Феномен массового инвестора

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Фондовая биржа в России на сегодняшний день - относительно слаборазвитый финансовый институт. Свое начало она берет со времен Петра I, с 1703 года. Однако расцвет ее приходится на вторую половину XIX века. Большинство исследователей считают это время «золотым» для экономики Российской империи, и фондовая биржа была значительной частью этого.

Данная работа посвящена исследованию фондовой биржи в Российской империи.

Основной целью данной работы является выявление и доказательство причин глубокого укоренения института фондовой биржи во второй половине XIX века среди различных слоев население, а также ответ на вопрос: почему именно в этот период сформировался феномен массового инвестора.

Для реализации этой цели мы решали следующие задачи:

- выявление круга необходимых источников и литературы.

- рассмотрение основных предпосылок, способствовавших становлению нового института в российской империи в два десятилетия.

- рассмотрение взаимосвязей между строительством железных дорог, как ключевой отрасли промышленности в XIX веке в России и в мире в целом и развитием института фондовой биржи.

- выявление особенностей становления русской фондовой биржи.

- рассмотрение феномена массового инвестора в рамках экономического кризиса, потому как эти явления неотделимы друг от друга.

- анализ функционирования фондовой биржи как механизма и как финансового института. Для ее решения необходимо было исследование структуры и инструментов фондовой биржи.

Данная работа была бы неполной, если бы в ней не учитывались статистические данные, поскольку данная работа прежде всего является экономисторической, то основной способ доказательства - статистические данные.

Данное исследование может представлять интерес в соответствии с новым уровнем развития исторической науки, а именно ее стремлением к изучению повседневности и персонализации. Однако данная работа сочетает в себе рассмотрение аспекта одновременно с двух совершенно разных позиций: с экономисторической, которая включает в себя статистические данные и определенные модели и с точки зрения непосредственных участников биржевой деятельности.

Изучение подобного типа источников важно не только по причине уникальности искомых данных, но и в силу выявления связей между историческими источниками различных типов для составления максимально объективной картины происходящего.

Историографический анализ

Историография, посвященная биржевой деятельности в Российской империи - не слишком обширна. Большинство вопросов, связанных с биржевой деятельностью, такие как правовое регулирование бирж, их влияние на экономику Российской империи, их функционирование, оценка количественного показателя участников являются малоизученными в отечественной историографии. Самое большое количество исследований были проведены до образования СССР. Это связано с тем, что биржа, несмотря на то, что в первые годы существования СССР продолжала функционировать, считалась капиталистическим механизмом и пережитком буржуазного периода развития страны. В социалистическом государстве не могло существовать свободного ценообразования по причине расхождения с официальной идеологией партии. После распада СССР фондовая биржа в современной России так и не смогла выйти на высокий уровень развития в качестве одного из институтов капитализма. В современной России, по оценкам исследователей, доля биржевых операций в экономике составляет менее 1%, в то время, как в США, доля фондовой биржи на всю экономику составляет практически треть. А поскольку институт является слаборазвитым, то и интереса у исследователей он практически не вызывает. Всю историографию по данной теме можно разделить на три основных периода: 1) дореволюционная литература; 2) литература советского периода; 3) литература перестроечного и постперестроечного периода.

Дореволюционная литература, как я уже писал выше, является самой массовой. Она представлена множеством различных работ, в числе которых экономические, юридические, социальные труды. Хронологически я рассматривал, в основном, труды, начиная с середины XIX века. В основном литература данного периода представляет собой различные справочники по биржевому делу, исследования и экономические прогнозы перспектив финансовых институтов, правовые аспекты деятельности бирж, некоторые математико-статистические исследования, а также отдельно я рассматривал историю и экономические показатели железных дорог в Российской империи.

Одними из самых первых исследователей бирж в России были В.П. Безобразов и А. Дмитриев. Их работы появились в пореформенный период Александра II, когда были созданы все условия для активного развития фондовой биржи. Она существовала, как я уже писал выше, более столетия, однако бурный рост биржевой торговли пришелся как раз на период правления Александра II. Оба автора не рассматривают биржу в контексте истории ее развития. Их скорее интересует опыт других стран, на примере которых они пытались показать, что повальное увлечение биржевой игрой приводит к отрицательным последствиям в виде глобальных кризисов. Их опасения оправданы тем, что в 1857 году случился общеевропейский экономический кризис, спровоцированный ростом неконотролируемых операций на фондовых биржах Европы, который впервые за продолжительное время задел и Россию.

После окончания реформ, фондовые биржи Российской империи вошли в десятку лучших в мире, начав соперничать с германскими и даже голландскими биржами. И в этот период наблюдается их бурный рост и рост интереса к ним со стороны исследователей. Было выпущено значительное число сборников, видное место в которых занимает труд Гейлера И.К. “Сборник сведений о процентных бумагах”. Для моего исследования он полезен тем, что автор рассмотрел все существующие механизмы на бирже, с помощью которых можно извлекать прибыли при торговле, а также привел статистические данные по процентным бумагам за одно десятилетие.

