Теория и практика управления дивидендной политикой акционерного общества

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теория и практика управления дивидендной политикой акционерного общества

1.1 Сущность дивидендной политики

1.2 Типы дивидендной политики

1.3 Порядок выплаты дивидендов

2. Практическая часть

2.1 Прогноз агрегированной бухгалтерской отчетности организации

2.2 Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

2.3 Оценка и прогноз финансового состояния организации

3. Прогноз основных финансовых показателей организации

3.1 Определение оптимального объема закупки продукции организации

3.2 Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности

3.3 Прогнозирование операционного риска организации

4. Формирование политики управления денежной наличностью и запасами организации

4.1 Формирование политики управления денежной наличностью организации

4.2 Формирование политики управления запасами организации

Заключение

Список использованной литературы

дивидендный отчетность рентабельность закупки



Введение

Планирование и анализ - это функции управления, которые в условиях рынка обеспечивают ритмичную и эффективную деятельность коммерческих организаций. Распространенность аналитических процедур, Риски, с которыми сопряжено ведение предпринимательской деятельности, обусловливают необходимость обоснования решений финансового характера.

Управление финансами - это процесс, цель которого - улучшение финансового состояния организации и генерирование определенных финансовых результатов. Для достижения этой цели необходимо принимать обоснованные решения, носящие перспективный характер. Обосновывая то или иной решение в ходе аналитических расчетов важно выявить сложившиеся тенденции в деятельности организации, которые найдут отражение в ее плановых показателях.

Финансовый менеджмент можно представить через три направления деятельности:

Общий анализ и планирование финансового состояния организации.

Задачи:

Общая оценка активов организации и источников их финансирования,

Общая оценка объема ресурсов, необходимых для обеспечения производства,

Общая оценка источников дополнительного финансирования

Общая оценка функционирования системы контроля.

Обеспечение организации финансовыми ресурсами.

Задачи:

Детальная оценка объема финансовых ресурсов,

Оценка формы их представления,

Оценка степени доступности и времени представления финансовых ресурсов,

Оценка затрат, связанных с привлечением конкретного вида ресурсов и рисков,

Распределение финансовых ресурсов или управление активами.

Задачи:

Оптимальная трансформация финансовых ресурсов,

Оценка целесообразности и эффективности вложений в основные средства,

Оценка оптимальной величины оборотных средств.

Каждая организация имеет дерево цели или систему, которые отличаются по характеру, по степени оценки ит.д.

Принято определять основные цели финансового менеджмента:

Выживание организации в условиях конкурентной среды

Избежание банкротства

Лидерство в борьбе с конкурентами

Максимизация рыночной стоимости организации



1. Теория и практика управления дивидендной политикой акционерного общества

Максимизация стоимости бизнеса и его ценности для владельцев является основной целью менеджмента. Поэтому неудивительно, что финансовые взаимоотношения с собственниками оказывают существенное влияние на стратегию развития любой фирмы. В хозяйственной практике принятие управленческих решений в этой области осуществляется в рамках проводимой дивидендной политики.

Теоретические аспекты дивидендной политики весьма многогранны, однако центральное место при этом занимают следующие вопросы: оказывают ли решения по выплатам собственникам влияние на стоимость фирмы и какова должна быть их оптимальная величина? Несмотря на многочисленные исследования в данной области, эти вопросы остаются предметом дебатов среди ученых и практиков.

В реальности дивидендная политика оказывает непосредственное влияние на инвестиционные решения, структуру капитала и финансирование предприятия, выступает одной из важнейших составных частей его общей стратегии. Четко сформулированная и последовательно выполняемая дивидендная политика улучшает репутацию фирмы в глазах инвестиционного сообщества, создает ей положительный корпоративный имидж.

Поэтому разработка и реализация эффективной дивидендной политики является одним из ключевых направлений деятельности финансового менеджера и требует глубокого понимания влияющих на нее факторов, а также взаимосвязей с другими управленческими решениями.

Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Под термином «дивидендная политика» понимается механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею - повышение уровня благосостояния собственников предприятия. Оно формирует пропорции между текущими выплатами им дохода на капитал, в форме дивидендов, процентов и ростом этих доходов в предстоящем периоде, за счет обеспечения возрастания вложенного капитала. Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости предприятия. В прямой форме это воздействие проявляется в обеспечении прироста капитала в процессе капитализации части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

1.1 Сущность дивидендной политики

Дивидендная политика - это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных формах. Для акционерных обществ реализация права на участие в распределении прибыли традиционно осуществляется в форме дивидендных выплат.

Дивиденд - это часть прибыли, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

Одним из существующих источников финансирования предприятия считается нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает величину прибыли направленную на реинвестирование.

Решения о порядке и размере выплаты дивидендов является решение о финансирование деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе.

Однако выплаты дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может отрицательно сказаться на доходах и благосостоянии собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимость достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Дивидендная политика оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании инвестора связываются, как правило, с заработанной фирмой прибылью. Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций, поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство может повлиять на стоимость предприятия в целом.

Формирование дивидендной политики акционерных обществ включает четыре основные этапа:

оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

1.2 Типы дивидендной политики

Второй этап при разработке дивидендной политики - это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т.е, как уже ранее отмечалось, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики - исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика - это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и др.

Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики. Поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики определения коэффициента дивидендных выплат, исходя из оценки финансовых потребностей предприятия и поддержания его ликвидности. Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке - определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств. С позиций второго критерия - ликвидности - необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании.

Корпорации используют один из трех типов политики выплаты дивидендов:

· Консервативный

· Умеренный (компромиссный)

· Агрессивный



Таблица 1 Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
1. Консервативный подход	1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат
2. Умеренный (компромиссный) подход	3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
3. Агрессивны подход	4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

Каждому из данных типов дивидендной политики соответствует определенная методика дивидендных выплат:

* выплаты дивидендов по остаточному принципу

* фиксированных дивидендных выплат

* постоянного процентного распределения прибыли

* выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

* постоянного возрастания размера дивидендов

* выплаты дивидендов акциями

1.3 Порядок выплаты дивидендов

Дивидендом является часть чистой прибыли предприятия, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну обыкновенную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Предприятие вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным законом "Об акционерных обществах" и Уставом предприятия.

Предприятие обязано выплатить объявленные по каждой категории (типу) акций дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, - иным имуществом.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается Общим Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного совета) предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставом предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров (наблюдательного совета) Общества о выплате промежуточных дивидендов, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения. Для каждой выплаты дивидендов Совет Директоров (наблюдательный совет) предприятия составляет список лиц, имеющих право на получение дивиденда. В список лиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть включены акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее чем за 10 дней до даты принятия Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия решения о выплате дивидендов, а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, - акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.

Предприятие не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного капитала предприятия; до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с "Положением о порядке приобретения и выкупа предприятием размещенных акций"; если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) предприятий или указанные признаки появятся у предприятия в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типа привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен Уставом предприятия. Предприятие не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен Уставом, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.



2. Практическое задание

2.1 Прогноз агрегированной бухгалтерской отчетности организации

Таблица 2 Бухгалтерский баланс

АКТИВ	Код показателя	На отчетный год	На конец прогнозный год
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
ИТОГО по разделу I	190	18792	19449
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	9265	9598
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	1396	1444
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	-	-
в том числе покупатели и заказчики	231	-	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	8134	8418
в том числе покупатели и заказчики	241	-	-
Краткосрочные финансовые вложения	250	-	-
Денежные средства	260	360	372
Прочие оборотные активы	270	-	-
ИТОГО по разделу II	290	19155	19832
БАЛАНС	300	37947	39331
ПАССИВ	Код показателя	Отчетный год	На прогнозный год
1	2	3	4
III. КАПИТАЛЫ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	1112	1112
Резервный капитал	430	-	12
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	-	-
ИТОГО по разделу III	490	25233	25245
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	-	920
Кредиторская задолженность	620	12471	12921
в том числе: поставщики и подрядчики	621	6241	6460
прочие кредиторы	625	430	439
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	-	-
Доходы будущих периодов	640	-	-
Резервы предстоящих расходов	650	237	245
Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-
ИТОГО по разделу V	690	12714	14086
БАЛАНС	700	37947	39331

Прогнозирование предполагает формирование будущего финансового состояния организации, при его реализации могут использоваться разные методы прогнозирования:

Метод пропорциональной зависимости основывается на выборе базового финансового показателя, который будет являться комплексным показателем производственно-финансовой деятельности.

