Реализация инвестиционных проектов

Внедрение новых технологий способствовало тому, что, владея всего 0,5% лесных ресурсов планеты, Финляндия выпускает 25% мирового объема мелованной бумаги [1, с.36].

Очевидно, что основные инновационные сдвиги генерируются в процессах деятельности людей, в сферах, где «психологическая последовательность» формируется по законам и стимулам творческого процесса, а не логикой машин как в массовом производстве. То есть, роль материальных факторов становится опосредованной научным, техническим и организационным созиданием [2, с.59]. Если раньше процесс воспроизводства характеризовался, прежде всего процессами воспроизводства внешней среды и материального мира, то в условиях информационной революции целью воспроизводства выступает развитие человека. Получающие распространение «высокие технологии» напрямую связаны с преобразованием самого человека.

Сегодня уже абсолютно очевидно, что XXI в. в связи с переходом к более высоким технологическим укладам будет веком резкого возрастания роли человеческого фактора в экономике.  Этот неоспоримый факт ставит задачу укрепления основ социальной ответственности бизнеса, радикального поворота в практической деятельности государства и бизнеса к решению социальных проблем именно на инвестиционной основе.

В первую очередь необходимо уделять внимание созданию достойных условий труда, формированию рабочих мест с высокими социально-экономическими характеристиками, основными из которых является высокий уровень техники и экологической защиты. Ученые-экономисты подчеркивают то, что социальность экономики имеет, прежде всего, технологический аспект и проявляется в качестве среды, в которой происходит процесс труда.

Сущностное ядро теории человеческого капитала представляет собой инвестиционную трактовку затрат на качественное совершенствование человеческого потенциала, формирование способностей и потребностей населения, а также характера вклада этих не вещных инвестиций в экономический рост, эффективность и конкурентоспособность [3, с.29].

Подобно инвестициям в другие факторы производства инвестиции в человека представляют собой затраты ресурсов, которые должны обеспечить будущий экономический рост.

В мировой экономике инвестиции в человеческий капитал признаны  наиболее выгодными  как с точки зрения отдельного человека, так и всего общества в целом, поскольку приносят значительный по объему, продолжительный по времени и интегральный по характеру экономический и социальный эффект.

Инвестиции в человеческий капитал предполагают вложения в образование, здравоохранение, культуру.

Интеллектуальные инвестиции представляют собой вложения в творческий потенциал общества и объекты интеллектуальной собственности. По своему содержанию и направлениям интеллектуальные инвестиции в большинстве случаев одновременно являются инновациями [4, с.9].

Практика хозяйствования успешных стран показывает, что инвестиции в образование и науку дают наибольшую отдачу. Они гарантируют экономический и социальный эффект, закладывая надежную базу для общественного прогресса. В связи с этим каждая конкурентоспособная страна стремится, прежде всего, поддерживать свой научно-технический и образовательный потенциал на надлежащем уровне.

Таким образом, уникальность современного этапа социально-экономического развития  заключается в накоплении человеческого капитала уже в таком количестве, что он перешел в новое качественное состояние и превратился в главный фактор развития.

В экономически развитых странах, например, в США, Европе, сложился и поддерживается устоявшийся, по меньшей мере, минимально достаточный, уровень инвестиций в человека. Более того, их абсолютный и относительный объем неуклонно повышается.

Анализ современных тенденций инвестиционной деятельности показал, что развитые страны мира уделяют огромное значение инновационной, интеллектуальной направленности инвестиций, происходит их социализация.  На основе этих инвестиций создаются высокопродуктивные рабочие места, технологические, технические и прочие инновационные продукты, которые приносят многократный экономический эффект.

Инвестиционный потенциал предприятия

Арапов А.С.

Одной из важнейших проблем экономики Украины является отсутствие инвестиций на модернизацию предприятий, инновационное развитие реального сектора экономики. Отсюда, невысокий уровень обновления основных фондов и существенное снижение конкурентных возможностей предприятий на рынке, падение производства.

Исходя из вышеизложенного, следует отметить, что, обладая определенным инвестиционным потенциалом, предприятия должны самостоятельно искать источники инвестирования, рационально ими управлять, добиваясь их эффективного использования.

В связи с этим, перед предприятием возникает задача оценить свой инвестиционный потенциал, найти партнеров, и за счет инвестиций модернизировать реальный сектор экономики. Эту задачу невозможно решить без понимания факторов влияющих на инвестиционный потенциал и модернизацию этого понятия.

Инвестиционный потенциал предприятия является реализацией принципов существующей инвестиционной политики, определяющий характер и динамику инвестиционной деятельности [1]. Поэтому, анализируя инвестиционный потенциал предприятия необходимо формировать стратегию его использования и понимать характер возможной отдачи. Например, в виде получения новых знаний, или в виде дополнительной прибыли, повышения рыночной стоимости.

