Особенности и специфика реального и фиктивного капиталов. Роль фондового рынка в современных условиях

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Реальный и фиктивный капитал. Происхождение, сущность и формы фиктивного капитала

2. Фондовый рынок: понятие, роль в современных условиях

2.1 Фондовый рынок: общая характеристика. Первичный и вторичный фондовый рынок

2.2 Ценные бумаги и их виды. Виды доходов на ценные бумаги

2.3 Спрос и предложение на фондовом рынке. Фондовая биржа: основные принципы деятельности

2.4 Формирование фондового рынка в России

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Современное мировое хозяйство вступило в эру всеобщей глобализации. В основе глобализации лежат процессы интернационализации производства и капитала, то есть движение по всему миру гигантских потоков капитала, товаров, интенсивного обмена информацией. В результате усиливается всестороннее экономическое взаимодействие и взаимозависимость национальных экономик.

В свое время исторический процесс усложнения экономической системы привел к обособлению капитала-собственности от капитала-функции, к появлению фиктивного и реального капиталов, превращению их в объекты рыночных сделок. Под воздействием информационной революции этот процесс усилился.

Находящиеся вне юрисдикции национальных государств финансовые потоки все более перемещаются в сферу спекулятивной деятельности. В результате в мировой экономике в целом и в каждой отдельной стране сложилась ситуация разрыва между реальным и финансовым секторами экономики.

С помощью информационно-коммуникационных технологий финансовые потоки могут быстро (ежеминутно) перемещаться по странам, создавая мир виртуальной экономики, то есть мир информационных объектов, не имеющих реального существования, но проявляющих себя как аналогичные реально существующие объекты.

Сложность и важность проблем виртуальной экономики, реального и фиктивного капиталов и их взаимодействия требуют теоретико-экономических исследований, помогающих каждой стране правильно, без больших потерь ориентироваться в глобальных процессах и выбрать оптимальный путь вхождения в глобальную экономику.

Особую актуальность эти проблемы имеют для России.

Активное включение российской экономики в мирохозяйственные отношения, защита национальной экономики от глобальных монополий, эволюционный путь вхождения в глобальную экономику с демократическим решением всех проблем вызывают необходимость поиска эффективных методов государственного регулирования взаимодействия реального и фиктивного капиталов, применения защитных мер по отношению к перемещениям спекулятивного капитала в условиях динамизма и рискованности финансовых рынков России.

Исследование проблемы взаимодействия реального и фиктивного капиталов всегда было в центре экономической науки. Разработка различных ее аспектов осуществлялась многими зарубежными и отечественными учеными. Впервые методологические основы исследования содержания понятия «капитал» были сделаны А. Смитом, Д. Рикардо, Дж.Ст. Миллем, развиты в работах Дж.Б. Кларка, А. Маршалла, Дж.М. Кейнса, Дж. Хикса, И. Фишера и др. Наиболее полно понятие фиктивного капитала раскрыто Карлом Марксом. В XX веке Р. Гилфердинг использовал понятие финансового капитала.

Отдельные аспекты проблемы реального и фиктивного капиталов представлены в работах российских исследователей - В.И. Ленина, М.И. Туган-Барановского, А.И. Чупрова, И.К. Бабста, А.К. Шторха, А.А. Исаева.

Сам термин «фиктивный капитал» как особый капитал, отличный от денежного капитала, производительного и товарного, не получил распространения у современных исследователей. В основном анализируется взаимосвязь между реальным и финансовым капиталом, чаще - между реальным и финансовым секторами экономики. При этом преобладают работы прикладного характера.

Целью работы является выявление особенностей и специфики реального и фиктивного капиталов, а также понятия и роли фондового рынка в современных условиях.

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

- раскрыть теоретические основы исследования реального и фиктивного капиталов;

- дать общую характеристику фондовому рынку и его видам;

- рассмотреть основные виды ценных бумаг;

- изучить основные принципы деятельности фондовой биржи;

- проследить историю формирования российского фондового рынка.

Структура и объем работы обусловлены целью и задачами исследования. Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы.

1. Реальный и фиктивный капитал. Происхождение, сущность и формы фиктивного капитала

Капитал (от латинского сapitalis - главный) - одна из важнейших категорий экономической науки, обязательный элемент рыночной экономики, необходимый фактор и ресурс производства, главный объект рынка капитала.

Капитал имеет много значений и может трактоваться как некий запас материальных благ («физический капитал»), как сумма денег, или «финансовый капитал», как нечто, что включает в себя не только материальные элементы, такие, как знание, образование, квалификация, человеческие способности, используемые в производстве товаров и услуг («человеческий капитал»), как элемент богатства, приносящий его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени («дисконтированный поток дохода»), как сумма прав распоряжаться некоторыми ценностями, дающая их обладателям доход без вложения соответствующего труда («юридический капитал»).

Все эти взгляды едины в одном: капитал - это любой ресурс экономики, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ и способный приносить доход.

На рубеже XIX и XX веков накопление и концентрация капитала и обострение конкуренции привели к тому, что тенденция к специализации и обособлению функциональных форм капитала сменилась тенденцией к централизации и универсализации. На базе образования монополистических объединений в промышленности и банковской сфере произошло дальнейшее их слияние и сращивание в форме финансового капитала. Феномен финансового капитала был глубоко проанализирован немецким ученым Гильфердингом.

