Феномен массового инвестора

В связи с этим было решено учредить русско-французское «Главное общество российских железных дорог» или же как его позже стали называть просто «Главное общество». Оно было основано в 1857 году при участии банкирского дома А.Л. Штиглица. Учредителями этого общества были сам Штиглиц, С.А. Френкель (Варшава), Ф. Беринг (Лондон). Также участие принимали банкирский дом «Гопе и Ко» (Амстердам), «Беринг и Ко» (Лондон), «Мендельсон и Ко»(Берлин), а также частные банкиры - И.Перейра (Париж) и А. Турнейсен (Париж). Таким образом первоначальное строительство железных дорог было отдано в руки иностранцев на деньги иностранцев. Капитал общества в момент его образования составлял 275 млн. руб и на него была дана правительственная гарантия 5% прибыли. За эту сумму предполагалось построить 3900 верст новых путей. Однако на деле все вышло совсем иначе.

Соучредители общества выкупили большую часть акций и облигаций общества по сниженной, как мы помним цене, разместив их на иностранных площадках, после чего посредством манипуляций с этими бумагами искусственно увеличили цену на них на внутреннем рынке на 12% выше номинала. И затем эти бумаги были проданы уже российским предпринимателям, а учредители получили громадную прибыль за счет данной спекуляции.

За все время существования общества было продано 600 тыс. акций по 125 руб. за штуку, что в совокупности дало лишь 75 млн. руб, из заявленной в момент образования суммы в 275 млн. руб. Вокруг строительства железных дорог создавался романтический пафос сторонниками Главного общества: «Железные дороги производят коренное, самое благодетельное преобразование общественной жизни. Они являются рычагом, сдвигающим русское простолюдие и привнося в общество идеи свободного труда, а также поддерживают стремление к усиленной и трезвой деятельности».

Однако даже и это не помогло найти необходимые средства, а те, что были расходовались неэффективно. Из Франции нанимались инженеры, которым была поручена разработка железнодорожной коллеи, материалы также покупались за рубежом, что не давало развития внутренней промышленности.

Деньги стремительно заканчивались и тогда Главное общество обратилось к правительству с просьбой о предоставлении налоговых льгот. В итоге было принято решение и утвержден новый устав, согласно которому Главное общество обязывалось достроить Петербургско-Варшавскую и Московско-Нижегородскую дороги. Общий капитал было решено сократить с 275 млн руб. до 112 млн. руб.В результате Главное общество не смогло выполнить взятых на себя обязательств и его долг перед правительством составил чуть больше 47 млн. руб.

Тогда же было принято решение сделать финансирование строительства железных дорог акционерным. И это стало поворотным моментом в развитии массовой торговли, а также и в развитии железнодорожной сети. К 1864 году общая длина железных дорог составляла менее 1000 верст, а к 1874 году уже более 7000 верст. В этот же период было создано 386 акционерных компаний так или иначе связанных с данной отраслью. А общий капитал этих компаний превышал 800 млн руб.

Общий механизм получения финансирования акционерными обществами на строительство железных дорог выглядел следующим образом: акционерным обществам, причастным к строительству железных дорог давалась концессия от правительства. После этого подобное акционерное общество выпускало акции, которые не превышали 10% общего уставного капитала и облигации, которые составляли до 90% уставного капитала. Однако, как мы помним, широкие слои общества не обладают знаниями в области инвестирования, и «понимания отличия акций от облигаций у рядового гражданина не было». Правительство со своей стороны гарантировало доходность по облигациям. Одним из инициаторов подобного участия правительства был Е.И. Ламанский, управляющий на тот момент Государственным банком российской империи. Поскольку, как мы помним, к началу 60-х годов большинство денег населения не были погружены в экономику, то была разработана система внутренних 5%-ных с выиграшами займов. Они то полностью и перевернули вскоре всю модель экономики в российской империи, и именно они послужили основной причиной развития феномена массового инвестора. Как позже писал сам Ламанский в своих воспоминаниях: «Не прошло и десяти лет, как финансовую и денежную Россию нельзя было узнать. Весь народ, даже неграмотные, усвоили себе понятие о процентных бумагах, свободно обращающихся на биржах, о разных акциях и облигациях».

Для того, чтобы гарантировать прибыльность по внутренним займам в 1864 впервые появился данный механизм. Для того, чтобы было окончено строительство ветки между Москвой и Черным морем, требовалось еще 100 млн. руб, которых у Главного общества на тот момент не осталось. Император издал указ, согласно которому «выпускался 1 млн 5%-ных билетов ценой 100 руб на 100 млн руб. Каждые 50 билетов составляли отдельную серию, которые выпускались под последовательными номерами, билеты же каждой серии имели особую нумерацию от 1 до 50 включительно». По замыслу правительства эти билеты должны были выкупаться в течение 60 лет по ежегодно повышавшимся на них ценам. Ежегодные тиражи погашения выходили два раза в год - 2 января и 4 июля.

Однако массовые слои общества недостаточно было завлечь лишь 5% в год, поэтому, по одной из версии тогдашним министром финансов М.Х. Рейтерном, был установлен ежегодный приз. «Один раз в год производился тираж выигрышей на общую сумму 600 тыс. руб., из которых по одному были 4 крупных выигрыша по 200 тыс., 75 тыс., 40 тыс. и 25 тыс. руб., 36 средних - 3 по 10 тыс. руб., 5 - по 8 тыс. руб., 8 - по 5 тыс. руб., 20 - по 1 тыс. руб., 260 мелких - по 500 руб.

Данное решение в корне отличало российскую биржу от западных, а также, во-многом, именно правительство стало инициатором создания массового рынка акций, чего ни случалось ни до, ни после ни в одной стране мира.

