Рынок корпоративных ценных бумаг

Государство, особенно во время кризиса, предоставило банкам долгосрочную ликвидность, которую те пускали на кредитование и перекредитование крупных компаний в стратегических или социально значимых отраслях. Случаев массового банкротства не было, хотя многие корпорации жили за гранью приемлемой долговой нагрузки [13].

Осенью 2012 г. Челябинский трубопрокатный завод реструктурировал около $3 млрд кредитов российским банкам, получив госгарантии на 50% этой суммы. Перед этим контролирующие акционеры выплатили себе около $0,5 млрд в качестве дивидендов, но возврат этих денег в компанию почему-то не стал условием предоставления финансовой помощи от правительства.

Многие крупные заемщики (такие как «Русал» и «Мечел») уже не имеют других возможностей фондирования, кроме как пролонгировать существующие займы и получать новые кредиты от госбанков. Рынок отмечает высокую вероятность вмешательства государства и выкуп им долей существующих акционеров.

Часто приходится слышать рассуждения о необходимости долгосрочных инвестиций и о разбалансированности спроса и предложения на этом рынке. Но частью проблемы является как раз относительно дешевое и доступное заемное госфинансирование, замещающее финансирование через акционерный капитал. Дешевое оно только на первый взгляд и в сравнении с потерей контроля при акционерном финансировании представляет собой меньшее зло для собственника. Но оно существенно дороже долгового финансирования в других странах и выше инфляции. Компании не могут погасить эти кредиты и поэтому все время их рефинансируют. Высокие проценты по ним существенно снижают чистую прибыль от операционной деятельности, не давая компаниям ни вкладывать свободные средства в развитие, ни выплачивать дивиденды, создавая привлекательную доходность для акционерных вложений, сокращая налоговые платежи в бюджет.

Особенностью российского рынка вслед за Германией стала особая роль банков в экономике. В российском варианте это госбанки, главной обязанностью которых стало предоставление долгосрочных кредитов крупным предприятиям, порой по внеэкономическим мотивам. Эти банки высокодоходны, поскольку в обмен на высокие риски изымают значительную часть прибыли предприятий, что, по сути, является дополнительным налогообложением экономики [13].

Нежелание собственников привлекать дополнительное долевое финансирование связано не только с тем, что они опасаются размывания своей доли и потери контроля над предприятием, но и с косвенным контролем за этими процессами со стороны государства. Недоступность частного акционерного финансирования преувеличена и в основном связана с неадекватной оценкой собственниками стоимости акций. А это приводит к его замещению финансированием квазикредитным, но по более высоким ставкам, чем обычно. Это ведет к увеличению стоимости капитала и снижению инвестиций как в отдельно взятое предприятие, так и в экономику в целом. Стоит ли удивляться, что, по словам министра экономики Андрея Белоусова, «нынешний уровень ставок гасит инвестиционную активность компаний». На графике (рисунок11) показаны объемы размещения на рынках капитала российским предприятиями в 2007-2012 гг. нового акционерного капитала и публичного долга. Займы превалируют со значительным перевесом (верхняя часть каждого столбца) [13].

Объемы размещения акционерного капитала и облигаций российскими предприятиями, млрд. долл.

Высокий спрос со стороны предприятий на долг и предложение банков и рынков в данном случае совпадают при ставках значительно более высоких, чем инфляция. Сделать кредиты более доступными для предприятий, как того хочет правительство, пока невозможно. Объясняется это перекошенностью рынка капитала в сторону долга и снижающейся ролью рынка акций, который бьет рекорд за рекордом по оттоку денег инвесторов. Кризис не сыграл очистительной роли, не обанкротил предприятия и не перераспределил собственность от неэффективных собственников к эффективным. Он продлил статус-кво и еще глубже втянул государство в выполнение не свойственных ему кредитных и собственнических функций в экономике. Высокие кредитные риски в экономике рано или поздно приведут к сжиманию этой спирали, массовым банкротствам и списаниям кредитов, новому кризису в банковской сфере [13].

3. Организация рынка корпоративных ценных бумаг в РФ

Развитие организованного рынка ценных бумаг в нашей стране сопровождается постоянным совершенствованием форм его организации. Самой крупной формой является фондовая биржа. Внебиржевые формы представляют собой, как правило, сравнительно небольшие внебиржевые торговые площадки, образующиеся по инициативе профессиональных участников рынка ценных бумаг по территориальному принципу.

