Оценка недвижимости, как объекта инвестирования

Виды доходов, приносимых объектом недвижимости. Доходная недвижимость имеет два источника дохода:

А) арендная плата, поступающая от сдачи собственности в аренду за период владения;

Б) продажа собственности в последний год владения. Прогнозирование будущих доходов от недвижимости характеризуется следующими моментами:

· финансовые потоки обычно определяются за годовой отрезок времени;

· доход от объекта недвижимости - это доход от объекта, целиком сданного в аренду, т.е. доход арендодателя;

· это стабильный доход, т.е. доход за типичный год;

· доход должен соответствовать типичным условиям рынка в данном районе.

Существует ряд объектов недвижимости, предназначенных для ведения на их площадях специфического бизнеса, например, гостиницы, рестораны, автозаправочные станции. Оценка этих объектов может осуществляться с точки зрения их коммерческого потенциала с капитализацией той части дохода, которая приходится на недвижимость.

Для оценки недвижимости рассчитываются следующие пять видов (уровней) доходов:

1. потенциальный валовой доход (ПВД);

2. действительный валовой доход (ДВД);

3. чистый операционный доход (ЧОД);

4. денежный поток до уплаты налогов (Чистый валовой доход);

5. денежный поток после уплаты налогов (Чистый доход).

Расчет потенциального валового дохода. Потенциальный валовой доход (ПВД) - это сумма ожидаемых годовых поступлений при 100%-й загрузке площадей недвижимости, предназначенных для сдачи в аренду. Основной предпосылкой расчета стоимости недвижимости методом капитализации дохода обычно считают сдачу имущества в аренду.

Потенциальный валовой доход рассчитывается на основе анализа текущих ставок и тарифов на рынке аренды и платных услуг для сравнимых объектов. Поправки на имеющиеся различия у сравниваемых объектов лучше устанавливать в результате сравнения сопоставимых пар (подобно сравнительному подходу), в случае отсутствия на рынке необходимых данных поправки определяют экспертным путем.

Расчет действительного валового дохода. Действительный валовой доход от имущества - это величина, равная потенциальному валовому доходу за вычетом потерь от недозагрузки объекта и недосбора денежных средств. При определении действительного валового дохода для имущества, сдаваемого в аренду, из суммы потенциального валового дохода вычитаются рассчитанные убытки из-за наличия вакантных помещений (без арендаторов) и несвоевременной оплаты арендных платежей.

Оценка потерь от недозагрузки объекта и недосбора арендной платы производится на основе анализа рынка, характера его динамики применительно к оцениваемой недвижимости. Рассчитанную таким образом сумму вычитают из валового дохода, в результате чего получают величину действительного валового дохода.

Расчет возможных простоев помещений (как хронического, так и между сменой арендаторов) и сумм недобора арендной платы проводится на основе анализа за продолжительный период времени данных об объектах, сопоставимых с оцениваемым.

Расчет чистого операционного дохода (ЧОД). Чистый операционный доход - это чистый годовой доход на весь капитал (собственный и заемный), инвестированный в объект оценки. ЧОД рассчитывается вычетом из ДВД текущих операционных расходов и резервов. ЧОД включает долг по ипотечному кредиту и амортизационные начисления.

Операционные расходы состоят из трех групп:

- условно-постоянные (фиксированные) - это расходы, которые практически не зависят (или незначительно зависят) от степени эксплуатации объекта (например, налог на имущество, налог на землю и страховые взносы);

- условно-переменные зависят от стоимости строительства, площади и технических характеристик здания, особенностей инженерных решений (затраты на коммунальные услуги и расходы по управлению объектом). Как правило, это (5-6)% от ДВД;

- резервы на замещение элементов с коротким сроком жизни.

Расчет чистого валового дохода (денежного потока до уплаты налогов). Чистый валовой доход (ЧВД) - это чистый операционный доход минус расходы на обслуживание долга (процент и выплаты основной суммы). Это доход на собственный капитал.

Расчет чистого дохода (денежного потока после уплаты налогов). Чистый доход представляет разницу ЧВД и налога на прибыль.

Доход от продажи объекта - реверсия - определяется как денежный поток, поступающий инвестору по окончании прогнозного периода. Величина дохода от реверсии прогнозируется:

- непосредственным назначением абсолютной величины реверсии;

- назначением относительного изменения стоимости недвижимости за период владения;

- назначением (расчетом) терминального (конечного) коэффициента капитализации.

