Проблемы реструктуризации промышленных предприятий

а) Продолжительность ЖЦП учитывается, особенно период эксплуатации;

б) Дисконтирование.

Данный метод не рассматривает динамику показателей притоков и оттоков в течение периода эксплуатации и из всех притоков учитывает только выручку от реализации (Вр), а оттоки - только текущие издержки без амортизации.

Данный проект в силу своей специфики не может быть рассчитан первыми двумя методами, поэтому расчёт будет производиться динамическим методом. Для этого необходимо будет рассчитать следующие показатели:

- Чистые денежные поступления

- Коэффициент Дисконтирования

- Дисконтированный Чистый Денежный Поток

- Чистая текущая стоимость;

- Срок окупаемости;

- Индекс доходности инвестиций;

- Внутренняя норма дисконта;

Почти все эти показатели при расчёте используют норму дисконта и коэффициент дисконтирования. Нормы дисконта (Еn) является требованием инвестора к отдаче от вложений, годовым доходом с каждого рубля инвестиций. Она устанавливается самостоятельно, но должна учитывать следующий ряд требований:

- Ставка банковского процента;

- Ставка рефинансирования Центрального Банка РФ (ЦБРФ);

- Уровень инфляции (чем выше этот уровень, тем больше требования к отдаче);

- Отраслевая норма прибыли;

- Рентабельность прямых конкурентов;

- Рентабельность своих активов;

- Степень риска.

Чистые денежные поступления

Чистыми денежными поступлениями (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

 (3.5) где 

Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо).

(3.6)

Чистая Текущая Стоимость

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС - интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

(3.7)где

Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Om - отток денежных средств на m-м шаге;

коэффициент дисконтирования на m-м шаге. Коэффициент дисконтирования применяется для учёта изменения цен по годам ЖЦП.

tm - номер года, на который считывается коэффициент;

t0 - год, предшествующий началу эксплуатации проекта.

 На практике часто пользуются модифицированной формулой:

(3.8)

где 

 - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

 (3.9)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период. После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи: - положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы; - наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

Срок окупаемости

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 4).



Рис. 4 - Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Ток = (3.10)

Ток.лет можно определить по финансовому профилю проекта. А

Ток.мес = ,(3.11) где t - год окупаемости.

Индекс доходности инвестиций

Индекс доходности дисконтированных инвестиций - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

(3.12)

(3.13)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения. Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость.

3.4 Оценка эффективности проекта по расширению производства ООО “Стальная крепость”

После объединения предприятий было решено провести расширение производства путем закупки нового оборудования и найма дополнительных рабочих. Это решение обусловлено тем, что в связи с ростом строительства продукция компании пользуется большим спросом у потребителей. Поставки продукции ведутся во все регионы России при использовании железнодорожного и автомобильного транспорта. В состав закупаемого оборудования входят:

вертикально - гибочный пресс ADIRA QIHD 11030;

система плазменной резки тип «MasterCut PR 3000/1500;

комплект нанесения порошковой краски;

гидравлический координатно-пробивной пресс HPI-3048-40LA2(D).

Жизненный цикл проекта 10 лет. Данное оборудование позволяет изготавливать 20 дверей в день, производство будет работать 22 дня в месяц, 12 месяцев в год. Таким образом, годовая программа выпуска составит 5280 дверей. Стоимость оборудования представлена в таблице 3.

Таблица 3 - Затраты на оборудование

Вид оборудования	Цена, руб.
система плазменной резки тип «MasterCut PR 3000/1500»	2 560 000
комплект нанесения порошковой краски	500 000
гидравлический координатно-пробивной пресс HPI-3048-40LA2(D)	1 440 000
вертикально - гибочный пресс ADIRA QIHD 11030	3 500 000
ИТОГО	8 000 000

Проведем расчет себестоимости изготовления одной двери.

Необходимые расходные материалы с приведением их стоимости представлены на таблице 4.

