Оценка предприятия в реализации процедуры антикризисного управления

Размещено на http://www.allbest.ru/

ГБОУ ВПО

«Сургутский государственный университет Ханты-мансийского автономного округа - Югры»

Институт экономики и управления

Очное отделение

Кафедра менеджмента

Курсовая работа

по дисциплине «Оценка бизнеса»

Оценка предприятия в реализации процедуры антикризисного управления

Автор курсовой работы:

Игнатова В.А.

Группа: 23-95

Код курсовой работы: 080507.65.13

Научный руководитель: к.э.н., доцент

Теплая Нина Владимировна

Сургут 2013



Содержание

антикризисный экономический банкротство

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты оценки предприятия в реализации процедуры антикризисного управления

1.1 Место и роль оценки бизнеса в системе антикризисного управления

1.2 Виды стоимости антикризисного управления при оценке бизнеса

1.3 Основные принципы оценки в процессе антикризисного управления

1.4 Подходы в оценке бизнеса в условиях антикризисного управления

Глава 2. Комплексный анализ деятельности предприятия в реализации процедуры антикризисного управления доходным подходом

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

2.2 Анализ предприятия в реализации процедуры антикризисного управления

2.3 Оценка предприятия в реализации процедуры антикризисного управления методом капитализации доходов

Глава 3. Предложения по совершенствованию процедур антикризисного управления предприятием

Заключение

Список использованных источников



Введение

Банкротство на сегодняшний день - нередкое явление, являющееся обычным фактором развивающегося рынка. О правовых отношениях банкротства хозяйствующих субъектов, производств российская практика заговорила относительно недавно, и они регулируются, прежде всего, Законом Российской Федерации «О несостоятельности (банкротстве)» предприятий, а также последующими законодательными и нормативными актами.

Сегодня набирает силу оценка предприятия в антикризисном управлении, которая, основываясь на экономическом анализе и стоимостной рыночной оценки причин несостоятельности, вырабатывает методы и способы предотвращения банкротства лиц, которые занимаются предпринимательством. Сегодня не менее актуальны вопросы, требующие незамедлительного решения.

Такой вопрос, как антикризисное управление и оценка бизнеса, актуален для многих предприятий, но проведение антикризисных мер сразу на всех предприятиях -- задача почти не выполнима. Поэтому проведение антикризисных мероприятий должно осуществляться в процессе избирательности, которая сопряжена с проведением рыночной оценки бизнеса, с экономическим анализом и учетом главных показателей работы предприятий.

Теория антикризисного управления в настоящее время активно развивается. Изучению проблем антикризисного управления посвящены многие работы классиков теории управления кризисными процессами и современных экономистов. В результате исследования сущности кризисных явлений было выявлено две противоположные точки зрения о роли кризиса в экономике. Так, позиция таких ученых, как А.А. Богданов, Л.A. Мендельсон, Г.М. Куманин, В.Д. Герасимов, А.С. Пигу, Т. Мальтус, Ш. Сисмонди, Дж.А. Гобсон, М.И. Туган-Барановский, А. Ган, К. Жуглар, Э. Хансен и др. основывается на мнении о том, что кризисы имеют негативный и разрушительный характер. Тогда как Н.Д. Кондратьев, И. Шумпетер, Е. Варга, И. Трахтенберг, Л. Мендельсон, С. Меньшиков, Ру-Дюфор, Т.К. Пошан, Э.М. Морэн, М.Д. Аистова, Г.А. Александров, А.А. Тягунов, В.А. Шмелев, Д.Ф. Мухаметшин, В.В. Погодина, Н.И. Яблокова, А.Н. Ревенков, А.Г. Бокичева, И.Е. Замятина, A.M. Истомин, O.Л. Истомина, В.А. Никольская, Е.В. Павлова, Ю.Н. Панов, А.Н. Посадков, Н.К. Рустамбекова, А.А. Снастин, Т.А. Старшинова, А.Н. Бородулин, А.В. Даниленко, О.М. Дюжилова, Е.А. Евстифеева и др. считают, что хотя у кризиса есть негативные моменты, но они также несут и определенный потенциал изменений, являясь основой для дальнейшего совершенствования. В результате кризис открывает то, что в нормальной ситуации невидимо, и повышает эффективность организации, приводя в движение трансформирующие силы, способствующие эволюции предприятия. Соответственно основной задачей антикризисного управляющего является не борьба с уже имеющимися кризисами, а распознавание их на той стадии, когда последствия обнаруженного кризиса не принесут серьезного ущерба предприятию.

