Суть рыночной экономики и корпоративного управления

25. Уменьшение уставного капитала

Уменьшение уставного капитала акционерного общества может быть осуществлено путем:

* уменьшение номинальной стоимости акций;

* уменьшение количества акций путем выкупа части акций у их владельцев с целью аннулирования акций.

Решение об уменьшении уставного капитала принимается общим собранием акционеров. В случае, если акционер отказался от обмена акций в связи с уменьшением уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций, общество обязано предложить выкупить акции по стоимости не ниже номинальной.

Акционер не наделен правом выхода из акционерного общества и выделение своей доли в имуществе общества. Вместо этого он может продать принадлежащие ему акции другим акционерам, третьим лицам или самому обществу.

Выкуп акционерным обществом собственных акций может иметь место только после государственной регистрации общества. Выкуп осуществляется за счет чистой прибыли, которая остается в распоряжении общества согласно ст. 32 Закона Украины «О хозяйственных обществах».

Выкуп акций может иметь добровольный или обязательный характер. При добровольном выкупе акций общество имеет возможность выкупить у акционеров с их согласия оплаченные ими акции. При таком выкупе обществом своих акций, оно не имеет права самостоятельно определять круг акционеров, у которых будут выкупаться акции, и выходить к ним с индивидуальным предложением (или принимать такое предложение о продаже акций от акционеров), поскольку при этом нарушаются права других акционеров и создается основа для злоупотреблений.

Выкуп акционерным обществом собственных акций должен осуществляться в соответствии с предусмотренной законодательством процедурой, которая включает:

* принятие обществом решения о выкупе собственных акций;

* сообщение обществом акционеров о выкупе собственных акций;

* прием обществом предложений акционеров о выкупе их акций;

* оформление договоров купли-продажи акций и их выполнение.

Принятие решения о выкупе акций относится к компетенции общих сборов акционеров, но может быть

Принятое решение о выкупе акций относится к компетенции общих сборов акционеров, но может быть делегировано другому органу управления (Наблюдательному Совету, правлению). В решении о выкупе акций должны быть указаны: цель выкупа акций, тип и категория акций, которые искупаются, их количество, цена приобретения, срок оплаты, порядок и срок приема обществом предложений акционеров о выкупе их акций.

К началу выкупа акций, но не меньше чем за 30 дней все акционеры должны быть уведомлены о выкупе обществом собственных акций. Сообщение должно осуществляться путем персонального письменного сообщения держателей именных акций и путем общего сообщения в местной печати по месту пребывания общества и в одном из официальных печатных изданий Верховной Рады Украины, Кабинета Министров или ГКЦБ и ФР. Персональное и общее сообщение должно содержать ведомости, указанные в решении о выкупе акций.

Каждый акционер, держатель акций того типа и категории, которые выкупаются, имеет право продать указанные акции, а общество обязано купить их.

Акционер, который собирается продать акции, должен на протяжении установленного обществом срока подать уполномоченному органу общества письменное заявление с указанием фамилии, имя, отчество (наименование), местожительства (места нахождения), количества, типа и категории акций, предлагаемых к выкупу.

Расчеты за выкупленные обществом акции осуществляются на основании договоров купли-продажи, заключенных по итогам приема предложений от акционеров о продаже акций. Оплата акций осуществляется исключительно денежными средствами.

Обязательный выкуп обществом своих акций осуществляется по требованию акционера в случаях, прямо предусмотренных действующим законодательством. Акционер наделен правом требовать от общества выкупа своих акций с целью защиты своих имущественных интересов в ситуациях существенного изменения условий инвестирования, которое возникло в результате деятельности акционерного общества (а не третьих лиц или других внешних обстоятельств).

Право акционера требовать выкупа своих акций является сдерживающим механизмом при принятии обществом наиболее важных решений. Право акционера требовать выкупа своих акций у общества часто называется «правом на несогласие».

Действующее законодательство Украины предусматривает следующие случаи, когда акционер наделяется правом требовать выкупа своих акций:

* в случае реорганизации общества, когда акционеры не голосовали за принятие общим собранием акционеров решения о реорганизации (не присутствовали на собрании, голосовали против решения о реорганизации или воздержались от голосования);

* в случае реструктуризации или реорганизации публичного акционерного общества, созданного в процессе приватизации или корпоратизации, если акционер голосовал против принятия общим собранием решения о реструктуризации .