Помимо этого активное влияние на публику оказывали и периодические издания: в газете «Отечественные записки» от 26 ноября было опубликовано следующее: «Сколько финансовых грез и надежд возбуждает возможность выиграть, если не 200, то, по крайней мере, 75000 руб».

Об этих билетах заговорили люди всех слоев, в высших слоях велись разговоры о различного рода спекуляциях, в обычных же людей охватила эйфория: В. В. Вересаев - известный русский писатель в своих «Воспоминаниях», много писал о разговорах его семьи за обедом. Он приводил множественные примеры этих бесед: кто бы что сделал, если бы выиграл двести тысяч (частые везде у нас разговоры, -- приятно помечтать о богатстве, когда выигрышныи? билет делает богатство возможным)».

Первый выигрышный займ оказался успешным, и из необходимых 100 млн руб было собрано более 115 млн. руб. Это открыло широчайшие возможности для экономики России в целом. Подобный инструмент стал, по мнению, многих современников механизмом экономического роста российской империи.

Спустя менее чем два года Александр II издает новый указ, в котором говорилось о выпуске второго займа: «с целью безостановочного распространения сети железных дорог и дабы возвратить банку, для развития его оборотов, позаимствованных у него на сооружение дорог, а также для покрытия прочих расходов казначейства, мы признали нужным открыть второй внутренний пятипроцентный, с выигрышами, заем в сто миллионов рублей». Второй займ собрал из запланированных 100 млн руб - практически 107 млн руб.

Второй займ открыл доселе неизвестный правительству феномен - спекуляции. Они существовали, впрочем, на российском рынке задолго до займов, еще в середине 1850-х годов. Как мы помним и учредители Главного общества провели ряд спекуляций с облигациями учреждения, однако в данном случае речь шла о массовых спекуляциях, которые были способны привести к неизвестным последствиям. Сам Ламанский отдавал себе отчет в этом: «Растущие цены на акции и выигрышные билеты содействовали проявлению духа спекуляции, которого Россия прежде не знала».

Основными спекулятивными бумагами стали как раз выпуски выигрышных билетов, акции коммерческих банков, страховых компаний, а также акции железных дорог и компаний, обслуживающих это строительство.

А в качестве доказательства массовости этой торговли приведу отрывок из статьи Финансового обозрения от 1874 года, то есть спустя 5 лет, после описываемых событий: «В 1860-е годы сфера биржевой игры была неконтролируема и напоминала всеобщий хаос. От судомойки и горничной, за неимением акций игравших лотерейными билетами богоугодных заведений, до концессионеров, денежных и других тузов, - все преследовало одну мысль: схватить куш, нажиться вдруг, как наживаются в сказках. В то время можно было без труда назначить премию тому банкиру или капиталисту средней руки, кто из благоразумия остался вне этой игры».

Спекулировали в основном на выигрышных билетах. Курс 1-ого займа к 1869 году достиг 175 рублей, что означает годовой прирост в размере 15%, при условии, что цена возрастала пропорционально в течение 5 лет. Однако она первые три года она возрастала в среднем на 3-5%, что означает, что в течение двух последующих лет стоимость ежегодно возрастала на 25%.

В 1870 году вышла заметка в торговом сборнике: «Эффективным способом создать массовый интерес у публики к фондовому рынку стал выпуск внутренних выигрышных займов в 1860-е годы. А значительный размер кредита под государственные процентные бумаги предоставлял возможности спекуляций не только крупным инвесторам, но и лицам не имеющим «достаточно свободных средств» - массе мелких инвесторов. Неудивительно, что бросили свои торговые и промышленные дела и занялись исключительно торговлей фондами, а легкость получения ссуд под фонды со скидкой лишь 10% их биржевой цены создавала благоприятные условия для расцвета игры на повышение и поднятия цен некоторых бумаг «не соразмерно с приносимыми ими доходами».

Помимо общего ажиотажа населения начали формироваться различные околобиржевые сообщества. Один из свидетелей того бума, пишет, что «В Петербурге появилась неофициальная биржа, известная под именем «демутовская», основанная на отчаянной спекуляции. Участниками были в основном опытные маклеры, держатели крупных капиталов и правительственные служащие. До открытия торгов они собирались в ресторане «Демут», где они договаривались о сделках и в целом о линии игры. Как писал Нисселович: « за 4 месяца они сумели повысить цену лотерейных билетов со 150 до 180 руб. Однако они спекулировали не только лотерейными билетами. Считается, что они контролировали деятельность всей биржи Петербурга.

Бум достиг своего апогея летом 1869 года. В качестве доказательства данного заявления, я проследил рост спроса на облигации Международного коммерческого банка, которые были размещены в начале июля. Заявленный займ был установлен на уровне 1,2 млн. руб. Эти данные были размещены в газете «Биржевые ведомости». На следующий день заявок было на 50 млн руб., спустя два дня - на 170 млн. руб, а на третий день они составляли уже 300 млн. руб., что превышало изначально заявленную сумму в 250 раз. При том, что это было первое размещение Международного коммерческого банка. В результате этого на третий день одна акция доставалась лишь тому, кто подписался еще на 292 при данном расчете.