Необходимым условием объективной трактовки понятия инвестиционный потенциал является учет наличия у предприятия, во-первых, знаний - интеллектуального капитала, воплощенных в инвестиционном проекте или портфеле проектов, во-вторых, наличие, возможность привлечения инвестиционных ресурсов, и, в-третьих, способность предприятия превращать проекты в рост рыночной стоимости предприятия.

Инвестиционный потенциал предприятия опирается на имеющиеся знания, организационный интеллект, представляющий собой способность предприятия адаптировать человеческий и производственный потенциал для производства интеллектуального капитала. Наличие знаний воплощается в инвестиционных проектах, а возможность производить интеллектуальный капитал в росте рыночной стоимости предприятия.

Эти факторы обуславливают накопление инвестиционных ресурсов, создают условия формирования инвестиционных потребностей предприятия, которые в дальнейшем могут реализоваться в хорошо продуманную инвестиционную программу.

Инвестиционный потенциал предприятия - это возможность предприятия инвестировать в свое собственное развитие, покупая различные активы и создавая этим действием дополнительный финансовый поток. В связи с чем, важным является наличие у предприятия механизмов, превращающего рост его стоимости в денежный капитал - прибыль, создающий условие цикличности развития и возможности для расширения инвестиционной деятельности, как в рамках предприятия, так и в рамках сопутствующей деятельности, создание дочерних и совместных предприятий.

Инвестиционный потенциал предприятия представляет собой не только способность воспроизвести производственную мощь, но и возможность привлечь инвестиции в предприятие. В настоящий момент, неразвитость институтов рискового финансирования в Украине сдерживает инвестиционную поддержку развития, не дает возможности предприятию за короткий срок набрать стабильные темпы развития и не предлагает действенных механизмов со стороны банковского сектора.

Приведенные рассуждения позволяют отметить, что инвестиционный потенциал можно разделить на восемь основных составляющих:

§ ресурсно-сырьевой потенциал;

§ человеческий потенциал;

§ инновационный потенциал;

§ производственный потенциал;

§ инфраструктурный потенциал;

§ институциональный потенциал;

§ финансовый потенциал.

Взаимодействие этих потенциалов формирует предприятию инвестиционную привлекательность, потребность в капитальных и финансовых инвестициях, где инвестиционная привлекательность предприятия есть привлекательность для инвесторов, их заинтересованность в предоставлении различных инвестиционных ресурсов.

Потенциал капитальных инвестиций характеризуется величиной капитальных вложений в расширенное и простое воспроизводство производственных фондов и возможность их реализации на рынке.

Потенциал финансовых инвестиций характеризуется величиной финансовых ресурсов, которые инвестированы или могут быть инвестированы предприятием.

Приведенное понимание инвестиционного потенциала предприятия  можно интерпретировать соотношением:

где,  - рыночная стоимость,  - знания (интеллектуальный капитал), - балансовая стоимость,  - инвестиционный капитал, основные факторы, которые определяют инвестиционный потенциал предприятия. А доналоговая операционная прибыль  и налоги, характеризуют операционные возможности предприятия.

Взгляд на инвестиционный потенциал предприятия требует проведение оценки инвестиционной деятельности, создание современной системы мониторинга, анализирующей экономический результат от инвестиций, как на макроуровне, так и на уровне предприятия [2].

Понятие и виды инвестиций

Научная литература не вывела единого понятия инвестиций и инвестиционной деятельности, ученые предлагают различные определения.

Некоторые авторы полагают, что инвестиции представляют собой процесс затрат живого и овеществленного труда для создания производственных мощностей, с помощью которых в процессе производства живой труд создает большую стоимость, чем потребляет.[1] Другие определяют инвестирование как акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидаемое удовлетворение ее в будущем с помощью инвестиционных благ.[2] Третьи рассматривают инвестиции как капитал, накопления и неиспользованную для потребления часть дохода за определенный период деятельности, вложенные в производство; производительные расходы, т.е. расходы, которые пошли на воспроизводство материальных и духовных благ как необходимых условий жизни человека в обществе, нормальные расходы с точки зрения функционирования производства, затраченные на его расширение или модернизацию.[3] Некоторые авторы определяют инвестиционную деятельности достаточно просто: «инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем».[4]

Понятие инвестиций может относиться к финансовым операциям (если деньги помещаются в ценные бумаги), а также к определенным действиям лица, совершаемым с целью получения прибыли и с риском утраты как прибыли, так и самого капитала.[5]

В действующем законодательстве закреплены следующие понятия инвестиций.

Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» устанавливает, что инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательства и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» указывает, что инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Статья 2 Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» устанавливает, что иностранная инвестиция - вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

Все три вышеуказанных определения содержат обширный, но неисчерпывающий перечень материальных и нематериальных благ.