Цель курсовой работы - провести анализ финансовой деятельности предприятия для его оценки в реализации процедуры антикризисного управления доходным подходом.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

Изучение теоретических аспектов оценки бизнеса в антикризисном управлении (понятие, место, роль, принципы оценки бизнеса).

Проведение анализа финансовой деятельности предприятия в реализации процедуры антикризисного управления на основе изученных документов финансовой отчетности предприятия.

Оценка предприятия в реализации процедуры антикризисного управления доходным подходом (метод капитализации).

Разработка предложений по совершенствованию системы антикризисных мер.

Объект исследования - финансово-хозяйственная деятельность ОАО «Сургутнефтегаз».

Предмет исследования - комплексный анализ финансовой деятельности предприятия в реализации процедуры антикризисного управления доходным подходом на основе документов финансовой отчетности.

Практическая значимость курсовой работы заключается в анализе и оценке предприятия нефтегазового сектора и выявлении конкретных мер антикризисного управления.

Несмотря на достаточно широкую изученность вопроса антикризисного управления и нормативно-правовую базу данного вопроса, представленного Федеральным Законом «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г., Федеральным законом РФ № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г., а также Стандартами оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденных Постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519, практические рекомендации не предусматривают специфику деятельности предприятия. А именно нет конкретных мер по антикризисному управлению в нефтяной сфере. В поиске мер антикризисного управления, характерных для нефтяных компаний, состоит научная новизна курсовой работы.

Во введении определена актуальность темы, предмет и объект исследования, степень изученности проблемы, цель и задачи исследования, определена практическая значимость и научная новизна работы.

В первой главе «Теоретические аспекты оценки предприятия в реализации процедуры антикризисного управления» рассмотрены: понятие оценки бизнеса, место и роль оценки в антикризисном управлении, основные принципы оценки, виды стоимости и подходы, используемые для оценки предприятия.

Во второй главе «Комплексный анализ деятельности предприятия в реализации процедуры антикризисного управления доходным подходом на примере ОАО «Сургутнефтегаз»» содержится организационно-экономическая характеристика анализируемого предприятия, расчетная часть, состоящая из анализа финансовой отчетности предприятия, вычисления относительных показателей деятельности предприятия, оценки предприятия методом капитализации доходов (доходный подход) и выводов.

В третьей главе «Предложения по совершенствованию процедур антикризисного управления на предприятии» содержатся перечень типичных проблем, приводящих к кризисным последствиям и рекомендации по их предупреждению и устранению, а также ряд проблем и мероприятий по их устранению и профилактике, разработанных для нефтегазовых предприятий.

В заключении отражены основные выводы и результаты работы.

Основными исходными данными для написания курсовой работы послужили учебные пособия, книги, статьи из интернет-источников, документы финансовой отчетности предприятия.



Глава 1. Теоретические основы оценки предприятия в реализации процедуры антикризисного управления

1.1 Место и роль оценки бизнеса в системе антикризисного управления

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) -- это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка [1, с. 10].

Российская экономика предъявляет спрос на стоимостную оценку при осуществлении таких видов деятельности как кредитование под залог, купля-продажа акций, дополнительная эмиссия, страхование имущества и пр. Кроме того, заказчики испытывают потребность в проведении независимой экспертизы по различным направлениям.

Основные общепринятые подходы и методы оценки бизнеса включают:

Доходный подход:

метод дисконтированных денежных потоков;

метод капитализации прибыли;

Затратный (имущественный) подход:

метод чистых активов;

метод избыточной прибыли;

метод ликвидационной стоимости;

Сравнительный подход:

метод сделок (метод продаж);

метод отраслевых коэффициентов;

метод компаний-аналогов (метод рынка капитала) [2, с. 6].

Руководители и менеджеры многих российских предприятий все чаще понимают необходимость оценки стоимости, а также выгоды и преимущества, которые можно получить от сотрудничества с квалифицированными оценщиками.

Особенно актуальным в современных условиях становится оценка бизнеса в системе антикризисного управления.

