Особенности биржевой торговли

- правила листинга (делистинга) ценных бумаг, порядок получения допуска к торгам без прохождения листинга и спецификации сделок;

2) фондовая биржа обязана регистрировать в ФСФР указанные документы и изменения и дополнения в них;

3) фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на бирже сделками;

4) участники торгов обязаны предоставить фондовой бирже по ее требованию всю необходимую информацию;

5) фондовая биржа должна обеспечивать гласность и публичность торгов;

6) фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.

Каждая страна законодательно устанавливает свои собственные виды ценных бумаг, допускаемых к обращению на фондовом рынке. Но в своей основе видовой состав ценных бумаг в разных странах во многом идентичен тем, которые разрешены в России. Иначе говоря, состав ценных бумаг интернационален.

Глава 2. Особенности становления и развития биржевой торговли

2.1 Биржа как регулируемый рынок финансовых инструментов

Использование новых информационных технологий существенным образом повлияло на технологию проведения торгов, организацию и, соответственно, на регулирование финансовых рынков. Благодаря использованию информационных (компьютерных) технологий проведение торгов перестало быть связано с местом (территорией) их проведения. Если раньше к участию в торгах допускалось определенное число участников, ограниченное возможностью одновременного физического присутствия, то с внедрением компьютеров стало возможным проводить торги в виртуальном пространстве, не имеющем территориальных границ. Использование компьютера практически уничтожило границу между биржевой торговлей и внебиржевым рынком. Возник вопрос о разнице между организатором торговли, имеющим лицензию биржи, организатором внебиржевой торговли и инвестиционной компанией, обслуживающих своих клиентов с использование биржевых технологий. Решение данного вопроса в странах ЕС реализовано в рамках MIFID, установившей требования для регулируемого рынка и для многосторонней торговой системы (MTF). При этом MIFID основывается на понимании того, что биржевой, т.е. регулируемый, рынок несет на себе функцию обеспечения предоставления достоверной, объективной, полной информации о состоянии финансового рынка. Данная информация является и рассматривается в качестве официальной базы для расчета различных показателей функционирования рынка, в том числе цены на акции, облигации, иные товары, являющиеся объектами биржевой торговли, объемов торгов, количества заключенных сделок, ценовых параметров сделок и т.п. В дальнейшем эти данные могут быть положены в основу формирования цен на производные финансовые инструменты, а также требований, предъявляемых к участникам рынка и составу активов инвестиционных фондов.

Следствием указанных тенденций является проблема конкуренции правопорядков, побуждающая участников правоотношений искать наиболее комфортные условия размещения капиталов, правовые условия, предполагающие предсказуемость и понятность регулирования, возможность быстро и эффективно восстановить нарушенные права.

Кризис, охвативший мировую финансовую систему в 2007-2009 гг., зародился на периферийном сегменте финансового рынка США - рынке ценных бумаг, обеспеченных обязательствами по нестандартным ипотечным кредитам. В первые месяцы дестабилизации этого рынка большинство аналитиков не ожидало распространения кризиса на другие сегменты мирового финансового рынка. Эксперты МВФ на страницах «Глобального обзора финансовой стабильности» отмечали рост кредитных и ценовых рисков, а также рисков ликвидности, но связывали его исключительно с сектором ипотечных ценных бумаг.

Ухудшение положения отдельных банков и хеджфондов привело к общему снижению доверия к финансовому сектору и дезорганизации мирового денежного рынка. Продажи ценных бумаг банками и компаниями, испытывавшими дефицит ликвидности, привели к ухудшению ситуации на мировом фондовом рынке (рис. 1).

Рисунок 1 - Развитие дестабилизационных процессов на мировом финансовом рынке.

Падение котировок ценных бумаг, в свою очередь, сделало необходимым масштабное внесение дополнительного обеспечения по кредитам и сделкам РЕПО, обеспеченным ценными бумагами (так называемыми margin call), либо их досрочное погашение. Это привело к дальнейшему ухудшению положения крупнейших транснациональных финансовых институтов, в ряде случаев завершившемуся их банкротством или национализацией.

