Определение рыночной стоимости производственных машин

М - доля материалов и оборудования в величине И;

К₂ - коэффициент, учитывающий снижение трудозатрат;

Р - доля затрат на рабочую силу в величине И.

Поправка на условия платежа. Условия платежа (авансовые платежи, платеж наличными, платеж в рассрочку, кредит, платеж в смешанной форме) характеризуют коммерческие условия продажи. Например, когда сравнивается продажа за наличные с продажей, предусматривающей предоставление кредита, необходимо либо:

* увеличить цену объекта, поставляемого на условиях оплаты наличными, на скрытую часть стоимости кредита (неучтенную в годовых процентах, взимаемых поставщиком с покупателя);

* наоборот, уменьшить цену товара, поставляемого на условиях кредита, на скрытую часть стоимости кредита.

Таким образом, путем сопоставления коммерческих условий сравниваемых продаж или предложений определяются их различия и соответственно поправки. Причем часть поправок делается в абсолютном стоимостном выражении, а другие вводятся в виде поправочных коэффициентов. К абсолютным поправкам относятся поправки на конкретную разницу в некоторых условиях поставки (транспортные расходы, затраты на страхование, на гарантии и пр.), к относительным - поправки на уторгование, сроки поставки, условия платежа и т. п. К коммерческим поправкам можно отнести и поправки, связанные с транспортными расходами.

2.2 Специфика затратного подхода при оценке машин и оборудования

При затратном подходе считают, что рыночная стоимость оцениваемого оборудования определяется в первую очередь затратами на его создание и реализацию. Определяемая таким образом стоимость может не совпадать с рыночной стоимостью, так как затраты - не единственный фактор стоимости, на которую также влияют полезность, качество и конкурентоспособность. Тем не менее встречается немало случаев, когда применение затратного подхода оказывается оправданным и даже единственно возможным, например, при оценке машин и оборудования специального назначения, уникальных объектов, изготовленных по индивидуальным заказам и не имеющих аналогов на рынке.

Рыночная стоимость, оцениваемая затратным подходом, является стоимостью воспроизводства, так как при этом определяют, сколько может стоить объект, если его произвели и продали сегодня, т. е. при существующем уровне цен. В такой оценке имеется элемент условности, так как, во-первых, подобные объекты могут сегодня не производиться и их производство никто не собирается налаживать (поэтому такая оценка будет абстрактной) и, во-вторых, если бы даже такое производство сегодня существовало, то в нем использовались бы уже новые материалы и технологии. Чем больше возраст оцениваемого объекта, тем больше допущений приходится делать при его оценке затратным подходом.

Практика расчета стоимости на основе затрат хорошо известна, особенно в нашей стране, где до наступления рыночной реформы все цены устанавливались только затратным подходом.

Затратный подход к оценке машин и оборудования практически реализуется в следующих методиках:

1) расчет по цене однородного объекта;

2) поэлементный (поагрегатный) расчет;

3) анализ и индексация затрат;

4) расчет по укрупненным нормативам.

Расчет по цене однородного объекта. Для оцениваемого объекта подбирают однородный объект, похожий по конструкции, используемым материалам и технологии изготовления. Причем однородный объект может иметь совсем другое назначение и применяться в другой отрасли. Однородный объект пользуется определенным спросом на рынке, и цена на него известна.

Предполагают, что себестоимость изготовления однородного объекта близка к себестоимости изготовления оцениваемого объекта и формируется под влиянием общих для данных объектов производственных факторов.

Цена на однородный объект складывается из полной себестоимости производства, чистой прибыли предприятия, налога на прибыль, торговой наценки и НДС. Полная себестоимость изготовления однородного объекта

где Ц_од - цена однородного объекта (включая НДС);

Н_дс и Н_пр - ставки налогов на добавленную стоимость и прибыль соответственно;

К_р - показатель рентабельности продукции, т. е. доля чистой прибыли и торговой наценки по отношению к цене.

Наибольшую трудность представляет определение показателя рентабельности. Он зависит больше всего от того, насколько велик спрос на данный однородный объект на рынке. Можно принять, например, что показатель рентабельности для пользующейся повышенным спросом продукции составляет 0,25-0,35, для продукции, имеющей средний спрос, - 0,10-0,25, для продукции с малым спросом - 0,05-0,10.