Антикризисное управление -- это управление, в котором поставлено определенным образом предвидение опасности кризиса, анализ его симптомов, мер по снижению отрицательных последствий кризиса и использования его факторов для последующего развития [3, с. 128].

Антикризисное управление предполагает проведение комплекса мероприятий от предварительной диагностики кризиса до методов по его устранению и преодолению.

Оценивая рыночную стоимость предприятия, можно с достаточно высокой степенью точности определить, насколько успешно оно в своей деятельности.

Для проведения эффективной антикризисной политики антикризисный управляющий в первую очередь должен определить стоимость кризисного предприятия, а также постоянно следить за ее дальнейшем изменением для определения эффективности применяемых инструментов управления.

В случае принятия неверных антикризисных решений у внешнего управляющего не будет возможности изменить стратегию (срок внешнего управления -- 1,5 года), и в результате предприятие окажется на стадии конкурсного производства, а это в 95% случаев означает распродажу его активов и последующую ликвидацию. В этой связи управляющему, для того чтобы эффективно руководить кризисным предприятием, необходимо четко ориентироваться в используемых подходах и методах оценки.

Таким образом, одной из основных целей оценки предприятия в целях антикризисного управления является получение информации о его стоимости, а также ориентация управленческого процесса на достижение целей, стоящих перед руководством предприятия.

Реализуя данную цель, оценка выполняет ряд функций, а именно:

а) выступает критерием эффективности применяемых антикризисным управляющим мер.

б) служит исходной информацией для принятия определенных решений в ходе антикризисного управления, в том числе:

для определения размера конкурсной массы. В этом случае конкурсный управляющий в соответствии со ст. 130 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. осуществляет оценку имущества предприятия-должника, подлежащего включению в конкурсную массу;

при передаче объектов недвижимости в аренду;

при определении налоговой базы для расчета налога на имущество;

при определении стоимости залога, необходимого для получения кредита и т. д. [7].

В этом случае оценка стоимости выступает в качестве инструмента системы антикризисного управления, применение которого дает управляющей системе объективную информацию о стоимости различных элементов управляемой системы. Данная информация необходима для внесения корректировок в разрабатываемую стратегию вывода предприятия из кризиса.

Следует отметить, что процедура банкротства (одна из форм антикризисного управления) накладывает определенный отпечаток как на процедуру оценки стоимости несостоятельного предприятия, так и на само понятие «оценка стоимости» [5].



1.2 Виды стоимости антикризисного управления при оценке бизнеса

Оценка имущества предприятия в целях антикризисного управления предполагает расчет различных видов стоимости, в том числе рыночной стоимости, стоимости при существующем использовании, ликвидационной и утилизационной стоимости, инвестиционной, стоимости с ограниченным рынком.

Таким образом, один и тот же объект в конкретный момент времени может быть оценен по-разному и иметь неодинаковую стоимость.

Антикризисное (арбитражное) управление, в силу своей специфики, ограничивает оценщиков в выборе некоторых видов стоимости.

Балансовая и остаточная стоимости в силу особенностей расчета (в основе их определения лежат только данные баланса) не показывают реальной стоимости предприятия (или отдельных активов) на рынке и не могут использоваться в качестве критерия эффективности антикризисного управления.

Рассчитывать стоимость воспроизводства или стоимость замещения представляется возможным, но не слишком целесообразным. Дело в том, что главной целью антикризисного (арбитражного) управления является эффективное управление существующим предприятием, а не строительство нового (данные виды стоимости широко используются в страховом бизнесе).

Обоснованная рыночная стоимость предприятия - правовое понятие, определяемое как цена в денежном выражении, на которую соглашаются готовые к совершению сделки продавец и покупатель, которые действуют честно, осознанно и не испытывают никакого давления со стороны [6].

Для целей арбитражного управления данный вид стоимости можно применять на стадиях наблюдения, внешнего управления и финансового оздоровления. В условиях же конкурсного производства определить рыночную стоимость не представляется возможным, т. к.:

продажа имущества не может рассматриваться в качестве добровольной сделки, т. к. конкурсный управляющий реализует имущество по решению суда;

реализуемое имущество чаще всего продается в сжатые сроки и ограничено периодом конкурсного производства;

при продаже имущества не учитывается рыночная конъюнктура, что не позволяет конкурсному управляющему реализовать активы по максимально возможной цене.