В 1879 году был опубликован труд Нисселович Л.Н “О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры”, в котором автор, будучи юристом, и в будущем служивший в министерстве финансов, рассматривал юридические аспекты биржевой деятельности и для многих современников автора, данное исследование было руководством по игре на бирже. Оно, отнюдь, было не единственным. Юридические аспекты биржевой деятельности также рассматривал К.И. Малышев в статье «О биржевых фондовых сделках», К.К. Гаттенбергом в его работе «Законодательство и биржевые спекуляции». Они оба придерживались позиции, что из-за ряда ограничений некоторых типов операций в русском биржевом законодательстве, наблюдается отставание российских бирж от западных. И оба они пришли к мнению, что не следует ограничивать спекуляции, потому что, по их мнению, именно они приводили страны Запада к развитию финансового сектора. Однако с ними были не согласны другие исследователи юридических аспектов биржевой деятельности, а именно вышеупомянутый Нисселович Л.Н., М.С. Студентский и А.Ф. Тигранов. В своих работах данные авторы также проводили сравнительный анализ российских и западных биржевых законов. Они попытались рассмотреть все существующие виды биржевых операций в двух разных регионах и пришли к выводу, что Российское законодательство позволяет избегать массовых спекуляций и вследствие этого экономические кризисы в Российской империи, по их мнению, не становятся общеевропейскими, но при этом в основе их исследований лежит изучение деятельности европейских бирж

Важной частью моей работы является сравнительный анализ биржи российской империи и западноевропейских бирж. Большое исследование по этому вопросу провел Ю.Д. Филиппов, профессор Дерптского университете на тот момент. Его самая большая работа “Биржа. Ее история, современная организация и функции” посвящена истории развития биржевой торговли в Российской империи, начиная со времени ее учреждения в 1703 году. Автор был свидетелем активного развития биржевой активности во второй половине 19 века и изучил массу источников по предшествующим периодам, и он пришел к выводу о том, что несмотря на бурный рост биржевой деятельности в России, биржевая торговля находилась на более низком качественном уровне, нежели западноевропейские биржи. Автор мало исследовал причины отсталости. Основным маркерами отсталости для него являлась внутреннее организационное устройство биржи и количество привлекаемых средств с ее помощью.

Причинам отсталости посвятил свой труд Л.Н. Яснопольский. Его исследование является энциклопедией по банкам. И его личное мнение относительно причин отсталости приведено в самом начале энциклопедии: «Традиции полицейского государства и предрассудки кругов общества, не доросших до западноевропеи?ского понимания значения свободного биржевого оборота, сильнейшим образом тормозят развитие русского биржевого дела, а вместе с ним задерживают необходимую, нестесняемую отжившими путами опеки и запрещении?, европеизацию экономической? жизни России в области торговых, промышленных, кредитных отношении?». Помимо этого автор объясняет многие феномены и термины, присущие исключительно российской бирже и те, которые в настоящее время не используются.

Немалое значение в дореволюционной историографии данного вопроса имеют сочинения А.Г. Тимофеева., А.М. Галбмиллиона., П.П. Мигулина., Л.И. Петражицкого,, И.И. Левина. Большинство исследователей являлись современниками описываемых событий, и в своих трудах они отмечали возрастающую роль бирж в экономике Российской империи. К примеру, Левин выступал за необходимость более глубокого изучения механизмов и деятельности биржи в целом, поскольку считал, что Россия достигла определенного уровня экономического развития, которое позволяло стать бирже центром хозяйственного развития, как это было в Великобритании или же Голландии того периода. Галбмиллион также выделял роль бирж, но при этом он писал о том, что они должны быть представительными. Он полагал, что биржи должны стать торгово-промышленными совещательными учреждениями, поскольку они смогли бы восполнять потребности в особых представительных учреждениях.

Что касается советской историографии, то. данная тема мало интересовала исследователей из-за, во-первых, официальной идеологии партии, а, во-вторых, из-за официального тезиса о поглощении бирж крупными банками. Однако, это не отрицает того факта, что некоторые исследования все же проводились в советское время. В их числе я отметил несколько авторов: А.Н. Боханова и Я.И. Лившица. Данные работы посвящены не самому институту биржи, а скорее всем институтам буржуазии и биржа воспринимается обоими авторами как негативное явление, которое сложилось в результате все возрастающих интересов крупных капиталистов, а также интересов правительства, которое пыталось ограничить политические запросы буржуазии. Иными словами, по мнению авторов, правительство наделило буржуазию практически безграничными правами в экономической сфере, ограничив тем самым их амбиции политической властью. Существует немалое количество исследований по бирже советского периода, но они никак не соотносятся с моей темой и в них не рассматривается, исследуемый мной период.

Помимо исследователей буржуазного класса в советской историографии есть также исследования по дворянскому классу и их предпринимательской активности, которое я не обошел стороной . А также труд Б.В. Ананьича “Банкирские дома в России в 1860-1914 годах». Данная работа была опубликована в 2006 году, однако автор занимался изучением дворянства, историей русской экономической мысли, а также историей финансовых институтов еще в советский период, и его воззрения на институт биржи хронологически относится к постперестроечной России, но терминологически к советской историографии. Его выводы идеологически ангажированы и использованные им источники это подтверждают.

Рост интереса к истории бирж в историографии начал возрождаться с началом перестройки. Первым исследователем бирж в современной России является Заи?цева Л.И., которая написала монографию “Биржа в России, или Падение святой Руси (в документах и публикациях конца XIX - начала XX в.).” ?Эта работа стала первой попыткой систематизировать знания и исследования о бирже 19 века, однако она содержит слишком мало выводов, не рассматривает социальный аспект, а также рассматривает биржи лишь в контексте бирж, не связывая их с иными сферами жизнедеятельности.

Новая волна интереса к истории российских бирж и капитализма второй половины 19 века началась в середине двухтысячных. Ключевым исследователем для меня в моей работе является П.В. Лизунов. В своих работах он первым начал исследовать те аспекты и те феномены биржевой деятельности в Российской империи, которые до него никто никогда не исследовал. КАКИЕ? Помимо этого он открыл целый ряд источников, в основном периодику, которыми до него не исследовал никто. Основой его работ является развитие биржи Санкт-Петербурга. В отличие от всех предшественников он вводит новый тезис о том, что российские биржи проходили те же этапы развития, что и европейские, однако в силу общей отсталости экономики, российской бирже приходилось пропускать некоторые этапы развития, что в конечном счете и привело к низкой развитости данного института. Помимо этого Лизунов посвятил несколько трудов механизмам и участникам биржи, последнее до него не исследовал никто.

