Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Рассматриваемая тема является актуальной и представляет несомненный интерес, так как значение биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется по отношению к фондовой бирже. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг установила определенные требования к фондовой бирже как организатору торгов в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг».

Биржевая торговля - это созданная специально организованная торговля товарами, валютой, ценными бумагами, при посредничестве бирж. Большое значение биржи состоит в том, что она облегчает торговлю, так как здесь спрос и предложение стремятся уравновесить друг друга с наименьшими затратами. Как организованный рынок биржа связывает свободно хозяйствующих предпринимателей с производителями, где эти субъекты встречаются для того, чтобы, с одной стороны, реализовать свою продукцию с целью получения прибыли, а с другой - удовлетворить собственный спрос.

Сделки на бирже выполняются без предварительного осмотра, обычно, на партии товаров определенного (базисного) сорта. На биржевой торговле предметом купли-продажи лишь приблизительно 10% выступает реальный товар, оставшиеся 90% - фьючерсы.

Основным содержанием деятельности товарных бирж является создание наиболее благоприятных условий для совершения торговых сделок.

Теоретическую основу исследования составили труды ведущих ученых по изучаемой проблематике.

Объект исследования - биржевая торговля.

Предметом исследования являются организационно-экономические основы становления и развития биржевой торговли.

Основной целью исследования является раскрытие сущности и особенностей биржевой торговли.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность биржевой торговли и ее организацию;

- охарактеризовать регулирование биржевой деятельности;

- изучить фондовую биржу как главного организатора торговли на рынке ценных бумаг;

- исследовать биржу как регулируемый рынок финансовых инструментов;

- проанализировать становление и развитие биржевой торговли на примере торговли нефтью и нефтепродуктами.

Глава 1. Общая характеристика биржевой торговли

1.1 Сущность биржевой торговли и ее организация

Сущность биржевой торговли состоит в том, что торги между участниками сделок проводятся с заданной периодичностью в заранее определенном месте, в определенное время и установленным правилам.

Основой биржевой деятельности является биржевая торговля. Возникновение биржевой торговли объясняется потребностями развития как производства, так и торговли. При этом торговлю следует рассматривать в качестве связующего звена между производством и внешней средой. Четкая и слаженная организация производства предусматривает обеспечение его всеми необходимыми элементами: рабочей силой, предметами и средствами труда. В то же время производство никогда не организуется ради самого процесса производства. Оно служит для удовлетворения потребностей общества, следовательно, произведенный продукт должен быть доведен до конечного потребления. Биржевая торговля имеет дело с активами, относящимися либо к группе капиталов (например, ценные бумаги, валюта), либо к группе товаров (например, цветные металлы, сельскохозяйственные товары). Основная операция при биржевой торговле - это купля-продажа соответствующих активов. Участники биржевой торговли могут проводить между собой любые операции по поводу купли-продажи биржевого актива, например брать в ссуду деньги, ценные бумаги, брать в залог товар и т.п., но собственно биржевая торговля - это всегда только купля-продажа соответствующего актива.

Участвовать в биржевой торговле, т.е. покупать или продавать актив на бирже, могут любые участники рынка, но делать они это могут, как правило, только через биржевых посредников.

В результате непосредственно биржевая торговля сводится к купле-продаже биржевых активов биржевыми посредниками, однако это не означает, что она не имеет тесных взаимосвязей с другими видами рыночных операций, активов, рынков и их участников.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг считается юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность по организации торговли на рынке, т.е. предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. В России к числу организаторов торгов относят прежде всего фондовые биржи, а также организаторов внебиржевой торговли. Как фондовая биржа, так и организатор внебиржевой торговли свою деятельность в качестве организатора торгов могут осуществлять только при наличии соответствующих лицензий.

Они выдаются на срок, установленный Федеральной комиссией. Она имеет право приостанавливать действие лицензии или аннулировать ее. Существует возможность продления лицензии согласно актам Федеральной комиссии. За выдачу лицензии фондовой биржи и лицензии на осуществление деятельности в качестве организатора внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг взимается единовременный сбор. Размер установлен законодательством РФ и зачисляется в доход федерального бюджета.