Акции, выкупленные акционерным обществом, должны быть на протяжении года реализованные или аннулированные. На протяжении этого периода распределение прибыли, а также голосование и определение кворума на общем собрании проводится без учета приобретенных акционерным обществом собственных акций. Реализация акций может осуществляться путем распространения среди работников общества или продажи среди акционеров, работников общества или третьих лиц. Способ, порядок и условия реализации акций должны определяться решением уполномоченного органа общества.

Распространение акций среди работников может осуществляться на платной или безвозмездной основе. Решение о продаже или передаче акций руководителю и членам исполнительного органа, работникам общества могут приниматься только Наблюдательным советом или общим собранием акционеров, во избежание злоупотреблений со стороны исполнительного органа общества.

26. Основные черты ТНК

Результатом современного развития мировой экономики явилось возникновение транснациональных корпораций - гигантских финансово-промышленных объединений, национальных или интернациональных по капиталу, построенных по принципу централизованного планирования и управления в мировом масштабе, участвующих в международном разделении труда и использующих преимущества от интернационализации хозяйственной жизни для расширения позиций на мировом рынке и максимизации прибыли

Основные черты ТНК:

1. ТНК - активный участник международного разделения труда и способствует его развитию, т.е. формируется структура международного производства.

2. ТНК требует огромных инвестиций и высококвалифицированного персонала, т.к. они проникают в наукоемкие отрасли, где ТНК стремится к монополии.

3. ТНК способствует мировому прогрессу, т.к. вкладывает огромные деньги в научно-исследовательские разработки.

ТНК наиболее активны в ведущих отраслях индустрии, формирующих базу для дальнейшего технического прогресса (общее машиностроение, электроника и электротехника, приборостроение и химическая промышленность). Именно в этих отраслях в настоящее время прежде всего развертывается новый этап НТР, связанный с быстрым развитием микроэлектронной и лазерной техники, биотехнологий, промышленных роботов и т.д. Особенно больших размеров «иностранные секторы» достигли в нефте- и газопереработке, традиционно контролируемых крупнейшими энергетическими ТНК.

27. Основные формы зарубежного инвестирования и их суть

В мировой практике выделяют три основные формы зарубежного инвестирования:

1. Прямые, или реальные, инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг - непосредственно в предприятия).

2. Портфельные, или финансовые, инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации и иные ценные бумаги).

3. Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям.

Существенная часть международной миграции капитала, как правило, происходит в форме прямых иностранных инвестиций.

Под прямыми иностранными инвестициями подразумевается такой вид перемещения капитала, при котором корпорация одной страны создает или расширяет дочернее предприятие в другой стране. Важнейшая черта прямых иностранных инвестиций заключается в том, что они охватывают не только движение ресурсов, но и передачу контроля. Дочернее предприятие не просто имеет финансовые обязательства перед материнской корпорацией, но и составляет часть ее организационной структуры.

Прямые инвестиции могут обеспечивать инвестирующим корпорациям либо полное владение инвестируемой корпорацией, либо установление над ней фактического контроля. Иногда для этого необходимо иметь не более 10% акционерного капитала корпорации. Ведущими инвесторами являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общем объеме зарубежных прямых инвестиций сократилась с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

Анализ показывает, что значительны также изменения и в направлениях прямых инвестиций: до второй мировой войны основная часть капиталовложений приходилась на отсталые страны, тогда как в последнее время вкладчиков притягивают страны с уже развитой экономической системой. Объясняется данное поведение сдвигами в отраслевой структуре инвестирования, которое теперь преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее - в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. Импортером капитала становится и США, причем последние годы здесь приток прямых инвестиций даже превышает их отток.

Портфельные инвестиции - основной источник средств для финансирования выпускаемых предприятиями, крупными корпорациями и частными банками акций. В послевоенный период объем таких инвестиций растет, что свидетельствует об увеличении количества частных инвесторов. Посредниками же при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки (посреднические организации на рынке ценных бумаг, занимающиеся финансированием долгосрочных вложений).

На движение данного вида инвестиций оказывает влияние разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по различным ценным бумагам. Так, высокая норма процентных ставок в США привлекла множество иностранных инвесторов, особенно японских.

В настоящее время международный рынок ссудных капиталов разделяется на денежный рынок и рынок собственно капиталов.

