Размещено на http://www.allbest.ru/

Управление инвестициями в виде собственных денежных средств

Куликов Алексей Владимирович

магистр

Московский Энергетический Институт (Национальный Исследовательский Университет), г. Москва

Сафонов Роман Анатольевич

Кандидат технических наук

Московский Энергетический Институт (Технический Университет), г .Москва

инвестиция проект экономика

Хотелось бы начать статью весьма примечательным высказыванием. «Сбережения - это отложенное потребление», как говорил Ульям Шарп. По-моему, лучше преподнести определение сбережения не возможно. Можно добавить, что сбережение и инвестирование является одной из первоочередной задачей 21 века, которую должно рассматривать государство.

Мы очень часто слышим об экономии электроэнергии, воды, газа. Уже становится популярно не переплачивать коммунальные расходы. Появились даже энергоменеджеры, которые активно занимаются именно этим. Только почему-то никто не говорит, что также нужно сберегать и инвестировать собственные денежные средства. Поэтому основная масса людей отрицает управление инвестициями, не понимая механизм их работы.  А ведь необходимым условием развития экономики  любой страны является высокая инвестиционная активность. Не смотря на свою молодость в нашей стране, инвестиции (сбережения) представляют перспективное направление в экономической науке, сочетающее как теоретические разработки в области финансов, управления, учета, анализа, так  и практическую направленность разработанных в его рамках методов.

И инвестиции на сегодня находятся в полемическом диалоге с системой глобализации экономики, но для правильного истолкования законов инвестиций необходимо  максимально нивелировать воздействие случайных процессов. [3, с. 97]

В период глобальных потрясений сохранение и приумножение средств становится еще более важным и интерес к различному роду инвестиционным инструментам возрастает.

Любой инвестиционный процесс всегда представляет собой сложнейшее переплетение различных тенденций, выражаемых различными теориями, формулами, правилами, алгоритмами. Только распутав этот клубок, переплетающихся между собой законов можно познать инвестиционный процесс, но одновременно инвестор должен приучать себя смотреть на окружающий мир сквозь призму собственных мыслей. Он обязан не поддаваться информационному зомбированию средствами массовой информации, тщательно анализируя поступающую к нему информацию, отличая не правду от истины. [2,с.11]

Переход на рыночный уклад  в России знаменовал новый этап развития хозяйственной жизни населения. Единицы смогли приспособиться и измениться в современном мире, а другие, молча и страдая, пытаются из последних сил выжить, беднея на глазах. На ваших глазах происходил и происходит, по сей день, противоестественный экономический отбор наиболее наглых и беспринципных особей, приносящих в конечном итоге вред экономике России.

После развала социалистических идей образовалась бизнес-элита, разбогатевшая за счет приватизации общественной собственности, главной целью которых является  свободный доступ к многочисленным ресурсам. На верхушке власти, как и в другие времена, все большее значение принимает  не справедливость, а ликвидность, возможность использования платежных средств в качестве денежного обращения. Именно из-за этого произошло усиление негативных явлений в жизни общества, таких как безработица и социальная незащищенность пенсионеров, студентов. Чего уж говорить о применении  специальных методах искусственного занижения уровня инфляции государствами. И от этого уже не скрыться.  [1, с. 24]

Всего лишь малая часть общего дохода домашних хозяйств составляет вложение своих средств с целью сохранения и приумножения. Экономические события, которые уже произошли, в корне мешают безбоязненно относиться к инвестиционным инструментам. В России ситуация осложняется тем, что у частных инвесторов потеряно доверие из-за финансовых пирамид, подобных АО «МММ». Население в 90 годы было готово инвестировать свободные средства, но их обманули, и они потеряли доверие к различным инвестиционным организациям. В 21 веке ситуация меняется порой далеко не в лучшую сторону, связанно это прежде всего с размещением акций. Восстановим хронологию событий, в 2007 году при продаже акций банка ВТБ населению искусственно завысили их стоимость, а через несколько месяцев после их размещения они рухнули. Затянувшееся недомогание банка ВТБ оставляет, посей день, плохой след на народных размещениях акций в РФ. Таким образом, здесь имело место манипулирование ценами, т.е. умышленные действия участников финансового рынка, направленные на создание ложных представлений о рыночных ценах и уровне торговой активности. А манипулирование, как всем известно, вытесняет свободную торговлю. Конечно, из таких негативных моментов необходимо стараться извлекать пользу.

На мой взгляд, Россия еще не преодолела барьер,  поставленный историей развития пирамид. К сожалению, мы по-прежнему  законодательно не защищены от различных финансовых пирамид. Однако настало время сберегать и инвестировать свой личный капитал, так как именно после кризиса компании стоят очень дешево, а у нового рывка есть все предпосылки на максимумы. В том числе поменялась и законодательная база, связанная с инвестиционной деятельностью. Появились четкие и доступные для всех правила инвестирования. Рынок инвестиций по своей сути воссоздается заново.

Отечественный  финансовый рынок, несмотря на кризис, развивается и будет развиваться в дальнейшем. Тем более  что Правительством РФ поставлена цель создание мирового финансового центра в России. Значит, государство будет  бороться с недобросовестностью финансовых институтов, совершенствуя законодательство в этом направлении. Наиболее важным при этом является намерение очертить рамки, для переосмысления того, как физические лица могут управлять собственными денежными потоками.

Так же в настоящее время  в обществе появилась потребность в знаниях в области сбережения, инвестирования. Поэтому восстановление и развитие научной школы в сфере инвестиций является хотя и сложным делом, но одновременно и необходимым, для того чтобы физическое лицо могло свободно ориентироваться в сложившейся экономической системе координат. В этом случае требуется разработка концепции инвестиций, основанная на более всестороннем анализе сберегательной эффективности. А так же инвестор должен иметь возможность применять важные категории диалектики: качество и количество, случайность и закономерность.