Обращает на себя внимание отсутствие необходимости денежной оценки по Закону РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», а также то, что иностранные инвестиции могут производиться только в объекты предпринимательской деятельности, находящиеся на территории Российской Федерации.

Относительно соотношения инвестиций и собственности существуют две точки зрения в юридической литературе.

Ряд авторов полагает, что инвестиции - синоним собственности[6]. Так, например, А.Г. Богатырев, исследуя понятие «инвестиции», указывает на его буквальное значение как «капиталовложение» в переводе с английского investment. Далее указанный автор говорит о том, что инвестиции являются, прежде всего, собственностью, поскольку представляют собой права владения, пользования и распоряжения имуществом Аналогичной точки зрения придерживаются В.Ф. Попондопуло и В.Ф. Яковлев, утверждая, что инвестиции - это капитал, представляющий собственность в различных видах и формах.

Согласно другой точке зрения инвестиции и собственность не являются идентичными понятиями.[7] Так, М.М. Богуславский подчеркивает, что не следует ставить знак равенства между понятиями «собственность» и «инвестиции». Такая позиция представляется более верной.

Различие между инвестициями и собственностью производится по двум критериям. Во-первых, инвестиции, как правило, это собственность, имеющая целевое назначение, но далеко не всякая собственность может инвестироваться. Во-вторых, в качестве инвестиций в ряде случаев могут использоваться привлеченные средства, которые не являются собственностью инвестора, и в этом случае понятие инвестиций выходит за пределы понятия собственности.

Таким образом, можно сформулировать следующее понятие инвестиций. Инвестиции - объекты гражданских прав, вкладываемые в сроки, предусмотренные законом или договором, в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения иного социально полезного эффекта.

Относительно классификации инвестиций также нет единства в научной литературе. Классификации в юридической и экономической литературе различаются. В экономической литературе инвестиции делятся на виды в зависимости от содержания инвестирования. В юридической литературе, в основном, в зависимости от формы инвестирования. Безусловно, нельзя утверждать, что виды инвестиций, представленные в экономической и юридической литературе  существенно различаются, ибо бессмысленно отрицать единство формы и содержания. Однако классификации инвестиций, представленные в юридической литературе, практически всегда включают  определения различных видов инвестиций, которые закреплены в законе.

В экономической литературе выделяют следующие виды инвестиций. Реальные инвестиции - вложения в основной капитал и инвестиции на прирост материально производственных запасов[8]. Реальные инвестиции бывают двух видов. Во-первых, в воспроизводство - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, строительно-монтажные работы, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы, геолого-разведочные, затраты по отводу земельных участков. Во-вторых, это затраты на приобретение уже созданного движимого и недвижимого имущества.

Финансовые (портфельные) инвестиции - долгосрочные и краткосрочные инвестиции предприятий в ценные бумаги других предприятий, процентные облигации государственных и местных займов, в уставные фонды других предприятий на территории страны, капитал за рубежом, а также предоставляемые другим предприятиям займы. Выделяют две цели финансовых инвестиций[9]. Во-первых, это получение прибыли от владения ценными бумагами, во-вторых, это оказание влияния на деятельность хозяйствующего субъекта.

Законодатель закрепляет следующие виды инвестиций.

Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, строительно-монтажные работы, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно - изыскательские работы, геолого-разведочные, затраты по отводу земельных участков, и другие затраты.  Согласно п.1 ст.257 НК РФ основные средства - часть имущества, используемого в качестве средств труда для производства и реализации товаров (выполнения работ, оказания услуг) или для управления организацией.  В системе нормативного регулирования бухгалтерского учёта в РФ основные средства - часть имущества, используемого в качестве средств труда для производства продукции, выполнения работ, или оказания услуг, либо для управления организацией в течение периода превышающего 12 месяцев или обычный операционный цикл, если он не превышает 12 месяцев, за исключением предметов стоимостью на дату приобретения не более 100 кратного МРОТ и иных предметов, устанавливаемых организацией исходя из правил положений по бухучёту[10].

Прямая инвестиция - приобретение инвестором не менее 10 процентов в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.

Иностранные инвестиции - это вложение иностранного капитала, а также капитала зарубежных филиалов российских юридических лиц в предприятия и организации на территории РФ с целью последующего получения дохода.

Прямая иностранная инвестиция - приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации; осуществление на территории Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн. рублей;

В настоящий момент законодательство определения портфельных инвестиций не содержит. Ранее в Законе РФ от 9 октября 1992 года «О валютном регулировании и валютном контроле» портфельные инвестиции определялись лишь как разновидность валютных операций, связанных с движением капитала, содержанием которых является приобретение ценных бумаг (пп. «б» п.10 ст.1). Некоторые исследователи делают вывод, что инвестиции, которые не являются капитальными или прямыми, являются портфельными[11]. Представляется, что законодатель этого не предполагал. Кроме того, в научной литературе, помимо прямых, портфельных, капитальных (реальных) инвестиций выделяют и иные инвестиции, включая в эту группу те инвестиции, которые не подходят под определение вышеперечисленных[12].