1. Денежный рынок - рынок краткосрочных кредитов (до одного года). С их помощью корпорации и банки пополняют временную нехватку оборотных средств.

2. Рынок капиталов - рынок среднесрочных (от 2 до 5 лет) банковских кредитов и долгосрочных (свыше 10 лет) займов, которые предоставляются в основном при выпуске и приобретении ценных бумаг.

28. Теория многонациональной корпорации

Базовые элементы теории многонациональной корпорации рассмотрим на наиболее характерном примере мексиканской автомобильной промышленности. В производственном отношении Мексика обеспечивает себя автомобилями собственного производства, поскольку в стране осуществляется как сборка почти всех продаваемых на мексиканском рынке автомобилей, так и производство всех запасных частей и компонентов. Однако все корпорации-производители мексиканских автомобилей являются дочерними предприятиями фирм США. Это общеизвестный факт, однако, не следует забывать, что такому положению сопутствуют по крайней мере две альтернативы: производить автомобили в США и экспортировать их в Мексику или производить в Мексике на предприятиях, принадлежащих мексиканским резидентам и подлежащих контролю с их стороны.

Современная теория многонациональной корпорации разделяет общий вопрос «почему одни и те же фирмы осуществляют производство в разных странах» на два более частных. Во-первых, почему товар производится в двух или нескольких различных странах, а не в одной? Эта проблема получила в теории название проблемы размещения. Во-вторых, почему при размещении в разных странах производство осуществляется одной фирмой, а не разными? Этот момент составляет основу так называемой проблемы интернализации. Теория размещения разъясняет, почему Мексика не импортирует автомобили из Соединенных Штатов. Теория интернализации дает ответ на вопрос, почему иностранцы поставили мексиканскую промышленность под свой контроль.

Размещение производства зачастую упирается в наличие ресурсов. Добыча алюминия должна размещаться там, где имеются месторождения бокситов, в то время как выплавка алюминия будет тяготеть к источникам дешевой электроэнергии. Производители персональных компьютеров проводят свои наукоемкие конструкторские разработки в Массачусетсе или Северной Калифорнии, а свои трудоемкие сборочные предприятия размещают в Сингапуре или Ирландии. С другой стороны, транспортные расходы или другие препятствия на пути развития торговли могут влиять на размещение. Мексиканская автомобильная промышленность в значительной части существует благодаря наличию импортных квот и других протекционистских мер, сдерживающих импорт. Дело в том, что причины, влияющие на решение корпорации относительно места размещения производства, не сильно отличаются от ключевых моментов, определяющих развитие торговли в целом.

Почему бы Мексике не иметь собственную автомобильную промышленность? Во-первых, необходимо отметить, что между деятельностью многонациональных корпораций в различных странах всегда имеется определенная взаимосвязь. Продукция одного филиала фирмы может служить ресурсом для другого. Технология может разрабатываться в одной стране, а применяться в другой. Управление предприятиями, расположенными в разных странах, может эффективно осуществляться из одной страны. Эти связи формируют каркас корпоративной структуры, да и сама фирма существует главным образом для того, чтобы облегчить установление таких связей. Однако международные связи не обязательно бывают внутрифирменными: узлы и детали могут продаваться на рынке, а технология передаваться по лицензионным соглашениям другим фирмам. Многонациональные корпорации существуют благодаря тому, что такие связи более выгодно устанавливать внутри одной фирмы, а не между разными фирмами.

Почему некоторые связи легче устанавливать внутри фирмы, чем между различными фирмами? Отметим две важные предпосылки для объединения деятельности, проводимой в разных странах, в рамках одной фирмы.

Согласно первой точке зрения, интернализация открывает возможности для передачи технологии. Технология, т. е. в экономическом смысле все виды знания, имеющие экономическую ценность, может быть продана или передана по лицензионному соглашению. Однако существует немало препятствий, осложняющих этот процесс. Зачастую «технология» управления фирмой не существует в написанном виде. Она имеется в виде знаний группы людей, которые нельзя просто так упаковать и продать. С другой стороны, и покупателю очень трудно определить, чего она стоит: ведь если бы покупатель знал все, что знает продавец, ему не было бы нужды прибегать к покупке. Кроме того, и сами права на интеллектуальную собственность установить трудно. Если европейская фирма продает технологию американской, другие американские корпорации могут перенять ее на законных основаниях. Все эти проблемы можно частично решить, если вместо продажи технологии подумать об извлечении дохода при помощи образования заграничного филиала.