Чтобы инвестировать, необходимо перед собой поставить три цели: обезопасить свой капитал от инфляции, получить дополнительную прибыль и увеличить размер накоплений. А инструментов инвестирования существует огромное  количество:

· банковский депозит, обладает гарантированной доходностью, страхованием вклада государством, возможностью быстро вернуть деньги;

· ПИФ (Паевой Инвестиционный Фонд) контролируется государством в лице ФСФР (Федеральной Службы по Финансовым Рынкам), имея следующие преимущества, такие как  ликвидность, доступность, льготное налогообложение, информационная прозрачность, потенциально более доходный;

· ОФБУ (Общие Фонды Банковского Управления) юридически могут делать то, что запрещено ПИФам, как покупка валюты, векселей. Так же присутствуют налоговые льготы, простота приобретения долей, потенциально более высокая доходность;

· Обезличенные Металлические Счета дают возможность сохранения и приумножения денежных средств за счет роста стоимости драгоценных металлов, присутствует высокая ликвидность и доступность,  нет НДС и издержек, связанных с изготовлением слитков, их хранением и транспортировкой;

· самостоятельное вложение денежных средств на фондовом рынке, является наиболее прибыльным, но и одновременно рискованным, так как ценные бумаги растут быстрее, чем инфляция. Вложение средств в акции и облигации для некоторых инвесторов  является оптимальным способом распорядиться своими сбережениями, ведь кроме изменения  курсовой стоимости происходят выплаты дивидендов. [3, с. 97]

Таким образом, инвестиционным инструментом можно назвать любой договор, в результате которого одновременно возникает финансовый актив у одного человека и финансовое обязательство у другой стороны.

Инвестор должен помнить, что умение грамотно инвестировать и сберегать - это спор, прежде всего, с самим собой, т. е. в основании самокритичности своей инвестиционной деятельности. Без самокритичности (самостоятельности),  ум инвестора навсегда останется зависимым от чужого ума. Хотелось бы обобщить вышесказанное тем, что разумные инвестиции приходят с ощущением того, что у инвестора есть рисковый капитал, который он готов потерять в случае изменения направленности рынка. Какой путь выберет инвестор -  это  его собственное дело.

Но если вы действительно решили пройти путь от разумного инвестора до успешного, необходимо понять  саму суть инвестирования. Попробуйте ответить на два вопроса:

· с какой целью вы инвестируете,

· и чьи интересы при инвестировании вы учитываете?

Поэтому необходимо задумываться, кто стоит по ту сторону инвестиционных баррикад.

Не  для кого не секрет, что от игры противоборствующей стороны зависят и наши действия. Главное при игре сопоставлять наши действия с действиями непосредственно наших соперников, которыми являются:

· частные крупные инвестиционные фонды,

· государство,

· страны-оппоненты. [3, с. 97]

Каждый из наших соперников, перечисленных выше, прямым или косвенным образом влияет на наши действия. Они  ведут двойную, а порой и тройную игру. Так, например, в стране может вступить в силу новый закон, который в корне будет ограничивать  наши действия в сфере инвестирования и сбережения. Или одна из стран-оппонентов будет переживать нелегкие времена, а ведь каждый знает, что страны сейчас зависят друг от друга. Посмотрите, примером может служить  как зона евро и американского доллара влияет на экономику всех стран. И у нас отсутствует механизм, чтобы этому противостоять.

Так же необходимо обращать внимание на мошенничество на финансовом рынке. И хотя во многих странах имеются государственные регуляторы, которые разрабатывают общие правила торговли и средства защиты от мошенников, эти меры защищают инвесторов не всегда. В России, например, слабо развиты методы и средства  противодействия инсайдерской торговле и манипулированию финансовым рынком.

Путь разумного инвестора самый длинный и кропотливый, т. к. анализируется каждый шаг. Новичку для начала необходимо освоить самые простые способы сбережений (вклады), во всем их многообразии от рублевых до иностранных валют, с капитализацией и без.  Дальше новичок может освоить другой блок инвестиций более доходный, но и рискованный чем вклады - это инвестиционные фонды. После можно углубиться еще дальше, изучив третий блок  с облигациями и цветными металлами. Но самым сложным из блоков для понимания и прогнозирования является четвертый блок с акциями и валютой. Чтобы работать с последним блоком, необходимы достаточные знания, опыт. В тоже время этот блок самый потенциально доходный.

Таким образом, экономически активное население может воспользоваться инструментами инвестирования, представленными в четырех блоках:

· депозитный блок,

· блок инвестиционных фондов,

· облигационо-металлический блок,

· блок акций и валюты.

Одним из последних моментов, на котором хотелось бы заострить внимание, является правильная оценка инвестиций. Если при инвестировании порой может использоваться интуитивный метод, то при их оценке необходимо воспользоваться экономико-математическими методами. Для начала можно подсчитывать какой был уровень собственного капитала до инвестиций и после. Далее желательно выяснить какие именно факторы повлияли на изменение капитала, и преподнести все это в форме отчета. Это поможет увидеть негативные моменты в собственных сбережениях и позволит при разумном их объяснении предотвратить снижение общей суммы средств, накопленной за долгие годы. В результате на основе анализа такой модели инвестор получает отчет, в котором отражены факторы, влияющие на конечный результат и по итогам изучения которого он может принять решение о том, имеет смысл дальше инвестировать или нет.

Задумывались ли вы когда-нибудь, почему порой у яблонь много вкусных сочных плодов? Все очень просто, чтобы яблоня давала хороший урожай, за ней необходим постоянный уход, от выпиливания сухих веток до полива водой. Так и денежным средствам любого человека необходима подкормка, так называемое «сбережение», «инвестирование». Тем самым на выходе в сезон сбора урожая вы получите хороший экономический результат.  Тем самым,  мы имеем чистой воды управление инвестициями в виде собственных денежных средств.