Полная себестоимость оцениваемого объекта С" рассчитывается по себестоимости однородного объекта, при этом вносится корректировка, учитывающая различие в массе (объеме) конструкций объектов:

где G и С_од - масса конструкции оцениваемого и однородного объектов соответственно.

Если оцениваемый и однородный объекты изготовляются при разных типах производства, то вносится поправка на различие в коэффициентах серийности производства.

Далее рассчитывают восстановительную стоимость оцениваемого объекта по формуле:

В этой формуле показатель рентабельности должен соответствовать степени ликвидности оцениваемого объекта. Не исключена и оценка таких объектов, которые не пользуются спросом, и тогда их стоимость принимают равной себестоимости.

Поэлементный (поагрегатный) расчет. Данная методика применима в тех случаях, когда оцениваемый объект может быть собран из нескольких составных частей, которые можно приобрести и цены на которые известны на рынке. При этом исходят из того, что сборка такого изделия несложна и может быть выполнена самим потребителем. Наиболее характерным примером такой оценки является оценка стоимости компьютеров по их собираемым частям. Другой пример - это оценка стоимости поточной технологической линии, собираемой из нескольких единиц универсального оборудования.

Последовательность работ данным методом следующая.

1. Анализируют структуру оцениваемого объекта и составляют перечень его основных частей (устройств, блоков, агрегатов), которые могут быть приобретены отдельно.

2. Собирают ценовую информацию по каждой части объекта. Если цены относятся к разным моментам времени, то их индексируют, приводя к моменту оценки.

3. Собранные сведения о ценах частей объекта используют для расчета полной себестоимости объекта в целом по формуле

где ?Ц_эл - суммарная стоимость частей объекта, рассчитанная по ценам этих частей;

К _соб - коэффициент, учитывающий собственные затраты изготовителя (равен 0,3-0,4).

Затем определяют восстановительную стоимость:

.

Анализ и индексация затрат. В оценочной практике довольно распространенным приемом является приведение старой стоимости (цены) объекта к современному уровню цен с помощью корректирующих индексов (индексов-дефляторов). Если известны ценовые индексы для той группы продукции, к которой относится данный объект, за временной интервал от момента действия старой цены до момента оценки, то осуществляют прямое индексирование цены объекта. Этот подход реализуется, например, при переоценке основных фондов с помощью индексирующих коэффициентов, утверждаемых Госкомстатом.

Особенность данной методики состоит в том, что индексированию подвергают не стоимость (цену) объекта в целом, а затраты, из которых складывается его себестоимость. В этом случае за основу берут ценовые индексы тех ресурсов, которые расходуются при производстве объекта. Информация о ценовых индексах ресурсов обычно более доступна, чем о ценовых индексах готовых изделий. Причем речь идет о базисных ценовых индексах, представляющих собой отношение цены на конец определенного периода (года, квартала, месяца) к цене на конец базисного периода.

Чтобы привести значение затратного показателя к моменту оценки, надо этот показатель по состоянию на исходный момент умножить на корректирующий индекс. Корректирующий индекс - отношение ценового индекса ресурса на момент оценки к ценовому индексу того же ресурса на исходный момент.

Отталкиваясь от исходной стоимости объекта (без НДС), определяют его полную себестоимость по формуле:

где S_исх - исходная стоимость объекта (без НДС) на определенный момент времени.

Затем задаются структурой себестоимости по экономическим элементам, т. е. видам расходуемых ресурсов. Для практических целей достаточно сгруппировать затраты в себестоимости по четырем экономическим элементам: материалы (М), энергоносители (Э), оплата труда (Т), амортизация (А). В отличие от уровня затрат структура затрат более стабильна. Для оценки структуры могут быть использованы данные из статистических ежегодников или с предприятий-изготовителей. По процентным соотношениям в структуре рассчитывают указанные четыре экономических элемента, из которых состоит полная себестоимость.

Далее в зависимости от вида к затратам применяют тот или иной ценовой индекс, или индексирующий показатель. Если объект в основном изготовлен из черных металлов, то для индексации затрат на материалы используют индексы цен на продукцию черной металлургии. Если в объекте много также цветных сплавов, то ценовой индекс на материалы комбинируют из индекса цен на продукцию черной металлургии и индекса цен на продукцию цветной металлургии. Затраты на энергоносители индексируют по индексу цен на продукцию электроэнергетики. Затраты на оплату труда индексируют по величине среднемесячной заработной платы в промышленности. Причем корректирующий индекс рассчитывают как отношение среднемесячной заработной платы на момент оценки к среднемесячной заработной плате на исходный момент. Можно также индексировать данные затраты по величине минимальной заработной платы, установленной законом.