Данное утверждение базируется на специфике протекания процедуры конкурсного производства, описанной в гл. VII Федерального закона РФ № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г., и особенностях определения рыночной стоимости, данных в ст. 3 Федерального закона РФ № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. [12], а также в ст. 3 Стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденных Постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519 [13].

Инвестиционная стоимость - подразумевает стоимость предприятия для конкретного инвестора [8, с. 258].

Покупателю это позволяет принять наиболее рациональное решение о покупке или отказе в приобретении какого-либо объекта.

Стоимость для налогообложения представляет собой стоимость, рассчитываемую на основе различных нормативных документов, относящихся к налогообложению собственности. Для целей антикризисного управления она может использоваться антикризисным управляющим при разработке финансового плана, однако на практике данный вид стоимости практически никогда не рассчитывается [9].

Утилизационная стоимость -- стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки [10].

Данный вид стоимости крайне редко используется антикризисными управляющими в процессе работы на кризисных предприятиях. Утилизационная стоимость может рассчитываться, например, для определения цены реализации полностью изношенного оборудования.

Стоимость действующего предприятия для целей антикризисного управления целесообразно рассчитывать в том случае, если предприятие находится в начальной фазе развития кризиса, поскольку в этом случае предприятие реально функционирует на рынке и приносит собственнику доход.

Если же предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства, или в его отношении осуществляется процедура наблюдения, финансового оздоровления, внешнего управления, то стоимость действующего предприятия, вероятнее всего, будет рассчитана антикризисным управляющим с большой долей условности, поскольку доходный подход может быть применен при наличии дохода, применение же сравнительного подхода невозможно из-за отсутствия информации об аналогичных предприятиях.

Ликвидационная стоимость, по мнению подавляющего большинства зарубежных и российских экономистов и специалистов в области оценочной деятельности представляет собой денежную сумму, которая может быть получена собственником от продажи имущества в сжатые сроки (как правило, срок конкурсного производства составляет 1--1,5 года). Ликвидационная стоимость образуется в результате продажи активов предприятия в конце экономического срока жизни инвестиций [11].

Таким образом, процедура арбитражного управления (в силу своей специфики) накладывает определенные ограничения на использование некоторых видов стоимости. В частности, рыночная стоимость, как база оценки, лишь частично находит свое применение на стадиях наблюдения, финансового оздоровления и внешнего управления и не может использоваться на стадии конкурсного производства.

1.3 Основные принципы оценки в процессе антикризисного управления

Характеризуя особенности оценки стоимости компании в целях антикризисного управления, нельзя не проанализировать принципы оценки, которые являются теоретической базой оценочного процесса на кризисном предприятии.

Принцип полезности может быть использован при оценке кризисного предприятия, например, в процессе составления плана внешнего управления для обоснования внешним управляющим решения о перепрофилировании производства с целью привлечения инвестиций на развитие нового, перспективного производства.

Принцип ожидания должен использоваться при расчете стоимости кризисного предприятия доходным подходом.

Принцип вклада также лежит в основе оценки предприятия в целях антикризисного управления, т. к. вложив деньги в новое оборудование, управляющий рассчитывает получать через некоторое время доход от реализации нового вида продукции, который не только покроет все понесенные расходы, но и принесет дополнительный доход предприятию, т. е. другими словами, максимизирует его стоимость.

Повышенное внимание следует уделить той группе принципов оценки стоимости для целей антикризисного управления, к которой относятся принцип изменения стоимости и принцип экономического разделения.

Соответственно, стоимость оцениваемого предприятия меняется в зависимости от политических, экономических факторов. В этой связи принцип изменения стоимости говорит о том, что стоимость предприятия должна рассчитываться оценщиком на конкретную дату.

Особый интерес для антикризисного управляющего представляет принцип экономического разделения, в соответствии с которым имущественные права следует перегруппировывать только в случае увеличения общей стоимости объекта.

Разделение прав может происходить следующим образом:

физическое разделение: разделение прав на пользование воздушным пространством, поверхностным участком земли и недрами;

разделение по времени владения: различные виды аренды, пожизненное владение;

разделение по правам пользования предприятием: ограниченное право пользования имуществом предприятия, лицензии, ограничение на использование имущества;

разделение по видам имущественных прав: совместная аренда, партнерство, корпорация, опцион;

разделение по правам кредитора вступить во владение предприятием: закладные, залоги, участие в капитале.

