Международная валютная система и валютная политика Российской Федерации

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Международная валютная система и валютная политика РФ

капитал финансовый инфляция имущество

Валютная политика государства - совокупность мероприятий, осуществляемая в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Долгосрочной целью валютной политики является стабилизация внешнеэкономических позиций государства, выражающаяся, прежде всего, в сбалансированности платежного баланса и устойчивости курса национальной валюты.

Различают стратегическую и текущую валютную политику. Стратегическая валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и общеэкономических отношений, и направленных на достижение основных целей экономической политики: обеспечение устойчивости экономического роста, сдерживания роста безработицы и инфляции, в соответствии с провозглашенной стратегией развития. Их достижение предопределяется эффективностью осуществляемой валютной политики в отношении решения определенных задач по поддержанию:

· стабильного функционирования национальной денежной системы и покупательной способности национальной валюты внутри страны;

· стабильности курса национальной валюты на международном рынке;

· активности (или равновесия) платежного баланса страны.

Текущая валютная политика - совокупность мероприятий, направленных на повседневное, оперативное регулирование текущей конъюнктуры в сфере валютных отношений, а также обеспечение упорядоченного функционирования национального валютного рынка. В число текущих задач валютной политики могут входить:

· преодоление валютного кризиса и достижение валютной стабилизации;

· введение валютных ограничений для активизации сальдо платежного баланса;

· переход к конвертируемости валюты;

· стимулирование притока иностранных инвестиций;

· либерализация валютного режима.

Направления и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мировой валютной системы, расстановкой сил на международной арене. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций резидентами и нерезидентами с валютными ценностями на территории страны и резидентами за ее пределами, в число которых входят и международно-правовые нормы, закрепленные в межгосударственных двух- или многосторонних валютных соглашениях.

Валютная политика на практике реализуется через составляющие ее элементы и инструменты. Выделяют следующие элементы валютной политики:

· механизм поддержания и установления валютного курса;

· регулирование степени конвертируемости национальной валюты;

· валютное регулирование и валютный контроль;

· управление официальными резервами;

· международное валютное сотрудничество;

· участие в международных валютно-финансовых организациях.

Практически неотделим от валютной политики комплекс инструментов денежно-кредитной политики, включающий, прежде, всего официальные операции на денежном рынке, процентные ставки центрального банка и резервные требования.

Важное место в формировании валютной политики государства занимает курсовая политика, которая включает в себя политику режима валютного курса и регулирование степени конвертируемости национальной валюты. Выделяют несколько режимов валютного курса. Двумя основными являются фиксированный и плавающий режимы валютного курса, другие составляют промежуточную форму, н-р, управляемое плавание, валютные коридоры и др. В рамках фиксированного обменного режима денежно-кредитная политика подчиняется требованиям фиксации курса к какой-либо валюте, и проблемы корректировок курса при кризисах, в основном, ложатся на налогово-бюджетную политику. При плавающем режиме валютного курса сохраняется независимость денежно-кредитной политики, но обычно наблюдаются более высокие и изменчивые темпы инфляции.

Другим элементом курсовой политики государства является обратимость, или регулирование степени конвертируемости, национальной валюты. При организации системы денежного обращения каждое суверенное государство объявляет национальную денежную единицу законным платежным средством и, опираясь на аппарат политического принуждения, обеспечивают ее безусловное и беспрепятственное участие во всех без исключения платежах во всех сферах и звеньях денежного оборота. Однако действие этого принципа строго ограничивается национальными рамками. Когда денежные отношения выходят на уровень межстрановых, необходимо наличие механизма, призванного обеспечить необходимый обмен одних национальных денежных единиц на другие валюты. Подобным механизмом и является механизм обратимости валют, который нейтрализует влияние национальных границ на движение товаров и слуг в масштабах мирового рынка, а также на международное перемещение капиталов.

Различают полный и частичный режимы конвертируемости валюты. Полностью конвертируемые валюты принимаются к обмену во всех странах мира. Частичная конвертируемость валюты может быть внешней или внутренней. При внутренней конвертируемости свобода обмена национальных денежных единиц на иностранные валюты предоставляется только резидентами данной страны, тогда как в отношении нерезидентов сохраняются ограничения на совершение тех или иных операций с национальной валютой. При внешней конвертируемости полная свобода обмена валюты данной страны для платежей и расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам (нерезидентам), тогда как граждане и юридические лица - резиденты этого государства полной свободой не располагают и не могут оперировать с иностранной валютой на территории национального государства.