Выполняя роль организатора торговли, фондовая биржа создается, как определено законом, в форме некоммерческого партнерства, а организатор внебиржевой торговли имеет возможность установить свою организационно-правовую форму самостоятельно. Организатор торговли свою деятельность осуществляет как исключительную, поэтому фондовой бирже запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой торговли.

К организаторам торгов предъявляются следующие требования:

- располагать торговой системой - совокупностью вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, обеспечивающей возможность содержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для заключения и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг;

- организовать систему расчетов по договорам купли-продажи ценных бумаг; такая система может быть создана организатором самостоятельно или эти функции в соответствии с договорными отношениями будет выполнять специализированная организация, имеющая соответствующую лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФК ЦБ);

- иметь согласованные с ФК ЦБ: правила организатора торговли, утвержденные уполномоченным органом управления биржи или организатора внебиржевых торгов, регламентирующие порядок заключения, сверки, регистрации и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг в рамках одной системы; внутренние операционные процедуры, способствующие выполнению правил организатора; правила проведения листинга и делистинга;

- обладать установленным собственным капиталом.

- число членов организатора торгов должно быть не менее 20;

- вести реестр уполномоченных лиц своих членов. Организаторы торговли не реже одного раза в год должны подвергаться внешнему аудиту.

Депозитарий - это юридическое лицо, организация, создающаяся в форме акционерного общества, которая оказывает услуги по хранению ценных бумаг, а также учету прав, которые ими представляются.

Появление депозитария связано с потребностями фондового рынка.

Прежде всего наличие депозитария, обслуживающего конкретную биржу, позволяет ускорить исполнение сделки.

Депозитарий может использоваться и эмитентами, которые с его помощью могут выполнять те обязательства, которые вытекают из имущественных прав ценных бумаг.

Основными функциями депозитария являются: хранение ценных бумаг; учет прав, вытекающих из ценных бумаг (ведение счетов депо на основании депозитарного договора); выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.

В настоящее время в России институт депозитариев развит достаточно сильно. Функции депозитария могут выполнять коммерческие банки и специализированные депозитарии, для которых депозитарная деятельность является исключительной. Роль депозитария возрастает с появлением паевых фондов, их деятельность регламентируется особо. Депозитарные услуги могут совмещаться с расчетными (клиринговыми). Такие организации носят название расчетно-депозитарных организаций (РДО) или депозитарно-клиринговые компании (ДКК).

Регистраторы. Учет права собственности на именные ценные бумаги требует наличия специальных организаций - держателей реестра или регистраторов. В России появление таких организаций связано с приватизацией и отождествляется с ведением реестра акционеров. Согласно действующим нормативным документам деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Ею имеют право заниматься только юридические лица, имеющие специальную лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Она считается исключительной, т.е. не может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Реестр акционеров может вести само акционерное общество, но только в том случае, если число акционеров не больше 500.

Оно может выступить в качестве учредителя независимого регистратора, но в этом случае его доля в уставном капитале не должна превышать 20%. Чаще всего эмитент заключает договор на ведение реестра с независимым регистратором, причем только с одним.

Реестр владельцев ценных бумаг представляет собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости, категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный на определенную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев. Реестр необходим эмитенту в первую очередь для выполнения обязательств перед держателями ценных бумаг. Согласно реестру эмитент выплачивает дивиленды, рассылает приглашения на собрания акционеров и т.д.

Одна из относительно новых обязанностей регистратора - контроль за крупными сделками, оповещение руководства о лицах, которые по статусу являются аффилированными данному обществу.

Регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске.

Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких, как сплит, консолидация, конвертация и др.

Через регистратора эмитент вправе передавать сообщения своим инвесторам.

Если регистратор образован на базе банковской структуры, он может выполнять роль платежного агента эмитекга.