В 2008 г. и в начале 2009 г. существенное значение приобрел еще один фактор, ухудшивший положение российских заемщиков, - снижение номинального курса рубля к ведущим иностранным валютам. Поскольку основной объем внешних заимствований российских компаний и банков осуществлялся в иностранных валютах, а многие российские заемщики привлекали валютные заимствования для финансирования операций по приобретению рублевых активов, долговая нагрузка на российские компании и банки в этот период существенно увеличилась, возросли их валютные риски. Более 60% внешних обязательств российских заемщиков приходилось на кредиты и ценные бумаги, номинированные в долларах США. Поэтому источником потенциальных убытков российских заемщиков было не только ослабление рубля, но и имевшее место во второй половине 2008 г. укрепление доллара к другим ведущим мировым валютам (рис. 2).

Рисунок 2 - Влияние динамики валютных курсов на внешние обязательства российских заемщиков

Растущая долговая нагрузка на российских заемщиков, снижение стоимости их активов, рост валютных и фондовых рисков, а также сокращение выручки от экспортных контрактов привели к ухудшению финансового состояния российских компаний и банков. Негативное воздействие названных факторов на финансовое положение участников российского финансового рынка усугублялось проводимой ими политикой гипертрофированного расширения расходов, в частности инвестиций в финансовые активы. В условиях благоприятной конъюнктуры последних лет многие российские компании и банки не заботились об обеспечении непрерывности потоков платежей, рассчитывая на возможность покрытия разрывов в потоках ликвидности за счет краткосрочных кредитов. В итоге при ухудшении конъюнктуры финансовых и товарных рынков ряду российских компаний и банков не хватило «запаса прочности», они оказались не в состоянии выполнить свои обязательства, что привело к их поглощению, санированию или банкротству.

Таблица 1 Итоги торгов в апреле 2016 года на рынках Московской биржи

На рынке облигаций в августе 2008 г. - мае 2009 г. имело место свыше 30 технических дефолтов и более 100 дефолтов эмитента. К примеру, Московская биржа подвела итоги торгов в апреле 2016 года. Общий объем торгов на рынках Московской биржи вырос на 24,1% по сравнению с апрелем 2015 года составил 68,6 трлн рублей.

Объем торгов вырос на всех рынках Московской биржи. Наибольшая активность зафиксирована на срочном и денежном рынках Московской биржи, объем торгов на которых вырос по сравнению с апрелем 2015 года на 67,2% и 40,3% соответственно. При этом объем торгов на рынке облигаций вырос на 29,4%, на рынке акций - на 6,4% (таблица 1).

В результате мы становимся свидетелями того, что развитие правового регулирования (по крайней мере в области регулирования отношений на рынке финансовых услуг) происходит под влиянием двух диалектически противоположных тенденций. С одной стороны, возрастает значение автономии воли сторон и роли договорного регулирования, которое становится все более сложным и приобретает системный характер. Появляются массивы правовых норм в виде системы взаимосвязанных договоров, созданных волей сторон, согласившихся принять обязательства и приобрести права, вытекающие из соответствующих договоров.

С другой стороны, расширение области договорного регулирования, стремление сторон сформулировать определенный порядок организации систематических длящихся хозяйственно-договорных связей ведут к возрастанию значения императивных норм, посредством которых государства, не вмешиваясь непосредственно в установившиеся связи, тем не менее определяют рамки и направления развития договорных отношений сторон, обеспечивая тем самым реализацию стоящих перед ними задач. К числу такого рода задач можно отнести, например, защиту прав инвестора, поддержание конкуренции, защиту национального производителя в определенных областях.

Отмеченные выше тенденции ставят справедливый вопрос о дальнейшем развитии коллизионного права и коллизионного метода регулирования.

Возвращаясь к положениям MIFID, нельзя не обратить внимание на то, что ее положения, адресованные законодателям государств - членов ЕС, фактически определяют содержание императивных требований, то есть рамки договорной свободы участников рынка, которые оказывают инвестиционные услуги (инвестиционные фирмы) и/или выступают в качестве операторов MTF и/или регулируемых рынков. Таким образом, можно сказать, что по существу предметом унификации являются отношения, находящиеся в границах договорной свободы участников рынка.

Вместе с тем могут возникнуть также коллизии в части применения и сферы действия императивных норм национального законодательства, адресованных участникам рынка. К числу таких коллизий можно отнести возникший конфликт между императивным регулированием европейских государств и нормами Закона Додда-Франка США.

