Фундаментальный анализ и его роль в принятии инвестиционных решений

Таким образом, инвесторы и спекулянты значительно отклоняют биржевую цену на акции от ее "справедливой цены", создавая спрос и предложение в зависимости не от объективной оценки фундаментальных показателей предприятия, а от ожиданий изменения цены. Эти ожидания могут, как опираться на предполагаемые изменения показателей предприятия, так и просто соответствовать текущей или предполагаемой динамике цен.

Примером таких отклонений служит падение рынка, которое мы наблюдаем с мая 2008 г. Колоссально выросший мировой финансовый рынок оторвался от экономического базиса и превратился в самостоятельную систему, живущую по своим собственным специфическим законам. Движение цен в этих условиях все чаще определяется не фундаментальной ценой данного актива, а текущей конъюнктурой, которую стал формировать спекулятивный капитал.

Такие же перекосы можно констатировать сегодня и на других глобальных рынках, включая рынок нефти. Как результат - возникающие и лопающиеся "пузыри" в различных секторах мирового финансового рынка.

Приведенный пример и опыт текущих событий указывают на ограниченную ценность фундаментального анализа при определении стратегии инвестирования на неустойчивых рынках. Попутно отметим, что под фундаментальным анализом не следует понимать слухи, инсайдерскую информацию и другие способы манипулирования рынком.

Если на неустойчивых рынках инвесторы отдают предпочтение предприятиям с государственным управлением, то по мере стабилизации ситуации интерес должен смещаться в сторону предприятий с высокой культурой корпоративного управления. Надо признать, что данные факторы должны находить самое актуальное отражение в фундаментальном анализе. Определение стоимости акции - основной вопрос, который стоит перед участниками фондового рынка. Главная задача инвестора - правильно установить направление рынка, сформировав при этом свою инвестиционную стратегию.

Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля необходимо учитывать фундаментальный анализ в совокупности с иными экономическими методиками и нельзя наделять его приоритетом по отношению к другим видам анализа. Сегодня невозможно приуменьшить значение для рынка психологического фактора массы, социологии. Также не стоит забывать о математических методах анализа, например техническом анализе. И, конечно же, утверждение, что поведение рынка в большей степени определяется экономическими законами, не верно. При стабилизации ситуации на рынке роль фундаментального анализа будет возрастать.

2.3 Фундаментальный анализ российской экономики в 2009 году

Условия развития российской экономики в январе-сентябре 2009 года были значительно хуже, чем в предыдущем году. Под влиянием кризисных явлений в мировой экономике и снижения спроса на продукцию российского экспорта в условиях более низких, чем в предыдущем году, мировых цен на нефть и чистого оттока частного капитала объем ВВП в первом полугодии 2009 года сократился на 1 0,4%. Среди основных видов экономической деятельности наибольшее снижение выпуска продукции отмечалось в обрабатывающих производствах и в строительстве.

Сокращение объемов производства сопровождалось уменьшением численности занятых в экономике и ростом числа безработных. На конец сентября численность безработных составила 7,6% экономически активного населения по сравнению с 6,2% годом ранее.

Реальные располагаемые денежные доходы населения в январе-сентябре 2009 года по сравнению с аналогичным периодом 2008 года сократились на 1,1%. Расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении уменьшились в этот период, по оценке, на 5,8%.

Рисунок 5. Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция (в % к соответствующему месяцу предыдущего года) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

Снижение производства и ухудшение условий заимствований сказались на объемах инвестиций в основной капитал, которые сократились на 18,9% (в январе-сентябре 2008 года отмечался рост на 16,5%). Таким образом, происходило заметное сокращение внутреннего спроса.

Произошедшая под влиянием финансово-экономического кризиса девальвация рубля и возобновившийся в начале 2009 года рост цен на мировых товарных рынках оказывали повышательное воздействие на динамику цен. В то же время сокращение спроса сдерживало их рост. Отмечавшееся с конца I квартала укрепление рубля также ограничивало рост цен на потребительском рынке.

Таблица 2.

Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции (с начала года нарастающим итогом, %) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

В этих условиях в октябре 2009 года по отношению к декабрю 2008 года потребительские цены выросли на 8,1%, что на 3,5 процентного пункта меньше, чем в сопоставимый период 2008 года, базовая инфляция сократилась на 3,9 процентного пункта - до 7,6%. В годовом выражении в октябре потребительские цены повысились на 9,7% (в октябре 2008 года - на 14,2%), а товары и услуги, учитываемые при расчете базовой инфляции, подорожали оценочно на 9,6% (на 13,7%).

Платежный баланс Российской Федерации в январе-сентябре 2009 года формировался в условиях сжатия внешнего и внутреннего спроса, ухудшения условий внешней торговли, что явилось причиной заметного изменения пропорций в трансграничном движении товаров, услуг и капитала. Снижение объемов внешней торговли сопровождалось вывозом капитала за рубеж частным сектором экономики. Итоговый показатель чистого движения частного капитала в январе-сентябре 2009 года сложился отрицательным.

Стоимость экспортированных товаров составила 206,3 млрд. долларов США, что в 1,8 раза меньше, чем в январе-сентябре 2008 года (373,6 млрд. долларов США).

Рисунок 6. Соотношение базовых параметров счета текущих операций в платежном балансе Российской Федерации (млрд. долларов США) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

Сокращение экспорта было обусловлено падением физических объемов вывоза на 3,2% и средних контрактных цен на 43,0%. Ухудшение ценовой конъюнктуры сказалось на сокращении примерно в два раза поступлений от вывоза топливно-энергетических товаров: экспорт нефти снизился до 69,4 млрд. долларов США, нефтепродуктов - до 32,3 млрд. долларов США, природного газа - до 27,8 млрд. долларов США. Схожая динамика экспорта наблюдалась и по другим основным товарным группам.

Вследствие сокращения внутреннего спроса импорт товаров заметно уменьшился: с 218,6 млрд. долларов США в январе-сентябре 2008 года до 131,5 млрд. долларов США в аналогичный период 2009 года. Снижение ввоза объясняется падением его физических объемов. Наиболее заметно уменьшились поставки машин, оборудования и транспортных средств.

Дефицит баланса услуг уменьшился до 14,2 млрд. долларов США (в январе-сентябре 2008 года - 19,5 млрд. долларов США). Экспорт услуг сократился на 19,5%, снижение импорта составило 22,2%. В результате стоимость услуг, предоставленных нерезидентам, оценивается на уровне 31,0 млрд. долларов США, а услуг, потребленных экономикой, - 45,1 млрд. долларов США.

В 2009 году при среднегодовой цене на нефть 59,5 доллара США за баррель счет текущих операций платежного баланса, по оценке Банка России, сведен с положительным сальдо 34,2 млрд. долларов США. Профицит баланса товаров и услуг оценивается в 71,8 млрд. долларов США. Чистый вывоз частного капитала оценивается в 40,0 млрд. долларов США, а прирост валютных резервов - в 2,2 млрд. долларов США.

В течение 2009 года ситуация на внутреннем валютном рынке существенно изменялась под воздействием внешних факторов. Курсовая политика Банка России в этих условиях была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы и сглаживание влияния последствий мирового финансового кризиса на российскую экономику. К третьей декаде января 2009 года курс рубля к корзине основных мировых валют, по оценкам Банка России, достиг уровня, обеспечивающего сбалансированность текущего счета платежного баланса России, что позволило Банку России завершить корректировку верхней и нижней границ коридора допустимых значений стоимости бивалютной корзины, установив их на уровне 41 и 26 рублей соответственно.

Рисунок 7. Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины и Динамика реального курса рубля (прирост в % к декабрю предыдущего года) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

В сентябре продолжившийся рост цен на нефть на мировых рынках и сохранение разницы в уровне процентных ставок на внутреннем и внешних рынках способствовали повышению привлекательности вложений в российские активы, что обусловило возобновление притока капитала и формирование тенденции укрепления национальной валюты. В результате в течение рассматриваемого периода Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, сглаживая колебания курса рубля.

