Направления по оптимизации собственного капитала ОАО "Балаковорезинотехника"

Анализ осуществляется в восемь этапов. Каждый этап предполагает сопоставление показателей за последние три года Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / А.Ф. Черненко, А.В. Башарина. - Ростов н/Д.: Феникс, 2010. - С.128..

Первый этап. Оценивается достаточность собственного капитала для деятельности организации и его структура.

Оценка достаточности собственного капитала проводится на основе доли собственного капитала в итоге баланса. Научно-обоснованного значения данного показателя в литературе не представлено. Обычно используется значение 50%. Лучше данный анализ проводить в динамике за три-пять последних лет.

Динамика источников имущества ОАО «Балаковорезинотехника» представлена в таблице 2 и на рисунках 3.

Таблица 2

Источники формирования имущества и их структура за 2010- 2012 гг.

Виды источников финансирования	2010г.	2011г.	2012г.	Абсолютное отклонение 2012г.	Темп роста в 2012г.
	Тыс. руб.	% к итогу	Тыс.руб.	% к итогу	Тыс. руб.	% к итогу	к 2010г.	к 2011г.	к 2010г.,%	к 2011г.,%
Собственный капитал	2635963	76,52	2696347	72,20	2874281	82,69	238318	177934	109,04	106,60
Долгосрочные обязательства	66888	1,94	64021	1,71	55079	1,58	-11809	-8942	82,35	86,03
Краткосрочные кредиты и займы	219383	6,37	472504	12,65	89600	2,58	-129783	-382904	40,84	18,96
Привлеченные источники (кредиторская задолженность)	522636	15,17	501902	13,44	457116	13,15	-65520	-44786	87,46	91,08
ИТОГО	3444870	100,00	3734774	100,00	3476076	100,00	31206	-258698	100,91	93,07

Рис.3. Динамика источников формирования имущества за 2010-2012г.

Как показывают данные таблицы 2, за последние три года происходит уменьшение всех источников финансирования, кроме собственного капитала. В отличие от других источников, в 2012г. размер собственного капитала увеличился на 9,04% по сравнению с 2010г. Это произошло за счет увеличения суммы нераспределенной прибыли в структуре собственного капитала.

Структуры пассива баланса за 2010-2012г. приведены на рис. 4-6.



Рис. 4. Структура пассива баланса за 2010г.

Рис. 5. Структура пассива баланса за 2011г.



Рис. 6. Структура пассива баланса за 2012г.

Доля собственного капитала в итоге баланса ОАО «Балаковорезинотехника» значительно больше 50%, и имеет тенденцию к росту (на конец 2010 года -- 77%, на конец 2012 года - 82 %). Можно сказать, что организация обеспечена собственным капиталом, и ее зависимость от наличия заемных средств снижается. Абсолютная величина собственного капитала за три года возросла на 9,04%. Следовательно, снижение зависимости организации от наличия земных средств обусловлено ростом собственного капитала и снижением обязательств.

Анализ структуры собственного капитала преследует следующие основные цели:

- выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;

- определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибыли.

Анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости.

Состояние и изменение собственного и заемного капитала имеет важное значение для инвесторов.

Структура собственного капитала представлена в таблице 3.

Таблица 3

Структура собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010-2012гг.

Показатели	2010г.	2011г.	2012г.
	тыс.руб.	%	тыс. руб.	%	тыс.руб.	%
Уставный капитал	1121	0,04	1121	0,04	1121	0,04
Собственные акции, выкупленные у акционеров	-		-		-
Добавочный капитал	121448	4,61	121448	4,50	121448	4,23
Резервный капитал	280	0,01	280	0,01	280	0,01
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	-		-		-
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	280	0,01	280	0,01	280	0,01
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	2513114	95,34	2573498	95,44	2751432	95,73
ИТОГО собственного капитала	2635963	100,00	2696347	100,00	2874281	100,00

Как видно из таблицы 3 за анализируемый период произошли незначительные изменения в структуре собственного капитала.

Если в 2010г. он состоял на 4,61% из добавочного капитала и на 95,34% из нераспределенной прибыли, то в 2012г. - на 4,23% из добавочного капитала, на 95,73% из нераспределенной прибыли. То есть видно, что доли добавочного капитала в общей сумме собственного капитала, и соответственно доли нераспределенной прибыли за 2010-2012гг. практически не изменились. Это наглядно подтверждает и рисунок 7.

Рис. 7. Динамика собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010-2012гг.

Уставный капитал в 2010-2012гг. не увеличился, доля его не уменьшилась (0,04). Незначительную роль играет резервный капитал (0,001%).

Как видно из рисунка 7, собственный капитал предприятия состоит в основном из нераспределенной прибыли. Причем динамика увеличения последней оказала решающее влияние на рост собственного капитала.