Для индексации амортизации применяют обычно комплексный индекс, объединяющий ценовой индекс на продукцию промышленности строительных материалов I_ст.м и ценовой индекс на продукцию машиностроения I_маш. Например, органы статистики при разработке коэффициентов для переоценки фондов применяют следующий комбинированный индекс для амортизации:

0,4 I_ст.м + 0,6 I_маш.

Проиндексированные затраты суммируют и находят себестоимость объекта на момент оценки. Затем по приведенной ранее формуле себестоимость преобразуют в стоимость.

К методу анализа и индексации затрат нужно подходить с определенной осторожностью. Во-первых, неточности возникают при определении структуры себестоимости по экономическим элементам. Хотя структура себестоимости обычно достаточно устойчива, тем не менее на нее влияет ряд факторов. Так, у объектов сложных и трудоемких в изготовлении повышена доля затрат на оплату труда. У тяжелых и металлоемких объектов в себестоимости значителен удельный вес материальных затрат. У объектов массового производства при высокой степени автоматизации производства в себестоимости повышенный процент затрат на амортизацию. Во-вторых, нельзя утверждать, что имеет место полная идентичность между используемыми ресурсами и той "корзиной" товаров, для которых выведены ценовые индексы. В-третьих, ценовые индексы на момент оценки приходится прогнозировать по динамике за предшествующий период, и это тоже приводит к ошибкам. Однако дифференцированная индексация по экономическим элементам дает более надежные результаты, чем прямая индексация стоимости (цены) по одному корректирующему индексу. В любом случае следует избегать индексации на значительном отрезке времени, особенно в период повышенной инфляции.

Расчет себестоимости и стоимости по укрупненным нормативам. Если имеется конструкторская документация на объект и оценщик может получить информацию от предприятия-производителя, то появляется возможность рассчитать себестоимость изготовления и стоимость объекта по укрупненным нормативам. Оценщик едва ли сможет заново скалькулировать себестоимость в том порядке, как это делается для новой продукции, так как слишком много требуется детальной информации о производственном процессе, но выполнить расчет по укрупненным нормативам он может, для чего ему нужно иметь расчетный алгоритм, систематически собирать и анализировать информацию от предприятий - производителей машин и оборудования.

Для укрупненных расчетов нужна информация из сферы производства продукции, похожей на оцениваемый объект по технологии изготовления, организации производства и материальному составу. При этом не надо подбирать функциональные и конструктивные аналоги. Например, ткацкий станок, упаковочная машина и сверлильный станок представляют собой разные изделия по назначению и конструкции. Но состав материалов, из которых они сделаны, технология и оборудование, на котором их изготовляют, некоторые стандартные комплектующие изделия у них одинаковы. Вполне возможно их изготовление на одном машиностроительном заводе.

Методы расчета себестоимости по укрупненным нормативам широко применяются на практике в проектно-конструкторских и исследовательских организациях для технико-экономических обоснований создания новых изделий на ранних стадиях НИР и ОКР. Эти методы могут быть применены и в оценочной практике.

Под нормативами затрат понимают относительные или. удельные показатели, характеризующие расход какого-либо ресурса на единицу влияющего фактора. Укрупненными считают такие нормативы, которые объединяют несколько видов (статей) затрат. Например, удельные материальные затраты на единицу массы изделия представляют собой укрупненный норматив, так как он включает затраты на самые разные материалы, из которых состоит изделие, и, кроме того, в него могут входить также затраты на технологическую электроэнергию и топливо.

В разных отраслях промышленности применяются методики расчета себестоимости производства изделий с помощью укрупненных нормативов. Методики различаются по расчетному алгоритму и системе нормативов, что объясняется спецификой продукции, технологии и организации ее производства. Однако можно отметить много общего, применяемого в этих методиках.

Во-первых, состав нормативов затрат ограничен и охватывает те комплексы затрат, которые составляют в сумме около 70 % себестоимости изделия.

Во-вторых, в зависимости от специфики продукции и ее производства для расчета укрупненных нормативов выбирают те или иные влияющие факторы. Например, для материальных затрат в качестве влияющего фактора обычно берут массу конструкции изделия, но могут быть выбраны и другие факторы: объем конструкции, мощность, размер рабочей площади и т. д.

