Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России

Специальность 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

Рыбин Евгений Валерьевич

Москва - 2006

Работа выполнена на кафедре ''Финансы и кредит'' экономического факультета Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова.

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Павлова Елена Владимировна

Научный консультант:

доктор экономических наук, профессор Орлов А.К.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Белолипецкий Василий Георгиевич

кандидат экономических наук Лукашевский Валерий Михайлович

Ведущая организация:

Российская академия государственной службы при Президенте РФ

Общая характеристика работы

Актуальность и изученность темы. Новые экономические и политические реалии, такие как выход крупных российских корпораций на международные рынки, усилившаяся активность «дочек» иностранных банков в России, необходимость обеспечивать кредитными ресурсами и инвестициями устойчивый рост экономики и благосостояния человека и общества, предстоящее завершение переговоров о вступлении во Всемирную торговую организацию (ВТО), возросшие риски, связанные, в том числе, с ритейловым бизнесом банков, и другие, поставили вопрос о повышении конкурентоспособности российского банковского сектора и его субъектов. Для достижения реальных успехов в конкуренции не только на внутреннем рынке, но и на мировых - в соперничестве с крупнейшими иностранными банками, необходимо существенное укрупнение российских кредитных организаций, повышение их капитализации и устойчивости. Оптимальным путем достижения этой цели, на наш взгляд, являются процессы слияния, поглощения и присоединения банков (число кредитных организаций в России превышает 1200).

Актуальность этих процессов для современного состояния российской экономики и особенно финансового рынка признается Правительством РФ и подтверждается увеличившимся количеством подобных сделок. Банковский сектор России пережил два основных этапа своего современного функционирования: с 1991 года до кризиса 1998 года - начальный этап формирования банков, накопления капитала и образования первых финансовых групп (на котором нередко проявлялась авангардная роль коммерческих банков); с 1999 года по настоящее время - послекризисное восстановление, реструктуризация банковской системы и формирование новых банковских групп. Сейчас перед банковской системой России встали новые задачи - удовлетворить возрастающие в условиях диверсификации и интенсификации производства потребности реального сектора экономики, населения и каждого человека в отдельности в кредитных, инвестиционных и иных банковских услугах; выжить и успешно конкурировать в условиях усиливающейся роли «дочек», а в перспективе, возможно, и филиалов иностранных банков; обеспечивать финансовую поддержку интересов российских ФПГ, как на внутреннем, так и на международном рынках и другие. Для этого необходим совершенно иной, гораздо более высокий уровень капитализации российских банков, который отвечал бы потребностям крупных российских промышленных, в том числе добывающих, корпораций. При этом важно соблюдать тонкую грань между повышением капитализации крупнейших банков и монополизацией рынка банковских услуг, между долей рынка у немногих крупных банков с доминирующим государственным участием и у большого количества частных акционерных банков. По существу, начинается новый третий этап развития банковской системы, включающий в себя дальнейшую либерализацию движения финансовых потоков внутри страны и за ее пределы, поэтапное продвижение к полной конвертируемости рубля и другое.

Одновременно встал вопрос о повышении эффективности сделок слияний, поглощений и присоединений в банковской сфере России. Для обеспечения эффективности данных сделок необходимо четко представлять себе механизм сделок, мотивацию участников рынка, влияние, которое каждая сделка окажет как на окружающую бизнес-среду, так и, нередко, - на экономико-социальную конъюнктуру развития всего банковского сектора. На макроуровне показателями эффективности выступают устойчивость образованной структуры, ее капитализация, конкурентоспособность, способность удовлетворять потребности населения и экономики.

Процессы слияний, поглощений и присоединений быстро развиваются и в России, и в мире, меняется их аппарат. В тоже время недостаточная эффективность многих сделок, в том числе в развитых странах, показывает, что даже мировые корпорации и банки не всегда могут реально оценить плюсы и минусы каждой конкретной сделки, риски, возникающие при ее осуществлении, ее целесообразность. В этих условиях исследование банковских слияний и поглощений в России в сопоставлении с мировым опытом приобретает особую актуальность.

В отечественной и зарубежной литературе рассматриваемой теме уделяется достаточное внимание. Однако глубинного анализа процессов слияний и поглощений, рассматривающих их взаимосвязь с развитием экономики в целом, банковского сектора, оценивающих их в перспективе, в сочетании с изменениями в социально-экономическом развитии России, недостаточно. Необходимо не только уловить современное состояние, но и тенденции развития, сопоставить их с мировыми трендами данных процессов, чтобы не допустить ошибок. Важно разработать отечественную программу развития слияний и поглощений на обозримую перспективу, исходя из целей, стратегии и тактики развития банковского сектора и экономики в целом.

Подобная постановка вопроса в русскоязычных исследованиях, учитывающих специфику консолидации капитала в России, встречается достаточно редко.

В то же время в иностранной литературе на эту тему, которая имеет более глубокие корни и достаточно всесторонне анализирует слияния и поглощения, отсутствуют механизмы применения теоретического и практического инструментария к российским специфическим условиям.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования в диссертационной работе являются процессы слияний и поглощений в банковской сфере. Объектами исследования - банки, финансовый и банковский сектора экономики.

Цель исследования. Цель настоящей работы - выработать теоретические и методические рекомендации и систему практических мер по стимулированию и повышению эффективности проводимых в нашей стране слияний, поглощений и присоединений с участием банков и достижению на этой основе повышения концентрации капитала в российском банковском секторе и его конкурентоспособности на основе анализа современного состояния, специфики и тенденций развития этих процессов в России в сопоставлении с опытом развитых стран.