По всему выше сказанному можно сделать следующий вывод. В структуре собственного капитала преобладает нераспределенная прибыль. Собственный капитал увеличивается в основном за счет увеличения нераспределенной прибыли. Уставный капитал и резервный капитал имеют незначительную долю в собственном капитале организации (менее 1%).

Второй этап. Оценивается величина накопленного капитала. Накопленный капитал представляет собой часть собственных средств, которые организация заработала и реинвестировала. Он включает: нераспределенную прибыль и резервный капитал. Если сумма непокрытого убытка превышает сумму нераспределенной прибыли и резервного капитала, то величина накопленного капитала принимается равной нулю.

Величина накопленного капитала в определенной степени характеризует деловую активность организации, которая проявляется в получении прибыли и ее реинвестировании. В общем случае распределение прибыли между собственниками соответствует цели создания организации.

Проанализируем, как происходило формирование чистой прибыли предприятия ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010-2012 г. (таблица 4).

Таблица 4

Формирование чистой прибыли предприятия

Наименование показателя	2011г., тыс.руб.	2012г., тыс.руб.	Изменения
			Абсолют., тыс.руб.	Относит., %
Выручка	6 494 054	6 221 302	-272 752	-4,20
Себестоимость продаж	-5 538 538	-5 166 387	372 151	-6,72
Валовая прибыль (убыток)	955 516	1 054 915	99 399	10,40
Коммерческие расходы	-119 699	-92 430	27 269	-22,78
Управленческие расходы	-747 230	-699 857	47 373	-6,34
Прибыль (убыток) от продаж	88 587	262 628	174 041	196,46
Доходы от участия в других организациях	0	0	0	0
Проценты к получению	29 899	59 125	29 226	97,75
Проценты к уплате	-40 156	-35 569	4 587	-11,42
Прочие доходы	374 983	400 033	25 050	6,68
Прочие расходы	-344 100	-430 768	-86 668	25,19
Прибыль (убыток) до налогообложения	109 213	255 449	146 236	133,90
Текущий налог на прибыль	-18 227	-83 241	-65 014	356,69
Изменение отложенных налоговых обязательств	2 866	8 942	6 076	212,00
Изменение отложенных налоговых активов	-30 906	-441	30 465	-98,57
Прочее	2 213	-85	-2 298	-103,84
Чистая прибыль (убыток)	65 159	180 624	115 465	177,20

Выручка от реализации всех видов продукции, работ, услуг и товаров за 2012 год составила 6 221 302 тыс.руб.

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг за 2012 год - 5 166 387 тыс. руб.

Результатом деятельности отчетного периода стала чистая прибыль в сумме 180 624 тыс. рублей. Фактическое формирование нераспределенной прибыли за 2010-2012г. представлено в таблице 5.

Таблица 5

Формирование нераспределенной прибыли ОАО «БРТ» за 2011-2012г.

Наименование показателя	2011г., тыс.руб.	2012г., тыс.руб.	Изменения
			Абсолют., тыс.руб.	Относит., %
Нераспределенная прибыль на начало года	2 513 114	2 573 498	60 384	2,40
Чистая прибыль	63 074	180 624	117 550	186,37
Выплаченные дивиденды	2 690	2 690	0	0,00
Нераспределенная прибыль на конец года	2 573 498	2 751 432	177 934	6,91

На 01.01.2013г. предприятием ОАО «БРТ» была получена нераспределенная прибыль в размере 2 751 432 руб., т.е. нераспределенная прибыль выросла за год на 6,91%.

В таблице 6 приведена величина накопленного капитала по ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010-2012гг.

Таблица 6

Накопленный капитал ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010-2012гг.

Показатели	2010г.	2011г.	2012г.
	тыс.руб.	%	тыс. руб.	%	тыс.руб.	%
1.Сумма накопленного капитала	2 513 394	72,96	2 573 778	68,91	2 751 712	79,16
1.1. Резервный капитал	280	0,01	280	0,01	280	0,01
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	-		-		-
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	280	0,01	280	0,01	280	0,01
1.2. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	2 513 114	72,95	2 573 498	68,91	2 751 432	79,15
2. Валюта баланса	3 444 870	100,00	3 734 774	100,00	3 476 076	100,00

Деловая активность организации высокая, как на конец 2010г., так и на конец 2012г. Сумма нераспределенной прибыли от года к году повышается, поэтому на конец 2012г. доля накопленного капитала выросла в итоге баланса с 72,95% на конец 2010г. до 79,15%. Таким образом, деловая активность организации высокая.

Третий этап. Оценивается соответствие законодательству величины уставного капитала.

Уставный капитал организации определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов.

Уставный капитал акционерного общества должен составлять для открытого общества -- не менее 1 000 минимальных разметов оплаты труда (МРОТ) Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995. № 208-ФЗ. - Ст. 26..