Другим важным, на мой взгляд, современным исследователем биржи является создатель музея биржевой истории ММВБ Д.Л. Кондратьев. Во время написания своих работ, автор являлся непосредственным участником биржевой деятельности и его интерес к истории биржи возник именно по этой причине. Его ключевым исследованием является монография «Как в России биржа строилась». Он первым из современных исследователей стал связывать биржевую деятельность в Российской империи с экономическим развитием страны. На основе исследованных им источников автор доказал влияние биржевой активности на три отрасли: строительство фабрик, железных дорог и развитие производства товаров народного потребления. Он не просто доказал влияние, но и с помощью экономической статистики привел статистические данные. Однако, так как его деятельность была связана в основном с Московской биржей, то и исследование его находится в этих же рамках, а моя работа в основном сконцентрирована вокруг деятельности Санкт-Петербургской биржи.

Помимо Лизунова и Кондратьева, хотелось бы отметить вклад Л. М. Епифановой, Б.Н. Миронова и В.В. Изгаршева. Их работы в основном основываются на данных о деятельности Московской биржи и сосредоточено вокруг биржевых обществ, что позволяет изучать социальную историю данного вопроса, а труд Миронова не сфокусирован на биржах как таковых, но рассматривает социальную историю и одним из больших блоков его работы является исследование экономического общества во второй половине XIX века. Епифанова и Изгаршев в своих работах пришли к выводу, что в устройстве российской биржи было одно существенное отличие, которое определяло ее развитие. Российские биржи, по их мнению, выполняли функции представительства, что подразумевает защиту интересов предпринимателей. То есть, биржевая деятельность поддерживалась на государственном уровне, и биржа не была саморегулирующимся институтом.

Последним типом данных по историографии, которым я пользовался, были исследования по экономической истории железных дорог. В середине двухтысячных были опубликованы два труда на эту тему. Первое было написано Ф.Ф. Иванкиным., а второе - Т.В, Николаевой.Не менее примечательной в данной области является диссертация Николаевой Т.В., написанная двумя годами позже. Эти исследования связывают строительство железных дорог и биржу, но первое рассматривает железные дороги со стороны биржи, а именно котировки, реальные и номинальные стоимости всей железной дороги, а второе рассматривает реальные затраты на строительство железной дороги. Связав эти два труда и еще ряд источников, мне удалось проанализировать масштабы раздувания пузыря на фондовой бирже российской империи.

Историография данного вопроса представлена также и зарубежными ислледованиями. Она не представлена значительным количеством исследователей. Однако она позволяет обнаружить новые, неизвестные нашим соотечественникам данные. Подобные исследования чаще всего основываются на источниках личного происхождения иностранцев, и это является их второй особенностью, поскольку они не принимали непосредственного участия, а были лишь наблюдателями со стороны или же крупными иностранными инвесторами, которые вкладывали деньги в Российскую империю на местных фондовых рынках. Среди исследователей мне хотелось бы отметить: Gershenkron A. и его статью: «The early phases of industrialization in Russia and their relationship to the historical study of economic growth.” В ней автор рассматривает процесс индустриализации, начавшийся после реформ Александра II и в качестве одной из сфер автор рассматривает экономику и фондовые биржи. Он убежден, что биржи вышли на передовую российской экономики, благодаря английским инвестициям в строительство железных дорог и что роль России в мировой экономике второй половины XIX века сильно завышена. Схожих позиций придерживается и Wilkins M. английский историк второй половины XX века. Его работа ценна тем, что автор приводит статистические данные об инвестициях в различные отрасли, которые он собирал не только не англоязычных источниках, но и на некоторых русскоязычных. Другие два автора - Smith M.A. и Gregory P. - избежали оценочных суждений в отношении российской экономики в целом и фондовой биржи в частности. Их интересовала российская фондовая биржа, как часть отрасли фондовых бирж и потому их выводы сходятся в основном на том, что общий уровень развития российской экономики того периода был ниже западного и потому у России, которая стремилась форсированными методами занять одну из ведущих позиций в мировой экономике сложилась индивидуальная модель фондовой биржи, которая отличается от всех существовавших, а официальные власти поддерживали ее и не замечали некоторых перекосов в связи с тем, что их основным стремлением было утверждение России в мире, в качестве ведущей страны.

Таким образом, анализ историографии показал, что изучение биржевой истории Российской империи в наибольшей степени интересовало дореволюционных и постсоветских исследователей. Первых - в силу личной заинтересованности и желания понимать окружающую их реальность, вторых - по причине активного формирования этого института сейчас, а также по причине более широкого понимания пореформенного периода Российской империи. Наиболее изучены на текущий момент функционирование и механизмы работы биржи, наименее - социальная и экономическая роль бирж, что и определило заявленные нами выше цели и задачи данного исследования.

Описание источников

Все источники были разделены на три типа: 1) источники личного происхождения, преимущественно состоящие из воспоминаний непосредственных участников или же приближенных к бирже людей и немногочисленные письма. 2) Периодическая печать. 3) Исследования, проводимые современниками тех событий.

Среди источников личностного происхождения важную роль занимают воспоминания С.Ю. Витте.

Помимо этого важным источником личного происхождения были воспоминания Павла Бурышкина о московской бирже начала XX века. Он занимал важную роль в постреволюционном правительстве и был непосредственным участником торговых операций в начале 20 столетия, но многие данные о деятельности биржи в более ранний период он приводит, опираясь на воспоминания своего отца. Его данные позволяют сделать ряд гипотез об участии простого, непрофессионального населения в биржевых операциях.