Для достижения данной цели в диссертационной работе автором поставлены следующие задачи:

· Сопоставить использование понятийного инструментария слияний и поглощений в российской и зарубежной экономической практике, законодательстве и научной литературе, теоретически проанализировать понятия «слияние», «поглощение», «сделка по смене корпоративного контроля», «присоединение», обосновать классификации, связанные со сделками слияния и поглощения банков;

· Провести системный анализ мотивов банковских слияний и поглощений, определить ключевые из них на мировых рынках; выявить мотивы, характерные для слияний и присоединений банков в России, их специфику, оценить и спрогнозировать тенденции развития этих мотивов;

· Определить характерные черты и элементы построения программ слияний и поглощений, сформулировать рекомендации на каждом этапе для российских банков;

· Сформулировать и обосновать прогнозные тенденции развития слияний, поглощений и присоединений банков в России с учетом новых экономических и политических реалий;

· Провести критический анализ современного состояния государственного регулирования и стимулирования процессов слияний и поглощений банков в России и разработать рекомендации по их улучшению для повышения эффективности концентрации банковского капитала;

· Определить влияние прихода и функционирования в России иностранных банков для российского рынка mergers&acquisitions (слияний и присоединений) и обосновать наступление нового этапа развития банковского сектора, где будут кардинально решаться вопросы концентрации банковского капитала;

Выработать систему мер, направленных на развитие слияний, поглощений и присоединений банков в России и их эффективное использование.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической базами для работы послужили труды зарубежных и российских ученых-экономистов и финансистов в области методологии кредитно-банковской и инвестиционной деятельности, экономической политики России Р. Баренбойма, Р.Брейли, С.Майерса, П.Рида, Р.Ролла, Д.Синки-мл., И.Ю.Беляевой, А.Г.Грязновой, В.Ф.Железовой, Б.И.Златкис, С.М.Игнатьева, О.И. Лаврушина, М.В.Кулакова, Г.Г.Меликьяна, А.Г.Мовсесяна, М.Н.Осьмовой, В.И.Рыбина, Г.А.Тосуняна, Т.Н.Черкасовой, Е.В.Шиловой, А.К.Шуркалина, М.А. Эскиндарова и других. Равно как отечественных и зарубежных авторов - экспертов в области слияний и поглощений П.Гохана, Т.Коупланда, А.Р.Лажу, А.Г.Саркисянца и других.

В качестве источника аналитической и статистической информации использовались данные и аналитическая информация, размещенные на сайтах Банка России, МЭРТ России, Федеральной службы государственной статистики РФ, World Bank, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), публикации в журналах «The Banker», «Слияния и поглощения», «Financial Times», данные информационных и консалтинговых агентств Интерфакс, Bloomberg, Reuters, Thomson Financial, Dealogic. В работе также использовалась информация годовых отчетов российских банков, аналитические материалы, публикуемые ИНИОН РАН, периодические аналитические обзоры российских банков, международных инвестиционных и консалтинговых компаний (PriceWaterhouseCoopers, KPMG), российские периодические издания «Ведомости», «Коммерсант», «Эксперт», «Профиль» и другие.

Нормативно-правовую базу исследования составляют законодательные акты Российской Федерации в областях банковской деятельности, инвестиций, рынка ценных бумаг и антимонопольного законодательства.

Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

· на основе теоретических разработок и анализа экономической литературы сформулировано авторское определение процессов слияний и поглощений, которое позволяет адекватно оценить масштаб этих процессов, акцентируя внимание на принадлежность слияний и поглощений к сделкам по смене корпоративного контроля;

· осуществлена научная систематизация комплекса мотивов банковских слияний и поглощений, подробно проанализирована их роль на современном мировом финансовом рынке;

· по результатам сравнительного анализа российского и мирового рынков слияний и поглощений выявлены специфические мотивы этих процессов, доминировавшие в России, специфика, обусловившая развитие и современное состояния этого рынка в России, проведена ретроспективная классификация российского рынка слияний и присоединений банков и определены его исторические и текущие тенденции;

· на основе теоретических исследований и мирового опыта (компании McKinsey&Company) в области проведения сделок слияний и поглощений автор уточняет программу осуществления слияния и поглощения банка, с учетом ряда наиболее важных моментов российской действительности и функционирования отечественных банков;

· разработана система мер, стимулирующих развитие процессов слияний, поглощений и присоединений с участием банков в России, целью которых является развитие конкурентоспособности российской банковской системы и концентрации банковского капитала;

· представлен сценарный анализ присутствия и функционирования иностранного банковского капитала в России с учетом возможных тенденций развития процессов слияний и поглощений банков на российском рынке.

Практическая значимость и апробация работы. Практическая значимость данной работы проявляется в том, что ее результаты должны послужить достижению положительных итогов сразу на двух уровнях. На микроуровне банки должны четче планировать свои программы слияний, поглощений и присоединений с учетом российской специфики этих процессов и банковского рынка в целом, а также принимая во внимание «западную» практику этих сделок. Это позволит избежать лишних расходов в рамках сделки, лучше использовать синергетический эффект и при должном применении рекомендуемых программ, учитывая особенности каждого процесса, облегчить интеграцию консолидирующихся структур.

Автор направил в Банк России, ряд банковских журналов свои предложения по необходимым изменениям и дополнениям в законодательных и нормативных актах, мерам по банковскому регулированию и надзору, учету ряда положений диссертационной работы в государственных программах развития банковского сектора России, что должно послужить развитию банковских слияний, поглощений и присоединений, повышению их эффективности, укреплению на этой основе конкурентоспособности российского банковского сектора через концентрацию капитала входящих в него банков.