Согласно закону о минимальном размере оплаты труда О минимальном размере оплаты труда. Федеральный закон от 19.06.2000. № 82-ФЗ. - Ст. 5. МРОТ равен 100 рублям (для исчисления платежей по гражданско-правовым обязательствам, установленным в зависимости от минимального размера оплаты труда).

Согласно Устава в ОАО «Балаковорезинотехника» выпущено 17 934 512 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 0,0625 руб. Акции Общества размещены полностью. Общество проводило четыре выпуска ценных бумаг.

Необходимо отметить, что акции 1 выпуска, за регистрационным номером 60-I-П-209, были размещены в соответствии с планом приватизации (таблица 7).

Таблица 7

Реализация акций 1 выпуска ОАО «Балаковорезинотехника»

Реализовано	Стоимость акций (руб.)	Количество акций (шт.)
1. На чековом аукционе 24.08.1993г.	909	479 919
2. На чековом аукционе 20.09.1993г.	1 428	630 602
3. На денежном аукционе 25. 09. 1993 г.	533	3 553
4 . По закрытой подписке	106, 25	2 054 800
5. На денежном аукционе 6.11.1993 г.	698	31 520
6. Фондовый магазин 6.12.1993 г.	1 111	18 000
7. Фондовый магазин 12.01.1994 г.	1 111	4 826
8. Инвестиционный конкурс 22.06.1994г.	62, 5	604 352
9. ФАРП	бесплатно	201 426
И Т О Г О :		4 029 008

Период размещения: c 29.06.1993 по 9.08.1994. Текущее состояние выпуска: размещение завершено

Количество фактически размещенных ценных бумаг в соответствии с зарегистрированным отчетом об итогах выпуска: 4 029 008 шт. Цена размещения : в соответствии с планом приватизации.

Во время второго выпуска, были выпущены обыкновенные, именные бездокументарные акции. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 0,0625 руб. Количество ценных бумаг выпуска: 2 014 504 шт. Общий объем выпуска: 125 906.5 руб. Дата регистрации второго выпуска - 22.01.1996г. Регистрационный номер: 60-I-235. Орган, осуществивший государственную регистрацию: Саратовское РО ФКЦБ России. Способ размещения: закрытая подписка. Период размещения: c 22.01.1996 по 22.01.1996г. Текущее состояние выпуска: размещение завершено. Акции были проданы по номинальной стоимости.

Во время третьего выпуска, были также выпущены обыкновенные, именные бездокументарные акции. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 0,0625 руб. Количество ценных бумаг выпуска: 10 000 000 шт. Общий объем выпуска: 625 000 руб. Дата регистрации третьего выпуска - 19.09.1997г. Регистрационный номер: 10345005-Е. Орган, осуществивший государственную регистрацию: Саратовское РО ФКЦБ России. Способ размещения: закрытая подписка. Период размещения: c 19.09.1997 по 30.09.1997г. Текущее состояние выпуска: размещение завершено. Цена размещения: реализовано 10 000 штук акций по рыночной стоимости 10 руб. За 1 акцию на общую сумму 100 000 000 (неденоминированных) рублей. В оплату внесено имущество Балаковского филиала АОЗТ «Тадем». Стоимость передаваемого имущества определялась независимым оценщиком - ЗАО «Национальное Агентство Оценки» (г. Москва).

Четвертый выпуск акций ОАО «Балаковорезинотехника» был размещен с помощью конвертации. Дата регистрации выпуска акций - это 05.08.1998г.

Реализовано 1 891 000 штук акций по рыночной стоимости 8 руб. за акцию на общую сумму 118 187, 5 руб. путем конвертации в акции ОАО «БРТ» присоединяемого ЗАО « Тадем - М». Коэффициент конвертации составлял 94,55, то есть одна обыкновенная акция ЗАО «Тадем - М » номиналом 1 000 000 рублей (неденоминирвоанные рубли) обменивалась на 94, 55 акции ОАО «БРТ» номиналом 62 руб. 50 коп. (неденоминированные рубли) Коэффициент конвертации подтверждался отчетом независимого оценщика - ЗАО «Аудиторский Дом» о пропорциях конвертации акций ЗАО «Тадем - М» и ОАО «Балаковорезинотехника».

Размер выпуска акций показан на рис. 8.



Рис. 8. Динамика размера выпуска акций

Всего по итогам четырех выпусков акций уставный капитал ОАО «БРТ» составляет всего 1 120 907 рублей и состоит из номинальной стоимости акций ОАО «БРТ», приобретенных акционерами (таблица 8).