Международная организация регуляторов на рынке ценных бумаг (IOSCO - International Organization of Securities Commissions) совместно с Банком для международных расчетов (Bank for International Settlements - BIS) в августе 2013 г. опубликовали Доклад о доступе регулирующих органов к информации репозитариев. В нем делается попытка выработать единые подходы и установить единообразные императивные нормы, которые могли бы применяться регулирующими органами.

Изложенное доказывает, что развитие информационных технологий, глобализация рынка капиталов не отменяют сформировавшиеся традиционные методы регулирования отношений, осложненных присутствием иностранного элемента, формы и способы их унификации. Речь идет о дополнении сформировавшихся подходов новыми принципами и методами регулирования, направленными на снятие конфликта интересов регулирующих органов и негативных последствий экстерриториального применения императивных норм.

2.2 Становление и развитие биржевой торговли на примере торговли нефтью и нефтепродуктами

Важным этапом на пути развития биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами стало вступление в силу 16 июля 2013 г. совместного приказа ФАС России № 313/13 и Минэнерго России № 225 от 30.04.2013 «Об утверждении минимальной величины продаваемых на бирже нефтепродуктов и требований к биржевым торгам, в ходе которых заключаются сделки с нефтепродуктами хозяйствующим субъектом, занимающим доминирующее положение на соответствующих товарных рынках», принятого в рамках «Третьего антимонопольного пакета». Данный приказ установил минимальные объемы нефтепродуктов, подлежащих реализации посредством биржевых торгов, для занимающих доминирующее положение на рынках соответствующих нефтепродуктов ВИНК. Так, установлено, что соответствующие субъекты обязаны реализовывать на бирже не менее 10% ежемесячно производимого автомобильного бензина, не менее 5% дизельного топлива, не менее 10% топлива для реактивных двигателей и не менее 2% мазута. Также данным приказом утверждены требования к проведению соответствующих биржевых торгов.

В настоящее время торги на СПбМТСБ в секциях «Нефть» и «Нефтепродукты» ведутся в соответствии с Правилами проведения организованных торгов в данных секциях, утвержденных 1 января 2014 г. В 2013 г. на оптовом рынке биржи было продано 13,5 млн тонн нефтепродуктов, заключено 53240 ед. сделок. При этом имеется рост объемов продаж по сравнению с предыдущим годом, когда было продано 9,6 млн тонн нефтепродуктов.

Выступая на XI Международной конференции-выставке «Современная АЗС и нефтебаза: рынок нефтепродуктов России», начальник Управления контроля топливно-энергетического комплекса ФАС России Дмитрий Махонин отметил: «На сегодняшний день на бирже реализуется более 10% нефтепродуктов от объемов внутреннего рынка. При этом есть все предпосылки для развития биржевой торговли нефтью. По мнению ФАС России, оптимальным объемом продажи нефти на бирже будет 5% от ее добычи. Такой объем должен будет обеспечить реальный доступ к сырью потребителям».

Безусловно, развитие биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами необходимо, ибо она призвана обеспечить транспарентность ценообразования, долгосрочность планирования хозяйственной деятельности. Думается, что в данной сфере необходимо либо принятие самостоятельного Федерального закона, либо регламентация отношений по рыночному ценообразованию на нефть и нефтепродукты в рамках самостоятельного раздела ФЗ «О нефти» в случае принятия последнего.

В этом смысле интерес представляет проект Федерального закона «О рыночном ценообразовании на нефть и нефтепродукты в Российской Федерации», опубликованный на сайте ФАС РФ, а также проект Федерального закона «Об особенностях оборота нефти и нефтепродуктов в Российской Федерации». Проект ФЗ «О рыночном ценообразовании на нефть и нефтепродукты в Российской Федерации» предусматривает закрепление применяемых в крупнооптовой торговле нефтью и нефтепродуктами индексов цен и регулирование отдельных их видов (индексов цен сопоставимых зарубежных рынков, индексов цен внебиржевых сделок, индексов биржевых цен). Кроме того, проект данного Закона в первоначальной редакции предусматривал создание при уполномоченном Правительством Российской Федерации органе исполнительной власти специального Биржевого комитета, в состав которого предлагалось включить представителей государства, представителей продавцов биржевого товара и представителей покупателей нефти и нефтепродуктов, не входящих в одну группу лиц с продавцами биржевого товара и(или) с представителями инфраструктурных организаций, а также представителей инфраструктурных организаций. В редакции, представленной 15.10.2013, проект Закона предусматривает создание Биржевого совета, состоящего из Правления, Секретариата и палат Биржевого совета (Палата поставщиков, Палата покупателей, Палата органов государственной власти, Палата коммерческой и технологической инфраструктуры, Палата экспертов).