Наличие большого количества принципов отнюдь не означает необходимость их единовременного использования при оценке. В зависимости от целей и, соответственно, от выбранных подходов и методов оценки антикризисный управляющий должен определить основные и вспомогательные принципы [1].

1.4 Подходы в оценке бизнеса в условиях антикризисного управления

Оценщики определяют рыночную стоимость бизнеса, используя три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Каждый из них позволяет выделить те или иные характеристики оцениваемого объекта.

1. Доходный подход. Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях. Оценщик учитывает не только величину дохода, но также период, за который он может быть получен, а кроме того, вид и уровень риска, сопровождающего процесс получения прибыли. Тщательно изучив рыночную информацию, оценщик осуществляет пересчет денежных потоков в общую сумму текущей стоимости.

При оценке данным способом рассчитывается текущая стоимость доходов, которые будут получены в будущем от использования бизнеса и его продажи после прогнозного периода.

Доходный подход состоит из двух методов: метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации дохода. В основу первого метода входит прогнозирование потоков от объекта оценки, дисконтирующихся впоследствии по дисконтной ставке, которая соответствует ставке дохода, отражающей риски инвестора. Второй метод подразумевает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле (1):

где R - коэффициент капитализации,

D - чистый годовой доход.

Несмотря на то, что бизнес в основном оценивается доходным подходом, для получения более точного результата оценки лучше использовать и остальные два подхода. Иногда сравнительный или затратный подходы смогут дать более четкую картину.

2. Сравнительный подход. Данный подход особенно подходит для оценки в том случае, если на рынке имеется несколько объектов, с которыми можно сравнить оцениваемый бизнес. На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов.

Оценщик собирает экономическую и финансовую информацию о предприятиях, по которым имеется информация о ценах сделок с пакетами акций, долями в уставном капитале. Если на рынке совершалось мало таких сделок, или между оценкой и продажей аналогичных объектов прошло слишком много времени, или рынок был нестабилен, результат оценки может стать недостаточно точным. Дело в том, что резкие изменения на рынке провоцируют искажение показателей.

В сравнительном подходе используется принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует, т.е. подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики.

Сравнительный подход включает в себя три метода: метод сделок, метод рынка капитала и метод отраслевых коэффициентов.

Используя метод сделок, оценщик изучает цены покупки контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

Инвестор, пользуясь принципом альтернативной инвестиции или замещения, может вложить средства или в данные фирмы, или в объект оценки. В связи с этим информация об аналоге, свободно продающем свои акции на рынке, после корректировки используется для расчета цены оцениваемого бизнеса.

В основе этих методов лежит определение мультипликаторов на базе финансовых показателей. Главное отличие метода сделок от метода рынка капитала заключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, а второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.

Применение метода отраслевых коэффициентов основано на анализе практики продаж бизнеса. Статистическими методами выводятся зависимости между ценой продажи и каким-либо показателем. Этот метод в основном применяется для оценки небольших компаний и носит ориентировочный характер.

3. Затратный подход. Оценщики обычно используют данный подход для оценки бизнеса, не приносящего стабильных доходов, недавно созданного либо находящегося в стадии ликвидации.

К методам затратного подхода относятся метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Суть метода скорректированных чистых активов состоит в том, что из рыночной стоимости активов общества, определенной на дату оценки, вычитается текущая стоимость обязательств. В рыночной стоимости активов необходимо учитывать Гудвилл.

Гудвилл (goodwill) -- совокупность рассматриваемых как единое целое нематериальных факторов, которые в совокупности позволяют данной фирме иметь определенные конкурентные преимущества в отрасли и благодаря этому генерировать дополнительные доходы. В эту совокупность входят: фирменное наименование компании, принадлежащие ей фирменные торговые марки (бренды), ее репутация, технологическая культура, связи с контрагентами, ноу-хау в области организации и управления, перспективность бизнеса и др. [15].

При использовании метода ликвидационной стоимости при расчете стоимости активов исключается Гудвилл. Главное отличие от метода скорректированных чистых активов состоит в том, что для продажи активов обществу необходимо платить комиссионные, нести расходы на демонтаж и снижать цену на активы для обеспечения ликвидности. В обязательствах дополнительно учитываются издержки на содержание управленческого персонала, налоги на продажу имущества.