В конечном итоге весь капитал физического лица можно рассмотреть как финансовое древо, величина которого показывает устойчивость человека сегодня, завтра, и вчера. Чем больше оно, тем увереннее стоит человек на ногах.

Вырастить свое финансовое древо, основанное на сбережениях, способен не каждый. Ибо сам процесс инвестирования сложный и часто требует повышенного внимания к себе. Инвестору необходимо анализировать, прогнозировать и предугадывать возможные варианты развития событий, используя стратегические модели инвестирования.

И все же печально то, что показатели статистики склонности к сбережению населением очень малы. Статистические данные показывают что:

· богатые люди сберегают больше, чем бедные;

· самая бедная часть населения просто живет в долг, и поэтому не может сберегать;

· доход является основным фактором, определяющим сбережение.

А ведь все люди мира должны иметь одинаковые права на пользование естественными благами.

Вопросы оценки видов социального эффекта при реализации инвестиционных проектов

Е.Н. Синдяшкина

Статья подготовлена при финансовой поддержке Российского гуманитарного научного фонда (проект № 08-02-00345а)

Правила формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации предусматривают в качестве одного из критериев отбора проектов, претендующих на получение бюджетных ассигнований из фонда, достижение положительного социального эффекта, связанного с реализацией проекта [1, с. 5]. В методике расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов выделяются следующие показатели социального эффекта: повышение уровня занятости населения в трудоспособном возрасте; повышение уровня обеспеченности населения благоустроенным жильем; улучшение состояния окружающей среды; повышение доступности и качества услуг населению в сфере транспорта, здравоохранения, образования, физической культуры и спорта, культуры, жилищно-коммунального хозяйства [2, с. 2]. Таким образом, для достижения социального эффекта инвестиционный проект должен содействовать решению целого ряда социальных задач.

Виды социального эффекта и области их реализации. При оценке социального эффекта инвестиционного проекта следует различать прямой и косвенный его виды. Под прямым понимается эффект, непосредственно связанный с реализацией инвестиционного проекта - строительством (реконструкцией, модернизацией) проектируемых объектов и их последующей эксплуатацией. Косвенный эффект возникает вследствие налоговых поступлений, дополнительных инвестиций, развития производства, инициированных реализацией проекта. В результате, инвестиции, вложенные непосредственно в проект, индуцируют дополнительный прирост инвестиций в различные отрасли экономики как непосредственно в регионе реализации проекта, так и по России в целом. Косвенный социальный эффект реализации проекта воспроизводится, постоянно увеличиваясь. Так, полученная благодаря дополнительным инвестициям прибыль вновь реинвестируется; рост доходов населения означает повышение уровня внутреннего платежеспособного спроса, что становится добавочным фактором экономического развития, создания рабочих мест, увеличения налоговых поступлений.

Социальные эффекты могут быть как универсальными, возникающими при реализации любого инвестиционного проекта, так и специфическими, обусловленными определенными типами проектов и особенностями регионов, на территории которых реализуется проект. Кроме того, социальные эффекты могут быть как положительными, так и отрицательными.

Рассмотрим механизм возникновения различных положительных социальных эффектов.

Создание (реконструкция) рабочих мест. Новые рабочие места появляются на проектируемых объектах, а также в строительстве в период строительно-монтажных работ. Наряду с этим реализация проектов инициирует создание значительного количества рабочих мест в сопряженных отраслях в зависимости от специфики проекта (например, в строительной индустрии, машиностроении, на транспорте, в производственной и непроизводственной инфраструктурах на территориях реализации проектов). Эффект осуществления конкретного проекта, получаемый в виде прибыли, реинвестируемой в экономику, порождает мультипликативный эффект, строительство и эксплуатация объектов инициируют в долгосрочной перспективе создание новых и реконструкцию существующих рабочих мест в различных отраслях экономики.

Положительный эффект создания рабочих мест выражается прежде всего в расширении занятости, сокращении безработицы. Эффект реконструкции рабочих мест проявляется в улучшении условий труда и как следствие в улучшении здоровья, уменьшении случаев общей и профессиональной заболеваемости, производственного травматизма, инвалидизации населения, преждевременной и предотвратимой смертности, в повышении продолжительности жизни.

Повышение уровня жизни населения. Рост доходов населения и расширение платежеспособного спроса являются результатом оплаты труда занятых на рабочих местах, созданных (реконструированных) на проектируемых объектах (прямой эффект) и развития производства, инициированного реализацией проекта (косвенный эффект).

Налоговые поступления от реализации проекта, а в долгосрочной перспективе и налоговые поступления от развития производства вследствие реинвестирования прибыли. Дополнительные налоговые поступления позволяют увеличить бюджетное финансирование образования, здравоохранения, культуры, социальной политики, включая государственные пособия и компенсационные выплаты населению на местном, региональном, федеральном уровнях. Таким образом, повышается заработная плата занятых в бюджетном секторе, создаются новые рабочие места в отраслях социальной сферы, что отражается на уровне и качестве жизни населения: улучшается ситуация на рынке труда и увеличиваются доходы от занятости и социальные трансферты населению, повышаются доступность и качество предоставляемых услуг социальной сферы.

Предоставление населению продукции (услуг), производимых непосредственно в рамках проекта (если он на это направлен), в сопряженных отраслях, а также в результате дальнейшего развития производства.

Улучшение экологической ситуации вследствие модернизации производства, внедрения природоохранных технологий. Тем самым повышается качество среды обитания.

Улучшение здоровья населения, улучшение демографической ситуации (в результате сокращения преждевременной и предотвратимой смертности, повышения рождаемости, увеличения продолжительности жизни). Эти долгосрочные эффекты - суммарный результат улучшения условий труда и экологической ситуации, роста уровня жизни, развития социальной инфраструктуры, внедрения инноваций в системе здравоохранения.