Ведение реестра акционеров может осуществляться как на бумажных носителях, так и в виде электронной записи. Однако любая форма должна обеспечивать выполнение требований, предъявляемых Положением о деятельности по ведению и хранению реестра.

При этом бумажная форма предпочтительна лишь при небольшом количестве акционеров и отсутствии активного движения ценных бумаг. В этом случае совокупность лицевых счетов принимает вид картотеки, которая хранится в виде отдельных папок, содержит данные о каждом акционере. Структура лицевого счета предельно упрощается - сохраняются только информационная часть и сведения об остатке ценных бумаг. Бумажный реестр общество может вести и в том случае, когда происходят реальные сделки, появляются новые собственники, а другие перестают быть таковыми. Однако если количество сделок возрастает до нескольких десятков тысяч, то возрастает количество трудоемких операций. Следовательно, возрастает и вероятность появления ошибки во внесенной информации.

Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая работает с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из: платы за регистрацию сделок; доходов от продажи информации; доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации; поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и т.п.

Расчетно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный биржевой рынок был бы просто невозможен.

Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организацией и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров.

Членами расчетно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании.

Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные операции в отличие от коммерческих банков.

Расчетно-клиринговые организации не ограничивают круг своей деятельности только расчетным обслуживанием. Они могут выполнять услуги депозитарного характера и другие услуги по обслуживанию участников биржевого рынка.

Термин «биржевая сделка» имеет обобщающее значение в договорах, которым характерны специфические особенности. В связи с этим возникает необходимость классифицировать их.

- кассовые («спот» или «кэш») сделки

Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Их возникновение тесно связано с возникновением самих товарных бирж(14-15в.) Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. Понятие «немедленное исполнение» для биржевых сделок носит условный характер. Это связано с тем ,что исполнение биржевого договора осуществляется вне биржи и на момент заключения договора товар, который представляет предмет сделки ,как правило, отсутствует на бирже и находится на складе продавца или транспортируется на склад биржи .Поэтому для передачи товара необходимо определенное время: для подготовки перевозных объектов ,погрузка и транспортирование товара на место , оговоренное сторонами в договоре, а если эта обязанность лежит на покупателе ,то для принятия и вывоза товара со склада продавца; для разгрузки товара в месте, обусловленном сторонами.

В зависимости от сроков исполнения кассовые биржевые сделки заключаются на таких условиях: товар во время торгов находится на территории биржи ,в принадлежащих ей склада либо ожидается к прибытию на биржу в день торгов до окончания биржевого собрания; товар на момент заключения договора транспортируется водным, воздушным, железнодорожным или другим транспортным способом к месту нахождения биржи; товар готов к погрузке на транспортный объекты отправка в место, которое будет определено в договоре..

Правила биржевой торговли устанавливают для каждого из вышеперечисленного условия максимальные сроки исполнения договора, но на некоторых биржах эти условия не конкретизируются и установлен единый срок для всех кассовых сделок. Этот срок не превышает, как правило, 14 дней. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

- срочные сделки.

Характерным признаком этих договоров является то, что, в отличии от кассовых сделок срок исполнения предусматривается в будущем. Форвардные сделки характеризуются следующими признаками: Во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора. Следует определить, что в отличии от других сроков сделок, стороны, заключая форвардный договор, предусматривают реальное отчуждение продавцом и приобретение покупателем товара. Во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров - сделки с реальным товаром, т.е. сделки по которым осуществляется действительная передача товаров. Но эти договоры содержат в себе существенные отличительные признаки. Форвардные сделки в отличи от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в Правилах биржевой торговли. Сроки поставки определяются в договоре с указанием на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнение обязательств. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже. Вторым отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар, который находится в собственности продавца. Форвардные договоры на основании определенных выше признаков (реальность передачи товара и передача его в будущем) является особенной формой договора поставки.

- сделки с «залогом».

Сделка с залогом - это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки. в зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся: сделки, которые обеспеченны на куплю, сделки, которые обеспеченны на продажу.

В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем. В этих сделках привилегированное положение имеет продавец, т.к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки. Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога.Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта - то биржей. В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог.