Большое внимание этому вопросу уделял В.И. Ленин, полемизировавший с Гильфердингом. Сращивание и слияние промышленного капитала и банковского стало возможным благодаря бурному развитию так называемого фиктивного капитала, представленного в виде ценных бумаг (акций, облигаций, бонов и пр.). Объединение промышленного и банковского капиталов стало возможным благодаря созданию акционерных обществ, взаимному обмену пакетами акций между промышленниками и банками, взаимному участию в управлении, наконец, созданию династических связей (группы Моргана, Рокфеллера, Дюпона, Ротшильда и др.). [8, с. 324]

Финансовый капитал привел к формированию мощных финансово-промышленных групп, включающих как промышленные предприятия (подчас принадлежащие к разным отраслям), так и банки, страховые общества, торговую сеть, транспортные компании, научно-исследовательские и даже образовательные и медицинские учреждения. Таким образом, все без исключения сферы экономики и общественной жизни оказались под контролем капитала.

Капитал представляет собой одну из центральных и наиболее сложных категорий экономической теории. Значение этой категории подтверждается в первую очередь тем, что она дала название определенному историческому типу общества - капитализму - и присущей ему системе производственных отношений. Не случайно, когда дело касается теории капитала, яростно отстаиваются не только научные воззрения, но и социально-классовые позиции.

Теоретически и практически капитал неразрывно связан с понятием прибыли. В этом его основное содержание, и в этом сходятся все научные трактовки капитала. Ученые также согласны в том, что капитал авансируется, то есть не расходуется окончательно и пускается в оборот (промышленный, торговый, денежный), с тем, чтобы вновь вернуться к своему владельцу и принести доход в виде прибыли.

Капитал трактуется как категория вечная, присущая всем временам и народам. Эту точку зрения разделяют практически все современные экономисты. Определение капитала как произведенных ранее благ можно встретить практически во всех учебниках «Экономикс». [5]

Другое воззрение на капитал представляет теория К. Маркса, согласно которой он знаменует собой отношения эксплуатации лиц наемного труда собственниками средств производства, то есть непосредственно предпринимателями, земельными собственниками, владельцами денежного капитала, в общем - собственниками факторов производства, кроме собственников рабочей силы. В связи с тем, что капитал приносит добавленную (прибавочную) стоимость, его часто называют самовозрастающей стоимостью.

Таким образом, капитал является специфической экономической категорией, выражающей не вещь, а определенный тип общественных отношений. Капитал всегда предполагает наемный труд, а наемный труд - капитал. [8, с. 319]

Рассматривая весь объем денежных средств и материальных активов, находящихся в распоряжении отдельно взятого участника рынка, или же, напротив, общую массу финансов во всех формах их существования, экономисты разделяют капитал на две большие категории: реальный и фиктивный. Категория реального капитала очерчена массивом всех имеющихся в непосредственном распоряжении исследуемого объекта средств производства, фиктивный капитал же, напротив, охарактеризован нахождением в несколько абстрактном состоянии.

Общим для этих основных видов капитала является их существование как самовозрастающей стоимости (ценности). Это самовозрастание предполагает функционирование одинаковых ресурсов, правда, в различных комбинациях. Различие между реальным (действительным) и фиктивным капиталом заключается в формировании их рыночной стоимости. Стоимость капитала здесь создавалась путем затрат первоначально авансированной суммы денег на приобретение вещественных и личных факторов производства. Другой механизм формирования рыночной стоимости капитала был присущ его фиктивному виду. Основой этого являлся процесс капитализации фиктивного дохода в форме ренты. [12, с. 21-22]

Под действительным капиталом Карл Маркс понимал капитал в производительной и товарной формах. При этом кругооборот действительного капитала переплетается с движением фиктивного капитала.

Реальный капитал представлен всей массой физически представленных форм имущества: недвижимостью, средствами производства, непосредственно реальными денежными средствами. Именно физическое воплощение, а также возможность непосредственной оценки стоимости активов капитала и определяют его название.

Фиктивный капитал, напротив, невозможно с точностью оценить без использования специфических методов расчета - да и актуальность результатов подобной экспертизы весьма быстро сходит на нет. Виной этому - особое состояние капитала, нахождение его в форме некого эквивалента, ценной бумаги.

Понятие «фиктивный» - то есть, вымышленный, обманный - как нельзя лучше выражает характер и форму организации средств: они находятся в своеобразном промежуточном состоянии между непосредственно деньгами и товаром, расположены вне системы «товар-деньги-товар». Фиктивный капитал - это капитал, растущий или же тающий эфемерно, в результате простого колебания котировок акций на рынке. [10]

Впервые понятие «фиктивный капитал» было употреблено Карлом Марксом. Именно Маркс заметил и выделил отдельное состояние денег - нахождение их в форме инвестиционного вклада, обмен на ничего не стоящую бумажку - акцию. В силу того, что акции не имеют эквивалента в форме постоянно существующего и обладающего стабильной стоимостью предмета, вложение в подобный финансовый инструмент денежных средств обязательно связано с риском и явной непроизводственной спекуляцией. [6]

Фиктивный капитал не относится к сектору реальной экономики, производства. Иными словами, денежные средства, вложенные в акции, облигации и прочие финансово-инвестиционные инструменты, с точки зрения инвестора и государства никоим образом не способствуют росту объемов производства и росту экономических показателей отдельно взятого государства, отрасли.