При принятии решений по денежно-кредитной политике Банк России основывается на анализе складывающихся внутренних и внешних макроэкономических тенденций, формирующихся в обществе ожиданий относительно будущей динамики инфляции и валютного курса рубля, а также принимает во внимание динамику денежных и кредитных агрегатов. Изменение со второй половины 2008 года условий реализации денежно-кредитной политики повысило значимость для Банка России задачи по поддержанию стабильности банковской системы и финансовых рынков и ограничению негативного влияния мирового финансового и экономического кризиса на состояние российской экономики. В то же время основной целью денежно-кредитной политики по-прежнему является снижение инфляции и поддержание ее на уровне, обеспечивающем условия для долгосрочного устойчивого экономического роста.

В целом за девять месяцев 2009 года объем рублевой денежной массы увеличился на 1,2%. При этом значительное сжатие денежного агрегата М 2 произошло в январе 2009 года (на 11,1 % против 2,7% за январь 2008 года) в результате роста спроса на иностранную валюту, обусловившего существенное сокращение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (в долларовом эквиваленте на 9,8%).

Рисунок 8. Процентные ставки по основным операциям Банка России и MIACR (% годовых) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

Скорость обращения денег (по денежному агрегату М 2), несмотря на неустойчивость ее динамики, по предварительным оценкам, за январь-сентябрь 2009 года снизилась на 2,2% (за январь-сентябрь 2008 года ее снижение также составило 2,2%).

Таблица 3.

Оценка показателей денежной программы на 2009 год (млрд. рублей) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

Оценка величины денежной базы в узком определении на конец 2009 года снижена с 6,1 -6,6 трлн. рублей до 5,0 трлн. рублей, то есть предполагаемый темп прироста этого показателя за текущий год составит 14%.

Рисунок 9. Структура валового кредита Банка России кредитным организациям без учета субординированных кредитов Сбербанку России (млрд рублей) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

В целях более эффективного использования механизма усреднения обязательных резервов Банком России в августе 2009 года принято решение о переносе, начиная с регулирования обязательных резервов кредитных организаций за ноябрь 2009 года, сроков проведения регулирования обязательных резервов, а также начала и окончания периода усреднения обязательных резервов (то есть периода поддержания обязательных резервов на корреспондентских счетах), чтобы окончание периода усреднения не совпадало с периодом наибольшей потребности кредитных организаций в ликвидности в дни уплаты налоговых платежей в бюджет.

Таким образом, на практике фундаментальный анализ национальной экономики сводится, как правило, к анализу макроэкономических показателей (экономических индикаторов, основных процентных ставок, фондовых индексов) с точки зрения их влияния на курс национальной валюты. При этом любая новость обязательно анализируется в двух аспектах. С одной стороны, это оценка общего состояния национальной экономики, а с другой - влияние на основные процентные ставки (ставку) исследуемой страны.

Заключение

Подведем итог вышесказанному.

Фундаментальный анализ в отличие от технического и вероятностного подходов изучает макроэкономические факторы, которые могут в той или иной степени влиять на динамику курса национальной валюты. Как уже отмечалось, фундаментальный анализ используется в большинстве случаев для определения глобальных тенденций в развитии экономики. И, как следствие, применятся стратегическими инвесторами для осуществления долгосрочных инвестиций. Стоит, однако, отметить, что в этом случае обычно пренебрегают краткосрочными колебаниями цен. В случае учета фундаментальных факторов при анализе краткосрочных и среднесрочных инвестиций необходимо помнить о том, что данный анализ может отражать только глобальное направление развития экономики. В то же время вхождение и выход из рынка необходимо согласовывать с техническим и вероятностным подходами.

В системе фундаментального анализа принято выделять три вида новостей: случайные, неожиданные и ожидаемые. Каждый тип новости востребован в определенной ситуации и имеет свою специфику, которая должна учитываться инвесторами.