Таблица 8

Характеристика проводимых выпусков ценных бумаг ОАО «Балаковорезинотехника»

Номер выпуска	Дата регист-рации	Категория	Форма ценных бумаг	Способ размещения	Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска, руб.	Количество ценных бумаг выпуска, шт.	Общий объем выпуска, руб.
1	16.04.1993	обыкно-венные	именные бездокумен-тарные	в соответствии с планом приватизации	0,0625	4 029 008	251 813
2	22.01.1996	обыкно-венные	именные бездокумен-тарные	закрытая подписка	0,0625	2 014 504	125 906.5
3	19.09.1997	обыкно-венные	именные бездокумен-тарные	закрытая подписка	0,0625	10 000 000	625 000
4	5.08.1998	обыкно-венные	именные бездокумен-тарные	конвертация	0,0625	1 891 000	118 187.5
Итого						17 934 512	1 120 907

Уставный капитал ОАО «БРТ» разделен на 17 934 512 размещенных обыкновенных именных акций ОАО «БРТ» номинальной стоимостью 0,0625 рубля каждая (таблица 8). Каждая обыкновенная акция ОАО «БРТ» предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.

Общая сумма уставного капитала ОАО «Балаковорезинотехника составляет 1 120 907 руб., вместо положенных по закону «Об акционерных обществах» 100 000 руб., т.е. уставный капитал ОАО «Балаковорезинотехника» превышает минимально допустимый уставный капитал в 11,2 раза. Однако доля уставного капитала в итоге баланса мала - 0,03% на конец 2012г. Следовательно, она недостаточно обеспечивает выполнение обязательств перед кредиторами.

Четвертый этап. Оценивается полнота оплаты уставного капитала.

Срок, в течение которого должен быть полностью оплачен уставный капитал хозяйственного общества, не должен превышать один год.

При неполной оплате уставного капитала в срок, установленный законодательством, акционерное общество обязано либо уменьшить величину уставного капитала, либо ликвидироваться Гражданский Кодекс РФ. - Ст. 90, п.3.

Неоплаченная часть уставного капитала равна задолженности учредителей. В ОАО «Балаковорезинотехника» уставный капитал оплачен полностью.

Пятый этап. Сумма уставного капитала сравнивается со стоимостью чистых активов.

Величина чистых активов определяется в соответствии с Порядком Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерного общества» Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003. № 10н, 03-6/пз. и приводится в справке к форме «Отчет об изменениях капитала». Согласно пунктам 1-4 «Порядка оценки стоимости чистых активов акционерного общества» величина чистых активов рассчитывается по формуле:

ЧА = А' - П' = (ИБ - СА - ЗУ) - (ДО + КО - ДПБ),

где А' и П' -- принимаемые в расчет активы и пассивы соответственно;

ИБ -- итог баланса;

СА -- собственные акции, выкупленные у акционеров;

ЗУ -- задолженность учредителей по вкладам в уставный капитал;

ДО -- долгосрочные обязательства;

КО -- краткосрочные обязательства;

ДБП -- доходы будущих периодов.

Таким образом, стоимость чистых активов определяется вычитанием из стоимости активов, принятых к расчету, суммы обязательств, принятых к расчету. Из расчета исключаются активы, которые не могут служить платежными средствами в случае ликвидации организации -- собственные акции, выкупленные у акционеров, и задолженность учредителей. Из суммы заемного капитала исключаются доходы будущих периодов, поскольку они не являются долгами организации. Исходя из этого расчета, чистые активы -- это имеющееся в наличии у организации имущество, приобретенное за счет собственного капитала и формально представляющее хозяйственный интерес для кредиторов.

Стоимость чистых активов должна быть больше суммы уставного капитала. В противном случае уставный капитал не полностью обеспечен имуществом организации и не может гарантировать соблюдение интересов ее кредиторов.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью окажется меньше уставного капитала, то общество обязано уменьшить свой уставный капитал. Если стоимость чистых активов окажется меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то общество подлежит ликвидации. Если общество в разумный срок не примет решение об уменьшении своего уставного капитала или о ликвидации, кредиторы вправе потребовать от общества прекращения или исполнения им обязательств и возмещения убытков. В этих случаях орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, либо иные компетентные органы вправе предъявить в суд требование о ликвидации общества Гражданский Кодекс РФ. - Ст. 99, п.4.

Расчет чистых активов ОАО «Балаковорезинотехника» представим в таблице 9.

Таблица 9

Расчет чистых активов ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010-2012г.

Показатели	Сумма, тыс.руб.	Изменения 2012 к 2010г.
	2010	2011	2012	Абсолют., тыс.руб.	Относит., %
1. Итог баланса	3 444 870	3 734 774	3 476 076	31 206	0,91
2. Собственные акции, выкупленные у акционеров	0	0	0	0
3. Задолженность учредителей по вкладам в уставный капитал	0	0	0	0
4. Долгосрочные обязательства	66 888	64 021	55 079	-11 809	-17,65
5. Краткосрочные обязательства	742 019	974 406	546 716	-195 303	-26,32
6. Доходы будущих периодов	32	27	25	-7	-21,88
7. Чистые активы (стр.1-стр.2-стр.3)-(стр.4+стр.5-стр.6)	2 635 995	2 696 374	2 874 306	238 311	9,04

Величина чистых активов на протяжении 2010-2012г. превышает сумму уставного капитала (1 120 907 руб.) в сотни раз. Это дает основание считать, что организации не угрожает ликвидация по причине малой величины чистых активов.