В годы промышленного подъема масса фиктивного капитала крайне велика, в условиях кризиса - соответственно, уменьшается. Данное явление вполне объяснимо: инвесторы гораздо охотнее вкладывают свои средства в перспективные предприятия - в случае отсутствия перспектив капиталисты предпочитают инвестировать свои средства в более стабильные формы - в золото, например, или в недвижимость.

Как бы то ни было, доля фиктивного капитала в совокупности всех его проявлений растет год от года. Являясь паразитической формой раздувания объема денежных средств на рынке появляется все больше компаний, предлагающих услуги по эффективной конвертации реальных денег в ценные бумаги.

К. Маркс выделял несколько форм фиктивного капитала. В первую очередь это эмитируемые банками кредитные орудия обращения - банкирский вексель и банкноты, не обеспеченные золотом. Выдавая кредит посредством выпуска в обращение «кредитных знаков», не обеспеченных никакими реальными ценностями, банки превращают их в «капитал, приносящий проценты». В той части, в какой банковский капитал образуется путем кредитной эмиссии, он является фиктивным.

Другая форма фиктивного капитала - «капитал государственного долга», представленный облигациями государственного займа, которые приносят их владельцам определенный доход, хотя сумма денег, отданных государству в ссуду, не только не функционирует как реальный капитал, но может быть уже давно израсходованной. При этом сами облигации продолжают выступать объектом купли и продажи в качестве титулов собственности, дающих право на получение дохода, функционируя, таким образом, в качестве ценных бумаг. Как только они перестанут находить себе покупателей, исчезнет «даже видимость этого капитала».

Следующая форма фиктивного капитала - капитал, представленный в акциях частных компаний, образованных в форме акционерных обществ. Будучи первоначально представителями действительного капитала, вложенного в реальные предприятия, они получают затем самостоятельную форму движения на рынке ценных бумаг в качестве титулов собственности, приносящих доход, где приобретают рыночную стоимость, отличную от их номинальной стоимости. При этом повышение или понижение курса акций не приводит к увеличению или уменьшению акционерного капитала и вообще никак не связано с изменением стоимости действительного капитала, который они представляют. Это создает иллюзию их самостоятельного существования как действительного капитала наряду с тем капиталом, титулами которого они являются.

Фиктивный капитал образуется в результате того, что «долги становятся товаром», то есть долговые свидетельства разного рода получают самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг как товар-капитал, цена которого представляет собой капитализацию приносимого им дохода и регулируется нормой ссудного процента.

Будучи производен от промышленного и торгового капиталов, фиктивный капитал имеет собственное движение, независимое от реального капитала, и даже может двигаться в противоположном направлении. Реальный капитал возвращается владельцу после совершения кругооборота. Увеличение или уменьшение фиктивного капитала не означает этих изменений реального капитала.

Рыночная стоимость фиктивного капитала находится в прямой зависимости от величины приносимого им дохода и в обратной зависимости от уровня ссудного процента. Находясь под влиянием постоянно меняющейся конъюнктуры рынка, фиктивный капитал представляет собой один из самых «чувствительных» и неустойчивых показателей рыночной экономики. Поскольку обесценение или повышение стоимости ценных бумаг не зависит от изменения стоимости действительного капитала, который они представляют, то эти процессы не приводят ни к уменьшению, ни к увеличению национального богатства страны. Они отражаются лишь на состоянии платежеспособности своих владельцев. С помощью фиктивного капитала происходит перераспределение финансовых ресурсов в соответствии с изменением конъюнктуры рынка. [17]

Главная тенденция развития фиктивного капитала - появление новых видов ценных бумаг, которые являются «вторичными», производными по отношению к ранее выпущенным, - например, акции инвестиционных компаний, финансовые фьючерсы, опционы, варранты.

Особенность современного этапа развития фиктивного капитала - широкое распространение так называемых финансовых инструментов, к которым относят сберегательные и инвестиционные сертификаты, боны и другие кредитные орудия обращения. К новым финансовым продуктам рынка ценных бумаг относится также секьюритизация долгов различных компаний, государства и самих финансово-кредитных учреждений. Вложения в ценные бумаги являются все более распространенной формой накопления денежных капиталов в странах с развитой рыночной экономикой. Это сопровождается соответствующими изменениями в кредитной системе, в ее институциональной и функциональной структуре: наряду с банками активно развиваются специализированные финансово-кредитные учреждения, занимающиеся инвестированием в ценные бумаги.

В России с переходом на рыночные отношения также происходит постепенное формирование фиктивного капитала в форме государственных и корпоративных ценных бумаг, которые по своей экономической природе могут возникать из отношений совладения (акции), кредитных отношений (облигации, казначейские обязательства) и платежного оборота (переводные векселя, чеки).

2. Фондовый рынок: понятие, роль в современных условиях

2.1 Фондовый рынок: общая характеристика. Первичный и вторичный фондовый рынок

В экономической науке и практике как синоним рынка ценных бумаг используется термин «фондовый рынок».

Фондовый рынок - это рынок формирования и движения фиктивного капитала, возникающего не в процессе оборота денежной формы производительного (промышленного) капитала, а как следствие выпуска в обращение ценных бумаг.