Мы обрисовали те подходы, которые используются при прогнозировании динамики курсов основных национальных валют посредством анализа изменений на фондовых рынках, а именно с помощью исследования основных фондовых индексов. Анализ фондовых рынков и, в частности, фондовых индексов является серьезным дополнением к анализу финансовых рынков. Однако, как показывает практика, начинающие трейдеры очень редко обращают внимание на рынок ценных бумаг. Тем не менее стоит в своей будущей (или в настоящей) работе отвести достойное место такому анализу. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на две группы: рыночный анализ активов и финансовый анализ активов.

Нам удалось построить полную систему фундаментальных новостей (включая непосредственно и макроэкономические индикаторы, и показатели, являющиеся предметом данного раздела). Кроме этого, мы указали те аспекты, на которые необходимо обращать пристальное внимание при самом анализе и последующем принятии решений. Для замыкания построенной системы необходимо, очевидно, указать, что же нужно знать о макроэкономическом индикаторе (показателе), чтобы провести анализ и принять правильное решение. Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики отражают экономическую политику государства (процентные ставки Центробанка, нормы резервирования, объем денежной массы), активность в финансовом секторе и готовность к будущему экономическому росту (объемы потребительских кредитов, объем банковских займов).

При формировании инвестиционного портфеля необходимо учитывать фундаментальный анализ в совокупности с иными экономическими методиками и нельзя наделять его приоритетом по отношению к другим видам анализа. Сегодня невозможно приуменьшить значение для рынка психологического фактора массы, социологии. Также не стоит забывать о математических методах анализа, например техническом анализе. И, конечно же, утверждение, что поведение рынка в большей степени определяется экономическими законами, не верно. При стабилизации ситуации на рынке роль фундаментального анализа будет возрастать.

На практике фундаментальный анализ национальной экономики сводится, как правило, к анализу макроэкономических показателей (экономических индикаторов, основных процентных ставок, фондовых индексов) с точки зрения их влияния на курс национальной валюты. При этом любая новость обязательно анализируется в двух аспектах. С одной стороны, это оценка общего состояния национальной экономики, а с другой - влияние на основные процентные ставки (ставку) исследуемой страны.

Список использованной литературы

1. Закон Российской Федерации "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

2. Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" от 31 июля 1998 г. № 151-ФЗ.

3. Батягина Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 304 с.

4. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 352 с.

5. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2006. - 352 с.

6. Порхун, А.Н. Фундаментальный анализ как основа прогнозирования динамики валютного курса: диссертация... кандидата экономических наук: 08.00.14. - М., 1999. - 173 с.

7. Семенюта, Н.В. Фундаментальный стоимостный анализ компании: применение для целей финансового менеджмента: диссертация... кандидата экономических наук: 08.00.10. - Ростов-на-Дону, 2001. - 198 с.

8. Суверов, С.О. Фундаментальный анализ в обосновании инвестиционных решений: диссертация... кандидата экономических наук: 08.00.12. - М., 2000. - 146 с.

9. Хаертфельдер М., Лозовская Е.С., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - М.: Академия финансов, 2004. - 352 с.

10. Вайн, С. Сравнение фундаментального и технического анализов: практические аспекты // Рынок ценных бумаг. - 2002. - N 19. - С. 31-33.

11. Петренко, А. Какой анализ выбрать - фундаментальный или технический? // Рынок ценных бумаг. - 2006. - N 14. - С. 22-23.

12. Невейкин, В.П. Скрытые проблемы методологии фундаментального анализа для оценки истинной стоимости акций // Финансы и кредит. - 2008. - N 41. - С. 49-54.

13. Жуков, А. Фундаментальный анализ: проблемы и перспективы // Рынок ценных бумаг. - 2009. - N 11/12. - С. 47-48.

14. Фондовая биржа РТС - официальный сайт: http://www.rts.ru/

15. Московская межбанковская валютная биржа - официальный сайт: http://www.micex.ru/

16. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов / Банк России // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2009(2010-2011).pdf

17. Центральный Банк России - официальный сайт: http://www.cbr.ru/

Размещено на Allbest.ru