В-третьих, для нормативов затрат устанавливают области их применения, и эти нормативы соответственно дифференцируют по группам объектов и диапазонам влияющих факторов.

В качестве примера рассмотрим методику определения себестоимости изготовления специального (нестандартного) технологического и вспомогательного оборудования, средств автоматизации и механизации.

Полная себестоимость изготовления единицы оборудования:

где S_м - затраты на основные материалы;

S_кп - затраты на комплектующие изделия;

S_з.п - заработная плата основных рабочих;

S_кос - косвенные (накладные) расходы в производстве.

Затраты на материалы рассчитываются по формуле:

S_м = S_удG,

где S_уд - удельные материальные затраты, приходящиеся на 1 т изделия;

G - масса изделия объекта в т.

Удельные материальные затраты - это норматив материальных затрат, который рассчитывают, анализируя калькуляции на выпускаемые технологически подобные объекты оборудования. Для нескольких таких объектов статью затрат на основные материалы делят на массу изделия, затем выводят итоговое усредненное значение. Данный норматив иногда дифференцируют в зависимости от материальной структуры. Положим, один норматив - для объектов, изготовляемых в основном из конструкционной стали и имеющих массивные литые корпуса, другой норматив - для объектов из стали, но не имеющих литых деталей, третий норматив - для объектов, существенную долю в которых занимают алюминиевые детали, и т. д. Возможна также дифференциация этого норматива по группам сложности объектов.

Норматив удельных материальных затрат формируется в основном под влиянием цен на материалы, из которых состоит изделие, но он включает также затраты на оплату труда и прочие затраты, относящиеся к заготовительному производству.

Затраты на комплектующие изделия S_кп можно рассчитывать разными способами. Если таких комплектующих изделий в объекте мало, то можно рассчитать их непосредственно, используя современные цены на эти изделия и их число по каждой позиции в спецификации. Но если спецификация комплектующих изделий большая, то такой расчет становится чрезмерно трудоемким, а отсутствие современных цен на некоторые комплектующие поставит оценщика в тупик. В качестве укрупненного норматива для данных затрат берут их процент по отношению к затратам на основные материалы. Такой процент выводят из анализа калькуляций по нескольким объектам, относящимся к одной технологической группе. Если этот процент непостоянен у рассматриваемой совокупности объектов, то его дифференцируют в зависимости, например, от группы сложности по степени автоматизации оборудования.

Если объекты рассмотрения - автоматические и автоматизированные станки и агрегаты, затраты на комплектующие изделия становятся весомыми и могут доходить до 50 % и более от себестоимости. В этом случае рассчитывать их в виде процента от затрат на материалы - значит делать большую ошибку. Более того, у такого оборудования между затратами на комплектующие изделия и материальными затратами корреляция может оказаться обратной, так как насыщенные электроникой объекты оборудования (контрольные автоматы, прецизионные станки и т. д.), как правило, большой массой не отличаются. Наиболее точные результаты получают, если оценивать эти затраты по числу "входов-выходов" следующим образом:

S_кп = S_в.в N_в.в

где S_в.в - удельные затраты на изготовление и приобретение комплектующих изделий, приходящиеся на один ''вход-выход";

N_в.в - число "входов-выходов" на объекте.

Число "входов-выходов" подсчитывают по электрической схеме объекта, где они реализуются в виде конечных выключателей, кнопок, сигнальных ламп, электромагнитов, электродвигателей и т. д. В зависимости от степени автоматизации рабочего процесса объекта число "входов-выходов" может колебаться от 10 до 200.

Удельные затраты на один "вход-выход" также устанавливают в виде норматива и определяют на основе анализа калькуляций нескольких объектов, относя затраты на комплектующие изделия к числу "входов-выходов".

Заработная плата основных рабочих наиболее просто рассчитывается по такому укрупненному нормативу, как удельная заработная плата, приходящаяся на один технологический узел. К технологическим узлам относят узлы первого порядка, а также сложные детали оборудования (станины, корпуса, траверсы и т. д.). Расчет выполняют по формуле:

S_з.п = S_т.у N_т.у,

где S_т.у - удельная заработная плата на один технологический узел;

N_т.у - число технологических узлов в объекте.

