Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Под инвестиционной деятельностью понимаются действия юридических или физических лиц, государства по вложениям инвестиций в производство продукции (работ, услуг), иному использованию для получения прибыли (дохода), достижения иного полезного результата.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Инвестиции необходимы для обновления имеющейся материально-технической базы, наращивания объемов производства, освоения новых видов деятельности.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Главным направлением инвестиционного проекта является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту.

Очень часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В связи с этим в данном курсовом проекте будет проведена оценка экономической эффективности инвестиционного проекта, будут рассчитаны следующие показатели: период возврата инвестиций, значение средней нормы прибыли проекта, значение чистой дисконтированной стоимости проекта, чистой капитализированной стоимости проекта, значение расчетной нормы рентабельности, значение индекса доходности, значение внутренней нормы рентабельности. В дальнейшем будут сравниваться эти показатели.

В третьем разделе проведем оценку данного проекта с учетом банковского кредита, взятого на покупку 70% основных фондов на льготных условиях под 17% годовых, а в четвертом разделе - на общих условиях под 21% годовых.

Цель проекта - проанализировать экономическую эффективность, целесообразность внедрения проекта в жизнь.

инвестиционный коммерческий рентабельность

1. Инвестиционная деятельность

1.1 Основные понятия и определения

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом.

Понятие инвестиции (от лат. investio -- одеваю) практически в любом словаре трактуется как вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Это определение уточняется целым рядом других, которые указаны в таких законах, как “Об инвестиционной деятельности”, “О налогообложении прибыли предприятий”, “О режиме иностранного инвестирования”, “Про внешнеэкономическую деятельность предприятия”. Итак, сделаем краткий обзор данных понятий по отечественному законодательству.

Инвестиции -- все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль(доход) или достигается социальный эффект.

Инвестиция -- хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на средства или имущество.

Под ценностями или средствами обмена подразумевается следующее:

- денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

- движимое и недвижимое имущество;

- имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей;

- совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного вида производства, но не запатентованного (“ноу-хау”);

- права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями, оборудованием, а также иные имущественные права;

- иные ценности.

Исходя из данного выше определения инвестиций, следует отметить, что не всякое вложение сбережений (имущественных и интеллектуальных ценностей) представляет собой инвестиции. Например, если физическое лицо приобретает у другого физического лица ценные бумаги, то инвестиции такого рода носят ограниченный характер, поскольку при этом происходит только изменение их собственников, т.е. имеет место акт передачи денежных средств и приобретения, прав на получение в будущем доходов компании, акции которой были приобретены.

Следующее, не менее важное определение, уточняющее сущность инвестиций -- это инвестиционная деятельность.

Инвестиционная деятельность -- это совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность может осуществляться в форме:

- инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, объединениями и обществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, основанными на коллективной собственности;

- государственного инвестирования;

- иностранного инвестирования;

- совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и юридическими лицами нашего государства и иностранных государств.

Объектом инвестиционной деятельности может являться любое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права.

Субъектами инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут быть граждане и юридические лица, осуществляющие инвестиционную деятельность.

Инвесторы -- субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.

Инвесторы, по закону, могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также исполнять функции любого участника инвестиционной деятельности. Права у всех инвесторов, независимо от формы собственности, равны и размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым правом, охраняемым законом.

Участники инвестиционной деятельности -- граждане и юридические лица других государств, которые обеспечивают реализацию инвестиций как исполнители заказов или на основании поручения инвестора.

Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе и путем организации конкурсов и торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в договорные отношения участников инвестиционной деятельности сверх своей компетенции.

Инвестиционный цикл -- комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта, в частности, например, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, принятие инвестиционных решений, планирование и проектирование, подготовка к строительству, строительство, выход на проектные показатели и режим окупаемости вложений.

Инвестиционный цикл состоит из трех основных периодов:

1) Прединвестиционная фаза.

2) Фаза инвестиций -- собственно затраты, вложения средств.

3) Эксплутационная фаза -- возмещение затраченных средств.

Инвестиционный процесс -- ряд повторяющихся инвестиционных циклов. За последние годы значительно увеличилось число активных участников инвестиционного процесса. Из-за огромного количества появившихся финансовых посредников он сильно усложнен.

Инвестиционным комплексом называется система предприятий и организаций, выполняющих в производстве функцию создания необходимых недвижимых основных фондов, достаточных для деятельности предприятий и организаций всех отраслей народного хозяйства. В состав инвестиционного комплекса входят:

- Инвесторы -- вкладчики капитала.

- Промышленности и предприятия, связанные с производством и поставкой предметов для инвестиционного комплекса (создание основных фондов, поставка, строительство).

- Инвестиционные банки.

- Рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса.

- Органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

Иностранные инвестиции -- все виды ценностей, которые вкладываются иностранными инвесторами в объекты инвестиционной деятельности в соответствии с действующим законодательством.

Иностранные инвесторы:

- юридические лица, созданные по законодательству иному, чем законодательство;

- физические лица, не имеющие постоянного места жительства на территории нашей страны;

- иностранные государства, международные государственные и негосударственные организации.