Необходимо разработать на уровне Банка России программу развития банковских слияний и поглощений с учетом высокой дифференциации задач, решаемых коммерческими банками, которая должна рекомендовать банкам различные механизмы и условия проведения данных сделок, отвечающих требованиям экономической и социальной эффективности.

Основные положения диссертации были опубликованы автором в финансово-аналитических журналах («Деньги и кредит», «Аналитический банковский журнал»), научных сборниках и тезисах к международным научным конференциям (Ломоносовские чтения).

Проанализированные теоретические и актуальные практические материалы диссертации одобрены кафедрой «Финансов и кредита» экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова и используются при подготовке занятий по курсу «Банковское дело».

Некоторые положения данной работы были использованы в практической деятельности ОАО Внешторгбанк и ОАО Лесбанк.

Публикации. По теме диссертации автором были опубликованы 7 работ общим объемом 4,7 п.л.

Структура работы. Структура диссертации обусловлена целями и задачами исследования и включает введение, три главы, заключение, список литературы и приложения.

Введение

Глава 1. Теоретические основы банковских слияний и поглощений

1.1 Содержание понятий слияния и поглощения

1.2 Мотивы банковских слияний и поглощений

1.3 Мотивы банковских слияний и присоединений в России и их специфика

1.4 Системный анализ программ слияний и поглощений

Глава 2. Оценка практики и тенденций банковских слияний и поглощений в России в сопоставлении с мировым опытом

2.1 Практика и тенденции слияний и поглощений банков в Европе и США

2.2 Оценка практики и тенденций слияний и присоединений банков как форм концентрации капитала в банковском секторе России и их специфика с позиции мирового опыта

Глава 3. Перспективы развития слияний, поглощений, присоединений и консолидаций банков в России и их влияние на концентрацию капитала

3.1 Банковские слияния и поглощения как фактор повышения конкурентоспособности и концентрации капитала российской банковской системы

3.2 Государственная политика регулирования слияний и присоединений в России и возможности использования в ней мирового опыта

3.3 Влияние иностранного банковского капитала на тенденции развития российской банковской системы

3.4 Слияния, поглощения и присоединения в программах развития банковского сектора России

Заключение

Библиография

Приложения

Основное содержание и выводы работы

концентрация банковский капитал

В первой главе исследования проводится анализ теоретической базы слияний и поглощений банков, мотивов осуществления данных сделок и программы их эффективного проведения. Опираясь на данный анализ, автор предлагает в работе свою уточненную трактовку понятий «слияния и поглощения», выявляет ключевые для текущего этапа развития мирового финансового рынка мотивы слияний и поглощений в банковской сфере, их специфику в российских условиях, формулирует методические рекомендации по эффективному проведению сделок, в том числе акцентируя внимание на актуальные проблемы, стоящие перед российскими банками.

В соответствии с поставленными задачами диссертационного исследования и в качестве инструментария для дальнейшей работы автором проводится сравнительный анализ определений понятий «слияние» и «поглощение», как вместе, так и отдельно по их экономической сути и правовому статусу.

Перед банком на определенном этапе встает диллема о стратегии дальнейшего развития. В качестве альтернативных вариантов выступают две различные стратегии. Первая - направление избыточных собственных средств компании на финансирование внутренних проектов, поиск внутренних резервов роста. Вторая - предполагает инвестирование свободных денежных средств в приобретение уже готового бизнеса. Выбор второй стратегии является, по сути, выбором в пользу сделок mergers&acquisitions.

Серьезной научно-теоретической проблемой, вставшей перед учеными, исследующими данные процессы, стало отделение понятия слияния и поглощения от понятия смена корпоративного контроля.

Существует мнение, что в широком понимании термин «слияния и поглощения», тождественен формам передачи корпоративного контроля и включает в себя следующие операции: слияние, поглощение, приобретение, присоединение, LBO (выкуп акций заемными средствами), MBO (выкуп акций менеджментом компании), враждебное поглощение, изменение структуры собственности, "обратное слияние" (создание публичной компании без IPO), выделение и продажа бизнес-единицы (spin-off) и другие сделки по переходу прав собственности.

Данная точка зрения появилась во многом с возникновением и распространением сделок выкупа долговым финансированием.

Автором доказывается, что не все сделки по смене корпоративного контроля (например, изменение структуры собственности) являются сделками слияний и поглощений. В диссертационной работе сделан вывод о том, что термин "смена корпоративного контроля" оправдан в качестве наиболее полно характеризующего процессы слияний и поглощений в их современном виде. Однако определение процессов слияния и поглощения как сделок по переходу корпоративного контроля над компанией применимо и современно при условии, что merger&acquisitions не является общим термином для всех сделок по смене корпоративного контроля.

На основе теоретического подхода и анализа экономической литературы автором сформулировано собственное уточнение определения, на которое он опирается в дальнейшей работе: сделки merger&acquisitions- это термин, объединяющий сделки по смене корпоративного контроля над юридическим лицом или его выделенной бизнес единицей (которая представляет собой одновременно и материальный, и нематериальный актив) с необходимым условием участия в них двух или более юридических лиц. При этом контроль может переходить как формально, так и неформально, то есть через аффилированные структуры и группы влияния. Вопрос о том, приобретение какого процента акций считать сделкой перехода корпоративного контроля, следует решать в соответствии с законодательством страны (стран) участников сделки.