Помимо демутовцев, чья деятельность оказала непосильное влияние на становление первого в российской империи бума, вторым ключевым двигателем данного процесса стали банки. В основе спекуляций всегда лежат заемные средства. В случае второй половины XIX века в российской империи банковская система, несмотря на реформы Александра II позволяла раздувать спекулятивные пузыри невиданных масштабов. Так как после реформы 1861 года в банках появилось значительное количество свободных средств, то это дало им возможность выдавать ссуды под процентные бумаги, объем которых по банковскому уставу того периода был только на 10% ниже биржевой цены, что давало спекулянтам возможность проводить операции в 10 раз (а порой и больше, в зависимости от вида ценных бумаг) превышающие их капиталы. Если рассуждать с помощью эмпатии, то если бы сейчас я имел акций, стоимость которых на бирже равнялась 10 рублям, то банк под залог этих акций был готов выдать мне капитал в размере 100 руб. на покупку новых акций. Схожая модель была распространена и в других странах с той лишь разницей, что банк мог потребовать возместить эти деньги в течение определенного времени, чего в России в тот период еще не было.

Первый в истории спекулятивный кризис произошел в Российской империи в августе 1869 года. Как считает Лизунов П.В. «понижение было порождено исключительно игрой демутовцев, которые решили играть на понижение, но не рассчитав силы, сами были сбиты с ног и увлечены общей паникой». Из воспоминаний очевидца: «Содом и Гоморра стояли в это время на Санкт-петербургской бирже. Удачно схватив известие, слух, мнение одни наживали себе состояние, другие неудачно утилизировав то же самое, проигрывали все, что имели. “Заи?цы”, ходившие в отрепанных костюмах и чуть ли в не в опорках, имевшие для задатка несколько сот рублеи?, тоже вероятно презанятых, выигрывали на спекуляции на понижение русского рубля -- целые состояния, переоблачались в смокинги, в дорогие шубы, заводили собственные экипажи и лошадеи?».

Однако, по моему мнению, они не учитывает тот факт, что и банки оказали на развитие кризиса самое непосильное влияние, поскольку за один лишь месяц с 1 июня по 1 июля 1869 года выдали, по меньшей мере, 12 млн в ссуды под различные бумаги. Если помножить данную сумму на 10 раз, то мы получим 120 млн. руб. в месяц спекуляционных денег.

По воспоминаниям очевидцев данный кризис протекал так: «Когда бумага, хотя бы самая солидная идет вверх постоянно, без перерывов, им все кажется, что повышению не будет конца. Но как только происходила малейшая заминка, тогда страху их не бывает границ, и они начинают принадлежащие им акции за бесценок, лишь бы сбыть. Это вызывает еще большее понижение цены. После чего они теряют голову, перестают видеть и осознавать, что понижение вызвано ими самими, начинают бояться собственной тени и готовы после этого уступить имеющиеся у них остатки за полцены».

Результатом этого кризиса стало принятие ряда законов о необходимости охранения биржи от тех крайне вредных и совершенно антиэкономических увлечений» биржевой игрой. Иными словами, вводились ряд ограничений по возможностям спекуляций. Они включали в себя законы, распространяющиеся на деятельность так называемых «зайцев» - так называли незаконных маклеров - те, которые формально не имели места на бирже, но тем не менее находили способы торговли в обход официальных запретов, чаще всего через, так называемых «подставных». А также законодательно ввели онкольную торговлю, что, по мнению властей, должно было сдерживать количество выдаваемых ссуд, поскольку теперь получатели кредита должны были нести ответственность перед кредитором в случае новых кризисов.

Для чего в данной работе присутствует информация о кризисе, в данном случае именно о кризисе 1869 года?

По моему мнению, данный кризис не связан с внешними экономическими факторами, а также не связан с финансовыми кризисами за рубежом, как это было в случае с кризисом в 1874 года. Единственной причиной данного кризиса является спекулятивный бум. А спекулятивный бум, в свою очередь, связан исключительно с феноменом массовой неконтролируемой торговлей ценными бумагами.

Важно отметить, что феномен массового инвестора - это не исключительно русский феномен того периода. В данном исследовании я рассматриваю российский фондовый рынок исключительно во внутренних рамках, однако в своих воспоминаниях Н.Г. Чернышевский писал следующее о Париже: «Все с увлечением пустились в биржевую игру. Работник употребляет сбереженные десять или двадцать франков на покупку облигации или лотерейного билета; дворник, дергая веревку, чтобы пропустить запоздавшего жильца, не отрывает глаз от газеты, где напечатан список текущих цен на разные фонды; женщины толпятся на биржевой площади, чтобы скорее узнать о новых колебаниях акций».

Однако объемы биржевой игры значительно отличались на Западе по сравнению с Россией. В 11 номере «Финансового обозрения» за 1875 год мне удалось найти сводную таблицу по общим объемам биржевой деятельности в развитых и развивающихся странах. Общемировой объем, судя по таблице, равнялся 5900 млн. франков. Первое место поделили Австрия и Англия с 1600 млн франков, на втором месте Франция - с 570 млн франков. На третьем месте были Нидерланды - с 420 млн франков. Россия же находилась во втором десятке - с 20 млн. франков (в рублях эта сумма равнялась приблизительно 50 млн руб.). Тут важно учесть, что статисты считали совокупные оборотные средства за год.

Для оценки роста массовости биржи в последующие годы я обратился к работе видного финансиста уже XX века - Хрулева С.С. На основе проведенного им статистического исследования данных министерства финансов, он приводит цифру в 3138 млн руб. - таков был объем биржевого рынка России к 1916 году.

В тот период индивидуальные инвесторы, которые были самыми массовыми, пользовались, как правило, одним из двух возможных путей. Большая масса предпочитала покупать государственные облигации, в том числе и 5% выигрышные билеты с помощью сберегательных касс. Они гарантировали стабильный процент по облигациям в виде ежегодных дивидендов. Другая же, более малочисленная категория, предпочитала играть через банкирские дома, приобретая чаще всего акции с помощью онкольного кредитования.