1.2 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Экономическая оценка инвестиционных проектов (ИП) занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит: возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг; получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств, в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что объясняется рядом факторов: во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (иногда до нескольких лет);

во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год);

в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.

Именно наличие этих факторов породило необходимость создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

Одной из основных причин возникновения специальных методов оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

Вывод: рубль сегодня стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем. Рубль, полученный сегодня, можно немедленно вложить в дело и он будет приносить прибыль. Или его можно положить на банковский счет и получать процент.

Эта модель умножения сбережений, известная как модель сложных процентов, в общем виде может быть записана следующим образом:

,

где FV - будущая величина той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня, и которой будем располагать через интересующий нас период времени. В течение, которого эти деньги будут работать;

PV (presentvalue) - текущая (современная) величина той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем;

E - величина доходности наших инвестиций, в данном примере она равна ставке банковского процента по сберегательному вкладу, а в общем случае - прибыльности инвестиций;

к - число стандартных периодов времени, в течение которых наши инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте, “зарабатывая” нам доходы.

Дисконтированием называется процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей (современной стоимости). Процесс обратный дисконтированию, а именно, определение будущей стоимости, есть не что иное, как начисление сложных процентов на первоначально инвестируемую стоимость.

Коэффициенты дисконтирования не требуется каждый раз считать отдельно, они приводятся в специальных таблицах (если невозможно применение специального программируемого калькулятора).

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (началом отсчета времени, t0). Процедуру дисконтирования мы понимаем в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t0>0). В качестве момента приведения наиболее часто (но не всегда) выбирают либо базовый момент (t0 = t0), либо начало периода, когда в результате реализации инвестиционного проекта предприятие начнет получать чистую прибыль.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Значения коэффициента дисконтирования вычисляются по формуле:

,

где - значение норматива дисконтирования; t - год осуществления инвестиционного проекта;

Норма дисконта (Rate of Dicount) - с экономической точки зрения это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Таким образом, это ожидаемая инвестором норма прибыли (Opportunity Rate of Return).

Норма дисконта (E) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта), это может быть целесообразно в случаях: переменного по времени риска; переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП; переменной по времени ставке процента по кредитам и др.

Процентные ставки по депозитным вкладам и заемным средствам часто являются базой (отправной точкой) при определении нормы дисконта. Кроме этого, принимая во внимание, что использование норм дисконта, учитывающих инфляционные ожидания инвесторов, является одним из методов учета инфляции при инвестиционном анализе, необходимо обратить внимание на такую экономическую категорию, как процентные ставки.

Процентной ставкой (rate of interest) называется относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование ссудой (кредитом) в течение определенного времени.

Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой Pкр. Частным случаем кредитной процентной ставки является ставка рефинансирования Центробанка. Это ставка процента, под который Центробанк выдает коммерческим банкам кредит для пополнения их резервов.

Процентная ставка, выплачиваемая банкам по депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой Pд. Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

Номинальной (nominal interestrate) называется процентная ставка Pн, объявленная кредитором. Она учитывает, как правило, не только доход кредитора, но и индекс инфляции.

Реальная процентная ставка (real interestrate) P0 - это номинальная процентная ставка, приведенная к неизменному уровню цен, т.е. скорректированная с учетом инфляции («очищенная от инфляции»).

Норма дисконта в общем случае отражает скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В современных условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и определяется путем корректировки доходности доступных альтернативных направлений вложения капитала с учетом факторов инфляции и риска.

Тем не менее, из общих соображений можно выделить наличие общей тенденции к снижению нормы дисконта во времени.

Прежде всего, финансовые рынки страны совершенствуются и государственное управление, ими становится все более эффективным, а ставка рефинансирования снижается, что ведет к сокращению сферы получения чрезмерно высоких доходов на вложенный капитал. Поэтому если сегодня инвестор будет вкладывать средства в проект с годовой доходностью (в СКВ) не менее 15%, то через несколько лет он согласится и на 10%. По указанным причинам теоретически правильным в настоящее время является проведение расчетов эффективности инвестиционных проектов с учетом постепенно снижающейся нормы дисконта.

1.3 Сравнительный анализ проектов различной продолжительности

На практике вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. В частности, сравнение независимых проектов может иметь место, когда заранее не известен объем доступных источников финансирования. В этом случае проводится ранжирование проектов по их приоритетности, т.е. по мере появления финансовых возможностей проекты последовательно принимаются к внедрению.
Поскольку на практике необходимость сравнения проектов разной продолжительности возникает постоянно, разработаны методы, позволяющие элиминировать влияние временного фактора. Это методы цепного повтора в рамках общего срока действия проектов, бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов и эквивалентного аннуитета.

Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов. В общем случае продолжительность действия одного проекта может не быть кратной продолжительности другого. В этом случае рекомендуется находить наименьший общий срок действия проектов, в котором каждый из них может быть повторен целое число раз. Длина конечного общего срока находится с помощью наименьшего общего кратного (НОК). Последовательность действий при этом такова:

1)найти НОК сроков действия проектов;

2) рассматривая каждый из проектов как повторяющийся, рассчитать с учетом фактора времени суммарное значение NPV проектов (чистая дисконтированная стоимость), реализуемых необходимое число раз в течение периода НОК;

3) выбрать тот проект из исходных, для которого суммарное значение NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.

Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов. Рассмотренный метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов упрощается в вычислительном плане. Так, если анализируется несколько проектов, существенно различающихся по продолжительности реализации, расчеты могут быть громоздкими. Их можно упростить, если предположить, что каждый из анализируемых проектов может быть реализован неограниченное число раз. В этом случае при n число слагаемых в формуле расчета NPV будет стремиться к бесконечности, а значение NPV может быть найдено по известной формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии. Из сравниваемых проектов имеющий большее значение NPV является предпочтительным.

Метод эквивалентного аннуитета. Этот метод в известной степени корреспондирует с методом бесконечного цепного повтора. Логика и последовательность вычислительных процедур таковы:

1) рассчитывают NPV однократной реализации каждого проекта;

2) для каждого проекта находят эквивалентный срочный аннуитет, дисконтированная стоимость которого в точности равна NPV проекта; иными словами, рассчитывают величину аннуитетного платежа (EAA);

3) предполагая, что найденный аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же величиной аннуитетного платежа, рассчитывают a бесконечность, дисконтированную стоимость бессрочного аннуитета(PV).

2. Оценка показателей экономической эффективности проекта

2.1 Представление схемы денежных потоков инвестиционного проекта

Представим схему денежных потоков инвестиционного проекта в табличной (таблица 2.1) и графической (рисунок 2.1) форме:

Таблица 2.1 - Общий вид схемы денежных потоков

Наименование денежных потоков	Значения денежных потоков по периодам жизненного цикла проекта, тыс. руб.	Итого, тыс. руб.
Инвестиции (отток)	1777	355	156				2288
Чистый доход (приток)		485	725	746	843	2023	4822
Прибыль		221	461	482	579	791	2534

Рисунок 2.1 - Текущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта

2.2 Определение недисконтированных показателей эффективности инвестиционного проекта

Определение продолжительности простого периода возврата инвестиций.

Теперь приступим к расчёту недисконтированных показателей эффективности инвестиционного проекта -- продолжительности простого периода возврата инвестиций и значения средней нормы прибыли инвестиционного проекта.

Продолжительность простого периода возврата инвестиций представляет собой временной отрезок в течение, которого сумма прибыли от реализации проекта достигает равенства с суммой вложенных в проект инвестиций. Данный показатель определяется из следующего равенства:

,

где It - величина инвестиций года t; Дчt - чистый доход года t; t - год осуществления инвестиционного проекта; T - горизонт расчёта лет; - простой период возврата инвестиций.

В большинстве случаев это равенство достигается внутри одного из периодов реализации проекта, поэтому продолжительность простого периода возврата инвестиций, как правило, выражается дробным числом. Дробная часть простого периода возврата инвестиций определяется с помощью выражения:

где It - значения величины инвестиций (оттока) в период жизненного цикла проекта, руб.; Дчt - значения чистый доход (приток) в период жизненного цикла проекта, руб.; - значение чистого дохода в год жизненного цикла проекта, в котором уравнялись нарастающие (кумулятивные) значения притока и оттока средств; t - год осуществления инвестиционного проекта; T - горизонт расчёта лет; - простой период возврата инвестиций.

Из таблицы 2.2 мы видим, что нарастающее значение прибыли сравнялось и превысило сумму инвестиций, вложенных в анализируемый проект, на отрезке пятого периода (пятого года) его реализации

Таблица 2.2 - Порядок и результаты расчёта

Наименование денежных потоков	Значения денежных потоков по периодам жизненного цикла проекта нарастающим итогом, тыс. руб.
Инвестиции	1777	2132	2288
Чистый доход		485	1210	1956	2799	4822
Результаты сравнения		485<2288	1210<2288	1956<2288	2799>2288

Формула расчёта дробной части простого периода, возврата инвестиций позволяет более точно определить момент возникновения равенства суммарных инвестиций и нарастающей прибыли:

Таким образом, продолжительность простого периода возврата инвестиций по данному проекту составила 4,39 года.

Данный показатель также можно определить графически, что отражено на рисунке 2.2.

Текущие денежные потоки, тыс. руб.



Рисунок 2.2 - Определение простого периода возврата инвестиций

2.3 Определение дисконтированных значений элементов денежных потоков

Дисконтирование - это метод определения стоимости денежных потоков на начало расчетного периода.

Процесс дисконтирования состоит в снижении стоимости затрат или результатов за все шаги расчета, отделяющие их от начала расчетного периода. За каждый шаг расчета величина показателя снижается пропорционально нормативу дисконтирования.

Дисконтирование, т.е. приведение текущих (ожидаемых) значений элементов притоков и оттоков денежных средств ведется с использованием норматива дисконтирования (Ед). При этом значения Ед выражаются в долях единицы.