Повышение образовательного и квалификационного уровня рабочей силы, сокращение масштабов применения неквалифицированного труда (в случае, если проектируемое (реконструируемое) производство предъявляет спрос на рабочую силу высокой квалификации). Этот эффект особенно ярко проявляется при реализации проектов, направленных на создание (развитие) элементов национальной инновационной системы.

Снижение социальной напряженности в обществе, обеспечение социальной стабильности и социальной поддержки институциональных преобразований.

Как уже говорилось, социальный эффект может быть как положительным, так и отрицательным. Среди возможных негативных социальных последствий реализации инвестиционных проектов можно выделить следующие:

· сокращение рабочих мест в следствие модернизации действующего производства;

· разорение конкурирующих производств и как следствие высвобождение рабочей силы, вытеснение с рынка дешевых товаров и услуг;

· возникновение локального дефицита рабочей силы в результате ее оттока из соседних регионов, а также с предприятий данного региона на проектируемые объекты;

· ухудшение экологической ситуации;

· возникновение социальной напряженности, социальных конфликтов за счет следующих факторов: увеличения плотности застройки, миграционного притока населения в густонаселенных регионах (аналогичная ситуация может возникнуть и в малонаселенных регионах, если приток населения не сопровождается достаточным развитием социальной сферы и усиливает нагрузку на имеющиеся социальные объекты); появления современных высокооплачиваемых рабочих мест в депрессивных регионах и в регионах с низким уровнем жизни, не сопровождающегося увеличением отчислений на социальные нужды и вложением прибыли в развитие местной экономики, что может привести к жесткой сегментации рынка труда и усилению социальной напряженности.

При оценке социального эффекта необходимо учитывать макроэкономические и региональные его проявления, имея в виду, что социальный эффект, достигнутый на региональном уровне, является составной частью макроэкономического эффекта.

Оценка социального эффекта должна включать следующие этапы.

Этап I. Определение соотношения эффектов, которые будут проявляться на макро- и на региональном уровне, выявление регионов, в наибольшей степени подверженных влиянию проекта.

В большинстве случаев инвестиционный проект реализуется на территории одного или нескольких регионов, соответственно прямой эффект создания рабочих мест и начисления заработной платы на них, налоговых поступлений проявляется в первую очередь на региональном уровне, а косвенные эффекты перераспределяются на макроуровень.

Например, при создании в регионе объектов социальной сферы местного значения эффект производимых ими услуг будет проявляться на региональном уровне, при возведении объектов межрегионального или федерального значения (университета, больницы или консультационно-диагностического центра федерального подчинения и т. п.) - на макроуровне. Эффект строительства крупной транспортной артерии, пересекающей обширную территорию, найдет отражение и на макроуровне, и в соответствующих регионах.

В случае создания, скажем, крупного фармакологического производства эффект поступления продукции на потребительский рынок проявится на макроуровне, а эффект новых рабочих мест - преимущественно на региональном уровне, эффект налоговых поступлений распределится в соответствии с пропорцией отчислений в федеральный, региональный и местный бюджеты.

Этап II. Анализ исходного состояния социальной сферы и рынка труда в соответствующих регионах и прогноз тенденций их развития без учета влияния инвестиционного проекта.

Поскольку проявление регионального социального эффекта зависит не только от типа проекта, но и от уровня социально-экономического развития региона, характеристика и прогноз состояния рынка труда и социальной сферы являются исходным пунктом оценки инвестиционного проекта.

Для этого следует использовать показатели, основывающиеся на данных государственной статистической отчетности, которые характеризуют:

· состояние рынка труда (уровень занятости; уровень общей безработицы; доля безработных, ищущих работу 12 мес. и более; уровень регистрируемой безработицы; вынужденная неполная занятость, выраженная удельным весом работников, занятых неполное рабочее время по инициативе администрации и работников, которым были предоставлены отпуска по инициативе администрации в течение года, в общей численности занятых; доля работающих в условиях, не отвечающих санитарно-гигиеническим нормам);

· уровень жизни населения (среднедушевые денежные доходы; соотношение среднедушевых доходов и прожиточного минимума; удельный вес и численность населения с доходами ниже прожиточного минимума; среднемесячная начисленная заработная плата);

· развитие социальной сферы (в сравнении с нормативными или среднероссийскими: показатели жилищных условий населения; обеспеченность населения больничными и амбулаторно-поликлиническими учреждениями, медицинским персоналом, образовательными учреждениями, учреждениями культуры, услугами транспорта и связи);

· демографическую ситуацию (воспроизводство населения: рождаемость, смертность, естественный прирост; миграционный прирост населения; уровень заболеваемости и инвалидизации; структура населения по полу и возрасту; средняя ожидаемая продолжительность жизни);

· состояние экологической ситуации в регионе;

· прочие, специфичные для конкретных регионов и инвестиционных проектов (обеспеченность продукцией (услугами), производимыми на проектируемых производствах, и др.).

Этап III. Выполнение расчетов (при их невозможности - качественных оценок) по видам социального эффекта, сопоставление с исходными и прогнозными региональными показателями, а если масштабы видов эффекта значительны - то и с общероссийскими показателями.

После разделения макроэкономических и региональных проявлений социального эффекта, а также анализа социально-экономической ситуации и тенденций развития в тех регионах, где наиболее сильно сказалось влияние проекта, следует приступить непосредственно к количественным и качественным оценкам различных видов социального эффекта.

Косвенный эффект. Число рабочих мест, инициированных реализацией проекта, рассчитывается по формуле:

Р = (Иxd)/С      (1)

где Р - число создаваемых (реконструируемых) рабочих мест; И - объем сопряженных и мультиплицируемых инвестиций; d - доля инвестиций, направляемых на создание рабочих мест (по экспертным оценкам составляет около 0,8); С - средняя стоимость ввода рабочего места.

