление реформ, достигнуты положительные результаты.

В частности, в отчетном году совокупный капитал банков превысил 1 трлн. сумов и по сравнению с 2000 годом вырос в 7,4 раза (Диаграмма 3).

Диаграмма 3

(Источник: пресс-служба Центрального банка Республики Узбекистан)

Активы банков по сравнению с 2000 годом выросли в 8,2 раза и достигли 7 трлн. 207 млрд сумов (Диаграмма 4).

Диаграмма 4

(Источник: пресс-служба Центрального банка Республики Узбекистан)

Объектом портфельного инвестирования банков Узбекистана служат как корпоративные ценные бумаги, так и государственные краткосрочные облигации.

Главным объектом инвестирования банков Узбекистана являются государственные краткосрочные облигации, которые позволяют банкам получать гарантированный твердый и стабильный доход. Именно в ГКО большинство банков вкладывает свои временно свободные денежные ресурсы.

В Узбекистане рынок государственных ценных бумаг в виде краткосрочных облигаций (ГКО) существует с 1996 года, и в настоящее время ГКО стали важным источником финансирования дефицита бюджета. При этом происходит постепенное "удлинение" продолжительности государственного долга посредством эмиссии облигаций с большим сроком обращения и снижения стоимости обслуживания государственного долга.

Второй по значимости объект инвестирования, но имеющий наибольшие перспективы, - акции приватизированных предприятий, которые приобретаются для получения доходов в виде дивидендов и прироста курсовой стоимости, а также для дальнейшей перепродажи по более высокой цене. В 1998 г. на биржевых торгах банками было выкуплено порядка 30 процентов от общего объема приобретенных ценных бумаг против 11 процентов в 1997 г. к середине 2000 г. общий объем инвестиций банков в акции приватизированных предприятий составлял свыше 53 млрд. сумов. Наиболее крупными инвесторами были национальный банк ВЭД РУз, «Пахта банк», «Саноат банк», «Алока банк». В настоящее время заинтересованность банков в инвестиции в ценные бумаги приватизируемых предприятий в силу различных причин значительно сокращена.

В то же время при осуществлении инвестиций банков в акции промышленных корпораций происходит сращивание банковского капитала с промышленным и образование финансового капитала. Такое сращивание, как уже отмечалось, возможно не во всех странах, однако в Узбекистане оно получило достаточно широкое развитие. Преимущества такого сращивания проявляются лишь в том случае, когда банк, имеющий пакет акций того или иного акционерного общества, принимает активное участие в его управлении, а также оздоровлении финансового положения эмитента с помощью кредитов, в том числе льготных.

В этих целях Постановлением Президента Республики Узбекистан от 15 апреля 2005 г. «О мерах по дальнейшему реформированию и либерализации банковской системы» разрешено коммерческим банкам участвовать на первичном рынке ценных бумаг и приобретать в установленном порядке акции приватизируемых предприятий в размере до 50 процентов от их выпуска.

Еще один сегмент денежного рынка - рынок депозитных сертификатов коммерческих банков. Первые такие сертификаты были выпущены в Узбекистане в 1995 году. И вначале их рынок динамично развивался, однако со временем интерес к нему стал заметно падать вследствие низкой доходности (20-25 процентов годовых). "Второе дыхание" данный рынок получил в 2000 году, когда были зарегистрированы выпуски депозитных сертификатов четырех коммерческих банков на 18 млрд. сумов. После этого объем реализации депозитных сертификатов за год вырос почти в 10 раз по сравнению с предыдущим годом. Однако утверждать, что рынок находится на стадии динамичного развития, пока нельзя: к настоящему времени депозитные сертификаты эмитированы только несколькими банками, а ликвидность самого рынка низкая.

3.2 Проблемы и пути их разрешения по выпуску и обращению ценных бумаг коммерческих банков в Узбекистане

При рассмотрении эмиссионных операций коммерческих банков, направленных на увеличение уставного капитала, необходимо отметить, что эта эмиссионная деятельность - в значительной степени вынужденная - связана с административными решениями Центрального банка Республики Узбекистан о постоянном увеличении минимального уставного капитала.
Подобного рода действия Центрального банка, безусловно оправданы, если их рассматривать с точки зрения повышения надежности банковской системы в целом.