Дисконтирование сводится к умножению текущего значения элемента денежного потока (It, Пt, Дt) на коэффициент дисконтирования для соответствующего расчетного периода реализации проекта. Дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента начала финансирования инвестиций.

Значения коэффициента дисконтирования предварительно вычисляются по формуле:

,

где Ед - значение норматива дисконтирования; t - год осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициента дисконтирования по периодам реализации проекта, а также результаты дисконтирования значений притока, оттока и сальдо денежного потока показан в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Порядок и результаты расчета

№ п/п	Наименование вычисляемых величин	Ед. изм.	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта
			1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	6-ой год
1	Инвестиции (-) (отток)	тыс. руб.	1660,00	450,00	50,00
2	Чистый доход (+) (приток)	тыс. руб.		345,00	709,00	901,00	943,00	2030,00
3	Сальдо потока	тыс. руб.	-1660,00	-105,00	659,00	901,00	943,00	2030,00
4	Норматив дисконтирования		0,15	0,15	0,15	0,15	0,15	0,15
5	Коэффициент дисконтирования		1,0000	0,8696	0,7561	0,6575	0,5718	0,4972
6	Дисконтированные значения элементов
6.1	дисконтированные инвестиции	тыс. руб.	1660,00	391,32	37,81
6.2	дисконтированный чистый доход	тыс. руб.		300,01	536,07	592,41	539,21	1009,32
7	Дисконтированный денежный поток	тыс. руб.	-1660,00	-91,31	498,27	592,41	539,21	1009,32

На рисунке 2.3 графически изобразим результаты проведенных расчетов.

Рисунок 2.3 - Дисконтированные денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта

2.4 Определение дисконтированных показателей инвестиционного проекта

Определение значения чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта.

Показатель чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта позволяет судить о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Значение показателя чистой дисконтированной стоимости (NPVд) определяется при помощи выражения:

,

где Т - горизонт расчета, лет; t - год осуществления проекта; Lt - стоимость денежного потока текущего года; Едt - норматив дисконтирования; Кдt - коэффициент дисконтирования текущего года; Дt - величина чистого дохода текущего года осуществления проекта; It - величина инвестиций текущего года осуществления проекта.

Условием (критерием) приемлемости (жизнеспособности) инвестиционного проекта рассматривается положительное значение чистой дисконтированной стоимости (NPVд>0).

NPVд = 887,89 тыс. руб. > 0

Рассматриваемый нами инвестиционный проект по рассчитанному критерию считается жизнеспособным и экономически эффективным, заслуживающим реализации.

Определение продолжительности динамического периода возврата инвестиций в системе дисконтирования.

Определим продолжительность динамического периода возврата инвестиций в системе дисконтирования. Этот показатель представляет собой временной отрезок в течение, которого сумма прибыли от реализации проекта достигает равенства с суммой вложенных в проект инвестиций с корректировкой на величину денежных потоков, отвлекаемых для оплаты пользования инвестированным капиталом. Алгебраически это выражается тождеством:

,

где Твд - искомый период возврата инвестиций, лет.

Продолжительность динамического периода возврата инвестиций в системе дисконтирования определяется поэтапно суммированием значений дисконтированных положительных потоков средств и сопоставлением полученных значений с суммарным значением дисконтированных инвестиций.

Определение продолжительности динамического периода возврата инвестиций в системе дисконтирования приведем в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Порядок и результаты расчета

Наименование денежных потоков	Значения денежных потоков по периодам жизненного цикла проекта нарастающим итогом, тыс. руб.
Дисконтированные инвестиции	1660,00	2051,32	2089,13
Дисконтированный чистый доход		300,01	836,08	1428,49	1967,70	2977,02
Результаты сравнения			836,08 <2089,13	1428,49<2089,13	1967,7<2089,13	2977,02>2089,13

Из таблицы 2.4 видно, что значение дисконтированного чистого дохода нарастающим итогом сравнялось и превысило сумму инвестиций на шестом году реализации проекта.

Рассчитаем дробную часть динамического периода возврата инвестиций:

года.

Динамический период возврата инвестиций в системе дисконтирования составил 5,12 лет, что превышает продолжительность простого периода возврата инвестиций 4,22 года. Увеличение продолжительности периода возврата в системе дисконтирования происходит за счет того, что часть дохода затрачивается на оплату стоимости пользования инвестиционным капиталом.

Определение продолжительности динамического периода возврата инвестиций графически приведем на рисунке 2.4.

Рисунок 2.4 - Определение динамического периода возврата инвестиций в системе дисконтирования

Определение значения расчетной нормы рентабельности инвестиционного проекта.

Расчетная норма рентабельности показывает стоимость чистой наличности, получаемой за расчетный период на единицу инвестиций. В системе дисконтирования она определяется по формуле:

,

где NPVд - значение чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта; Iд - суммарное значение дисконтированных инвестиций.

Проект по рассматриваемому критерию может считаться жизнеспособным, т.к. его рентабельность составит около 43 %.

Определение значения индекса доходности.