Исходя из формы собственности инвесторов различают   частные инвестиции - вложения средств, производимые гражданами, чаще всего это приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг, а также инвестиции юридических лиц, за исключением государственных и муниципальных унитарных предприятий и учреждений.

Государственные инвестиции - инвестиции, осуществляемые  федеральными, государственными и местными органами власти за счёт средств бюджетов, внебюджетных фондов и заёмных средств, а также государственными и унитарными учреждениями и предприятиями. Совместные инвестиции - инвестиции, осуществляемые совместно резидентами РФ и иностранных государств.

В зависимости от объекта инвестирования выделяют финансовые, материальные (вещественные), нематериальные инвестиции[13].

Давая определение объекту инвестиций, законодатель приводит открытый перечень, не указывая на признаки и свойства объектов.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность (Ст. 3 Закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»).

Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами (Ст. 3 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»).

Законодатель устанавливает, что объект должен отвечать экологическим, санитарно-гигиеническим нормам, инвестирование в объекты не должно наносить ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан. Кроме того, законодательством могут быть определены объекты, инвестирование в которые не повлечет за собой переход права собственности к инвестору.

Следовательно, к объектам инвестиционных вложений можно отнести любые не выведенные из оборота виды имущества и имущественных прав, создание, модернизация, реконструкция и эксплуатация которых отвечают законно установленным требованиям, не влекут причинения ущерба охраняемым законом правам и интересам, приносит прибыль (доход) инвесторам и дают положительный социальный эффект.

Объектами инвестиционной деятельности являются материальные или нематериальные блага, по поводу которых возникают отношения в процессе руководства и осуществления инвестиционной деятельности.

Выделят финансовые, материальные и нематериальные объекты инвестирования.

Финансовые объекты - это ценные бумаги как на первичном, так и на вторичном (биржевая торговля) рынке, банковские срочные вклады, различные формы кредитования, включающие в себя как предоставление собственного кредита, так и покупку дисконтных и купонных облигаций с фиксированным процентом дохода и установленным сроком погашения, приобретение свободно конвертируемой валюты.

К материальным (вещественным) объектам относятся недвижимость (здания, строения, сооружения, земельные участки, транспорт), производственное или иное оборудование (станки, машины, поточные линии, технологические комплексы и т.п.), оборотные средства (сырье, материалы, комплектующие изделия и механизмы, другие расходы, непосредственно связанные с ведением и организацией предпринимательской деятельности). Именно инвестиции в материальные средства в значительной мере обеспечивают рост эффективности производства, увеличение объема и повышение качества выпускаемой продукции.

Нематериальные объекты - это нематериальные ресурсы, которые необходимы для воспроизводства и расширения капитала инвестора. Формальным признаком, по которому обычно относят инвестиции к нематериальным, является то, что они не отражаются в балансе имущественных средств.

Нематериальные инвестиции включают в себя вложения в совершенствование организации производства, в образование и повышение квалификации персонала, в нематериальное имущество, являющееся объектом охраны норм патентного права и представляющее собой «промышленную собственность» (патенты на изобретения, полезные модели, технические образцы, ноу-хау), а также лицензии, инновации (новые технические и технологические решения). К нематериальным инвестициям можно отнести также вложения в различные социальные программы.

Некоторые авторы называют в качестве  особой формы объекта инвестиционной деятельности, создаваемые в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. паевые инвестиционные фонды.

Инвестиционную деятельность законодатель определяет как вложение и реализацию инвестиций с целью получения прибыли и/или достижения социально полезного эффекта.

В экономической литературе инвестирование определяют как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую начальную величину инвестиций. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем.

В юридической литературе указывается на то, что инвестиционная деятельность  как предмет гражданско-правового регулирования представляет собой отношения по привлечению и размещению капитала как объекта гражданских прав в его денежной и товарной форме  в сфере имущественного оборота

Следовательно, на основе анализа легальных и доктринальных определений инвестиций и инвестиционной деятельности, принимая во внимание экономические особенности этого явления, можно выделить ряд существенных признаков инвестиций и инвестиционной деятельности: воплощение инвестиций в материальных и нематериальных объектах хозяйственного оборота; принадлежность указанных объектов инвестору на определенном титуле, создающем возможность их использования в качестве инвестиций; наличие или возможность денежной оценки; наличие предпринимательской или инвестиционной ценности, в качестве которой может рассматриваться возможность использования данных объектов в процессе предпринимательской деятельности или возможность получения дохода (прибыли); наличие предпринимательского риска неполучения дохода и утраты вложенного капитала; придание материальным или нематериальным благам статуса инвестиций путем фиксации этого факта в договоре; наличие сроков внесения инвестиций, предусмотренных нормативно-правовыми актами или инвестиционными соглашениями.

