Оценка бизнеса на примере ООО "Диметра"

Главный признак затратного подхода - это поэлементная оценка, то есть оцениваемый имущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостей его частей.

Данный поход представлен двумя основными методами:

- методом чистых активов;

- методом ликвидационной стоимости.

Подход к оценке на основе затрат является наиболее приемлемым:

- при оценке государственных объектов;

- при расчете стоимости имущества, которое предназначено для специального использования (без получения дохода) - это школы, больницы, здания почты культурные сооружения, вокзалы и т.д.;

- при переоценке основных фондов для бухгалтерского учета;

- при оценке в целях налогообложения и страхования при судебном разделе имущества;

- при распродаже имущества на открытых торгах.

Преимущества затратного подхода в следующем:

- основывается на оценке имеющихся активов, т. е. имеет объективную основу;

- при оценке отдельных составляющих активов могут использоваться все три подхода к оценке: доходный, затратный и рыночный.

Недостатки:

- статичен, т.е. не учитывает перспектив развития бизнеса;

- не принимает во внимание основные финансово - экономические показатели деятельности оцениваемого предприятия.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

- оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;

- определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования;

- выявляются и оцениваются нематериальные активы;

- определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных;

- товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

- оценивается дебиторская задолженность;

- оцениваются расходы будущих периодов;

- обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

- определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Ликвидационная стоимость зависит от характера ликвидации. В случае если возможна упорядоченная ликвидация, распродажа активов может производиться в течение разумного периода времени, что обеспечит максимально возможную цену каждого актива. Принудительная ликвидация предполагает, что активы распродаются настолько быстро, насколько возможно.

При расчете ликвидационной стоимости необходимо дисконтировать ожидаемую выручку от продаж активов по ставке, учитывающей связанный с ликвидацией риск. Базовым периодом является дата оценки компании.

Ликвидационная стоимость определяется на базе текущей рыночной стоимости активов компании с учетом времени их реализации по календарному графику ликвидации активов и включает следующие этапы:

- определение позиций имущества, которое может быть реализовано;

- определение рыночной стоимости активов, подлежащих реализации;

- разработка графика ликвидации активов;

- расчет ликвидационных издержек по группам активов;

- корректировка стоимости реализованных активов и ликвидационных издержек в соответствии с временным фактором реализации;

- расчет ликвидационной стоимости.

Для расчета текущей стоимости активов предприятия используются данные баланса предприятия на дату оценки с учетом инвентаризации и корректировки стоимости отдельных активов, рыночная стоимость которых не совпадает с балансовой.

2.2 Доходный подход

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

К доходному подходу относятся два метода:

- метод капитализации

- метод дисконтированных денежных потоков.

Идея метода капитализации чистой прибыли состоит в сравнении потока чистой прибыли, получаемого от деятельности оцениваемого предприятия, с доходностью альтернативных инвестиций, имеющих аналогичную степень риска.

Метод капитализации применяется в следующих случаях:

- в распоряжении оценщика достаточно достоверных данных для того, чтобы оценить ожидаемый поток чистой прибыли;

- ожидается, что прибыль в будущем будет приблизительно равна текущему уровню прибыли;

- прибыль оцениваемой компании значительная и положительная;

- прогнозируемые темпы роста незначительные и предсказуемые;

- стоимость компании существенно увеличивается за счет наличия квалифицированного труда и нематериальных активов.

Метод дисконтированных денежных потоков предпочтителен, если:

- ожидается, что денежный поток в будущем будет существенно отличаться от текущего уровня;

- будущие денежные потоки компании можно более или менее разумно предсказать;

- ожидается, что денежный поток последнего года прогнозного периода будет значительным и положительным;

- ожидается, что денежные потоки в течение всего прогнозного периода будут значительными и положительными.

Особенностью метода дисконтированного денежного потока и его главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения доходов, к которым в российской экономике имеются все предпосылки: изменение цен на сырье, материалы, энергоресурсы; изменчивость законодательства в хозяйственной сфере.

Согласно методу капитализации для получения стоимости предприятия годовой доход делится на соответствующий коэффициент капитализации.

Как правило, в качестве годового дохода выступают чистая прибыль или денежный поток. Величину дохода выбирают из нескольких вариантов: доход последнего отчетного года, доход первого прогнозного года, средняя величина дохода за несколько предыдущих лет.

Формула для нахождения коэффициента капитализации для чистого денежного потока:

r = R - g	(2.1)

где: r - коэффициент капитализации,

R - ставка дисконтирования (ставка дохода на собственный капитал),

g - ожидаемый среднегодовой темп роста.

С математической точки зрения ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Для определения ставки дохода на собственный капитал используют следующие методы:

- модель оценки капитальных активов (САРМ)

- метод кумулятивного построения.