Отдельное место в данной категории источников занимает биография В.П. Мещерского, описанная им самим. Несмотря на род своей деятельности, он соприкасался с биржевой деятельностью и был непосредственным участником биржевых операций. Помимо воспоминаний известных деятелей экономики я также исследовал воспоминания прямых участников. В них содержится много информации, никак не связанной с биржевой торговлей, однако она позволяет оценить личностные переживание непосредственных очевидцев тех событий.

Среди воспоминаний очевидцев особую роль занимают: воспоминания Дельвига А.И. -крупного купца и известного в кругах Санкт-Петербургской биржи игрока. Они ценны тем, что автор рассказывает об участниках и некоторых используемых схемах спекуляции. Другие игроки, которые делятся различными фактами биржевой деятельности - Давыдов А.В. - крупный предприниматель и дворянин -, а также Филипсон Г.И. - крупный предприниматель, который жил за некоторое время до исследуемых событий, но его взгляд на экономику в целом в период его жизни позволил сделать ряд гипотез.

Второе направление источников - периодика. В числе ключевых периодических изданий я использовал «Журнал для акционеров», еженедельную газету «Биржа», «Финансовое обозрение», периодическое издание «Новый экономист», «Московские ведомости», «Торговое дело», «Еженедельный журнал торговли и финансов», «Вестник финансов, промышленности и торговли», а также газету «Коммерсант».

Особое место среди периодики занимает газета «Биржевые ведомости». Она образовалась в результате слияния “Биржевого вестника” и газеты “Русский мир”. К концу 19 века она являлась, по свидетельствам очевидцев, основным изданием по биржам во всех крупных городах. Ее история активного продвижения началась в 1880 году, когда ее приобрел австрийский предприниматель С.М. Проппер. Первый выпуск обновленной газеты вышел 13 ноября 1880 года. Ее первоначальный тираж был 500 штук, и выходила она дважды в неделю. Однако к концу столетия ее тираж превышал 30000 экземпляров, и издавалась она с 1885 года ежедневно.

В становлении газеты самую заметную роль сыграл сам Проппер. Витте в своих воспоминаниях писал о нем следующее: «Проппер часто расхаживал по моим передним, выпрашивал казенные объявления, различные льготы и, наконец, выпросил у меня чин коммерции советника». Одним из редакторов в начале становлении данной газеты был Ясинский И.И. - известный русский писатель, поэт и критик. Перед смертью он вступил в партию большевиков, но это не помешало опубликовать ему свою автобиографию, в которой он писал о Проппере следующее: «Станислав Максимилианович в общественной жизни придерживался либеральных взглядов, часто прибегал к шантажу, объявляя в биржевом отделе те фирмы, которые отказывались печатать объявления, некредитоспособными, и делал он это ловко между строк». Позже, в 1891 году, Проппер сам назначил себя редактором газеты, и она обрела вторую жизнь, как раз в этот период заняв лидирующую позицию среди прочих периодических изданий по биржам. Так продолжалось до 1905 году, тогда газета перешла в руки кадетов, она была продана Проппером по неизвестной причине и стала называться «Свободный народ». С этого периода она стала носить яркий антиправительственный характер, критикуя всю власть, в основном кабинет Витте. Вскоре власть закрыла «Свободный народ» и тогда Проппер оспорил сделку по продаже и вернул себе газету, которая просуществовала до 1917 года, пока ее не закрыли большевики с формулировкой «за антиправительственную направленность».

В газете, помимо статистических данных и различных обзоров публиковались интервью с участниками, статьи, посвященные новостям биржевой торговли, а также статьи, описывающие тенденции биржевой торговли, рассматриваемого периода и многие юридические аспекты, и успешные истории отдельных участников. «Биржевые ведомости» также имели раздел статистики, где в последнем годовом номере печатались сводки о количестве всех проведенных операций на бирже за год.

Основной проблемой при работе с данным типом источников является неполная сохранность изданий. Во-первых, одно и то же издание может храниться одновременно в нескольких архивах, что делает их полноценное изучение труднодоступным, а во-вторых, не все выпуски периодических изданий сохранились полностью. При работе с данными источниками нередко возникало следующее: аналитическая статья или же статистические данные могли быть разбиты на несколько выпусков, при этом сохранился лишь один, который содержит только один фрагмент. Поскольку я не мог опираться на неполные факты, то приходилось исключать эту информацию из своего исследования.

Еще одним типом источников, который в моем случае является вспомогательным, являются исследования современников. Большую часть из них я использовал в качестве историографии, но есть и те, которые я предпочел использовать в качестве источников, поскольку они основаны не на различного типа источников, а на собственном опыте. К их числу можно отнести Бирюковича В.В., Белинского В., Бунге Н.Х., а также Ратькова А, под которым на самом деле скрывался Захарий Жданов. В их трудах можно обнаружить множество данных основанных на диалогах с теми или иными участниками. Проблемой данных источников является то, что данные полученные исключительно подобным путем невозможно проверить на достоверность, потому что чаще всего данные об этих личностях, доказывающих их существование, не сохранилось.

Таким образом, выбранные источники позволяют ответить на поставленные мною вопросы, их количество достаточно обширно, и некоторые вводятся в научный оборот впервые.