Норматив удельной заработной платы на один технологический узел может быть принят либо постоянным как среднее значение, либо его дифференцируют в зависимости от того или иного параметра, например от массы конструкции. Более точные результаты расчета заработной платы можно получить с помощью балльного метода, но при этом увеличивается трудоемкость вычислений и требуется более детальная информация об объекте. Смысл данного метода заключается в том, что по каждому технологическому узлу подсчитывают количество баллов, характеризующих его конструктивно-технологическую сложность. Количество баллов рассчитывают в зависимости от таких характеристик узла, как число оригинальных деталей в узле, типоразмеров кинематических пар, объемность конструкции и насыщенность узла сложными деталями. Далее все баллы по узлам суммируют и получают общий показатель сложности объекта в баллах. В качестве норматива применяют удельную стоимость одного балла.

Косвенные (накладные) расходы не распределяют по статьям калькуляции, а рассчитывают в полной сумме, принимая в качестве укрупненного норматива коэффициент (процент) этих расходов по отношению к заработной плате основных рабочих. Данный коэффициент представляет собой отношение суммы затрат на содержание и эксплуатацию машин и оборудования, цеховых расходов, общехозяйственных и коммерческих расходов к заработной плате основных рабочих.

Расчеты данным методом выполняют по следующим этапам.

1. Собирают информацию о нескольких (не менее трех) объектах, относящихся к той же технологической группе, что и оцениваемый объект: калькуляции и основные технические сведения (масса конструкции, группа сложности по степени автоматизации, число технологических узлов и т. п.).

2. Индексируют затраты на момент оценки описанным выше методом.

3. Рассчитывают удельные и относительные показатели по калькуляциям выбранных объектов и после их анализа назначают укрупненные нормативы.

4. Рассчитывают себестоимость и восстановительную стоимость оцениваемого объекта по укрупненным нормативам.

Таким образом, чтобы применять методику расчета стоимости машин и оборудования с помощью укрупненных нормативов, необходимо накапливать и систематизировать данные из сферы производства, разработать и систематически обновлять стоимостные нормативы.

Методы затратного подхода обладают как достоинствами, так и недостатками.

Достоинства:

1) универсальность методов, т. е. можно применять для разнообразных видов оборудования, включая специальное и уникальное;

2) возможность точнее учесть влияние износа (разные агрегаты изнашиваются в разной степени), делать детализированные оценки страховой стоимости и страхового возмещения (разные агрегаты имеют разную степень риска), получить оценки имущества, удобные при его разделе, благодаря расчету по отдельным единицам оборудования (и даже их агрегатам);

3) используются данные из финансовых и учетных документов, поэтому результаты легко обосновать.

Недостатки:

1) стоимость материалоемких и трудоемких в производстве объектов завышается, а конструктивно и технологически рациональных объектов занижается;

2) расчеты излишне детализированы и потому трудоемки;

3) затраты могут быть искажены специфическими особенностями предприятия-изготовителя, где собиралась информация, и отличаться от среднеотраслевых затрат.

2.3 Доходный подход к оценке машин и оборудования

Этот подход наряду с затратным и сравнительным подходами применяется для оценки машин и оборудования. Если до недавнего времени он не имел широкого применения, то в будущем его актуальность существенно возрастет. Это объясняется тем, что оценка стоимости имущественного комплекса предприятия на основе остаточной стоимости активов осуществляется путем подсчета затрат на создание аналога. Такой подход правомерен при определении затрат, но не отражает полезности. Инвестора интересуют прежде всего перспективы развития бизнеса, т. е. какую прибыль может получить предприятие в будущем, эффективно используя этот имущественный комплекс.

Доходный подход объединяет методы дисконтированных денежных потоков, прямой капитализации дохода и равно-эффективного аналога. Применение доходного подхода требует прогноза будущих доходов за несколько лет работы предприятия. Напрямую применительно к машинам и оборудованию решить эту задачу затруднительно, поскольку доход создается всей производственной или коммерческой системой, всеми ее активами, к которым наряду с машинами и оборудованием относятся здания, сооружения, оборотные средства, нематериальные активы. Такая задача может решаться как для всего предприятия в целом, так и для отдельного цеха или производственного участка. Поэтому доходные методы базируются на поэтапном решении задачи. Вначале рассчитывают чистый доход от эксплуатации всей системы, а затем на его основе либо определяют стоимость всей системы, а из нее тем или иным способом выделяют стоимость машинного комплекса, либо вначале выделяют из суммы чистого дохода ту ее долю, которая непосредственно создается машинным комплексом. Затем по этой части дохода определяют стоимость самого машинного комплекса.