По модели оценки капитальных активов ставка дисконтирования находится по формуле:

R = Rf + в * (Rm - Rf) + S1 + S2,	(2.2)

где: R - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

R_f - безрисковая ставка дохода;

в - мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;

R_m - общая доходность рынка в целом;

S₁ - премия для малых предприятий;

S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании.

Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения осуществляется следующим образом: к безрисковой ставке прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные несистематические, относящиеся именно к данному проекту, риски. Оценка отдельных рисков осуществляется по 5-балльной шкале.

Для определения ставки дисконта денежного потока для всего инвестированного капитала применяется модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), рассчитывается по формуле:

WACC = kd (1 - tc) wd + kp wp + ks ws,	(2.3)

где k_d - стоимость привлечения заемного капитала;

t_c - ставка налога на прибыль предприятия;

k_p - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

k_s - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

w_d - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

w_p - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

w_s - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

При определении стоимости объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков можно выделить следующие этапы:

- выбор модели денежного потока;

- определение длительности прогнозного периода;

- ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

- анализ и прогноз расходов;

- анализ и прогноз инвестиций;

- расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

- определение ставки дисконта;

- расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

- расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

- внесение итоговых поправок.

2.3 Сравнительный подход

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающего возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.

Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. Оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов Оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных Оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным процессом.

В-третьих, Оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому Оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику.

Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов:

- метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций;

- метод сделок - используется для оценки все стоимости предприятия или контрольных пакетов акций;

- метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений для небольших форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг. Метод отраслевых коэффициентов в РФ не применяется из-за отсутствия информации.

Процедура оценки включает следующие этапы:

- сбор информации, необходимой для оценки;

- составление списка предприятий-аналогов;

- финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов;

- расчет оценочных мультипликаторов;

- выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов;

- определение предварительной стоимости оцениваемого предприятия;

- внесение итоговых поправок.

Сравнительный подход использует два вида информации: информация фондового рынка о ценах продаж акций (Российская торговая система, ММВБ и т.д.), Финансовая информация о состоянии оцениваемого предприятия и предприятиях-аналогах (Финансовая информация по объекту оценки предоставляется заказчиком, финансовая информация по предприятиям-аналогам собирается по публикациям периодической печати)

При отборе предприятий-аналогов необходимо соблюдать следующие требования:

- общность отраслевой принадлежности оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов исходя из требований общего Российского классификатора видов экономической деятельности (ОК 029-2001);

- приблизительное соответствие доли профильной продукции в общем объеме реализации оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов;

- примерно равные размеры оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов;

- сопоставимый уровень финансового риска, который характеризуется: финансовой структурой капитала (соотношение собственных и заемных средств), ликвидностью (возможностью погашения текущих обязательств текущими активами), кредитоспособность предприятия (возможностью привлекать заемные средства на типичных рыночных условиях).

В конечном счете, перечень критериев сопоставимости определяется наличием исходной информации и профессиональным опытом оценщика.

Сравнительный подход использует все традиционные методы финансового анализа:

- анализ документа бухгалтерской отчетности (горизонтальный, вертикальный и трендовый).;

- расчет 5 групп показателей (структура капитала, оборачиваемость, рентабельность, платежеспособность и финансовая устойчивость);.

- анализ ликвидности баланса путем сравнения денежных средств по активам, сгруппированным по степени ликвидности с обязательствами по пассивам, сгруппированным по срокам погашения.

Основными задачами финансового анализа при оценке стоимости предприятия являются:

- определить положение оцениваемого предприятия в списке предприятий-аналогов в зависимости от степени близости основных финансовых показателей;

- выбрать наиболее подходящие оценочные мультипликаторы, которые бы учитывали различия между предприятиями.

По результатам финансового анализа составляется сводная таблица финансовых коэффициентов, которая должна содержать по объекту оценки и всем предприятиям-аналогам важнейшие финансовые коэффициенты, прежде всего:

- доля чистой прибыли в денежной выручке от реализации продукции;

- доля собственного капитала в источниках финансирования предприятия;

- коэффициенты ликвидности;

- коэффициенты оборачиваемости активов;

- коэффициенты рентабельности продукции.

Оценочный мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой продажи предприятия или ценой одной акции и финансовыми показателями.

Для расчета мультипликатора необходимо определить цену акции по всем акционерным обществам, выбранным в качестве аналогов. Если в течение торгового дня по ценной бумаге было совершено 10 и более сделок, то рыночная цена, рассчитывается как средневзвешенное значение по всем сделкам, совершенным в течение торгового дня. Если в течение торгового дня было совершено менее 10 сделок, то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенное значение по последним 10-и сделкам, совершенным в течение последних 90-а торговых дней.

Далее необходимо рассчитать финансовые показатели, которые берутся либо за последний расчетный год, либо за последние 12 месяцев.

Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия использует 4 вида мультипликаторов: "Цена \ Прибыль" и "Цена \ Денежный Поток" - данные мультипликаторы используются наиболее часто, поскольку информация о прибыли является наиболее доступной.

Как показывает практика, крупные предприятия целесообразно оценивать на основе чистой прибыли, а небольшие предприятия на основе прибыли до уплаты налогов, поскольку в этом случае устраняется влияние льгот налогообложения. Мультипликатор, рассчитанный на основе прибыли до уплаты процентов за кредиты и налогов, рекомендуется использовать, когда оцениваемое предприятие и предприятия-аналоги имеют разное соотношение собственных и заемных средств. Под денежным потоком в сравнительном подходе понимается любой показатель прибыли, увеличенный на сумму амортизационных отчислений.

Мультипликатор "Цена \ Денежный Поток" используется при оценке предприятий, в активах которых преобладают основные фонды. Достоинства данного мультипликатора - возможность учета политики капитальных вложений и амортизационных отчислений на предприятии.

"Цена \ Дивиденды" применяется как на основе фактически выплаченных, так и потенциально-возможных дивидендов. Под "потенциальными" дивидендами понимают типичные дивидендные выплаты по группе сопоставимых предприятий, рассчитанные в процентах от чистой прибыли. Потенциальные дивиденды используются при оценке контрольных пакетов акций, поскольку собственник контрольного пакета получает право определять дивидендную политику. При оценки неконтрольных пакетов акций ориентируются на фактически-выплаченные дивиденды, поскольку владелец миноритарного пакета не сможет изменить сложившуюся дивидендную политику. Мультипликатор "Цена \ Дивиденды" рекомендуется использовать, если выплаты дивидендов имеют регулярный характер, как на объекте оценки, так и на предприятих-аналогах.

"Цена \ Выручка от реализации продукции" - используется при оценке предприятий торговли и сферы услуг.

"Цена \ На физический объем производства" - особенность данного мультипликатора использование натуральных показателей (объемы запасов и добычи полезных ископаемых при оценки сырьевых компаний, установленная мощность при оценки энергетических компаний, количество аббонентов при оценки предприятий сотовой связи и т.д.)

"Цена \ Чистая стоимость активов" - применяется для оценки холдинговых компаний, а также в тех случаях, когда необходимо быстро оценить крупный пакет акций. На практике установлена следующая зависимость - чем выше эффективность бизнеса, тем больше значение данного мультипликатора.

Поскольку одинаковых предприятий не существует, то диапазон величины одного и того же мультипликатора по разным предприятиям аналогам может быть достаточно большим. Для оценки рассчитывается средневзвешенное значение мультипликатора. При расчете наибольший удельный вес придается мультипликаторам тех предприятий, финансовое положение которых наиболее близко к положению объекта оценки. Данные для сравнения финансового положения берутся из материалов 3-его этапа.

В результате оценки предприятия сравнительным подходом в зависимости от количества групп мультипликаторов оценщик получает несколько вариантов стоимости предприятия.

Для выведения предварительной стоимости рассчитывается средневзвешенный значение при этом удельные веса присваиваются от полноты и достоверность исходной информации.

В предварительную стоимости могут вносится следующие поправки:

- поправка учитывающая наличия у предприятия не функционирующих активов;

- поправка учитывающая дефицит или избыток собственных оборотных средств;

- премия за контрольный характер оцениваемого пакета акций и скидки за миноритарный и низкий ликвидность оцениваемого пакета акций.

2.4 Финансовый анализ в оценке бизнеса

Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Важно при этом понимание, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с какими альтернативными издержками это сопряжено.

Для объективной оценки финансового положения предприятия необходимо от отдельных учетных данных перейти к определенным ценностным соотношениям основных факторов -- финансовым коэффициентам.

Применение в расчетах финансовых коэффициентов (показателей) дает возможность повысить "качество" оценки и составить объективное заключение о финансовом положении предприятия, поскольку позволяет определить тот круг сведений, который важен для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений, а также представляет возможность глубже оценить положение данной отчетной единицы в системе хозяйствования и тенденции его изменения.

Большим преимуществом финансовых коэффициентов является также и то, что они трансформируют искажающее влияние на отчетный материал инфляции, что особенно актуально при анализе в долгосрочном аспекте. Суть заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов с общепринятыми стандартными коэффициентами, среднеотраслевыми нормами или соответствующими коэффициентами, исчисленными по данным деятельности предприятия за предшествующие годы.

Однако финансовые коэффициенты дают лишь общие ориентиры, служат своего рода сигналами о тех или иных изменениях в финансовом состоянии предприятия. Они дают возможность определить направление для проведения дальнейшего, более глубокого анализа.

Работа по оценке бизнеса должна включать в себя анализ основных тенденций финансовых действий предприятия. Для этого используются данные кратких балансов и финансовых отчетов с пояснениями.

Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки приведенной стоимости будущих денежных потоков.

Если анализировать методы проведения работ по оценке, то финансовый анализ является одним из ключевых источников информации для формулирования выводов, а именно:

1) При проведении оценки доходным методом делается анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах за прошедшие периоды. Анализ проводится с целью определения основных финансовых показателей и выявления тенденций в деятельности предприятия. Сравниваются отдельные финансовые показатели с данными за ряд предшествующих периодов, и выявляется зависимость (тренд). Таким образом, можно увидеть истинное положение предприятия и определить степень финансовых рисков.

2) При проведении оценки рыночным методом оценка бизнеса во многом зависит от того, какие перспективы есть у предприятия в данном сегменте бизнеса. Ретроспективный анализ финансовой отчетности проводится с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе данных о его текущей и прошлой деятельности.

3) При проведении оценки методом сравнительного подхода работа базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия. Одним из основных этапов процесса оценки предприятия сравнительным подходом (методы предприятия-аналога и сделок) также является финансовый анализ.

Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Сравнение основных финансовых показателей с соответствующими показателями аналогичных предприятий, функционирующих в той же отрасли, позволяет оценить относительное финансовое положение данной фирмы в сегменте бизнеса.

3. Оценка ООО "Диметра"

3.1 Общая характеристика предприятия

Общество с ограниченной ответственностью "Диметра" создано на основании решения общего собрания учредителей (протокол № 1 от 27 марта 2008 года) в соответствии с положениями Гражданского Кодекса Российской Федерации и другим действующим законодательством РФ, в целях извлечения прибыли.

Местонахождение общества:	184034 г.Мурманск,ул.Домостроительная, 12
Почтовый адрес :	184034 г.Мурманск,ул.Домостроительная, 12

Предприятие является коммерческой организацией. Основной целью Общества является извлечение прибыли.

Размер уставного фонда предприятия составляет 10000 рублей.

Общество считается созданным как юридическое лицо с момента его государственной регистрации, имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени осуществлять имущественные и личные неимущественные права, обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

В своей деятельности Общество руководствуется ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью", действующим законодательством РФ.

Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место нахождения, вправе иметь штампы и бланки со своим собственным наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства индивидуализации. Паспорт предприятия представлен в Приложении А.

Основными направления ООО "Диметра" является производство:

- производства охлажденных полуфабрикатов мяса, рыбы, птицы;

- пельменей, вареников, сырников, овощных котлет;

- салатов, в том числе на автоматических технологических линиях с увеличенным сроком хранения в МГС;

- корейских салатов и солений длительного срока хранения.

Структура органов управления ООО "Диметра" представлена высшим органом - собранием его участников и исполнительным органом.

Высшим органом управления общества является собрание участников. Общество раз в год проводит годовое собрание участников независимо от других собраний. Собрание созывается генеральным директором общества, ревизионной комиссией или по требованию не менее 2 участников.

Исполнительным органом является генеральный директор, который организует всю работу предприятия и несет полную ответственность за его состояние и деятельность перед государством и трудовым коллективом. Директор представляет предприятие во всех учреждениях и организациях, распоряжается имуществом предприятия, заключает договора, издает приказы по предприятию, открывает в банках счета предприятия.

Организационная структура ООО "Диметра" относится к функциональному типу (рис. 3.1).

Рисунок 3.1 - Организационная структура ООО "Диметра"

Состав и структура персонала представлена в таблице 1 Приложения Б.

Краткое описание должностных обязанностей некоторых сотрудников представлено в таблице 2 Приложения Б.

Оборудование размещается в арендованном производственном помещении площадью 1500 м².

Состав производственного оборудования представлен в Приложении В.

Исследуемое предприятие работает с тремя группами поставщиков: поставщики овощной продукции, мясного и рыбного сырья.

Таблица 3.1 - Поставщики сырья для производства продукции ООО "Диметра"

Название организации	Вид поставляемой продукции	Местонахождение	Количество наименований
ООО "Агромаркет"	Мясное сырье	Мурманск	5
ООО "ПТЦ НАСЛ"		Санкт-Петербург	10
ОАО "Икма"		Санкт-Петербург	7
ООО "Роскон"	Рыбное сырье	Мурманск	12
ЗАО "Атлант-Пасифик"		Мурманск	8
ООО "Арктика-М"		Мурманск	6
ООО "Агрорусь"	Плодоовощная продукция	Санкт-Петербург	21
ОО "Мегал"		Санкт-Петербург	30

Работа с выбранными поставщиками на долгосрочной основе лояльности и доверия позволяет снизить нестабильность в поступающем сырье, улучшить качество в конечном продукте. Однако стоит заметить, что число оптовых поставщиков достаточно широк, в том числе и по Северо-западному региону, что предоставляет компании широкий выбор поставок продукции. Объемы реализации продукции каждого вида представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2 - Объемы производства ООО "Диметра" в 2008 - 2009 гг.