Кто был представителями этой категории? В начале своей работы я упоминал выделение нового сословия разночинцев, которые стали основой среднего класса и именно они стали самым массовым слоев, участвовавшим в игре на бирже. Важно учитывать, что выигрышные 5%-ные билеты так или иначе были практически у всего населения, а разночинцы же, как правило, играли на более рискованном рынке: «Держателями твердопроцентных бумаг являются мелкая буржуазия, крестьянство, чиновничество, а к крупные капиталисты и средний класс предпочитают дивидендные бумаги и акции промышленных компаний».

К классу разночинцев относились предприниматели, технократическая элита, представители слоев материально обеспеченной интеллигенции.

К 1913 году они стали самым массовым инвестором на фондовой бирже в Российской империи. «Весьма широкие круги среднесостоятельной публики привлечены теперь к бирже. Только благодаря этой публике удалось разместить почти 500 миллионов рублей акций новых и старых промышленных предприятий». И это при всей оценке биржи, около 70% которой составляли облигации в тот период.

Одной из сложнейших задач данной работы является учет количества игроков на бирже в этот период, поскольку в российской империи имеются статистические данные относительно количества рантье, однако важно учитывать, что рантье - это те, чей источник доходов состоял исключительно из биржевых доходов. Согласно переписи 1897 года количество граждан указавших основным источником доходов биржевую деятельность было около 328 513 человек. По статистике из них 160 173 представителя мужского пола и 168 340 женщин. Согласно тем же данным их совокупный доход равнялся 397 млн руб.

Так же мне удалось в зарубежной историографии найти цифру, согласно которой к 1901 году было около 1 млн владельцев ценных бумаг, однако методология авторов данного исследования опирается на совокупное количество операций в год на российской фондовой бирже поделенное на среднее количество операций одного участника на лондонской площадке. Подобный подход мне казался нерелевантным, по этой причине я разработал собственную методологию.

Мне удалось обнаружить в последнем номере года «биржевых ведомостей» данные о совокупном количестве операций на бирже с различным типом ценных бумаг за год на Санкт-петербургской бирже. Эта статистика не учитывает разве что данные по приобретению облигационных займов, которые были самыми массовыми, но приблизительная статистика по ним уже описывалась мной.

Я проанализировал данные по покупке/продаже акций за 10 лет, с 1890 по 1900 год на основе газеты «биржевые ведомости», ежегодный последний номер которых содержал данные о суммарном количестве операций по акциям за год. Из них я вывел среднее количество операций в год, равное 3210000 единиц. В «финансовом вестнике» за 1895 год в одной из аналитических статей мне удалось обнаружить данные о том, что среднее количество операций по акциям в год на одного участника в Санкт-Петербурге равняется 16. Существенным минусом этого исследования было то, что авторы не указывали методологию своих подсчетов. Далее я поделил общее количество операций по акциям, которое вывел из 10-летней статистики и поделил на цифру 16. Исходя из этих подсчетов мною была выведена средняя цифра в 200625 участников ежегодно. Население Санкт-петербруга на тот период равнялось приблизительно 1,2 млн. Исходя из этого можно сделать вывод, что около 17% населения принимали участие в биржевых операциях с акциями.

Эта цифра кажется не такой уж и внушительной, однако, что касается рынка акций, к началу XX века, судя по сводным таблицам котировок, все акции делились на номиналы: 250 руб. за штуку, 1000 руб. за штуку., 100 руб. за штуку, и 50 руб. за штуку. И по самому низкому номиналу свои акции предлагали лишь 9 обществ, самое же большее количество обществ приходилось на акции с номиналом в 250 и 1000 руб.

Последним аспектом, рассматриваемым в данной главе и доказывающим массовость инвесторов является популяризация биржевой игры. Как мы уже поняли, правительство сыграло самую значительную роль в этом процессе при выпуске 5% займов и популяризации ее с помощью периодических изданий. Однако значительную роль в популяризации сыграли различные крупные биржевики. Первым из них был Захарий Жданов, вышедший из сословия бывших крестьян, но сумевший за два десятка лет получить звание «короля биржевых спекулянтов» на петербургской фондовой бирже, а также «биржевого мага в деле повышения». Помимо того, что он являлся издателем популярной в начале XX века газеты «Биржевой день», он решил написать популярные руководства по биржевой игре. Первой книгой подобного рода стала «Биржа. Спекуляция. Обогащение». Ее тираж равнялся 10000 экземплярам без переизданий. Спустя два года он решил выпустить более подробное руководство, которое называлось «Кратчайший и доступный каждому путь к богатству». Выпустить он его решил под псевдонимом А. Ратькова. Книга пользовалась популярностью у публики и была переиздана трижды, а общий тираж составил 50000 экземпляров. В эти же годы вышли еще два, весьма популярных в будущем, руководства - «Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях» и «Биржевая спекуляция. Теория и практика». Суммарный тираж данных изданий с учетом переизданий составил около 120000 экземпляров. Если же рассматривать примеры в художественной литературе, то их весьма много, особенно множество рассказов о бирже и выигрышных займах написал А.П. Чехов. Если же говорить о популярности подобных рассказов и романов, то мне бы хотелось отметить роман В.И. Немировича-Данченко «Цари биржи», который был переиздан за 20 лет 14 раз, а общий тираж превысил 200000 экземпляров. Стоит отметить, что художественная литература имела некоторые отличия по сравнению с популярными в то время руководствами, поскольку она несла не только функцию популяризации, но и предостерегательную функцию: «На бирже была масса всякого сброда», особенно когда готовился выпуск нового займа. А во время краха банка толпы растерянных людей, словно хотевших удостовериться в своем несчастье, стояли стеной у самой двери банка с обезумевшими и перекошенными лицами. Мы не раз предупреждали наших читателей от излишнего доверия к разным спекулянтам, которые ради своей лично наживы готовы не только разорить вкладчиков, но и жертвовать жизнями сотен и тысяч людей».