- бартерные сделки и сделки с «условием».

Сделки «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки. Возможность заключения бартерной сделки привлекала клиентов в ситуации товарного дефицита, разрушенных хозяйственных связей и ослабленного рубля, поэтому биржи вводили у себя бартерные сделки. Прямое запрещение бартера в то время, когда принималось российское биржевое законодательство, сочли нецелесообразным. Однако еще более нецелесообразным было бы увековечить бартер в Законе, поэтому была принята компромиссная формулировка, где вместо слова «бартер» значилось «другие виды сделок».Надо сказать, что «сделка с условием» все-таки несколько отличалась от обычной бартерной сделки. Основные отличия заключались в том, что заключение сделки идет в процессе гласного торга в операционном зале с участием маклера, учетно-расчетную функцию выполняли деньги и сделка заключалась с использованием биржевого информационного банка данных. Брокер должен был купить встречный товар в течение месяца, а в противном случае он лишался права на вознаграждение. Брокеры имели право отказаться от такой сделки.

- фьючерсные сделки.

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой. Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают возможности: за продавцом сохраняется право выбора - доставить продукцию или откупить срочный контракт до наступления срока поставки товара; покупатель - принять товар или перепродавать срочный контракт до наступления срока поставки. Основными признаками фьючерсной торговли служат:

- фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не потребительная, а меновая стоимость товара; - преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование, а не через поставку товара); - полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно

приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент. (В случае поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхождения в рамках, установленных правилами биржи);

- полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;

- обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетной палатой - специальной организацией при бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из партнеров. Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой.

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены, а ограниченная - в отношении выбора срока поставки товара. Все остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков товаров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), где покупатель и продавец могут согласовать между собой практически любые условия контракта. А эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с фиктивными сравнивают с прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью к бумажно-денежному обращению.

Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно выделить: улучшение планирования; выгода; надежность; конфиденциальность; быстрота; гибкость; ликвидность; возможность арбитража.

- сделки с «премией».

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Особенность: объектом сделок становиться обязательство купить или продать некоторое число фьючерсных сделок, но по заданной цене. Здесь меньше риск.

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию).

В прошлом опционы назывались сделками с премией, привилегиями, гарантиями от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен. На товарных биржах опционы могут заключаться с товарами и фьючерсными контрактами. По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу. Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Фьючерсная и опционная торговля, ведение которой в силу определенных причин возможно только на биржах, позволяет участникам торговли в зависимости от их интересов достигать две цели: хеджировать ценовые риски и проводить спекулятивные операции.

Смысл хеджирования состоит в том, что производители конкретного товара могут застраховать себя от колебаний цен на рынке продажей своей еще непроизведенной продукции с обязательной ее поставкой в будущем. При этом цена, по которой заключается сделка на продаваемый товар, является минимально гарантированной для проведения будущих расчетов. Аналогично страхуют свои риски от колебания цен на рынке и покупатели продукции, которая в последующем используется ими в дальнейшем производстве своих товаров. В этом случае покупателям гарантируется то, что цена, по которой заключена сделка, является для них максимальной.

Основная цель спекулятивных операций в биржевой торговле -извлечение прибыли из разницы цен покупки и продажи товаров при заключении фьючерсных сделок. Важнейшая функция, которую выполняют спекулянты на биржевом рынке, состоит в том, что они обеспечивают высокую ликвидность фьючерсных и опционных контрактов, т.е. предоставляют возможность хеджерам в любой момент продать или купить товар по ценам, которые складываются на текущий день торговли.

Однако главным преимуществом для участников биржевой торговли в отличие от всех других форм внебиржевой торговли является то, что особенности ее организации дают возможность предоставить участникам биржевой торговли, по-существу, стопроцентные гарантии исполнения биржевых сделок.

Это обеспечивается тем, что биржа, помимо своей непосредственной функции - организации торгов по установленным правилам, осуществляет организацию расчетного обслуживания участников торговли и поставок товаров по контрактам.