Согласно другой точке зрения, интернационализация позволяет реализовать потенциал вертикальной интеграции. Если одна фирма, стоящая в начале производственной цепочки, выпускает изделия, которые служат ресурсом для другой фирмы, соответственно стоящей в конце, то может возникнуть ряд проблем. Например, если обе фирмы монополисты, между ними легко может вспыхнуть конфликт, так как фирма, стоящая в конце, будет стремиться сбить цену, в то время как фирма, стоящая в начале, - ее повысить. Могут возникнуть проблемы, связанные с координацией деятельности существующей производственной цепочки, с неопределенностью спроса или предложения. Наконец, колебания цены могут подвергнуть одну из сторон дополнительному риску. Если же обе фирмы объединить в одну вертикально интегрированную корпорацию, эти проблемы будут полностью или хотя бы частично разрешены.

корпоративное управление объединение инвестирование

29. Основные принципы деятельности ТНК

В научной экономической литературе единого понятия или четкого определения транснациональной корпорации не существует. Корпорации называют многонациональными, транснациональными, планетарными, глобальными, мировыми, межнациональными, интернациональными, супернациональными, наднациональными, международными и т.д.

По существующей методологии ЮНКТАД6, к ТНК относятся те международные фирмы, показатели деятельности которых удовлетворяют последующим 2 критериям: 1) наличие материнской компании и подразделений за границей не менее чем в 2 странах мира. Зарубежные подразделения могут учреждаться компанией на основе прямых иностранных инвестиций через создание производственных мощностей либо через слияние и поглощение других предприятий, 2) контроль активов иностранных подразделений - предполагает, что доля акционерного капитала в дочернем предприятии, принадлежащем материнской компании в другой стране, составляет 10% или больше. В некоторых странах этот порог может быть выше, например, в Великобритании доля иностранного капитала должен составлять 20% и более.

Макроструктура ТНК определяет характер отношений между ее структурными элементами: головной компанией и подчиненными ей предприятиями. Как правило, в центре ТНК находится материнская компания, которая осуществляет централизованное планирование, управление и контроль за деятельностью других подразделений ТНК.

Согласно методологии ЮНКТАД, зарубежные подразделения транснациональных корпораций могут быть 3 видов:

1) Дочернее предприятие - это акционерное предприятие в принимающей стране, более половины акций которого «находится в собственности другого предприятия, которое имеет право назначать или отстранять большинство членов административных, управленческих или надзорных органов ». Таким образом, дочернее предприятие полностью контролируется материнской компанией ТНК.

2) Ассоциированная компания - это акционерное предприятие в принимающей стране, в котором «от 10 до 50% акций принадлежит иностранному инвестору». При этом материнская компания получает лишь частич-ный контроль за деятельностью ассоциированной фирмы в пределах доли капитала, что ей принадлежит.

3) Филиал - неакционерное предприятие, «полностью или частично находится в собственности инвестора, при этом может принимать следующие формы: а) постоянное представительство иностранного инвестора в определенной стране, б) неакционерное совместное предприятие, сформированное иностранным инвестором и третьими сторонами, в) земельные участка и / или недвижимое имущество, прямо принадлежит иностранному резиденту ».

30. ТНК в мировой экономике

Важным является освещение вопроса, связанного с анализом природы и факторов роста международного бизнеса, который развивается на основе процессов концентрации и централизации предприятий, приводящих к формированию крупных корпораций и ТНК. Главными формами объединения (интеграции) корпораций являются:

а) горизонтальная интеграция, имеющая целью получение экономии на масштабе и усиление рыночной власти;

б) вертикальная интеграция, направленная на обеспечение большей безопасности снабжения сырьем и необходимыми компонентами и рынков сбыта;

в) диверсификация деятельности корпораций с целью более эффективного распределения рисков, приводящая к формированию конгломератов.

Рост международных прямых инвестиций отражает тот факт, что ТНК приобретают все более важную и многостороннюю роль в мировой экономике. К началу 90-х гг. они превратились в главный двигатель мирового экономического роста. ТНК обеспечивали в последние годы 80% частных расходов всего мира на исследования и разработки. При этом они контролировали такую же долю международной торговли. Стоимость продукции, производимой зарубежными отделениями ТНК, превысила объем международной торговли.