Выбор эффективной политики курсообразования должен быть сбалансирован с другими методами валютной политики и, в первую очередь, сформированной в стране системой валютного регулирования и валютного контроля, проводимыми валютными интервенциями. Основными целями валютного контроля и валютного регулирования является защита от резких потрясений денежно-кредитной системы и уменьшения валютных резервов, вызываемых движением капитала, а также обеспечение экономической безопасности.

Валютное регулирование может осуществляться как на национальном, так и на межгосударственном уровне. Внутри каждого государства валютное регулирование - это комплекс осуществляемых государством мер (законодательных, административных, экономических и организационных), направленных на установление порядка проведения операций с валютными ценностями, порядка перемещения валютных ценностей за пределы государства или на его территорию из-за рубежа и режима осуществления иностранных интервенций, на регламентацию международных расчетов, на поддержание стабильного курса национальной валюты и национального платежного баланса, а также на обеспечение желательного (интеграционного или изоляционного) режима присутствия страны на мировом валютном рынке. Валютное регулирование осуществляется в следующих формах:

· дисконтная политика (изменение учетной ставки центрального банка);

· девизная политика (основной инструмент - валютная интервенция);

· диверсификация валютных резервов;

· использование валютных ограничений, валютного контроля;

· регулирование степени конвертируемости валюты;

· регулирование режима валютного курса;

· изменение уровня валютного курса (девальвация и ревальвация).

Составной частью валютной политики являются валютные интервенции, под которыми понимается покупка (продажа) центральным банком страны иностранной валюты за национальную на внутреннем валютном рынке страны. Цели любых интервенций заключаются в стремлении изменить уровень валютного курса, баланс активов и пассивов по разным валютам или ожидания участников валютного рынка. На практике эти цели обычно совмещаются, чтобы добиться наибольшего успеха. Судить об использовании валютных интервенций можно по динамике золотовалютных резервов страны.

Элементами валютной политики также является управление официальными резервами. Резервы необходимы для проведения интервенций, покрытия чрезвычайных потребностей страны в валюте, обеспечения кредитной репутации государства и т.п. Управление резервами, как правило, поручено центральным банкам стран, которые самостоятельно размещают их в форме банковских депозитов и ценных бумаг, акцентируя при этом внимание на безопасности размещаемых сумм, ликвидности и достаточной доходности.

Операции на международных валютных рынках.

Одним из самых масштабных рынков по объемам проводимых операций является валютный рынок. Он играет существенную роль в обеспечении взаимодействия различных составляющих мировых финансовых рынков. Ведущие участники операций на международных валютных рынках - крупные коммерческие банки, транснациональные компании, центральные банки и др. Основной товар валютного рынка - любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте. Преобладающим видом операций является обмен валютных депозитов одной страны на депозиты, выраженные в валюте другой страны.

Выделяют три формы валютных операций по сроку их проведения:

· наличные сделки;

· срочные сделки;

· комбинация наличных и срочных сделок.

К наличным операциям относятся сделки спот. К срочным операциям с валютой относятся форварды, фьючерсы и опционы. Своп-операция является комбинацией наличных и срочных сделок.

Спот-сделка - покупка или продажа валюты в течение двух дней момента заключения контракта. Спот-рынок обслуживает и частные запросы, спекулятивные операции банков и компаний. Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют. Обменный курс валют - стоимость одной валюты, выраженная в валюте другой страны. Широко используются на валютном рынке и кросс-курсы, соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США.

На спот-рынке банки котируют курс продажи \ask (sell) rate - AR) и курс покупки валюты (bid (buy) rate - BR). Клиент, приходящий в банк купить (продать) валюту, использует зеркальные предложенным банком котировки. Важное значение имеет спред - разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчитанная в базовых и процентных пунктах. Валюта котируется до базового пункта - четвертого знака после запятой или пяти значащих цифр, если речь идет о таких достаточно мелких по номиналу валютах, как японская йена, турецкая лира и др.

Прямая котировка - выражение стоимости единицы иностранной валюты в единицах национальной валюты в определенном количестве иностранной. Обратная котировка - выражение стоимости единицы национальной валюты в определенном количестве иностранной.

Форвардный валютообменный контракт - это обязательное для выполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Срок форвардных сделок колеблется от трех дней до пяти лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6, 9 месяцев со дня заключения сделки. Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска, который сопровождает все операции, проводимые на международных финансовых рынках. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты с помощью форвардного контракта на определенную дату, клиент перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного контракта как своеобразную плату за «страховку».