Так или иначе, все три вышеописанных подхода взаимосвязаны. При каждом из них используется информация о рынке. Но, несмотря на то, что в основе любого из этих подходов лежит рыночная информация, каждый из них связан с отдельным рыночным аспектом. Если рынок совершенный, то оценщик, используя три подхода к оценке, должен получить одинаковую величину рыночной стоимости бизнеса. Но чаще всего рынок не является совершенным, то есть на нем не наблюдается равновесия спроса и предложения. Следовательно, использование всех этих подходов может привести к получению совершенно разных результатов [14].



Глава 2. Комплексный анализ деятельности предприятия в реализации процедуры антикризисного управления доходным подходом

Для успешной и непрерывной деятельности предприятие должно уметь диагностировать негативно влияющие на ее развитие факторы.

Антикризисное управление -- это управление, в котором поставлено определенным образом предвидение опасности кризиса, анализ его симптомов, мер по снижению отрицательных последствий кризиса и использования его факторов для последующего развития.

В данной работе для оценки бизнеса в антикризисном управлении будет использован метод капитализации доходов.

Метод капитализации доходов (доходный подход) основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственника в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которой ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли, или темпы ее роста будет постоянными. Сущность данного метода выражается формулой (2):

(2)

В оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Практическое применение метода капитализации прибыли предусматривает следующие основные этапы:

Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

Расчет адекватной ставки капитализации.

Определение предварительной величины стоимости.

Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы) [16, с. 58-59].

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Нефтегазодобывающее предприятие компании берет свое начало от нефтепромыслового управления «Сургутнефть», созданного в 1964 году. С его именем связано начало освоения Большой нефти Западной Сибири.

Предприятие создавалось практически на пустом месте, единственной артерией, связывавшей Сургут с внешним миром, была река Обь. В регионе не существовало ни одного здания в капитальном исполнении, ни одного километра дорог с твердым покрытием, а самым распространенным средством передвижения до начала 70-х годов здесь являлся вездеход.

Добыча нефти в первые годы разработки месторождений была сезонной - в теплое время года добытую нефть отправляли баржами по реке на Омский нефтеперерабатывающий завод. На зиму скважины останавливались.

С пуском в 1967 году нефтепровода Усть-Балык - Омск промыслы стали работать круглогодично.

Климат и ландшафт не позволяли использовать здесь традиционные способы прокладки дорог, бурения скважин, строительства трубопроводов, обустройства месторождений. Фактически нефтепромысловое управление «Сургутнефть» стало полигоном, где создавались и опробовались способы и методы разработки месторождений в сложных горно-геологических и климатических условиях - и своего рода кузницей кадров для всех нефтегазодобывающих предприятий Западной Сибири.

В конце 70-х годов Сургут стали называть «нефтяной столицей Сибири», он становится центром развития Севера Тюменской области. К этому времени в городе была создана самая мощная в Европе база электроэнергетики - Сургутская ГРЭС-1, работающая на попутном нефтяном газе, основана крупнейшая в регионе база стройиндустрии, проложена железная дорога, автомагистрали, построен аэропорт.

В октябре 1977 года Сургутнефтегаз получил статус многопрофильного производственного объединения, а в 1993 году объединение преобразовано в акционерное общество открытого типа.

Нефтегазодобывающая компания «Сургутнефтегаз» - одно из крупнейших предприятий нефтяной отрасли России. На его долю приходится около 13% объемов добычи нефти в стране и 25% газа, добываемого нефтяными компаниями России.

На протяжении многих лет предприятие является лидером отрасли по разведочному, эксплуатационному бурению и вводу в эксплуатацию новых добывающих скважин.

На предприятии создан первый в России полный цикл производства, переработки газа, выработки на его основе собственной электроэнергии, получения готового продукта и сырья для нефтехимии. 59 структурных подразделений предприятия осуществляют весь комплекс работ по разведке и разработке месторождений, по строительству производственных объектов и трубопроводов, по обеспечению экологической безопасности производства и по автоматизации производственных процессов. Одним из значимых конкурентных преимуществ предприятия является наличие в его составе мощных сервисных подразделений, которые обеспечивают высокую эффективность внедрения передовых технологий нефтегазодобычи. Нефть поставляется как на российские нефтеперерабатывающие заводы, так и за рубеж - в страны СНГ и Западной Европы.