Индекс доходности характеризует стоимость чистого дохода за расчетный период на единицу инвестиций и рассчитывается по формуле:

,

где Дд - суммарная величина дисконтированного чистого дохода



На один рубль инвестиций приходится 1,4250 рубля чистого дохода, это значит, что по показателю индекса доходности проект можно также считать экономически эффективным.

Определение значения внутренней нормы рентабельности проекта.

Определение внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта позволяет установить предельно допустимую величину норматива дисконтирования (такое значение норматива дисконтирования и является внутренней нормой рентабельности), при котором чистая дисконтированная стоимость инвестиционного проекта будет равна нулю.

Графоаналитическим способом рассматриваемую экономическую величину определяют путем построения графика зависимости NPVд (ось ординат) и Ед (ось абсцисс) и нахождения на этом графике точки, в которой изображаемая линия пересекает ось абсцисс. Она и представляет искомое решение.

Так как при Ед = 15% значение чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта положительно, вычислим значение этого показателя при Ед = 30%. Значение чистой дисконтированной стоимости при этом ожидается отрицательным (таблица 2.5).

Таблица 2.5 - Порядок и результаты расчетов

№	Наименование вычисляемых величин	Ед. изм.	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта	Итого
			1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	6-ой год
1	Инвестиции	тыс. руб.	1660,00	450,00	50,00				2160,00
2	Чистый доход	тыс. руб.		345,00	709,00	901,00	943,00	2030,00	4928,00
3	Норматив дисконтирования		0,3000	0,3000	0,3000	0,3000	0,3000	0,3000
4	Коэффициент дисконтирования		1,0000	0,7692	0,5917	0,4552	0,3501	0,2693
5	Дисконтированные значения элементов
5.1	дисконтированные инвестиции	тыс. руб.	1660,00	346,14	29,59				2035,73
5.2	дисконтированный чистый доход	тыс. руб.		265,37	419,52	410,14	330,14	546,68	1971,85
6	Дисконтированный денежный поток	тыс. руб.	-1660,00	-80,77	389,93	410,14	330,14	546,68	-63,88

Значение чистой дисконтированной стоимости при Ед = 30% составляет:

тыс. руб.

Построим график зависимости чистой дисконтированной стоимости от норматива дисконтирования и определим значение внутренней нормы рентабельности (рисунок 2.5).

Аналитически значение внутренней нормы рентабельности определяется исходя из пропорций, выводимых из подобия треугольников, полученных пересечением линий на рисунке 2.5:

x 15-x



Рисунок 2.5 - Упрощенный график зависимости NPVд от Ед

Проверим полученный результат на соответствие предположения, что чистая дисконтированная стоимость при нормативе дисконтирования 28,99% будет равна нулю.

Результаты проверки отразим в таблице 2.6:

Таблица 2.6 - Порядок и результаты расчетов

№	Наименование вычисляемых величин	Ед. изм.	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта	Итого
			1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	6-ой год
1	Инвестиции	тыс. руб.	1660,00	450,00	50,00				2160,00
2	Чистый доход	тыс. руб.		345,00	709,00	901,00	943,00	2030,00	4928,00
3	Норматив дисконтирования		0,28990	0,28990	0,28990	0,28990	0,28990	0,28990
4	Коэффициент дисконтирования		1,0000	0,7753	0,6010	0,4659	0,3612	0,2800
5	Дисконтированные значения элементов
5.1	дисконтированные инвестиции	тыс. руб.	1660,00	348,86	30,05				2038,91
5.2	дисконтированный чистый доход	тыс. руб.			426,12	419,81	340,63	568,48	1755,04
6	Дисконтированный денежный поток	тыс. руб.	-1660,00	-81,40	396,07	419,81	340,63	568,48	-16,41

Результаты проверки, выполненной в таблице 2.6. свидетельствуют, что при нормативе дисконтирования равном 28,99% чистая дисконтированная стоимость не равна нулю. NPVд = - 16,41 тыс. руб.

Для установления истинного значения внутренней нормы рентабельности необходимо результат 28,99 % принять в качестве верхней границы и повторить расчет.

Предположим, что NPVд будет равна нулю при нормативе дисконтирования равном 28,65%. Проверим предположение с помощью расчета в таблице 2.7:

Таблица 2.7 - Порядок и результаты расчетов

№	Наименование вычисляемых величин	Ед. изм.	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта	Итого
			1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	6-ой год
1	Инвестиции	тыс. руб.	1660,00	450,00	50,00				2160,00
2	Чистый доход	тыс. руб.		345,00	709,00	901,00	943,00	2030,00	4928,00
3	Норматив дисконтирования		0,2865	0,2865	0,2865	0,2865	0,2865	0,2865
4	Коэффициент дисконтирования		1,0000	0,7773	0,6042	0,4696	0,3651	0,2838
5	Дисконтированные значения элементов
5.1	дисконтированные инвестиции	тыс. руб.	1660,00	349,79	30,21				2040,00
5.2	дисконтированный чистый доход	тыс. руб.		268,17	428,38	423,11	344,29	576,11	2040,06
6	Дисконтированный денежный поток	тыс. руб.	-1660,00	-81,62	398,17	423,11	344,29	576,11	0,06

Результаты проверки показали, что при нормативе дисконтирования равном 28,65% чистая дисконтированная стоимость практически равна нулю. Следовательно, в нашем проекте внутренняя норма рентабельности равна 28,65%.