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более трех дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. Их целью также является хеджирование участников финансового рынка от валютного риска.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных. Фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.

Опционные сделки принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. Опцион - контракт, дающий право его владельцу купить или продать определенное количество валюты в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Основной характеристикой опционов является то, что владельцу опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Следовательно, у владельца опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие.

При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (владелец опциона). Владелец опциона приобретает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Т.к. риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чему владельца опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя или колл-опционы и опционы продавца или пут-опционы. Колл (call)-опцион дает право го владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Пут (put)-опцион, соответственно, дает право на продажу при тех же условиях. В отличие от форвардных и фьючерсных контактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых площадках.

Своп (swap) - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от тенденций валютного курса. Сделки своп обычно осуществляются на срок от одного дня до шести месяцев. Реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банками стран.

2. Оборотный капитал организации: понятие, источники формирования и оценка эффективности его использования

Оборотный капитал представляет собой мобильные (оборотные) активы, возобновляемые с определенной регулярностью и обеспечивающие непрерывность текущей деятельности предприятия. С точки зрения финансов, оборотные средства - это денежные средства, авансированные в оборотные активы, которые однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборотные активы имеют двойственную экономическую природу. С одной стороны, они представляют собой часть имущества предприятия, воплощённого в материально-производственных запасах, незаконченных расчётах, остатках денежных средств и финансовых вложениях. С другой, - это часть капитала, авансированного в оборотные активы и обеспечивающего бесперебойность воспроизводственного процесса на предприятии.

Для оборотных активов (средств) как части авансированного капитала, характерны следующие признаки:

· они полностью потребляются в течение одного производственного цикла и полностью переносят свою стоимость на вновь созданную продукцию;

· изменяют свою форму с денежной на товарную и с товарной на денежную в течение одного оборота, в процессе прохождения трех стадий - закупки, потребления и реализации;

· они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы, до получения дохода (выручки от продажи продукции, товаров, работ и услуг);

· оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте, возвращаясь после завершения каждого оборота к своей исходной величине;

· абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта, и должна регулироваться. При их недостатке или неэффективном пользовании, финансовое состояние предприятия ухудшается, что непосредственно, сказывается на его платежеспособности и, в конечном итоге, приводит к несостоятельности (банкротству).

Среди важнейших причин, генерирующих данный процесс, можно назвать:

· высокую инфляцию, обесценивающую будущие доходы;

· отсутствие эффективного механизма пополнения оборотных средств;

· частичную потерю управляемости финансами многих предприятий;

· высокую налоговую нагрузку на товаропроизводителей, приводящие частично к изъятию у них собственных оборотных средств в бюджетную систему государства и др.

Инфляционный эффект утраты оборотных средств возникает по двум причинам:

· из-за запаздывания последующих расчетов относительно получаемых доходов и затрат по формированию запасов;

· из-за инфляционного роста прибыли, весомая часть которой изымается в форме налогов и сборов в бюджетную систему.

Полный цикл оборота оборотных активов характеризует время движения средств предприятия и зависит от скорости производства и реализации продукции. Формула движения оборотных активов на предприятии следующая:

Д > МПЗ > НЗП >ГП >Д1

где

Д - денежные средства, авансированные в оборотные активы;

МПЗ - материально-производственные запасы;

НЗП - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция на складе и в отгрузке;

Д1 - денежные средства в форме выручки от продажи товаров, включая прибыль.

При Д1< Д - предприятие убыточно.

При Д1> Д - оборотные активы увеличиваются на сумму прибыли.

Таким образом, элементы оборотных средств (оборотного капитала) непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Одна часть оборотного капитала авансирована в сферу производства и формирует оборотные производственные фонды, другая находится в сфере обращения и образует фонды обращения. Оборотные производственные фонды по вещественному содержанию представляют собой предметы труда, а также орудия труда, учитываемые в составе малоценных и быстроизнашивающихся предметов. Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства и полностью переносят свою стоимость на стоимость готовой продукции, изменяя первоначальную форму в течение производственного цикла.

Оборотные производственные фонды включают в себя:

· предметы труда, сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо;

· средства труда, тара, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, инструмент;

· незавершенное производство, предметы труда и средства труда, израсходованные на производство, но не составляющие готовую продукцию;

· расходы будущих периодов, средства, вложенные в мероприятия, которые будут учтены в издержках продукции в последующие отчетные периоды.