Как правило, расчетное обслуживание участников биржевой торговли осуществляется самостоятельными юридическими лицами, называемыми расчетными палатами, с которыми биржами заключены соответствующие договора. При этом расчетная палата выступает как участник контрактов и, тем самым, гарантирует выполнение сделок, заключенных на бирже. Когда сделка заключена и данные о ней подтверждены, она регистрируется в расчетной палате. До момента регистрации расчетная палата формально не участвует в сделках и не является их гарантом. После регистрации первоначальная сделка между покупателем и продавцом контракта, как бы, разрывается и заменяется на новый контракт между расчетной палатой и расчетным фирмой, являющейся членом расчетной палаты. Разделяя покупателя и продавца и становясь между ними, расчетная палата окончательно принимает на себя ответственность за осуществление сделки. В результате такого разделения у продавца и покупателя появляется возможность независимого управления своими позициями, открывшимися после заключения сделки.

Кроме организации расчетов биржа участникам торговли предоставляет услуги по складированию. Иными словами биржа заключает договора с портами и другими организациями, основным видом деятельности которых является хранение товаров, в соответствии с которыми в случае доведения фьючерсного контракта до реальной поставки продавец и покупатель будут должны осуществить поставку и получение товаров на сертифицированные склады биржи. Это предотвращает возможность нарушения исполнения сделок в результате, например, невыполнения контракта, произошедшего по причине порчи товаров, принадлежащих продавцу.

Таким образом биржа покупателям гарантирует обязательную поставку товаров, а продавцам оплату их товаров в случае доведения фьючерсного контракта до его исполнения.

Кроме того, биржи предоставляют участникам торговли арбитражные услуги, что обеспечивает возможность быстрого и эффективного разрешения споров между членами биржи при спорах относительно проведения операций и в деятельности расчетных палат при спорах относительно поставок.

Вместе с тем элементы биржевой торговли специфичны для каждой биржи, и представляется целесообразным раскрыть их на примере организации фьючерсной торговли Франкфуртской фондовой биржи как одной из наиболее перспективных биржевых площадок в Европе, отбирающей в настоящее время пальму европейского финансового центра у лондонских фьючерсных бирж.

Выбор автором в качестве примера фондовой биржи подчеркивает фактическое отсутствие отличий в технологии ведения и организации торговли, с одной стороны, товарным фьючерсом и с другой, - фьючерсными контрактами на индексы акций и валют.

Франкфуртская фондовая биржа функционирует в форме акционерного общества. Органами ее управления согласно немецкому законодательству об акционерных обществах являются собрание акционеров, наблюдательный совет и правление. Собрание акционеров из их числа избирает наблюдательный совет, последний же в свою очередь назначает правление. Для обеспечения баланса сил устав франкфуртской фондовой биржи предусматривает, что из 15 мест в наблюдательном совете 8 мест принадлежат банкам, 2 места - маклерам и 5 мест -служащим биржи. Представление интересов служащих биржи в наблюдательном совете предписывается соответствующими законами Германии о праве работников на участие в принятии решения на предприятиях.

Собственный капитал биржи составляет 84 млн. немецких марок. В основном он расходуется на совершенствование электронных систем обеспечения биржевой торговли.

Акционеры биржи являются членами биржи. Акции биржи распределяются следующим образом: 79% акций принадлежат отечественным банкам, 10% - зарубежным банкам, 5% - курсовым маклерам и 6% - свободным маклерам. Акции АО «Франкфуртская фондовая биржа» являются именными акциями, которые могут быть переданы в третьи руки только с разрешения акционерного общества. Также уставом общества установлено, что ни один акционер не может владеть более, чем 15% капитала. Как закрепление перехода прав на участие, так и ограничение максимального размера участия направлено на предотвращение возможности расширения влияния одного участника биржи за счет других и исключение нарушения соотношения сил.

Правление биржи в настоящее время подразделяется на три крупных сферы.