1. Предпосылки и особенности. Глобализация мировых рынков». Терминология

фондовый биржа инвестор

В середине XIX века в мире начали складываться процессы глобализации экономики. Международная торговля развивалась стремительно, в мире наметились два финансовых центра - Лондон и Париж. В историографии, как отечественной, так и зарубежной принято именовать это время первой волной глобализации. Основными двигателями этого процесса стали золотой стандарт, который так или иначе начал появляться во всем мире, что способствовало волатильности различных валют и их свободное обращение и свободная торговля как результат введения этого стандарта. Общемировой валютой стал в тот период английский фунт и так продолжалось до окончания Первой Мировой Войны. Свободная торговля привела к развитию и становлению общемировой системы финансовых связей, что в свою очередь приводило к возможности глобального перераспределения капиталов. Модель Адама Смита в действии. Финансовая модель мира стала спиральной и цикличной, с той лишь разницей, что глобальный кризис в одной из ведущих стран теперь стал приводить к общемировым кризисам.

В результате процесса глобализации стала развиваться глобальная специализация различных регионов. Вся промышленность сосредоточилась в Англии, Франции, Бельгии и Германии. Помимо этого феноменом данного периода было колониальное устройство мира, что обеспечивало ведущим державам постоянные рынки сбыта готовой продукции. Результатом подобных процессов стали избытки капиталов в развитых странах. Помимо общего подъема экономики в развитых странах, этот процесс сопровождался общим ростом благосостояния населения и ростом образованности населения. Все это привело к тому, что развитые страны не желали останавливаться в своем стремлении экономического господства в мире и искали все новые и новые пути для этого. Промышленность и экспорт дают стабильный рост экономики, рынки сбыта поделены между развитыми странами, но мир стал глобальным, а вследствие этого для обеспечения более значительного роста экономики необходимо искать новые пути. Таким путем для развитых стран стали инвестиционные потоки, направленные в развивающиеся страны - США, страны Южной Америки, Японию и Китай, а также Россию. Таким образом глобализация мировых финансовых потоков стала первой предпосылкой развития института биржи в Российской империи.

В ходе исследования истории развития биржевой деятельность в России, я условно разделил предпосылки ее формирования на пять составляющих:

А) Развитие капиталистических отношений и развитие процесса глобализации мировой экономики.

Б) Формирование новых классов населения.

В) Образование железнодорожного сообщения.

Г) Общая отсталость от развитых европейских стран

Е) Иностранные инвестиции.

Времена правления Николая I характеризуются общим неприятием новых реформ и веяний Запада. По этой причине Российская империя развивалась изолированно от общемировой экономики. В то время пост министра финансов принадлежал Е.Ф. Канкрину, который придерживался позиций императора и был сторонником изолированности России в экономической сфере. Как писал Кокорев В.А. - крупный русский предприниматель того времени: «Россия в промышленности, фабриках путях сообщения и во многом другом отстает от Европы». Он же полагает, что подобная позиция воспринималась неоднозначно в самом обществе, поскольку с одной стороны, экономика страны отставала от общего уровня развития, но с другой Российской империи удалось избежать влияния широкомасштабных европейских экономических кризисов 1825 и 1858 годов. При этом именно при Николае I был принят закон, который впоследствии приобрел значение основополагающего для всей экономической отрасли Российской империи. В 1836 году был принят акционерный закон, который разрешил учреждать акционерный общества и с этого времени началось развитие института биржевой деятельности.

Это должно было стать первым толчком к форсированному развитию промышленности. Источниками финансирования, по замыслу Конкрина, должны были стать частные капиталы, именно по этой причине был принят этот закон. Это привело к некоторому развитию промышленности. По данным Тимофеева А.Г, с момента принятия закона и до конца правления Николая I было учреждено 47 акционерных компаний. Однако, если сравнивать количество учрежденных акционерных компаний в Великобритании за аналогичный период, то их количество приблизительно равняется 169.

На основе этих данных можно сделать вывод о существенном отставании экономики Российской империи от Западных. В России не было достаточного количества механизмов и средств для развития промышленности. Кредитование было не доступно большинству населения, а свободные средства были ограничены, торговля в ряде отраслей была ограничена «сверху».

С началом правления Александра II, общество начало ощущать некоторые перемены, в частности оно стало ощущать себя более свободным. 60-ые годы XIX века стали временем перехода Российской империи от старой, консервативной модели управления, к новой, либеральной. И первым признаком и доказательством этого являются изменения в экономической сфере. Как это обычно происходит в России, нужды экономики так или иначе формируются другими отраслями. В случае с правлением Александра II, основной новой отраслью, которая требовала огромных затрат стало строительство железных дорог. Теоретическую базу экономических изменений подготовили в своих работах Н.Х. Бунге, А.И. Чупрова и И.К. Бабста. Более детальное освещение всех процессов, происходящих вокруг строительства железных дорог будут раскрыты во второй главе. Все мировая экономика второй половины XIX века базировалась, так или иначе, на строительстве железных дорог, поскольку она открыла новые рынки сбыта для всех ведущих стран мира. Она позволяла доставлять продукцию на более значительные расстояния в более короткий срок, а это, в свою очередь, открыло путь для развития новых товарооборотов между странами. По мнению одного из ключевых современных исследователей истории науки и техники Мокира: «железнодорожный транспорт стал точкой перехода к глобальной мировой экономике».

Перед Александром II в то время стояло два пути: или открыть страну для внешних инвестиций, при этом не проводя внутренних реформ или же провести, в первую очередь, крестьянскую реформу, что привело бы к формированию нового класса и образованию новых слоев населения со свободными финансами - в основном помещиками, которым выплачивалась бы ежегодная сумма от бывших крестьян. До крестьянской реформы фактически не существовало прослойки общества готовой к инвестициям.

Спустя четверть века после описываемых событий в газете Финансовое обозрение за №16 от 1874 года была опубликована аналитическая статья, рассматривающая предпосылки активизации биржевой деятельности в Российской империи. В ней особое место уделялось отсутствию свободных средств у населения до крестьянской реформы Александра II: «К середине 50-х гг все более ощущался недостаток свободных денежных средств в обращении. В России их было в среднем 10 руб. на одного человека, между тем как в западных государствах более 50 руб. на человека. Не удивительно, что вследствие этого деньги у нас дороги, а капитал иммобилизован и мало свободных капиталов для покупки бумажных ценностей».