Шестой этап. Оценивается величина резервного капитала.

Резервный капитал организации предназначен для покрытия ее убытков, для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств и не может быть использован для иных целей. Размер резервного фонда акционерного общества регламентируется уставом, но не должен быть меньше 5% от его уставного капитала. Размер ежегодных отчислений в резервный фонд не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения величины резервного фонда, указанной в уставе общества Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995. № 208-ФЗ. - Ст. 35, п.1..

Согласно Устава ОАО «БРТ» в Обществе создан резервный фонд в размере 25% от Уставного капитала.

Размер ежегодных отчислений был не менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного Уставом общества.

Резервный фонд Общества предназначен для покрытия его убытков и выкупа акций Общества в случае отсутствии иных средств.

Резервный фонд не может быть использован для иных целей.

К 2000г. резервный фонд был полностью сформирован и составлял 280 226 руб.:

Уставный капитал * 25% = 1 120 907 * 25% = 280 226 руб.

За 2010-2012 года никаких изменений в размере резервного фонда не произошло.

Резервный капитал ОАО «Балаковорезинотехника» выше минимального уровня, установленного законом об акционерных обществах.

Седьмой этап. Оценивается правомерность выплат доходов собственникам.

Сумма начисленных доходов собственникам приводится в форме «Отчет о движении капитала» по строке «Дивиденды».

Акционерное общество не вправе принимать решение о выплате доходов собственникам, в частности, при неполной оплате уставного капитала.

ОАО «Балаковорезинотехника» полностью оплатила уставный капитал, поэтому, предприятие имеет право выплачивать дивиденды.

Согласно ежегодных решений Совета акционеров ОАО «Балаковорезинотехника» в 2010-2012г. выплачивались дивиденды в размере 15 коп. на 1 акцию. Таким образом, общий объем дивидендов на протяжении 2010-2012г. составил:

17 934 512 акций * 0,15 руб. = 2 690 176,8 руб.

Именно такая сумма и отражена в «Отчете о движении капитала» в 2010-2012г.

Динамика выплаты дивидендов на одну акцию в ОАО «Балаковорезинотехника» показана на рис.9.

Рис. 9. Динамика выплаты дивидендов на одну акцию

В настоящий момент, ОАО «Балаковорезинотехника» придерживается политики стабильных минимальных выплат дивидендов. За последние четыре года, после резкого снижения за 2009 год (в связи с экономическим кризисом), дивиденды выплачиваются стабильно на уровне 0,15 руб. на 1 акцию.

Восьмой этап. Расчет чистой прибыли на одну обыкновенную акции.

Среди показателей, характеризующих эффективность формирования собственного капитала относят показатель прибыли на одну акцию.

Данный показатель является одним из важнейших, используемых для характеристики рыночной активности организации. Он свидетельствует о том, какая сумма заработанной в отчетном периоде чистой прибыли, приходится на одну обыкновенную акцию компании. В финансовой литературе этот показатель традиционно обозначается как EPS.

Показатель прибыли на акцию является характеристикой доходности владельцев обыкновенных акций, учитывается при решении вопроса о выплате дивидендов и инвестировании средств. Положительная динамика EPS -- фактор инвестиционной привлекательности компании.

Базовая формула для определения показателя прибыли на одну акцию имеет вид:

У ОАО «Балаковорезинотехника» нет привилегированных акций, а обыкновенных акций 17 934 512 шт.

Прибыль на одну акцию2011 = (63 074 тыс.руб. -0) / 17 934 512 шт. = 3,52 руб.

Прибыль на одну акцию2012 = (180 624 тыс.руб. -0) / 17 934 512 шт. = 10,07 руб.

У ОАО «Балаковорезинотехника» наблюдается положительная динамика показателя чистой прибыли на одну акцию, что говорит о росте инвестиционной привлекательности предприятия

2.3 Оценка эффективности использования собственного капитала предприятия

Способность приносить доход является основной характеристикой использования капитала. Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования. Таким образом, главной целью финансовой деятельности предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице 10.

Таблица 10

Показатели анализа доходности капитала

Коэффициент	Экономический смысл
Доходность собственного капитала	Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.
Доходность активов	Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.
Коэффициент финансового рычага	Показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.
Рентабельность продаж	Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.
Оборачиваемость активов	Показатель характеризует количество продаж, которое может быть сгенерировано данным количеством активов. Коэффициент показывает, насколько эффективно используются активы.
Налоговое бремя	Определяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.
Бремя процентов	Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.
Чистая маржа	Характеризует, во сколько раз прибыль от производственной деятельности превышает чистую прибыль.

