Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

ТЕМА 1. Экономическая сущность, классификация и значение ценных бумаг

1. Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

В РФ ценными бумагами признаны: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство, закладная, опцион, жилищный сертификат.

Коммерческие ценные бумаги предназначены для обслуживания денежных расчетных счетов на товарных и других рынках (векселя, чеки, коносаменты и др.). Их также называют вспомогательными.

2. Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Из них главными субъектами рынка следует назвать государство как орган регулирования и контроля.

Фондовыми операциями являются любые операции с ценными бумагами, а именно: выпуск (эмиссия), размещение, купля-продажа, обмен (конвертация), хранение, клиринг, регистрация и перерегистрация владельцев, страхование, погашение, рыночная оценка (котировка), выплата дивидендов и процентов и т.д.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

* закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

* размещается выпусками;

* имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Выпуск ценных бумаг - совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер.

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Именные эмиссионные ценные бумаги - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Решение о выпуске ценных бумаг - документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

Сертификат эмиссион. ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удост-щий совокупность прав на указанное в сертификате кол-во ценных бумаг.

Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правах собственности или ином вещном праве (он же инвестор).

Обращение ценных бумаг - заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги.

Размещение эмиссионных ценных бумаг - отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

Эмиссия ценных бумаг - установленная настоящим Федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют все виды деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи этих ценных бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность.

3. Первичный рынок цен. бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Доходы по этой операции по праву принадлежат эмитенту и формируют его финансовые ресурсы.

Вторичный рынок - это рынок, где осуществляется перепродажа ранее приобретенных ценных бумаг. Доходы от этих операций присваиваются уже не эмитентом, а владельцами ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок - это организованный, постоянно действующий, локализованный, регулируемый государством фондовый рынок. Его называют рынком 1 порядка.

Внебиржевой рынок (3 порядка) может быть неорганизованным, где продавцы и покупатели сами находят партнеров по сделкам (это рынок второго порядка), и организованным. Последний представляет собой сеть специализированных посреднических фирм. На внебиржевом рынке ценные бумаги могут продаваться - покупаться без количественных ограничений, здесь не существует стандартных лотов, как на фондовой бирже.

Рынок 4 порядка - электронные торги ценными бумагами без посредников, через компьютерную систему. Емкость вторичного рынка (биржевого, внебиржевого, электронного) во много раз превышает емкость первичного рынка ценных бумаг.

Российский рынок корпоративных цен.бумаг условно можно разделить на 2 части:

* рынок наиболее ликвидных бумаг, насчитывающий 20-30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, металлургии, транспорта;

* рынок всех остальных акций и облигаций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, к которым относятся около 4 тыс. обществ открытого типа.

ТЕМА 2. Акции на рынке ценных бумаг

1. Акции акционерных обществ удостоверяют право акционера на долю в капитале акционерного общества, на получение дохода (дивиденда) как результата деятельности этого общества и на получение доли имущества АО при его ликвидации. Номинал акции есть доля акционера во всем том, что имеет акционерное общество, т.е. удостоверяет право на часть капитала, имущества, дохода. Акционер не имеет права возвратить акции выпустившему их эмитенту и может лишь продать их на вторичном рынке.

Эмиссия акций осуществляется при акционировании, т.е. при учреждении акционерного общества, для формирования уставного капитала, при преобразовании уже существующей компании в акционерное общество и при дополнительной мобилизации капитала для увеличения уставного капитала. Корпорация может выпустить только те акции, которые утверждены в ее уставе.

Именные акции - акции, владельцы которых обязательно должны быть зарегистрированы в реестре корпорации. Акции на предъявителя не регистрируются. Как правило, владельцем может быть любое лицо.

Обыкновенные акции предусматривают выплату дивидендов по результатам деятельности предприятия за год. Их разновидности связаны с правом влияния на управление акционерной компанией: без права голоса, ограниченная (доля одного голоса), равная одному голосу и многоголосая при решении вопросов на собрании акционеров.

2. Привилегированные акции не имеют права голоса, всегда обеспечены дивидендами и правом первой очереди на долю в имуществе при ликвидации предприятия. На эмиссию данного вида акций есть ограничение - номинальная стоимость размещения привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала АО.

Разновидности привилегированных акций связаны с различными вариантами выплаты дивидендов по ним. К их числу относятся:

* кумулятивные (с накоплением части чистой прибыли);

* с правом участия (в дополнительной части чистой прибыли);

* ордерные (дают право на покупку акций той же фирмы по фиксированной цене);

* отзывные (могут отзываться фирмой с выплатой премии);

* возвратные (возвращаются фирме владельцем акций в оговоренный срок);

* конвертируемые (можно обменять на обыкновенные в определенной пропорции);

* с плавающим дивидендом (учитывают инфляцию или рост доходов фирмы).

3. Цена акции:

* номинальная, которая указывается на самой акции. Эта цена указывает на величину долевого капитала;

* эмиссионная цена, по которой акция продается на первичном рынке. Разница между номинальной и эмиссионной ценами обусловлена услугами дилерских фирм, через которые распространяются акции;

* курсовая (рыночная) цена акции, по которой она котируется на вторичном рынке ценных бумаг, и эта цена определяет реальную стоимость акции. Она зависит от части прибыли, идущей на выплату дивидендов

Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осущ-ся через рынок ценных бумаг:

* балансовая стоимость акции определяется на основе документов финансовой отчетности фирмы;

* ликвидационная цена акции определяется как часть стоимости реального имущества фирмы в фактических продажных ценах, приходящихся на одну акцию;

* модифицированная курсовая цена акции - это соотношение чистой годовой прибыли предприятия в расчете на одну акцию и ставки банковского годового процента по вкладам.

4. Владелец акции может получить свой доход как в виде дивидендов, так и в виде прироста их рыночной (курсовой) цены, т.е. прироста вложенного капитала. Другими словами, есть «акции дохода» и «акции роста», их необходимо отличать при принятии инвестиционных решений, защите от рисков и т.п.

ТЕМА 3. Корпоративные облигации

1. Облигации - это ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигации (заемщиком).

Владелец облигаций имеет право получения их полной стоимости. Облигации выпускаются как частными корпорациями, так и государством.

Каждая облигация должна иметь номинальную стоимость. Суммарная стоимость облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного АО третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала АО.

Акционерное общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества АО, либо облигации под обеспечение, предоставленное третьими лицами, либо облигации без обеспечения.

Классификация облигаций, выпускаемых частными фирмами (схема 2):

* по срокам займа: краткосрочные (несколько недель); среднесрочные (1-7 лет); долгосрочные (до 30 лет) и бессрочные облигации;

* по способу погашения: сериальные, отзывные (с правом эмитента), возвратные (с правом инвестора);

* по способу выплаты дохода: доходные (процент выплачивается при наличии прибыли у эмитента); беспроцентные (продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу), с плавающим процентом;

* по праву обмена: обыкновенные, конвертируемые (обменивающиеся на акции по оговоренным условиям), обменные;

* по способу обеспечения займа облигации делятся:

а) на облигации с имущественным залогом;

б) с залогом в форме поступлений от будущей хозяйственной деятельности;

в) трастовые облигации, т.е. обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися на трастовом хранении;

г) облигации с ордером, дающие преимущественное право покупки акции новых выпусков. Способы обеспечения также влияют на степень надежности облигаций.

2. Надежность облигаций - важный показатель, влияющий на их ликвидность и движение на фондовом рынке. Во многих странах действуют достаточно объективные системы оценки качества облигаций. Согласно рейтингу надежности, облигации типа ААА относятся к высшему качеству. Их оценка на рынке зависит только от величины ставки процента. Категория А относится к группе «хороших» среднего качества и рыночная оценка определяется как ставкой процента по ним, так и конъюнктурными факторами. Категория ВВВ - промежуточная между надежными и спекулятивными облигациями, их стоимость определяется спросом и предложением; однако они безопасны и привлекательны для инвестора. Облигации категории ССС относятся к спекулятивным. Проценты по ним выплачиваются лишь при подъеме рыночной конъюнктуры. Категория Д присваивается облигациям разорившегося эмитента. От рейтинга зависит ставка процента, которая определяет доходность заемных средств. Чем ниже рейтинг, тем ставка выше.

3. Облигационная стоимость при обращении на вторичном рынке рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного займа (номинала), дисконтированная (т.е. уменьшенная) в соответствии с рыночной нормой прибыли

Выпуск облигаций частными компаниями дает им ряд преимуществ перед эмиссией акций - они получают дополнительные финансовые ресурсы без вмешательства кредиторов в управление делами фирмы.

ТЕМА 4. Государственные ценные бумаги

1. Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это долговые бумаги, эмитентом которых выступает государство. Их выпуск предпринимается для реализации следующих целей:

* финансирования дефицита госбюджета без дополнительной эмиссии денег;

* финансирования целевых государственных программ (жилищных, инвестиционных, социальных);

* регулирования денежной массы в обращении, уровня инфляции, платежного баланса и т.п.

ГЦБ привлекательны тем, что являются наименее рисковыми ценными бумагами, имеют льготное налогообложение, высокую надежность, т.е. гарантированный доход. Но правительство как эмитент облигаций может оказаться банкротом. Размещение ГЦБ осуществляется через центральные банки или Министерство финансов. Инвесторами могут быть: население; пенсионные, страховые инвестиционные фонды; банки; фирмы.

Выпуск ГЦБ осуществляется в бумажной (бланковой) и безбумажной формах. Последняя представляет собой запись на счетах «депо» в депозитариях.

Классификация российских государственных ценных бумаг

(до 17 августа 1998 г.)

* государственные долгосрочные обязательства (ГДО). Выпускаются в бланковом виде с набором купонов. Купонный доход - 15% от номинала облигации;

* облигации федеральных займов с переменным купонным доходом и постоянным купонным доходом. Относятся к среднесрочным государственным ценным бумагам;

* государственные краткосрочные облигации. Срок обращения - 3, 6 и 12 месяцев.;

* облигации гос-ного сберегательного займа. Номинал - 100 и 500 тыс. руб.;

* облигации внутреннего государственного валютного займа. Выпущены в счет погашения задолженности Банка внешнеэкономической деятельности СССР перед юридическими лицами. Валюта займа - доллары США;

* облигации государственного нерыночного займа. Доход выплачивается в виде процента от номинальной стоимости, которую устанавливает Минфин при выпуске облигаций, но не реже одного раза в год;

* государственные жилищные сертификаты. Эмитируются по решению Правительства РФ для граждан РФ, лишившихся жилья в результате чрезвычайных ситуаций.

2. Причины кризиса рынка ГЦБ в России в августе 1998 г.:

* ГЦБ призваны были покрывать все возрастающий дефицит госбюджета, хотя избежать этого можно было путем решительного сокращения непомерных расходов бюджета, т.е. его секвестра;

* полученные в результате размещения ГЦБ средства направлялись на текущее потребление (зарплата, пенсии, пособия) и на обслуживание накопленного госдолга. Более эффективным решением было бы инвестирование займов в экспортно-ориентированные отрасли;

* инвесторами при покупке ГЦБ в России выступали в основном коммерческие банки. При этом в полной мере проявился так называемый «эффект вытеснения» частного сектора их экономики, поскольку он испытывал нехватку денег;

* очень большая доля ГЦБ предлагалась нерезидентам-спекулянтам, которые под ударами мирового финансового кризиса 1997-1998 гг. начали интенсивно изымать капитал из России и понижать курс рубля.

Кризис на российском рынке ГЦБ выразился в отказе правительства погашать займы по ГКО-ОФЗ по статусу «краткосрочные» и переводе их в разряд долгосрочных в форме новаций.

В настоящее время на рынке государственных обязательств РФ обращаются реструктурированные ГКО/ОФЗ, новые ГКО и бескупонные Облигации Банка России (ОБР). Доходом по облигации является разница между ценой погашения и ценой покупки облигации. Эмитентом облигаций является ЦБ РФ, владельцем облигаций может быть кредитная организация.

ТЕМА 5. Муниципальные ценные бумаги (МЦБ)

1. Муниципальные ценные бумаги призваны привлечь финансовые ресурсы в бюджет субъектов Федерации и местных органов власти, а также во внебюджетные фонды. С этой целью предпринимается эмиссия облигаций или векселей - долговых ценных бумаг. Кроме того, формой муниципального займа могут служить ссуды, предоставляемые различными субъектами.

Цели заимствования на муниц. уровне: покрытие бюджет. дефицита, строительство экономически и социально значимых объектов, расширение жилого фонда.

Инвесторы, т.е. покупатели МЦБ, - это население, банки, предприятия.

Одной из разновидностей МЦБ являются жилищные облигации. Их цель - финансирование строительства жилья. Эти облигации могут быть даже бездоходными, поскольку целью их приобретения является получение их владельцем квартиры.

Более половины биржевого рынка МЦБ занимают муниципальные краткосрочные облигации (МКО) Санкт-Петербурга. На втором месте по биржевому обороту находятся республиканские краткосрочные облигации Татарстана. В 1997 г. на роль лидера по объему МЦБ вышла Москва. Здесь используются внутренние займы, сберегательные, а также еврооблигации.

2. Эмиссия МЦБ основывается на законодательстве РФ, которое предоставляет органам власти на местах право реализовать свои имущественные права. Развернутая трактовка права пополнять местные бюджеты с помощью выпуска долговых ценных бумаг содержится в Законе РФ «О местном самоуправлении в РФ» и других законах.

Согласно им исполнительным органам предоставляется право «в случаях временных финансовых затруднений в процессе исполнения утвержденного бюджета по решению представительных органов власти выпускать займы на инвестиционные цели на соответствующих территориях». Эмиссию таких бумаг регистрирует Минфин РФ.

Размещение МЦБ осуществляется через посредство коммерческих банков или других уполномоченных структур. Они выбираются на конкурсной основе. Далее МЦБ реализуются их конечным держателям (населению, фондам и т.п.). Обычно МЦБ являются свободно обращаемыми на вторичном рынке в течение всего срока выпуска. По его окончании облигации выкупаются (погашаются) эмитентом с выплатой соответствующего дохода.

Привлечение средств на выполнение социальных программ и исполнение местных бюджетов происходят в основном по схеме муниципальных краткосрочных обязательств МКО (типа ГКО). Средства от продажи облигаций размещаются администрацией на депозитах в банках, а доходы от полученных процентов идут на покрытие текущего дефицита местного бюджета. Здесь не прослеживается главного - конкретного инвестиционного (или социального) проекта, за счет которого в дальнейшем будут погашаться займы.

Нестабильность финансовых рынков РФ, инфляционные ожидания большинства инвесторов, недостаточное гарантирование займов активами эмитентов (т.е. конкретным имуществом, принадлежащим местным органам власти), наконец, разразившийся финансовый кризис 1998 г. - все это заставляет признать схемы проведения муниципальных займов по типу МКО рискованными.

ТЕМА 6. Регулирование выпуска и обращения ценных бумаг на территории РФ. Регламентирование деятельности биржевых посредников

рынок ценная бумага

1. Регулирование выпуска и обращения ценных бумаг является объективной необходимостью, поскольку финансовые рынки - это объекты, привлекательные для криминалитета, они могут быть использованы одной стороной в ущерб другой и дестабилизировать экономическую обстановку в целом, так как объемы фондовых сделок имеют огромные масштабы.

Объектом регулирования являются все участники рынка - эмитенты, инвесторы, профессиональные посредники, инфраструктура рынка.

Субъекты регулирования классифицируются в зависимости от его типа:

* при внешнем регулировании - это государственные органы;

* при внутреннем регулировании - это руководящие структуры данной организации, действующие в соответствии с уставом.

Регулирование рынка ценных бумаг преследует следующие цели:

* поддержание порядка, создание условий для деятельности всех субъектов рынка;

* защита участников рынка от криминалитета;

* обеспечение формирования рыночных цен на финансовые активы на основе спроса и предложения;

* создание условий для справедливого вознаграждения финансовых рисков;

* использование рынка ценных бумаг как института финансового механизма для достижения стратегических общественно-экономических целей.

Непосредственный процесс регулирования рынка ценных бумаг включает в себя следующие моменты:

* создание нормативной базы, разработка законов, постановлений, правил и т.п.;

* лицензирование и контроль деятельности профессиональных участников рынка;

* определение уровня санкций за нарушение установленных законом регламентов;

* регламентация выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии.

Принципы регулирования рынка ценных бумаг:

* дифференцированный подход к регламентации деятельности эмитентов, инвесторов и посредников на рынке ценных бумаг;

* особый надзор за инвестиционными ценными бумагами;

* максимально широкое раскрытие информации о деятельности участников рынка ценных бумаг - эмитентов, инвесторов, посредников - для принятия эффективных деловых решений;

* обеспечение конкурентности фондового рынка;

* обеспечение гласности при подготовке и принятии новых нормативных актов;

* соблюдение принципа преемственности системы регулирования;

* разделение функций регулирования между государственными и другими органами управления, самими организациями.

Структура органов государственного регулирования российского фондового рынка включает:

* Государственную Думу, принимающую законы о регулировании рынка;

* Президента, принимающего указы до разработки соответствующих законов;

* Правительство, выпускающее постановления в развитие указов Президента;

* органы регулирования министерского уровня.

2. Биржа - наиболее развитая форма рынка, где производится оптовая купля-продажа. На фондовой бирже осуществляется регулярная купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Она мобилизует для нужд экономики рассеянные финансовые ресурсы, обеспечивает постоянное обратное превращение ценных бумаг в денежную форму.

Конкретные направления государственного регулирования биржевой деятельности:

* создание единой правовой основы функционирования бирж;

* контроль за их работой со стороны государственных органов;

* лицензирование деятельности бирж и участников биржевой торговли;

* установление системы налогообложения.

Закон РФ «О рынке ценных бумаг» (1995 г.) устанавливает следующие параметры деятельности фондовой биржи:

* фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности. Она создается в форме некоммерческого партнерства, организует торговлю только между членами биржи;

* служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи;

* фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов;

* фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

По условиям лицензирования фондовая биржа не вправе выступать в качестве инвестора, т.е. вкладывать средства в деятельность, не предусмотренную биржевым законодательством, выпускать ценные бумаги (за исключением собственных акций).

Кроме законодательных и административных методов регулирования государство использует экономические - через налогообложение как деятельности биржи, так и тех операций, которые на ней совершаются. Налогоплательщиками по операциям с ценными бумагами выступают юридические и физические лица, т.е. продавцы и покупатели. Объект налогообложения - цена договора купли-продажи ценных бумаг.

При уплате налога на прибыль от операций с ценными бумагами объектом налогообложения являются:

* дивиденд или процент, полученный по ценным бумагам;

* прибыль от перепродажи ценной бумаги;

* доходы от погашения облигаций, приобретенных с дисконтом.

Каждая биржа имеет внутрибиржевые нормативные акты, которые являются основой ее деятельности: учредительный договор, устав и правила торговли.

В уставе биржи определены:

* структура управления и органы контроля, их функции и полномочия;

* размер уставного капитала;

* перечень и порядок формирования постоянных фондов;

* максимальное число членов биржи;

В правилах торговли на биржах отражаются такие вопросы, как: участники биржевых торгов и порядок проведения торгов; биржевой товар, порядок выставления и снятия его с торгов; биржевые сделки, их виды, порядок регистрации, расторжения.

Чтобы стать членом биржи, учредители должны купить место, получив взамен сертификат, подтверждающий покупку и дающий право на заключение сделок в помещении биржи и участие в биржевом собрании.

Все члены биржи периодически проводят собрания, которые являются высшим органом биржи. На них вырабатывается устав биржи, вносятся изменения в него, определяются размеры вступительных взносов, утверждается смета доходов.

Исполнительный орган биржи состоит из назначаемого биржевым комитетом президента и руководителей отделов. На бирже формируется несколько подразделений: расчетная плата, арбитраж, брокерский отдел, отделы информации, маркетинга.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:

* отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения;

* взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи;

* штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи.

Почти все биржи имеют статус бесприбыльного предприятия. Это не означает, что биржа не получает дохода. Последний складывается за счет комиссионных на сделки

3. В зависимости от уровня самостоятельности на бирже действуют два типа посредников: брокеры и дилеры. Брокеры (от англ. broker - маклер, оценщик) выполняют поручения третьих лиц согласно инструкции, полученной от клиента. За выполнение заказа они получают оговоренные в контракте комиссионные, размер которых зависит от суммы сделки.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерские организации должны отвечать следующим требованиям:

* иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

* обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для обеспечения материальной ответственности перед клиентами;

* вести учет и отчетность по операциям с ценными бумагами.

Дилеры (от англ. dealer - торговец) действуют от своего имени, продавая и покупая ценные бумаги и товары за свой счет. Разность между ценой покупки и продажи составляет их прибыль или убытки.

В биржевой сделке участвуют как минимум три лица: продавец, посредник (брокер или дилер) и покупатель. В связи со специализацией посреднической деятельности число посредников возрастает. Деятельность профессиональных участников фондового рынка сертифицируется в РФ Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг тремя видами лицензий:

* лицензией профессионального участника ценных бумаг;

* лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра;

* лицензией фондовой биржи.

ТЕМА 7. Место и роль вспомогательных финансовых инструментов бизнеса на рынке ценных бумаг

1. Термин «вексель» означает обмен. Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю). Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. Содержит те же реквизиты, что и простой. Безусловность обязательства означает, что отказ в платеже по правильно составленному векселю дает основание для обращения в арбитраж для принудительного взыскания долга. Переводной вексель превращается в безусловную долговую расписку только после его акцепта трассатом (т.е. последний должен поставить слово «принимаю» и свою подпись).

При необходимости вексель может быть учтен и раньше срока в каком-либо банке, т.е. оплачен, но лишь частично (с дисконтом). Банк, в свою очередь, представляет вексель плательщику в сроки, указанные в нем, и после оплаты всех обязательств вексельная сделка завершается. Участие банков в вексельном обращении может осуществляться также в форме выдачи аваля (поручительства) за должника или банковского акцепта.

Практике известны многие другие формы такой ценной бумаги, как вексель:

* ректа-вексель (или именной);

* вексель с процентной ставкой. Включены процентные платежи как за коммерческий кредит;

* обеспечительский вексель. Он используется в условиях, когда задолженность существует уже длительное время, а заемщик ненадежен. Если долг возвращается, то и вексель погашается, если же нет, то вексель предъявляется к оплате;

* вексель с погашением равными частями. Торговая фирма выставляет на каждую из этих частей вексель, который акцептуется покупателем;

* банковский вексель (банковский акцепт). Когда при заключении договора о покупке еще не установлена окончательная цена или срок поставки, покупатель может акцептовать пустой формуляр векселя, который в дальнейшем заполняется продавцом. Это требует исключительно доверительных отношений, поэтому банковские акцепты встречаются редко;

* финансовый вексель. Используется без наличия товарной сделки и не для оплаты задолженности, а для мобилизации денежных средств;

* дружеский вексель. В случае оказания дружеской услуги какое-либо лицо акцептует вексель в надежде, что его не придется оплачивать, что сам должник в будущем изыщет средства. Однако если этого не произойдет, то «друг» должника все-таки будет отвечать по векселю как акцептант;

* фиктивный (бронзовый) вексель. Составляется с целью мошенничества. Одни из них оказываются акцептованными несуществующими организациями, другие покрываются из средств, полученных в результате учета новых векселей в банках. Такая «вексельная скачка», или типичная финансовая пирамида, рушится, как только один из векселей не оплачивается;

* оборотный вексель. Покупатель получает от поставщика и товар, и вексель против оплаты договорной цены наличными (или чеком). Покупатель акцептует его и учитывает в банке, тем самым получая ссуду, т.е. фактически отсрочку в оплате приобретенного им товара. В оборотном векселе сочетаются черты и коммерческого, и финансового;

* фальшивый, измененный и испорченный вексель. Если вексель содержит поддельную подпись (или неправомочного, несуществующего лица), то все остальные подписи на векселе сохраняют за их владельцами их правовые обязательства.

3. Варрант (полномочие, доверенность) имеет два вида применения в мировой практике:

* варрант как сертификат, дающий право держателю покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного времени или бессрочно;

* варрант как свидетельство товарного склада о приеме на хранение опред. товара.

В России применяется второй вид варранта.

Коносамент - это документ стандартной формы, принятой в международной практике на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. В российской практике коносаментом называется транспортная накладная.

Формы коносамента:

* на предъявителя, т.е. предъявитель ценной бумаги является владельцем груза;

* именной, на конкретное лицо, без права передачи;

* ордерный, т.е. возможна передача от одного лица другому с помощью передаточной надписи - индоссамента.

Закладная - это договор об ипотечном кредите, где в качестве залога используется имущество должника. Имущество, которое заложено в связи с ипотекой, остается во владении и использовании залогодателя и может отчуждаться только в судебном порядке. По российскому законодательству составление и выдача закладной не допускаются, если предметом ипотеки являются:

* предприятие как имущественный комплекс;

* земельные участки из состава земель сельхозназначения;

* леса;

* право аренды вышеназванного имущества.

Законный владелец закладной обязан зарегистрировать ее в органе госрегистрации ипотеки, т.е. внести ее в единый государственный реестр прав на недвижимое имущество с указанием его имени и места жительства (для физического лица) или наименования и места нахождения (для юридического лица).

Государственная регистрация осуществляется по месту нахождения имущества - предмета ипотеки.

ТЕМА 8. Банковские ценные бумаги; операции банков с ценными бумагами

1. Классические операции банков с ценными бумагами можно объединить в несколько групп по критерию поставленных целей:

* операции с целью поддержания резервов ликвидности (выпуск сертификатов, векселей);

* операции с целью получения дохода в относительно долгий период (инвестиции в акции и облигации других эмитентов);

* операции, аналогичные кредитованию субъектов хозяйствования (учет коммерческих векселей, факторинг);

* операции по привлечению ресурсов посредством эмиссии собственных ценных бумаг (эмиссия акций и облигаций самим банком);

* операции, в которых банк удовлетворяет потребности клиентов, выступая в качестве их агента (посредничество и услуги в размещении ценных бумаг).

2. Ликвидность баланса банка и пополнение его финансовых ресурсов могут быть обеспечены эмиссией банковских сертификатов.

Сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему. Сберегательный сертификат выдается только физическим лицам.

По условиям выплаты:

* с регулярно выплачиваемой проц. ставкой до истечения расчетного периода;

* с выплатой процентов в день погашения сертификата.

Погашение осуществляется тремя способами:

* сертификатами нового выпуска;

* безналичными перечислениями в другие виды вкладов;

* наличными деньгами (для физических лиц).

Вексель банка - это ценная бумага, содержащая безусловное долговое обязательство векселедателя (банка) об уплате определенной суммы векселедержателю в конкретном месте в указанный срок.

Причины бульшей привлекательности использования ценных бумаг по сравнению с обычными срочными вкладами:

* банковские ценные бумаги могут быть, в случае возникновения у их приобретателей потребности в денежных средствах, быстро реализованы на финансовом рынке;

* выпуская ценные бумаги, банк получает уверенность, что привлеченные им таким образом средства не будут востребованы раньше срока;

* ценные бумаги могут быть использованы банками с целью увеличения капитальной базы.

3. Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. Чек является ценной бумагой, а именно платежно-расчетным документом. По сути, это переводной вексель, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший этот чек.

Виды чеков:

* именной - выписывается на конкретное лицо;

* ордерный - возможна дальнейшая передача чека путем индоссамента;

* предъявительский -может передаваться от одного лица другому;

* расчетный - по нему не разрешена оплата наличными деньгами;

* денежный - предназначен для получения наличных денег в банке.

Покрытые расчетные чеки - это чеки, средства по которым предварительно депонированы клиентом-чекодателем на отдельном банковском счете. Это обеспечивает гарантию платежа по данным чекам. Непокрытые расчетные чеки - чеки, платежи по которым гарантируются банком.

4. Брокеры - это фирмы, выступающие в роли посредников между покупателем и продавцом ценных бумаг. Банки, играющие роль брокеров, выполняют свою посредническую деятельность без получения специальной лицензии, если в уставе предусматривается брокерская деятельность. Банки, выступающие в роли брокеров, работают со своими клиентами на основе договоров поручения или договоров комиссии.

Банк принимает ценные бумаги по договору комиссии и продает их новому инвестору или приобретает для инвестора требуемые бумаги по договору поручения. В качестве гарантии может быть принят депозит, залог или вексель. Для банка его деятельность в качестве брокера служит одним из видов посреднической деятельности.

Дилеры - это фирмы, также выступающие как посредники на рынке ценных бумаг, однако в отличие от брокеров они покупают такие бумаги за свой счет или за счет кредита и перепродают их инвесторам. В качестве дилеров выступают различные инвестиционные институты, однако главную роль здесь играют банки. Их роль значительно возросла после того, как на финансовый рынок поступили государственные ценные бумаги.

Для того чтобы получить от Банка России статус дилера на рынке государственных ценных бумаг, коммерческий банк должен иметь достаточный опыт работы на этом рынке, собственный капитал, соблюдать экономические нормативы и иметь устойчивую прибыль.

На рынке ценных бумаг функционируют различные консалтинговые компании. В качестве консультантов могут выступать банки; они оказывают широкий спектр консультационных услуг:

* экспертиза конкретных сделок;

* изучение и прогнозирование конъюнктуры рынка фондовых активов;

* правовое консультирование;

* подготовка и организационно-методическое обеспечение эмиссии ценных бумаг;

* организация и сопровождение допуска ценных бумаг на биржу;

Организации-регистраторы появились в РФ в результате приватизации и создания первых акционерных обществ для ведения реестров акционеров. Реестр владельцев ценных бумаг - это составленный на определенную дату список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска. Такой список позволяет идентифицировать собственников и количество принадлежащих им ценных бумаг.

Банк как независимый регистратор наряду с ведением реестра акционеров оформляет переход права владения ценными бумагами, начисляет дивиденды, проводит заочное голосование и распределение акций, а также поддерживает связь с акционерами по другим интересующим его вопросам

ТЕМА 9. Организация и техника инвестиционных операций

1. Проценты - это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, долговые ценные бумаги и т.п.) либо от инвестиций финансового характера.

Процентная ставка - величина, хар-щая интенсивность начисления процентов.

Величина получаемого дохода (т.е. процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала; срока, на который он предоставляется или инвестируется; размера и вида процентной ставки.

Наращение (рост) первоначальной суммы инвестиций - ее увеличение за счет присоединения начисленных процентов.

Номинальная ставка процента - годовая процентная ставка.Эффективная или действительная ставка характеризует тот реальный относительный доход, который получает инвестор за год при начислении процентов.

Простая учетная ставка означает, что в каждом временнум периоде учетная ставка применяется к первоначальной сумме, т.е. она не изменяется.

Сложная учетная ставка означает, что на каждом шаге времени или в каждом периоде учетная ставка применяется к сумме, уменьшенной на величину дисконта, определенного в предыдущем периоде. В этом случае процесс дисконтирования происходит с замедлением.

Под понятием «эффективная учетная ставка (dэф)» понимается сложная годовая ставка, эквивалентная номинальной ставке процентов при заданном значении m.

2. Доходность вложения в акцию для инвестора зависит от размера дивиденда, от цены покупки акции, от нормы процента и ряда других факторов.

3. Процентные ставки по вновь выпускаемым облигациям устанавливаются в зависимости от фактического уровня процентных ставок на кредитном рынке и прогноза их динамики в будущем.

Совокупная доходность облигации - «доходность к погашению» учитывает помимо дохода в виде процентов также и прирост или уменьшение рыночной цены облигации по сравнению с ее номиналом, по которому будет происходить погашение.

4. Выбор между простой и привилегированной акцией определяется двумя побудительными мотивами: правом на участие в управлении компанией (для держателей обыкновенных акций) и возможностью получения дохода от ее деятельности (для держателей всех акций). Инвестор может склоняться либо к более высокому доходу с повышенным риском (простые акции), либо к умеренному доходу с невысоким риском (привилегированные акции).

С точки зрения компании-эмитента выпуск обыкновенных акций ведет:

* к предоставлению права голоса новым акционерам, ущемлению интересов прежних владельцев;

* более свободному распоряжению прибылью, поскольку отсутствует обязательство выплачивать дивиденды в каждом периоде.

Выпуск привилегированных акций ведет:

* к сохранению интересов акционеров, т.к. эмитируются акции без права голоса;

* обязательным выплатам фиксированного дивиденда;

* возрастанию риска невыплаты дивидендов по обыкновенным акциям, что снижает их рыночную котировку.

Досрочный отзыв означает право эмитента на досрочный выкуп у эмитента ценной бумаги. Тем самым эмитент может гибко реагировать на динамику процентных ставок.

Конверсионные облигации, которые могут обмениваться на обыкновенные акции, тесно связаны с ценой этих акций. Следовательно, курсы их колеблются сильнее, чем обычных прямых облигаций. Держатели жертвуют частью надежности облигаций и процентных выплат ради вероятного прироста капитала.

ТЕМА 10. Механизм операций на фондовой бирже

1. Листинг - это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем проверки их качества и включения их в котировальный лист. Для этого предпринимается анализ хозяйственно-финансового положения эмитента на предмет его соответствия требованиям, предъявляемым фондовой биржей.

Котировальный лист - главный ориентир для всех потенциальных инвесторов. В него заносятся только те эмитенты, которые прошли процедуру листинга, т.е. имеющие устойчивое финансовое положение.

Сведения котировального листа фондовой биржи:

* наименование эмитента и номинальная стоимость ценной бумаги;

* цены покупки и цены продажи данной ценной бумаги, рассчитанные с учетом различных факторов;

* цена сделки по данной ценной бумаге на закрытие биржи;

* данные по объему сделки (объем продажи);

* данные о последнем выплаченном доходе, рассчитанном в проценте (без учета налога) к номиналу;

Конкретный механизм выполнения заказов:

* поручение клиента оформляется договором, в котором он соглашается на условия, обязуется внести гарантийный залог и выплатить определенное вознаграждение по окончании сделки;

* агент находит в зале брокера, который специализируется на купле-продаже ценных бумаг или товаров данной компании.