Совершенствование оценки эффективности инвестиций

(Статья №3. Метод оценки инвестиционных проектов по эффективности производства (ОЭП)*))

Дасковский Вадим Борисович, д.э.н., профессор, научный руководитель Национального института экономики (НИЭк, www.niec.ru)

Киселёв Владимир Борисович, д.э.н., профессор

Актуальность проблемы. Министерством Экономического Развития на базе долгосрочного прогноза до 2020-2030 гг. выявлены пределы развития, опирающегося на наращивание экспорта энерго-сырьевых ресурсов, вследствие чего обоснован стратегический выбор именно инновационного, социально-ориентированного развития российской экономики. «Время, когда конкурентоспособность поддерживалась дешевизной сырья, рабочей силы и заниженным курсом рубля уходит в прошлое. Постоянное удорожание энергоносителей ведет к увеличению издержек предприятий. Эта тенденция вряд ли изменится в ближайшие годы. И единственный адекватный ответ, который паша экономика должна дать на этот вызов, - значительное повышение эффективности, что требует инвестиций и новых технологий», - делает вывод Э.С.Набиуллина1).

Как следует из этого заключения, значительное наращивание инвестиций в экономику РФ, повышение их эффективности, а с ними и повышение эффективности народного хозяйства определяют важнейшие акценты стратегии инновационного развития нашей страны, и это подтверждает реальное положение дел. Так, по отраслям, производящим товары, объём инвестиций в основной капитал в 2007г. достиг лишь половины их физического объёма в 1990г2). В обстановке острого дефицита инвестиций наблюдающееся снижение эффективности инвестиционной деятельности (ИД) оказывает крайне отрицательное влияние на темпы экономического роста.

Реализация в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием ускорения экономического роста. В конечном счете, эффективность инвестиционной деятельности и темпы экономического роста в значительной степени определяются совершенством системы отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией её к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики. Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальные интересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формирует облик и характеристики производительных сил страны. Как отмечает Э.С. Набиуллина, «проводимая сегодня политика и те решения, которые принимаются, закладывают будущее российской экономики на 10-15 лет вперёд. От того, с какой эффективностью сработаем сейчас, зависят позиции нашей экономики в мире, и в частности то, сможет ли Россия стать к 2020г. одним из лидеров мирового процесса и инновационно-экономического развития, страной с привлекательным образом жизни и высокой конкурентоспособностью»3).

Внедрение нововведений во всех сферах экономической деятельности хозяйствующих субъектов, модернизация и технологическое перевооружение предприятий настоятельно требуют совершенствования научно-методического обеспечения определения экономической эффективности инвестиций.

Как покажет изложение результатов нашего исследования, имеются веские основания предположить, что низкая эффективность инвестиционной деятельности в нашей стране в известной мере определяется несовершенством инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов.

Изучение трудов зарубежных авторов (в частности Дерил Норткотт, Беренса В. и Хавранека П.М.), отечественных авторов (в частности Ковалёва В.В., Коссова В.В., Лившица В.Н, Липсица И.В.), а также действующих Методических рекомендаций 4) позволило определить состав наиболее употребимых показателей эффективности инвестиций, используемых для оценки и отбора инвестиционных проектов к реализации, (табл.1).



Таблица 1

Система показателей оценки эффективности инвестиций

Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка включает две группы показателей: дисконтированные (ЧДД, ИДД, и ВНД) и простые (рентабельность активов и срок окупаемости инвестиций). При этом приоритетными считают дисконтированные показатели, поскольку расчетный срок их исчисления охватывает весь жизненный цикл инвестиционных проектов и учитывается фактор времени. Наше исследование ставит целью детализировать суть имеющихся проблем в оценке эффективности инвестиций и разработать рекомендации для теории и практики.

Содержание проблемы. Обновление экономической оценки инвестиций по нашим определениям предполагает подмену дисконтированных показателей (ЧДД, ИДД, ВНД) и конструирование более действенных показателей эффективности инвестиционной деятельности5),6). При этом решение проблемы повышения эффективности инвестиций нельзя сводить лишь к обновлению метода учёта фактора времени. Её причинами являются и другие существенные недостатки, устранение которых целесообразно выполнить параллельно с совершенствованием методики учёта фактора времени. Так, набор системообразующих простых показателей нам представляется недостаточным, не охватывающим типы решаемых на практике задач, а их роль в обосновании эффективности проектов занижена. В целом же существующая система оценки эффективности инвестиций более соответствует понятию набора показателей, а не системы, поскольку часть из них (дисконтированные) обслуживает потребности одних пользователей (инвесторов), а другая часть других (производственников). Причём, как это нами уже отмечалось - неудачно5),6).