Фонды обращения, хотя и не участвуют в процессе производства, но необходимы для обеспечения единства производства и обращения. Фонды обращения состоят из:

· средств предприятия, авансированных в готовую продукцию;

· средств, находящихся в расчетах;

· средств, находящихся в форме краткосрочных финансовых вложений;

· средств, находящихся на расчетных, валютных счетах и в кассе предприятия.

Структура оборотных активов складывается под влиянием внутренних и внешних факторов:

· производственные - состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;

· особенности закупок материальных ресурсов - периодичность, регулярность, комплексность поставок, вид транспорта, удельный вес комплектующих изделий в объеме потребления и пр.;

· формы расчетов с поставщиками и покупателями товаров (продукции, работ и услуг);

· спрос на продукцию данного предприятия, что влияет на величину готовой продукции на складе и дебиторской задолженности.

Т.к. оборотный капитал одновременно должен находиться в форме производственных запасов, в незавершенном производстве, в готовой продукции, денежных средствах на расчетных, валютных счетах и в кассе и т.д., предприятие должно одновременно располагать и оборотным производственным капиталом и оборотным капиталом в сфере обращения.

В финансовом менеджменте широкое распространение получила классификация оборотного капитала на постоянный и переменный, что вызвано действием сезонных, а часто и случайных факторов. Постоянный оборотный капитал - это та его часть, потребность в которой относительно постоянна в течение всего производственного цикла. Переменный оборотный капитал - это оборотные средства, накапливаемые для текущего и страхового запасов в периоды максимального (пикового) объема производства.

Финансовое положение организации находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Рост неплатежей затрудняет ритмичную деятельность организации (закупку сырья, оплату труда и др. расходы, производимые из выручки) и ведет к увеличению дебиторской задолженности. Излишнее отвлечение средств в производственные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию приводит к омертвлению ресурсов и неэффективному использованию оборотного капитала. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала организации бездействует и не приносит дохода. Недостаток оборотного капитала тормозит ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств организации.

Оборотные средства рекомендуют поддерживать на минимальном, но достаточном уровне. Использование данного критерия важно, чтобы обеспечить снижение доли наименее ликвидных элементов оборотных активов.

Источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и временно привлеченные средства. Формирование оборотных средств происходит в момент создания организации и образования ее уставного фонда (капитала) за счет вкладов учредителей. В процессе финансово-хозяйственной деятельности источниками пополнения оборотных средств являются:

· прибыль, остающаяся в распоряжении организации;

· резервный капитал;

· краткосрочная кредиторская задолженность.

Для характеристики источников формирования оборотных средств следует определить наличие собственных оборотных средств (Ес ), равное разности между величиной источников собственных средств (раздел III пассива баланса) плюс долгосрочные заемные средства (раздел IV пассива баланса, их можно считать приравненными к собственным средствам в данном периоде) и величиной внеоборотных активов (раздел I актива баланса):

Ес = Cc + Cдк - F1,

где:

Cc - итог раздела III пассива баланса;

Cдк - итог раздела IV пассива баланса;

F1 - итог раздела I актива баланса.

Наиболее точной величиной собственных средств являются чистые оборотные активы. Показатель чистых оборотных активов исчисляется как разность между текущими оборотными активами и текущими пассивами.

При характеристике финансового состояния предприятия важное значение имеет расчет обеспеченности собственными средствами общей величины оборотных активов. Он определяется по формуле:

K0= (Cc + Cдк - F1) : E = Ec : E

где:

K0 - коэффициент обеспеченности;

Ec - собственные оборотные средства;

E - величина оборотных активов, т.е. стр. 290 баланса (итог по разделу II актива баланса).

Определение целесообразности привлечения того или иного дополнительного финансового источника проводится на основе сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) источника.

Инфляционные процессы, высокий уровень процентных ставок за пользование краткосрочными ссудами усиливают роль собственных источников в формировании оборотных средств. Основной задачей управления процессом формирования оборотных средств становится обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

В теории финансового менеджмента принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов, исходя из отношений финансового менеджера к выбору источников покрытия мобильной их части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Выбор существующей модели сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала:

ЧОК = ДП - ВОА,

где

ЧОК - чистый оборотный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы, включая собственные источники и долгосрочные обязательства;

ВОА - внеоборотные активы.

Каждой стратегии поведения финансового менеджера соответствует свое балансовое уравнение.

Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0).

В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости расплатиться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств.

Содержание этой стратегии состоит в том, что долговременные пассивы устанавливают на уровне внеоборотных активов, то есть модель имеет вид:

ДП = ВОА; ЧОК = 0

Для любого предприятия наиболее реальны другие модели управления оборотными активами. В их основе предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов:

ВОА + СЧ = ДП,

где

СЧ - постоянная часть оборотных активов.

