Современная кредитно-денежная политика в Российской Федерации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема

Современная кредитно-денежная политика в Российской Федерации



ВВЕДЕНИЕ

Развитие экономики является одной из приоритетных целей государства. Развитие экономики осуществляется посредством кредитно-денежной политики, проводимой Центральным банком Российской Федерации.

В современных условиях денежно-кредитная политика приобретает все более значимую роль. Эффективное проведение кредитно-денежной политики во многом влияет на множество показателей, характеризующих степень экономического развития государства.

Кредитно-денежная политика представляет собой комплекс мер, посредством которых государство воздействует на имеющееся в обращении количество денег для сдерживания роста цен и инфляции. С помощью кредитно-денежной политики поддерживается макроэкономическое равновесие, так как обеспечивается увеличение занятости населения и рост объемов производства. Эффективное проведение кредитно-денежной политики способно укрепить позиции на мировом финансовом рынке и усилить конкурентоспособность страны, поэтому роль кредитно-денежной политики столь велика.

Таким образом, актуальность работы обусловлена целью кредитно-денежной политики, которая заключается в поддержании низких темпов роста цен путем сдерживания высоких темпов роста инфляции.

В изучение проблем кредитно-денежной политики внесли значительный вклад работы западных экономистов, в частности, Л. Харриса, К. Р. Макконнелла, С. Л. Брю, Э. Долана, Р. Кэмпбелла, С. Фишера, Р. Дорнбуша, Р. Шмалензи и др. Обобщенный результат их научных изысканий ценен и должен быть востребован. Однако важен поиск адаптированных к современным российским условиям подходов к проведению эффективной кредитно-денежной политики, определяемой спецификой социально-экономического развития России. Важную теоретическую основу данного исследования составляют труды отечественных ученых, рассматривающих проблемы развития денежно- кредитного регулирования: Л. И. Абалкина, А. А. Грунина, Б. К. Иришева, А. М. Курьянова, О. И. Лаврушина, Д. С. Львова, С. Р. Моисеева, В. Г. Павлюченко, В. Д. Руднева, А. Ю. Симановского, О. С. Сухарева, В. М. Усоскина, Г. Г. Фетисова, И. П. Хоминич и др.

Объектом исследования является кредитно-денежная политика.

Предметом исследования данной работы является деятельность, осуществляемая Центральным банком Российской Федерации в области кредитно-денежной политики.

Целью работы является теоретическое изучение кредитно-денежной политики Российской Федерации на современном этапе.

Для достижения поставленной цели исследования необходимо решить следующие задачи:

- изучить деятельность Центрального банка и его функции в осуществлении кредитно-денежной политики;

- изучить цель, виды и методы кредитно-денежного регулирования;

- проанализировать цели и методы осуществления современной кредитно-денежной политики в экономике России;

- проанализировать основные направления кредитно-денежной политики на современном этапе, в частности, политику таргетирования.

Методы исследования: анализ, сравнение, обобщение, оценка.

Структура курсовой работы: введение, 2 главы, заключение, список использованных источников.

Во введении определены актуальность, цели, задачи, предмет, объект, методы исследования в курсовой работе.

В первой главе данной работы будут рассмотрены теоретические основы кредитно-денежной политики Российской Федерации, в частности ее сущность, основные функции, инструменты, методы.

Вторая глава данной работы посвящена анализу кредитно-денежной политики, проводимой Центральным банком Российской Федерации. В данной главе будет проведен анализ целей и методов осуществления современной кредитно-денежной политики в экономике России, раскрыты основные направления кредитно-денежной политики на современном этапе, в частности рассмотрена политика таргетирования.

В заключении представлены выводы по результатам исследования.

Список использованных источников содержит информацию об учебной и научно-публицистической литературе, на основе которой выполнена курсовая работа.



1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

1.1 Центральный банк и его функции в осуществлении кредитно-денежной политики

Центральный банк Российской Федерации -- важнейший регулирующий орган страны, осуществляющий множество функций, среди которых:

- осуществление деятельности в области валютной политики;

- эмиссия денег;

- управление золотовалютными резервами;

- осуществление деятельности в области валютной политики;

- проведение денежно-кредитной политики.

Можно выделить основные цели Центрального банка РФ:

- осуществление мероприятий по защите и поддержанию устойчивости национальной валюты;

- осуществление деятельности по развитию и поддержанию стабильности финансового рынка РФ;

- осуществление мероприятий по укреплению и развитию банковской системы РФ.

Кредитно-денежная политика, где основным управляющим субъектом является Центральный банк РФ (Банк России), является важнейшей частью экономической политики государства. Обратившись к ст. 3 Федерального закона № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002, мы видим, что целями деятельности Банка России являются: «защита и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы РФ, обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы; развитие финансового рынка РФ, обеспечение стабильности финансового рынка РФ» [1].

Центральный банк - главное звено в кредитно-банковской системе страны, которое обеспечивает равновесие на денежном рынке. Важным является то, что на территории Российской Федерации Центральный банк имеет политическую и экономическую независимость от государства.

Экономическая независимость выражается в том, что ЦБ имеет возможность использовать без каких-либо ограничений различные инструменты кредитно-денежной политики.

Политическая независимость, в свою очередь, означает самостоятельность ЦБ во взаимоотношениях с различными правительственными органами государственного управления при выборе кредитно-денежной политики, а также при ее проведении. Развитие экономики является одной из приоритетных целей государства, и Центральный банк играет немаловажную роль в этом. Развитие экономики осуществляется посредством кредитно-денежной политики, проводимой Центральным банком.

Кредитно-денежная политика представляет собой комплекс мер государственного воздействия в области денежного обращения с целью регулирования предложения денежно-кредитных ресурсов для обеспечения низкого уровня инфляции.