Возможное высвобождение рабочей силы с конкурирующих предприятий вследствие их разорения и соответствующий рост безработицы оцениваются также экспертным путем с учетом того, что часть высвобожденных работников может трудоустроиться на проектируемых объектах. Число реконструированных рабочих мест с улучшенными условиями труда указывается в обосновании проекта либо определяется экспертным путем.

Повышение уровня жизни населения. Прямой эффект. Уровень средней заработной платы на создаваемых (реконструируемых) рабочих местах с разбивкой по категориям персонала указывается в обосновании проекта либо определяется экспертным путем с учетом средней заработной платы, сложившейся в соответствующей отрасли (регионе), и специфики проекта.

Далее определяется соотношение между проектной средней заработной платой и соответствующими средними показателями по отрасли и региону, рассчитывается совокупный годовой доход персонала, его соотношение с денежными доходами населения на региональном (или макро-) уровне, оценивается увеличение платежеспособного спроса населения. Совокупный годовой доход персонала рассчитывается по формуле:

Д = У Зi х Чi х 12      (2)

где Д - совокупный годовой доход персонала; Зi - среднемесячная заработная плата i-й категории персонала; Чi - численность i-й категории персонала.

Косвенный эффект. Рост доходов населения, занятого на рабочих местах, которые будут созданы вследствие реинвестирования прибыли, оценивается исходя из среднероссийского уровня заработной платы.

Экспертным путем оценивается доля налоговых отчислений в бюджеты всех уровней, которая может быть направлена на финансирование социальных расходов, в том числе образования, здравоохранения, культуры, социальной политики, включая государственные пособия и компенсационные выплаты населению на местном, региональном, федеральном уровнях.

Затем оценивается суммарный рост доходов населения от занятости (на проектируемых предприятиях, на создаваемых за счет реинвестирования прибыли рабочих местах, на создаваемых за счет увеличения бюджетного финансирования отраслей социальной сферы рабочих местах) и социальных трансфертов. Экспертным путем оценивается возможное сокращение масштабов и глубины бедности.

Налоговые поступления от реализации инвестиционного проекта. Их объем рассчитывается, исходя из прогнозируемых параметров производства в соответствии с налоговым законодательством. Налоговые поступления от развития производства вследствие реинвестирования прибыли оцениваются экспертным путем.

Для определения эффекта предоставления населению продукции (услуг), производимых непосредственно в рамках проекта, используются качественные оценки, а по возможности - и количественные показатели.

Улучшение (ухудшение) экологической ситуации оценивается по соответствующим показателям в зависимости от типа проекта.

Улучшение здоровья населения, улучшение демографической ситуации. В ряде случаев могут быть получены количественные оценки. Например, уменьшение случаев профессиональной заболеваемости и производственного травматизма в результате улучшения условий труда оценивается на основании проектов-аналогов и данных о профзаболеваемости и травматизме на предприятии в базисном периоде (до реконструкции).

Снижение заболеваемости населения вследствие улучшения экологической ситуации (сокращение/прекращение сброса загрязненных сточных вод, выбросов загрязняющих веществ в атмосферный воздух, образование токсичных отходов, повышение степени их очистки) оценивается путем сравнения данных о заболеваемости населения в данном регионе и на территориях с благополучной экологической ситуацией. При этом следует учитывать, что улучшение здоровья может последовать с большим временным лагом, поскольку население в течение длительного периода находилось под воздействием неблагоприятных экологических факторов (загрязненность территории также может сохраняться длительное время даже после прекращения вредных выбросов). Влияние на демографическую ситуацию таких факторов, как повышение уровня жизни населения, развитие социальной инфраструктуры, может быть оценено только качественно.

Косвенный эффект. Суммарный косвенный эффект складывается за счет реинвестирования прибыли в развитие высокотехнологичных производств, предъявляющих спрос на рабочую силу высокой квалификации; развития внутрифирменных систем обучения и переподготовки кадров; развития образовательной сферы за счет дополнительных налоговых поступлений в бюджет; повышения доступности образовательных услуг за счет роста уровня жизни населения (снижается необходимость в оплачиваемой работе для неосновных работников в семье и соответственно появляется возможность продолжать учебу, повышается доступность платных образовательных услуг, появляется возможность поехать на учебу в другой город).

Дополнительный миграционный приток населения (в том числе из трудоизбыточных регионов) вследствие развития производства и повышения уровня жизни, инициированных реализацией проекта, либо сокращение миграционного оттока оценивается экспертным путем. Следует также оценивать возможные отрицательные проявления данного эффекта, когда вместо оптимизации миграционных потоков происходит усиление негативных тенденций (отток населения из малонаселенных северных и восточных регионов в регионы европейской части страны, из малых городов и сельских населенных пунктов - в крупные города). На региональном уровне чрезмерное стимулирование внутриотраслевого и межотраслевого перераспределения рабочей силы может привести к нехватке рабочей силы на других предприятиях региона.

Снижение социальной напряженности в обществе, обеспечение социальной стабильности.

Улучшение социального климата за счет факторов, повышающих качество жизни населения, а также возможность возникновения очагов социальной напряженности оценивается на качественном уровне.

Этап IV. Сопоставление положительных и отрицательных эффектов, проявляющихся на макро- и региональном уровне, выведение интегральной оценки социального эффекта, заключение о степени социальной эффективности инвестиционного проекта.