Используя показатели таблицы 10, рассчитаем доходность собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника». Расчетные показатели приведены в таблице 11.

Таблица 11

Показатели доходности собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника» за 2010 - 2012гг.

Коэффициент	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Доходность собственного капитала	0,023	0,203	0,069
Доходность активов	0,011	0,122	0,038
Коэффициент финансового рычага	2,084	1,669	1,800
Рентабельность продаж (%)	0,463	5,755	2,996
Оборачиваемость активов	2,450	2,120	1,930
Налоговое бремя	0,502	0,742	0,824
Чистая маржа	6,607	1,699	1,925

Проанализируем полученные данные таблицы 10. Доходность собственного капитала изменялась за счет изменения прибыли (увеличения почти в 10 раз в 2011г.). Доходность активов показывает, что в 2010 г. на каждый рубль активов приходилось 1 коп. прибыли, в 2011г. - 12 коп. и в 2012г. - 3 коп. прибыли. Коэффициент финансового рычага не должен быть ниже 3, то есть наблюдается нехватка активов предприятия. Рентабельность продаж показывает сколько прибыли приходится на каждый рубль выручки от реализации продукции. Как видно из таблицы 2.4 данный показатель увеличился за три года. Оборачиваемость активов за анализируемый период уменьшилась незначительно. Налоговое бремя возросло, это значит, что в 2010 г. после уплаты налогов в распоряжении предприятия оставалось около 50% прибыли, а в 2012 г. - больше 80%. Чистая маржа сократилась с 6 до 1,9, это значит, что в 2010 г. прибыль от производственной деятельности была больше в 6 раз чистой прибыли, а затем только в 2 раза. Это говорит о том, что сократился размер расходов и выплат, включаемых в себестоимость.

Доходность собственного капитала также можно рассчитать с помощью иных показателей, используемых в разных моделях.

ROE = Доходность активов x Финансовый рычаг

ROE = Рентабельность продаж x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг

ROE = Операционная рентабельность x Бремя процентов x Налоговое бремя x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг

Рассчитаем доходность собственного капитала за 2010 - 2012 г.

В первом случае ROE2010 = 0,011 х 2,084 = 0,023

ROE2011 = 0,122 х 1,669 = 0,203

ROE2012 = 0,038 х 1,8 = 0,069

Во втором случае:

ROE2010 = 0,011 х 2,084 х 0,463 = 2,365

ROE2011 = 0,122 х 1,669 х 5,755 = 20,365

ROE2012 = 0,038 х 1,800 х 2,996 = 10,4

Таким образом, можно сделать вывод о том, что доходность собственного капитала - один из наиболее важных показателей в процессе анализа деятельности предприятия.

Одним из способов определения эффективности использования собственного капитала является анализ финансовой устойчивости предприятия. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.

Все относительные показатели финансовой устойчивости можно разделить на две группы.

Первая группа - показатели, определяющие состояние оборотных средств:

- коэффициент обеспеченности собственными средствами

- коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами

- коэффициент маневренности собственных оборотных средств

Вторая группа - показатели, определяющие состояние основных средств и степень финансовой независимости.

Оценку относительных показателей финансовой устойчивости представим в таблице 12.

Таблица 12

Оценка относительных показателей финансовой устойчивости

Показатели	Обозначение	2010	2011	2012	Изменения	Норма
					99-00	00-01
1. К обеспеченности собственными средствами	Коос	0,34	0,21	0,35	-0,13	0,14	>0,1
2. К обеспеченности материальных запасов собственными средствами	Комз	0,82	0,48	1,02	-0,34	0,54	0,6-0,8
3. К маневренности собственного капитала	Км	0,24	0,13	0,27	-0,11	0,14	>>0,5
4. К индекс постоянного актива	Кп	0,76	0,87	0,73	0,11	-0,14	-
5. К износа основных средств	Ки	0,02	0,02	0,04	0	0,02	>0,5
6. К реальной стоимости имущества	Крси	0,56	0,51	0,50	-0,05	-0,01	-
7. К автономии	Ка	0,68	0,67	0,66	-0,01	-0,01	>>0,5
8. К состояния заемных и собственных средств	Ксзс	0,47	0,50	0,52	0,03	0,02	<1

Коэффициент использования собственными средствами (Косс) - это разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами к оборотным активам. Характеризует степень обеспеченности собственных оборотных средств предприятия, необходимую для финансовой устойчивости. Считается, что превышение данным коэффициентом величины 0,1 означает то, что предприятие имеет высокую степень обеспеченности собственных оборотных средств.

Так как коэффициенты Косс для ОАО «БРТ» больше нормативного 0,1, то можно сделать вывод о том, что ОАО «БРТ» в достаточной степени обеспечено собственными средствами для обеспечения необходимой финансовой устойчивости.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами (Комз) - определяется как разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами к запасам и показывает, в какой степени материальные затраты покрыты собственными средствами. Теоретически признанной величиной такого показателя считается 0,6 - 0,8.