На брокера ложится основная тяжесть выполнения заказа. Такие брокеры, называемые специалистами, или джобберами (от англ. jobber - маклер), курируют определенную группу товаров или ценных бумаг одной корпорации или корпорации одной отрасли. Если условия подходят агенту, он сообщает об этом брокеру. После того как сделка завершена, она немедленно регистрируется в торговой плате и информация об этом передается на экраны, находящиеся в зале.

Одновременно представитель противоположной стороны в сделке получает уведомление о ее окончании.

Биржевая торговля может осуществляться в виде аукциона, в котором принимают участие только брокеры. Председатель аукционного комитета оглашает по списку представленные товары или ценные бумаги, после чего брокеры заключают между собой соглашения о купле-продаже.

Цена спроса - цена, предлагаемая покупателем. Цена предложения - цена, предлагаемая продавцом. Разница между ними называется «спрэдом». Контрактная цена - фактическая цена по биржевой сделке. Котировальная цена - фактическая типичная (или средняя) цена по биржевым сделкам за определенный период времени (на начало биржевого дня, его середину, за весь биржевой день).

Котировка (от фр. coter - выставлять цены, буквально - нумеровать) - это главным образом выявление и фиксирование цен, заключенных на бирже сделок, кроме того, это и анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру рынка.

Котировка составляется специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего биржевого торга (например, вчерашнего дня) и представляется продавцам и покупателям в виде биржевого бюллетеня.

Основываясь на данных регистрации сделок и заявок участников торгов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цены продавцов, цены покупателей и цены сделок по каждому конкретному виду ценных бумаг. Котировальная комиссия имеет право исключать цены, не отражающие рыночную ситуацию дня.

2. Сделка с ценными бумагами совершается в несколько этапов:

* заключение сделки;

* сверка параметров заключенной сделки;

* клиринг;

* исполнение сделки, т.е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а только в момент ее исполнения. До этого срока на протяжении всех этапов сделки владельцем продаваемых ценных бумаг все еще остается продавец.

Второй этап - сверка. Задача заключается в том, чтобы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. Итоговыми документами второго этапа, в зависимости от применяемой техники, могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагента, компьютерные файлы или письменные документы (листы сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки.

Третий этап - клиринг.Это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап включает в себя несколько последовательных процедур (или подэтапов). Первая процедура - анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. Вторая процедура клиринга - вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки.

Как продавец, так и покупатель становятся по отношению друг к другу одновременно и кредиторами и должниками.

Урегулирование позиции участников торговли против клиринговой организации, а не против друг друга, именуется в иностранной литературе «новейшн» (novation).

Третья процедура (подэтап) клиринга - оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Четвертый этап - исполнение сделки.

Исполнение предполагает денежный платеж и поставку ценных бумаг. Платеж осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделок, поставка ценных бумаг также осуществляется соответствующей избранной системой.

Если сделка исполняется в самый кратчайший срок из всех возможных стандартных сроков, то речь идет о «кассовой сделке» или сделке «спот».

Чем дольше срок между датой заключения сделок и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки.

Депозитарий - организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т.д.). Депозитариями в зависимости от законодательства соответствующей страны могут быть банки, другие организации, профессионально работающие на рынке ценных бумаг, специализированные депозитарно-клиринговые организации.

3. Биржа - достаточно точный индикатор положения дел в экономике. На основе фондовых операций определяется динамика предпринимательской активности с помощью использования биржевых индексов. Индекс курсовой цены каждой ценной бумаги определяется как произведение ее курса на число ценных бумаг этого типа, котировавшихся на бирже, деленное на сумму номиналов того же количества ценных бумаг. На любой бирже рассчитываются собственные индексы. В России с начала развития рынка ценных бумаг и биржевой торговли начали широко применяться биржевые индексы. Наиболее известен из них индекс РТС (индекс российской торговой системы), он имеет статус официального. Данный индекс рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового дня.

Биржевые индексы содержат ценную информацию для технического анализа обстановки на фондовых рынках. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков обычно представляют устойчивые тенденции на протяжении достаточно длительного периода времени (к росту или снижению индекса) или резкие единовременные (например, в течение одного дня) изменения в их значении.

Любой фондовый индекс показывает только то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих элементов этого индекса и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем ближе индекс к индикатору состояния экономики.

ТЕМА 11. Основы фьючерсной и опционной торговли на биржах

1. Сделка - это действие физического или юридического лица, направленное на установление, изменение или прекращение каких-либо конкретных прав и обязанностей.

В форвардном контракте количество, качество продукции, время и место ее поставки устанавливаются в процессе заключения каждой сделки. В отличие от этого во фьючерсном контракте данные условия заранее определены биржей. Это стандартный контракт. Он не имеет целью поставку или приобретение товара, а используется для страхования (хеджирования) от падения или роста цен.

...