После расчета дисконтированных показателей можно сделать вывод: вложенные в данный проект инвестиции мы сможем вернуть через 5,12 лет. Прибыль от проекта составит 43%.

Чистая дисконтированная стоимость проекта при нормативе дисконтирования 15% составит 887,89 тыс. руб., но в случае увеличения норматива дисконтирования до 28,65% реализация проекта будет нецелесообразной.

2.5 Определение капитализированных значений денежных потоков

Капитализация представляет собой метод определения стоимости затрат или результатов на конец расчетного периода. Процесс капитализации состоит в увеличении стоимости планируемых затрат или результатов за все шаги расчета, отделяющие их от конца расчетного периода. За каждый шаг расчета величина показателя увеличивается пропорционально коэффициенту капитализации.

Капитализация сводится к умножению текущего значения элемента денежного потока (It, Пt, Дt) на коэффициент капитализации для соответствующего расчетного периода реализации проекта.

Значения коэффициента капитализации предварительно вычисляются по формуле:

где Ек - значение норматива капитализации.

Вычислим капитализированные значения элементов денежных потоков инвестиционного проекта при нормативе капитализации равном 15%:

Таблица 2.8 - Порядок и результаты расчетов

№ п/п	Наименование вычисляемых величин	Ед. изм.	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта	Итого
			1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	6-ой год
1	Инвестиции	тыс. руб.	1660,00	450,00	50,00				2160,00
2	Чистый доход	тыс. руб.		345,00	709,00	901,00	943,00	2030,00	4928,00
3	Норматив капитализации		0,15	0,15	0,15	0,15	0,15	0,15
4	Коэффициент капитализации		2,0114	1,7490	1,5209	1,3225	1,1500	1,0000
5	Капитализированные значения элементов
5.1	капитализированные инвестиции	тыс. руб.	3338,92	787,05	76,05				4202,02
5.2	капитализированный чистый доход	тыс. руб.		603,41	1078,32	1191,57	1084,45	2030,00	5384,34
6	Капитализированный денежный поток	тыс. руб.	-3338,92	-183,65	1002,27	1191,57	1084,45	2030,00	1785,72

На рисунке 2.6 графически изобразим результаты проведенных расчетов:



Рисунок 2.6 - Капитализированные денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта

2.6 Определение показателей экономической эффективности в системе капитализации

Определение чистой капитализированной стоимости проекта.

Значение чистой капитализированной стоимости проекта (NPVк) определяется по формуле:

,

где Т - горизонт расчета, лет; Lt - стоимость денежного потока текущего года; t - год осуществления проекта; Еt - норматив капитализации; Ккt - коэффициент капитализации текущего года; Дt - величина чистого дохода текущего года осуществления проекта; It - величина инвестиций текущего года осуществления проекта.



NPVк = 1785,73 тыс. руб. > 0

Инвестиционный проект по данному показателю считается жизнеспособным, экономически эффективным.

Определение продолжительности динамического периода возврата инвестиций в системе капитализации.

В системе капитализации возврат инвестиций происходит в момент, когда нарастающая капитализированная прибыль становится равной суммарным капитализированным инвестициям.

Порядок и результаты расчета продолжительности динамического периода, возврата инвестиций в системе капитализации показаны в таблице 2.9:

Таблица 2.9 - Порядок и результаты расчетов

Наименование денежных потоков	Значения денежных потоков по периодам жизненного цикла проекта нарастающим итогом, тыс. руб.
Капитализированные инвестиции	3338,92	4125,97	4202,02
Капитализированный чистый доход		603,41	1681,73	2873,30	3957,75	5987,75
Результаты сравнения			1681,73<4202,02	2873,30<4202,02	3957,75 <4202,02	5987,75> 4202,02
Твк = 5,12года

Из таблицы 2.9 видно, что значение капитализированного чистого дохода нарастающим итогом сравнялось и превысило сумму инвестиций на шестом году реализации проекта.

Рассчитаем дробную часть капитализированного периода возврата инвестиций:

года

Динамический период возврата инвестиций в системе капитализации составил 5,12 лет, что превышает продолжительность простого периода возврата инвестиций 4,22 года. Увеличение продолжительности периода возврата инвестиций в системе капитализации происходит за счет роста их стоимости на конец каждого из периодов.

Определение продолжительности динамического периода возврата инвестиций в системе капитализации графически приведем на рисунке 2.7.

Рисунок 2.7 - Определение динамического периода возврата инвестиций в системе капитализации

Определение расчетной нормы рентабельности проекта.

Значение расчетной нормы рентабельности проекта (ARR) рассчитывается по формуле:

,

где NPVк - значение чистой капитализированной стоимости инвестиционного проекта; Iк - суммарное значение капитализированных инвестиций.

Рассчитаем суммарное значение капитализированных инвестиций:

.

По данному критерию проект может считаться жизнеспособным, эффективным.

Определение значения индекса доходности.