Однако ощутимым недостатком существующей системы оценки эффективности инвестиционных проектов, по нашему мнению, является её настроенность на отбор сравнительно дешёвых проектов. Между тем, в связи с усложнением технологических процессов и ужесточением режима их протекания, позволяющим получать продукцию более высокого качества и снижать расход производственных ресурсов, капиталоёмкость инновационных проектов в развитых странах увеличивается. Растут и удельные капитальные затраты на создание новых и обновление действующих мощностей. В отдельных публикациях отмечается, что рост капиталоёмкости вводимых мощностей «вписывается в общемировую тенденцию»7).

Чтобы уяснить суть трудностей отбора к реализации инновационных (обычно более капиталоёмких) проектов, рассмотрим пример из практики обоснований эффективности инвестиций, анализ результатов которых, с одной стороны, покажет преимущества применения рекомендуемого метода учёта фактора времени, а с другой - поможет выявить новые проблемные вопросы оценки инвестиций.

В табл.2 показаны показатели технического перевооружения предприятия по двум инвестиционным проектам, в процессе которого предполагается заменить изношенную технологическую линию по первому инвестиционному проекту на новейшую, а по второму инвестиционному проекту на модернизированный аналог действующей технологической линии. Срок полезного использования обеих линий - 8 лет, продолжительность технического перевооружения - 1 год.

Таблица 2

Показатели технического перевооружения предприятия по двум инвестиционным проектам

Собственные накопления для реализации обоих инвестиционных проектов на предприятии имеются. Необходимо выбрать более эффективный из них. Чтобы исключить влияние инфляции, учёт которой усложнил бы оценку влияния фактора времени, принимаем допущение о её отсутствии, которое не противоречит условиям развитого и стабильного рынка.

Как видно из табл.2, рентабельность активов выше во 2-м инвестиционном проекте (14,3% против 10,2% в первом инвестиционном проекте). Однако для принятия окончательного решения в пользу инвестиционного проекта - 2 оценку по простому (годовому) показателю рентабельности активов проекта следует дополнить обоснованиями по дисконтированным показателям. Необходимые для этого дополнительные данные: норма дисконта (цена кредита) - 0,08, нереальная в сегодняшних условиях России, но вполне приемлемая в развитых экономиках; расчётный период - 9 лет.

Расчёт чистого дисконтированного дохода показан на табл.3. Он во втором инвестиционном проекте (34,93 млн. руб.) выше, чем в первом (33,58 млн. руб.). Индекс доходности, другой дисконтированный показатель оценки эффективности, также выше во 2-м инвестиционном проекте (0,54) в сравнении с 1-м (0,30). Таким образом, действующая система показателей эффективности инвестиций однозначно квалифицирует второй инвестиционный проект лучшим, подлежащим отбору к реализации.

Таблица 3

Сравнение результатов оценки эффективности инвестиционного проекта (при депозитной ставке 8% годовых)

С другой стороны, без учёта фактора времени интегральная чистая прибыль (доход) составляет: ЧД1 = 12,2 х 8 = 97,6 млн. руб., ЧД2= 10 x 8 = 80 млн. руб. Приоритеты изменились: лучшим является первый инвестиционный проект.

Но все эти преимущества обесцениваются показателями эффективности действующей системы, в отношении которых большие сомнения вызывают результаты учёта фактора времени посредством дисконтирования. Расчёты с учётом фактора времени по предлагаемой нами методике эти сомнения устраняют: доход 1-го инвестиционного проекта гораздо больше, (см.табл.3).

*) Авторский заголовок и замечания

Методические аспекты формирования инвестиционной стратегии развития экономики региона

Зекирьяева Е.А.

Инвестиционная стратегия региона - это система разносрочных целей, приоритетов, ориентиров и пределов (императивов) инвестиционной деятельности, задающая траекторию развития хозяйственной системы [1].

Инвестиционная стратегия как метод государственного управления в инвестиционной сфере значительно повышает эффективность этого управления по целому ряду причин:

1. Формирование региональной инвестиционной стратегии позволяет придать механизму государственного участия в инвестиционном процессе такие качественные черты, как целостность и конструктивность.

2. Данный институт значительно сокращает трансакционные издержки в рамках взаимодействия субъектов инвестиционного процесса, усиливая сигналы внешней среды и повышая предсказуемость результатов их взаимодействия.

3. Субъекты, легитимизируя государственную инвестиционную стратегию, больше мотивированы на конструктивное поведение, что снижает издержки оппортунистического поведения.

4. В рамках реализации инвестиционной стратегии государство имеет возможность гибко изменять текущие ориентиры и модифицировать инструменты воздействия, что повышает эффективность государственного регулирования инвестиционного процесса.