Виды ставок дисконта и методы их расчета. Ставка дисконта используется для перевода будущих потоков доходов в текущую стоимость.

Ставка дисконта - это ставка дохода, требуемая инвесторами на определенном рынке недвижимости, учитывающая все риски, связанные с этим рынком. Ставка дисконта представляет собой конечную отдачу на капитал, вложенный в конкретный объект недвижимости с учетом всех рисков, и не включает составляющие, отвечающие за возмещение его основной суммы. В этом случае ставка дисконта называется общей нормой отдачи (общей ставкой отдачи).

Общая ставка отдачи - это ставка возврата на весь капитал. Она представляет собой средневзвешенную ставку отдачи на собственный капитал и ставку отдачи по ипотечному займу (ставку процента).

Снижение покупательной способности денег является причиной существования двух систем экономических показателей - реальной и номинальной. Реальная ставка процента соответствует условию отсутствия инфляции, номинальная ставка процента имеет место на рынке в условиях инфляции. Схема построения номинальной ставки дисконта записывается в следующем виде:

СД_н = безрисковая ставка + норма инфляции + премия за риск.

Определить ставку дисконта на реальной основе - это значит в выражении исключить норму инфляции:

СД_р = безрисковая ставка + премия за риск.

На практике же построение ставки дисконта на реальной или номинальной основе зависит от того, на какой основе выбрана безрисковая ставка процента. При определении соотношений между реальной и номинальной безрисковыми ставками пользуются формулой Фишера.

В практике оценочной деятельности наиболее используемыми являются следующие методы расчета ставки дисконта:

1) метод кумулятивного построения (метод суммирования);

2) метод выделения (рыночного анализа).

Метод кумулятивного построения основан на предпосылке, что ставка дисконта является функцией риска и рассчитывается как сумма всех рисков, присущих каждому конкретному объекту недвижимости. Суть метода заключается в прибавлении премий, отражающих дополнительные риски, присущие инвестированию в недвижимость, к безрисковой ставке дохода.

Структуру ставки дисконта можно представить следующим образом:

- безрисковая ставка, %;

- премия за риск инвестирования в недвижимость, %;

- премия за низкую ликвидность, %;

- премия за инвестиционный менеджмент, %.

В качестве безрисковой ставки обычно используют доходность по долгосрочным государственным ценным бумагам. Требованиям долгосрочности в наибольшей степени отвечают еврооблигации России и облигации федерального займа (ОФЗ).

Премия за риск инвестирования в недвижимость отражает вероятность того, что изменение спроса и предложения на конкретный тип недвижимости может серьезно повлиять на рыночный уровень арендной платы, коэффициента загрузки, чистого операционного дохода.

Премия за низкую ликвидность. Данная премия для недвижимости имеет достаточно высокое значение и отражает невозможность быстрой продажи недвижимости по стоимости близкой к рыночной.

Премия за инвестиционный менеджмент. Эта премия отражает потенциальную возможность неэффективного управления собственностью, что может привести к снижению ее стоимости. Чем сложнее собственность и выше уровень ее специализации, тем выше риск управления.

Величины названных премий определяются оценщиками экспертно.

Метод выделения (рыночного анализа) наиболее корректен для расчета ставки дисконта, поскольку напрямую учитывает мнения и предпочтения инвесторов, посредством анализа реальных сделок. Здесь необходимо учитывать информацию по продажам и арендным соглашениям ряда сопоставимых инвестиционных объектов недвижимости аналогичного назначения. При анализе требуемая ставка дисконта определяется как ставка конечной отдачи для сопоставимых объектов.

Методы капитализации дохода. Теория оценки использует два метода капитализации дохода: метод прямой капитализации доходов и метод капитализации доходов по норме отдачи.

Метод прямой капитализации пересчитывает годовой доход в стоимость недвижимости путем его деления на коэффициент капитализации. Особенность метода заключается в том, что в нем не делается деления возврата капитала и дохода на вложенный капитал. Этот метод прост в применении и не требует долгосрочных прогнозов. Коэффициент капитализации определяется прямо на основе рыночных данных посредством выявления взаимосвязи между годовым доходом и стоимостью методом сравнения продаж и аренды подобных объектов.