Индекс доходности показывает, сколько единиц чистого дохода приходится на единицу инвестиций.

Значение индекса доходности (PI) определяется по формуле:

.

После расчета капитализированных показателей можно сделать вывод: вложенные в данный проект инвестиции мы сможем вернуть через 5,12 лет. Увеличение продолжительности периода возврата инвестиций в системе капитализации происходит за счет роста их стоимости на конец каждого из периодов. Прибыль от проекта составит около 43%. Каждый рубль вложенных в проект инвестиций принесет доход в размере 1,4297 рубля.

Можно говорить о целесообразности и эффективности проекта.

3. Сравнение инвестиционных проектов по разным критериальным показателям

По состоянию на 1.10.2009 АСБ "Беларусбанк" предоставляет кредиты юридическим лицам по следующим ставкам: ставка рефинансирования плюс 11% - обычный кредит, ставка рефинансирования плюс 0% - льготный кредит. Но льготный кредит предоставляется под государственные или социальные программы.

Ставка рефинансирования на 1.10.2009 составила 14%. В результате обычный кредит банк предоставит под 25% годовых, а льготный кредит будем считать под 14% годовых.

В данном разделе рассчитаем показатели экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом того, что выплата процентов по кредиту осуществляется за счет доходов.

3.1 Оценка экономической эффективности проекта при ставке кредитования 14%

Составление графика выплаты кредита

Составим график выплаты кредита, полученного по льготной схеме с выплатой 14% годовых при помощи таблицы 3.1:

Таблица 3.1 - График выплаты кредита

Год выплаты	Ед. изм.	Сумма до погашения кредита	Сумма основного долга	Проценты	Итого выплат
2	тыс. руб.	1 100,00	220,00	154,00	374,00
3	тыс. руб.	880,00	220,00	123,20	343,20
4	тыс. руб.	660,00	220,00	92,40	312,40
5	тыс. руб.	440,00	220,00	61,60	281,60
6	тыс. руб.	220,00	220,00	30,80	250,80

Представление схемы денежных потоков

Схему денежных потоков инвестиционного проекта представим в табличной (таблица 3.2) и графической (рисунок 3.1) форме:

Таблица 3.2 - Общий вид схемы денежных потоков

Наименование денежных потоков	Значения денежных потоков по периодам жизненного цикла проекта, тыс. руб.	Итого, тыс. руб.
Инвестиции (отток)	1100,00/560,00	450,00	50,00				2160,00
Амортизация		220,00	220,00	220,00	220,00	220,00	1100,00
Выплаты по кредиту (отток)		154,00	123,20	92,40	61,60	30,80	462,00
Итого отток	1660,00	604,00	173,20	92,40	61,60	30,80	2622,00
Чистый доход (приток)		345,00	709,00	901,00	943,00	2030,00	4928,00

Рисунок 3.1 - Текущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта

Определение продолжительности простого периода возврата инвестиций.

Определение продолжительности простого периода возврата инвестиций приведем в таблице 3.3, определение продолжительности периода графически - на рисунке 3.2.

Таблица 3.3 - Порядок и результаты расчета

Наименование денежных потоков	Значения денежных потоков по периодам жизненного цикла проекта нарастающим итогом, тыс. руб.
Инвестиции + выплаты по кредиту	1660,00	2264,00	2437,20	2529,60	2591,20	2622,00
Чистый доход		345,00	1054,00	1955,00	2898,00	4928,00
Результаты сравнения			1054<2622	1955<2622	2898>2622

Из таблицы 3.3 видно, что значение чистого дохода нарастающим итогом сравнялось и превысило сумму инвестиций на пятом году реализации проекта.

Рассчитаем дробную часть простого периода возврата инвестиций:

года

Рисунок 3.2. Определение простого периода возврата инвестиций

Простой период возврата инвестиций с учетом льготного кредита составил 4,71 года.

Определение значения средней нормы прибыли инвестиционного проекта.

Среднегодовой чистый доход составит 31,32% от суммы инвестиций.

Определение дисконтированных значений элементов денежных потоков.

Расчет коэффициента дисконтирования по периодам реализации проекта, а также результаты дисконтирования значений притока, оттока и сальдо денежного потока показан в таблице 3.4:

Таблица 3.4 - Порядок и результаты расчета

<...

№ п/п	Вычисляемые величины	Ед. изм.	Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла проекта
			1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	6-ой год
1	Инвестиции (-) (отток)	тыс. руб.	1660,00	450,00	50,00
2	Выплаты по кредиту (-) (отток)

Подобные документы

• Денежные потоки инвестиционного проекта

  Понятие инвестиционных проектов и их классификация. Организационно-экономическая характеристика предприятия ОАО "СПМК Липецкая-4". Расчет денежных потоков инвестиционного проекта на примере данного предприятия, а также оценка эффективности проекта.
  
  курсовая работа [387,4 K], добавлен 18.10.2011
  

• Оценка коммерческой эффективности инвестиционных проектов

  Методы оценки эффективности. Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Чистый поток платежей (cash flow). Потребность в оборотном капитале. Исходная информация для определения экономической эффективности инвестиционного проекта.
  