Метод базовой оборачиваемости основывается на расчете оборачиваемости отдельных элементов активов и пассивов бухгалтерского баланса. Его применение основывается на предположении, что определенный расчетным путем уровень оборачиваемости конкретного элемента бухгалтерского баланса «устраивает» финансового менеджера, и этот уровень оборачиваемости останется прежним.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках формируется исходя из показателя экономического роста организации, который определяет рост выручки от продаж (табл. 2.1).

Таблица 3 Прогнозирование отчета о прибылях и убытках организации

Показатели отчета	Отчетный период	Прогнозный период
1.Выручка от продаж	310124	325630
2.Затраты перем.	112432	118053
3.Марж. Прибыль	197692	207577
4.Затраты постоян.	95646	95646
5.Прибыль от продаж	102046	111931
6.Сальдо пр. дох. и расх.	7924	8320
7.Оперционная прибыль	94122	120251
8.Налоги и обязательные платежи	48444	48100
9.Прибыль чистая	45678	72151

В прогнозном периоде заметно увеличение выручки и переменных затрат за счет коэффициента экономического роста, при этом постоянные затраты остались неизменны. За счет роста выручки, в прогнозном периоде увеличилась маржинальная прибыль и прибыль от продаж.

Прогнозный агрегированный баланс составляется после прогноза отчета о прибылях и убытках (табл.2.2).

Таблица 4 Прогнозирование агрегированного бух. Баланса организации

Строка	Прогноз
	Актив
190	87936
210	84360
216	336
220	2627
230
240	100041
250
260	14109
290	201137
300	289073
	Пассив
410	80
430	2284
490	115191
610	3392
620	169598
621	125725
624	21883
625	1125
630
640	892
650
690	173882
700	289073

2.2 Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

Существует множество показателей рентабельности, но наиболее значимым является показатель эффективности деятельности - рентабельность собственного капитала, демонстрирующий эффект, который приносит вложенный собственниками капитал:

ROE=NPM*NFN*FD,

Где ROE - рентабельность собственного капитала, коэффициент;

NPM - чистая рентабельность продаж, коэффициент;

TAT - ресурсоотдача или оборачиваемость средств в активах, обороты;

FD - коэффициент финансовой зависимости организации.

Значение факторов находятся:

NPM=Pn/S,

Где Pn - чистая прибыль;

TAT=S/A,

Где А - активы;



FD=A/E,

Где Е - собственный капитал.

Выявить величину влияния каждого фактора на результирующий показатель.

Можно при помощи метода абсолютных разниц:

ROE=ROE1-ROE0,

ROENPM=NPM*TAT0*FD0,

ROETAT =NPM1*TAT*FD0,

ROEFD=NPM1*TAT1* FD,

ROE=ROENPM+ROETAT+ROEFD.

Таблица 5 Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

Показатель	Значение показателя
	Отчетный период	Прогнозный период	Отклонение за счет факторов
ROE	0,4013	0,558	0,1567
NPM	0,1472	0,2216	0,2017
TAT	1,1265	1,1264	-0,00005
FD	2,42	2,2356	-0,046

Произошло увеличение рентабельности в прогнозном периоде за счет увеличения чистой прибыли. Ресурсоотдача негативно повлияла на рентабельность капитала.

2.3 Оценка и прогноз финансового состояния организации

Ликвидационная стоимость организации определяется по формуле Д. Уилкокса, которая принята в практике развитых западных стран.