Также автором рассматриваются понятия «слияние» и «поглощение» раздельно, выделяются их подразделы. В международной практике слияние - это объединение двух или нескольких банков посредством бухгалтерского метода покупки (purchase) или методом слияния интересов (pooling of interests). Как правило, выделяются:

статутное слияние - консолидация двух относительно равных банков;

подчиняющее слияние - когда банк-цель становится дочерним по отношению к инициатору сделки.

Поглощение - это передача всех прав и обязанностей банка или нескольких банков другому юридическому лицу с прекращением существования объектов поглощения. Как правило, выделяются:

враждебное поглощение - осуществляемое без согласия менеджеров компании-цели.

дружественное поглощение - предложение о выкупе акций делается менеджменту поглощаемой компании. При этом менеджменту гарантируется, как правило, целый ряд условий, например, продление действия трудовых контрактов или выплата финансовых компенсаций при уходе из реорганизованной структуры.

В России в соответствии с Гражданским кодексом (часть I) и Законом «Об акционерных обществах» существуют понятия слияние и присоединение, как формы реорганизации юридического лица. Слияние в соответствии с российскими нормативными актами есть «возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних». Присоединение - это «прекращение одного или нескольких обществ с передачей прав или обязанностей другому обществу». Понятие поглощение практически не прописано.

Эта проблема является одним из серьезных моментов, препятствующих интеграции российского рынка слияний и поглощений в глобальный. Она является одним из самых принципиальных недостатков российского законодательства в области слияний и присоединений - фактическое отсутствие в нем термина «поглощение», замененного термином «присоединение», не соответствует общемировой практике, в которой превалирует термин «mergers&acquisitions» («слияния и поглощения»). В свете предстоящего вступления страны в ВТО, выхода российских банков на мировые финансовые рынки и, наоборот, прихода ведущих мировых финансовых институтов в Россию необходимо привести российское законодательство в этом аспекте в соответствие с мировыми стандартами. Унификация понятий и правил с экономически развитыми странами - необходимая процедура для быстрой и успешной ассимиляции России в мировую финансовую систему. К тому же, подобная мера позволит, наконец, систематизировать процессы банковских консолидаций в России. Ныне действующая система не способствует четкой классификации той или иной реорганизации одного или нескольких банков. Автор считает необходимым дополнить статью 54 Гражданского кодекса РФ понятием «поглощение» в качестве одной из форм реорганизации юридического лица. Необходимо ввести это понятие и в иные законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность хозяйствующих субъектов в России, в частности в статью 15 ФЗ «Об акционерных обществах», а также дополнить данный законодательный акт отдельной статьей, где понятие «поглощение» будет раскрыто в качестве перехода контроля над одним юридическим лицом путем приобретения его контрольного пакета другим юридическим лицом.

На основе сопоставления закрепленных в российском и американском законодательствах определений понятий слияний и поглощений между собой и с общепринятой деловой практикой формулируется вывод о их некоторых различиях. Автор предлагает при анализе опираться не только на законодательные нормы, но и на определения, вытекающие из деловой практики и экономической, финансовой сути данных процессов (законодательные нормы часто отстают от практики).

На основе проведенного анализа автор пришел к выводу, что в настоящее время и слияния, и поглощения можно определить как:

- изменение или прекращение юридического статуса как минимум одного участника сделки;

- форму смены корпоративного контроля над бизнес-единицами.

При этом последнее может иметь различные характеристики: сопровождаться сменой юридической формы или нет, иметь следствием прекращение деятельности одной или более компаний или не иметь. Основное условие, полагает автор, это наличие в сделке двух и более юридических лиц. Такое или подобное расширение законодательного понятия слияний-поглощений-присоединений позволит реально оценить объемы этих сделок на российском рынке.

В процессе исследования автором рассматриваются несколько классификаций сделок слияния и поглощения. Основные из них:

- в зависимости от необходимости согласия менеджмента банка;

- по степени приобретаемого контроля;

- классификация межфирменных тендерных предложений;

- с точки зрения позиционирования участников сделки.

В ходе их анализа сделан вывод о невозможности полной характеристики сделки с помощью какой-либо одной классификации, а только при комплексном анализе.

Важное место в теоретическом анализе проблематики слияний и поглощений в банковской сфере занимают мотивы осуществления сделок. Автором исследован широкий спектр мотивов, которые двигают механизм сделок слияний и поглощений. Проведена их систематизация по критерию объективности и субъективности.

На основе анализа практического материала автор пришел к выводам о доминировании на мировом рынке следующих мотивов слияний и поглощений: 1) конкурентной борьбы; 2) мотивов, связанных с побуждениями менеджеров и акционеров; 3) диверсификации; 4) получения синергетического эффекта.

На российском банковском и финансовом рынках долгое время мотивация его участников осуществлять сделки слияния, поглощения и присоединения была невысокой. Структура и состояние экономики и финансов во многом обусловили недостаточность мотивации. Для экономики переходного типа к рыночной, которая в начале 90-ых годов XX века начала формироваться в России, не было серьезной потребности мотивировать банки к укрупнению, к развитию предложения все новых банковских продуктов, наконец, к созданию полноценной устойчивой банковской системы. Позиция Банка России по определенной изоляции, во многом искусственной, российского банковского сектора от конкуренции с иностранными банками также не способствовала мотивации российских банков к слияниям и присоединениям. Все это обусловило специфику мотивов слияний и присоединений с участием банков на российском финансовом рынке по отношению к классическим мотивам, доминирующим на мировых финансовых рынках.

В ходе исследования автор обосновал разделение российской практики слияний и присоединений с участием банков и, соответственно, мотивов этих сделок на два этапа - от начала перехода к рыночной экономике до финансового кризиса 1998 года и от конца 1998 года - по настоящее время.