Формирование инвестиционной стратегии является довольно сложным творческим процессом, требующим высокой квалификации исполнителей. Анализ современных научных разработок относительно методики формирования стратегии инвестиционного развития региона позволяет нам сделать вывод, что нет единых методических подходов к решению этой задачи. Применение методологии стратегического развития и комплекса методов обоснования и принятия решений позволило нам сформировать следующую методику формирования региональной инвестиционной стратегии.

Начальным этапом данного процесса является выбор целей развития региона. При выборе целей региона можно использовать три основных методических подхода: 1) от будущего, желаемого состояния региона, его миссии во внешней среде; 2) от стратегических проблем региона, которые необходимо решить; 3) совмещение первого и второго подходов.

Следующим шагом является разработка иерархии стратегических целей региона. Наиболее распространенным способом представления целей в системах организационного управления, к которым принадлежит и регион с его особенностями, является дерево целей.

В дальнейшем необходимо сосредоточится на определении приоритетности элементов иерархии стратегических целей региона, с точки зрения достижения главной цели его социально-экономического развития. Осуществить данный этап позволяет использование известного в мировой практике метода ПАТТЕРН (Planning Assistance Through Technical Relevance Number) [3, с. 102-114]. К моменту завершения данного этапа на нижнем уровне иерархии стратегических целей региона формируется детализированный набор целей, с определенными значениями их приоритетности, с точки зрения достижения цели самого верхнего уровня иерархии. Сумма значений приоритетов равна 1.

На следующем этапе происходит формирование стратегических целей (направлений) региональной инвестиционной деятельности, достижение которых должно обеспечить реализацию целей нижнего уровня иерархии стратегических целей социально-экономического развития (СЭР) региона.

Для того чтобы определить приоритетность стратегических инвестиционных целей (направлений) региона по отношению друг к другу на следующем этапе необходимо оценить степень их влияния на региональные цели. При этом следует брать во внимание тот факт, что реализация тех или иных стратегических инвестиционных целей (направлений) региона может оказывать одновременное влияние на успешность реализации нескольких региональных стратегических целей СЭР. В этом случае для определения приоритетности стратегических инвестиционных целей региона следует воспользоваться методом анализа иерархии Т. Саати [2]. В нашем случае, рассматриваемая иерархическая структура представляет собой совокупность сформированных региональных стратегических целей СЭР с определенными приоритетами и, влияющий на них набор стратегических инвестиционных целей (направлений) региона.

Сортировка стратегических инвестиционных целей региона по уровню приоритетности позволяет получить их ранжированный ряд, отражающий вклад каждого инвестиционного направления в реализацию стратегии СЭР региона. Таким образом, на выходе данного этапа в наиболее общем виде формируется видение главных стратегических направлений осуществления региональных инвестиций - стратегия регионального инвестиционного развития. В дополнение к сказанному следует добавить, что в результате реализации вышеописанной процедуры происходит двухуровневая оценка приоритетности влияния инвестиционных целей (направлений) на стратегическое СЭР региона. Это позволяет получить наиболее точные и обоснованные приоритеты и, соответственно, качественную и рациональную региональную инвестиционную стратегию.



Литература

Килячков А. А., Чаалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг. М.: Экономистъ, 2005.  687с.

Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008. - 1024 с.

Куликов А. В. Радиоэлектроника, Электротехника и Энергетика: Восемнадцатая Междунар. науч.-техн. конф. Студентов и аспирантов/ Сохранение, накопление и приумножение собственных денежных средств. М.: Издательский дом МЭИ, 2012. 400 с.

Об утверждении правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации /Постановление Правительства РФ от 1 марта 2008 г. № 134 // Собрание законодательства РФ. 10 марта 2008 г. № 10 (2 ч.).

Об утверждении методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов /Приказ Минрегиона РФ от 31 июля 2008 г. № 117 (зарегистрировано в Минюсте РФ 5 августа 2008 г. № 12067) //Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 18 августа 2008 г. № 33.

Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент. М.: Акад. проект, 2003.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание /Под. ред. В.В. Коссова, В.Н. Лившица и А.Г. Шахнозарова. М.: Экономика, 2000.

Тарасенко С. С. Учет рисков и буферизирующих их факторов при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов. Сборник. Труды ИНП РАН. М.: МАКСпресс, 2006.

Данные рейтингового агенства АК&М. www.akm.ru.

Штовба С.Д. Проектирование нечетких систем средствами MATLAB. М.: Горячая линия -- Телеком, 2007.

Negnevitsky, M. Artificial intelligence: a guide to intelligent systems. Addison Wesley, 2004.

Yager R.R., Zadeh L.A. An Introduction to Fuzzy Logic Applications in Intelligent Systems. Kluwer Academic Publishers Norwell, MA, USA, 1992.

Айвазян С., Мхитарян В. Прикладная статистика и основы эконометрики. М.: Юнити, 1998.