По нашему мнению, действительно крупные банки способны более эффективно финансировать перестройку промышленности, они легче поддаются воздействию в этом направлении со стороны органов власти. Но вызывают сомнение, как эффективность такого финансирования, так и последствия полного подчинения промышленного капитала банковскому. В случае полного и быстрого их слияния исчезнет возможность перелива капитала между различными секторами экономики, поскольку любая инвестиция окажется в конечном итоге инвестицией в финансовый сектор.

Заинтересованность коммерческих банков в эмиссии собственных акций и их размещении на открытом рынке можно объяснить рядом обстоятельств. Прежде всего, это инфляция, постоянно обесценивающая собственные капиталы банка и одновременно обуславливающая резкое увеличение «неуправляемых» депозитов (остатков на расчетных счетах) Инфляция лишает банки возможности привлекать долгосрочные депозиты, поэтому для осуществления относительно долгосрочных вложений банки во всевозрастающих размерах должны использовать собственный капитал.

Кроме того, высокие котировки банковских акций рассматриваются банками как способ упрочить свои позиции на рынке, расширить сферу влияния и привлечь новых клиентов.

Банковские облигации в Узбекистане в настоящее время не пользуются популярностью, т.к. инвесторы пока не способны на длительное время инвестировать средства. Но с развитием рынка ценных бумаг, падением темпов инфляции, можно будет надеяться, что структура долговых обязательств банков будет меняться, и банки будут выпускать больше облигаций. Преимущество облигации заключается в том, что их можно использовать в качестве расчетного средства. Эмиссия облигации также требует регистрации проспекта эмиссии. То есть, информация будет доступна инвесторам, и они смогут правильно выбрать приоритетные направления для инвестирования.

Нынешняя ситуация на финансовом рынке Узбекистана свидетельствует, что уже сформировались условия, при которых можно успешно воплотить в жизнь идеи прямого привлечения заемных средств без использования банковских кредитов. Однако рынком этот инструмент пока не востребован, поскольку помимо сложности самого процесса выпуска, эмитенты не имеют гарантии и уверенности в том, что эмитированные ими долговые бумаги будут размещены среди инвесторов. Но кто на финансовом рынке хорошо знает специфику и особенности данного рынка? Банки и инвестиционные институты, которые в настоящее время почти не оказывают услуг по андеррайтингу ценных бумаг. (Только 10 банков из 28 приняли участие в андеррайтинге. Лидером по сумме обязательств гарантированного размещения ценных бумаг является Национальный банк ВЭД Республики Узбекистан) Хотя именно у них вся необходимая техническая и информационная база, необходимый персонал и практический опыт работы на финансовом рынке.

Сегодня на финансовом рынке ставки по привлекаемым финансовыми институтами депозитам держатся на определенном уровне, но ставки по размещению привлеченных средств в последние годы заметно снизились, т.е. маржа между привлечением и размещением из года в год сокращается, и эта тенденция, очевидно, будет наблюдаться и в будущем.

Основная масса временно свободных денежных средств в республике сконцентрирована на счетах до востребования и срочных депозитных счетах. Но при правильном подходе к вопросу облигации предприятий вполне могут найти свой рынок и свою ношу. Требование: «Не кладите все яйца в одну корзину» абсолютно точно характеризует правила инвестирования денежных средств на развивающихся рынках. Чем больше будет на финансовом рынке инструментов для инвестирования денежных средств, тем эффективнее, привлекательнее и надежнее будет сам рынок. Чтобы внедрять те или иные новые долговые обязательства, помимо нормативной стороны данного вопроса, необходимо создать четко налаженные механизмы регулирования рынка долговых бумаг как для инвесторов, так и для эмитентов. Банки, как и другие инвестиционные институты, призваны предлагать подобные механизмы на финансовом рынке.

Внедрение института ГКО обеспечило альтернативным, безрисковым способом вложения средств и получения дохода коммерческим банкам и другим хозяйствующим субъектам, безэмиссионным способом финансирования дефицита государственного бюджета Министерством финансов, а также возможностью проведения необходимых операций в рамках осуществления денежно-кредитной политики Центральным банком.