Продукция	Объем реализации, кг	Темп роста, %
	2008 г.	2009 г.
Мясные полуфабрикаты	29797	35756	20%
Рыбные полуфабрикаты	24379	26817	10%
Комбинированные полуфабрикаты	19865	39729	100%
Мучные полуфабрикаты	14022	23838	70%
Пельмени	37246	59594	60%
Вареники	39527	55337	40%
Салаты	39636	56283	42%
Корейские салаты	29000	39729	37%
Соления	16000	20480	28%

Как показывают расчеты, объемы производства продукции ООО "Диметра" существенно увеличились.

3.2 Финансовый анализ деятельности ООО "Диметра"

Бухгалтерская отчетность ООО "Диметра" представлена в Приложении Г. Расчетные показатели представлены в Приложении Д.

Анализ структуры баланса (таблица 1 Приложения Д) показывает, что по сравнению с 2008 г. удельный вес большинства статьей незначительно понизился, это произошло из-за повышения в 2009 г. валюты баланса.

В составе имущества оборотные активы уменьшились на 1038 тыс.руб. или 2,93%.

Уменьшение произошло за счет:

- дебиторской задолженности на 599 тыс.руб. или 1,3%;

- краткосрочных финансовых вложений на 67 тыс. руб. В 2009 г. нет статьи "Краткосрочное финансовые вложения".

Несмотря на уменьшение дебиторской задолженности в 2009 г., наблюдается рост дебиторской задолженности в части сумм, выданных покупателям и заказчиком, и составляет на отчетную дату 744 тыс. руб.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия осуществляется на 57,7% за счет собственных средств и на 42,3% за счет заемных средств. За отчетный период уменьшение заемных средств составило около 3%.

Рост собственного капитала на 2% связан с получением прибыли в отчетном периоде от деятельности компании в сумме 3717 тыс. рублей.

В структуре заемного капитала долгосрочные кредиты отсутствуют, краткосрочные кредиты банков увеличились на 1000 тыс. рублей, краткосрочные займы уменьшилась с 44,85% до 40,3% .

В составе кредиторской задолженности числится:

- задолженность перед персоналом - возросла с 4 тыс.руб. до 8 тыс.руб.;

- задолженность по налогам и сборам погашена до 3 тыс. руб.;

- задолженность перед внебюджетными фондами - с 7 тыс. руб. сократилась до 1 тыс. руб.;

- задолженность перед прочими кредиторами составила в 2009 г. 21705 тыс. рублей.

За указанный период кредиторская задолженность выросла в 1.7 раза. Это связано с резким ростом задолженности перед поставщиками и подрядчиками (12%). Наибольший удельный вес (более 80%) занимает статья "Прочие кредиторы", которая уменьшилась на 11% по сравнению с 2007 годом. Остальные показатели в целом незначительно увеличились.

Валюта баланса увеличилась в части активов из-за увеличения внеоборотных активов на 3 %, а в пассиве - за счет увеличения собственных средств.

В структуре баланса и в 2008 и в 2009 гг. преобладают внеоборотные активы.

В 2009 г. произошло незначительное увеличение краткосрочных обязательств, это обусловлено взятием кредитов. Также наблюдается увеличение собственного капитала, за счет увеличения статьи "Нераспределенная прибыль".

Анализ пассивов показал, что основным источником финансирования активов предприятия является собственный капитал, при этом отмечается положительная тенденция к росту доли нераспределенной прибыли.

Агрегированный баланс, представленный в таблице 2 Приложения Д показывает, что активы предприятия выросли на 2 419 тыс. руб. Такой рост обусловлен увеличением внеоборотных активов на 3 457 тыс. руб. и снижением суммы оборотных активов на 1038 тыс. руб. Надо отметить в числе положительных тенденций снижение дебиторской задолженности на 599 тыс. руб.

Динамика пассивов следующая. Собственный капитал вырос на 2694 тыс. руб. за счет роста нераспределенной прибыли.

Сумма заемного капитала снизилась на 1275 тыс. руб., что свидетельствует о своевременных расчетах предприятия по долгам.

В таблице 3.3 представлена структура расходов ООО "Диметра" в 2009 г.

Показатель	2009 г.	2008 г.
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг	5134
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	520
Валовая прибыль	4614
Коммерческие расходы	1003	14
Управленческие расходы	66	40
Прибыль (убыток) от продаж	3545	(54)
Текущий налог на прибыль	851
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	2694	(54)

В 2009 г. предприятие наладило выпуск продукции и в конце года получило прибыль 2 694 000 руб.

Предприятие несет значительные затраты на коммерцию - 28,29 % от прибыли от продаж. Управленческие расходы незначительны. Предприятие высокорентабельное. Рентабельность продаж составляет

3545/5143 = 0, 6892 или 68,92 %

Показатели ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть текущих обязательств предприятие может погасить в ближайшее время, используя для этого свою денежную наличность.

Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

	(3.1)

где ДС - денежные средства, КФВ - краткосрочные финансовые вложения, ТО - текущие обязательства. Рекомендуемые значения 0,2 - 0,3.

В ООО "Диметра" наблюдается недостаточное значение абсолютной ликвидности, так как на расчетном счете предприятия в 2008 и 2009 году почти отсутствуют денежные средства.

Коэффициент срочной ликвидности отражает способность предприятия своевременно и в полном объеме рассчитываться по текущим обязательствам, используя для этого денежные средства и дебиторскую задолженность. Обычно рекомендуется, чтобы значение этого показателя было больше 1. Однако реальные значения для российских предприятий редко составляют более 0,7 - 0,8, что признается допустимым.

Коэффициент срочной ликвидности рассчитывается по формуле:

	(3.2)

где КДЗ - краткосрочная дебиторская задолженность.

На начало 2009 года СЛ=1560/21980=0,07;

К концу 2009 г. СЛ = 893/21980=0,04.

Коэффициент текущей ликвидности показывает возможность предприятия выплачивать текущие обязательства, используя для этого все группы активов:



где ОА - оборотные активы.

На начало 2009 года СЛ=9478/21980=0,43;

К концу 2009 г. СЛ = 8440/21980=0,38.

Обычно считается, что для большинства предприятий коэффициент текущей ликвидности должен быть на уровне 2, поскольку стоимость текущих активов может сократиться даже на 50%, но, тем не менее, сохранится достаточный запас прочности для покрытия всех текущих обязательств.

Коэффициент общей ликвидности характеризует потенциальную платежеспособность предприятия в относительно долгосрочной перспективе:

	(3.4)

где ТА - текущие активы, ТП - текущие пассивы, ДБП - доходы будущих периодов.

На начало 2009 года ОЛ=49013/21980=2,22;

К концу 2009 г. ОЛ = 51432/21980=2,33.

Минимально допустимым значением коэффициента общей ликвидности является то, при котором наименее ликвидная часть оборотных активов (запасы сырья и материалов, незавершенное производство и готовая продукция), не обеспеченная авансами покупателей, финансируется за счет долгосрочных источников, то есть собственного капитала и долгосрочных кредитов.

Финансовая устойчивость - это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность.

Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, то есть характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов. Это является важной характеристикой устойчивости предприятия.

Коэффициент автономии определяет долю собственного капитала в имуществе фирмы:

	(3.5)

где СК - собственный капитал, ВБ - валюта баланса.

Предприятие считается финансово устойчивым при минимальном значении данного коэффициента 0,5. В ООО "Диметра" КА на начало периода равен 27033/49013=0,55, к концу 2009 г. 29727/51432=0,58.

Таким образом, к концу 2009 году предприятие прибыльно, высокорентабельное, достаточно независимо от заемных средств

3.2 Оценка бизнеса ООО "Диметра" доходным методом

При расчете стоимости объекта был использован метод прямой капитализации. Основная формула расчета следующая:

оценка бизнес доходный затратный

Существует несколько способов оценки величины коэффициента капитализации. В данном случае оценка производилась методом кумулятивного построения (суммирования); выбор метода связан, прежде всего, с тем, что в настоящее время отсутствуют достоверные статистические сведения, полученные по результатам рыночных сделок в данном секторе рынка. При использовании метода суммирования величина коэффициента капитализации определяется по формуле:

R_об = R_б.р. + R_р + R_н.л. + R_ф.м. + R_в.и.,

где,

R_об - общий коэффициент капитализации;

R_б.р - безрисковая (безопасная) ставка дохода;

R_р - премия учитывающая риск инвестирования в данный объект (сегмент рынка);

R_н.л. - премия за низкую ликвидность;

R_ф.м - премия за инвестиционный менеджмент;

R_в.и - норма возврата инвестиций.

Безрисковая ставка дохода - безопасная ставка дохода, которую можно получить по вкладам в высоко надежные финансовые инструменты в течение установленного периода времени. Учитывая, сложившиеся в настоящий момент реалии российского фондового рынка в качестве безрисковой ставки принята средняя доходность по валютным еврооблигациям.