На российском рынке слияний и поглощений с участием банков на первом этапе его развития доминировали специфические мотивы: борьба за финансовые потоки конкурентоспособных предприятий, прежде всего ориентированных на экспорт и торговлю с ее ускоренными оборотами, и за доступ к обслуживанию бюджетных потоков. Однако и эти мотивы слабо стимулировали банки на консолидацию между собой. Они стали стимулом к созданию на основе банков финансово-промышленных групп и получению контроля кредитных организаций над предприятиями, которые осваивали дотации бюджетов всех уровней.

В тоже время классические мотивы по вышеперечисленным причинам, а также в силу эпизодичности сделок слияний и присоединений между банками, не получали на первом этапе должного распространения в России. Появление мотива личных побуждений менеджеров и акционеров в российских условиях приняло специфические свойства, обусловленные широким сращиванием этих двух функций.

Сразу после финансового кризиса 1998 года доминирующим стал еще один специфический мотив - вывод средств и активов из обанкротившихся крупных банков.

На втором этапе с развитием рынка слияний, поглощений и присоединений кредитных организаций в России стал формироваться спектр мотивов, близкий к западным образцам. На основе анализа сделок автор пришел к выводу о преобладании мотивов конкурентной борьбы, диверсификации и мотивов, связанных с побуждениями менеджеров и акционеров. Все чаще можно проследить в сделках мотив доступа к квалифицированным кадрам, что положительно характеризует развитие российского рынка банковских слияний, поглощений и присоединений.

Однако спектр мотивов, характерных для российского финансового рынка, все еще достаточно узок. Мотивы доступа к информационным и компьютерным технологиям, налоговый и некоторые другие практически отсутствуют. Автор полагает, что с приходом на российский рынок все большего числа дочек иностранных банков спектр мотивов сделок mergers&acquisitions будет расширяться. Именно они должны стать катализатором этого процесса.

Крайне важно ограничить распространение на российском рынке мотивов, которые, по мнению специалистов и исходя из анализа практики, являются неэффективными при принятии решения о слиянии и поглощении или несут издержки для общества. Это мотивы создания монополии, связанные с личными побуждениями менеджеров и акционеров, налоговый. Целесообразно добиваться этого, воздействуя через инструменты денежно-кредитной политики Банка России и инструменты ФАС России, не применяя жесткие административные меры.

В рамках исследования автором предложена модель (базирующаяся на исследованиях и практики проведения сделок одной из крупнейших мировых консалтинговых компаний McKinsey&Company) программы проведения сделки слияния и поглощения, нацеленная на получение максимальной эффективности всего процесса с выделением проблем, стоящих перед российскими банками. Она включает в себя пять этапов:

1. Анализ рынка и собственных возможностей.

2. Отбор кандидатов.

3. Оценка отобранных кандидатов.

4. Переговоры и оформление сделки.

5. Интеграция после слияния.

В ходе анализа особое внимание уделялось тесному взаимодействию банка-инициатора сделки с инвестиционными, консалтинговыми и юридическими компаниями, проблемам поиска необходимой цели, определению преимуществ от слияния, учету налогообложения сделки и методов бухгалтерского учета. Определены основные пути наращивания стоимости путем слияния и поглощения и оценен их вклад в наращивание собственного капитала и капитализации банка. Основным моментом потери стоимости при слиянии-поглощении все же является интеграция бизнес-структур. Автором предложены схемы, использующиеся на развитых финансовых рынках, рассмотрен ценный практический опыт интеграции двух крупных немецких банков. Параллельно затронуты вопросы ребрэндинга, оптимального момента объявления сделки с целью избежать снижения биржевой капитализации банка-приобретателя (для банка, который приобретается, в силу спекулятивного ажиотажа стоимость его на бирже, как правило, всегда растет).

Обращено внимание на серьезные препятствия для осуществления тщательно выверенного анализа и проведения сделки в виде недостаточно прозрачной структуры собственности и состояния баланса российских кредитных организаций, отсутствия полноценного рынка банковских акций, закрытой организационно-правовой формы ряда банков. Несмотря на усилия, предпринимаемые регулятором в лице Банка России по стимулированию открытости российского банковского рынка для кредиторов, все еще широко распространено использование «серых» балансов и бухгалтерских отчетов, плохое качество уставного капитала, длинная цепочка компаний-«фантомов», за которыми скрываются истинные бенефициары банковских акций. В отношении крупных банков ситуация исправляется достаточно быстрыми темпами, однако для большинства средних и мелких банков остается примерно такой же, то есть открытости информации не достигается. Это серьезно затрудняет анализ потенциальных целей для сделок слияния и поглощения.

Необходимо не просто стимулировать, а обязать путем поправок в Закон «О банках и банковской деятельности» российские кредитные организации раскрывать определенный объем финансовой отчетности (101 и 102 формы) путем публикации в открытых источниках. Без этого будут существовать серьезные препятствия как для оценки отдельных банков, всего банковского сектора России, так и для сделок слияний и поглощений банков и инвестиций в российские банки.

Во второй главе исследования проанализированы тенденции и практика сделок слияний, поглощений и присоединений в России и на развитых финансовых рынках. На этой основе автору удалось выявить и фактологически подтвердить тенденции, существующие ныне на рынках слияний и поглощений и спрогнозировать их развитие в будущем. Доказана взаимосвязь процессов глобализации и обострения конкуренции на финансовых рынках с резким ростом сделок слияний и поглощений. Применительно к российскому рынку консолидаций с участием банков сформулированы причины его формирования в нынешнем виде, особенности развития, проведена его разбивка по времени и сегментам экономики.