Также отдельное внимание в проекте уделено стандартам раскрытия информации. Тем не менее содержание данного проекта не в полной мере отвечает его названию. Думается, что в проекте дополнительно необходимо отразить принципы биржевой торговли, порядок определения биржи, разработать другие вопросы, связанные с регламентацией биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами.

Проект Федерального закона «Об особенностях оборота нефти и нефтепродуктов в Российской Федерации» содержит понятийный терминологический аппарат, легально не закрепленный до настоящего времени, но имеющий важное практическое значение (понятие оборота нефти и нефтепродуктов, понятие моторного топлива и розничной торговли им, понятие крупно- и мелкооптовой торговли нефтепродуктами). Также законопроект содержит ряд положений, направленных на устранение дискриминационных условий для независимых нефтяных компаний. Так, законопроект вводит запрет на совмещение оптовой и розничной реализации нефтепродуктов в рамках одного юридического лица, занимающего доминирующее положение на соответствующем товарном рынке. Предполагается, что данный запрет позволит независимым АЗС покупать топливо на тех же условиях, что и сбытовые компании - владельцы АЗС, входящие в состав ВИНК. Большое значение имеет и положение о предоставлении в приоритетном порядке услуг по транспортировке нефти (нефтепродуктов) железнодорожным и/или трубопроводным транспортом для участников биржевых торгов.

Тем не менее проект данного Закона состоит из 10 статей (в последней редакции) и в целом носит довольно фрагментарный характер.

На наш взгляд, положения, содержащиеся в предлагаемых ФАС РФ законопроектах, было бы вполне уместно включить в качестве отдельного раздела в проект Федерального закона «О добыче, переработке и транспортировке по магистральным трубопроводам нефтяного сырья и продуктов его переработки», который неофициально называют «Закон о нефти». Данный законопроект уже несколько лет разрабатывается в Министерстве энергетики РФ по поручению Правительства РФ. Думается, что уже давно настало время для принятия подобного закона, ибо в настоящее время нефтяная отрасль, имеющая ключевое, стратегическое значение, является единственной отраслью российского ТЭК, где отсутствует систематизированное нормативно-правовое регулирование на уровне федерального законодательства. При этом предлагаемый в существующей редакции проект Закона «О нефти» вряд ли может стать полноценным стержневым законом в отрасли, обходя стороной вопросы реализации и сбыта нефти и нефтепродуктов, в том числе вопросы ценообразования.

Заключение

Анализируя теоретические основы возникновения бирж, можно указать, что сам факт вторичного возрождения бирж после их ликвидации дает достаточное основание для утверждения, что оно идет от самой жизни как безотлагательное явление, отражающее насущные экономические потребности общества.

Главная причина возникновения биржевой торговли товарами является развитие крупного производства, которое требует рынка, способного реализовать крупные партии товара на регулярной, повторяющейся основе на базе цен укладывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения на товар.

На динамику становления и развития биржевой торговли определяющее воздействие оказывало множество факторов. Это соотношение спроса и предложения на конкретных мировых товарных рынках; сдвиги в монополизации рынков и в формах осуществления торговли реальным товаром; научно-технический прогресс и увеличение применения товаров-заместителей; появление новых биржевых товаров; расширение практики межправительственных товарных соглашений; использование компьютерной техники при проведении биржевых операций; усиление роли государства в регулировании деятельности бирж; расширение регулировании рынков продовольственных и сырьевых товаров в соответствии с единой сельскохозяйственной политикой ЕЭС, распространяющейся на все более широкий круг вопросов.

Биржа концентрирует спрос и предложения на покупку и продажу товаров, сырье и ценные бумаги, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена для осуществления той или иной сделки. Эффективность механизма организации биржевой торговли определяется его возможностями и установлением равновесной цены.