Под ликвидационной стоимостью понимается стоимость активов, оставшихся после удовлетворения требований кредиторов по балансу:

Vl = ф. 1 стр. (260+250+(210-216)+230+240+0,7*216+0,5*(300-(260+250+(210-216)+230+240+0,7*216))-590-690),

Где Vl - ликвидационная стоимость организации, ден.ед.

Vlотч. = (360+9265+8134+0,7+0,5(37947-(360+9265)+8134+0,7))-12714=15139;

Ликвидационная стоимость организации в отчетном периоде равна 15139 ден. Ед. Vlпрогноз = (372+9598+8418+0,7+0,5(39331-(372+9598+8418+0,7))-14086=14773 ден.ед.

В прогнозном периоде ликвидационная стоимость организации уменьшилась на 366 ден. Ед. по сравнению с отчетным годом.

Для инвесторов и акционеров текущая рыночная стоимость является показателем, определяющим величину их потенциальных доходов, так как ожидаемые владельцами акций, будущие дивиденды основываются на реальной стоимости организации или ее способности генерировать денежные потоки. Формула расчета текущей рыночной стоимости:

Vf = POI/WACC,

Где Vf - текущая рыночная стоимость организации;

POI - операционная прибыль до налогообложения;

WACC - стоимость капитала.

Стоимость капитала - это общая сумма средств, которую приходится платить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему:



WACC =?kj*dj,

Где WACC - стоимость капитала, проц.;

kj - стоимость j-го источника средств, проц.;

dj - удельный вес j-го источника средств в их общей сумме, доли.

Таблица 6 Стоимость источников финансирования организации

Источники	отчетный период	прогнозный период
	балансовая стоимость, тыс.ден.ед	d	k	балансовая стоимость, тыс.ден.ед	d	k
акционерный капитал	80	0,0007	21	80	0,0006	26
накопленная прибыль	112827	0,9992	19,1	115111	0,9707	26,9
банковский кредит				3392	0,0286	9
всего	112907	1	40,1	118583	1	35,9

Показатели оценки стоимости организации представлены в табл. 2.5.

Таблица 7 Оценка стоимости организации

Показатель	Величина показателя, ден. Ед.	Изменение
	Отчетный период	Прогнозный период
Ликвидационная стоимость	69733,5	69859,1	125,6
Текущая рыночная стоимость	4927,9	4554,9	-373

В прогнозном году текущая рыночная стоимость организации уменьшилась за счет источника Банковский кредит в прогнозном периоде.

Ликвидационная стоимость увеличилась за счет прироста акционерного капитала и накопленной прибыли. Оценка ликвидности и платежеспособности организации. Для комплексной оценки ликвидности и платежеспособности исследуемой организации необходимо рассчитать показатели ликвидности и платежеспособности, представленные в таблице 2.6. Все показатели рассчитываются по данным ф. №1 «Бухгалтерский Баланс».

Таблица 8 Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Показатель	Рекомендуемое значение	Отчетный период	Прогнозный период	Изменение
Рабочий капитал (WC)		30008	28147	-1861
Коэффициент текущей ликвидности (к1)	1-2	1,2	1,1	-0,1
Коэффициент критической ликвидности (к2)	0,7-0,8	0,7	0,7	0
Коэффициент абсолютной ликвидности (к3)	0,05-0,1	0,08	0,08	0
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (kWC)	0,1	0,1	0,1	0
Коэффициент маневренности рабочего капитала (kMWC)		0,4	0,5	0,1
Доля рабочего капитала в покрытии запасов (WCS)		0,4	0,3	-0,1
Коэффициент покрытия запасов (kGSC)		1,8	1,8	0



Показатель «Рабочий капитал (WC)» характеризует свободу маневра и финансовой устойчивости, в прогнозном периоде отклонение составило -1861, что означает отрицательную динамику этого показателя.

В прогнозном периоде произошло отклонение коэффициента текущих активов на 0,1 за счет покрытия активами текущие обязательства, коэффициент находится в приемлемом значении показателя от 1-2.

Коэффициент критической ликвидности не показывает никаких изменений. Так же входит в рекомендуемое значение от 0,6-0,8.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть при необходимости погашена за счет имеющихся наиболее ликвидных активов, значение коэффициента входи в пределы от 0,05-0,1, а сам показатель остается стабилен и не показывает каких либо изменений в прогнозном периоде.

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств организации. Остается без изменений.

Коэффициент маневренности рабочего капитала характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, в прогнозном периоде прирост денежных средств составил 10%.

Доля рабочего капитала в покрытии запасов характеризует ту часть запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Отклонение от предыдущего года составило 10%.

В прогнозном периоде значение показателя коэффициента покрытия запасов составила 1,8 это показывает, что организация сохранила устойчивое финансовое состояние за счет источников покрытия запасов.

Оценка финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость - это экономическое и финансовое состояние организации в процессе распределения и использования ресурсов, обеспечивающее ее поступательное развитие в целях роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности, характеризуется:

Высокой платежеспособностью;

Высокой ликвидностью;

Высокой кредитоспособностью;

Высокой рентабельностью

Таблица 8 Показатели финансовой устойчивости организации на конец года

Показатель	Отчетный период	Прогнозный период	Изменение
keg	0,4	0,4	0
FD	2,4	2,5	0,1
ktde	1,4	1,5	0,1
kme	0,3	0,2	-0,1
FL1	1,4	1,5	0,1

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев организации в общей сумме капитала, авансированного в ее деятельность. В прогнозном периоде коэффициент составил 0,4 - это показатель устойчивости и стабильности организации от внешних кредиторов.

Коэффициент финансовой зависимости - рост означает увеличение доли заемных средств в капитале организации. Показатель равен 2,5 - собственники полностью финансируют свою организацию за счет роста источников собственного капитала.

Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости организации. В отчетном периоде его значение составило 1,4. В прогнозном периоде 1,5, отклонение составляет 0,06.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные активы, а какая часть - капитализирована. В прогнозном периоде коэффициент составил 0,2, уменьшение по сравнению с отчетным периодом на 0,1.

Финансовый леверидж - это системная характеристика, показывающая влияние соотношения между заемным и собственным капиталом на вариабельность чистой прибыли. Финансовый леверидж включает в себя три показателя: плечо финансового рычага, силу воздействия и эффект финансового рычага.

Анализ финансовой устойчивости показал, что организационная деятельность предприятия работает вполне устойчиво, доля собственного капитала превышает заемный. Организация не нуждается в дополнительном привлечении заемных средств. Плечо финансового рычага показало, что организация не имеет высокой доли заемного капитала, в прогнозном периоде этот показатель составил 1,5, по сравнению с предыдущим динамика увеличилась на 10%.

Оценка рентабельности организации

Выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

- рентабельность инвестиций (капитала);

- рентабельность продаж.

Показатели рентабельности инвестиций:

- если оценка осуществляется с позиции организации, в качестве показателя используется средняя стоимость активов;

- если оценка осуществляется с позиции собственников организации, используются данные об источниках средств, например, средняя стоимость активов.

Рентабельность средств в активах позволяет дать оценку экономической эффективности использования совокупных ресурсов, вложенных в активы организации.

Рентабельность собственного капитала показывает эффективность работы средств собственников организации, показывает какую прибыль, приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала.

Показатель рентабельности продаж - выручка продаж или себестоимость продукции является базисным показателем.

Чистая рентабельность продаж позволяет оценить размер чистой прибыли, приходящейся на рубль реализованной продукции.

Рентабельность основной деятельности показывает размер чистой прибыли, приходящейся на рубль понесенных затрат.

В процессе оценки рентабельности важным является выявление факторов, повлиявших на величину достигнутых результатов. Показателем, количественно влияющим на вариабельность прибыли до вычета процентов и налогов, является производственный леверидж. Производственный леверидж включает в себя показатели:

- плечо производственного рычага:

BL1= Cconst/Cvar,

Где BL1 - плечо производственного рычага;

Cconst - постоянные затраты;

Cvar - полные переменные затраты.

Таблица 9 Показатели рентабельности организации

Показатель	Отчетный период	Прогнозный период	Изменение
ROA	34,2	41,6	7,4
ROE	40,2	62,2	22
BL2	2,1	1,7	-0,4
NPM	14,7	22,2	7,5
RB	21,9	33,8	11,9
Kg	5

Расчет показателей рентабельности организации выявили эффективность деятельности исследуемой организации, это показывает положительная динамика следующих источников:

- рентабельность средств в активах в прогнозном году увеличилась на 7,4% за счет роста операционной прибыли и эффективной оборачиваемости активов.

- рентабельность собственного капитала увеличилась в прогнозном периоде на 22% за счет положительной динамики чистой прибыли. А так же увеличения размера собственного капитала.

- чистая рентабельность продаж показала положительный рост в прогнозном периоде на 7,5% благодаря заметному увеличению выручки и так же чистой прибыли.

- коэффициент экономического роста характеризует темп роста выручки от продаж и может использоваться для прогнозирования деятельности организации.

Рейтинговая оценка финансового состояния организации

Рейтинг является важным источником информации о деятельности коммерческой организации. Он позволяет собственникам решить две основные задачи: самим оценить рыночные позиции организации по определенному показателю, а также информировать деловое сообщество о финансовом состоянии их организации.

Одной из особенностей рейтинга является его субъективность, так как рейтинговая оценка проводится различными специалистами на основе разработанных ими систем оценочных показателей.

Расчет итогового показателя рейтинговой оценки основан на сравнении организаций по большому числу частных показателей, характеризующих финансовое состояние, по сравнению с условным эталонным предприятием с оптимальными результатами по сравниваемым показателям.

Для рейтинговой оценки показателей необходимо рассчитать показатели, представленные в табл. 2.9.

Расчет первого показателя - относительного запаса финансовой прочности (K1):

Fa = Sfak - Srent,



Где Fa - абсолютный запас финансовой прочности;

Sfak - объем выручки в отчетном периоде;

Srent - объем выручки, обеспечивающий безубыточную деятельность.

Таблица 10 Исходные данные для рейтинговой оценки организации

Показатель	Отчетный период	Прогнозный период
K1	0,49	0,5
K2	0,15	0,17
K3	1,2	1,1
K4	1	1
K5	1	1

Таблица 11 Рейтинговая оценка организации

Показатель	Отчетный период	Прогнозный период
	Значение показателя	Баллы	Значение показателя	Баллы
K1	0,49	27,3	0,5	28
K2	0,15	22,5	0,17	23,1
K3	1,2	14	1,1	12
K4	1	16	1	16
K5	1	12	1	12
Сумма баллов		91,8		91,1

Анализ рейтинговой оценки выявил, что практически все показатели попадают в I класс - организации высшего класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности. Так, относительный запас финансовой прочности положительно влияет на динамику рейтинга организации за счет заметного увеличения выручки в прогнозном периоде. Соотношение срочной и спокойной задолженности остается практически на нулевом уровне.

Оценка вероятности банкротства организации

Банкротство в экономическом смысле - это неспособность организации вовремя отвечать по своим обязательствам. Оно проявляется в нарушении отдельных характеристик финансового состояния. Существуют модели оценки вероятности банкротства, которые позволяют предсказать наступление банкротства организаций, можно условно разделить на 3 группы:

Скорринговые модели. Ориентированы на расчет интегрального показателя в баллах, на основе приведения системы выбранных показателей к интегральному.

Рейтинговые модели, предполагающие ранжирование субъектов хозяйствования на основе системы показателей по определенному алгоритму.

Мультипликативные модели, основаны на построении интегрального комплексного показателя, состоящего из системы показателей, приведенных к интегральному через весовые коэффициенты.

Необходимо осуществить оценку вероятности банкротства, используя комплексный индикатор финансовой устойчивости, разработанный Ковалевым В.В, включающий в себя комбинацию коэффициентов:

N = 25R1+25R2+20R3+20R4+10R5;

Где N - комплексный индикатор финансовой устойчивости;

R1, R2…R5 находим по формуле:

Ri = Ni/Nnorm,

Где Ri - частное, демонстрирующее долю фактического значения показателя в нормативном;

Ni - полученное расчетным путем фактическое значение показателя;

Nnorm - нормативное значение показателя (табл. 2.11).



3. Прогноз основных финансовых показателей организации

3.1 Определение оптимального объема закупки продукции организации

Теория игр исследует оптимальные стратегии в ситуациях игрового характера. К ним относятся ситуации, связанные с выбором наивыгоднейших производственных решений в процессе хозяйственных взаимоотношений между организациями.

Формализуя конфликтные ситуации математически, их можно представить как игру двух, трех и т.д. игроков, каждый их которых преследует цель максимизации своей выгоды за счет другого. Решение подобных задач требует определенности в формулировании их условий: установления количества игроков и правил игры, выявления возможных стратегий игроков, возможных выигрышей. Важным элементом в условии задач является стратегия, то есть совокупность правил, которые в зависимости от ситуации в игре определяют однозначный выбор данного игрока.

Исходные данные для решения задачи представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1

Вариант	Объем реализации
	В хорошую погоду	В плохую погоду
	Продукции А (X)	Продукции В (Y)	Продукции A (Z)	Продукции B (W)
7	107	606	406	126

Условие задачи. Дочерняя организация будет реализовывать два вида продукции А и В, причем, реализация зависит от состояния погоды. Закупочная цена единицы продукции А- 3,5 ден. ед., цена реализации- 5 ден. ед., закупочная цена единицы продукции В- 6 ден. ед., а отпускная цена - 9 ден. ед. На реализацию расходуется 100 ден. ед. По таблице в хорошую погоду реализуется 107 (Х) единиц продукции А и 606 (Y) единиц продукции В, в плохую- 406 (Z) единиц продукции А и 120 (W) единиц продукции В.

Решение.

Чистые стратегии организации:

S1- расчет в хорошую погоду

S2- расчет на плохую погоду

Чистые стратегии природы:

S3- хорошая погода

S4- плохая погода

Цена игры - прибыль Организации, которая рассчитывается по формуле:

P= S-C,

Рассмотрим возможные сочетания стратегий игроков.

Организация- S1, Природа- S3

В расчете на хорошую погоду Организация купит 107 единиц продукции А и 606 единиц продукции В и реализует всю эту продукцию, так как погода действительно окажется хорошей.

С1=107*3,5+606*6,0+100= 4110,5 ден. ед.

S1=107*5,0+606*9,0=5989 ден.ед.

Р1=1878,5 ден. ед

Организация- S1, Природа- S4

В расчете на хорошую погоду Организация купит 107 единиц продукции А и 606 единиц продукции В, но реализует только 107 единиц продукции А и 126 единиц продукции В, так как погода окажется плохой.

С2=107*3,5+606*6,0+100=4110,5 ден. ед.

S2=107*5,0+126*9,0=1669

Р2=-2441,5 ден. ед. (убыток)

Организация -S2, Природа-S3

В расчете на плохую погоду Организация купит 406 единиц продукции А и 126 единиц продукции В, но реализует только 107 единиц продукции А и 126 единиц продукции В, так как погода окажется хорошей.

С3=406*3,5+126*6,0+100=2277ден. ед.

S3=107*5,0+126*9,0=1669

Р3=-608 ден. ед. (убыток)

Организация -S2, Природа-S4

В расчете на плохую погоду Организация купит 406 единиц продукции А и 126 единиц продукции В и реализует всю закупленную продукцию, так как погода действительно окажется плохой.

С4=406*3,5+126*6,0+100=2277 ден. ед.

S4=406*5,0+126*9,0=3164 ден. ед.

Р4=887 ден. ед.