Крестьяне обязаны были платить налоги и выкупные платежи, а дворяне, привыкшие к роскоши не имели причин для инвестиций капиталов в производственные отрасли, так как привлелигированность их класса позволяла им сохранять их привычный образ жизни.

В историографии по теме моего исследования существует мнение, что оттягивание крестьянской реформы Александром II было связано в том числе и с тем, что в этот период активно размещались облигационные займы на строительство российских железных дорог на биржевых площадках Великобритании и Франции с целью оценки интереса иностранных инвесторов в развитии Российской империи .

В результате Александр II по совету своих министров решил пойти по двум путям одновременно. Еще до отмены крепостного права в России начал формироваться новый класс, так называемые «разночинцы», которые могли принадлежать к различным сословиям. Уже после отмены крепостного права разночинцы составят основу среднего класса.

После отмены крепостного права крестьяне, как известно обязаны были выплачивать выкупные платежи, а помещикам была дарована компенсация в виде выкупных свидетельств. Они положили основу будущему фондовому рынку, поскольку сформировали одну из первых ценных бумаг для массового рынка - 5% Свидетельства Государственного банка на непрерывный доход. Они гарантировали помещику 5% годовых в зависимости от размера выкупного свидетельства. В создании, развитии и контролировании этого механизма активно участвовало государство, и это первая черта, характеризующая особенности развития фондовой биржи в Российской империи. Эти свидетельства правительство само размещало в банк на имя помещика и гарантировало их держателям ежегодный доход в размере 5% в течение 49 лет. Ключевая роль правительства в этом процессе заключалась в том, что именно оно выступало контрагентом и гарантировало регулярные выплаты держателям. При этом у помещика всегда был выбор: он мог получать гарантированные ему правительством проценты, мог заложить эти свидетельства или же продать на рынок ценных бумаг. Согласно воспоминаниям В.П. Мещерского «чаще всего крупные помещики стремились продать свои свидетельства». Стоит отметить, что продавать эти свидетельства было выгодно лишь крупным помещикам, поскольку они единоразово получали крупный доход, который позволял им использовать полученный капитал для инвестиций в более прибыльные ценные бумаги. Большинство из таких помещиков стали вскоре крупными игроками и сформировали свои монопольные общества, которые более подробно будут рассмотрены в следующей главе. Более мелкие помещики, для сохранения привычного им образа жизни, были вынуждены довольствоваться 5% в год. Однако кредитные общества Москвы и Санкт-Петербурга, а также Общество взаимного поземельного кредита предложили иной вариант, а именно ипотечные облигации, первые ипотечные инструменты в России. Они предлагали кредиты под залог недвижимости. Формально это позволяло мелким помещикам получать кредиты с нулевой процентной ставкой, так как ежегодный процент от выкупных свидетельств равнялся проценту по кредиту в залог недвижимости. Как вспоминал Мещерский «выкупные продавались и превращались в капиталы, на которые одни начали регулярно ездить за границу, а другие смогли сохранить и преувеличить уровень роскоши».

Для понимания объемов выкупных свидетельств приведу статистику, которую раз в 5 лет проводил центральный статистический комитет. В первые пять лет после отмены крепостного права в общей сложности было выпущено свидетельств на 320 млн. Р., а уже к 1872 году общая сумма достигла 772 млн. Р. Иными словами общее количество крестьянских долгов, проданных с помощью биржи составило 772 млн. Р., а их рыночная стоимость превысила к началу времени их погашения в 1874 году номинальную цену на 95%.

В 1882 году при содействии тогдашнего министра финансов Н.Х. Бунге был организован Государственный Крестьянский поземельный банк, целью которого было предоставление возможности крестьянам приобретения земли. Здесь не столь значительны функциональные особенности данного механизма, сколько статистические данные. В то время как рыночная цена составляла 27,52 руб. за десятину, банк предлагал эту же десятину уже за 52,38 руб при том условии, что бывшие крестьяне должны были платить 7,5-8,5% годовых на протяжении от 13 до 51 года.. За первые три года существования банка крестьянам было выдано кредитов на 30 млн руб.

Связав между собой два вышеописанных абзаца, можно прийти к следующему выводу. При делении 52,38 руб. на 27,52 руб. Мы получаем примерно 190%, при этом мы помним, что с момента появления выкупных свидетельств их рыночная стоимость на 95% превышала номинальную, а это позволяет сделать нам вывод, что благодаря спекулятивной активности в ипотечном секторе меньше, чем за 30 лет стоимость земли возросла практически в 4 раза, а если быть точнее, то на 390%. При этом уровень инфляции в эти годы не превышал 3% в годовом выражении.

Результатом данного механизма стало обретение дворянами значительных свободных капиталов, а наличие крупного капитала - это первое условие, способствующее развитию рынка ценных бумаг. Один из немногочисленных советских исследователей финансовой активности в пореформенной России писал следующее: «Основная масса чиновничества ограничивалась, как правило, покупкой незначительного количества акций и игрой на бирже, но представители средней и высшей бюрократии и немногочисленные дипломированные специалисты уже с 60-70-х годов активно участвовали в учредительстве акционерно-паевых компаний, банков, возглавляли их по совместительству в качестве директоров или членов правлений». И это вторая особенность развития института биржевой торговли в Российской империи. Подобные случаи вели к развитию коррупции в высших кругах, поскольку были нередки случаи, когда, к примеру, различные министры состояли в совете директоров акционерной компаний, деятельность которых должна была контролироваться этими самыми министерствами. Так, например, согласно данным Корелина, а также данным из финансового обозрения бумаги Курско-Киевской железной дороги было принято называть «акциями Государственного совета и Сената». Правительство Александра II начало бороться с этим лишь в 1884 году, когда вышел указ «О порядке совмещения государственной службы с участием в торговых и промышленных товариществах и компаниях» от 4 декабря. Вопросы регулирования деятельности фондовой бирже не относятся к теме данной главы, поэтому будут рассмотрены в следующей.