Кредитно-денежная политика -- это политика государства, которая заключается в том, чтобы обеспечить стабильный уровень цен, посредством воздействия на количество имеющихся в обращении денег, а также обеспечить полную занятость населения и рост объемов производства.

Объектами регулирования выступают спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, частных банков и небанковских организаций. Предметами регулирования являются банковские резервы, процентная ставка и валютный курс. Конечная цель денежно-кредитной политики -- поддержание ценовой стабильности, устойчивости национальной валюты, долговременного экономического роста.

1.2 Цель, виды и методы кредитно-денежного регулирования

Кредитно-денежная политика осуществляется через стимулирование, ограничение и сдерживание денежной массы и кредита.

Выделяют следующие виды кредитно-денежной политики (монетарной) политики:

- стимулирующая

- сдерживающая.

Цель стимулирующей кредитно-денежной политики (монетарной) -- борьба с безработицей путем стимулирования роста деловой активности через увеличение денежной массы.

Цель сдерживающей кредитно-денежная политики (монетарной) снижение деловой активности для борьбы с высоким уровнем инфляции, что достигается за счет уменьшения денежной массы/денежного предложения.

Инструментами стимулирующей кредитно-денежной политики являются [11, c. 574]:

- мероприятия по снижению нормы резервных требований;

- мероприятия по снижению учётной ставки процента;

- покупка государственных ценных бумаг.

Инструментами сдерживающей кредитно-денежной политики являются:

- деятельность по повышению нормы резервных требований;

- деятельность по повышению учётной ставки процента;

- продажа государственных ценных бумаг.

Субъектом кредитно-денежной политики выступает государство, которое регулирует эту сферу через свои представительные органы -- Центральный банк и соответствующие правительственные структуры -- министерства финансов или казначейства, органы надзора за деятельностью банков и контроля за денежным обращением, учреждения страхования депозитов и другие учреждения. Определяющая роль в осуществлении денежно-кредитного регулирования принадлежит Центральному банку.

В соответствии со статьей 35 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» основными инструментами и методами монетарной политики ЦБ РФ являются [1]:

- процентные ставки по операциям Банка России;

- нормативы обязательных резервов, хранящихся в Банке России (резервные требования);

- операции на открытом рынке;

- рефинансирование кредитных организаций;

- валютные интервенции;

- установление ориентиров роста денежной массы;

- прямые количественные ограничения (установление лимитов роста кредитования);

- эмиссия облигаций от своего имени.

Инструменты кредитно-денежной политики -- это мероприятия, осуществляемые Центральным банком для изменения величины денежной массы, банковских резервов и объемов кредитования экономики.

Данные инструменты направлены на поддержание роста экономики, сдерживание инфляции на определенном уровне и рост занятости населения.

К наиболее распространенным инструментам относятся:

- изменение денежной базы (операции на открытом рынке);

- изменение нормы обязательного резервирования;

- изменение учетной ставки.

Рассмотрим каждый из приведенных инструментов кредитно-денежной политики более подробно.

Денежная база -- это все обязательства Центрального банка РФ. Монетарная политика может осуществляться посредством изменения ее объема. Изменение объема денежной базы осуществляется через операции на открытом рынке, проводимые Центральным банком. Данные операции представляют собой операции по купле-продаже ценных бумаг. Центральный банк может как покупать ценные бумаги у коммерческих банков, так и продавать их.

В первом случае, у ЦБ увеличивается величина минимальных резервов, во втором случае, при продаже коммерческим банкам ценных бумаг Центральным банком сумма зарезервированных ими средств уменьшается, что приводит к сокращению кредитных ресурсов или к повышению их стоимости, что, в свою очередь, влияет на величину денежной массы, в целом. Таким образом, Центральный банк регулирует как величину резервов коммерческих банков и их кредитоспособность, так и совокупный объем денежной массы, в целом.

Еще одним инструментом кредитно-денежной политики ЦБ РФ является изменение нормы обязательных резервов. Данный инструмент заключается в регулировании величины депозитов коммерческих банков, которые в обязательном порядке должны храниться на счетах в Центральном банке. Норма обязательных резервов представляет собой установленную законом долю обязательств коммерческого банка по привлеченным им депозитам, которую банк держит в качестве депозита или резерва в ЦБ или же в собственных хранилищах в форме наличных денег.

Норма обязательных резервов устанавливает величину -- гарант, обеспечивающий надежное выполнение его обязательств перед клиентами. Центральный банк в праве понизить или увеличить норму обязательных резервов для коммерческих банков. Увеличение влечет к сокращению предложения денег в целях подавления инфляции, а снижение нормы обязательных резервов, в свою очередь, приводит к увеличению денежной массы и к экономическому росту, а также к повышению кредитной активности коммерческих банков. Следующим инструментов монетарной политики Центрального банка является изменение учетной ставки. Учетная ставка -- это процент, в соответствии с которым ЦБ выдает кредиты различным коммерческим банкам.

Выделяют политику «дорогих» денег и политику «дешевых» денег. Политика «дорогих» денег связана с увеличением учетной ставки и проводится она в целях уменьшения уровня инфляции, так как коммерческие банки меньше берут кредиты и в то же время зачастую увеличивают процентную ставку по кредитам для организаций, которые, отказавшись от кредитов, вынуждены сокращать производство. Политика «дешевых» денег подразумевает снижение учетной ставки, что приводит к снижению спада производства или его увеличению, что не редко приводит к росту уровня инфляции. Кратко рассмотрим остальные инструменты кредитно-денежной политики.

Согласно статье 41 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», валютные интервенции - это мероприятия, осуществляемые Центральным банком, по покупке и продаже иностранной валюты на валютном рынке с целью воздействия на такие показатели, как курс рубля, а также спрос и предложение денег. Статья 42 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» гласит, что ЦБ имеет право устанавливать ориентиры роста денежной массы. К ним относятся прямые количественные ограничения, которые заключатся в установлении лимитов роста кредитования (рефинансирования) организаций.

Согласно статье 44 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», ЦБ имеет право осуществлять эмиссию облигаций, которые размещаются в различных кредитных организациях, причем стоимость облигаций определяется как разница между максимально возможной суммой обязательных резервов кредитных организаций и суммой обязательных резервов кредитных организаций, определенной исходя из действующего норматива обязательных резервов.

Рассмотрим методы кредитно-денежной политики Центрального банка Российской Федерации.

Методы монетарной политики -- это комплекс различных мероприятий, которые осуществляются субъектами монетарной политики и направлены на те или иные объекты для достижения поставленных целей. Принято разделать прямые и косвенные методы монетарной политики Центрального банка.

Прямые методы -- это методы административного воздействия, которые выражаются в форме директив ЦБ, они касаются объемов денежной массы и цен на финансовом рынке. К этим методам можно отнести привлечение депозитов или установление лимитов роста кредитования. Использование прямых методов наиболее оперативно и используется в кризисных ситуациях, когда высока потребность в быстром и жестком регулировании финансовой сферы.

Косвенные методы монетарной политики более гибки, однако они отличаются от прямых методов непредсказуемостью последствий и низкой оперативность (большой временной лаг). Косвенные методы осуществляются за счет воздействия на мотивацию субъектов, к ним относятся изменение учетной ставки, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке. В большинстве развитых стран, и в Российской Федерации в том числе, основной акцент делается именно на косвенные методы монетарной политики.

В настоящее время Центральный Банк России реализует кредитно-денежную политику в рамках режима таргетирования инфляции и его основной целью является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, то есть устойчиво низкой инфляции.

Ценовая стабильность позволяет сохранять покупательную способность национальной валюты, что является одним из условий поддержания благосостояния российских граждан. Поддержание устойчиво низкой инфляции создает более предсказуемые условия экономической деятельности, как для домохозяйств, так и для производителей, облегчает им планирование и принятие решений относительно потребления и инвестирования, обеспечивает сохранность сбережений. Таким образом, ценовая стабильность вносит вклад в снижение экономической неопределенности и способствует формированию источников финансирования долгосрочных инвестиций, что создает условия для устойчивого и сбалансированного роста экономики.

В рамках политики таргетирования инфляции Банк России определяет количественную цель по инфляции, которая публикуется в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики, которые представляются на рассмотрение в Правительство Российской Федерации, Государственную Думу Федерального Собрания Российской Федерации и Президенту Российской Федерации. Цель по инфляции устанавливается для темпа прироста индекса потребительских цен к соответствующему месяцу предыдущего года (рассчитывается Федеральной службой государственной статистики). С учетом особенностей российской экономики установлена цель - инфляция вблизи 4% постоянно.

Наряду с ценовой стабильностью Банк России также стремится обеспечивать стабильное функционирование и развитие банковского сектора, финансового рынка и платежной системы, что в долгосрочной перспективе является необходимым условием действенной реализации кредитно-денежной политики и достижения целей по инфляции.

Для достижения цели по инфляции Банк России использует систему инструментов кредитно-денежной политики, основным параметром которой является ключевая ставка Банка России. Решения об уровне ключевой ставки, а также других параметрах кредитно-денежной политики на регулярной основе принимает Совет директоров Банка России. Банк России, как и большинство центральных банков, реализующих кредитно-денежную политику в рамках режима таргетирования инфляции, самостоятельно определяет, каким образом будет достигаться цель по инфляции и какие должны применяться инструменты.

Изменение процентных ставок Банка России оказывает влияние на формирование краткосрочных процентных ставок денежного рынка, изменение которых, в свою очередь, передается в динамику более долгосрочных процентных ставок в экономике (в частности, по кредитам и депозитам банков) и широкого круга других финансовых переменных, в том числе валютных курсов. Изменение денежно-кредитных и финансовых показателей воздействует на принятие решений домохозяйств и предприятий относительно потребления, сбережения и инвестиций. Таким образом, изменение ключевой ставки кредитно-денежной политики влияет на динамику цен и экономическую активность.

С помощью системы инструментов кредитно-денежной политики Банк России управляет однодневными процентными ставками, по которым банки совершают операции друг с другом на денежном рынке. Удерживая ставки денежного рынка в границах процентного коридора, Банк России стремится приблизить их к уровню ключевой ставки, определяющей направленность денежно-кредитной политики.

Обязательные резервные требования формируют у кредитных организаций потребность поддерживать определенные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России (определенный объем ликвидности). Далее Банк России либо путем предоставления дополнительной ликвидности либо абсорбирования избыточной ликвидности добивается соответствия фактических средств на корсчетах указанной потребности и, тем самым, создает условия для нахождения ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки.

Основным инструментом кредитно-денежной политики, который используется для приведения фактических остатков на корсчетах в соответствие с потребностью в ликвидности и управления уровнем процентных ставок денежного рынка, являются аукционы на срок 1 неделя.



Таблица 1 - Инструменты кредитно-денежной политики ЦФ РФ на современном этапе

Тип операций	Цель	Форма проведения	Срок	Частота проведения
Основные аукционы	Управление объемом ликвидности и уровнем ставок денежного рынка	Аукционы репо/депозитные аукционы	1 неделя	еженедельно
Операции постоянного действия на срок 1 день	Ограничение диапазона колебаний ставок денежного рынка границами процентного коридора	Кредиты «овернайт»; валютный своп; ломбардные кредиты; репо; кредиты, обеспеченные нерыночными активами / депозитные операции	1 день	ежедневно
Аукционы «тонкой настройки»	Предотвращение чрезмерных колебаний ставок денежного рынка внутри процентного коридора	Аукционы репо и валютный своп / депозитные аукционы	от 1 до 6 дней1	в отдельные дни
Аукционы на длительные сроки	Улучшение условий проведения основных операций:
	абсорбирование среднесрочного избытка ликвидности	Аукционы по размещению облигаций Банка России	3, 6, 12 месяцев	нерегулярно
	удовлетворение среднесрочной потребности в ликвидности	Аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами	3 месяца
Операции постоянного действия на длительные сроки	Улучшение условий проведения основных операций, ограничение влияния структурного дефицита ликвидности на срочность пассивов кредитных организаций	Кредиты, обеспеченные нерыночными активами	от 2 до 549 дней	ежедневно



Данные операции проводятся Банком России один раз в неделю в форме аукционов по предоставлению ликвидности (аукционы репо) либо аукционов по изъятию ликвидности (депозитные аукционы). Банк России определяет направление основных операций, а также максимальный объем предоставления (изъятия) средств на основе прогноза ликвидности банковского сектора. В настоящее время наблюдается структурный профицит (избыток) ликвидности, поэтому Банк России абсорбирует избыточную ликвидность, используя в качестве основного инструмента депозитные аукционы.

Минимальная (максимальная) ставка, по которой банки могут подавать заявки на аукционах по предоставлению (изъятию) ликвидности на срок 1 неделя, является ключевой ставкой Банка России. При этом процентные ставки, по которым банки получают (размещают) средства, определяются по итогам аукциона.

Операции постоянного действия на срок 1 день применяются в целях ограничения колебаний ставок денежного рынка. В качестве инструмента постоянного действия по изъятию ликвидности выступают депозитные операции, в то время как для предоставления средств используется набор инструментов, разнообразных как по форме операций (обеспеченные кредиты, РЕПО, сделки своп), так и по видам обеспечения (облигации, иностранная валюта, кредитные требования к нефинансовым организациям).

В отличие от основных аукционов, проводимых в определенные дни по решению Банка России, который определяет максимальный объем предоставления (изъятия) средств, операции постоянного действия проводятся по обращению банков, могут быть использованы ими ежедневно, при этом поданные ими заявки удовлетворяются полностью. Объем предоставления (изъятия) средств по данным операциям ограничен только лимитами, связанными с управлением рисками Банка России.

Поскольку Банк России удовлетворяет потребность банковского сектора в привлечении (размещении) средств преимущественно с помощью аукционов, объемы операций постоянного действия на срок 1 день сравнительно невелики. Как правило, эти инструменты становятся востребованными в случае возникновения у отдельных банков краткосрочных дисбалансов, которые не могут быть устранены посредством совершения операций на межбанковском рынке.

Процентные ставки по операциям постоянного действия по предоставлению и изъятию ликвидности на срок 1 день являются фиксированными и формируют соответственно верхнюю и нижнюю границу коридора процентных ставок Банка России. Его границы симметричны относительно ключевой ставки и в случае ее изменения автоматически сдвигаются на аналогичную величину. Ширина процентного коридора задает допустимый диапазон колебаний ставок денежного рынка и в настоящее время составляет 2 процентных пункта.

В отдельные дни, когда спрос банковского сектора на ликвидность существенно отклоняется от ее предложения, Банк России может проводить аукционы «тонкой настройки» на сроки от 1 до 6 дней в целях предотвращения чрезмерных колебаний ставок денежного рынка внутри процентного коридора. Данные операции проводятся в форме аукционов репо на срок от 1 до 6 дней, аукционов репо и валютный своп по покупке долларов США и евро за рубли на срок от 1 до 2 дней либо депозитных аукционов на срок от 1 до 6 дней. Каждое утро Банк России обновляет оценку состояния ликвидности банковского сектора и в случае необходимости принимает решение и объявляет о проведении аукциона «тонкой настройки», а также о его сроке и максимальном объеме предоставления (изъятия) средств. Аукционы валютный своп «тонкой настройки» могут проводиться только в дополнение к аукциону репо «тонкой настройки». Решение о дополнении аукциона репо «тонкой настройки» сроком от 1 до 2 дней аукционом валютный своп «тонкой настройки» по покупке долларов США и евро за рубли на аналогичный срок принимается с учетом ситуации на денежном рынке, в том числе степени использования кредитными организациями рыночного обеспечения. Минимальная (максимальная) ставка по операциям «тонкой настройки» по предоставлению (изъятию) ликвидности равна ключевой ставке Банка России.

Помимо краткосрочных операций, система инструментов Банка России также включает операции по предоставлению или абсорбированию ликвидности на длительные сроки.

В условиях структурного профицита ликвидности Банк России только абсорбирует средства кредитных организаций на длительные сроки с помощью аукционов по размещению облигаций Банка России (ОБР). Облигации выпускаются на срок 3, 6, 12 месяцев, купонный период установлен равным 3 месяцам. Купонный доход начисляется за каждый день купонного периода по ключевой ставке, действующей в этот день. Выпуск ОБР позволяет Банку России абсорбировать среднесрочный избыток ликвидности и повысить воздействие основных операций на процентные ставки денежного рынка. Кроме того, в случае, если у кредитной организации потребность в дополнительной ликвидности возникнет раньше, чем наступит срок погашения облигаций, она имеет возможность продать эти облигации на вторичном рынке или использовать их в качестве обеспечения по операциям на денежном рынке и/или для привлечения рефинансирования у Банка России.

центральный банк кредитный денежный

Вывод по 1 главе

Центральный банк -- главное звено в кредитно-банковской системе страны, которое обеспечивает равновесие на денежном рынке. Важным является то, что на территории Российской Федерации Центральный банк имеет политическую и экономическую независимость от государства.

Экономическая независимость выражается в том, что ЦБ имеет возможность использовать без каких-либо ограничений различные инструменты кредитно-денежной политики.

Развитие экономики является одной из приоритетных целей государства, и Центральный банк играет немаловажную роль в этом. Развитие экономики осуществляется посредством кредитно-денежной политики, проводимой Центральным банком.

Кредитно-денежная политика -- это политика государства, которая заключается в том, чтобы обеспечить стабильный уровень цен, посредством воздействия на количество имеющихся в обращении денег, а также обеспечить полную занятость населения и рост объемов производства.

Выделяют следующие виды кредитно-денежной политики (монетарной):

- стимулирующая

- сдерживающая.

Цель стимулирующей кредитно-денежной политики (монетарной) -- борьба с безработицей путем стимулирования роста деловой активности через увеличение денежной массы.

Цель сдерживающей кредитно-денежной политики (монетарной) снижение деловой активности для борьбы с высоким уровнем инфляции, что достигается за счет уменьшения денежной массы/денежного предложения.

Инструменты кредитно-денежной политики -- это мероприятия, осуществляемые Центральным банком для изменения величины денежной массы, банковских резервов и объемов кредитования экономики.

К наиболее распространенным инструментам относятся:

- изменение денежной базы (операции на открытом рынке);

- изменение нормы обязательного резервирования;

- изменение учетной ставки.

В настоящее время Центральный Банк России реализует кредитно-денежную политику в рамках режима таргетирования инфляции и его основной целью является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, то есть устойчиво низкой инфляции.

2. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ И ЕЁ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

2.1 Анализ целей и методов осуществления современной кредитно-денежной политики в экономике России

Главной целью в осуществлении кредитно-денежной политики Центральным банком в Российской Федерации несколько лет подряд является обеспечение ценовой стабильности в стране, т. е. достижение и поддержание устойчивой низкой инфляции, что в конечном итоге должно приводить к повышению уровня благосостояния граждан, созданию условий для формирования устойчивого экономического роста.

С 2015 года Банк России осуществляет свою политику в рамках режима таргетирования инфляции. В рамках данного режима Банк России определяет количественную цель по инфляции на среднесрочную перспективу (воздействие денежно-кредитной политики на процессы ценообразования происходит с временным лагом), которая публикуется в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики (ОНЕГДКП) 3. В таблице 2 приведены целевые ориентиры денежно-кредитной политики в России в период с 2007 по 2017 года.

Таблица 2 - Целевые ориентиры кредитно-денежной политики в России в 2007-2017 годах [14, c. 28]

2007	Снижение инфляции до 6,5-8 %, уровень базовой инфляции 5,5-7 %
2008	Снижение инфляции в 2008 г. до 6-7 %, в 2009 -- до 5,5-6,5 %, в 2010 г. до 5-6 %
2009	Снижение инфляции в 2009 г. до 7,0-8,5 %, в 2010 г. до 5,5-7,0 %, в 2011 г. 5,0-6,8 %
2010	Снижение инфляции в 2010 г. до 9-10 %, в 2011 -- до 7-8 %, в 2012 -- до 5-7 %
2011	Снижение инфляции в 2011 г. до 6-7 %, в 2012 -- до 5-6 %, в 2013 -- до 4,5-5,5 %
2012	Снижение инфляции в 2012 г. до 5-6 %, в 2013 -- до 4,5-5,5 %, в 2014 -- до 4-5 %
2013	Снижение инфляции в 2013 г. до 5-6 %, в 2014 и 2015 годах до 4-5 %
2014	Снижение инфляции в 2014 г. до 5,0 %, в 2015 до 4,5 %, в 2016 г.до 4,0 %
2015	Снижение инфляции в 2015 до 4,5 %, в 2016-2017 гг. -- 4 %
2016-2017	Снижение инфляции в 2016-2018 гг. до 4 %

Если посмотреть на фактические значения годовой инфляции в стране (рисунок 1), то можно сказать, что в целом показатели целевой инфляции не достигались. В 2009-2011 годах Центральному Банку удалось выполнить цель денежно-кредитной политики по инфляции, инфляция стабилизировалась на уровне 6,1-8,8 %. В дальнейшем, начиная с 2012 года, цели вновь превышали факт, наиболее важной целью считалось достижение инфляции в 2014 году уровня 4-5 %. В результате, отклонение фактического роста цен от целевого более, чем на 5 % в 2014 году привел к резкому возрастанию инфляционных ожиданий и панике на внутреннем валютном рынке.

Рисунок 1 - Динамика годовой инфляции в России в 2000 - 2017 годах

Согласно Основным направлениям государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов, Банк России нацелен на обеспечение ценовой и финансовой стабильности как важных условий для устойчивого экономического роста и социального благополучия.

Целевым показателем денежно-кредитной политики в период 2017 года по 2019 год является инфляция на уровне 4 %.

В условиях совершенствования системы денежно-кредитного регулирования с целью эффективного применения режима таргетирования инфляции Центральный Банк России провел некоторые мероприятия по изменению существующих инструментов и методов денежно-кредитного регулирования: ключевая ставка стала выступать основным индикатором денежно- кредитной политики.

Ключевая ставка -- это минимальная процентная ставка, по которой ЦБ РФ предоставляет кредиты коммерческим банкам на срок в 1 неделю, и одновременно это максимальная ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать от банков на депозиты денежные средства. Она играет ключевую роль при установлении процентных ставок по банковским кредитам и оказывает влияние на уровень инфляции и стоимость фондирования банков. Ключевая ставка была введена 13 сентября 2013 года и составляла 5,5 %.

Ставка рефинансирования перестала играть основную роль при предоставлении ликвидности банковскому сектору. В настоящее время используется как справочная, поскольку к ней привязаны многие законодательные акты, а также с ее помощью проводятся расчеты штрафов и пеней. 14 сентября 2012 года последний раз было установлено значение ставки рефинансирования в размере 8,25 % (с 1 января 2016 года ее значение было приравнено к значению ключевой ставки ЦБ РФ). Сформирован коридор процентных ставок по операциям банка России и оптимизируется система инструментов денежно-кредитного регулирования. При принятии Банком России решения об изменении уровня ключевой ставки границы коридора будут автоматически сдвигаться на величину её изменения.

Банк России определил ширину процентного коридора в 2 процентных пункта. Центральный банк РФ выделил следующие основные направления по созданию условий для эффективного применения режима таргетирования инфляции: 1) более активное перераспределение средств на межбанковском рынке; 2) повышение эффективности управления кредитными организациями, ликвидностью; 3) частичное высвобождение рыночного обеспечения, полученного Банком России по основным операциям предоставления ликвидности [14, c. 29].

Также важно отметить, что одним из необходимых условий достижения поставленных целей по инфляции в стране путем управления процентными ставками является плавающий валютный курс. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности. Основанием для изменения ключевой ставки является прогнозируемое устойчивое и продолжительное отклонение инфляции от цели в среднесрочной перспективе.

В таблице 3 приводится динамика (изменения) ключевой процентной ставки ЦБ РФ с 2016 года:

Таблица 3 - Динамика ключевой процентной ставки ЦБ РФ в 2016-2017 гг.

Период действия	Ключевая ставка Банка России (%)
с 19 июня 2017 г. по 28 июля 2017 года	9,00
с 02 мая 2017 г. по 18 июня 2017 года	9,25
с 27 марта 2017 г. по 01 мая 2017 года	9,75
с 19 сентября 2016 г. по 26 марта 2017 года	10,00
с 14 июня 2016 г. по 18 сентября 2016 г.	10,50
с 03 августа 2015 г. по 13 июня 2016 г.	11,00

В сентябре 2016 года ЦБ принял решение снизить ключевую ставку до 10 % годовых, учитывая замедление инфляции в соответствии с прогнозом и снижение инфляционных ожиданий при сохранении неустойчивой экономической активности. Банк России стремился закрепить тенденции к устойчивому снижению инфляции, для чего было необходимо поддержание достигнутого уровня ключевой ставки до конца 2016 года с возможностью ее снижения во II квартале 2017 года.

При принятии решения о ключевой ставке в ближайшие месяцы Банк России будет оценивать инфляционные риски и соответствие показателей динамики экономики и инфляции базовому прогнозу. Совет директоров Банка России 16 июня 2017 года принял решение уменьшить ключевую ставку до 9,00 % годовых. Совет директоров фиксирует сохранение инфляции ближе к целевому уровню, продолжающееся снижение инфляционных ожиданий и восстановление экономической активности. Краткосрочные инфляционные риски уменьшились, в то же время в среднесрочной перспективе они не меняются.

Однако значение процентной ставки остается довольно высоким, особенно если сравнить с европейскими странами. В США текущая процентная ставка составляет 1 %. В некоторых странах (Швейцария, Дания и Швеция) введена отрицательная процентная ставка. Центральный банк, применяя один из важных инструментов денежно-кредитной политики -- норму обязательного резервирования, может повлиять на ликвидность банковского сектора. Увеличение нормы обязательных резервов приводит к увеличению значения денежного мультипликатора, что в свою очередь ведет к росту предложения денег. С марта 2013 года ЦБ установил единый норматив обязательных резервов по всем категориям обязательств. В настоящее время норматив по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами, физическими лицами и норматив по иным обязательствам в рублях составляет 5 % (рисунок 2).



Рисунок 2 - Динамика норматива обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в валюте РФ в период с 2008 по 2016 года

Денежная масса является одним из ключевых показателей, который характеризует денежно-кредитную политику ЦБ, в том числе денежный оборот в стране. Показателями состава и структуры денежной массы являются денежные агрегаты -- М0, М1, М2. Это виды денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности: каждый последующий денежный агрегат включает в себя всё менее ликвидные средства. Денежный агрегат МО включает в себя наличные деньги в обращении вне банковской системы. Денежный агрегат М1 включает в себя М0 и остатки средств в национальной валюте на расчетных, текущих и иных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. Денежный агрегат М2 включает М1, а также остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации [16].



Рисунок 3 - Динамика денежной массы (М2) с 2008 по 2016 года, трлн руб.

На рисунке 3 представлен график динамики изменения денежной массы (М2) с 2008 по 2018 года. Большую часть денежной массы составляют депозиты населения (на 01.01.2018 года значение составило 48,64 %), меньшая часть принадлежит наличным деньгам (19,9 %), все остальное депозиты нефинансовых и финансовых организаций (кроме кредитных организаций) -- 31,46 %.

Повышение уровня понимания и доверия в стране к проводимой Центральным банком политики будет способствовать повышению эффективности проводимой в стране денежно-кредитной политики, а также будет способствовать формированию стабильных ожиданий относительно процентных ставок межбанковского рынка, уменьшению их волатильности, что является важнейшим элементом трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.



2.2 Основные направления кредитно-денежной политики на современном этапе. Политика таргетирования

В современных условиях развитие экономики Российской Федерации связано с негативным воздействием на нее внешних факторов, таких как [13]:

1) введенные Европейским союзом и США экономических санкций против Российской Федерации;

2) закрытие доступа отечественным коммерческим банкам к международным рынкам «дешевых» и «длинных» заимствований и к международным рынкам капиталов;

3) понижение рейтинга крупных коммерческих банков, функционирующих на территории Российской Федерации, мировыми рейтинговыми агентствами;

4) снижение поступлений валютной выручки от экспорта энергоресурсов вследствие снижения цен на мировых рынках энергоресурсов.

Влияние внешних отрицательных факторов приводит к негативным процессам в денежно-кредитной и финансовой сферах Российской Федерации. Это проявляется в кризисе ликвидности в банковской системе, оттоке валютного капитала из Российской Федерации, снижении курса национальной денежной единицы, инфляционных процессах в стране, изъятию депозитных вкладов из коммерческих банков Российской Федерации и т.д.

Одним из довольно действенных инструментов власти, с помощью которого можно вывести страну из кризиса, а при неумелом обращении усугубить сложившиеся в экономике положение, является денежно-кредитная политика.

Негативные процессы, происходящие в денежно-кредитной и финансовой сферах Российской Федерации, требуют от Центрального банка Российской Федерации проведения эффективной и своевременной денежно-кредитной политики. Проведение эффективной и своевременной денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации заключается в использовании определенных инструментов денежно-кредитной политики в зависимости от изменения ситуации и наступления определенного события на денежно-кредитном, валютном или финансовом рынке.

В 2015 г. Центральный банк Российской Федерации завершил переход к режиму инфляционного таргетирования. Под таргетированием инфляции понимают установление численных значений целевого уровня инфляции и применение доступного спектра инструментов и методов для его достижения.

Подведем итоги кредитно-денежной политики ЦБ РФ за 2016 год и сравним их с плановыми показателями. Фактическая цена на нефть находилась несколько выше указанного уровня и составила в сентябре - ноябре 2016 г. в среднем 45,3 долл. за баррель на фоне ожиданий соглашения между странами - членами ОПЕК о сокращении добычи нефти. Банк России в 2016 году был последователен и предсказуем в своих действиях в сфере денежно- кредитной политики - даже, несмотря на беспрецедентное для страны снижение инфляции механизм управления ключевой ставкой был достаточно жестким [13].

Если в 2015 году скорость смягчения ДКП можно было назвать спринтерской (с 17% до 11%), то в 2016 году ЦБ уже выбрал стайерский темп в надежде «заякорить» инфляцию на уровне 4%. Внешние шоки предыдущих лет научили ЦБ быть консервативным в прогнозах и не полагаться на благоприятную ситуацию на рынках, ведь обстоятельства в любой момент могут измениться в худшую сторону. В 2016 году ситуация развивалась таким образом, что достаточно осторожно подходили к изменению ставки весь год. Денежно-кредитную политику проводили таким образом, чтобы принимать взвешенные решения и оценивать все риски, которые существуют, заранее. От этого подхода ЦБ РФ не собирается отходить. Соответственно, будет принимать решение, исходя из того, как развивается ситуация. Банк России в 2016 году попытался сделать свои действия более понятными и прозрачными по аналогии с Федеральной резервной системой США. Одним из таких шагов стала публикация в релизе по итогам сентябрьского заседания совета директоров четкого сигнала о том, что ставка останется неизменной до конца года, чтобы инфляция не отклонилась от намеченной траектории.

На данный момент можно сказать, что это решение было своевременным: инфляция опустилась до исторического минимума, в декабре не наблюдалось традиционного предновогоднего всплеска цен, а банки и компании получили своего рода ориентир по уровню ставок в экономике. В течение 2016 г. наблюдается тенденция замедления годовой инфляции, формируемая сдержанным потребительским поведением населения, укреплением рубля, ослаблением давления со стороны издержек предприятий. Годовые темпы роста цен на основные компоненты потребительской корзины снизились, однако в их уровнях наблюдаются заметные различия. Максимальные годовые темпы прироста демонстрируют цены на непродовольственные товары. В ноябре 2016 г. их уровень составил 6,7%, тогда как продовольственные товары подорожали на 5,2%, услуги - на 5,3%. Рост цен на непродовольственные товары был наибольшим уже в декабре 2015 г., однако в тот период различия в темпах роста были менее выраженными.

Опережающий рост цен на непродовольственные товары по сравнению с удорожанием услуг в 2015- 2016 гг. в целом отражает объективно обусловленные изменения ценовых пропорций в экономике. Кроме того, динамика цен на эту группу товаров является наилучшим индикатором названных изменений, так как продовольственная инфляция «зашумлена» влиянием разовых шоков со стороны предложения. Непродовольственные товары являются торгуемыми, цены на них формируются в тесной взаимосвязи с динамикой цен в странах - торговых партнерах России.

Одновременно услуги населению в значительной мере подпадают под определение неторгуемых благ: они мало вовлечены во внешнеторговый оборот, и цены на них определяются внутренними факторами. И изменение цен на непродовольственные товары относительно цен на услуги можно принять в качестве индикатора динамики цен на торгуемые блага по сравнению с неторгуемыми.

В свою очередь, изменения относительных цен торгуемых и неторгуемых благ в стране являются составной частью динамики реального эффективного обменного курса национальной валюты, отражающего изменение стоимости отечественных товаров по сравнению с зарубежными. Относительному удорожанию торгуемых товаров соответствует падение покупательной способности рубля во внешнеторговых операциях, то есть его ослабление. В основе этого процесса лежит снижение производительности труда в национальной экономике относительно стран - торговых партнеров.

В 2016 году колебания курса рубля продолжились, но их амплитуда уменьшилась: рубль был весьма сдержан, не реагируя мгновенно на скачки цен на нефть. Курс стал менее изменчивым, менее волатильным, чем нефть, за которой он раньше ходил практически один в один, были периоды, когда была очень высокая эластичность. Эта волатильность, на наш взгляд, будет снижаться при диверсификации экономики.

Даже беспрецедентное соглашение нефтедобывающих стран о снижении уровня добычи нефти не повлечет за собой чрезмерного укрепления рубля и не станет угрозой финансовой стабильности РФ, уверены в ЦБ. На фоне решения ОПЕК цены на нефть выросли до 55 долларов за баррель, что повысило вероятность оптимистичного сценария Банка России.

Однако в ЦБ не спешат пересматривать базовый прогноз с ценой на нефть в 40 долларов за баррель - эффект от этих договоренностей может быть краткосрочным, поэтому нужно время, чтобы оценить их последствия. В перспективе видение ситуации и направленность денежно-кредитной политики существенно не изменится, учитывая, что реакция российской экономики на колебания внешних факторов ослабла. Банк России никогда не дает прогнозов по курсу рубля, но глава ЦБ подтвердила, что регулятор не намерен отказываться от плавающего курса рубля, и посоветовала россиянам хранить сбережения в рублях [13].

В 2017 году словосочетание «таргет по инфляции» может перестать быть лишь экономическим термином. ЦБ еще в конце 2013 года поставил цель по снижению инфляции до 4% в 2017 году - в то время, когда в ее достижимость было сложно поверить. Но ЦБ неотступно идет к этой цели - по итогам 2016 года инфляция составила 5,4-5,8%, причем ближе к нижней границе. Текущая траектория индекса потребительских цен позволяет прогнозировать с высокой вероятностью достижения по итогам 2016 года инфляции 5,5% и 4% по итогам 2017 года соответственно. Тем не менее, эти успехи могут оказаться временными из-за ряда факторов, в первую очередь из-за высоких инфляционных ожиданий населения. Пока инфляция замедляется в соответствии с прогнозом регулятора, однако инфляционные ожидания по-прежнему высоки. Достижению таргета по итогам 2017 года могли бы угрожать события, приводящие к резкому ослаблению рубля и всплеску импортных цен, инерционность инфляционных ожиданий, форс-мажорные пересмотры бюджетных расходов.

Впрочем, в ЦБ указывают, что появилась определенность в отношении конкретных параметров бюджетной политики, поэтому в этой части риски снизились. Запланированная индексация зарплат и разовая выплата пенсионерам не окажут существенного влияния на инфляцию. Правление ЦБ РФ рассчитывает, что утвержденные меры консолидации бюджета и умеренная индексация тарифов и выплат будут реализованы, что внесет вклад в замедление инфляции.

Введение против Российской Федерации санкций странами Европейского союза и США, ограничивающих доступ отечественных коммерческих банков к зарубежным рынкам «дешевых» и «длинных» денег, ослабили банковскую систему страны и денежно-кредитный сектор. В связи с этим, одной из основных проблем современной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком Российской Федерации (ЦБ РФ), является поиск новых методов и подходов, а также адаптация существующих инструментов к изменившимся условиям хозяйствования.

Проблемой кредитно-денежной политики РФ на современном этапе также является несвоевременность использование методов и инструментов денежно-кредитной политики при наступлении непредвиденных обстоятельств с целью обеспечения стабильности в банковском секторе и на денежно-кредитном, валютном и финансовых рынках [16, c. 62].

Это говорит об отсутствии гибкости и маневренности денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Еще одной немаловажной проблемой при осуществлении денежно-кредитной политики ЦБ РФ является высокая степень зависимости внутреннего спроса на валютные и денежные средства от изменения внешних условий и изменения экономической ситуации в мире. Нестабильность цен на мировом рынке энергоносителей на ресурсы, экспортируемые РФ в зарубежные страны, также отрицательно влияет на темпы экономического роста страны, поступление иностранной валюты на межбанковский валютный рынок и формирование доходной части бюджета РФ.

Ресурсно-зависимая экономика РФ и зависимость внутреннего спроса на иностранную валюту от поступлений от экспорта энергоносителей не дает возможности ЦБ РФ в рамках проводимой кредитно-денежной политики поддерживать одновременно низкий уровень инфляции и ограничения на курс иностранной валюты. Таким образом, в данных условиях экономического развития с целью достижения максимального эффекта от проводимой ЦБ РФ кредитно-денежной политики необходимо либо выбрать в качестве основной цели снижение уровня инфляции в стране и установление цен в национальной валюте РФ, либо стабильность курса иностранной валюты и установление цен в зависимости от курса иностранной валюты [19, c. 64].

Проблемой при осуществлении кредитно-денежной политики ЦБ РФ является предоставление кредитов рефинансирования коммерческим банкам или осуществление с ними операций на открытом рынке с целью обеспечения у коммерческих банков необходимого уровня ликвидности. Поддержание ликвидности коммерческих банков на сегодняшний день является проблемой для коммерческих банков вследствие ее сильной зависимости от оттока иностранной валюты из банковской системы РФ, панических настроений населения, которые массово изымают депозиты из банковской системы страны и отсутствием доступа коммерческих банков к иностранным «дешевым» и «длинным» заимствованиям [19, c. 65].

На данный момент не решены главные проблемы, которые присутствуют в рамках полномочий ЦБ РФ во время выполнения денежно-кредитной политики. Внедрение ЦБ РФ запретов и ограничений совместно с предоставлением денежных ресурсов с целью предотвращения кризиса ликвидности у коммерческих банков, позволяет ЦБ РФ обеспечить устойчивость и эффективность функционирования банковской системы в стране.

Политика таргетирования.

Проблема высокого уровня инфляции для России особенно актуальна, т. к., по сравнению с развитыми странами, инфляция в нашей стране остается на высоком уровне, что неблагоприятно влияет на экономический рост. Поэтому на решении данных проблем и были сконцентрированы усилия правительства. Таким образом, Банк России заявил о проведении кредитно-денежной политики в рамках режима таргетирования инфляции. Поэтапный переход к нему начался после кризиса 2008 - 2009 гг. и был завершен в конце 2014 года. Итак, Россия перешла на режим инфляционного таргетирования.

...