В работе отмечается, что на современном этапе в мировом масштабе безусловно существует тесная взаимосвязь процессов глобализации мировой экономики, финансового рынка и слияний-поглощений, в том числе в банковской сфере. Эти явления развиваются в тесной взаимосвязи; их качественный скачок в последние два десятилетия двадцатого века был взаимопереплетен.

Автор пришел к выводу, что основная роль банковских консолидаций в рамках глобализации - это содействие созданию международного финансового рынка, где капитал не был бы строго подконтролен национальным законам и мог бы свободнее ориентироваться на свою главную цель - получение прибыли.

Также обоснован тезис о том, что возрастающая универсализация финансовых институтов явилась следствием и одновременно послужила фактором изменения конфигурации мировой финансовой системы.

В рамках исследования нами рассматриваются две последние волны слияний и поглощений в США и ведущих странах Европы. Это позволяет оптимально выделить особенности процессов консолидации, протекающих на различных развитых финансовых рынках, и наиболее объективно сформулировать общие тенденции, характерные для абсолютного большинства рынков.

В ходе анализа современной европейской практики слияний и поглощений были сделаны выводы о тесной интегрированности европейского финансового капитала в диверсифицированные финансовые группы и холдинги, часто возглавляемые крупными универсальными банками. Подобную структуру деятельности кредитных организаций можно отметить в Италии, Германии, Франции и других странах. Сфера интересов таких групп распространяется на универсальный и инвестиционный банкинг, а также страхование, консалтинг, торговлю недвижимостью, лизинг.

В диссертационном исследовании доказано усиление концентрации в банковских системах практически во всех западноевропейских странах. Наиболее высок ее уровень в Швеции, Нидерландах, Бельгии и Дании, наиболее низок - в Германии. Достигнуто это путем консолидации банков внутри этих стран через слияния и поглощения.

В тоже время тенденции сокращения или увеличения числа отделений и филиалов кредитных организаций в различных европейских странах разнонаправлены. В целом по Европе оно относительно стабильно.

Одной из главных тенденций современного европейского рынка слияний и поглощений является увеличение качества и количества трансграничных сделок, прежде всего, внутри континента. Приоритетным механизмом осуществления подобных сделок до недавнего времени было приобретение небольших или средних специализированных банков других стран. Альтернативным вариантом является вхождение в состав акционеров крупнейших банков стран-соседей по континенту, с целью установления партнерских отношений на рынке. Данный опыт является чрезвычайно полезным для продвижения российских банков в страны Восточной и Центральной Европы. Такой путь предполагает не покупку банков целиком, возможность чего на данном этапе ограничивает и нехватка капитала у российских банков, и нежелание видеть их в качестве конкурентов в этих регионах, а вхождение в капитал местных банков и заключения соглашения о партнерстве на данном этапе. В настоящее время автором выявлена тенденция к появлению на рынке трансграничных межъевропейских сделок по приобретению контроля над крупнейшими банками. Более того, автором выдвигается тезис о тенденции к качественному преобладанию таких сделок в ближайшей перспективе.

Обоснована тенденция к появлению мировых и региональных доминирующих банков.

Следует констатировать, что сформировалась узкая группа мировых лидеров в сфере инвестиционного банкинга, которая путем слияний и поглощений продолжает сужаться. Это в серьезной мере стало следствием открытия инвестиционного рынка США для универсальных банков. За этим последовала консолидация универсального и инвестиционного банковского капитала, следствием которой стало вытеснение средних частных банков инвестиционными подразделениями крупнейших частных банков или старейшими транснациональными инвестбанками.

В ряде стран Западной Европы проявляются тенденции к приватизации банков с государственным участием как метода стимулирования рыночных процессов в национальных банковских системах, в том числе процессов слияний и поглощений и повышения инвестиционной привлекательности.

Автор выделяет в качестве нарождающихся тенденций унификацию банковских рынков разных стран, как необходимую предпосылку для дальнейшего развития транснациональных, прежде всего трансъевропейских слияний и поглощений, и усиление ориентации на завоевание новых рынков путем поглощения кредитных организаций и инвестиционных компаний на развивающихся финансовых рынках.

Не выявлено существенных отличий в современных тенденциях рынка слияний и поглощений банков в США и Европе. На основании этого и других факторов сделан вывод о существовании единого мирового рынка подобных сделок, который подвластен общим тенденциям и частью которого должна в перспективе стать Россия.

При рассмотрении российского рынка банковских присоединений выявлено, что его медленное развитие было обусловлено спецификой конкурентной среды и отсутствием должного стимулирования со стороны государства, как необходимого фактора в условиях переходной экономики. До конца 1997 года вообще отсутствовал специальный нормативный акт, регулирующий данные процессы.

Автор проводит по аналогии с мотивами поэтапное разделение слияний и присоединений в банковской сфере (1991г. - кризис 1998г. и 1998г. - настоящее время). Одновременно в диссертации выделяется еще одна классификация - слияния и присоединения с участием банков в финансовой сфере и в нефинансовом секторе экономики.