Первая - сфера председателя правления - включает в себя отдел основных вопросов, работу с общественностью, кадры, финансы, международные связи и ревизию. Вторая сфера включает в основном организацию и электронную обработку информации. Последняя охватывает как разработку, так и обслуживание систем электронной обработки информации, как, например, электронной системы торговли IBIS или информационной системы KISS. В сфере компетенции третьего отдела правления находится допуск ценных бумаг и лиц к биржевой торговле, организация торговли, биржевой надзор, биржевое право и общее управление.

В настоящее время на Франкфуртской фондовой бирже занято 111 сотрудников. Для покрытия расходов в распоряжении биржи имеются следующие основные источники поступлений: биржевые взносы; плата за допуск ценных бумаг; поступления от аренды и платы за пользование; плата за запросы информации; поступления по процентам. К биржевым взносам относятся: плата за принятие новых членов биржи. Она составляет для банков 500 тыс. немецких марок и для маклеров 200 тыс. немецких марок, включая 15 тыс. марок за каждого служащего, ведущего торговлю на бирже; плата за участие в биржевой торговле. Она составляет в настоящее время 24 тыс. марок в год и для каждого служащего - 3 тыс. марок в год; плата за посещение биржи без права участия в биржевой торговле составляет максимально 3 тыс. марок.

В отличие от многих других стран на немецких биржах число членов не лимитировано. Для членства на бирже достаточно выполнять требования законодательства о биржах и платить установленные сборы.

Платой за допуск ценных бумаг считаются сборы, которые должен платить эмитент акций при допуске их к биржевой торговле. Минимальная плата составляет 2 тыс. марок.

Поступления от аренды биржа получает за счет того, что она сдает в аренду своим членам площадь под офисы в здании биржи. Определенную плату члены биржи вносят за пользование принадлежащей бирже внутренней системы информации о котировках, а также радиотелефона в помещении биржи.

Продажа информации, как таковой, осуществляется информационным агентствам, например Рейтер и Телекурс.

Поступления по процентам биржа получает от размещения на рынке собственного капитала - около 100 млн. марок.

Итак, биржа - регулярно функционирующий организационно оформленный оптовый рынок однородных товаров, на котором заключаются сделки купли-продажи крупных партий товаров; учреждение, в котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг, валюты или товаров, продающихся по стандартам или образцам. Биржа играет роль посредника в процессе организации горизонтальных хозяйственных связей и способствует формированию оптовых рыночных цен посредством биржевых торгов. Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время (биржевой сеанс или биржевая сессия) и по четко установленным правилам, обязательным для всех участников.

В целом анализ биржевой торговли и способы ее организации позволяет сделать вывод, что она, являясь наиболее высокой формой развития рынков, опирается в основном на принципы саморегулирования. Однако многие аспекты деятельности как товарных, так и фондовых бирж требуют вмешательства государства и осуществление регулирования с его стороны. Этому выводу способствует проведение анализа биржевой торговли с точки зрения определения ее места и роли в организации экономики страны.

1.2 Регулирование биржевой деятельности

Регулирование биржевого рынка или биржевой деятельности - это упорядочение работы на нем его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Биржа может иметь как внешнее, так и внутреннее регулирование. Внутреннее регулирование - это подчиненность ее деятельности собственным нормативным документам: Уставу, Правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность данной биржи в целом, ее подразделений и работников. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности биржи нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование биржевой деятельности осуществляется органами или организациями, уполномоченными и на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

- государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Здесь возможны два варианта. С одной стороны, государство может передавать часть своих функции по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников биржевого рынка. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает от них самих некие права регулирования по отношению ко всем учредителям или участникам данной биржи или всех бирж;

- общественное регулирование или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на биржевом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование биржевого рынка имеет следующие цели: поддержание порядка на биржевом рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка; защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и преступников вообще; обеспечение свободного и открытого процесса биржевого ценообразования на основе концентрации спроса и предложения; создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и каждый риск адекватно вознаграждается; создание новых биржевых рынков, поддержка биржевых структур, начинаний и нововведений и т.п.; воздействие на биржевой рынок с целью достижения каких-то общественных целей (Например, понижения биржевых цен).