Следовательно, различие между моделями заключается в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия переменной части оборотных активов.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В этом случае чистый оборотный капитал равен данному минимуму:

ЧОК = СЧ

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение может быть выражено следующей формулой:

ДП = ВОА + СЧ

Консервативная модель предполагает, что варьирующую часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет и риска потери ликвидности:

ЧОК = ОА,

где

ОА - оборотные активы.

Данная модель носит искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА +СЧ + ВЧ,

где

ВЧ - переменная часть оборотных активов.

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей части оборотных активов вымещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал равен по величине стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части и рассчитывается по формуле:

ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ

В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на объем прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако это факт рассматривают как плату за поддержание риска потери ликвидности на приемлемом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП =ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ

Следовательно, выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения предприятия на товарном рынке, его финансовой устойчивости, квалификация финансовых менеджеров и от иных факторов объективного и субъективного характера.

Но при этом финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать фундаментальный принцип соответствия сроков функционирования и источников их финансирования. Постоянная минимальная потребность в оборотных средствах финансируется только за счет собственного капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность - за счет краткосрочных заемных (кредитных) источников.

Оценка эффективности использования оборотных средств предполагает, в первую очередь, анализ их оборачиваемости. Для оценки оборачиваемости оборотных средств используются следующие показатели.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств:

лE = N : E,

где:

N - выручка от продаж, т.е. стр. 010 ф. № 2;

E - средняя величина оборотных средств за период, т.е. 0,5 х (стр. 290 н.г. + стр. 290 к.г.).

Коэффициент характеризует отдачу продукции на каждый рубль оборотных средств или количество оборотов.

Коэффициент закрепления оборотных средств на 1 руб. продукции является обратным коэффициенту капиталоотдачи оборотных средств.

Коэффициент закрепления оборотных средств моделируется по отдельным их элементам:

E : N = (E3 : N) + (EД3 : N) + (NД : N),

где:

(E3 : N) - коэффициент закрепления запасов;

(EД3 : N) - коэффициент закрепления дебиторской задолженности;

(NД : N) - коэффициент закрепления денежных средств (к которым на практике присоединяют краткосрочные финансовые вложения).

В свою очередь, коэффициент закрепления запасов можно разложить при более детальном анализе на такие показатели:

(E3 : N) = (EП.З : N) + (EН.П : N) + (EГ.П : N),

где

(EП.З : N) - коэффициент закрепления оборотных средств в производственных запасах;

(EН.П : N) - коэффициент закрепления оборотных средств в заделах незавершенного производства;

(EГ.П : N) - коэффициент закрепления оборотных средств в остатках готовых изделий (продукции) на складах.

Оборачиваемость оборотных средств в днях:

LE = (E х T) : N, или E / (N / T),

где:

E - средняя величина оборотных средств за период;

T - продолжительность периода в днях (год стандартизуется как 360 дней, квартал - как 90, месяц - как 30 дней);

N - выручка от продаж;

N/T - среднедневная выручка от продаж.

Оборачиваемость оборотных средств в днях рассчитывается как по всей величине оборотных средств, так и по отдельным их элементам (аналогично коэффициентам закрепления оборотных средств). Такие показатели оборачиваемости по отдельным элементам можно назвать частными слагаемыми показателям, сумма которых дает показатель оборачиваемости всех оборотных средств:

(E х T) : N = (EП.3 х T) : N + (EН.П х T) : N + (EГ.П х T) : N + (EД3 х T) : N + (EК.В х T) : N + (EД х T) : N

В действительности, оборот каждого элемента оборотных средств особый:

· для производственных запасов - это поступление их в производство;

· для незавершенного производства - поступление на склад готовой продукции;

· для остатков готовых изделий на складе - отгрузка;

· для дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений - поступление денег на расчетные счета предприятия;

· для денежных средств - их расход.

В отличие от частных слагаемых показателей такие показатели можно назвать частными показателями по особому обороту. Сумма частных показателей по особому обороту не будет равна показателю оборачиваемости всех оборотных средств, т.к. оборачиваемость таких частных показателей происходит параллельно-последовательно. Значение таких показателей особенно важно в управленческом учете при планировании и анализе конкретных запасов и остатков отдельных элементов оборотных средств.