  реферат [52,3 K], добавлен 05.02.2008
  

• Анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ООО "Ферроком"

  Изучение теоретических аспектов существующих методов оценки инвестиций. Анализ текущей деятельности предприятия ООО "Ферроком". Разработка экономико-математической модели инвестиционного проекта организации и общая характеристика его эффективности.
  
  дипломная работа [324,0 K], добавлен 29.04.2014
  

• Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора риска

  Теоретические вопросы инвестиционной деятельности. Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта и система управления рисками. Учет фактора риска в расчетах. Инвестиционный проект организации сети WiMAX в Карасукском районе Новосибирской области.
  
  дипломная работа [776,6 K], добавлен 27.06.2015
  

• Эффективность инвестиционного проекта

  Исследование и обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта - производства полихлорвиниловой смолы. Расчет инвестиций в основной, оборотный капиталы и себестоимости продукции. Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [58,7 K], добавлен 13.06.2010
  

• Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта строительства цеха по производству пигментной окиси хрома

  Расчет производственной мощности, общей суммы капитальных вложений и материальных затрат. Численность работающих и фонд заработной платы. Себестоимость продукции, сроки реализации проекта. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [200,3 K], добавлен 20.05.2014
  

• Оценка экономической эффективности инновационного проекта

  Денежные потоки инновационного проекта. Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности. Анализ чувствительности критических параметров проекта к изменению внешних и внутренних факторов.
  
  курсовая работа [49,1 K], добавлен 23.11.2008
  

• Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта по утилизации шин

  Правовые аспекты привлечения и использования инвестиций в экономике России. Методология составления бизнес-плана инвестиционного проекта переработки автомобильных покрышек и других резинотехнических отходов, критерии оценки его коммерческой эффективности.
  
  курсовая работа [87,8 K], добавлен 18.06.2014
  

• Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта

  Оценка общественной и коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Финансовая реализуемость проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте. Расчет денежных потоков и показателей региональной и отраслевой эффективности.
  
  курсовая работа [56,2 K], добавлен 29.04.2010
  

• Бизнес-план инвестиционного проекта

  Расчет капитальных вложений на прирост оборотных средств. Трудовые ресурсы, необходимые для реализации инвестиционного проекта. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности.
  
  творческая работа [80,1 K], добавлен 17.07.2011
  

• Анализ методик оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

  Контроль за эффективностью инвестиций. Оценка реализуемости проекта, потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности. Сравнение рентабельности со средним процентом банковского кредита и со средним темпом инфляции в стране.
  
  эссе [26,2 K], добавлен 11.12.2014
  

• Проектирование линии электропередач

  Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта схемы районной электрической сети. Капиталовложения, ежегодные издержки при проектировании линий электропередач и текущие эксплуатационные затраты. Оптимальный вариант инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [194,6 K], добавлен 05.11.2010
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Характеристика общих видов эффективности инвестиционного проекта. Порядок формирования информационного массива для финансовой оценки эффективности инвестиционных вложений. Статические и динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций.
  
  курсовая работа [742,9 K], добавлен 22.06.2015
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ

  Основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта (ИП). Потоки денежных платежей. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП. Расчет точек безубыточности.
  
  курсовая работа [1,3 M], добавлен 24.05.2015
  

• Особенности оценки инвестиционного проекта

  Расчет "критических точек" при анализе инвестиционного проекта. Анализ безубыточности в проектном анализе. Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии. Показатели коммерческой деятельности. Показатели эффективности проекта.
  
  курсовая работа [131,5 K], добавлен 15.05.2010
  

• Анализ эффективности проекта строительства коммерческой недвижимости

  Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта строительства. Расчет чистого денежного потока, показателей экономической эффективности проекта и отклонений базового и дополнительного варианта. Принципы обоснования инвестиционных решений.
  
  курсовая работа [56,2 K], добавлен 16.01.2011
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Анализ макроэкономического окружения. Определение денежного потока, расчёт амортизационных отчислений и ставки дисконта. Расчёт показателей эффективности участия собственного капитала, коммерческой и бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [42,5 K], добавлен 26.09.2012
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов. Учет общественной эффективности. Оценка затрат в рамках определения эффективности проекта. Статические методы оценки эффективности.
  
  курсовая работа [61,2 K], добавлен 14.07.2015
  

• Общий подход к оценке эффективности инвестиций. Система показателей эффективности инвестиционного проекта и требования к их определению

  Методы расчётов для обоснования инвестиционного проекта. Определение наиболее привлекательного инвестиционного проекта по показателю чистого дисконтированного дохода. Определение индекса доходности и срока окупаемости проекта, оценка его устойчивости.
  
  курсовая работа [122,3 K], добавлен 21.03.2013
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Сущность инвестиционных проектов; их классификация по качеству и предполагаемым источникам инвестирования. Расчет чистой текущей стоимости, рентабельности и сроков окупаемости с целью оценки эффективности инвестиционного проекта по строительству ТЭС.
  
  курсовая работа [152,6 K], добавлен 12.12.2012
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам