Управление рисками

Как правило, решения принимаются в условиях неопределенности экономической среды и ограниченности информации. Сделать более точным прогноз и тем самым снизить риск можно, только своевременно получив полную и достоверную информацию как о внутренних факторах деятельности фирмы, так и о ее внешнем окружении. Таким образом, информация превращается в товар, а торговля ею переходит в сферу предпринимательства. Недооценка информации увеличивает уровень риска, поэтому важной задачей менеджера является правильное определение цены информации.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная. При этом необходимо сопоставить возможные прибыли, получаемые от владения информацией, и убытки, возникающие при ее отсутствии. Часто необходимая для принятия надежного решения информация либо труднодоступна, либо стоит слишком дорого. В стоимость информации нужно включать время, затраченное на ее сбор, стоимость услуг внешних консультантов. Поэтому для предпринимателя важно решить, насколько существенна выгода от дополнительной информации, насколько само по себе важно решение, для которого подобная информация необходима,

Методы передачи финансовых рисков

Страхование финансовых рисков - страхование, предусматривающее обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потерь доходов (дополнительных расходов) лица, в пользу которого заключен договор страхования. События, которые могут повлечь за собой финансовый ущерб, могут быть следующие:

· остановка или сокращение объема производства в результате оговоренных в договоре событий;

· банкротство;

· непредвиденные расходы;

· неисполнение (ненадлежащее исполнение) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке;

· понесенные застрахованным лицом судебные расходы и иные события.

Таким образом, перечень событий, могущих повлечь финансовый ущерб, от риска наступления которого можно застраховаться, достаточно широк. Страхование финансовых рисков относится к имущественному страхованию. В некоторых случаях страхование финансовых рисков включается в договор страхования имущества, тогда страховая компания возмещает страхователю не только ущерб, нанесенный застрахованному имуществу, но и не полученную в результате страхового случая (например, остановка производства) прибыль.

В практике отечественного страхования наибольшее распространение получает страхование финансовых рисков, связанных с неисполнением обязательств клиентами (контрагентами) страхователя. Это может быть финансовый риск как по одной, так и по нескольким однотипным сделкам (риск по договору купли-продажи или поставки товара). Например, поставщик, направляя товар покупателю с условием последующей оплаты товара, может заключить договор страхования финансового риска, по условиям которого страховщик обязан возместить страхователю (поставщику) неполученные доходы в случае неисполнения покупателем - контрагентом страхователя - своих обязательств по договору купли-продажи товара.

Взаимоотношения фирмы со страховой компанией основываются на договоре страхования - соглашении между страхователем и страховщиком, регламентирующем их взаимные права и обязанности. Страховщик является профессиональным носителем риска. В отличие от соглашения с третьими лицами о передаче риска, которое является только одним из условий контракта, передача риска составляет здесь основное содержание договора. Страхование - это передача финансовой ответственности за риск в момент возникновения страхуемого события, которая представляет собой обязательство страховщика оплатить ущерб.

Прибегая к услугам страховой компании, необходимо в первую очередь определить объект страхования, т. е. те виды финансовых рисков, по которым фирма намерена обеспечить страховую защиту. При определении состава страхуемых рисков фирме необходимо учитывать конкретные условия, основными из которых являются:

- высокая степень вероятности возникновения финансового риска;

- невозможность полностью возместить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов;

- приемлемая стоимость финансовых ресурсов.

Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себе очень важно, но также повышает ответственность руководителей предпринимательской организации, побуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярно предпринимать превентивные меры защиты в соответствии со страховым контрактом. Однако российское законодательство не стимулирует применение такого метода минимизации рисков. Закон разрешает предприятиям включать в стоимость затрат, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг), затраты на страхование в объеме, не превышающем 1% объема реализованной продукции (работ, услуг).

Рынок страхования в России не получил пока достаточного развития. Чтобы из огромного перечня страховых компаний выбрать ту, которая в большей степени соответствует потребностям фирмы в обеспечении страховой защиты, рекомендуется получить следующую информацию²:

о наличии лицензии Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью;

о специализации страховой компании;

о размере уставного капитала и собственных средств страховой компании. Величина этого показателя не гарантирует абсолютной надежности, но страховщик, имеющий большой оборот и в связи с этим большой потенциал, например для инвестиционной деятельности, более устойчив в финансовом отношении;

о рейтинге страховой компании, основанном на сравнении относительных и абсолютных показателей финансовой деятельности таких компаний;

о размере тарифов, используемых страховой компанией в процессе осуществления различных видов страхования финансовых рисков.

К преимуществам страхования можно отнести:

- возмещение убытков в случае неожиданных потерь;

- уменьшение неопределенности;

- использование специалистов службы управления риском, обеспечиваемой страховщиком.

Страхование представляет собой гарантированный источник денежных средств, когда наличие других источников может быть ограничено в результате понесенных убытков. Кредиторы могут не захотеть снабжать денежными средствами организацию, у которой возможность выплатить долг связана с уменьшением основных фондов. При таких обстоятельствах страхование минимизирует влияние потерь на работоспособность предприятия. Денежные средства, выплачиваемые страховщиком, смягчают влияние потерь в период восстановления производства на продолжение деятельности и доходность предприятия.

Основное свойство страхования - замена неизвестных затрат на определенные затраты на страховую премию. При страховании все риски интегрируются, что позволяет страховщику обрабатывать больший массив данных, чем это может сделать индивидуальный страхователь. Фактически предсказуемость закона больших чисел снижает совокупный уровень неопределенностей. Выигрыш отдельного страхователя обеспечивается тем, что в случае страхования для него риск неожиданных убытков в любом году не только заменяется меньшим риском, но и ограничивается суммой страховых взносов.

Тем не менее данный способ минимизации риска имеет ряд ограничений, в первую очередь по цене. Иногда премия, запрашиваемая страховщиком за принятие на себя риска, превышает ту цену, которую потенциальный страхователь полагает разумной за трансфер данного риска. Другим ограничением является невозможность застраховать некоторые виды рисков, поскольку они не принимаются к страхованию. Так, если вероятность наступления страхового события очень велика, то страховые фирмы либо не берутся страховать данный вид риска, либо вводят непомерно высокие платежи. Кроме того, следует признать, что преимущества

страхования ощутимы только при наступлении страхового случая по риску, который был обеспечен страховой защитой.

В рыночной экономике распространенным методом управления риском является хеджирование. Хеджирование представляет собой механизм уменьшения риска финансовых потерь, основанный на использовании производных ценных бумаг, таких, как форвардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы. Основная задача хеджирования - защита от неблагоприятных изменений процентных ставок, курса валют, цен на товары.

Являясь по сути передачей риска другому лицу, хеджирование в отличие от традиционных договоров страхования не всегда предусматривает выплату страхователем страховых взносов. Так, в случае форвардных операций, предусматривающих куплю-продажу валюты в заранее согласованную дату по фиксированному сторонами курсу, страхователь не несет никаких предварительных затрат. Здесь в качестве страхователя выступает спекулянт, который принимает на себя риск в надежде получить прибыль.

Хеджирование осуществляется предприятиями, работающими в тех сферах предпринимательства, где движение цен на товары может оказать отрицательное влияние на прибыль. Как отмечает А. Кирсанов в статье «Хеджирование рисков» в цивилизованной рыночной экономике хеджирование выпускаемой продукции - зачастую неотъемлемая часть бизнес-плана.

В широком смысле под хеджированием понимают создание встречных требований и обязательств (валютного, коммерческого или кредитного характера). При заключении фьючерсных контрактов и опционов хеджирование выступает формой страхования цены и прибыли от нежелательного для продавца снижения или невыгодного для покупателя повышения цен. В результате сглаживаются резкие колебания цен.

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар будет нужен именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей, - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми.

В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видов хеджирования финансовых рисков:

Хеджирование с использованием опционов. Оно позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном случае используется сделка с премией (опционом), которая уплачивается за право продать или купить в течение предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа хеджирования с использованием опционов;

хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене;

хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене;

хеджирование на основе двойного опциона, который предоставляет одновременно право покупки или продажи соответствующего инструмента по оговоренной цене.

Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты - это срочные, заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предпринимательская организация несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наоборот.