После обретения достаточных капиталов у населения необходимы были механизмы, которые бы позволяли внедрить новый институт. Отчасти эти механизмы сформировались еще до проведения реформы, в период, когда активно выпускались государственные облигационные займы для проведения Крымской войны и учреждались все новые и новые акционерные общества. Однако я не рассматриваю этот период в данном исследовании по той причине, что, во-первых, данную активность нельзя назвать биржевой, поскольку рынок ценных бумаг на тот момент был слишком централизованным и контролировался государством, что не соответствует основам биржевой торговли, предполагающей свободное ценообразование, а также ограничивался лишь весьма и весьма состоятельными лицами. А, во-вторых, за период с 1855 до 1859 года количество акционерных компаний возросло с 35 до 94, но в 1860 треть из них прекратила существование из-за банкротств, что доказывает отсутствие механизма института фондовой биржи.

До отмены крепостного права в Российской империи не существовало частных кредитных учреждений, а их наличие является чертой, характеризующей функционирования биржи, поскольку она предполагает свободное ценообразование, которое не должно контролироваться государством, в случае же контроля со стороны государства существует риск, что биржевая активность способна уничтожить финансовый сектор из-за неконтролируемых спекуляций. Первый акционерный банк был учрежден в 1864 году. Он назывался Санкт-Петербургский частный коммерческий банк. К началу XX века в России насчитывалось 39 подобных банков со 199 отделениями.

Это объясняется тем, что исторически, еще со времен правления Николая I банковский сектор принято было контролировать: «когда все капиталы России сосредоточены в государственных банках, императорским словом обещано возвращать их по востребованию, а они выдаются все с большим и большим замедлением от того, что сама казна выбрала их из банков на свои надобности». Но как мы можем видеть это создает риски для самой власти.

Банковская реформа стала основной, которая открыла дорогу широким массам на фондовый рынок. Она начала готовиться еще в 1857 году в рамках подготовки к крестьянской реформе. В июле этого года Комитетом финансов было принято решение о ликвидации существующих кредитных учреждений, а вместо них начала создаваться система земских банков, которая была прежде всего ориентирована на ипотечное кредитование. Однако комиссия по созданию данных учреждений образовалась только лишь спустя 2 года, а за основу было принято решение взять существующую экономическую модель Германии и Франции. В основе этой реформы лежали две основные причины:

А) Облигации государственного долга вплоть до 1859 года размещались за рубежом, на площадках Германии, Франции, Великобритании и Нидерландов. Общий объем займов в 1855 году составил 1553,5 млн руб., из них лишь 94,6 млн. руб. были размещены на внутренних площадках. Иными словами глобальной задачей Александра II была масштабная индустриализация страны и в начале своего правления он стоял перед выбором - осуществить ее за счет иностранных инвестиций или же за счет внутренних ресурсов. И именно на этот период, как мы уже помним, пришелся первый учредительный бум.

Б) До начала реформ, согласно имеющимся данным, капиталов, которые не были помещены в финансовую систему Российской империи насчитывалось около 1200 млн руб, что в четыре раза превышало стоимость всей годовой продукции в тот же год. Иными словами, у населения имелось значительное количество наличных средств, и это еще до отмены крепостного права, которые не были помещены в систему. Если бы после отмены крепостного права, не появилось бы инструмента, который позволил бы размещать свободные средства в экономику, то и весь ее смысл терялся бы, поскольку деньги бы обесценились.

Для вливания денег в экономику были созданы 5% банковские билеты, о которых подробно будет описано в следующей главе. Это стало вторым инструментом, после выкупных свидетельств, которые также отвечали этой цели. К середине 70-хх годов в эти два инструмента совокупно было вложено около 1800 млн руб.

Помимо этого с 1860 года начала формироваться сеть финансовых учреждений, которая была призвана иметь возможность для инвесторов вкладывать деньги в экономику. Она включала в себя: акционерные коммерческие банки (финансирование промышленности), акционерные земельные банки (ипотека), городские общественные банки, общества взаимного кредита, ссудо-сберегательное товарищества, кредитные товарищества, сберегательные кассы и страховые акционерные компании.

В данной главе нам важны лишь предпосылки, поэтому более подробно про финансовые учреждения написано в следующей. В качестве итога к данному пункту, хотелось бы отметить, что к 1911 году количество финансовых учреждений насчитывало 2671 организацию, а общее сумма ценных бумаг, размещенных в этих учреждениях насчитывала 5294, 743 млн руб.

Немаловажным фактором, повлиявшим на активизацию биржевой деятельности, на мой взгляд, является развитие технологий. К ним относится и строительство железных дорог в том числе, но начать я хотел бы не с них, а с телеграфа. Его появление и массовое использование позволяло связываться на расстоянии в значительно более короткое время, нежели раньше. «Телеграфная сеть расширялась быстрыми темпами - только лишь за десятилетие с 1857 по 1866 гг. длина линий выросла с 3725 до 33748 верст; количество внутренних телеграфных сообщений увеличилось с 78 тыс. в 1857 году до 1035 тыс в 1866 году, а международных сообщений с 55 до 250 тыс».