Фондовый рынок - институт, обеспечивающий продажу и покупку ценных бумаг. Он существуют во всех развитых странах. В различных странах правила покупки и продажи ценных бумаг имеют особенности. На фондовом рынке котируются государственные ценные бумаги, обыкновенные и привилегированные акции, облигации акционерных компаний и другие ценные бумаги. [3]

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

- привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

- обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

- привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

- возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

- влияние на изменение темпов инфляции.

Главная функция фондового рынка - инвестиционная, состоящая в мобилизации денежных средств для расширения и обновления производственного капитала и тем самым способствующая экономическому росту функционирующих в реальном секторе предприятий и, следовательно, страны в целом.

Мобилизуя денежные средства для целей накопления, фондовый рынок снижает давление на бюджет, сокращая уровень его дефицитности.

В странах с развитой рыночной экономикой получение дополнительного капитала, прежде всего, осуществляется с помощью ценных бумаг.

Велика роль фондового рынка в мобилизации денежных сбережений населения в интересах инвестирования реального сектора экономики и достижения равновесия между предложением товаров и платежеспособным спросом. Мобилизация денежных сбережений населения осуществляется через инвестиционные фонды - важнейший элемент в составе организационно-экономического механизма фондового рынка. Разветвленность инвестиционных фондов, их надежность, доступность информации о результатах их деятельности определяют доверие и активность населения в их взаимоотношениях с этими фондами.

Следующая функция фондового рынка - информационная. Ситуация на фондовом рынке служит индикатором, информирующим хозяйствующих субъектов о состоянии экономической конъюнктуры в стране и принятии соответствующих решений.

Дело в том, что фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги многочисленных эмитентов, очень чутко реагирует на любые изменения, происходящие как внутри каждой компании, так и в экономике в целом.

Хотя фондовый рынок относится к нереальному сектору экономики, поскольку на нем не производятся и не продаются реальные товары, а только ценные бумаги, однако динамика цен на акции позволяет оценить состояние и тенденции развития реального сектора экономики.

Приведенная характеристика фондового рынка, его доли и функции в рыночной экономике позволяет дать более глубокое определение экономического содержания фондового рынка.

Фондовый рынок - системное образование, основными элементами которого выступают как глубинные, сущностные отношения мобилизации капиталов у субъектов рыночной экономики, перелива капиталов между хозяйствующими субъектами (со сменой форм от фиктивного к функционирующему и наоборот), так и организационно-экономические механизмы и структуры фондового рынка (от институциональных инвесторов до правовых норм регулирования, а также отношения и механизмы неэкономического характера (политического, психологического и пр.). [11]

Различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Основными участниками первичного рынка выступают эмитенты ценных бумаг и инвесторы. На первичном рынке происходит продажа вновь выпущенных ценных бумаг путем аукционов, открытой продажи. В качестве эмитентов на первичном рынке могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Важнейшей чертой первичного рынка является наличие полной информации для инвесторов, позволяющей им сделать обоснованный выбор при покупке ценных бумаг и наиболее выгодного вложения денежных средств. Первичный рынок служит основой рынка ценных бумаг, определяя его совокупные масштабы и темпы развития. [9, с. 347]

Вторичный рынок - это рынок, на котором осуществляется последующая перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Несмотря на то, что первичный рынок является исходной базой для развития рынка ценных бумаг, его существование в условиях отсутствия вторичного рынка практически невозможно. Более того, во многих экономически развитых странах, вторичный рынок намного превосходит первичный.

Основными участниками вторичного рынка являются не эмитенты и инвесторы, а специалисты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Деятельность спекулянтов сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственников и движение капитала в те отрасли, ценные бумаги которых растут в цене.

В условиях развитых стран с отлаженными механизмами функционирования фондового рынка перекупщики ценных бумаг выполняют функцию, во многом обеспечивающую ликвидность рынка.

Следовательно, вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на объем инвестиций и накоплений в стране. Поскольку целью перекупщиков служит получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают бумаги предприятий, исчерпавших возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги экономически перспективных предприятий. В итоге функционирование вторичного рынка ценных бумаг обеспечивает постоянную структурную перестройку в целях повышения ее рыночной эффективности. Учитывая это, вторичный рынок ценных бумаг также необходим для фондового рынка, как и первичный рынок.

Различие между первичным и вторичным рынком ценных бумаг приведено на рисунке 1.

Рис. 1 - Первичный и вторичный рынок [14]

Существуют две формы первичного размещения эмиссионных ценных бумаг - частное и публичное.

Частное размещение предполагает продажу ценных бумаг узкому, заранее определенному эмитентом кругу инвесторов.

Публичное размещение наиболее интересно для инвесторов и дает возможность покупки ценных бумаг всем желающим.

С точки зрения акционерного общества первичное публичное размещение (initial public offering или IPO) - это процесс превращения частной компании в публичную путем выпуска и размещения акций среди широкого круга инвесторов.

Основными биржевыми площадками для размещения российских акций при IPO являются:

- российские торговые площадки (ММВБ и РТС);

- зарубежные торговые площадки.

Для пояснения особенностей публичного размещения акций рассмотрим примеры народных IPO, которые прошли в России за последнее время.

Первое народное IPO прошло 14 июля 2006, когда размещались 14,8% акций компании «Роснефть», которое сопровождалось широкой информационной компанией, позволившей привлечь значительные средства (10,6 млрд. долларов) и большое количество частных (более 115 тысяч на сумму 755 млн. долларов) и институциональных инвесторов.