Применение доходных методов требует соблюдения принципа наиболее эффективного использования производственного объекта, в соответствии с которым стоимость машинного комплекса определяется для такого варианта эксплуатации, когда отдача от него максимальная. Только в этом случае и можно ожидать его наибольшей стоимости. Встречаются также и случаи, когда комплекс машин и оборудования наиболее эффективно эксплуатируется при условии дополнения его какими-либо устройствами или агрегатами. В этом случае оценку стоимости осуществляют с учетом этого дооснащения.

Метод капитализации прибыли. Этот метод в оценке бизнеса получил достаточно широкое применение. Такому обстоятельству способствовал ряд трудностей, возникающих при составлении достаточно надежных прогнозов, основанных на дисконтировании будущих денежных потоков. Для повышения достоверности прогнозов ретроспективные данные, не являющиеся достаточно репрезентативными относительно текущих или будущих условий, соответствующим образом корректируются. Метод капитализации прибыли предполагает незначительное расхождение величин будущих и текущих денежных потоков, а также их умеренные и предсказуемые темпы роста. Предполагается также стабильное развитие бизнеса. Идея метода базируется на определении величины ежегодных доходов и соответствующих ставок капитализации, на основе которых и рассчитывается цена предприятия. Таким образом, простота капитализации потенциальной прибыли объясняется использованием только двух переменных, одна из которых - потенциальная прибыль, а другая - соответствующий коэффициент капитализации или мультипликатор. Однако при применении этого метода возникают проблемы с определением чистого дохода фирмы и с выбором коэффициента капитализации.

Капитализация потока доходов может проводиться до или после учета любой из таких статей, как выплата процентов, начисление износа и амортизации, отчисления в резерв на замещение, компенсация собственникам, налоги, выплаты основной суммы долга. В качестве потока доходов используются прогнозные оценки доходов, которые, в свою очередь, могут быть получены на основе анализа данных за текущий и прошлые годы, среднеарифметических или средневзвешенных величин за несколько прошлых лет, с учетом тенденций развития бизнеса.

Определение базы прибыли. Приведем наиболее часто используемое в экономической литературе определение прибыли: чистый доход (чистая прибыль) есть последняя статья после вычета всех затрат, включая износ и амортизацию, выплаты процентов и налоги, однако до любых капиталовложений или выплат сумм по любому долгу. Именно чистая прибыль предпочтительна для использования как подходящая доходная база в методе капитализации прибыли для предприятий, в активах которых преобладает быстроизнашивающееся или устаревающее оборудование. Это наиболее часто встречающиеся в практике оценки машин и оборудования машиностроительные предприятия с большой долей в активах технологического оборудования, вычислительные центры, таксопарки легковых автомобилей и т. п.

Для предприятий же, владеющих преимущественно застроенной недвижимостью, балансовая стоимость которой плавно уменьшается, но фактическая остается неизменной, более предпочтительным будет показатель денежного потока.

При выборе капитализируемой базы нужно обращать внимание на следующее:

* насколько база представляет доход в экономическом смысле;

* может ли база быть точно оценена применительно к данному предприятию;

* может ли быть дана ее точная или сопоставимая оценка по сравнимым предприятиям исходя из информации, по которой могут быть определены соотношение цена/прибыль и коэффициенты капитализации;

* насколько данная база прибыли предпочтительна для покупателей и продавцов при определении рыночных цен.

Выбор временного периода. При оценке потенциальной прибыли важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Считается, что применительно ко многим предприятиям анализ результатов деятельности за последние пять лет позволяет выявить некоторую устойчивую тенденцию. При этом предполагается, что непродолжительность такого периода не повлияет на соответствие ретроспективных данных сегодняшним условиям функционирования предприятия. При нарушении этого предположения необходимо выбирать другой временной интервал. Например, если в последние три года в деятельности предприятия произошли существенные изменения, то целесообразно использовать данные именно за этот период. Исследователю необходимо учитывать эти обстоятельства и при выборе ретроспективного периода принимать соответствующие решения.