В диссертационном исследовании доказано, что особенности сделок слияний и присоединений с участием российских банков до относительно недавнего времени были во многом обусловлены спецификой модели конкурентной среды, сформировавшейся до кризиса 1998 года. В это время банковский институт посредничества в России не получил должного развития. Дефицит источников банковских ресурсов, необходимых для выполнения банками своей ключевой функции трансформации сбережений в инвестиции, явился основной характеристикой внешней среды, обусловившей направление активных и пассивных операций российских банков. В этих условиях доминирующим видом конкуренции стала конкуренция банков за дефицитные источники формирования банковских пассивов (конкуренция в области пассивных операций банков), основными из которых стали, прежде всего, средства бюджетов всех уровней и финансовые потоки крупных предприятий реального сектора, прежде всего экспортоориентированных.

Автор выдвигает в качестве причин формирования именно такой конкурентной среды оправданную поспешность рыночных реформ и необходимость применять западные теории и модели к российской действительности уже по ходу реформ.

В качестве особенностей первого этапа развития банковских слияний и присоединений (до кризиса 1998 года) автором выделены:

· Создание на основе крупнейших банков ФПГ - это начальная фаза интеграции банков в многопрофильные финансовые холдинги и группы;

· Борьба за бюджетные средства путем включения в свою группу предприятий, которые их получают, и присоединения банков, через которые они проходят;

· Присоединение московскими банками небольших региональных банков в качестве филиалов;

· Создание региональных банковских альянсов;

· Формирование формально несвязанных банковских групп, входящих в группы влияния при органах государственной власти или государственных монополиях;

· Концентрация банковского и финансового капитала в Москве.

В ходе анализа первой из этих тенденций автором отмечены некоторые особенности первого этапа сращивания финансового и промышленного капитала в России. Во-первых, крупные российские банки преимущественно имели одностороннюю связь с контролируемыми предприятиями реального сектора, выступая в качестве реципиентов (кредитуя подконтрольные структуры, банки зачастую впоследствии выкачивали из них значительную часть доходов). К тому же банки в большинстве случаев не стремились эффективно экономически регулировать деятельность предприятий, инвестировать в них или налаживать равные партнерские отношения, а лишь контролировали финансовые потоки. Во-вторых, наши банки в абсолютном большинстве не имели (и не имеют) для подобных отношений достаточный собственный капитал, заметно уступающий размеру активов, особенно до кризиса 1998 года.

В тоже время создание диверсифицированных ФПГ повлекло за собой появление в России первых финансовых групп, которые составляли основу финансовых блоков крупнейших ФПГ.

Наиболее крупными сделками слияний и присоединений между российскими банками на том этапе стало присоединение Столичным банком сбережений бывшего государственного Агропромбанка и образование на основе трех питерских кредитных организаций банковского холдинга «Банковский дом «Санкт-Петербург».

Ситуация значительно изменилась после финансового кризиса 1998 года. Многие крупные кредитные организации обанкротились или попали в тяжелое финансовое положение. Автором выделены четыре типа слияний и присоединений банков, характерных для российского банковского сектора в кризисный период:

1. Передача проблемным банком бизнеса бридж-банку и передача контроля над ним дружественной ФПГ, либо перевод проблемными банками своего бизнеса в дружественные структуры, подконтрольные ФПГ. Целью данной схемы являлось сохранение бизнеса и активов крупного банка и очистка его от обязательств; при этом смена контроля была формальной. Так поступил, например, Менатеп, переведя активы своего головного банка в другой банк группы Менатеп Санкт-Петербург и ФПГ ЮКОС-Роспром. Был создан и другой бридж-банк для перевода части активов - инвестиционный ДиБ. ОНЭКСИМгрупп перевел активы ОНЭКСИМбанка в Росбанк, СБС-АГРО - в группу О.В.К..

2. Продажа проблемного банка, осуществляющего работу с бюджетными средствами, банку-санатору. В результате данной сделки происходит смена собственника (нового собственника выбирает государство, доверяя выбранному банку-санатору управление проблемным банком, с последующей трансформацией в собственность). Целью продажи банка в этом случае является не сохранение бизнеса банка, а обеспечение нормального прохождения бюджетных платежей. Для покупателя цель - приобретение активов, филиальной сети и клиентов проблемного банка и работа со средствами бюджета. Можно привести пример Импэксбанка, получившего, в ходе санации Агентством по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) банка Российский кредит, его филиальную сеть и большую часть активов, а затем включившим его в свой банковский холдинг.

3. Приобретение успешно вышедшими из кризиса банками бизнеса обанкротившихся крупных частных банков. Примером может служить покупка в ноябре 2000 года Внешторгбанком 100% акций Мост-банка.

4. Приобретение дружественными банками бизнеса обанкротившихся банков (выполнение роли бридж-банка не дочерним банком, а крупным и самостоятельным банком).

После 2000 года произошла резкая интенсификация процессов слияний и присоединений банков в России. Это стало следствием необходимости укрупнения банковского капитала для обеспечения удовлетворения потребностей реального сектора экономики и человека. Начавшие формироваться до кризиса финансовые группы стали восстанавливаться и наращивать свои ресурсы. Появились новые. Большинство крупных и средних российских банков в том или ином качестве оказались вовлечены в процессы консолидации. Наибольшую активность в построении крупных банковских групп и холдингов проявили Внешторгбанк, Уралсиб, Росбанк, Альфа-банк, МДМ-банк.