Так как акции «Роснефть» ранее не обращались на бирже, то точно определить их цену не возможно. На основании сравнительного анализа компании «Роснефть» со схожими предприятиями, акции которых уже обращаются на биржах, и проведенного организаторами размещения, был определен коридор размещения ($5,85-7,85). А окончательная цена акций определялась на основании анализа количества уже поступивших заявок от инвесторов и была установлена близко к верхней границе ценового коридора в размере 7,55$ за акцию.

Еще одним «народным» IPO было размещение акций ВнешТоргБанка (ВТБ), которое прошло в мае 2007 года. Под «народным» понимается то, что были созданы все условия для участия физических лиц в IPO ВТБ: активная рекламная компания, небольшой размер минимального взноса (30 тыс. рублей), открытие специальных офисов для принятия заявок. Все это позволило привлечь максимальное число инвесторов (131,5 тысяч). Это размещение проводилось на ММВБ, РТС и LSE.

Как и в случае с «Роснефтью», акции ВТБ до размещения не торговались на биржах, поэтому на основании анализа спроса был определен ценовой коридор (11,6-13,9 копеек за акцию). [14]

2.2 Ценные бумаги и их виды. Виды доходов на ценные бумаги

Все участники фондового рынка независимо от их места в его структуре вступают между собой в отношения посредством особого объекта - ценных бумаг. Последние существуют в единстве трех своих основных свойств - особого (фондового) рода товара, определенной формы денег (кредитных денег) и капитала, изменяющего свою форму в процессе движения от фиктивного капитала до функционирующего.

Экономическая сущность ценных бумаг закреплена в их юридическом определении, данном в статье 142 Гражданского кодекса Российской Федерации. В соответствии с ней ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. [1]

Содержание данного определения позволяет выделить некоторые существенные признаки ценной бумаги.

Во-первых, это документ, отвечающий достаточно конкретным требованиям. В литературе данный признак часто называют документарностью ценной бумаги.

Во-вторых, она удостоверяет определенные права. Чаще всего эти права, а также условия, порядок и сроки их осуществления одинаковы для ценных бумаг, отвечающих какому-либо классификационному признаку. Соответственно о ценной бумаге говорят как о стандартизированном документе.

В-третьих, при осуществлении или передаче прав она должна предъявляться. Хотя Гражданский кодекс допускает предъявление не самой ценной бумаги, а доказательства закрепления прав в специальном реестре, в любом случае должна быть фиксация прав, осуществляемая в той или иной форме. Только так обеспечивается регулируемость обращения пенной бумаги. [7, с. 36-37]

В мировой практике насчитывается множество разновидностей ценных бумаг. В соответствии с экономической природой ценных бумаг их можно разделить на три основных группы:

1) ценные бумаги, выражающие отношения совладения (прежде всего акции);

2) ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения (долговые обязательства в виде облигаций, казначейских векселей и т.п.);

3) производные бумаги фондового рынка (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции, специальные ценные бумаги банков и другие).

Российским законодательством к ценным бумагам отнесены:

- государственные облигации;

- муниципальные облигации;

- облигации юридических лиц;

- облигации с ипотечным покрытием;

- ипотечный сертификат участия;

- вексель;

- чек;

- депозитный и сберегательный сертификаты;

- банковская сберегательная книжка на предъявителя;

- акции;

- приватизационные ценные бумаги;

- коносамент;

- простое складское свидетельство;

- двойное складское свидетельство (варрант);

- закладная;

- инвестиционные паи;

- опцион;

- фьючерсный контракт. [7, с. 38]

Согласно законодательству о ценных бумагах или в установленном им порядке могут появляться иные ценные бумаги. Поэтому представленный перечень нельзя считать исчерпывающим.

В соответствии с классификационными признаками ценные бумаги подразделяются на следующие типы.

Первичные ценные бумаги, в качестве которых выступают акции, облигации, ноты, векселя, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Ценные бумаги могут быть оформлены в виде обособленных документов и в виде записей по счетам. В первом случае ценные бумаги имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов. Во втором случае ценная бумага существует в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестров к нему. Соответственно бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент, сумма, держатель, процент и т.п.).

Рынок ценных бумаг включает в себя прежде всего акции и облигации. Акции свидетельствуют об инвестировании капитала (его авансировании), о возникновении отношений собственности и получении дохода на него в форме дивиденда. Что касается облигаций, то независимо от их принадлежности государству или предприятиям они свидетельствуют о заемном капитале, о кредитных отношениях. Их характеризуют возвратность (обязательность выкупа), срочность (заем выпускается на определенный срок), платность (гарантируется выплата определенного процента). Облигации находятся в обращении в течение строго определенного периода, после чего они должны быть погашены. За пользование предоставленным в заем капиталом выплачивается строго фиксированный процент (доход). [2, с. 214]

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенного пая в капитал акционерного общества и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда. Денежная сумма, обозначенная на акции, есть ее номинальная стоимость, а цена, по которой акция продается на рынке, - курс акции.

Существуют обыкновенные (простые) и преференциальные (привилегированные) акции.

Простые акции обеспечивают получение дохода в зависимости от прибыли предприятия. Поэтому держатели простых акций заинтересованы в улучшении хозяйственной деятельности предприятий, достижении хороших конечных результатов. Реализация данного интереса осуществляется в праве голоса на собраниях акционеров, когда утверждаются планы финансово-хозяйственной деятельности акционерного общества на перспективу. В связи с тем, что владельцы обыкновенных акций несут наибольший риск, связанный с деятельностью акционерного общества, им предоставлено право избирать членов правления компании, и решать другие вопросы, связанные с ее функционированием.

Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и простыми акциями. Они тяготеют к облигациям, так как обеспечивают стабильный доход независимо от результатов хозяйственной деятельности предприятия, приоритетность (первоочередность) в получении дивидендов, но не дают права голоса их собственникам. В то же время они не подлежат возврату (погашению) как облигации. Владельцы привилегированных акций пользуются также преимуществом при возмещении стоимости акционерного капитала в случае ликвидации предприятия.

Облигация - это ценная бумага на предъявителя, содержащая обязательство выплатить определенную сумму денег (процент) в течение определенного срока, пока облигация не выйдет в тираж. По истечении этого срока заемщик обязуется выкупить облигацию у ее владельца. Облигации выпускаются как корпорациями, так и правительством. Доход может выплачиваться в форме выигрышей в специальных тиражах, а также оплатой купонов. Облигации не дают права голоса их владельцам на общих собраниях акционеров. Держатели облигаций - лишь кредиторы акционерных компаний.

Облигации классифицируются по следующим признакам:

- в зависимости от эмитента - государственные, муниципальные, корпоративные, иностранные;

- в зависимости от порядка владения - именные и на предъявителя;

- по способу размещения - свободно и принудительно размещаемые;

- по целям облигационного займа - обычные и целевые под конкретные инвестиционные проекты или иные мероприятия;

- по методу погашения - с разовым платежом и распределением погашения по времени;

- по видам выплат - выплатой только процентов, возмещением только номинальной стоимости, единовременным возмещением номинальной стоимости и накопившегося процентного дохода;

- по обеспеченности - обеспеченные и не обеспеченные залогом.

Облигации, как и акции, обращаются на рынке ценных бумаг и имеют свой курс. Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и предложения и нормы ссудного процента. При повышении процентной ставки курс облигации снижается, при снижении - повышается. Подавляющая часть облигаций государственных займов сосредоточивается в коммерческих банках, промышленных корпорациях, страховых компаниях.

Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных. Акции и облигации могут быть взаимно обратимыми: в определенных случаях они обмениваются друг на друга.

Вексель - это необеспеченное обещание должника выплатить в назначенный срок долг и процент по нему. Он стоит последним в ряду долговых обязательств корпораций. Вексель бывает простой и переводной.

Простой вексель - обязательство, выдаваемое заемщиком на имя кредитора с указанием места и времени выдачи долгового обязательства, суммы последнего, места и времени платежа.

Переводной вексель (тратта) - письменный приказ одного лица (кредитора) другому (заемщику) об уплате определенной суммы третьему лицу или предъявителю.

Производная ценная бумага (дериватив) - финансовый инструмент, цены и условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента.

Главные особенности таких производных ценных бумаг:

- их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива (товарного, валютного, процентного, фондового, индексного и др.);

- по сравнению с периодом жизни биржевого актива они имеют ограниченный временной период существования;

- их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.

Существует два основных типа производных ценных бумаг:

- фьючерсные контракты;

- опционы.

Фьючерсный контракт (фьючерс) - это обязательство покупки или продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсы по типу расчетов различаются на:

- поставочный фьючерс - предполагает поставку реального актива в момент исполнения сделки;

- расчетный фьючерс - не предполагает поставку реального актива в момент исполнения сделки. Вместо этого производится денежный зачет на основании текущих рыночных цен базового актива.

Очевидно, что фьючерс на индекс (например, на индекс РТС) не может быть поставочным, т.к. индекс РТС это расчетная величина (число) и его нельзя физически поставить. Напротив, фьючерсы на акции обычно бывают поставочными.

Опцион - это право купить или продать биржевой актив по цене исполнения в установленные сроки с уплатой за это право определенной суммы денег продавцу, называемой премией. [14]

Опцион, дающий право на покупку базового актива, называет колл опцион (Call), а дающий право на продажу - пут опцион (Put). Продавец опциона (Call или Put) берет на себя обязательство продать или купить базовый актив по цене договора, в том случае, если покупатель захочет использовать свое право. Продавец за это обязательство получает премию от покупателя в момент заключения договора.

Основными видами доходов по ценным бумагам являются проценты, выплачиваемые эмитентом, а также прибыль, которая может быть получена при продаже данного вида финансовых активов.

Таким образом, получение доходов по ценным бумагам можно классифицировать на два способа.

1. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ценной бумаги по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.

2. Доход от владения ценной бумагой может быть получен следующими способами:

- фиксированный процентный платеж - неизменный по уровню доход. Из-за инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность;

- ступенчатая процентная ставка. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период процентная ставка возрастает;

- плавающая ставка процентного дохода. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка РФ или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи;

- доход от индексации номинальной стоимости и процентной ставки ценной бумаги - номинал или процентная ставка ценной бумаги - индексируется с учетом индекса инфляции (индекса потребительских цен);

- доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги. Реализация долговых обязательств (векселей, сертификатов и др.) со скидкой против их номинальной цены - такая скидка называется дисконтом;

- доход в форме выигрыша по займу предполагает проведение выигрышных займов;

- дивиденд - доход на акцию, который формируется за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции.