При выборе способа расчета чистой прибыли исходят из следующих предпосылок. Если в динамике ретроспективной прибыли отсутствует явно выраженная тенденция, то определение потенциальной доходности предприятия осуществляется на основе определения среднеарифметической ретроспективной прибыли. Наличие тенденции, экстраполируемой в будущее, потребует придания большего веса свежим данным по сравнению с данными предшествующего периода времени. Ну и, наконец, в случае резкого колебания прибыли в последний год целесообразным может оказаться трендовый анализ, поскольку в таких случаях прибыли не стоит придавать наибольший вес.

Следующим этапом является выбор коэффициента капитализации. Под капитализацией здесь понимается превращение потока доходов в показатель стоимости путем деления на коэффициент капитализации. Считается, что он во многом определяется устойчивостью дохода предприятия. Более низкий коэффициент капитализации соответствует устойчивому росту прибыли, и наоборот, при нестабильных прибылях коэффициент капитализации повышается.

Рассмотрим, как условный пример, состав и порядок действий при оценке стоимости машин и оборудования методом капитализации прибыли.

1. Выделяют производственную систему (предприятие, цех, участок, модуль), машинный комплекс которой необходимо оценить, и определяют чистый доход D от эксплуатации этой системы.

2. Определяют часть чистого дохода D_зем относимую к земле:

D_зем = С _зем х r _к.зем,

где С _зем - текущая стоимость земли базисного года;

r _к.зем - коэффициент капитализации для земли.

3. Определяют часть чистого дохода, относимую к зданиям и сооружениям D_зд:

D_зд = C_зд х r_зд,

где С_зд - текущая стоимость зданий и сооружений в базисном году;

r_зд - коэффициент капитализации для зданий и сооружений, определяемый из выражения:

r_зд = r _к.зем х r _воз,

где r _воз - коэффициент возврата капитала.

4. Методом остатка определяют часть чистого дохода, относимую к машинному комплексу D_маш:

где D - чистый доход от системы, определенный на этапе 1.

5. Методом прямой капитализации рассчитывают стоимость машинного комплекса:

где r - ставка дисконта;

k_a - коэффициент амортизации (возврата капитала).

Коэффициент амортизации для машин и оборудования определяется из модели фактора фонда возмещения:

где Т-нормативный срок службы машин и оборудования.

6. Если нужно определить стоимость отдельной единицы оборудования в составе машинного комплекса, то делают это с помощью долевого коэффициента:

где D_ед - долевой коэффициент для оцениваемой единицы оборудования или машины, равный доле балансовой стоимости данной единицы в балансовой стоимости машинного комплекса либо доле ремонтной сложности этой единицы в суммарной ремонтной сложности всего комплекса.

Метод дисконтирования чистых доходов. Этот метод обладает рядом достоинств. Во-первых, он позволяет получить прогнозную, т. е. будущую, доходность фирмы, что представляет наибольший интерес для инвестора. Определение прогнозной доходности исчисляется с учетом рисков инвестиций, предполагаемых темпов инфляции, изменений конъюнктуры на рынке через ставку дисконта. Метод дисконтирования доходов делает возможным учесть экономическое устаревание фирмы, показателем которого является превышение величины рыночной стоимости, полученной методом накопления активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования доходов.

Зарубежный опыт показывает, что этот метод точнее других позволяет определить рыночную стоимость предприятия, но широкое практическое применение его осложняется проблемами, возникающими при проведении достаточно точного прогнозирования.

При реализации метода дисконтирования доходов для оценки машин и оборудования соблюдаются такие состав и последовательность действий.

1. Определяют чистый доход от функционирования производственной или коммерческой системы (малого предприятия, цеха, участка), предварительно выделив машинный комплекс, который надо оценить.

Под чистым доходом здесь понимается разность между валовым доходом, т. е. выручкой от реализации, и суммой затрат на производство и реализацию продукции. При этом в сумму затрат не входят амортизационные отчисления. Таким образом, чистый доход представляет собой сумму чистой прибыли, амортизации и налога (на прибыль).

Одним из важных моментов оценки фирм этим методом является прогнозирование денежных потоков в течение пяти лет. Для уменьшения дисперсии прогнозируемой величины рассчитывается средневзвешенная величина дохода D из следующего соотношения:

где D_пес - пессимистическая оценка дохода при функционировании предприятия в наихудших условиях;

D_вер - прогноз, составленный исходя из наиболее вероятных условий;

D_опт - оптимистическая оценка дохода при функционировании предприятия в наиболее благоприятных условиях.