При анализе оборачиваемости оборотных средств необходимо исследовать все составляющие операционного и финансового циклов предприятия. Операционный цикл (ОЦ) измеряется временем полного оборота всех средств организации, включая средства в виде кредиторской задолженности по поставкам сырья и материалов. Финансовый цикл (ФЦ) измеряется временем от оплаты сырья и материалов до момента возврата средств в виде выручки за реализованную продукцию:ОЦ = ФЦ + Ткз = Тз + Тдз +Ткз,

где:

ОЦ - длительность операционного цикла;

ФЦ - длительность финансового цикла;

Тз - время обращения средств, включенных в запасы (складские, незавершенное производство, готовую продукцию и др.);

Тдз - время обращения дебиторской задолженности;

Ткз,- время обращения кредиторской задолженности.

Ускорение обращения оборотных средств и сокращение времени финансового цикла зависит от множества факторов, связанных, прежде всего:

· с сокращением времени обращения средств, включенных в запасы, т.е. Тз = средняя величина запасов : однодневный оборот себестоимости;

· с сокращением времени обращения дебиторской задолженности, т.е. Тдз = средняя дебиторская задолженность : однодневный оборот реализации продукции.

Время операционного цикла зависит от сокращения времени обращения кредиторской задолженности, т.е. Ткз = средняя кредиторская задолженность : однодневный оборот по оплате поставок сырья и материалов.

При оценке экономической эффективности показателей рекомендуется сделать ряд расчетов.

Расчет 1. Определить динамику качественных показателей использования средств, т.е. капиталоотдачи оборотных средств, коэффициента закрепления оборотных средств на 1 руб. продукции, оборачиваемости оборотных средств в днях.

Расчет 2. Определить прирост оборотных средств на 1% прироста продукции.

Расчет 3. Определить относительное отклонение в оборотных средствах (??E).

??E = ?E1 - E0 х KN.

Расчет 4. Определить влияние интенсивности и экстенсивности в использовании оборотных средств на приращение продукции двумя методами: индексным и интегральным.

Индексный метод.

Исходя из формул двухфакторной мультипликативной модели продукции

N = E х лE,

где:

лE - прямой коэффициент оборачиваемости оборотных средств, имеем

?N = ?NE + ?Nл:

а) влияние изменения величины оборотных средств (экстенсивный фактор), ?NE:

?NE = ?E х ?л0;

б) влияние изменения коэффициента оборачиваемости (интенсивный фактор) ?Nл:

?Nл = ?л х Е1.

Интегральный метод:

а) влияние изменения величины фондов:

?NE = ?E х ?лЕ0 - (?E х ?лЕ) : 2

б) влияние изменения фондоотдачи (?Nл):

?Nл = ?лЕ х Е0 + (?Е х ?лЕ) : 2

Расчет 5. Определить влияние изменения коэффициента оборачиваемости оборотных средств на приращение прибыли (?Pл):

(?Pл) = P0 х k?л,

где:

P0 - прибыль первого (базисного) года;

k?л - коэффициент темпа прироста оборачиваемости оборотных средств.

Обобщающим финансовым критерием оценки эффективности использования оборотных средств является их рентабельность (Rос), рассчитываемая как процентное соотношение валовой прибыли (П) к средней стоимости оборотных средств (ОС) за анализируемый период:

Rос = (П х 100) : ОС =стр. 140 ф.№2 : [0,5 х (стр. 290 н.г. + стр. 290 к.г.)].

Этот показатель характеризует величину прибыли, приходящейся на рубль функционирующих оборотных средств (их финансовая рентабельность). Используя показатель рентабельности продаж (R1), который рассчитывается как соотношение прибыли от реализации продукции (П) к объему реализованной продукции (Тр), рентабельность оборотных средств (Rос) можно выразить следующим образом:

Rос = П: ОС= (П : Тр ) х (Тр :ОС),

т.е. рентабельность оборотных средств прямо пропорциональна рентабельности продаж и оборачиваемости оборотных средств.

3. Сущность и управление дебиторской задолженностью организации

Под дебиторской задолженностью понимаются обязательства клиентов (дебиторов) перед предприятием по выплате денег за предоставление товаров или услуг. Увеличение или уменьшение дебиторской задолженности оказывает большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в оборотные активы, а, следовательно, и на финансовое состояние предприятия. Искусство управления дебиторской задолженностью заключается в оптимизации общего ее размера и обеспечении своевременной ее инкассации.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

· оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношений и условий оплаты;

· контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

· анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям, либо слишком высокими темпами наращивания объема продаж и трудностями в реализации продукции, либо о неплатежеспособности и банкротстве части покупателей. Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если оно происходит за счет сокращение периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с сокращением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности предприятия (сокращение продаж в кредит, потеря потребителей продукции).

Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно, а снижение - положительно. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Нормальная дебиторская задолженность возникает вследствие применяемых форм расчетов. Просроченная дебиторская задолженность включает:

· не оплаченные в срок покупателями счета по отгруженным товарам и сданным работам;

· расчеты за товары, проданные в кредит и не оплаченные в срок;

· векселя, по которым денежные средства не поступили в срок и др.

Ее наличие создает финансовые затруднения, т.к. предприятие будет ощущать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и т.д. Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная дебиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересовано в сокращении сроков погашения причитающихся ему платежей.

Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, предоставления скидок при досрочном погашении долга и предварительной оплате, применения вексельной формы расчетов и т.д.

В процессе анализа нужно изучить динамику, состав, причины и давность образования дебиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, нереальных для взыскания, или таких, по которым истекают сроки исковой давности. Если такие имеются, то необходимо срочно принять меры по их взысканию (оформление векселей, обращение в судебные органы и др.).

При этом важно оценить вероятность безнадежных долгов, для чего используется накопленный на предприятии статистический материал или заключение опытных экспертов.

Важно изучить качество и ликвидность дебиторской задолженности. Одним из показателей, используемых для этой цели, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (Пдз), или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от покупателей:

Пдз = (средние остатки дебиторской задолженности х дни периода) : сумма погашенной дебиторской задолженности за период

Кроме того, используются такие показатели, как коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (отношение величины выручки от реализации к средней величине дебиторской задолженности); период погашения дебиторской задолженности в днях; доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных средств.

Рост оборачиваемости дебиторской задолженности может отражать улучшение платежной дисциплины покупателей (своевременное погашение покупателями задолженности перед предприятием) и (или) сокращение продаж с отсрочкой платежа (коммерческого кредита покупателям) - по срокам или по стоимости сделок. Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует о снижении платежной дисциплины покупателей и об увеличении продаж с отсрочкой платежа.

Для характеристики качества дебиторской задолженности определяется и такой показатель, как доля резерва по сомнительным долгам или сомнительной дебиторской задолженности в общей сумме дебиторской задолженности. Рост уровня данного коэффициента свидетельствует о снижении качества последней, ухудшении ликвидности предприятия.

Эти показатели сопоставляют в динамике, со среднеотраслевыми данными, нормативами и изучают причины увеличения периода нахождения средств в дебиторской задолженности (неэффективная система расчетов, финансовые затруднения у покупателей, длительный цикл банковского документооборота и т.д.).

Качество дебиторской задолженности оценивается также удельным весом в ней вексельной формы расчетов, поскольку вексель является высоколиквидным активом, который может быть реализован третьему лицу до наступления срока его погашения. Вексельное обязательство имеет значительное большую силу, чем обычная дебиторская задолженность. Увеличение удельного веса полученных векселей в общей сумме дебиторской задолженности свидетельствует о повышении ее надежности и ликвидности.

Особую актуальность проблема приобретает в условиях инфляции, когда происходит обесценивание денег. Падение покупательной способности денег характеризуется одноименным коэффициентом, обратным индексу цен:

K = 1 : Iц,

Чтобы подсчитать убытки предприятия от несвоевременной оплаты счета дебиторами, необходимо из просроченной дебиторской задолженности вычесть ее сумму, скорректированную на индекс инфляции за этот срок.

Можно также подсчитать утерянные выгоды от недоиспользования этих средств в операционном или инвестиционном процессе. Для этого необходимо провести дисконтирование суммы каждого вида просроченного платежа по альтернативной ставке доходности и сопоставить с суммой просроченного платежа.

Если предприятие с целью привлечения заказчиков и расширения масштабов своей деятельности предоставляет беспроцентную отсрочку платежа своим покупателям на определенный срок, то необходимо продисконтировать будущие поступления по альтернативной ставке доходности за этот срок.

Кроме того, нужно учитывать, что рост дебиторской задолженности в связи с отсрочкой платежа требует привлечения дополнительных источников финансирования активов предприятия, а, следовательно, и дополнительных финансовых расходов.

Для ускорения инкассации дебиторской задолженности обычно принимают следующие меры:

· расширение круга потребителей продукции организации с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями;

· тщательный анализ финансовых отчетов покупателя и получение рейтинговой информации от финансовых консультативных фирм;

· предоставление скидок покупателям за сокращение сроков погашения задолженности, чтобы побудить их оплатить счета до установленного срока оплаты (схема спонтанного финансирования);

· введение штрафных санкций за просрочку платежа;

· оформление сделки с покупателями коммерческим векселем с получением определенного процента за отсрочку платежа;

· отпуск товаров покупателям на условиях предоплаты;

· страхование коммерческих кредитов;

· использование механизма факторинга, т.е. переуступки предприятием части или всей своей дебиторской задолженности по договору цессии финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству.