На сегодняшний день на биржевом рынке ценных бумаг обращается 99,7% всех акций и 90% облигаций. Это объясняется тем, что фондовая биржа является одной из наиболее совершенных форм организации торговли ценными бумагами. Биржевой рынок представляет собой институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги высокого качества и где операции совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Характерно, что высокий уровень развития биржевой торговли в нашей стране был достигнут достаточно быстро, учитывая то, что возрождение биржевой торговли было начато в последнем десятилетии ХХ в. в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, нестабильной экономики и спада производства. Все это порождало большие риски для инвесторов. Ситуация на бирже в 1990-е гг. характеризовалась взлетом и падением заработков участников торгов. Становление биржевой торговли было частично подготовлено системой аукционной торговли производственными ресурсами (1988 - 1989 гг.) [21].

Наличие сверхнормативных и неиспользованных запасов, которые скопились на складах предприятий, а также желание последних реализовать товары по рыночным ценам на бирже подталкивали развитие структуры организованного рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Помимо этого, появление биржевых структур явилось одним из следствий роста инвестиционной активности субъектов экономики, нуждавшихся в появлении новых финансовых инструментов для вложения избыточных денежных средств, скапливавшихся в экономике из-за дефицита товаров. Прянишникова 2013

В настоящее время в Российской Федерации деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж:

1. Публичное акционерное общество «Московская Биржа ММВБ-РТС»;

2. Публичное акционерное общество «Санкт-Петербургская биржа»;

3. Акционерное общество «Московская энергетическая биржа»;

4. Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа»;

5. Закрытое акционерное общество «Биржа «Санкт-Петербург»;

6. Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Валютная Биржа»;

7. Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»;

8. Закрытое акционерное общество «Национальная товарная биржа»;

9. Акционерное общество «Крымская биржа» [14].

Фактически же большая часть торгов происходит на Московской бирже, а также на Санкт-Петербургской валютной бирже и фондовой бирже Санкт-Петербурга.

Консолидация торговых платформ двух ранее не зависимых друг от друга фондовых бирж позволила Московской Бирже войти в список первых тридцати крупнейших бирж мира наряду с Нью-Йоркской, Сингапурской, Лондонской и фондовой биржей НАСДАК.

Торговая структура Московской Биржи представлена специализированными секциями, такими как секция валютного рынка, секция срочного рынка, секция фондового рынка, секция рынка государственных ценных бумаг, секция денежного рынка, секция стандартных контрактов НТБ. Целью деятельности каждой из таких секций является обеспечение ее членам единых условий и возможностей по заключению и исполнению сделок с ценными бумагами. Секции решают следующие задачи:

- обеспечение необходимых условий для размещения и обращения ценных бумаг на бирже;

- обеспечение надежного и эффективного механизма заключения сделок членами секции;

- развитие механизмов торговли ценными бумагами на бирже;

- предотвращение недобросовестной конкуренции в секции;

- обеспечение соответствия внутренних документов биржи, регламентирующих деятельность секции, требованиям законов, нормативных актов ФСФР России и иных нормативных правовых актов Российской Федерации;

- создание условий, способствующих повышению привлекательности фондового рынка ММВБ [21].

Изучая развитие организованного рынка ценных бумаг в Российской Федерации, констатируем активное развитие процессов централизации торговли ценными бумагами. Так, например, в настоящее время Московская Биржа формирует единый, общенациональный механизм обслуживания биржевых рынков.

Немаловажную, но вспомогательную роль в структуре организованного рынка ценных бумаг играет внебиржевой рынок. Обычно на внебиржевом рынке торгуются бумаги, не прошедшие листинг на бирже. Это низколиквидные бумаги новых или региональных компаний, спрос на которые не так велик, чтобы эмитент был заинтересован в организации их биржевого обращения. Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг представлен торговыми площадками, которые используют компьютерную технику и каналы связи. Сделки на внебиржевом рынке совершаются напрямую между двумя контрагентами: покупателем и продавцом. Соответственно, возникают отсутствующие на бирже риски непоставки и неоплаты, что снижает ликвидность и увеличивает издержки по проведению сделки [4, с. 141].