Поскольку большая часть фондовых бирж - это компании и их владельцы, т.е. частные корпорации и члены-совладельцы, то получение прибыли для них также служит одной из целей их деятельности на рынке ценных бумаг.

Прежде всего, прибыль биржи выступает как разница между курсовой и номинальной стоимостью акций. Эта разница называется учредительской прибылью и присваивается учредителями акционерного общества.

Различают два основных способа получения учредительской прибыли: в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу; путем раздвоения капитала, т.е. выпуска акций на сумму, значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Немаловажное значение имеют такие способы возвращения доходов на вложенный капитал как снижение биржевых сборов за услуги, предоставляемые биржей.

2.3 Спрос и предложение на фондовом рынке. Фондовая биржа: основные принципы деятельности

фондовый биржа фиктивный капитал

Биржевая торговля основана на столкновении покупателей и продавцов, или спроса и предложения. В соответствии с существующим соотношением спроса и предложения на фондовой бирже, формируется определенный курс по ценным бумагам.

Фондовый рынок дискреционен по своей природе, т.е. работает по своим собственным законам. Отличие от товарного рынка заключается в том, что деньги и товар (акции, иностранная валюта и т.п.) на фондовом рынке есть всегда. Поэтому, если на обычном (товарном) рынке изменение предложения того или иного товара влияет на спрос, который, в свою очередь, приводит к изменению цены на товар, то на фондовом рынке сначала изменяется цена на товар (валюту, ценные бумаги и т.п.), которая и определяет психологию поведения участников фондового рынка.

Например, при наметившейся тенденции на относительно продолжительный период роста стоимости иностранной валюты (корпоративных ценных бумаг и др.), на самой фондовой бирже происходит увеличение не только спроса на данную валюту (ценные бумаги и др.), но и рост объема продаж. В этом случае все хотят купить с тем, чтобы получить выгоду при дальнейшем росте курсовой стоимости. Продающие акции желают зафиксировать прибыль.

В случае длительного периода падения цены на иностранную валюту точно также снижаются спрос на нее и объем продаж. Здесь уже никто не хочет продавать, так как не желает нести убытки, никто не покупает из-за боязни купить по более высокой цене, чем может оказаться впоследствии. Происходит это вплоть до смены тренда, когда одна наметившаяся тенденция сменяется на другую.

Именно фондовый рынок, вероятно, и был взят экономистами за образец для изучения теории спроса и предложения. Ведь именно здесь имеется большое количество участников рынка и большое количество однородного товара и ни один из участников рынка отдельно не может повлиять на цену товара. Так как на фондовом рынке сначала меняется цена на товар, то этот принцип и был принят за основу при разработке современной теории спроса и предложения.

Между тем на фондовом рынке работают инфляционные деньги, которые искажают механизм взаимодействия между спросом и предложением. Именно инфляционные деньги приводят к тому, что сначала изменяется цена на товар, и уже изменение цены влияет на психологию поведения участников торгов.

Игнорирование космических механизмов фондового рынка приводит, как правило, к разной силы кризисам, которые зависят от уровня инфляции в стране. Более легкими кризисами экономисты считают фондовые кризисы, когда происходит значительное падение фондовых индексов, курсовой стоимости акций компаний. Экономический кризис затрагивает национальную валюту, происходит значительное снижение (девальвация) ее покупательной способности.

Однако фондовым кризисом следует считать и чрезмерно бурный рост фондового индекса или стоимости акций компании. Рост фондового индекса сигнализирует о большом количестве инфляционных денег, которые не находят применения в процессе купли-продажи товаров.

Поэтому рост фондового индекса в современной экономической практике показывает не уровень развития экономики, а уровень инфляции в стране. Чем быстрее растет фондовый индекс, тем выше подавленная инфляция. Чем резче падает фондовый индекс, тем сильнее в стране открытая инфляция. Рост мировых фондовых индексов и, прежде всего, «Доу-Джонса», регулярно повторяющиеся мировые кризисы показывают, что мировая система экономики накопила большое количество инфляционных денег.

Особую роль на фондовом рынке в качестве одного из объективно необходимых элементов его механизма играют биржи.

Фондовая биржа - место, учреждение, соответственно оснащенное, систематически и регулярно работающее, где продаются и покупаются ценные бумаги. Биржа является организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг, выполняющих работу по обеспечению необходимых условий для нормального оборота ценных бумаг. Фондовая биржа это организованный рынок ценных бумаг, где операции купли-продажи совершаются в строгом соответствии с установленными правилами.

На фондовой бирже обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа во всех западных странах выступает в качестве одного из регуляторов финансового рынка. Всего в мире насчитывается около 150 фондовых бирж, крупнейшими признаны Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Франкфуртская, Парижская.

Регулирование деятельности фондовых бирж осуществляют государственные органы, которые устанавливают правила работы на биржах и защиты инвесторов путем лицензирования профессиональных участников и предъявляемых к ним требований.

Фондовая биржа это не только специальное место для совершения сделок, но и определенная система организации торговли, которая предполагает формы организации и подчиняется специальным правилам и процедурам.