В качестве базового уровня годового дохода объекта опенки могут быть использованы потенциальный валовой доход, действительный валовой доход или чистый операционный доход. Выбор конкретного уровня дохода зависит от схемы определения ставки капитализации.

Если выбрать в качестве капитализируемой величины чистый операционный доход, формируемый недвижимостью, стоимость будет определяться следующим образом:

С = ЧОД/ КК,

где: ЧОД - чистый операционный доход;

КК - коэффициент капитализации

Метод капитализации по норме отдачи. Используется для перевода величин чистого операционного дохода (для каждого года) и стоимости реверсии (на конец прогнозного периода) в показатель стоимости путем дисконтирования с использованием в качестве ставки дисконта общей нормы отдачи. Метод базируется на прогнозах относительно ожидаемых изменений дохода и стоимости недвижимости в течение прогнозного срока. Все отмеченные изменения учитываются в величине общего коэффициента капитализации.

Под коэффициентом капитализации будем понимать отношение годового дохода, приходящегося на какую-либо компоненту собственности, к настоящей стоимости этой компоненты. Методы расчета коэффициента капитализации:

рыночной экстракции;

кумулятивный;

связанных инвестиций.

Метод рыночной экстракции. Коэффициент капитализации определяется из данных рынка путем определение зависимости между годовым доходом и стоимостью аналогичный объектов сравнительным подходом.

Кумулятивный метод. Коэффициент капитализации состоит из двух частей: ставки дохода на вложенные инвестиции (ставки дисконта) и нормы возврата капитала, то есть возврата суммы первоначальных вложений.

В этом случае метод основан на предпосылке, что коэффициент капитализации является функцией риска и рассчитывается как сумма всех рисков, присущих каждому конкретному объекту недвижимости и учитывает норму возврата капитала.

Метод связанных инвестиций. Если в собственности имеются несколько интересов, сумма которых создает стоимость собственности, то в этом случае общий доход должен распределяться между всеми интересами пропорционально их вкладу в общую стоимость. При этом каждый интерес должен иметь свое значение коэффициента капитализации, соответствующее требованиям его владельца. Общий коэффициент капитализации при этом должен удовлетворять требованиям всех интересов, что достигается путем взвешивания каждого коэффициента капитализации в соответствии с долей его интереса в общей стоимости собственности.

Учет изменения стоимости капитала. Если стоимость капитала каким-то образом изменяется во времени, возможно, применение следующих методов капитализации:

- капитализация по модели бесконечного потока;

- капитализация методом Инвуда;

- капитализация методом Хоскольда.

В случае если доход и стоимость каждый период изменяются на постоянную величину, то применяется капитализация методом Ринга.

Капитализация по модели бесконечного потока. Эта модель применяется в двух случаях. Либо имеется бесконечный аннуитетный поток доходов, либо поток дохода конечен, но цена продажи собственности равна цене покупки. В этом случае коэффициент капитализации равен величине ставки дисконта. Стоимость недвижимости определяется делением годового дохода на ставку дисконта.

Метод Инвуда. Используется, если стоимость недвижимости в конце рассматриваемого периода полностью или частично обесценивается. В соответствии с этими предпосылками коэффициент капитализации включает норму процента на инвестированный капитал и норму возврата капитала в виде фактора фонда возмещения.

Стоимость определяется как капитализация годового чистого операционного дохода по найденной ставке капитализации.

Метод Хоскольда. Формирование фонда возмещения происходит по безрисковой ставке. Учитывается, что реинвестирование может быть не таким прибыльным, как начальные инвестиции, а потому повторному вложению денег присущ меньший риск. Стоимость определяется как капитализация годового чистого операционного дохода по найденной ставке капитализации.

Метод Ринга. Возврат капитала происходит прямолинейным способом, т.е. равномерно в течение срока экономической или физической жизни недвижимости. Структура коэффициента капитализации будет иметь вид:

КК = СД+1 / Т_ост,

где: Т_ост - остаточный срок поступления доходов.

Метод традиционно применяется для оценки истощающихся активов. Стоимость определяется как капитализация годового чистого операционного дохода по найденной ставке капитализации.