Таким образом, данный сегмент денежного рынка в Узбекистане относительно развит в отношении как объемов сделок, так и инфраструктуры. Однако отсутствие аналогичных по уровню ликвидности других сегментов денежного рынка дает Министерству финансов практически монопольное право на установление доходности ГКО и замедляет дальнейшее развитие данного сегмента.

Более того, Центральный банк не располагает в своем портфеле ГКО, которые могут быть использованы для изъятия избыточной ликвидности. В перспективе рынок ГКО может развиваться в двух направлениях.

Во-первых, правительство может увеличить предложение ГКО на первичном рынке и обеспечить соответствующую доходность, что позволит снизить темпы роста денежной массы.

Во-вторых, для того чтобы обеспечить Центральный банк государственными ценными бумагами, правительству необходимо обменять свою задолженность перед Центральным банком на государственные долгосрочные ценные бумаги. Впоследствии Центральный банк сможет использовать эти ценные бумаги для проведения операций на открытом рынке.

В настоящее время в Узбекистане широко применяется практика предоставления централизованных кредитов, носящих целевой характер и призванных поддерживать именно те отрасли, которые окажут наиболее благоприятное влияние на развитие экономики страны в целом. В то же время централизованные кредиты как основной источник увеличения предложения денег провоцируют рост инфляции.

В этих условиях необходимо создание сумового инструмента для стерилизации избыточного предложения денег. Таким инструментом могут стать депозитные сертификаты Центрального банка (ДСЦБ). Они дают возможность изымать избыточную ликвидность именно у тех банков, которые в данный момент имеют временно свободные, неработающие денежные средства, и таким образом проводить целевую стерилизацию.

Необходимым условием эффективного функционирования денежного рынка является наличие и развитие высоколиквидных инструментов, которые могут быть также использованы в качестве обеспечения для кредитов. Как уже отмечалось, в Узбекистане объемы торгов на рынке ГКО невысоки, а рынок корпоративных долговых бумаг отсутствует. В этих условиях выпуск ДСЦБ станет своеобразным катализатором развития денежного рынка страны, причем риск неисполнения обязательств по ДСЦБ полностью отсутствует. При этом следует отметить, что ДСЦБ не отвлекают средства инвесторов от вложений в реальный сектор, так как срок обращения их очень незначителен и их покупка осуществляется не для извлечения дохода, а в целях управления ликвидностью.

Внедрение ДСЦБ связано также с необходимостью разделения функций привлечения средств для финансирования дефицита бюджета и управления ликвидностью банковской системы, что обусловлено различиями задач, стоящих перед фискальной и денежно-кредитной политикой. В условиях рыночной экономики следует четко разграничить полномочия Министерства финансов и Центрального банка. В функции Министерства финансов Республики Узбекистан входят управление государственными финансами и, соответственно, привлечение средств для финансирования бюджетного дефицита. С этой целью оно выпускает ценные бумаги с длительным сроком обращения. В то же время ценные бумаги Министерства финансов используются Центральным банком как инструмент для проведения операций на открытых рынках.

В Узбекистане, где финансовые рынки находятся в стадии становления, ощущается острый дефицит в использовании косвенных инструментов денежно-кредитной политики, включая операции на открытом рынке. Зарубежный опыт показывает, что в таких условиях Центральный банк для регулирования процентных ставок и ликвидности выпускает свои собственные долговые обязательства. В частности, это практикуется в странах Латинской Америки, Польше, Казахстане. Закон "О Центральном банке Республики Узбекистан" также предусматривает возможность выпуска Центральным банком своих долговых инструментов. По мере развития финансовых рынков потребность в применении долговых инструментов Центрального банка исчезнет, и можно будет прекратить их выпуск.

Как отмечалось ранее, одним из приемов привлечения дополнительных средств является выпуск депозитных и сберегательных сертификатов коммерческими банками.