Объективные предпосылки развития внебиржевых форм организованного рынка ценных бумаг в РФ были заложены процессами приватизации государственных предприятий, в результате которых появилась масса акционерных обществ, прежде всего средних и мелких. Их акции должны свободно обращаться на фондовом рынке. К сожалению, большинство этих акционерных обществ не могли пройти процедуру листинга на фондовых биржах, что связано как с масштабами их деятельности, так и зачастую с плохим финансовым положением и неизвестностью для широкого круга инвесторов. Именно для таких компаний предназначены внебиржевые торговые площадки, которые предъявляют более низкие требования к качеству ценных бумаг в сравнении с биржевыми рынками. При этом они поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил. Из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников [21].

Типичная организационная структура современной электронной биржи выглядит следующим образом:

- собственно торговая система, где накапливаются заявки на покупки и продажу, происходит их «спаривание» в случае совпадения цены, т.е. регистрация собственно сделок с различными инструментами и записями в соотвествующие регистры учета;

- расчетная (клиринговая) палата, которая учитывает денежные средства участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг, списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы;

- депозитарный центр, который аналогично расчетной палате ведет учет ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, проводит клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.

Все эти операции производятся автоматически. Автоматически осуществляется перерасчет всех позиций после каждой конкретной сделки с учетом комиссионного вознаграждения биржи. Это позволяет современным инвесторам совершать в течение дня множество операций по своим счетам. Именно эта возможность мгновенно осуществлять покупки и распоряжаться купленными активами, не дожидаясь окончания процесса перерегистрации прав на ценные бумаги в депозитариях и регистраторах, и привлекает на биржевой рынок множество игроков. Другая важная функция, осуществляемая организованной электронной биржевой площадкой, - это обеспечение ликвидности ценных бумаг. За счет большого количества участников торгов и ценных бумаг, продающихся и покупающихся одновременно, ликвидность последних может быть достаточно высока [4, с. 151].

Современный внебиржевой рынок в РФ представлен информационной системой RTS Board, в которой котируются ценные бумаги, не допущенные к торгам в РТС. Индикативные котировки системы мотивируют инвесторов на покупку перспективных ценных бумаг. В связи с этим участники организованного рынка используют RTS Board в качестве эффективного инструмента первоначального повышения ликвидности ценных бумаг. В этой системе могут котироваться инструменты национальных и зарубежных эмитентов различной капитализации и отраслевой принадлежности.

За период существования системы RTS Board с 2001 г. по 2012 г. на фондовую биржу RTS Standart было выведено 150 ценных бумаг 116 эмитентов. Участниками RTS Board являются крупные банки и инвестиционные компании [21].

Благодаря развитию новых форм организации внебиржевой торговли средние компании получают возможность выводить свои бумаги на фондовый рынок и находить реальных инвесторов для того, чтобы со временем (по мере улучшению финансового состояния и укрупнения) пройти листинг на фондовой бирже. Например, в конце 1990-х гг. акции таких предприятий, как ОАО «Саратовэлектросвязь», ОАО «Саратовэнерго» таким образом получили путевку в жизнь. Их акции были выведены для торговли во внебиржевой торговой системе РТС, образованной профессиональными участниками рынка ценных бумаг в 1996 г. На сегодняшний день эти крупнейшие предприятия Саратовской области входят в состав соответствующих российских холдингов «Ростелеком» и «Интер РАО ЕЭС», акции которых котируются на Московской Бирже.

Структура организованного рынка ценных бумаг различается по странам. Соотношение биржевого и внебиржевого рынков, например, в США складывается в пользу последнего. Несмотря на то, что на развитых рынках ценных бумаг фондовые биржи сохраняют свое превосходство по отношению к внебиржевому рынку, в обороте на внебиржевых площадках находятся большие объемы ценных бумаг. Это связано с высокой инвестиционной активностью населения и возможностью использования компьютерной техники и современных каналов связи. Так, в США значительные обороты торговли государственными ценными бумагами проводятся без биржевых посредников с помощью технических устройств. То же самое наблюдается в других странах с развитыми рынками ценных бумаг. Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы и технологии) торговли ценными бумагами. В качестве примера зарубежных организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли можно привести канадскую систему внебиржевой автоматической торговли (СОАТС) и систему автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (ЭЕЭОАО) [21].