2.2 Затратный подход к оценке стоимости недвижимости

Главная отличительная черта затратного подхода состоит в том, что объекты недвижимого имущества в его рамках рассматриваются как совокупность их физических составляющих - земли и земельных улучшений, а их стоимость определяется путем суммирования затрат на приобретение земли и затрат на создание земельных улучшений через строительство нового или реконструкцию существующего объекта. При этом в стоимость земельных улучшений включается также оценка предпринимательской заинтересованности - прибыли / убытков застройщика.

Затратный подход, благодаря своей универсальности, в равной степени применим к оценке объектов недвижимости, имеющих развитый и сбалансированный рынок, и к объектам, которые в силу определенных обстоятельств редко продаются на рынке или вовсе не имеют своего рынка из-за своей специфики.

Применение затратного подхода будет наиболее эффективным и он даст более точный результат при определении стоимости новой или намеченной к строительству недвижимости, когда не требуется проведения расчетов износа. Затратный подход устанавливает верхнюю границу того, что обычно платил бы рынок за недвижимость, если бы она была новой. Поэтому, чтобы приблизится к рыночной стоимости существующей недвижимости, которая уже накопила износ, необходимо внести поправки на ее физическое, функциональное и экономическое обесценение.

Затратный подход к оценке объекта недвижимости предполагает оценку рыночной стоимости при существующем использовании земли, к которой прибавляется текущая стоимость замещения или воссоздания улучшений, уменьшенная на величину совокупного износа.

Затратный подход используется в тех ситуациях, если речь идет о недвижимости, для оценки которой нет доступных или достоверных рыночных данных. В равной мере это относится и к оценочным ситуациям на подавленных рынках, где стоимость новой недвижимости превышает возможную цену, за которую эту недвижимость можно было бы продать на рынке, т.е. затратный подход невозможно использовать без учета в значении стоимости экономического износа.

Независимо от вида определяемой стоимости, затраты на создание объекта включают стоимость проектирования, строительства, маркетинга, финансирования, а также прибыль застройщика.

В зависимости от значения затрат в процессе создания объекта они могут быть отнесены к прямым или косвенным.

Прямые затраты - это расходы, связанные со строительными работами по созданию объекта (стоимость материалов и труда, затраты по контролю за исполнением работ, стоимость аренды оборудования и стоимость коммунальных услуг). Сюда включают и прибыль подрядчика.

Для определения прямых затрат используются такие методы, как:

метод сравнительной единицы,

метод разбивки по компонентам (поэлементный метод),

метод количественного анализа (сметный метод),

метод приведенных фактических затрат

Косвенные затраты - это расходы, сопутствующие созданию объекта, но не включенные в стоимость строительных работ. К ним относятся расходы, связанные с получением разрешения на ведение строительных работ, с оформлением права собственности и другие расходы юридического характера; расходы по страхованию, по обслуживанию кредита на ведение строительных работ; налоги, взимаемые в ходе ведения строительства; расходы на рекламу и оформление продажи, административные и другие расходы инвестора.

Очень важную статью косвенных затрат составляют расходы по обслуживанию кредита на ведение строительных работ. Капитальное строительство требует привлечения значительных, как правило, кредитных средств. Их оценка осуществляется по процентным ставкам, которые преимущественно предлагаются на кредитном рынке и могут изменяться в зависимости от статуса заемщика и рисков, связанных с освоением участка.

Отдельной составляющей стоимости строительства является прибыль застройщика. Она определяется той суммой денег, которая стимулирует предпринимателя на деятельность по инвестированию и организации развития недвижимости.

В зависимости от ситуации, прибыль застройщика может быть оценена как процент от прямых затрат, от прямых и косвенных затрат, от прямых и косвенных затрат плюс стоимость участка или от стоимости законченного проекта. Во всех случаях прибыль застройщика в рамках одного проекта будет одинаковой, так как каждой из выбранных баз отвечает определенный процент. Оценка размера приемлемой для застройщика прибыли достаточно сложна, так как в зависимости от ситуации на рынке и типов собственности изменяются и размеры ожидаемой прибыли. Целевые уровни прибыли будут зависеть от характера и сроков освоения, а также сопутствующих рисков. Не последнюю роль при этом будет играть и конкуренция на рынке девелоперских услуг. В силу этих причин соотношения между прибылью и другими затратами не имеют постоянного характера.

В оценке недвижимости износ рассматривается как основной фактор для определения текущей стоимости, безотносительно к ретроспективным затратам и определяется как утрата полезности, а значит и стоимости по любой причине.

Под износом в оценке недвижимости понимается уменьшение стоимости воссоздания (замещения) улучшений, возникающее при ненадлежащей эксплуатации (физический износ); с появлением новых, более эффективных улучшений, отвечающих современным потребностям (функциональный износ); а также вызванных изменениями в экономике, которые влияют на ситуацию на рынке (экономический износ).

Физический износ - это в экономическом смысле потеря стоимости улучшений в результате всех видов физических повреждений конструкций здания, его оборудования и отделки, т.е. обусловленная ухудшением их физических свойств. Величина физического износа характеризует степень ухудшения технических и эксплуатационных показателей зданий и сооружений по сравнению с проектными и выражается соотношение стоимости объективно необходимых затрат на ремонтные работы к стоимости воссоздания (замещения) объекта.

Различают устранимый и неустранимый физический износ.

Под устранимым физическим износом понимается потеря стоимости из-за потенциальных затрат типичного покупателя на ремонт строительных конструкций и элементов здания, имеющих явные повреждения или дефекты. Предполагается, что конструкции и элементы здания могут быть восстановлены до состояния, соответствующего условиям нормальной эксплуатации, или могут быть полностью заменены.

Неустранимый физический износ - здания вызван естественным процессом старения строительных материалов, конструкций и инженерного оборудования. Данный вид износа рассчитывается от остаточной стоимости конструкций и элементов (за вычетом устранимого физического износа), пропорционально отношению фактических и ожидаемых сроков службы конструкций и элементов. К долгоживущим элементам относятся строительные конструкции, образующие несущий остов здания. Срок их эксплуатации совпадает со сроком эксплуатации здания в целом. Остальные конструкции и элементы здания отнесены к короткоживущим элементам, которые за срок общей эксплуатации здания могут неоднократно заменяться.

Устранимый физический износ равен затратам на его устранение. Неустранимый физический износ рассчитывается отдельно по различным конструктивным элементам и определяется в денежном выражении путем деления физического возраста элемента на срок его физической жизни и умножения полученной величины на стоимость создания данного элемента. Полученные величины устранимого и неустранимого физического износа потом складываются.

Функциональный износ - это потеря стоимости объекта, вызванная снижением функциональной полезности улучшений относительно современных рыночных требований, предъявляемых к данному типу улучшений. Типичным примером функционального износа является конструктивные и планировочные недостатки зданий, т.е. даже хорошо сохранившиеся физически здания могут быть «нефункциональны» и неэффективны в эксплуатации.

Экономический износ - это потеря рыночной стоимости объекта недвижимости, происходящая под воздействием всех причин, внешних по отношению к объекту. Как правило, этот износ не устраним: владелец здания не может улучшить экологическую обстановку или остановить деградацию среды микрорайона, или экономический спад на данной территории, которые приводят к падению спроса на рынке недвижимости. Для недвижимости, приносящей доход, экономический износ может быть определен путем капитализации величины потерь, связанных со снижением поступлений арендных платежей.

При оценке совокупного износа используются методы, основанные:

на оценке возраста улучшений (метод экономического возраста и модифицированный метод экономического возраста);

на сопоставлении их продаж (метод рыночных сравнений).

При оценке совокупного износа может использоваться также метод разбивки, в соответствии с которым отдельно оцениваются физический, функциональный и экономический износы.

2.3 Сравнительный подход к оценке недвижимости

Сравнительный подход к оценке недвижимости базируется на информации о недавних сделках с аналогичными объектами на рынке и сравнении оцениваемой недвижимости с аналогами.

Исходной предпосылкой применения сравнительного подхода к оценке недвижимости является наличие развитого рынка недвижимости. Недостаточная же развитость данного рынка, а также то, что оцениваемый объект недвижимости является специализированным либо обладает исключительными выгодами или обременениями, не отражающими общее состояние рынка, делают применение этого подхода нецелесообразным.

Сравнительный подход базируется на трех основных принципах оценки недвижимости: спроса и предложения, замещения и вклада. На основе этих принципов оценки недвижимости в сравнительном подходе используется ряд количественных и качественных методов выделения элементов сравнения и измерения корректировок рыночных данных сопоставимых объектов для моделирования стоимости оцениваемого объекта.

Основополагающим принципом сравнительного подхода к оценке недвижимости является принцип замещения, гласящий, что при наличии на рынке нескольких схожих объектов рациональный инвестор не заплатит больше той суммы, в которую обойдется приобретение недвижимости аналогичной полезности.

Основные этапы оценки недвижимости сравнительным подходом:

1-й этап. Изучаются состояние и тенденции развития рынка недвижимости и особенно того сегмента, к которому принадлежит данный объект. Выявляются объекты недвижимости, наиболее сопоставимые с оцениваемым, проданные относительно недавно.

2-й этап. Собирается и проверяется информация по объектам-аналогам; анализируется собранная информация и каждый объект-аналог сравнивается с оцениваемым объектом.

3-й этап. На выделенные различия в ценообразующих характеристиках сравниваемых объектов вносятся поправки в цены продаж сопоставимых аналогов.

4-й этап. Согласовываются скорректированные цены объектов-аналогов и выводится итоговая величина рыночной стоимости объекта недвижимости на основе сравнительного подхода.

На первом этапе необходимо сегментирование рынка, т.е. разбивка рынка на секторы, имеющие сходные объекты и субъекты.

Сопоставимые объекты должны относиться к одному сегменту рынка недвижимости, и сделки с ними осуществляться на типичных для данного сегмента условиях:

сроке окупаемости;

независимости субъектов сделки;

инвестиционной мотивации.

В частности, необходимо отслеживать следующие моменты.

Срок экспозиции - время, которое объект находится на рынке. Срок экспозиции отличается для разных сегментов рынка и зависит в немалой степени от качества объектов. Если сделка не является типичной для сегмента рынка и не должна рассматриваться в качестве сравнимой.

Инвестиционная мотивация определяется:

* аналогичными мотивами инвесторов;

* аналогичным наилучшим и наиболее эффективным использованием объектов;

* степенью износа здания.

Основные критерии выбора сопоставимых объектов (аналогов):

права собственности на недвижимость;

условия финансирования;

условия и время продажи;

местоположение;

физические характеристики.

Корректировка на права собственности есть не что иное, как разница между рыночной и договорной арендной платой, поскольку и полное право собственности определяется при рыночной арендной плате и доступном текущем финансировании.

При нетипичных условиях финансирования сделки купли-продажи объекта недвижимости (например, в случае ее полного кредитования) необходим тщательный анализ, в результате которого вносится соответствующая поправка к цене данной сделки.

Поскольку рассчитать поправку на условия финансирования и налогообложения на передаваемые юридические права и ограничения, а также условия продажи затруднительно, то лучше по возможности не рассматривать для анализа и сравнения подобные сделки. В противном случае поправки на эти характеристики делаются в первую очередь.

Время продажи - один из основных элементов сравнения сопоставимых продаж. Для внесения поправки на данную характеристику в цену продажи объекта-аналога необходимо знать тенденции изменения цен на рынке недвижимости с течением времени.

Местоположение - необходимый элемент сравнения сопоставимых продаж, поскольку оказывает существенное воздействие на стоимость оцениваемого объекта.

Физические характеристики объекта недвижимости - размеры, вид и качество материалов, состояние и степень изношенности объекта и другие характеристики, на которые также вносятся поправки.

На различных сегментах рынка недвижимости используются различные единицы сравнения.

В качестве экономической единицы сравнения при оценке проектов на основе соотношения дохода и цены продажи может использоваться валовой рентный мультипликатор или общий коэффициент капитализации.

Процентные поправки вносятся путем умножения цены продажи объекта-аналога или его единицы сравнения на коэффициент, отражающий степень различий в характеристиках объекта-аналога и оцениваемого объекта. Если оцениваемый объект лучше сопоставимого аналога, то к цене последнего вносится повышающий коэффициент, если хуже - понижающий коэффициент.

Основу экспертных методов расчета и внесения поправок, обычно процентных, составляет субъективное мнение эксперта-оценщика о том, насколько оцениваемый объект хуже или лучше сопоставимого аналога.

Экспертными методами расчета и внесения поправок обычно пользуются, когда невозможно рассчитать достаточно точные денежные поправки, но есть рыночная информация о процентных различиях.

Список источников

недвижимость инвестиционный оценочный стоимость

1. Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской Федерации №135-ФЗ от 29.07.1998

2. Приказ Минэкономразвития России «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)» от 20 июля 2007 года №256

3. Приказ Минэкономразвития России «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)» от 20 июля 2007 года №255

4. Приказ Минэкономразвития России Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)» от 20 июля 2007 года №254

5. Приказ Минэкономразвития России Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение кадастровой стоимости (ФСО №4)» от 22 октября 2010 года №508

6. Приказ Минэкономразвития России Об утверждении федерального стандарта оценки «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО №5)» от 4 июля 2011 года №238

7. Приказ Минэкономразвития России Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО №6)» от 7 ноября 2011 года №628

8. Федеральный закон от 25.02.1999 №39-ФЗ (ред. от 24.07.2007) «ОБ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ»

9. Оценка недвижимости: Учебник. Второе издание / Драпиковский А.И., Иванова И.Б. [и др.]. - Изд-во «Ега-Басма», 2007. - 480 с.

10. Мирзоян н.В. / Оценка стоимости недвижимости. / Московская финансово-промышленная академия. - М., 2005. - 199 с.

11. Тэпман Л.Н. Оценка недвижимости. / М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 303 с.

12. Родин А.Ю. Правовые основы оценочной деятельности / М., Московская финансово-промышленная академия. - 2005, 265 с.

13. Татарова А.В. Оценка недвижимости и управление собственностью / Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. 70 с.

14. Цыганенко В.С. Экономика рынка недвижимости / СПб: СПбГУИТМО, 2008. - 120 с.

15. Александров В.Т. Ценообразование в строительстве: учеб. пособие / В.Т. Александров, Т.Г. Касьяненко. - СПб.: Питер. 2000. - 255 с.

16. Балабанов И.Т. Экономика недвижимости: учеб. пособие / И.Т. Балабанов. - СПб.: Питер, 2002. - 208 с.

17. Оценка рыночной стоимости недвижимости / Белокрыс A.M. [и др.]. - М: Дело. 1998. - 381 с.

18. Верхозина А.В. Сравнительный анализ международного и российского законодательства в области оценочной деятельности / А.В. Верхозина, М.А. Федотова - М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 368 с.

19. Гранова И.В. Оценка недвижимости: тесты, задачи, практические ситуации / И.В. Гранова - СПб.: Питер, 2001. - 208 с.

20. Грибовский СВ. Оценка доходной недвижимости: учеб. пособие для вузов / СВ. Грибовский - СПб.: Питер, 2001. - 334 с.

21. Оценка стоимости недвижимости / Грибовский СВ. [и др.]. - М: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 704 с.

22. Есипов В.Е. Тесты и задачи по оценочной деятельности / В.Е. Есипов В.Е., Г.А. Маховикова, В.В. Терехова - СПб.: Питер, 2002. - 128 с.

23. Крутик А.Б. Экономика недвижимости: учеб. пособие для студ. вузов / А.Б. Крутик, М.А. Горенбургов. Ю.М. Горенбургов - СПб.: Лань. 2001. - 478 с.

24. Максимов С.Н. Основы предпринимательской деятельности на рынке недвижимости: учеб. пособие для вузов / С.Н. Максимов - СПб.: Питер, 2000. - 263 с.

25. Микерин Г.И. Методологические основы оценки стоимости имущества / Г.И. Микерин, В.Г. Гребенников В.Г., Е.И. Нейман - М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 688 с.

26. Балдин К.В. Инвестиции: Системный анализ и управление / - М.: Дашков и Ко, 2006

27. Бехтерева Е.В. Управление инвестициями. - М.: ГроссМедиа: РОСБУХ, 2005, С. 6-11, 77-78.

28. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах. - Т.1 - э-е изд. - М.: Издательство «Омега-Л», 2008, С. 14-39.

29. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. - Ростов н/Д: Феникс, 2004, С. 6-7.

30. Игонина Л.Л. / Инвестиции: учеб. пособие /: под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2006 - 478 с.

31. Карлик А.Е., Рогова Е.М., Тихонова М.В., Ткаченко Е.А. Инвестиционный менеджмент. СПб. Издательство Вернера Регена, 2008, С. 7-10.

32. Ковалев В.В, Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции: учебник. - М:ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006, С. 9-34.

...