Из общего объема привлеченных по депозитным и сберегательным сертификатам денежных средств не производятся отчисления в Фонд обязательных резервов Центрального банка, что наряду с ликвидностью и относительно хорошими доходами делает их особенно привлекательными для коммерческих банков.

Поэтому следует еще более расширить объем выпускаемых депозитных и сберегательных сертификатов и тем самым увеличить объем денежных ресурсов, привлекаемых коммерческими банками. Однако решение этого вопроса не полностью зависит от самих коммерческих банков.

Обращение депозитных и сберегательных сертификатов осуществляется на основании общих норм гражданского права. При этом по сложившейся в нашей республике практике сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги.

Из-за слабого развития вторичного рынка ценных бумаг хозяева депозитных сертификатов вынуждены ждать наступления срока их погашения, что отрицательно влияет на их оценку данного инструмента.

По мере углубления рыночных реформ в финансовой сфере республики неуклонно будет возрастать потребность в ликвидных и наиболее доходных инструментах инвестирования, одним из которых должны стать депозитные сертификаты.

Для увеличения привлекательности сертификатов с точки зрения инвестирования было бы целесообразно: разрешить выпуск обращаемых или передаваемых депозитных и сберегательных сертификатов, таким образом, допустив сертификаты на вторичный рынок ценных бумаг, разрешить оплату долгов (налогов) и погашение обязательств сертификатами.

Увеличение спроса на кредитные ресурсы со стороны реального сектора экономики, бурный рост рынка потребительского кредитования, значительные объемы наличных денег на руках у населения при низкой капитализации и недостаточной устойчивости кредитного сектора стимулируют отечественную банковскую систему к поиску долгосрочных финансовых ресурсов и новых инструментов к компенсации кредитных рисков.

Инструментарием, позволяющим эффективно управлять кредитными рисками и способствовать устойчивости отечественной кредитной системы, по нашему мнению, является механизм секьюритизации кредитной задолженности, широко применяющийся в странах с развитой экономикой. При использовании данного механизма банки получают возможность минимизировать кредитные риски, связанные с заемщиками, одновременно рефинансируя кредитный портфель и, тем самым, способствуя активному развитию бизнеса.

В нашем случае секьюритизация крайне интересна с точки зрения возможности компенсации кредитных рисков, возникающих в отношениях банк-кредитор-заемщик.

Секьюритизация - мощнейший инструмент управления рисками банковских кредитных портфелей с однородными характеристиками. «Процедура секьюритизации не только позволяет привлечь средства для развития бизнеса, но и существенно улучшает нормативы банка, повышает его финансовую устойчивость, расчищает его баланс» К Фрумкин «Должники финансируют кредиторов. Потребительские кредиты превращаются в ценные бумаги» // «Компания», http://vvv.ko.ru 24.03.2006. и, по нашему мнению, позволяет гибко управлять кредитным портфелем в плане возникающих рисков.

Секьюритизировать можно практически любой сколько-нибудь устойчивый поток будущих платежей. Т.е. любой актив, которым владеет банк. На практике это означает, что банки могут подвергнуть секьюритизации не только ипотечные кредиты, но и всевозможные кредиты на потребительские нужды: на образование, на приобретение автомобилей, различные кредиты не только физическим, но и юридическим лицам и даже дебиторскую задолженность по факторингу. Таким образом, секьюритизация может открыть отечественным банковским кредитным риск-менеджерам широкие возможности в управлении кредитными рисками портфелей банковских активов.

Выводы и предложения

Итак, в последнее время отечественный рынок ценных бумаг переживает бурное развитие. Коммерческие банки играют на нем одну из важнейших ролей. Они могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве финансовых посредников и профессиональных участников.

Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее регламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов и других ценных бумаг.

Сегодня в Узбекистане продолжаются процессы дальнейшего наращивания уставного капитала банков, сопровождаемые эмиссией акций банков. Последние обладают наиболее привлекательными инвестиционными характеристиками: высокой доходностью, надежностью и ликвидностью.

Акции банков приносят их владельцам довольно высокие дивиденды.

Банковская деятельность достаточно жестко контролируется Центральным Банком Республики Узбекистан и является объектом тщательного анализа других заинтересованных организаций. Банки постоянно публикуют результаты своей финансовой деятельности, отчетные балансы, отчитываются перед Центральным Банком по широкому кругу показателей. Это позволяет проводить объективную рейтинговую оценку их работы, что повышает надежность банковских акций.

Эмиссии банковских облигаций в Узбекистане пока широко не практикуются. Это объясняется тем, что инвесторы пока не способны на долгосрочное инвестирование средств. Но я думаем, что с развитием рынка ценных бумаг и стабилизацией экономики в целом банковские облигации займут значительное место на финансовом рынке.

Итак, с развитием рынка ценных бумаг и становлением банковской системы ценные бумаги коммерческих банков пользуются возрастающим доверием и популярностью у инвесторов и приобретают все большее значение на финансовом рынке.

К числу наиболее важных предпосылок активизации банков на рынке ценных бумаг можно отнести следующие:

- действующее законодательство Узбекистана допускает участие коммерческих банков в совершении любых видов операций с ценными бумагами;

- относительно стабильное финансовое положение банков и высокая доходность банковских операций позволяет им отвлекать значительные финансовые ресурсы на освоение новых видов банковских услуг, каковыми являются многие операции с ценными бумагами;

- имеющийся у банков технический, информационный и кадровый потенциал, широкая сеть филиалов и клиентская база превращают их в наиболее дееспособных участников рынка ценных бумаг;

- усиливающаяся конкуренция между банками и другими финансово-экономическими институтами, снижение прибыльности многих традиционных банковских услуг (кредитование, валютно-финансовые, агентские операции) заставляют банки перемещать центр своей активности в сферу рынка ценных бумаг.

Наличие вышеуказанных предпосылок и благоприятных факторов открывает перед банками большие возможности для расширения масштабов работы на рынке ценных бумаг и активизации их деятельности в этой приоритетной сфере экономики в самом ближайшем будущем.

Наряду с этим, в работе выдвинуты ряд предложений по дальнейшему расширению сферы деятельности банков на рынке ценных бумаг:

1. Чем больше будет на финансовом рынке инструментов для инвестирования денежных средств, тем эффективнее, привлекательнее и надежнее будет сам рынок. Чтобы внедрять те или иные новые долговые обязательства, помимо нормативной стороны данного вопроса, необходимо создать четко налаженные механизмы регулирования рынка долговых бумаг как для инвесторов, так и для эмитентов. Банки, как и другие инвестиционные институты, призваны предлагать подобные механизмы на финансовом рынке.

2. Необходимо создание сумового инструмента для стерилизации избыточного предложения денег. Таким инструментом могут стать депозитные сертификаты Центрального банка. Они дают возможность изымать избыточную ликвидность именно у тех банков, которые в данный момент имеют временно свободные, неработающие денежные средства, и таким образом проводить целевую стерилизацию.

3. Для увеличения привлекательности сертификатов с точки зрения инвестирования было бы целесообразно: разрешить выпуск обращаемых или передаваемых депозитных и сберегательных сертификатов, таким образом, допустив сертификаты на вторичный рынок ценных бумаг, разрешить оплату долгов (налогов) и погашение обязательств сертификатами.

4. Увеличение спроса на кредитные ресурсы со стороны реального сектора экономики, бурный рост рынка потребительского кредитования, значительные объемы наличных денег на руках у населения при низкой капитализации и недостаточной устойчивости кредитного сектора стимулируют отечественную банковскую систему к поиску долгосрочных финансовых ресурсов и новых инструментов к компенсации кредитных рисков.

Инструментарием, позволяющим эффективно управлять кредитными рисками и способствовать устойчивости отечественной кредитной системы, по нашему мнению, является механизм секьюритизации кредитной задолженности, широко применяющийся в странах с развитой экономикой.

5. Необходимо развитие рынка производных ценных бумаг и финансовых инструментов, стимулирование становления депозитарных расписок, структурных и гибридных производных инструментов на долговые обязательства, инструментов хеджирования процентных и валютных рисков.

6. Имеется необходимость становления новых видов облигаций - агентских, ипотечных.

Размещено на Allbest.ru