Затем анализируются и прогнозируются расходы, поскольку производные роста постоянных и переменных издержек, как правило, отличны, темпы их роста определяются отдельно. Рассчитывают величину амортизационных отчислений исходя из наличия основного капитала и прогнозов капитальных вложений. Затем определяют административные расходы и расходы на услуги (продажу продукции), основываясь на анализе затрат на управление предприятием и планов сбыта, а также сумму налогов, которую должно выплатить предприятие.

Существенным моментом в применении метода дисконтирования является инвестиционный анализ, который позволяет сделать важные выводы. Так, например, избыток чистого оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток должен быть восполнен, поэтому он уменьшает рыночную стоимость. Проводятся исследования капитальных вложений для замены основного капитала по мере его износа и расширения производственных мощностей.

В модели оценки капитальных активов ставка дисконта определяется из соотношения

где r - ставка дисконта или ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

r_f - безрисковая ставка дохода (доходность по облигациям государственного займа);

в - мера систематического риска - соотношение между доходом на конкретную акцию и уровнем рыночного дохода;

r_m - среднерыночная ставка дохода;

r_m - r_f-рыночная премия за вложения в рискованный актив.

Перевод известной номинальной ставки в реальную с учетом инфляции осуществляется по модели:

где r_p - реальная безрисковая ставка дохода;

r_n - номинальная безрисковая ставка дохода;

i - темп инфляции.

При оценке бизнеса с использованием денежного потока, приносимого собственным и заемным капиталом, г определяется из выражения

где Е - доля собственного капитала в капитале компании;

М - доля заемного капитала;

r_e и r_m - ставка дохода на собственный и заемный капитал соответственно.

Затем определяется суммарная величина доходов собственника в постпрогнозный период. В частности, эта величина может быть определена по модели Гордона:

где D - суммарная величина дохода в постпрогнозный период;

D₁ - денежный поток, получаемый в первый постпрогнозный год;

r - ставка дисконта;

q - ожидаемые долгосрочные (стабильные) темпы роста денежного потока.

Полученная величина D есть стоимость 100 % контрольного пакета. При определении стоимости неконтрольного пакета делаются соответствующие скидки на недостаточную ликвидность.

2. Рассчитывают текущую стоимость производственной системы по соотношению:

где D - чистый доход, получаемый от эксплуатации всей системы и определяемый на первом этапе;

r - ставка дисконта;

С_м - остаточная стоимость имущества системы к концу последнего (Т-го) года службы машинного комплекса.

3. Определяют стоимость машинного комплекса С_маш вычитанием из стоимости всей системы стоимости земли, зданий и сооружений:

где С_зем - стоимость земли;

С_зд - стоимость зданий и сооружений.

4. Если нужно определить стоимость единицы оборудования в составе машинного комплекса, то это делают с помощью долевого коэффициента:

где В_ед - долевой коэффициент для оцениваемой единицы оборудования или машины.

Метод равноэффективного аналога. При этом методе подбирается функциональный аналог (базисный объект), который выполняет одинаковые с оцениваемым объектом функции, но может отличаться от него по таким техническим характеристикам, как производительность, срок службы, качество изготовляемой с его помощью продукции, и другим показателям.

В этом методе оценивается доход от объекта, но не в полном его объеме, а только в той его части, на которую доход оцениваемого объекта отличается от дохода функционального аналога.

Стоимость объекта выводится из цены базисного аналога при условии обеспечения их равной прибыльности. Метод базируется на положениях теории эффективности техники. Математическая модель получается из формулы для расчета сравнительного экономического эффекта, если предположить, что разность эффектов сравниваемых объектов равна нулю (условие равноэффективности):

где С - стоимость оцениваемого объекта;

c_б - стоимость базисного объекта;

И_б и И - годовые издержки эксплуатации соответственно базисного и оцениваемого объектов (без их амортизации);

k_а.б и k_а. - коэффициенты амортизации базисного и оцениваемого объектов соответственно, рассчитываемые по формуле фактора фонда возмещения;

Q_б и Q - годовой объем продукции, производимой с помощью базисного и оцениваемого объектов соответственно.

Метод равноэффективного аналога требует выполнения расчета изменяющихся статей издержек при эксплуатации базисного и оцениваемого объектов, а также определения стоимости их полезной работы.

Размещено на Allbest.ru

...