Процесс регулирования на биржевом рынке включает:

- создание нормативной базы его функционирования, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

- отбор профессиональных участников биржевого рынка; современный биржевой рынок невозможен без профессиональных посредников, которые должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, устанавливаемым уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;

- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на бирже; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение их из членов биржи.

Принципы регулирования биржевого рынка отражают проверенную временем мировую практику биржевого рынка.

Основными из указанных принципов являются:

- разделение подходов к регулированию по отношению к внебиржевым участникам рынка, с одной стороны, и к профессиональным участникам биржевого рынка - с другой.

- максимально возможное раскрытие информации обо всем, что делается на биржевом рынке. Тем самым достигается не только возможность получения участниками рынка информации, необходимой для принятия деловых решений, но возрастает степень доверия к бирже и ее членам;

- обеспечение конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;

- недопущение совмещения нормотворчества и нормоприменения в одном органе управления или регулирования;

- обеспечение гласности нормотворчества, публичное обсуждение проблем рынка;

- принципы преемственности мирового опыта российской системой регулирования биржевого рынка;

Система государственного регулирования биржевого рынка включает: государственные и иные нормативные акты; государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынком, которые включают: прямое, или административное, управление; косвенное, или экономическое, управление. биржа бартерный фьючерсный сделка

Прямое, или административное, управление осуществляется путем: принятия государством соответствующих законодательных актов; регистрации участников рынка; лицензирования профессиональной деятельности на биржевом рынке; обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка; поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление биржевым рынком ведется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы: систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них); денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.); государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.); государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Основные государственные органы непосредственного регулирования биржевой деятельности: Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку; Федеральная комиссия по товарным биржам; Министерство финансов РФ; Центральный банк Российской Федерации.

Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку напрямую регулирует деятельность фондовых бирж. Федеральная комиссия по товарным биржам осуществляет регулирующие функции по отношению к товарным биржам и фьючерсной торговле. Центральный банк регулирует деятельность валютных бирж. Министерство финансов устанавливает правила бухгалтерского учета, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение на биржах.

1.3 Фондовая биржа как главный организатор торговли на рынке ценных бумаг

В соответствии со статьей 9 Закона о рынке ценных бумаг деятельностью по организации торговли на данном рынке признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке, называется организатором торговли.

Под деятельностью по организации торговли О.М. Шевченко предлагает понимать «предоставление услуг, способствующих систематическому заключению сделок, совершаемых по поводу определенных ценных бумаг между профессиональными участниками фондового рынка, путем осуществления действий по сбору встречных предложений об условиях сделок, подаваемых по установленной форме и в установленном порядке, сопоставлению данных предложений и определению сторон сделок в соответствии с заранее установленными правилами, регистрации совершенных сделок и раскрытию информации по результатам их заключения, а также путем предоставления возможности обращения и размещения ценных бумаг в установленном порядке».

Как правило, организатором торговли на рынке ценных бумаг выступают фондовые биржи, значение которых в сфере фондовой торговли трудно переоценить. Фондовые биржи призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании государственных программ и долга.

Фондовая биржа - особый институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги и операции совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Как элемент в системе фондового рынка биржа позволяет систематизировать работу его участников, обеспечить эффективное взаимодействие профессиональных участников на рынке, продавцов и покупателей особого вида товаров - ценных бумаг.

Стоит учесть, что Закон ставит знак равенства между понятиями «организатор торговли» и «фондовая биржа».

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная перепродажа.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены.

Третья задача биржи - аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций.

Четвертая задача фондовой биржи - обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа не гарантирует, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации. Она должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы котируемых на ней ценных бумаг.

Пятая задача биржи - обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней.

Шестая задача биржи заключается в обеспечении арбитража, под которым следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в их состав включают независимых лиц, имеющих опыт как ведения биржевой торговли, так и разрешения споров.