Основная роль в глобализации предпринимательской деятельности принадлежит ТНК в Северной Америке, Западной Европе и Японии. Эти три центра экономики дают 75% мирового производства, а ТНК в странах этих регионов обеспечивают выпуск 80% общего объема продукции всех ТНК во всем мире.

31. Слияния и поглощения

«Слияния и поглощения» (англ. mergers and acquisition, или M&A) - термин английского происхождения, который в Украине, как правило, применяется для обозначения:

1) сделок по скупке инициаторами поглощения небольших пакетов акций у мелких акционеров с целью концентрации инициатором7 поглощения контроля над акционерным обществом.

2) сделок по передаче контроля над компанией от существующего собственника или нескольких собственников, действующих согласованно, новому собственнику (частному покупателю);

Для обеих разновидностей сделок ключевым является термин «контроль». Слияния и поглощения - это деятельность, имеющая своей целью концентрацию или перераспределение контроля над компаниями.

В определении сделок не случайно используются в одном случае слово «акционерное общество», а в другом - «компания». Сделки первого типа возможны только с акциями акционерных обществ.

Существующие в Украине компании можно разделить на две большие группы:

1) компании, созданные в акционерной форме (АО);

2) все остальные компании (общества с ограниченной ответственностью, приобретающие в последнее время популярность общества с дополнительной ответственностью, частные предприятия и другие).

Для наших целей различие между группами компаний проводится по признаку обращаемости доку-ментов, удостоверяющих права собственности на корпоративные права компаний. В первом случае таким до-кументом является ценная бумага - акция, характеризующаяся высокой степенью обращаемости. Смена собственности в компаниях второго типа существенно осложнена необходимостью внесения изменений в устав всякий раз, когда собственник корпоративных прав8 в такой компании передает принадлежащие ему права третьему лицу. Изменение устава всегда требует согласия контролирующего компанию собственника или группы собственников (далее по тексту - контролер или мажоритарий). Поэтому концентрация контроля путем скупки акций компании без ведома контролера компании возможна лишь в акционерных обществах и невозможна в компаниях второго типа. Передача контроля над компанией от мажоритария новому собственнику возможна в компаниях обоих типов путем достижения согласия между покупателем и мажоритарием.

Для обозначения особенностей этих двух ситуаций используются различные термины, обозначающие покупателя корпоративных прав: частный покупатель в сделках первого типа и инициатор поглощения в сделках второго типа. Деление это имеет не только теоретическую, но и практическую ценность. Подробнее это будет показано в п.7.4.

Корпоративные реорганизации (слияние, разделение, выделение, присоединение и т. д.) в Украине практически не используются как инструмент перехода контроля от одной группы к другой. Скорее реорганизации применяются как инструмент оптимизации корпоративной структуры нескольких компаний, относящихся к единой группе.

Передача контроля частному покупателю в сделках первого типа осуществляется одним из двух способов:

1) путем покупки корпоративных прав компании-цели;

2) путем покупки активов компании-цели.

В основном используется первый способ. Распространенность покупки корпоративных прав по сравнению с покупкой активов объясняется возможностью передачи путем заключения единого договора активов, лицензий и разрешений, персонала, всех договоров и прав компании. Недостатком является необходимость «наследования» долгов и обязательств компании-цели9. В случаях, когда этот недостаток перевешивает преимущества, стороны избирают сделку с активами.

Сделка с активами - намного более хлопотное для сторон предприятие. Передача некоторых активов может потребовать согласия не только продавца, но и третьих лиц (например, в случае перезаключения ключевых контрактов компании). Задача осложняется, если передача активов требует вовлечения властей (например, органов, выдающих лицензии или являющихся арендодателями по договорам аренды земли). Наконец, покупка корпоративных прав может оказаться более выгодной с точки зрения налогообложения. Так, продажа акций за денежные средства или обмен акций на другие ценные бумаги не является объектом обложения НДС.

Таким образом, ключевой концепцией для слияний и поглощений в Украине является понятие контроля. Исторически антимонопольное законодательство было той отраслью права, которая отводила контролю центральное место. Именно в антимонопольном праве дано самое широкое определение контроля.

Размещено на Allbest.ru