В ряде случаев возможно непосредственное сопоставление однородных показателей: создание новых рабочих мест и сокращение действующих, уменьшение выбросов отходов одного вида и увеличение - другого и т. п. Но в основном речь идет о разнородных характеристиках, например, сокращение числа рабочих мест в сочетании с повышением заработной платы на оставшихся. Поэтому процесс оценки эффектов целесообразно представить в формализованном виде:

· каждый вид эффекта оценивается по трем критериям: направление действия (положительный - отрицательный), степень выраженности эффекта (слабый, умеренный, значительный) и масштабы охвата населения;

· вводится балльная шкала оценки, например, слабый эффект, охватывающий незначительную часть населения, оценивается в 1 балл, значительный эффект, охватывающий большинство населения - в 5 баллов (с соответствующим знаком);

· суммируются оценки по разным видам эффекта и выводится интегральная оценка социального эффекта.

В ситуациях, когда формализованные методы не могут быть применены, для сопоставления различных видов эффекта следует использовать качественные оценки.

Этап V. Сопоставление социальной и экономической эффективности проекта, разработка мероприятий по нейтрализации негативных социальных эффектов.

Следует учитывать, что достигнутый социальный эффект в свою очередь способствует повышению экономической эффективности проекта. Так, повышение доходов населения приводит к росту платежеспособного спроса, что стимулирует развитие производства; сокращение бедности обеспечивает экономию на социальных трансфертах; улучшение здоровья населения обеспечивает экономию на выплате пособий по временной нетрудоспособности, пенсий по инвалидности.

На макроуровне развитие человеческого потенциала, достигнутое вследствие роста качества жизни населения, является одним из факторов обеспечения экономического роста и конкурентоспособности экономики. Повышение образовательного уровня и улучшение здоровья населения позволяет удовлетворить потребности экономики в квалифицированной рабочей силе, обладающей востребованными в современных условиях знаниями и специальностями, высокой мобильностью, способностью быстро адаптироваться к интенсивным структурным, технологическим, информационным изменениям в экономике.

Прогнозирование эффективности инвестиционного проекта с учетом факторов, ослабляющих внешнее негативное воздействие

С.С. Тарасенко

Реализация инвестиционных проектов сопряжена с воздействием большего количества факторов. Все они могут быть разделены на две основные группы. Первая -включает в себя внешние для фирмы-исполнителя условия, изменение которых не зависит от ее деятельности. Вторая группа включает внутренние для фирмы-исполнителя факторы, значение которых может быть изменено ею самой. Факторы второй группы могут смягчить влияние внешних негативных факторов.

Классическим методом расчета эффективности инвестиций является метод чистой приведенной стоимости (Net Present Value - NPV) [1, 2]. NPV рассчитывается как разность между дисконтированными величинами ожидаемой прибыли и вложенных инвестиций. При этом ожидаемая прибыль дисконтируется на величину безрисковой процентной ставки, а величина инвестиций - на темп инфляции. Для расчета дисконтированной величины прибыли или инвестиций используются прогнозные значения данных показателей на определенный период времени в будущем. NPV рассчитывается следующим образом:



Описание подхода к расчету показателя а, который при оценке NPV связан с учетом буферизирующих факторов, является ключевым вопросом данной работы. К таким факторам, прежде всего, можно отнести факторы, определяющие финансовое состояние фирмы, ее финансовую устойчивость. Методика оценки агрегированного показателя финансовой устойчивости приводится в работе [4]. Он рассчитывается как взвешенная средняя величина на основе значений коэффициентов текущей и абсолютной ликвидности и коэффициента финансовой независимости (коэффициента автономии). Помимо финансового состояния, на наш взгляд, целесообразно отнести к буферизирующим факторам такие показатели, как затраты на рекламу и оценка качества товара.

Центральным понятием теории нечеткой логики является функция принадлежности [5-7], т.е. функция, которая позволяет вычислить степень принадлежности произвольного элемента универсального множества U (носителя) нечеткому множеству A.

Вторым ключевым понятием является лингвистическая переменная. Значениями лингвистической переменной могут быть слова реального языка: сильный или слабый, высокий или низкий и т. д. Значения лингвистической переменной называются «термами». Каждый терм характеризуется своей функцией принадлежности.

Третьим важным понятием теории нечеткой логики является база правил, которая определяет возможные значения целевой (зависимой) переменной.

На основе функций принадлежности и базы правил осуществляется процедура нечеткого логического вывода. Существуют различные процедуры нечеткого логического вывода. Для решения поставленной задачи представляется наиболее целесообразным использование алгоритма Мамдани [5, 6]. Основными аргументами при выборе этого метода являются гибкость и простота его использования, которые обеспечиваются двумя условиями: 1) правила представляются в виде «если-то»; 2) используется процедура минимакса, применяемая при решении широкого круга задач оптимизации в экономике.

Рассмотрим учитываемые в работе лингвистические переменные.

Лингвистическая переменная Финансовое состояние (Fin) принимает значения very bad (очень плохое), bad (плохое), satisfying (удовлетворительное) и good (хорошее). Функции принадлежности термам представлены на рис. 1.



В данном случае элементами (множества) универсального носителя U являются значения 0,0; 0,1; ... ; 1,0. Данное универсальное множество лежит на оси абсцисс.

Для элемента 0,5 степень принадлежности терму satisfying (удовлетворительное) есть 1,0, а для элемента 0,6 степень принадлежности тому же терму есть 0,5. В то же время элемент 0,5 принадлежит терму bad (плохое) со степенью 0,0.

Лингвистическая переменная Реклама (Adv) принимает значения weak (слабая), medium (средняя) и strong (сильная). Функции принадлежности термам представлены на рис. 2.

Лингвистическая переменная Качество (Qlt) принимает значения low (низкое), medium (среднее) и high (высокое). Функции принадлежности термам представлены на рис. 3.

Лингвистическая переменная Риск (Risk), которая характеризуют зависимую переменную а, имеет термы weak (слабый), medium (средний) и strong (сильный). Функции принадлежности представлены на рис. 4.

Необходимо с помощью аппарата нечеткой логики построить следующую зависимость Risk = f(Fin, Adv, Qlt), f - неизвестная функция, т.е. нет никакой информации ни о ее свойствах (гладкость и т.д.), ни о конкретном виде.