Седьмая задача биржи - разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае несоблюдения указанных стандартов и кодексов.

К основным функциям фондовой биржи относятся: создание постоянно действующего рынка; определение цен; распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения; выработка правил регулирования купли-продажи ценных бумаг; поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников; мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством купли-продажи ценных бумаг; обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий использования сделок; индикация состояния экономики, сегментов фондового рынка оранизационно-правовая форма бирж может быть различной. Например, в США по своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями; в Великобритании Международная фондовая биржа и в Австралии Сиднейская фондовая биржа являются товариществами с ограниченной ответственностью; в Германии Немецкая фондовая биржа - государственное учреждение. Во Франции фондовые биржи считаются общественными учреждениями и как публично-правовые организации находятся под постоянным контролем государства. Швейцарские фондовые биржи также являются государственными учреждениями, создаваемыми властями кантонов. Кроме Швейцарии, подобного типа биржи функционируют в Австрии (Венская фондовая биржа) и Швеции (Стокгольмская фондовая биржа).

Фондовая биржа относится к числу закрытых, т.е. осуществлять торговлю на ней имеют право только ее члены. К ним относятся ее акционеры, профессиональные участники рынка ценных бумаг, государственные органы, коммерческие банки.

Фондовая биржа осуществляет торговлю исключительно между участниками биржевых торгов - посетителями и членами биржи. Все посетители могут заключать сделки на бирже только при посредничестве ее членов - профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Управление, разработка и осуществление политики биржи - прерогатива ее руководящего органа - биржевого комитета или совета управляющих, формируемого из нескольких служащих биржи и опытных брокеров, которые становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство входят также внешние управляющие, избираемые или назначаемые из числа опытных лиц, не связанных с брокерским бизнесом. Главное должностное лицо на бирже - президент, назначаемый правлением (советом управляющих).

Из представителей фирм - членов биржи создаются различные комитеты: аудиторский, бюджетный, по системам (компьютерным), биржевым индексам, опционам и т.п.

На многих товарных и валютных биржах, помимо товарных и валютных ценностей, продаются и покупаются фондовые ценности, т.е. ценные бумаги.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной и (или) товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и (или) клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Организатор торговли осуществляет вспомогательную функцию при заключении деривативных договоров. В то же время организатор торгов только создает благоприятные условия для участников торговли, для заключения срочных сделок.

Таким образом, у биржи (организатора торговли) ограниченная, специальная правоспособность. Вся деятельность биржи заключается только в организации самой биржевой торговли, но не в их участии. В связи с этим С.Э. Жилинский справедливо говорит, что «биржевые сделки нельзя совершать от имени и за счет биржи».

Сама биржа (организатор торговли) не является собственником биржевого актива и не предполагает его приобретение в будущем, поскольку это противоречит целям ее деятельности и законодательству. В то же время определенные правоотношения между биржей и сторонами договора имеются. Эти правоотношения выходят за рамки самого деривативного контракта. Такие обязательства можно разделить на:

- обязательство биржи по организации биржевых торгов;

- обязательства покупателя и продавца перед биржей по исполнению всех взятых на себя обязательств по участию в биржевых торгах.

Деятельность фондовой биржи обеспечивает механизм, определяемый в том числе организационно-правовой формой, в которой может быть создано юридическое лицо в качестве фондовой биржи. Для получения статуса фондовой биржи юридическое лицо должно быть создано в одной из двух организационно-правовых форм - некоммерческого партнерства или акционерного общества.

В настоящее время в Российской Федерации фондовые биржи действуют как некоммерческие партнерства и акционерные общества. Наиболее известные биржи, функционирующие как некоммерческие партнерства, - НП «Фондовая биржа «Российская торговая система» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург». Наиболее известные биржи, функционирующие как акционерные общества, - ОАО «Фондовая биржа РТС» и ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа».

Существует также ряд требований к деятельности фондовой биржи:

1) фондовая биржа обязана утвердить:

- правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

- правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации;

...