Хеджирование с использованием операции «своп». Своп - торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контр-сделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях.

Различают несколько видов своп-операций:

· своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия;

· валютная своп-операция заключается в покупке иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;

· своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по ставке «либор» (ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками, другим первоклассным банкам) в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке.

К сожалению, в России хеджирование как метод снижения финансовых рисков практически неприменим из-за недостаточной развитости рынка производных финансовых инструментов.

Помимо страхования и хеджирования существуют также иные формы передачи риска путем заключения контрактов. К ним относятся:

· строительные контракты, когда все риски, связанные со строительством, берет на себя строительная фирма;

· аренда, в том числе финансовая аренда, или лизинг, когда при заключении договора значительная часть рисков передается арендатору, однако часть рисков остается на собственнике;

· контракты на хранение и перевозку грузов, когда транспортная компания берет на себя риски, связанные с гибелью или порчей продукции во время ее транспортировки;

· контракт-поручительство и договор факторинга, которые с точки зрения снижения финансовых рисков представляют особый интерес.

Контракт-поручительство заключается с участием трех сторон: первая - поручитель, вторая - принципал, третья - кредитор. Поручитель дает гарантии кредитору в том, что долг принципала будет возвращен вне зависимости от успеха или неудачи деятельности принципала. Принципал также обязуется возвратить долг. Но доля риска, которую в случае неудачи он не сможет покрыть собственными средствами, переносится на поручителя.

Статьей 367 ГК РФ предусмотрена возможность заключения договора поручительства. В силу договора поручитель обязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично. При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного поручительством обязательства поручитель и должник отвечают перед кредитором солидарно. Производственная фирма использует поручительства для привлечения заемного капитала и при этом несет ответственность перед поручителем за четкое исполнение договора поручительства. Таким образом, фирма-кредитор передает риск невозврата кредита и связанные с этим потери поручителю.

В факторинговых операциях также участвуют три стороны:

· фактор-посредник - коммерческий банк или иные кредитные организации, а также другие коммерческие организации, имеющие лицензию на осуществление этого вида деятельности;

· предприятие-поставщик;

· предприятие-покупатель.

Основной принцип факторинга- покупка фактор-посредником у своего клиента-поставщика требований к его покупателям. Фактически фактор-посредник покупает дебиторскую задолженность, обычно в течение двух-трех дней оплачивая 70-80% требований в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления средств на его счет от покупателей.

Факторинг может быть двух видов: открытый и закрытый. При открытом факторинге поставщик обязан указать на своих счетах, что требование передано фактор-фирме. При закрытом факторинге поставщик заключает договор с банком, высылает копии счетов по заключенным сделкам, не извещая об этом своих покупателей. В случае, если покупатель не в состоянии оплатить свои счета в установленные сроки, то поставщик - клиент банка извещает его об уступке требований фактор-посреднику.

Факторинг позволяет компании, передающей свои долговые обязательства фактор-посреднику, иметь гарантию на получение всех своих платежей, уменьшая, таким образом, кредитный риск предприятия.

Еще одна договорная форма передачи риска, которую необходимо упомянуть в отношении финансовых рисков, - это защитные оговорки.

Валютная оговорка представляет собой условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты с целью страхования ва лютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересованы в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, поскольку при совершении платежа его сумма исчисляется пропорционально курсу валюты цены. При использовании другой формы валютной оговорки, а именно когда валюта цены и валюта платежа совпадают, сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки.

Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной: валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валют снижает риск резкого изменения суммы платежа и в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, поскольку включает валюты разной стабильности. К недостаткам многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки, а также сложность выбора базисной корзины валют.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки, к которым относятся:

· оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;

· индексные оговорки, предполагающие изменение суммы платежа пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства; широкого распространения в мировой практике они не получили из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен;

· комбинированные валютно-товарные оговорки, использующиеся для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен; в случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет суммы платежа происходит пропорционально максимально изменившемуся фактору; если за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадала, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов;

· компенсационные оговорки, использующиеся для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой товара, поставляемого в счет погашения кредита в определенной валюте (может использоваться корзина валют).

Размещено на Allbest.ru