Предложение скидок за ускорение оплаты оправдано в трех основных ситуациях:

· если снижение цены приводит к расширению продаж, а структура затрат такова, что реализация именно данной продукции существенно отражается на увеличении общей прибыли вследствие высокой эластичности товара (использование эффекта операционного рычага);

· если система скидок интенсифицирует приток денежных средств в условиях их существенного дефицита на предприятии. В этом случае возможен и отрицательный финансовый результат от проведения конкретных сделок;

· система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

При этом нужно сопоставить прямые потери от предлагаемой скидки за досрочный платеж с выигрышем, связанным, во-первых, со снятием необходимости платить проценты за кредит (на сумму, полученную досрочно и на срок ускорения), с получением возможности дополнительного дохода по краткосрочным финансовым вложениям (на ту же сумму и на тот же срок), с избежанием инфляционных потерь (на ту же сумму и на тот же срок).

При выборе инструмента управления дебиторской задолженностью (н-р, скидки за ускорение оплаты или факторинг) необходимо, в первую очередь, обращать внимание на показатели оборачиваемости (сроки возникновения задолженности), а не на ее величину

4. Сущность и управление кредиторской задолженностью организации

Кредиторская задолженность - эта задолженность данной организации другим организациям, работникам и лицам, которых называют кредиторами. Кредиторы, задолженность которым возникла в связи с покупкой у них материальных ценностей, называются поставщиками. Кредиторы, задолженность которым возникла по другим операциям, называются прочими кредиторами. В действующей бухгалтерской отчетности (2012г.) кредиторская задолженность представлена в бухгалтерском балансе: раздел V. Краткосрочные обязательства, стр. 1520.

При управлении кредиторской задолженностью необходимо помнить, что привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния, при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае, может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Одним из показателей, используемых для оценки состояния кредиторской задолженности, является средняя продолжительность периода ее погашения (Пк.з), которая рассчитывается следующим образом:

Пк.з = (средние остатки кредиторской задолженности х дни периода) : сумма погашенной кредиторской задолженности

Кроме того, используются следующие показатели:

· коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (отношение величины выручки от реализации к средней величине кредиторской задолженности);

· средний срок оборота кредиторской задолженности в днях;

· оборачиваемость кредитов и займов в днях и др.

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также определением удельного веса в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а, следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. Если же кредиторская задолженность немного превышает дебиторскую, то организация рационально использует средства, временно привлекает в оборот больше, чем отвлекает.

Управление кредиторской задолженностью предполагает:

· выбор поставщика (в данном случае по возможности должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении финансово-расчетных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т. п.);

· контроль своевременности расчетов (как правило, превышение предельного срока оплаты поставленных сырья и материалов приводит к штрафным санкциям);

· выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев поставщики сырья, естественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма - воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).

Наиболее распространенным методом управления кредиторской задолженностью является ее реструктуризация. Реструктуризация кредиторской задолженности подразумевает получение различных уступок со стороны кредиторов. Выделяются несколько основных способов реструктуризации кредиторской задолженности.

Уступка прав собственности на основные средства. Предприятие может договориться с кредитором о погашении части кредиторской задолженности в обмен на основные средства. Прежде чем предлагать какие-либо активы в качестве отступного, надо оценить, насколько они важны для производственной деятельности предприятия и не являются ли обеспечением по другим обязательствам. Этот метод подойдет компаниям с большим количеством основных средств, которые сложно продать по приемлемой цене, либо затраты на их хранение и обслуживание достаточно велики. Целесообразно предлагать такой метод реструктуризации тем кредиторам, которые могут использовать или продать полученные активы.

Уступка акций компании. Одним из видов отступного является предложение пакета акций, находящегося на балансе предприятия. В данном случае акции нового выпуска не могут быть использованы для уменьшения кредиторской задолженности. Соглашение заключается между кредитором и собственниками предприятия, которые готовы уступить часть акций предприятия в обмен на улучшение условий кредитования. Кредиторы могут принять такой подход в случае, если их требования к данному предприятию составляют существенную долю его совокупного долга или они планируют диверсифицировать свой бизнес за счет приобретения пакетов акций других компаний.

...