Подобного рода рассуждения позволяют сформировать так называемую платежную матрицу игры, в ячейках которой на пересечении стратегий игроков указывается выигрыш (в нашем случае прибыль Организации):

Таблица 3.2

Игроки	Погода
Организация		S3	S4
	S1	1878,5	-2441,5
	S2	-608	887

Оба игрока применяют в игре все свои стратегии. Составим уравнение с учетом этого обстоятельства, ориентируясь на то, что смешанная стратегия должна привести Организацию к получению некоторой величины выигрыша(прибыли) независимо от стратегии Природы, приняв за:

Х- частоту применения Организацией стратегии S1,

(1-Х)- частоту применения Организацией стратегии S2, тогда:

1878,5Х-608*(1-Х)=-2441,5Х+887*(1-Х).

Решим составленное уравнение для Х:

1878,5Х-608+608Х=-2441,5Х+887-887Х

1878,5Х+608Х+2441,5Х+887Х=608+887

5815Х=1495

Х=0,26,

Тогда 1-Х=0,74

Иначе говоря, игрок Организации, применяя чистые стратегии S1 и S2 в соотношении 0,26:0,74, будет иметь оптимальную смешанную стратегию, основанную на закупке 328 единиц продукции А и 252 единиц продукции В:

(107А+606В)*0,26+(406А+127В)*0,74=328А+252В

Таким образом, закупая ежедневно 328 единиц продукции А и 252 единиц продукции В, Организация при любой погоде будет иметь среднюю прибыль в размере:

(325*5,0+252*9,0)-(328*3,5+252*6,0+100)=3893-2760=1133 ден. ед.

3.2 Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности

С использованием инструментов маржинального анализа необходимо выявить зависимость между изменением структуры затрат и величиной критического объёма продаж. Важнейшим направлением маржинального анализа является анализ зависимостей «объем - затраты - прибыль», цель которого - установить, что произойдет с финансовым результатом организации, если объем производственной деятельности изменится. Главная составляющая этого анализа - анализ безубыточности.

Используя анализ безубыточности производства, без учета налоговых эффектов, операционная прибыль организации за отчетный период формируется так:



Pit = S - Cvar - Cconst,

Где Pit - операционная прибыль;

Cvar - полные переменные затраты;

Cconst - постоянные затраты.

Таблица 3.3

Вариант	S*	C*var	Cconst
7	4,1	2,7	760

Условие задачи: Планируем продажу одного из изделий по 4,1 ден.ед. за штуку, приобретая их у оптового продавца по 2,7 ден. ед.за штуку. Аренда палатки обойдется в 760 ден. ед. в неделю.

Решение:

Определим порог рентабельности. По формуле:

Qrent=Cconst/(S*-C*var)=760/(4,1-2,7)=543шт.

Так как цена единицы продукции 4,1 ден.ед., то объем выручки в точке безубыточности составит:

Srent=4,1*543=2226ден. ед.

Пусть арендная плата повысится на 50%. Определим новый порог рентабельности по той же формуле, рассчитав прежде новую величину постоянных затрат.

Cconst=760*1,5=1140 ден.ед.

Qrent=1140/(4,1-2,7)=814 шт.

Srent=4,1*814=3337 ден. ед.

Расчет показал, что рост постоянных затрат на 50% привел к такому же увеличению порога рентабельности (814/543*100-100).

Пусть цена реализации увеличится на 10%. Рассчитаем новый порог рентабельности, начав с расчета новой цены единицы продукции.

S*=4,1*1,1=4,5 ден. ед.

Qrent=760/(4.5-2.7)=422шт.

Srent=4,5*422=1899ден. ед.

Увеличение цены реализации на 10% привело к снижению порога рентабельности на 23% (100-422/543*100)

Пусть закупочная цена увеличится на 13,3%. Рассчитаем новый порог рентабельности, определив новую величину удельных переменных затрат.

C*var=2,7*1,133=3,06 ден. ед.

Qrent=760/(4,1-3,06)=730 шт.

Srent=4,1*730=2993

Увеличение удельных переменных затрат на 13,3% привело к росту порога рентабельности на 34% (730/543*100-100).

Для получения прибыли 490 ден.ед. при имеющемся уровне затрат необходимо увеличить объем реализации до:

Qprog=(760+490)/(4.1-2.7)=893шт.

Sprog=4.1*893=...