В Российской Федерации в связи с нестабильной ситуацией на биржевых площадках в последние годы возможности развития внебиржевой торговли снизились, так как конечными «потребителями» ценных бумаг становятся клиенты фондовых бирж. При этом внебиржевая торговля по-прежнему играет важную роль в процессах перераспределения крупных пакетов акций, первоначального размещения ценных бумаг, привлечения частных инвесторов на фондовый рынок. Особую ценность внебиржевые торговые площадки представляют для предприятий новых отраслей, венчурных предприятий при проведении андеррайтинга акций. Таким образом, дальнейшее развитие организованного рынка ценных бумаг требует внедрения современных методов биржевой торговли, большей интеграции организованного рынка ценных бумаг РФ в систему мирового рынка ценных бумаг [21].

Отличительной чертой российских акционерных обществ продолжает оставаться чрезмерно высокая концентрация собственности, причем в реальной деятельности принцип разделения прав собственности и контроля не признается.

В настоящее время в правительственных и экономических кругах идет дискуссия о правомерности и целесообразности организационно-правовой формы госкорпораций. Приватизация государственных компаний через акционирование и продажу акций частным инвесторам позволит ориентироваться в управлении такими организациями на капитализацию и прибыльность, расширить возможности привлечения дополнительных средств со стороны коммерческих структур в виде облигационных займов и дополнительного выпуска акций.

Отечественные организации испытывают огромные потребности в инвестициях, что обусловлено значительным уровнем изношенности основных средств, а также преобладанием капиталоемких отраслей в структуре экономики [4].

В целом, в настоящее время российский корпоративный сектор характеризуются рядом особенностей, такими как:

- высокий уровень концентрации собственности и контроля;

- большая доля в корпоративном секторе государственных компаний и компаний с государственным участием;

- более половины отраслевой структуры капитализации российского рынка составляют компании нефтегазовой отрасли;

- высокий уровень корпоративной интеграции и усиление роли интегрированных бизнес-групп в российской экономике;

- низкая эффективность зарубежных активов крупнейших компаний;

- осуществление личного управления компанией-собственником.

Проблемы регулирования корпоративного сектора российской экономики состоят в следующем.

В отличие от публичных компаний развитых стран, российские компании существуют в особом институциональном окружении.

Причем основная проблема кроется не только в низком качестве российских законов, но и в несовершенстве институтов, которые испытывают на себе неопределенность правил и норм в области обеспечения деятельности бизнеса, а также институционального механизма, обеспечивающего соблюдение установленных правил посредством органов государственной власти.

Российский бизнес не может реализовать своих долгосрочных целей и планов в связи с постоянным изменением правил осуществления предпринимательской деятельности.

Российские акционеры и руководители должны ориентироваться на экономические, политические и институциональные условия нашей страны, представленные в таблице 9 [4]. Основным вопросом, который необходимо учитывать - степень участия государства в корпоративном управлении, которая будет зависеть от эффективности реализации приватизационных программ и дальнейших экономических и политических условий.

Условия развития крупного российского бизнеса

Мировая практика бизнеса показывает, что компании, контролируемые частными собственниками, в большей степени, чем госпредприятия, открыты для введения передовых стандартов корпоративного управления и в целом более склонны использовать прозрачные процедуры принятия решений, что способствует их более высокой эффективности. Поэтому основные усилия государства в развитии корпоративного управления необходимо сосредоточить на стимулировании государственных компаний к IPO (первичному размещению акций). Причем можно предположить, что эти компании будут ориентироваться, прежде всего, на российские фондовые площадки, что приведет к развитию российского фондового рынка и снижению зависимости отечественного корпоративного сектора от состояния мирового финансового рынка. Проблема повышения эффективности корпоративного сектора в России не может быть решена на уровне компаний. Это проблема всех заинтересованных лиц, прежде всего, действующих со стороны государства, которые должны осознавать разницу между собственными краткосрочными интересами и долгосрочными приоритетами повышения конкурентоспособности российских компаний и в целом нашей страны [4].

Заключение

Работа выполнена на тему: рынок корпоративных ценных бумаг.

Исследовано состояние и развитие российского рынка корпоративных ценных бумаг в современных условиях. Особое внимание уделяется современным особенностям российских акционерных компаний. Анализируются проблемы регулирования корпоративного сектора в России на современном этапе, рассматриваются возможные варианты и перспективы его развития.