Таблица 4 - Расходные материалы

Наименование	Цена	Кол-во	Цена, руб
Петля каплевидная	45р.шт	2	90
Замок «Гардиан 3211»	350р.шт	1	350
Глазок	150р.шт	1	150
Цилиндровый механизм	220р.шт	1	220
Комплект ручек	600р.шт	1	600
Гайка М10	50р.шт	3	150
Винт М3*15	4р.шт	8	32
Ригель пассивный	10р.шт	3	30
Винт М4*15	4р.шт	4	16
Саморез 3*20	1,5р.шт	4	6
Квадрад под ручки	20р.шт	1	20
Наклдка толстая (под ЦМ)	30р.шт	1	30
Абразивные круги
Отрезной (125*14*2)	9р.шт	0,4	3,6
зачистной лепестковый (125*14)	45р.шт	0,4	18
зачистной (125*14)	20р.шт	0,4	8
Отрезной (320*32*4)	60р.шт	0,08	4,8
сверла
Д=2	2,6р.шт	0,14	0,36
Д=2,1	2,5р.шт	0,14	0,35
Д=2,2	2,7р.шт	0,14	0,38
Д=2,5	4,2р.шт	0,14	0,6
Д=3,3	4,25р.шт	0,04	0,17
Д=4,2	13,8р.шт	0,04	0,55
Метчики
М3	34р.шт	0,14	4,76
М4	36р.шт	0,1	0,36
Коронка Д=17	240р.шт	0,05	12
Насадка на краскопульт	16р.шт	0,03	0,48
Наконечник сварочный	15р.шт	0,1	1,5
Полотно ленточное	530р.шт	0,01	5,3
Шарошка	10р.шт	0,02	0,2
Лист х/к
S=1,5	45р.кг	72	3240
S=2,0	47р.кг	14	658
Уголок 40*40*4	27р.кг	0,34	9,18
Минвата «Evroizol»	2075р.м3	0,1	207,5
Краска полимернопорошковая
Антик	500р.кг	1	500
Лак прозрачный	193 р.кг	1	193
Пиломатериал	4500 р.м3	0,02	90
Проволока сварочная 0,8 мм	105р.кг	2,5	262,5
Резина уплотнительная	18р.п.м	5,6	100,8
Углекислота	245р.бан	0,02	4,9
Растворитель	27р.кг	0,4	10,8
Ветошь	55р.кг	0,05	2,75
Гвозди	30р.кг	0,2	6
Паспорт	5р.шт	1	5
Итого			7045,84

Для обслуживания оборудования и выпуска дверей потребуется дополнительно 17 рабочих, в том числе слесарей механо-сборочных работ 4 разряда 7 человек, 3 разряда - 1 человек, 2 разряда - 3 человек, двое сварщиков, один маляр, 3 операторов станков с ЧПУ. В соответствие со штатным расписанием затраты на оплату труда ППП составят 116500 руб. в месяц или 1 398 000 руб. в год. Прибавив ЕСН получим затраты на заработную плату ППП.

1 398 000 + 26% = 1 761 480 руб.

В расчете на 1 дверь: 1 761 480 / 5280 = 333,61 руб.

Затраты на оплату труда ИТР и вспомогательного персонала составят 191 500 руб. в месяц или 2 298 000 руб. в год. Прибавив ЕСН получим затраты на заработную плату ИТР и вспомогательных рабочих. Эти затраты распределяются относительно всего выпуска продукции.

2 298 000 + 26% = 2 895 480 руб.

В расчете на 1 дверь: 2 895 480 / 11 780 = 245,8 руб.

Таким образом затраты на заработную плату в расчете на 1 дверь составят 333,61 + 245,8 = 579,41 руб.

При расчете амортизационных отчислений применим линейный способ начисления. Разделив стоимость оборудования на срок службы, получим годовые амортизационные отчисления.

8 000 000 / 10 = 800 000 руб. в год

В расчете на 1 дверь: 800 000 / 5280 = 151,52 руб.

Рассчитаем ремонтный фонд исходя из того, что годовые затраты на ремонт составят 4% от стоимости оборудования.

8 000 000 * 4% = 320 000 руб. в год

В расчете на 1 дверь: 320 000 / 5280 = 60,6 руб.

Теперь рассчитаем затраты на электроэнергию. В таблице 5 приведены затраты электроэнергии каждым видом оборудования.