Научный вестник ИЭПП: экономико-политическая ситуация в России. Ноябрь, 2008

Арнольд Г. (2007). Руководство по корпоративным финансам: пособие по финансовым рынкам, решениям, методам. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс. [Arnold G. (2007). The Handbook of Corporate Finance. Dnepropetrovsk: Balance Business Books.]

Брейли Р., Майерс С. (2004). Принципы корпоративных финансов. 7-е изд. М.: Олимп-Бизнес. [Brealey R., Myers S. (2004). Principles of Corporate Finance. 7th ed. Moscow: Olimp-Business.]

Бригхэм Ю.у Эрхардт M. (2009). Финансовый менеджмент. 10-е изд. СПб.: Питер. [Brigham Е., Ehrhardt М. (2009). Financial Management. 10th ed. St. Petersburg: Piter.]

Ван Хорн Д. К.у Вахович Дж. М. (2007). Основы финансового менеджмента. 12-е изд.. М.: Вильяме. [Van Home J., Wachowicz J. (2007). Fundamentals of Financial Management. 12th ed. Moscow: Wiliams.]

Давиденко Т. Шляхи комерціалізації об'єктів інтелектуальної власності в України. -Інтелектуальна власність. -№3, 2004. -С.35-38

Фоломьев А., Ревазов В. Инвестиционный климат регионов России и пути его улучшения // Вопросы экономики.- 1999.- №9.- С. 57-68

Гальчинский А. Иностранные инвестиции: проблемы и перспективы //Зеркало недели, №36, 17 сентября, 2005 г.

Пересада А.А. Основы инвестиционной деятельности. -К.: Либра, 1996, 344 с.

Тумусов Ф.С. Инвестиционный потенциал региона: Теория. Проблемы. Практика / Тумусов Ф.С. - М.: Экономика, 1999. - 267с.

Непомнящий Е. Г. Инвестиционное проектирование : учеб. пособие / Е.Г. Непомнящий. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. - 262с.

[1] Кулагин, П.И., Пельман, М.Г. Управление инвестиционным процессом в европейских странах СЭВ.- М., 1979. С. 7.

[2] Массе, П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. - М., 1971. С. 27.

[3] Богатырев, А.Г. Инвестиционное право. М., 1992. С. 17.

[4] Шарп, У.Ф., Александрер, Г.Дж., Бэйли, Дж.В. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2003. С. 1

[5] Доронина, Н.Г. Комментарии к Закону об иностранных инвестициях // Право и экономика. 2000. N 4. С. 64

[6] Богатырев, А.Г. Инвестиционное право. - М., 1992. C. 11-12; Коммерческое право: Учебник / Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. - М.: Юристъ, 2002. Ч. 2. С. 152.

[7] Богуславский, М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. М., 1996. С. 55.

[8] Мелкумов, Я.С. Организация и финансирование инвестиций.- М.:ИНФРА - М,2000.С.3; Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. С.108; Кирин, А.В. Правовые основы отношений государства и инвесторов. - М.: ИНФРА-М,1998.С.6.

[9] Мелкумов, Я.С. Организация и финансирование инвестиций.- М.:ИНФРА-М, 2000. С.3; Черепанов Н.С. Основы правового регулирования инвестиционной деятельности // СПС «Гарант»

[10] Комментарий к законодательству по бухгалтерскому учёту. Под ред. С.А. Николаевой.- М.: «Аналитика-пресс», 1999. С.132.

[11] Черепанов, Н.С. Основы правового регулирования инвестиционной деятельности // СПС «Гарант»

[12] Кирин, А.В. Указ. соч. С.7.

[13] Черепанов, Н.С. Указ. соч.

Набиуллина Э.С. Приоритеты деятельности на 2008г. и среднесрочную перспективу // Экономист. - М.2008.№4.С.9.

Россия в цифрах. 2008: Крат.стат.сб. / Федеральная служба статистики. - М.2008.

Набиуллина Э.С. Приоритеты деятельности на 2008г. и среднесрочную перспективу // Экономист. - М.2008.№4.С.12.

Дасковский В.Б., Киселёв В.Б. Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов // Экономист. - М.2008.№1. С.65.

Галачиева С.В. Формирование и реализация инвестиционной стратегии макрорегиона в контексте теории устойчивого развития / С.В. Галачиева // Региональная экономика и управление: электронный научный журнал, 2010. - № 3 (23). [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://region.mcnip.ru.

Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий / Т. Саати (Перев. Р.Г. Вачнадзе). - М. - Радио и связь. - 1993 г. - 278 с.

Управленческие решения разработка и выбор. Учебное пособие. / Ю.В Вертакова, И.А Козьева, Э.Н. Кузьбожев, под общ ред. проф. Э Н Кузьбожева -- М КНОРУС, 2005 -- 352 с.

Размещено на Allbest.ru

...