Вторая глава является основной в данной работе и подводя ее итог, можно отметить, что самую значительную роль в становлении «массового инвестора» сыграло само государство, разработав систему внутренних займов. Они, можно сказать, буквально погрузили страну в биржевую эйфорию. С этого периода начинается активная, массовая и агрессивная игра на бирже, которая принесла за вторую половину XIX века по меньшей мере три внутренних кризиса. С одной стороны она активизировала промышленность, сыграла ключевую роль в индустриализации, показывала рост экономики, но с другой - отсутствие ограничений и контроля дестабилизировали финансовую систему в целом, и страна ежегодно теряла огромное количество денег. Одним из ключевых выводов данной главы является доказательство феномена «массового инвестора» во второй половине XIX века на основе многочисленных статистических данных. В данной главе, что немаловажно, была рассмотрена биржевая деятельность в динамике нескольких десятилетий и было доказано, что она практически не претерпела изменений за эти годы.

3. Функционирование и устройство

Начать данную главу мне кажется разумным с раскрытия понятия онкольных счетов, ровно как и онкольной торговли на фондовой бирже в тот период. Поскольку существовавшая банковская система никак продолжительное время не препятствовала активным спекуляциям, то мелким банковским конторам, которым нужно было конкурировать за выживание с крупными банками ничего не оставалось кроме как кредитовать под низкие проценты биржевую игру. Для открытия онкольного счета достаточно было всего лишь 150 руб., а под них кредитор предоставлял возможность иметь бумаг на 600 руб.

Местом средоточия подобных контор к концу XIX века стал Милютинский ряд. По воспоминаниям известного театрального критика Кугеля А.Р.: «После закрытия официальных биржевых собраний начиналась неофициальная биржа, - «американка», на которой с трех часов до шести-семи вечера «биржевые зайцы» скупали или продавали ценные бумаги». И это уже произошло после борьбы официальных властей против «зайцев». Подобные банкирские дома никак не учитывались ни в одной статистике, поэтому оценить масштабы их деятельности не представляется возможным.

Официальные же банкирские дома открывали онкольные счета при наличии не менее 2000 руб, к тому же и размер онкольного кредита не превышал 75%, что в целом было несопоставимым с неофициальными конторами.

Механизм функционирования онкольного кредитования был следующим: кредиты выдавались игрокам под залог ценных бумаг, и это самый важный фактор. Банки и банкирские дома были вправе проводить любые операции с заложенными ценными бумагами на свое усмотрение. За счет этого клиенты получали возможность приобретения все большего и большего числа ценных бумаг, постоянно закладывая и перезакладывая все новые и новые бумаги. «Наличие колоссальных оборотных средств кредита привело к развитию на Петербургской бирже ажиотажа. Игры с процентными бумагами при помощи частных банков, нашедших себе здесь неисчерпаемый источник кормления в виде онкольных счетов».

Первичные же ценные бумаги, которые хранились в банке в качестве залога должны были быть погашены по требованию банка в случае снижения курсов этих бумаг. Таким образом, если у инвестора не было для этого свободных средств, то его бумаги либо продавались по сниженной цене, либо переходили в собственность банка. Иными словами этот инструмент был идеален для развития спекуляций с ценными бумагами, и очередной кризис в российской экономике, разразившийся в 1899 году был связан именно с этим. Доказательством этого является то, что к 1902 году закрылись более 15 банкирских контор в одном лишь Санкт-Петербурге из-за неспособности погашения онкольных счетов своими клиентами. Обращаясь к статистике, можно заметить, что в промежутке с 1890 по 1900 банки в совокупности выдали онкольных кредитов более чем на 1 млрд руб.

На мой взгляд не является совпадением тот факт, что именно в этот период С.Ю. Витте провел свою главную реформу и ввел в России золотой стандарт. Массовые спекуляции, которые стали доступны с появлением неконтролируемого рынка онкольного кредитования, а также и со всеми прочими видами спекуляции, имевшими место быть в Российской империи разумеется приводили к спекуляции с валютой. Отдельной категорией спекулянтов, которые, как правило играли против русского рубля были иностранные поданные. В случае с золотым стандартом его основную предпосылку описал П.В. Лизунов в своей статье: «В октябре 1894 г. на Берлинскои? бирже при первых известиях о болезни Александра III усилилась игра на понижение курса рубля. Тогда С. Ю. Витте, как в свое время И. А. Вышнеградскии?, пошел на решительные меры: при помощи некоторых банкиров были изъяты из обращения все свободные рубли (в два дня было закуплено на 30 млн руб. по курсу 219 мар. за 100 руб.), а в день ликвидации сделок Витте потребовал предоставления наличности. Рублеи? не оказалось, и срок ликвидации пришлось отложить, но и это им не помогло. Курс кредитных билетов дошел до 236 мар. за 100 руб., при высших вексельных курсах в то время 220,7 мар. за 100 руб. В результате немецким спекулянтам пришлось идти «с покаянием к Витте» и просить о продаже им кредитных рублеи?, необходимых для исполнения обязательств. С. Ю. Витте после переговоров согласился предоставить им 3 млн кредитных рублеи? по 234 мар. за 100 руб. Полагали, что спекуляция потеряла на этом 20 млн руб., составивших прибыль русскои? казне и увеличивших свободную наличность казначеи?ства. Берлинские биржевики также дали обещание русскому министру финансов впредь больше не участвовать в спекулятивных операциях с рублем».