Для решения поставленной задачи была составлена база правил, которые имеют структуру «если (IF) - mо (THEN)»:

IF (Fin = term,) and (Adv = term) and (Qlt = term) THEN (Risk = termk), (5) где termi є {very bad; bad; satisfying; good}, termj и termk є {weak; medium; strong}, termt є {low; medium; high} и term соответствует терму.

База знаний составлена по принципу полной группы или «нечеткой ассоциативной памяти - НАП» (Fuzzy Associative Memory - FAM) [6], т.е. включает все возможные комбинации термов лингвистических переменных.

В качестве примера использования указанной методики эффективности инвестиционного проекта оценим эффективность проекта внедрения на рынок нового типа автомобильных покрышек. Значение агрегированного показателя финансового состояния рассчитывается как взвешенное среднее значений коэффициентов с весами, приведенными в табл. 1, и составляет 0,627.



Таблица 1

Значения показателей финансового состояния

Показатель	Весовой коэффициент	Значение коэффициента
Коэффициент текущей ликвидности	0,40	0,795
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,20	0,200
Коэффициент финансовой независимости	0,40	0,672

Прогнозирование эффективности осуществляется на период 2009-2011г.

Прогнозные значения инфляции (табл. 2) были получены с помощью модели ARIMA [8] на основе данных Росстата, приведенных в работе [9], за период с января 2002 по октябрь 2008 г.

Допустим в проекте вложение инвестиций предусмотрено в I и IV кв. 2009 г. (соответственно 8,00 и 10,00 млн. руб.), тогда величина инвестиций, дисконтированная на уровень инфляции и рассчитанная по формуле (1), равняется 16,58 млн. руб. При заданных поквартальных прогнозных значениях прибыли (табл. 2) и дисконтировании этих значений на величину безрисковой процентной ставки оценка NPV составляет 20,63 млн. руб.

(Заметим, что ожидаемая суммарная прибыль за 2009 г. и первое полугодие 2010 г. составит 16,27, а за 2009 г. и три квартала 2010 г. - 19,45 млн. руб. Таким образом, проект должен окупиться в III кв. 2010 г.)

Таблица 2

Квартальные прогнозные значения прибыли и инфляции на 2009-2011гг.

Показатель	2009 г., кв.	2010 г., кв.	2011 г., кв.
	I	II	III	IV	I	II	III	IV	I	II	III	IV
Инфляция, % Прибыль, млн. руб.	3,9 2,72	2,6 3,11	2,0 3,55	3,0 4,05	3,1 4,63	3,8 5,29	2,6 6,04	2,1 6,90	3,0 7,88	3,7 9,00	2,1 10,28	2,9 11,74

Теперь рассчитаем подверженность риску фирмы-исполнителя, применяя показатели финансового состояния, качества товара и затрат на рекламу. Допустим, что на основе экспертных методов было установлено, что оценка качества товара равна 0,70, а затраты на рекламу составляют 0,51.

Аппарат нечеткой логики, предложенный для оценки доли некомпенсированного ущерба, является гибким и удобным инструментом.

Помимо задачи прогнозирования эффективности проекта, предложенная модификация показателя чистой приведенной стоимости позволяет проводить сценарный анализ различных вариантов развития событий, а также осуществлять тестирование для определения предельных значений экономических показателей устойчивого функционирования фирмы-исполнителя. Кроме того, предложенный метод оценки эффективности инвестиционных проектов позволяет проводить адаптивное управление проектом и оперативную оценку экономической ситуации.

Воздействие альтернативных моделей лизинга на финансирование инвестиций

Ценообразование в модели леверидж-лизинга. Важнейшей составляющей ценообразования выступает маржа лизингодателя. Ее размер зависит от масштабности лизинговой операции, рисков, связанных с конкретным лизингополучателем, срока лизингового договора, валюты сделки, условий кредитования по срокам, способа начисления платежей и т. д. В модели LL цена определяется с учетом всех расходов и доходов лизингодателя, которые становятся расходами для лизингополучателя:

PLL = (PC + CBL + ML+AS + I + РТ) х VAT,                (1)

где: PLL -- цена LL; PC -- первоначальная стоимость имущества; CBL -- стоимость заимствований в модели LL; ML -- маржа лизинговой компании; AS -- дополнительные услуги; I -- страхование; РТ -- налог на имущество; VAT -- коэффициент удорожания за счет НДС. Стоимость заимствований рассчитывается следующим образом:

CBL = I + Mт + LMF + AF + FL + I ,            (2)

где: I -- ставка банковского процента; Мт -- вознаграждение управляющей компании; LMF -- вознаграждение доверенному банку за организацию синдиката кредиторов; АF -- вознаграждение доверенному банку за выполнение агентских функций; FL -- вознаграждение за юридические услуги; I -- расходы на страхование финансовых рисков инвесторов.

Величину лизинговых платежей в модели LL целесообразно рассчитывать на основе метода аннуитета, учитывая основные параметры договора, равномерность платежей, временную стоимость денег. Соотнесение PLL с PC с учетом срочности договоров позволяет определить среднегодовое удорожание лизинга по сравнению с первоначальной стоимостью имущества и ставку лизингового процента. К началу 2012 г. она соответствовала уровню LIBOR плюс 300--450 б. п.

Эмпирический анализ. Рассмотрим зарубежный опыт дифференциации лизинговых договоров.