Таблица 3.5 - Итоги торгов еврооблигаций РФ []

Наименование	Валюта	Погашение	Купон (% от ном.)	YTM (% год.)
Russia 18	USD	24.07.2018	11	7,59
Russia 28	USD	24.06.2028	12,75	8,12
Russia 30	USD	31.03.2030	5	7,17
Среднее значение	7,63

Премия за риск инвестирования - учитывает более высокую степень риска при размещении средств в более рискованных (по сравнению с государственными ЦБ) инвестиционных инструментах. В связи с тем, что в отечественной печати отсутствуют данные о степени риска вложения в те или иные инвестиционные инструменты, величина данной поправки определялась как размер страховых отчислений за полную страховку недвижимости в страховых компаниях высшей категории надежности. Размер страховых отчислений на дату проведения оценки составляет - 0,3ё0,5%. Учитывая текущую ситуацию на рынке недвижимости, а также местоположение, состояние и характер использования объекта оценки принимаем величину премии за риск в размере - 0,5%;

Премия за низкую ликвидность - учитывает тот факт, что возврат инвестиций в недвижимость требует значительно большего времени по сравнению с финансовыми инвестициями. При известной безрисковой ставке дохода величина данной премии рассчитывается по формуле:

R_н.л. = R_б.р * Т_эксп / 12,

Где Т_эксп - период экспозиции объекта на рынке.

Принимаем для расчета период экспозиции - 5 месяцев. Тогда величина премии за низкую ликвидность составит - 3,18%;

Премия за инвестиционный менеджмент - учитывает риск, связанный с управлением инвестициями при вложениях в недвижимость. По нашим оценкам степень данного риска для объекта оценки можно оценить величиной " 4,0%;

Норма возврата инвестиций - отражает процент ежегодного возврата инвестиций в зависимости от времени, которое по расчетам инвестора потребуется для возврата вложений инвестиций в имущество. Расчет нормы возврата инвестиций определен выше и составляет 100% / 60 = 1,67%.

В итоге, общий коэффициент капитализации, рассчитанный методом суммирования оцениваемого объекта, составляет - 0,1697. (Таблица 3.6).

Таблица 3.6 - Составляющие ставки капитализации и их значения для объектов оценки

Элементы ставки капитализации	Значение, %
Безрисковая ставка	7,63
Компенсация за риск вложения инвестиций в объект оценки	0,50
Компенсация за низкую ликвидность	3,18
Компенсация за инвестиционный менеджмент	4,00
Ставка возврата инвестиций	1,67
Ставка капитализации	16,97

В качестве капитализируемой величины выбирается чистая прибыль.

Стоимость объекта, определенная методом капитализации равна 269000/0,1697 = 1 585 150 руб.

3.3 Оценка бизнеса ООО "Диметра" затратным подходом

Затратный подход к оценке стоимости предприятия включает следующие методы оценки: метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости.

В оценке исследуемого предприятия использование метода стоимости чистых активов наиболее целесообразно. Метод чистых активов позволяет оценить предприятие с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим.

Величина активов (А) определяется как сумма внеоборотных активов (стр. 190) и оборотных активов (стр. 290) за вычетом статей "Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал", "Собственные акции, выкупленные у акционеров".

В таблице 3.7 отражены активы и пассивы предприятия, принимаемые к расчету чистых активов предприятия.

Таблица 3.7 - Активы и пассивы ООО "Диметра, принимаемые к расчету чистых активов, тыс.руб.

Показатель	Сумма
Основные средства	4299
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	755
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	89
Денежные средства	1
ИТОГО АКТИВ	5144
Займы и кредиты	100
Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками	2071
ИТОГО ПАССИВ	2 171
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	2 973

Некоторые статьи баланса требуют внесения поправок в целях приведения их к рыночной стоимости.

Основные средства ООО "Диметра", принимаемые к переоценке, представлены в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Основные средства ООО "Диметра", тыс. руб.

№	Наименование машины	Количество	Балансовая стоимость
1	Овощемойка с центрифугой	1	230 480
2	Машина для чистки корнеплодов	1	730 390
3	Овощерезка	1	420 570
4	Смеситель	2	215 670
6	Упаковочное оборудование трейсилер ПЗЛ 240-ВГ	1	518 400
7	Линия пельменная ЛП-450	1	900 450
8	Котлетный автомат ПМ-ФКА	1	1 067 370
ИТОГО	4299000

Основным принципом, на котором основывается затратный подход к оценке, является принцип замещения. Он гласит, что осведомленный покупатель никогда не заплатит за какой-либо объект больше том сумму, которую нужно будет потратить на воспроизводство (замещение) объекта, аналогичного по своим потребительским характеристикам оцениваемому.

Основные шаги при применении затратного подхода к определению стоимости:

- определение восстановительной стоимости (стоимости замещения / воспроизводства без учета износа);

- определение величины наколенного износа;

- уменьшение восстановительной стоимости на величину накопленного износа;

- определение сопутствующих затрат;

- расчет рыночной стоимости.

Рыночная стоимость оборудования рассчитывалась по формуле:

	(3.1)

где, РС - рыночная стоимость, рассчитанная затратным подходом;

Сз-восстановительная стоимость (стоимость воспроизводства/замещения) объекта оценки без учета износа;

И- накопленный износ.

Под стоимостью замещения без учета износа оцениваемого объекта понимается стоимость приобретения (в текущих ценах) на свободном, открытом и конкурентном рынке аналогичного нового объекта, максимально близкого к рассматриваемому по всем функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, существенным с точки зрения его настоящего использования.

Метод замещения предполагает сбор данных о рынке продаж и предложений по объектам, сходным с оцениваемым. При подборе объектов-аналогов сначала определяют функциональное сходство, т.е. аналог и оцениваемый объект должны одинаково выполнять основную функцию. Далее сравнивают основные функционально обусловленные параметры. Наиболее оптимальным является определение цены прямого аналога, т.е. абсолютно идентичного оцениваемому.

В качестве аналогов для оцениваемого оборудования было подобрано оборудование, имеющее аналогичное назначение и принцип действия. В качестве источника информации при выборе аналогов служили предложения о продаже оборудования дилеров-поставщиков кулинарного оборудования и коммерческие предложения заводов-изготовителей.

В процессе оценки следует учесть основные факторы, отличающие оцениваемый объект от аналогичных объектов, выбранных для сравнения (аналогов). После сопоставления и выявления всех факторов различия необходимо произвести корректировку стоимости аналогов.

С учетом задачи оценки и применения метода сравнения аналогов стоимость замещения без учета износа определяется по формуле:

	(3.2)

где: С_ан - стоимость аналога;

К_ох - корректировка на основные ценообразующие характеристики;

Основные ценообразующие характеристики оборудования оказывают существенное влияние на его стоимость. В качестве ценообразующего фактора использовалась основная характеристика, определяющая максимальный объем выпускаемой с использованием конкретного оборудования продукции.

Корректировки на основные ценообразующие характеристики рассчитывались методом степенного коэффициента.

При использовании метода степенного коэффициента корректировка на производительность рассчитывается по следующей формуле:

	(3.3)

где: Р_о - одноименные параметры у оцениваемого оборудования;

Р_ан - одноименные параметры у аналога;

N - степенной коэффициент (коэффициент торможения).

Коэффициент торможения определялся по справочнику, составленному ФГУП "Институт промышленного развития "Информэлектро" []. Для оборудования пищевой промышленности коэффициент торможения равен 0,6163. Расчет корректировок представлен в таблице 3.9.

Таблица 3.9 - Расчет корректировок на основные ценообразующие характеристики кулинарного оборудования ООО "Диметра"

Наименование	Основная характеристика объекта оценки	Объект-аналог	Основная характеристика объекта-аналога	Коррект.
Овощемойка с центрифугой СПА-80	35 кг/час коренплодов, дополнительный короб для центрифуги 1480x1000x740	Овощемойка с центрифугой SWA D, дополнительный короб для центрифуги 1480x1000x740	25 кг/часкорнеполодов	1,1
Машина для чистки корнеплодов	35 кг/час	Машина для чистки корнеплодов SW F	40 кг/час	0,92
Овощерезка	40 кг/час	Овощерезка SL 50	30 кг/час	1,19
Смеситель	емкость 5 л.; 1400 об/мин	Смеситель ROTOMAT 3	емкость 5 л.; 1200 об/мин	1,1
Упаковочное оборудование трейсилер ПЗЛ 240-ВГ	12 тактов / мин.	Трейсилер ТС 100	15 тактов /мин	0,77
Линия пельменная ЛП-450	35 кг/час	Линия пельменная FS-D	50 кг/час	0,86
Котлетный автомат ПМ-ФКА	35 кг/час	Котлетный автомат FS-D	50 кг/час	0,7

При оценке машин и оборудования, как и других активов, рассчитываются основные три вида износа: физический, функциональный и внешний (экономический).

При расчете всех трех видов износа машин и оборудования необходимо анализировать ожидаемый оставшийся срок службы оборудования, его техническое состояние и степень устаревания. Оставшийся срок службы - это срок службы оборудования до даты окончания его полезной эксплуатации (в данном случае это определение совпадает с определением оставшегося срока экономической жизни оборудования). Этот срок службы зависит от того, как оборудование используется, ремонтируется, а также от общего срока службы машин и оборудования. На продолжительность полезной жизни оборудования влияют технологические улучшения, осуществляемые в процессе его исключительного ремонта или модернизации, темпы технического прогресса в данной отрасли, изменения действующего законодательства и пр.

Основным фактором при исчислении физического износа является физическое состояние машин и оборудования, которое выражается в их обветшании. Обветшание определяется как ухудшение физического состояния оборудования под воздействием различных факторов.

В зависимости от технической возможности и экономической целесообразности восстановления утраченных потребительских свойств физический износ бывает устранимым и неустранимым.

Устранимый износ - износ, устранение которого физически возможно и экономически оправданно, т.е. износ, допускающий ремонт и восстановление объекта с технической точки зрения и оправданный с точки зрения экономической.

Неустранимый износ - износ, который невозможно устранить из-за конструктивных особенностей ...