Этот факт не совсем релевантен к теме данного исследования, однако он наглядно иллюстрирует одно из важнейших последствий для всей российской экономики неконтролируемых биржевых спекуляций.

Помимо этого, после начала очередного спекулятивного кризиса 1899-1901 гг. министерство финансов предложило ограничить спекулянтские настроения, и 21 декабря 1901 года был издан императорский указ «Об изменениях и дополнениях действующих постановлений об акционерных компаниях». Минимальный капитал акционерной компании должен был отныне составлять не менее 200 тыс руб., а минимальная же стоимость акции должна была составлять 250 руб.

Юридические аспекты

21 декабря 1901 года. «Об изменениях и дополнениях действующих постановлений об акционерных компаниях». Минимальный капитал акционерной компании должен быть 200 тыс руб и минимальная стоимость акций 250 руб. Однако в период Первой Мировой Войны правительство вернулось к практике выигрышных займов, а также понизило минимальную стоимость акции до 100 руб.

Что касается организационно-правовых основ деятельности бирж, то они были крайне слаборазвиты, что сделало возможным массовость и неконтролируемость спекуляций. Юридически биржевая деятельность регулировалась на трех уровнях.

На верхнем уровне находился торговый устав, в котором закреплялись основные принципы биржевой деятельности, в частности давалось законодательное определение биржи, а также наложение запрета на обсуждение биржевыми посетителями политических и военных дел.

Ниже уровнем следовали биржевые уставы, первый из которых был принят, как мы помним из начала данной работы в 1832 году Николаем I. Биржевые уставы утверждались лично императором. Они определяли основные принципы биржевой деятельности, в числе которых права и обязанности различных категорий посетителей, они определяли функционирование биржевого общества и комитета, время и место биржевых собраний и прочее. Изменялись эти уставы лишь дважды после утверждения - в конце 60-ых годов XIX века и в начале XX века. По времени изменения они совпадают с экономическими кризисами, бывшими результатом спекуляций.

Последний уровень - своды торговых обычаев и правил. Они применялись для управления биржами на местах и практически не имели должной юридической силы.

Что касается общей организации, то существовало две основные категории: случайные посетители и деловые, которые подразделялись на временных и постоянных. Также существовали категории лиц, которым вход на биржу и участие в ее деятельности был ограничен: бывшие заключенные и те, кто находился под следствием, а также лица подвергшиеся банкротству из-за собственной несостоятельности.

Случайными посетителями были, как правило те, кто приходил из любопытства. Однако так должно было быть в теории, на практике же случайными посетителями чаще всего являлись или представители банков, или же участники так называемых неформальных бирж, которые собирали данные, слухи и прочее.

Что касается коммерческих посетителей, то к ним относились люди, искавшие работу в коммерческой сфере, а также непосредственные участники и те, чье присутствие по тем или иным причинам признавалось местными биржевыми комитетами. Данная категория обязана была платить определенную сумму за право торговли раз в год.

Что касается управления биржи, то основным органом управления были биржевые комитеты. Они состояли из председателя и нескольких членов, от 4 и до 15 в зависимости от размера биржевых операций. Личный состав был выборным и не контролировался никем. Основными их функциями были: заведование зданием и имуществом, найм персонала, определение порядка допуска посетителе, контроль открытия и закрытия торгов, но основная функция была координационная, которая включала в себя: надзор за порядком на биржевых собраниях и за правильностью ведения торговли, наблюдение за котировкой товаров и ценных бумаг, сбор и публикацию сведений о динамике цен на товары. Их же контрольной функцией было выявление случаев незаконного маклерства и назначения наказаний. Однако согласно исследованию современного исследователя Тупова Б.С. за весь XIX век было выявлено всего лишь 17 подобных нарушений во всей России. Что, вероятно, говорит о том, что эта система не функционировала должным образом, поскольку раздутие финансового пузыря всегда сопровождается рядом незаконных операций.

Однако стоит отметить, что большинство биржевых операций осуществлялись не непосредственно на бирже, а с помощью, как мы уже выяснили различных обществ, банков и инструмента 5% выигрышных займов.

Это в совокупности со всеми остальными факторами является доказательством того, что институт биржевой деятельности в России не функционировал должным образом, что способствовало развития неконтролируемой торговли и феномену массового инвестора.



Заключение

В данной работе рассматривался феномен массового инвестора на фондовой бирже российской империи во второй половине XIX века и обозначение роли данного института на развитие экономики в данный период в целом и некоторых ее отраслей, в частности железнодорожного строительства, а также на развитие процесса индустриализации.

Некоторые особенности развития фондовой биржи в тот период связано с отсталым положением данного института в современной России, потому как она, как и во времена формирования, в большой степени контролируется государством, а также ряд особенностей, присущих исключительно российской модели, описанные в первой главе, сохранились и по сей день.

Прежде всего при работе с данной темой необходимо было выявить верный корпус источников, и на мой взгляд, использование периодики, а также источников личного происхождения позволили рассматривать данный феномен не только с точки зрения статистики, но также и с позиции участников тех событий.

Основные предпосылки складывания данного института лежали в желании властей и лично Александра II отойти от консервативной политики его предшественников и в частности от политики протекционизма. Все реформы Александра II были направлены на индустриализацию государства, а институт биржи был в первую очередь связан с финансированием данного процесса. Если во времена Петра I вводились всевозможные налоги для сбора средств на реформирование страны и возможности создания прогресса, то Александр II решил воспользоваться добровольным финансированием. Ряд событий, включая декабристское движение, показали, что государство на данном этапе развития не способно было развиваться за счет реакционной политики, и методы принудительного налогообложения не способны были решить поставленные перед ним задач.