Все биржи следуют принципу, чтобы разрыв между ценами котировки не увеличивался сверх некой разумной меры. Если в конце сессии цена покупателя равна цене продавца или расходится с ней не более чем на пять процентов, то дисциплинарный орган торгового зала может не разрешить учет обеих цен или одной из них. Он также вправе в любое время запретить учет любой неразумной котировки. В течение сессии или в конце ее дисциплинарный орган может дезавуировать любую сделку, которая представляется ему неразумной, и такая сделка исключается из учета и не имеет никакого официального статуса. Существует несколько форм заказа на куплю-продажу, единых для списочных и внесписочных акций. Одной из таких форм является «рыночный» заказ. Это заказ купить или продать определенное число акций по наилучшей цене рынка. Все заказы, где нет цены, обычно считаются «рыночными», т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную цену. Во всяком случае, трейдер постарается получить наименьшую цену для клиента-покупателя или наибольшую цену для клиента-продавца.

Для нормального функционирования рынка ценных бумаг необходимы продавцы, посредники, представляющие на нем свои интересы. Обычно в качестве посредников на рынке выступают брокеры и дилеры.

Брокером считается профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся посреднической деятельностью, которому предоставляется право сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения, либо доверенности на совершение таких сделок. За оказание этих услуг брокер получает вознаграждение в виде комиссионных.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки или продажи. Его доход - разница между курсами купли и продажи. На российском рынке в роли дилера выступают как физические лица, так и инвестиционные компании, одной из функций которых является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени. [16, с. 428]

В настоящее время в России параллельно функционируют две биржевые площадки - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС).

В состав биржи ММВБ (рис. 2) входят собственно фондовая биржа (обеспечивает заключение сделок), расчетная палата (проводит расчеты по денежным средствам), клиринговый центр (осуществляет расчет обязательств, контроль и сопровождение сделок) и национальный депозитарный центр (проводит расчеты по ценным бумагам).

Расчетная палата Московской межбанковской валютной биржи - крупнейшая кредитная организация, специализирующаяся на предоставлении расчетных банковских услуг, включая денежные расчеты по сделкам участников финансового рынка.

Расчетным депозитарием ММВБ является Национальный депозитарный центр (НДЦ). Он предоставляет своим клиентам полный спектр депозитарных и сопутствующих услуг, обеспечивает расчеты по сделкам с ценными бумагами, заключенным на ведущих торговых площадках.

В обязанности Клирингового центра ММВБ входят определение и расчет обязательств участников клиринга, осуществление зачета этих обязательств и организацию исполнения обязательств по сделкам. Сейчас данная обязанность переходит к отдельной структуре - ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» (НКЦ).

Рис. 2 - Структура ММВБ [14]

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок - главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации - Небанковскую кредитную организацию ЗАО «Расчетная палата ММВБ» (РП ММВБ) и ЗАО «Национальный депозитарный центр» (НДЦ). Схема совершения сделок приведена на рис. 3.



Рис. 3 - Принцип «поставка против платежа» [14]

В день исполнения сделки ценные бумаги и денежные средства блокируются в Расчётной палате ММВБ и НДЦ, и окончательные поставка и платеж происходят только после соответствующей команды от клиринговой организации при выполнении контрагентами своих обязательств.

Для частного инвестора биржа ММВБ обеспечивает совершение сделок в режиме основных торгов, который состоит из трех периодов:

- предторговый период,

- торговая сессия,

- послеторговый период.

В предторговом периоде в систему торгов подаются только лимитированные заявки. На основании поданных в предторговый период заявок по каждой ценной бумаге на момент окончания данного периода происходит определение цены предторгового периода (цены открытия дня), обеспечивающей заключение сделок с наибольшим количеством ценных бумаг, являющихся предметом этих сделок. В этот период принимается только лимитированная заявка.

В послеторговый период происходит сбор заявок участников торгов и заключение сделок по средневзвешенной цене, определяемой в течение последних 30 минут торговой сессии. При отсутствии в течение последних 30 минут торговой сессии сделок с данной ценной бумагой в качестве цены послеторгового периода используется средневзвешенная цена данной ценной бумаги, в случае отсутствия сделок по данной ценной бумаге цена послеторгового периода не рассчитывается. Возможность заключения сделок в данном режиме мала, т.к. если акция растет, то средневзвешенная цена будет ниже цены закрытия и желающих купить по данной цене будет значительно больше желающих продать. Биржа удовлетворит заявки равного объема, которые выставлены первыми по времени. В послеторговом периоде принимается только рыночная заявка.

Основной объем сделок заключается в ходе торговой сессии. В основу механизма торговли в ходе торговой сессии заложен принцип «Order driven market» - рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных анонимных заявках. В ходе торговой сессии биржей принимаются рыночные и лимитированные заявки.

На бирже можно покупать и продавать только ценные бумаги, прошедшие допуск (листинг). Листинг - процедура включения акций для их биржевой реализации в специальный котировочный список одной или нескольких фондовых бирж, именуемый «листом». Как правило, акции попадают в котировальный лист после их первичного размещения (IPO).

В рамках Группы РТС (Российская торговая система) функционируют два организованных рынка ценных бумаг - RTS Classica и RTS Standart, а также система индикативных котировок RTS Board и рынок фьючерсов и опционов (FORTS) (рис. 4).

...