Одной из форм биржевой торговли является фьючерсная торговля. Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. Поскольку торговля фьючерсными контрактами -- это лишь биржевая операция с биржевыми договорами, а не самими товарами, то их основой может быть не только товар, а вообще любой объект торговли. Основная причина и необходимость развития фьючерсной торговли состоят в том, что последняя обеспечивает снятие тех ограничений, которые имеет торговля непосредственно биржевым товаром. С позиции биржи фьючерсная торговля -- это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства.

Многообразие форм биржевых операций, постоянное совершенствование практики биржевой торговли создают основу для эффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка, снижения затрат на приобретение и реализацию продукции.

Основные проблемы неразвитости биржевой торговли, на наш взгляд, лежат в законодательной области. Правовая база создана в середине 90-х годов и мало соответствует сегодняшним реалиям.

Существующая правовая база биржевой торговли, в том числе правовая регламентация порядка заключения и исполнения биржевых сделок, получили определенное развитие, однако, еще недостаточное и требуют усовершенствования. Об этом свидетельствует практика создания и деятельности бирж, неустойчивость положения некоторых из них.

Целесообразно установление в Законе о биржах норм, регламентирующих порядок оформления биржевых сделок, в том числе определяющих статус маклеров, специфику совершения сделок с их участием, правовое значение маклерских записок. Указывается на необходимость придания маклерской записке значения договора при условии подписания ее лицами, заключающими сделку, и соответствии общим требования гражданского законодательства. С учетом опыта зарубежных бирж предлагается при оформлении биржевых сделок более активно использовать современные электронно-технические средства, разработав необходимый правовой регламент.

Необходима дифференциация функций биржи на организационную, регулятивную, информационную, контрольно-регистрационную, по оказанию услуг субъектам сделок в процессе их исполнения.

Библиографический список

Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об организованных торгах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) //Собрание законодательства Российской Федерации. - 2011. -№ 48. - Ст. 6726.

Гаврилина Е.А. Система договорных связей на розничном рынке нефтепродуктов /Е.А. Гаврилина // Предпринимательское право. - 2011. - № 2. - С. 42 - 47.

Ефремова М.Д., Петрищев В.С., Румянцев С.А. и др. Защита прав потребителей финансовых услуг / Отв. ред. Ю.Б. Фогельсон. М.: Норма-Инфра-М, 2010. - 454 с.

Жилинский С.Э. Правовая основа предпринимательской деятельности (предпринимательское право) /С.Э. Жилинский. - М.: Норма-Инфра-М, 1998. - 658 с.

Зрелов А. О рыночном ценообразовании на нефть и нефтепродукты в РФ /А.Зрелов // Налоговый вестник. - 2013. - № 6. - С. 18 - 21.

Козлов С.В. Правовое регулирование внутренней торговли на рынках нефти и нефтепродуктов /С.В. Козлов //Энергетическое право. - 2014. - № 2. - С. 2-11

Кирилловых А.А. Профессиональная деятельность и организация торговли на рынке ценных бумаг: вопросы правового регулирования /А.А. Кирилловых //Законодательство и экономика. - 2014. - № 8. - С. 11-14

Макарова В.А. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учеб. метод. Пособие /В.А. Макарова. - СПб.: НИУ ВШЭ Санкт-Петербург, 2011. - 351 с.

Отдельные виды обязательств в международном частном праве: Биржа как регулируемый рынок финансовых инструментов и вопросы применимого права: Монография (2-е издание, переработанное и дополненное) /отв. ред. Н.Г. Доронина, И.О. Хлестова. //Институт законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве РФ. - М.: ИНФРА-М, 2014. - 362 с.

Проект ФЗ «Об особенностях оборота нефти и нефтепродуктов в РФ» был представлен в трех редакциях - от 08.10.2012, 08.11.2012, 15.10.2013 // СПС «КонсультантПлюс».

Удальцова Н.Г. Первичное публичное предложение (размещение) ценных бумаг: правовая природа /Н.Г. Удальцова. - М.: Инфотропик Медиа, 2012. - 385 с.

Яновский А.Б., Барон Ю.Л. Энергетическая стратегия России на период до 2030 года и нормативное правовое обеспечение ее реализации /А.Б. Яновский, Ю.Л. Барон // Энергетическое право. - 2010. - № 1. - С. 2 - 7.

Размещено на Allbest.ru