Из полученных результатов видно, что в 2010 и 2012 годах материальные запасы в достаточной степени обеспечены собственными средствами, так как коэффициенты Комз выше нормативных 0,6 - 0,8, а в 2011 году данный коэффициент ниже норматива и это говорит о том, что в 2011 году для покрытия запасов ОАО «БРТ» нуждалось в привлечении заемных средств.

Коэффициент маневренности собственного капитала (Км) считается как разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами к капиталу и резервам и имеет оптимальное значение 0,5.

Так как коэффициенты Км за 2010 -2012 годы намного ниже оптимального значения, то можно сделать вывод о том, что собственные источники средств с финансовой точки зрения недостаточно мобильны.

Коэффициент реальной стоимости имущества (Крси) - это соотношение суммы стоимости зданий сооружений, сырья, запасов, неезавершенного производства к валюте баланса. Он показывает какую долю в стоимости имущества занимают средства производства.

Так как коэффициент реальной стоимости имущества на ОАО "БРТ" соответствует нормативному (0,5), то делаем вывод о том, что средства производства, составляют значительную часть стоимости имущества предприятия, а также, что предприятие имеет высокий уровень производственного потенциала и, что производство в достаточной степени обеспеченно производственными средствами.

Коэффициент автономии (Ка) определяется отношением капитала и резервов к валюте баланса и означает, что большая часть обязательств предприятия может быть покрыта собственными средствами и его рост означает рост финансовой независимости.

Данный коэффициент показывает, что большая часть обязательств предприятия может быть покрыта собственными средствами, но динамика данного показателя говорит о том, что степень финансовой независимости предприятия снижается.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Ксзс) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств считается как сумма долгосрочных и краткосрочных пассивов к капиталу и резервам и должен быть меньше 1 (единицы), а его рост свидетельствует об усилении зависимости предприятия от привлеченного капитала.

Рост данного показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от привлеченного капитала.

На рисунке 10 представим динамику относительных показателей финансовой устойчивости ОАО «БРТ».



Рис.10. График относительных показателей финансовой устойчивости

Как видно из рисунка 10, наиболее значительные изменения произошли в коэффициенте обеспеченности материальных запасов собственными средствами.

На рисунке 11 рассмотрим динамику показателей, влияющих на данный коэффициент.

Рис. 11. Темп роста показателей, влияющих на Комз.

Анализируя график 11 можно наблюдать, что изменения коэффициента Комз произошли в связи с тем, что в 2011 году темп роста "внеоборотных активов" опережал темп роста "капитала и резервов" и это привело к снижению Комз, а в 2012 году можно наблюдать обратную ситуацию, что привело к увеличению Комз.

По результатам проведенного анализа показателей использования собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника» финансовую политику в области формирования собственного каптала можно охарактеризовать как хорошо работающую, несмотря на наличие некоторых негативных факторов, способных определенным образом влиять на изменение показателей деятельности и финансового положения предприятия.

3. Направления по оптимизации собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника»

3.1 Направления совершенствования системы управления собственным капиталом предприятия

Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника» могут быть использованы следующие направления совершенствования систему управления собственным капиталом предприятия:

1) сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

2) улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

3) ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

4) сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности;

5) повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.);

6) увеличение уставного капитала общества с целью повышения его финансовых гарантий;

7) создание большего резервного фонда, а также совершенствование его учета и отражения в бухгалтерском балансе.

Как показывают данные проведенного анализа, фактический прирост собственного капитала за исследуемый период оказался недостаточным для обеспечения запасов предприятия собственными источниками.

Увеличение собственного капитала может быть осуществлено в результате накопления или консервации нераспределенной прибыли для целей основной деятельности со значительным ограничением использования ее на непроизводственные цели, а также в результате распределения чистой прибыли в резервные фонды, образуемые в соответствии с учредительными документами.

Уставный капитал может быть увеличен либо за счет дополнительной эмиссии акций, либо без привлечения дополнительных инвестиций. Последний вариант возможен только в пределах суммы нераспределенной прибыли. Это можно сделать следующим образом: увеличить номинальную стоимость выпущенных ранее акций, с обязательным изъятием из обращения старых или выпустить новые, дополнительные акции.

Можно предложить следующие принципы формирования собственного капитала ОАО «Балаковорезинотехника»:

- Учет перспектив развития хозяйственной деятельности данной организации. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальном этапе, но и на продолжении и расширении этой деятельности в будущем. Обеспечение перспективности достигается путем включения всех расчетов, связанных с формированием капитала, в бизнес-план создания нового предприятия.

- Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности в оборотных и внеоборотных активах.

- Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в деятельности предприятия. Использование заемного капитала поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность прироста финансовой рентабельности деятельности, однако, в большей мере генерирует финансовый риск.

- Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, уплачиваемая предприятием за его привлечение из различных источников.

- Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Структура источников финансирования характеризуется удельным весом собственного, заемного и привлеченного капитала в общем его объеме. При формировании структуры капитала, как правило, на многих российских предприятиях определяют долю собственного и заемного капитала. Оценка данной структуры очень важна. Минимальным будет риск у тех предприятий, кто строит свою деятельность преимущественно на собственном капитале, но доходность деятельности таких предприятий невысока, так как эффективность использования заемного капитала в большинстве случаев оказывается более высокой. Оптимальным вариантом формирования финансов предприятия считается следующее соотношение: доля собственного капитала должна быть больше или равна 60%, а доля заемного капитала - меньше или равна 40%. Несмотря на то, что проведенный анализ показал, что доля собственного капитала на 01.01.2013г. у ОАО «Балаковорезинотехника» составляет 82,69 % представляется возможным ещё больше увеличить собственный капитал, за счет ниже предлагаемых мероприятий.

3.2 Основные направления увеличения собственного капитала предприятия

Анализ структуры собственного капитала организации, источников его формирования и динамики позволил выявить некоторые проблемы в деятельности исследуемой организации.

Во-первых, нельзя не обратить внимание на чрезвычайно невысокую долю уставного капитала и резервов в балансе ОАО «Балаковорезинотехника». Кредиторы весьма заинтересованы в том, чтобы предприятие было имущественно сильным, чтобы оно нормально функционировало, так как этим создается возможность правильного и беспрепятственного получения срочных платежей. То есть целесообразно произвести наращивание уставного капитала.

Во-вторых, недостаточность резервов у ОАО «Балаковорезинотехника» может привести к потерям по ненадежным дебиторским задолженностям, по наступлению каких-либо чрезвычайных ситуаций, негативно влияющих на деятельности организации.

В-третьих, в условиях рыночной экономики любая коммерческая организация, в том числе и ОАО «Балаковорезинотехника» стремится к извлечению экономических выгод (получению прибыли), именно эта целевая направленность в деятельности является существенной в деловой активности организации, это же обстоятельство признается важнейшим с точки зрения условий формирования финансовых ресурсов любой организации, ее собственного капитала.

Для решения выше названных проблем, а также для увеличения собственного капитала предлагается для ОАО «Балаковорезинотехника» следующее:

1. Увеличение уставного капитала общества с целью повышения его финансовых гарантий.

2. Создание резервов по сомнительным долгам с целью уменьшения налогооблагаемой базы предприятия.

3. Увеличение прибыли предприятия.

Рассмотрим более подробно предлагаемые мероприятия.

1. Увеличение уставного капитала общества с целью повышения его финансовых гарантий.

В мероприятиях по увеличению собственного капитала самый предпочтительный способ - это увеличение уставного капитала коммерческой организаций.

Уставный капитал, например, акционерного общества интегрирует две функциональные основы: 1) капитал-собственность и 2) капитал-функцию. Первая основа представлена акциями акционеров, вторая - это весь производительный капитал общества: деньги, ценные бумаги, нематериальные активы, земельные участки, при-родоресурсовые объекты, здания, сооружения, оборудование и т. п. Эти составляющие уставного капитала взаимосвязаны через стоимость, которая тождественна и для владеющих акциями акционеров, и для принадлежащего акционерному обществу на праве собственности уставного капитала. Очевидно, что любые изменения уставного капитала, затрагивающие капитал-собственность (как в случае дополнительной эмиссии), возможны только по воле собственников акций.

Уставный капитал АО может быть увеличен путем повышения номинальной стоимости акций либо посредством размещения дополнительных' Привлечение денежных средств произойдет в результате того, что акционеры доплатят в уставный капитал разницу новой и прежней цены бумаг общества. Выпуск дополнительных акций имеет смысл, если существует реальная возможность размещения нового пакета среди тех же или новых акционеров.

Для кредиторов потенциального должника увеличение уставного капитала последнего является вполне положительным событием, поскольку уставный капитал определяет Минимальный размер имущества организации, гарантирующего обеспечение их интересов. Уставный капитал для самой организации наиболее дешевый источник долгосрочных пассивов. Ясно, что рост уставного капитала возможен в результате волеизъявления акционеров (участников), значит, хозяйствующий субъект должен быть в целрм перспективен в аспекте прибыльности. В этом контексте надо представлять и другую сторону : вопроса, что дополнительная эмиссия акций довольно дорого стоящий в рекламных затратах процесс, который часто сопровождается падением котировок акций самого же эмитента, так как инвесторы нередко вынуждены предполагать, что без явной нужды акционеры не стали бы расширять свой круг, а, следовательно, дела у компании не совсем хороши.

К числу задач, решаемых с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг относятся...