Таблица 5 - Расход электроэнергии

Вид оборудования	Затраты электроэнергии, кВт*ч
вертикально - гибочный пресс ADIRA QIHD 11030	7,5
система плазменной резки тип «MasterCut PR 3000/1500	6,5
гидравлический координатно-пробивной пресс HPI-3048-40LA2(D)	11

Таким образом, суммарный расход электроэнергии составит 200 кВт*ч в день или 52 800 кВт*ч в год. Стоимость 1 кВт*ч составляет 1,87 руб. Подсчитаем затраты на электроэнергию:

52 800 * 1,87 = 98 736 руб.

В расчете на 1 дверь: 98 736 / 5280 = 18,7 руб.

Себестоимость изготовления 1 двери составит:

С = 7045,84 + 579,41 + 151,52 + 60,6 + 18,7 = 7 856,07 руб.

Так как риск в данном проекте является невысоким, зададим норму дисконта в размере 0,16. Стоимость изготовления одной двери на протяжении всего ЖЦП одинакова и составляет 7 856,07 руб. Цена на 1 дверь составляет 9 500 руб. Притоки денежных средств будут состоять из годовой выручки и выручки от реализации оборудования в конце ЖЦП. Рассчитаем годовую выручку как произведение цены за 1 изделие на количество выпускаемых изделий в день на количество рабочих дней в месяц на количество рабочих месяцев. В первый год ЖЦП оборудование будет работать 9 месяцев, так как потребуется 3 месяца на монтаж и пуско - наладочные работы, в последующие годы число рабочих месяцев составит 12. В первые два года будет идти нарастание мощности, в первый год предприятие будет выпускать 16 дверей в день, во второй - 18, а, начиная с третьего года ЖЦП, оборудование выйдет на проектную мощность, это связано с периодом освоения нового оборудования. В конце ЖЦП за оборудование планируется выручить 300 000 руб.

Оттоки денежных средств состоят из затрат на производство, капитальных вложений и налога на прибыль. Налог на прибыль есть произведение ставки налога на прибыль (24%) на разницу между выручкой от реализации и затратами на производство. Расчет ЧТС представим в виде таблицы.

Итак, ЧТС проекта составит 24 267 986 руб.

По данным таблицы 6 построим финансовый профиль проекта.



Рис. 4 - Финансовый профиль проекта по закупке оборудования

Как видно из графика финансового профиля проекта период окупаемости больше одного года, для точного расчета количества месяцев до момента окупаемости применим формулу:

Ток.мес = = 3 859 596 / 4 818 894 * 12 = 9,6 ? 10 мес,

Ток.лет = 1 год 10 месяцев.

Индекс доходности есть сумма единицы и отношения ЧТС проекта к дисконтированному капиталу.

ИД = 1 + 24 267 986 / 8 800 000* 0,862 = 3,38.

Для определения возможностей эффективного использования проекта следует рассчитать Внутреннюю Норму Дисконта. Расчет ВНД производится методом укрупненных шагов. Расчет представлен в таблице 7.

Е' = 0,1 * 14 666,51 / (14 666,51 + Р - 96 937,19 Р) = 0,013,

Е = 1,5 + 0,013 = 1,513.

Расчет ВНД показал, что максимальная отдача проекта равна 151,3%.

Таким образом, расчеты показали, что проект по расширению производства весьма эффективен, о чем свидетельствует достаточно высокий индекс доходности (3 рубля 38 копеек с рубля капитальных вложений). Представим показатели проекта в сводной таблице.

Таблица 8 - Показатели проекта по закупке оборудования

Показатели	Значение
ЖЦП	10 лет
Инвестиции	8 800 000 руб.
ЧТС	24 267 986 руб.
Срок окупаемости	1 год 10 мес.
Индекс доходности	3,38
ВНД	1,513

Заключение

На сегодняшний день международная практика и опыт проведения реструктуризации в России свидетельствуют о том, что реструктуризация - это одна из сложнейших управленческих задач. Она не является единовременным изменением в структуре капитала или в производстве. Это процесс, который должен учитывать множество ограничений и специфику той компании, в которой он проводится. Следовательно, проводить его необходимо, уже имея четкие цели, концепцию реструктуризации, понимание каждого из ее этапов и методов, с помощью которых необходимо действовать.

Как показывает опыт реформирования хозяйственной деятельности производственных комплексов, реструктуризация является действенным инструментом интенсивного повышения конкурентоспособности пред-приятий. При этом она рассматривается как органичный набор мер по приведению деятельности предприятий и компаний в соответствие с внешними рыночными условиями хозяйствования и выработанной конку-рентной стратегией функционирования и развития производства.

Реструктуризация направлена на рост эффективности производства, повышение конкурентоспособности предприятий и выпускаемой ими продукции, а также на улучшение их инвестиционной привлекательности. Часто она включает в себя комплекс мероприятий, направленных на со-вершенствование организационной структуры и функций управления: модернизацию технических и технологических аспектов производства; совершенствование финансово-экономической политики; снижение про-изводственно-сбытовых затрат; лучшее использование материальных и трудовых ресурсов; создание современной информационной системы и документооборота.

Библиографический список

1. Аккерман Ш., Свирщевская А., "Азбука M&A"//"Рынок ценных бумаг", №6, 1998 г.

2. Баев С. "Как проникнуть на рынок Cеверо-Запада"//"Рынок ценных бумаг", №8, 1998 г.

3. Блейк Э., Леви Ф., "Мифы о реструктуризации в России"//"Рынок ценных бумаг", №6, 1998 г.

4. Бовыкин В. И. “Новый менеджмент”, М.: Экономика, 1997 г.

5. Справочно-правовая система «Гарант».

6. Дж. К. Ван Хорн, "Основы управления финансами", Москва, "Финансы и статистика", 2002 г.

7. Гарднер Д. и др., "Привлечение капитала", Москва, "Джон Уайли энд Санз", 1999 г.

8. Вайсман А. Стратегия менеджмента: пять факторов успеха - М.: Экономика, 1995.

9. Виханский О.О. Стратегическое управление. М.: 1995.

10. Герчикова И.Н. Менеджмент. Москва, "Банки и биржи", ЮНИТИ, 1995.

11. Голубков Е.П. Какое принять решение. - М.: Экономика, 1990.

12. Жигалов В.Т. Менеджмент: Учебное пособие, БУПК, Белгород-1995

13. Антикризисное управление: Учебник. - 2-е изд., доп. и перераб. / под ред. Э.М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2005.

14. Кохно П.А., Микрюков В.А., Комаров С.Е. Менеджмент. - М.: "Финансы и статистика", 1993.

15. Ляпина С., "Слияния и поглощения - признак развитой рыночной экономики"//"Рынок ценных бумаг", №8, 1998 г.

16. Марченко И.П. Какой руководитель нам нужен. - М.: "Дело", 1993.

17. Масютин С. Совершенствование систем управления предприятием. Журнал "Аудит и финансы".

18. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: "Дело", 1992.

19. Мещеряков Д.М. Стратегический менеджмент: Учебное пособие, БУПК, Белгород-1997.

20. Ноздрева Р.Б., Цыгичко Л.И. Как побеждать на рынке. - М.: "Финансы и статистика", 1991.

21. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. - М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ», 2003.

22. Поршнев А.Г., Румянцева З.П., Саломатина Н.А. Управление организацией. Москва, "ИНФРА. М", 1999.

23. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт. М.: «Издательство ПРИОР», 1998.

24. Речмен Д. Дж. Мексон М. Х. Боуви К. Л. Хилл Дж. В. Современный бизнес. - М., 1995.

25. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности. Минск, ООО "Новое издание", 1997.

26. Саркисянц А., "Слияния, банкротства и фондовый рынок"// "Рынок ценных бумаг", №3, 2001 г.

27. Уткин Э.Н. Профессия - менеджер. - М.: Экономика, 1992.

28. Уткин Э. А. Бизнес - реинжиниринг. М.: ЭКМОС, 1998.

29. Финансы предприятия: Учебник. 4-е издание, перераб. и доп. - М., Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2004

30. Хоминич И. П. Реструктуризация компаний (финансовые аспекты) М.: Рос. экон. акад., 1998.

31. Шепель В.М. Настольная книга бизнесмена и менеджера. - М.: "Финансы и статистика", 1992.

32. Шмидт Р. Искусство общения. Пер. с нем. - М.: СП "Интерэкспорт", 1992.

Размещено на Allbest.ru

...