Ключевой задачей индустриализации стало строительство железнодорожного сообщения, потому что оно открывало пути к новым рынкам сбыта и стало основой глобализационной модели мировой экономики. Оно же и явилось основной причиной создания и развития биржевой торговли в России.

В этот период начали происходить первые кризисы, напрямую связанный с развитием спекуляции, а она, в свою очередь, является основным индикатором массовости торговли, помимо официальных цифр: количества операций, количество участников и рантье - граждан живущих исключительно за счет биржевой торговли.

Что касается общественной реакции, то согласно многочисленным воспоминаниям очевидцев, оно восприняло создание нового института положительно, доказательством чего является значительное количество людей, принимающих участие в торгах, пусть чаще и не напрямую, а с помощью механизмов, которые были разработаны правительством. Основным инструментом привлечения всевозможных слоев населения к игре становится в тот период пресса, которая становится рупором биржи.

Проанализировав значительные объемы данных мне кажется верным сравнивать биржевую торговлю в России в тот период с «Золотой лихорадкой» в США. Биржевая торговля упоминалась в художественной литературе, в разговорах, в переписках и приняла всероссийский характер.

Правительство, несмотря на контроль со своей стороны, старалось не вмешиваться в торговые операции, что выливалось в кризисы, махинации, создание неофициальных бирж. Это начало пресекаться лишь с приходом С.Ю. Витте, который провел экономическую реформу, которая отчасти ограничивала ряд спекуляций, поскольку в этот период экономика России находилась под угрозой вмешательства со стороны Европы.

На основании данного исследования я пришел к выводу, что индустриализация в стране стала возможной лишь благодаря активизации биржевой торговли. Многие исследователи называют это время «золотым веком» российской экономики. Она вошла в десятку крупнейших экономик мира в этот период, и вероятно, могла бы сохранить свои позиции, если бы не революция, которая в итоге привела к остановке работы данного института экономики.

На мой взгляд, основываясь на знаниях отечественной истории, это было единственное время в российской истории, когда страна встала на путь конкурентоспособного капитализма. И опираясь на данные об экономической активности в тот период, можно, без преувеличения, сказать, что рынок ценных бумаг стал основой данной активности.



Список использованных источников и литературы

1) Гейлер И.К. Сборник сведений о процентных бумагах/ СПб.: Тип В. Безобразова, 1871. - 496 С.

2) Нисселович Л.Н О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. Обозрение важнейших законодательств сравнительно с русским правом/ СПб.: Тип. А.Е. Ландау, 1879. -188 с.

3) Малышев К. И. О биржевых фондовых сделках // Журнал гражданского и торгового права. 1871. № 3. С. 353-433. ?

4) Гаттенберг К. Законодательство и биржевые спекуляции. Харьков: Унив. тип., 1872. 256 с.

5) Студентскии? М. С. Биржа, спекуляция и игра. СПб.: Тип. А. М. Менделевича, 1892. 211 с. ?

6) Тигранов А. Ф. Биржа, биржевая спекуляция и положительное законодательство. СПб.: Тип. М. М. Стасюлевича, ?1879. 186 с. ?

7) Филиппов Ю.Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912. 202 c.

8) Банковская энциклопедия: История и современная организация фондовых бирж на Западе и в России. Биржевые сделки. Биржи и вои?на. Биржа / под общ. ред. Л. Н. Яснопольского. Киев: Банковская энциклопедия, 1917. ?Т. 2. 434 с.

9) Тимофеев А.Г. История С.-Петербургской биржи. История биржевого законодательства, устройства и деятельности учреждений С.-петербургской биржи/ СПб.: Тип. “Труд”, 1903. - 295 с.

10) Галбмиллион А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях/ Киев, 1912. - 22 с.

11) Мигулин П. П. Наша банковская политика (1723-1903)/ Харьков: Тип. «Печатное дело», 1907. - 397 с.

12) Петражицкии? Л. И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Т.1. Об акционерном деле и типических ошибках при оценке шансов неизвестной прибыли/ СПб.: Тип. А. Меркушева, 1911. ?- 307 с. ?

13) Левин И. И. Петербургская биржа в 1899-1912 гг. и дивидендные ценности: материалы для исследования // Вестник ?финансов, промышленности и торговли. 1914. Т. I. № 13. С. 595-615. ?

14) Витте С.Ю. Воспоминания: Царствование: детство, Царстование Александра II и Александра III/ Берлин: Слово, 1923. URL: http://az.lib.ru/w/witte_s_j/text_0010.shtml

Дата обращения: 03.05.16

15) Бурышкин П. Гоф-маклер и зайцы. Воспоминания Павла Бурышкина о московской бирже начала XX в. URL: http://his.1september.ru/2004/01/13.htm

Дата обращения: 27.04.16

16) Мещерский В.П. Мои воспоминания/ М.: “Захаров”, 2001. - 688 с.

17) Дельвиг А.И. Мои воспоминания. В 4 т. Т. 3. - М.: Издание императорского Московского Румянцевского Музея, 1913. - 456 с.

18) Давыдов А.В. Воспоминания. 1881-1955/ Париж: Изд-во “Альбатрос”, 1982. - 286 с.

19) Филипсон Г.И. Воспоминания Григория Ивановича Филипсона. URL: http://www.vostlit.info/Texts/Dokumenty/Kavkaz/XIX/1820-1840/Filipson_G_I/text1.htm

Дата обращения: 10. 04. 16.

20) Дельвиг А.И. Мои воспоминания. В 4 т. Т. 3. - М.: Издание императорского Московского Румянцевского Музея, 1913. - C 131.