Основными тенденциями, выявленными автором в развитии слияний и присоединений с участием кредитных организаций, на современном этапе стали:

· усиление тенденции присоединения крупными московскими банками региональных финансовых институтов в качестве своих филиалов;

· создание на новом уровне многопрофильных финансовых, банковских и инвестиционных групп и холдингов, расширение деятельности самых крупных из них на страны СНГ;

· диверсификация розницы, корпоративного и инвестиционного обслуживания в рамках банковской группы;

· доминирование неравных сделок;

· появление «враждебных» или рейдерских сделок, зачастую с использованием административного или судебно-силового ресурса, как фактора осуществления враждебных сделок, при слабом развитии биржевого рынка банковских акций;

· появление в России рынка консультантов слияний-присоединений;

· выкуп банковскими топ-менеджерами контроля над своими кредитными организациями

· возрастание роли иностранных банков, как самостоятельных игроков на нашем рынке и как стимулирующий фактор для консолидации российских банков;

· постепенное сближение финансовой и производственной составляющей ФПГ. Банки стали теснее работать с предприятиями, осваивать новые операции, необходимые для сопровождения бизнеса своих партнеров;

· покупка банков крупными ФПГ.

В качестве некоторых итогов развития российских банков применительно к теме проводимого исследования автором выделено:

1. российские крупные банки (группы) достаточно быстро отошли от единой государственной банковской системы, существовавшей в условиях СССР, но дифференциация путей их развития оказалась сравнительно небольшой;

2. действия банковских групп внутри страны и на территории СНГ отражают не только их коммерческие интересы, но и способствуют достижению общественных и государственных интересов России;

3. кредитные организации укрепляют свое влияние и на внутреннем российском, и на некоторых международных рынках (особенно СНГ);

4. в рамках усиления внутренней и внешней конкуренции российские банки пытаются повысить свою капитализацию, в том числе путем слияний и присоединений;

5. методы, формы, которые российские кредитные организации используют в ходе подготовки и проведения присоединений, не являются наиболее эффективными для достижения целей улучшения конкурентоспособности, капитализации, не обеспечивают должный рост прибыли и повышение качества (при снижении стоимости) услуг для субъектов экономики.

Все более серьезным фактором на российском рынке слияний и присоединений становятся иностранные банки. Сделки с их участием занимают весьма большую долю рынка, а в тех сделках, где они не участвуют напрямую, зачастую являются скрытым или явным мотивирующим фактором. Именно приход в Россию иностранных банков во многом обусловит мотивацию для российских банкиров консолидироваться и определит основные тенденции ближайшего будущего. Выделены некоторые общие черты приобретения иностранным банковским капиталом российских кредитных организаций. Среди них, покупка средних ритейловых банков с широкой региональной сетью, Указанные сделки осуществляются с мультипликатором в 3-3,5 раза по отношению к собственному капиталу.

Параллельно автор раскрыл наличие препятствий на пути развития процессов слияний и присоединений банков в России. Исследования автора показывают, что основными препятствиями для активизации процессов слияний-присоединений банков в России являются:

· доминирование инсайдерской модели контроля с ярко выраженным предпринимательским фактором, одним из элементов которой является специфическая структура собственности банка, блокирующая враждебное поглощение (контроль над банком узкого круга лиц, фактическое отсутствие торговли банковскими акциями на фондовых рынках);

· тесная связь банков и ФПГ, наличие «карманных» банков, привязанных к конкретным ФПГ или крупным предприятиям;

· отсутствие достаточной мотивации у владельцев банков;

· переоценка акционерами своих банков, особенно при переговорах с иностранными покупателями;

· отсутствие полноценного биржевого рынка банковских акций;

· слабая обеспеченность квалифицированными аналитическими кадрами, приводящая к невозможности осуществлять подобные сделки для большинства универсальных банков без поддержки инвестиционных компаний;

· недостаточная проработка законодательной базы.

В третьей главе автором разработана система мер, направленных на решение проблем повышения конкурентоспособности банковского сектора России и концентрации капитала российских банков через стимулирование процессов слияний и поглощений, представлен сценарный анализ функционирования иностранного банковского капитала в России, проанализирован механизм государственного регулирования и стимулирования слияний, поглощений и присоединений российских кредитных организаций.

Автором обосновывается тезис о предстоящем скором наступлении третьего этапа развития банковской системы России. Он будет иметь ряд характерных особенностей для кредитных организаций: необходимость полномасштабно обеспечивать доступными кредитными ресурсами и долгосрочными инвестициями население и экономику; существенное увеличение числа банковских филиалов и дополнительных офисов по всей территории страны, наряду с уменьшением количества самостоятельных банков; предстоящее вступление России в ВТО; окончательная либерализация валютного рынка; поэтапный переход к конвертируемости рубля; широкомасштабная экспансия иностранных финансовых институтов; увеличение минимального размера собственного капитала коммерческих банков свыше 5 млн. евро; необходимость активнее выходить в различных формах на международные финансовые рынки, конкурируя с ведущими зарубежными финансовыми институтами и поддерживая интеграцию на них отечественных корпораций; расширение государственного страхования вкладов граждан, как условие более полного вовлечения свободных денежных ресурсов населения в банковский оборот;.

Этот этап потребует от банков и банковской системы в целом совершенно другого уровня капитализации, концентрации капитала, умения быстро осваивать и внедрять новые для России банковские продукты, быстроты принятия инвестиционных решений, эффективности работы с иностранными инвестициями.

Автор выделяет несколько основных проблем, которые стоят перед российской банковской системой при ее вхождении в новый для себя этап. Основная из них - крайне низкий по сравнению с развитыми странами уровень капитала и активов российских банков. Несмотря на значительный рост этих показателей в 2005 году, лишь Сбербанк РФ входит в 100 крупнейших банков мира, по версии журнала The Banker по капиталу (по активам - ни один российский банк). Что касается частных российских банков, то ни один из них не располагает активами, позволяющими ему входить в 500 крупнейших кредитных организаций мира по этому показателю, а по капиталу - в 300 крупнейших банков мира.

...