В первой главе рассмотрена сущность рынка корпоративных ценных бумаг и его функции в экономике. Проанализированы основные этапы становления и развития этого рынка в РФ. Обращает особое внимание на приватизацию государственных предприятий и последствия для рынка появление частных предприятий в России. Формы приватизации, проблемы ценных бумаг. Проведен сравнительный анализ рынка корпоративных ценных бумаг в России и развитых зарубежных странах.

Во второй главе дана характеристика основных видов корпоративных ценных бумаг, показаны специфические черты их использования в России. Проанализирована структура современного рынка корпоративных ценных бумаг и тенденции его развития.

В третьей главе раскрыта система организации рынка частных ценных бумаг, показана его связь с рынком государственных ценных бумаг. Названы особенности организованного и неорганизованного рынков ценных бумаг в РФ. Проанализированы значение и функции фондовой биржи как основного рынка корпоративных ценных бумаг. Отмечено значение государственного регулирования фондового рынка в РФ.

Список использованных источников

1. Алексеев Д.А. Механизмы капитализации компаний. - Иркутск: БГУЭП, 2011. - 150 с.

2. Бойцов С.М. Понятие корпоративной ценной бумаги // Ленинградский юридический журнал. - 2015. - N 3. - С. 69 - 76.

3. Горская Е.В., Халяпин А.А. Фондовый рынок как источник формирования инвестиции в современных условиях // Инновационная наука. - 2016. - № 4.

4. Дементьева А.Г., Загребельная Н.С. Российский корпоративный сектор: современное состояние и перспективы развития // Право и управление. XXI век. - 2015. - № 4. - С. 67-75

5. Завгородняя Т.В., Матвиенко И.И. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Сибирский торгово-экономический журнал. - 2015. - № 2.

6. Игонина Л.Л., Исаев М.В. особенности становления и развития рынка корпоративных облигаций России // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2012. - № 7.

7. Иванов М.Е. Особенности и тенденции российского рынка ценных бумаг в условиях усиления глобализационных процессов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2013. - № 39.

8. Исмайлов Э.Г. Современное состояние и развитие рынка ценных бумаг // Вестник Казанского технологического университета. - 2011. - № 7.

9. Кадиленко А.Н. «Голубые фишки» России и мира // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2013. - № 12-1. - С. 302-306.

10. Киктенко О.В. Государственные и финансовые механизмы защиты фондового рынка // Вестник ГМУ. - 2014. -№ 1.

11. Кирилловых А.А. Порядок признания выпуска ценных бумаг недействительным и его последствия: проблемы правового регулирования // Право и экономика. - 2015. - N 5. - С. 39 - 44.

12. Корпоративное право: учебник / под ред. И.С. Шиткина. - М: КНОРУС, 2015. - 1080 с.

13. Кушаев Д. Госфинансирование искажает баланс на рынке акций и долга, стимулы собственников компаний // Ведомости. - 16.05.2013.

14. Лавренова Е.С. Особенности биржевой торговли российского рынка ценных бумаг // Juvenis scientia. - 2016. - № 1.

15. Лялин В., Воробьев П. Рынок ценных бумаг: учебник. - М.: Проспект, 2013. - 400 с.

16. Лялин В.А. Становление и развитие российского рынка облигаций // Проблемы современной экономики. - 2014. -

17. НАУФОР. Российский фондовый рынок: 2015 (события и факты) - Москва, 2016 - 76 с.

18. Никитина Ю.С. Тенденции развития рынка ценных бумаг // Вестник государственного и муниципального управления. - 2015. - № 4.

19. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учебное пособие / под ред. И.В. Косоруковой. - М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. - 672 с.

20. Петросян Э.С. Проблемы дефиниции корпоративной ценной бумаги // Право и экономика. - 2012. - N 8. - С. 49 - 53.

21. Прянишникова М.В. Современное развитие структуры организованного рынка ценных бумаг РФ // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. - 2013. - № 4.

22. Сапожников А.А. Развитие корпораций и современное состояние рынка ценных бумаг // Вопросы экономики и права. 2011. № 3

23. Семернина Ю.В. Анализ структуры российского рынка облигаций // Экономический анализ: теория и практика. - 2012. - № 5.

24. Сирота Л.В. Формирование институциональных условий роста капитализации в российской экономике // Бизнес в законе. - 2011. - № 2.

Размещено на Аllbest.ru