Что касается прочих технологий, то XIX век полон ими, и они оказали активное влияние прежде всего на промышленность и индустриализацию во всей Европе. А она стала, в свою очередь, как уже очевидно основой развития инвестиционных институтов не только в России, но и в мире в целом.

Что касается строительство железных дорог, то так как эта отрасль самым, на мой взгляд, значительным образом повлияла на формирование института фондовой биржи и массового инвестора в Российской империи, то ее я стану рассматривать в следующей главе.

Прежде чем приступить к ней, необходимо ввести ряд терминов, определениями которых я пользовался в своей работе, дабы избежать возможности двоякой трактовки.

В моей работе часто встречаются 3 термина: биржевой бум, спекуляция, массовый инвестор.

Биржевой бум - краткосрочный всплеск биржевой активности на рынках, подогреваемый искусственным ростом цен на ценные бумаги. Отличается исключительно спекулятивным настроением участников рынка. Впервые этот термин возник в 20-ые годы 20 столетия в США, в так называемое время «ревущих двадцатых». Бумы формируются в результате активных и массовых спекуляций, а они в свою очередь происходят, как правило, на заемные средства, но это происходит лишь тогда, когда доходность по ценным бумагам начинает превышать процентные ставки по займам. Исходя из опыта исследования периода активного финансового бума в США, я могу сделать вывод, что бум начинает формироваться тогда, когда доходность превышает процент по займам в 5 раз. Основным показателем бума, в моем, понимании является превышение реальной стоимости всех активов компании в 4,5 раза и более. Именно это в терминологическом смысле я буду в дальнейшим использовать под определением биржевого бума.

Биржевая спекуляция - это спекулятивный договор на бирже с товарами, услугами или ценными бумагами с единственной целью получения дохода от ценовой разницы курсов на времязаключения договора и на момент его исполнения. Этот термин включает в себя также два типа игры на биржи - на повышение и на понижение. Первый тип игроков называют «быками»; они покупают ценные бумаги по определенной цене, а затем продают по более высокой. Второй тип игроков -«медведи»; они продают ценные бумаги по большей цене, а затем покупают их по более низкой.

Массовый инвестор - это один из самых важных терминов в работе, поскольку напрямую свзяан с целью работы и ее заголовком. В современных энциклопедиях я не нашел терминов, подходящих под мое понимание, поэтому решил ввести его самостоятельно. Массовый инвестор в рамках моей работы будет рассматриваться как критическая масса вкладчиков. Определить массовость мне помогут следующие характеристики:

1) Общее количество зарегистрированных операций поделенных на среднее количество операций на человека в год и на общее количество зарегистрированного населения. Как показывает практика 20-хх годов 20 столетия в США, массовым инвестором можно считать процент вовлеченности населения в операции с ценными бумагами равный 20%.

2) Общее количество инвестиций. Оно считается средним годовым доходом, поделенным на среднюю сумму инвестиций в фондовый рынок в год. Индикатор - более 34% на город сигнализирует о формировании массовой торговли.

3) Процент роста актива, приобретаемого массовым инвестором должен превышать 125% в годовом выражении.

При одновременном действии трех вышеописанных характеристик, можно говорить о массовости инвестора.

Подводя итоги данной главы можно прийти к следующим выводам:

Во-первых, институт российской фондовой биржи начал складываться в результате одновременно многих факторов и был связано прежде всего с отсталостью государства в этот период. Помимо этого немаловажную роль сыграла индустриализация, которая требовала колоссальных затрат. Кроме того, реформы Александра II способствовали складыванию новых классов, а также механизмов, которые позволяли вести торговлю ценными бумагами все более и более широким слоям населения.

Что касается особенностей становления в России института фондовой биржи, то прежде всего он создавался «сверху» с определенными целями. Соответственно можно сделать вывод, что и весь его инструментарий соответствовал нуждам правительства. Вторая особенность развития фондовых бирж в России напрямую вытекает из первой, и заключается она в том, что государственные служащие, которые обладали определенной информацией и влиянием не ограничивались в игре на бирже, что соответственно приводило к разного рода махинациям.

2. Железнодорожное строительство и «Главное общество». 5%-ые выигрышные займы и первые финансовые кризисы. Анализ»

В своем исследовании я придерживаюсь позиции, согласно которой активизация массового рынка ценных бумаг началась в период создания железнодорожной сети в Российской империи. Именно в результате ее строительства полностью трансформировалась система экономическая модель всей империи и произошел рост экономический рост, который вывел Россию на передовые позиции развитых стран.

Вся история строительства железных дорого в Российской империи может быть поделена на три периода:

1. Постройка дорог на государственные средства - так происходило до начала 60-хх годов XIX века.

2. Средства акционерных обществ сменили государственные. На этот период, как раз приходится расцвет биржевой деятельности, как и экономики в целом. В этот период были построены основные ветки, которые функционируют и по сей день. Этот процесс протекал в течение 20 лет, вплоть до 1880-х.

3. Выкуп железных дорог государством, начиная с 1880-х годов.

Первые появившиеся ветки, помимо Царскосельской, были Варшавско-Венская, стоимость версты которой обошлась в 23 тыс. руб. и Гатчинский участок Петербургско-Варшавской ветки, стоимость версты которой равнялась 43 тыс. руб. Первоначально государство выделяло деньги на строительство железных дорог не из казны. Первые две ветки были проложены за счет внешних займов, размещенных на Лондонской бирже. Однако экономика Российской империи в тот период пребывала в упадке и имела общую низкую кредитоспособность. Это означало следующее: когда развитые или даже развивающиеся размещали железнодорожные бумаги, то, как правило, их цена была выше номинала. В случае же с Российской империей, займы размещались ниже номинальной стоимости и порой ниже на 40%.