Несмотря на отсутствие нормативных значений размерности лизинговых договоров, временных критериев их продолжительности и финансирования, в США к крупным относят договоры лизинга, стоимость которых превышает 5 млн долл. Удельный вес таких сделок в объеме новых договоров лизинга в 1999-2010 гг. составил 26,1%. В Великобритании крупными договорами лизинга признавали проекты стоимостью сначала свыше 10 млн, а затем -- 20 млн ф. ст. В Италии крупные договоры делят на три группы: от 2,5 млн до 10 млн евро; от 10 млн до 50 млн; свыше 50 млн евро. В 2010 г. доля сделок в первой группе составляла 18,1% стоимости всех договоров лизинга, во второй -- 10,5, а в третьей -- 1,9%. В лизинговых компаниях Германии, например в Deutsche Leasing, к крупномасштабным относят проекты, решение о финансировании которых утверждает наблюдательный совет лизингодателя, а контрактная стоимость составляет 50 млн евро и более. Аналогичный подход применяют в компаниях MAN и Volvo. В Китае крупномасштабные проекты делят на две группы: 100 -- 500 млн. и свыше 500 млн юаней.

В России 70% новых договоров лизинга по стоимости относятся к крупномасштабным. Проектантам подобных сделок нередко приходится рассматривать в качестве предмета лизинга не отдельные виды оборудования или транспортных средств, а крупные имущественные комплексы. Таким образом, важнейшими критериями крупномасштабных лизинговых сделок становятся: размер инвестиционных проектов и способы их финансирования; число участников; сроки; количество и направленность заключаемых договоров; величина авансового платежа лизингополучателя; риски и достигаемый эффект. Возможный вариант дифференциации лизинговых сделок в России с учетом зарубежного и отечественного опыта предложен в таблице.

Таблица

Шкала размеров лизинговых сделок в России (по курсу ЦБ РФ на 1 января 2013 г.)
Группа	Интервальные	значения групп
	в тыс. руб	в тыс. долл	в тыс. евро
Микро	< 2000	< 60,7	<80,5
Малые	2000-20000	60,7-607	80,5-804
Средние	20001-200000	608-6075	805-8049
Большие	200001-1 200000	6076-36447	8050-48274
Большие +	1 200001-3 200000	36 448-97 193	48 275-128 732
Большие ++	>3 200 000	>97 193	>128 732

Предлагаемое ранжирование апробировано на основе информации о 427 проектах крупной российской лизинговой компании в 2010--2012 гг. (контрактная стоимость -- 225,4 млрд. руб., первоначальная стоимость имущества -- 162,2 млрд. руб., аванс лизингополучателей -- 8,4%). Для реализации этих проектов лизингодатель должен заимствовать у кредиторов и (или) использовать собственные средства в размере 148,7 млрд. руб. на срок 7,4 года. Средневзвешенная ставка составляет 10,4%, маржа -- 0,8%, то есть лизинговый процент равен 11,2. Деятельность этой компании ориентирована на работу с крупными проектами, особенно относящимися к 5-й и 6-й группам, на долю которых приходится 78% стоимости всех договоров. Для ряда российских лизингодателей они могли бы стать предметом сделок LL.

Анализ показал, что с ростом контрактной стоимости увеличиваются сроки договоров, сокращаются авансы, ставки кредитов и маржа лизингодателя. Для крупномасштабных сделок не подтвердился кажущийся очевидным тезис, что с увеличением сроков договоров растут риски и, следовательно, повышается стоимость заимствования.

Однако при наборе из пяти факторов в полученных уравнениях регрессии возникала мультиколлинеарность. Действительно, коэффициент, характеризующий взаимосвязь «ставка/лизинговый процент», -- один из наиболее высоких среди всех показателей парной корреляции, причем наивысшие его значения приходятся на крупномасштабные проекты. Тогда при построении уравнения множественной регрессии мы исключили ставку кредитования, и на втором этапе регрессионного анализа число включенных в модель факторов снизилось до четырех.

Мировые тенденции инвестиционной деятельности

Яблонская Н.В.

Современные мировые тенденции инвестиционной деятельности определяются двумя группами факторов: переходом мировой экономики к новой экономической парадигме развития, обозначившей становление знаниевой экономики, и углублением глобализации и мирохозяйственных связей.

С переходом к новой экономической парадигме в центр анализа факторов роста и развития экономики становится ее способность к новым качественным преобразованиям.

В соответствии с теорией “созидательного разрушения” Й. Шумпетера новая система представляет собой создание и внедрение новых технологий, появление новых компаний, завоевание новых рынков и появление новой элиты.

Источники экономического роста в виде основных факторов производства - земли, капитала и труда в значительной степени исчерпали себя. Экономический аспект устойчивого развития связан с переходом от нынешней «экономики использования ресурсов» к экономике их системного воспроизводства.

На первый план выдвигаются задачи формирования принципиально новых источников экономического роста, их расширения и качественного изменения, связанных с масштабной реструктуризацией экономики. Динамичная информатизация и интеллектуализация мировой экономики обострили проблему развития человеческого потенциала и увеличения объема инвестиций в человеческий капитал.

Соответственно развитие современной экономики определяется не простым приростом объемов производства, а той его составляющей, которая происходит из различного рода инновационных, качественных сдвигов в хозяйстве.

В современных условиях, ни одна сфера деятельности не имеет таких перспектив развития на долгосрочную перспективу как наука. Как свидетельствует опыт других стран, в связи с тем, что технологический трансферт принадлежит к числу наиболее доходных видов бизнеса, результаты научных исследований при условиях надежной защиты интеллектуальной собственности могут стать одной из высокодоходных статей бюджета страны. Лишь путем эффективного использования интеллектуального капитала страны можно создать конкурентоспособную экономику и занять надлежащее место в международном разделении труда.

Так, в Финляндии следствием успешной политики в сфере коммерциализации объектов права интеллектуальной собственности, благодаря государственной поддержке, стало создание дополнительных рабочих мест, резкий рост доли высоких технологий в экспорте.

За последние 15 лет эта доля выросла с 4% до 25%. Выделение государственных средств на поддержку внедрения изобретений, например, в электронике привело к тому, что информационные технологии дают треть общего объема экспорта и составляют ныне около 45% ВВП.

...