²¹⁾ Ясинский И.И. Роман моей жизни»: Книга воспоминаний. -- М., Л.: ГИЗ, 1926.

22) Бирюкович В.В. Биржа и публика/ Вестник Европы. - 1895. Т VI. - С. 351-365.

23) Белинский В. Акции и биржевая игра/ Вестник финансов, промышленности и торговли. - 1900. - №16. - С. 828-834.

24) Бунге Н.Х. Заметка о настоящем положении нашей денежной системы и средствах к ее улучшению / СПб.: Тип. В Безобразова, 1880. - 42 с.

25) Ратьков А. Кратчайший и доступный каждому путь к богатству. Биржевые операции: Популярное руководство. - СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1909. 56 с.

26) Кокорев В. А. Экономические провалы: по воспоминаниям с 1837 года / СПб.: Тип. А.С. Суворина, 1887. - 280 c.

27) Трубников К.В. Преобразование денежнои? системы. СПб, 1895. 180 c.?

28) О закладных листах акционерных земельных банков// Финансовое обозрение. 1874. - №16.

29) Бржеский Н. Государственные долги России. Историко-статистическое исследование. СПБ. 1884.

30) Левин И.И. Акционерные коммерческие банки России. В 2 т. Т.1. 1917. 312 c.

31) Временник центрального статистического комитета. - 1888.

32) Герценштейн М.Я. Национализация земли, крестьянский банк и выкупная операция. - СПБ.: «Общественная польза», 1905.

33) Финансовое обозрение. - 1870. - №7.

34) Шипов А. Как и отчего исчезли у нас деньги? // Журнал для акционеров - 1860. - 4 апреля.

35) Бунге Н.Х. В чем пора остановиться // Журнал для акционеров. - 1859. - 29 января.

36) Корф М. Император Николай в совещательных собраниях/ Сборник русского исторического общества. Т.98. - СПБ., 1896.?

37) Финансовое обозрение. - 1864. - №2.

38) Финансовое обозрение. - 1875. - №1.

39) Афанасьев Г.Е. Русские кредитные учреждения. Первая Киевская артель печатного дела, 1908.

40) Статистический ежегодник на 1912 год. СПБ.: 1912.

41) Ливрон В. Статистическое обозрение Российской империи/СПБ.: Общественная польза, 1874.

42) Мигулин П.П. Наша новейшая железнодорожная политика и железнодорожные займы (1893-1902)/Харьков. Печатное дело, 1903.

43) История торговли и промышленности в России. В 3 т. Т. 2. Пути сообщения. - СПБ.: 1913.

44) Неболсин П. Опыт изложения значения железной дороги Николаевской. М., 1860.

45) Министерство финансов 1802-1902. В 2 т. Т.1. - СПБ.: Экспедиция заготовления государственных бумаг, 1902.

46) Ламанский Е.И. Из воспоминаний Евгения Ивановича Ламанского (1840-1890)/Е.И. Ламанский//Русская старина. - 1915. Кн. XII.

47) Биржевая беседа. 26 ноября //Финансовое обозрение. - 1864. № 23.

⁴⁸⁾ ПСЗ II. Т. XLI. Отд. 1. Ст. 43 006.

49) Десятилетие первого частного коммерческого банка// Финансовое обозрение. - 1874. №45.

50) Фондовый протекционизм и его последствия // Торговый сборник. Еженедельный журнал торговли и финансов. - 1870. - №30.

51) Показания Н. А. Россовского по делу о банкротстве Российского Торгового и комиссионного банка // Биржевые ведомости. - 1869. 6 сентября.

52) Биржевая беседа. 3 августа //Финансовое обозрение. - 1869. № 30. -

53) Биржевая беседа. 19 октября / /Финансовое обозрение. -1874. - №42.

54) Чернышевский Н.Г. Полное собрание сочинений в 15 т. Т. 16 (дополнительный). Статьи, рецензии, письма и другие материалы 1843-1889 гг. - М.: Художественная литература, 1953.

⁵⁵⁾ Финансы, торговля, промышленность // Финансовое обозрение. - 1875. - №11.

⁵⁶⁾ Хрулев С.С. Финансы России и ее промышленность / Тип. Ф. Кана, 1916.

57) Коллас К. Государственное банкротство и его течение / К. Коллас. 1918.

58) Зак А.Н. Биржевые проблемы / А.Н. Зак // Биржа. - 1913. №9. - 3 марта.

59) Опыт приблизительного исчисления народного дохода. Материал по проекту о государственном подоходном налоге. - СПБ.: Министерство финансов, 1906.

60) Биржевые ведомости. 1895. 15 января.

61) Акционерное учредительство в России // Банки и биржа. Ежегодник на 1903 год. - Банки и биржа, 1914.

62) Петражицкии? Л. И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. СПб.: Тип. А. Меркушева, 1911. ?Т. 1. ?

63) Биржа. Спекуляция. Обогащение. Экономический этюд. - СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1907.

64) Ратьков А. Кратчайший и доступный каждому путь к богатству. Биржевые операции: Популярное руководство. - СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1909. 56 с.

65) Васильев А.А. Биржевая спекуляция. Теория и практика. - СПб.: Тип, Ю.Н. Эрлих, 1912. - 168 с.

66) Немирович-Данченко В.И. Цари биржи. - СПб.: Тип. В.В. Комарова, 1893. - 256 c.

67) Кугель А.Р. Литературные воспоминания/ Петроград, 1923.

68) Трубников Н.В. Денежное обращение в связи с мощным развитием производства богатств в России. - СПб.: Тов. П. Табурно и Ко, 1900.

Размещено на Allbest.ru

...