Основные показатели деятельности предприятия за период с 2003 года по 2012 год отражены в таблице 1 [http://www.surgutneftegas.ru/ru/about/main/ - официальный сайт ОАО «Сургутнефтегаз].

Таблица 1. Основные показатели деятельности ОАО «Сургутнефтегаз» за 2003-2012 гг.

2.2 Анализ предприятия в реализации процедуры антикризисного управления

На первом этапе оценки предприятия методом капитализации прибыли основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях оценки его активов является балансовый отчет и отчет о финансовых результатах и их использовании [16, с. 59].

В данной работе для анализа финансовой отчетности будут использованы следующие документы ОАО «Сургутнефтегаз»:

- бухгалтерский баланс, форма № 1;

- отчет о финансовых результатах, форма № 2.

Вертикальный и горизонтальный анализы финансовой документации позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала предприятия, источниках финансирования, доходности и т.д. [16, с. 126].

Для этих целей проведем горизонтальный и вертикальный анализы документов финансовой отчетности.

По итогам анализа можно сделать следующие выводы.

В ходе вертикального анализа бухгалтерского баланса ОАО «Сургутнефтегаз» за период с 2011 года по 2013 год выявилось, что:

В период с 2011 года по 2013 год значительную долю внеоборотных активов составляют финансовые вложения (2011 год - 51,07%; 2012 год - 52,22%; 2013 год - 53,20%) и основные средства (2011 год - 47,48%; 2012 год - 45,58%; 2013 год - 40,97%). Данные отражены в диаграммах (рис. 1-3).

Рис. 1. Внеоборотные активы 2011 год, %



Рис. 2. Внеоборотные активы 2012 год, %

Рис. 3. Внеоборотные активы 2013 год, %

В период с 2011 года по 2013 год значительную долю оборотных активов составляют финансовые вложения (2011 год - 63,26%; 2012 год - 53,84%; 2013 год - 56,93%), дебиторская задолженность (2011 год - 22,81%; 2012 год - 27,20%; 2013 год - 26,90%) и запасы (2011 год - 10,08%; 2012 год - 11,73%; 2013 год - 10,99%). Данные отражены в диаграммах (рис. 4-6).

Рис. 4. Оборотные активы 2011 год, %

Рис. 5. Оборотные активы 2012 год, %

Рис. 6. Оборотные активы 2013 год, %

В период с 2011 года по 2013 год значительную долю раздела баланса «капитал и резервы» составляют нераспределенная прибыль (2011 год - 57,03%; 2012 год - 59,74%; 2013 год - 63,74%), переоценка внеоборотных активов (2011 год - 27,30%; 2012 год - 25,91%; 2013 год - 23,96%) и добавочный капитал (2011 год - 12,44%; 2012 год - 11,39%; 2013 год - 10,32%). Данные отражены в диаграммах (рис. 7-9).

Рис. 7. Капитал и резервы 2011 год, %



Рис. 8. Капитал и резервы 2012 год, %

Рис. 9. Капитал и резервы 2013 год, %

В период с 2011 года по 2013 год значительную долю раздела «долгосрочные обязательства» составляют отложенные налоговые обязательства (2011 год - 100%; 2012 год - 99,42%; 2013 год - 99,56%). Данные отражены в диаграммах (рис. 10-12).

Рис. 10. Долгосрочные обязательства 2011 год, %

Рис. 11. Долгосрочные обязательства 2012 год, %



Рис. 12. Долгосрочные обязательства 2013 год, %

В период с 2011 года по 2013 год значительную долю раздела «краткосрочные обязательства» составляют кредиторская задолженность (2011 год - 87,18%; 2012 год - 84,22%; 2013 - 87,46%) и оценочные обязательства (2011 год - 10,51%; 2012 год - 13,40%; 2013 год - 10,66%). Данные отражены в диаграммах (рис. 13-15).

Рис. 13. Краткосрочные обязательства 2011 год, %

Рис. 14. Краткосрочные обязательства 2012 год, %

Рис. 15. Краткосрочные обязательства 2013 год, %

В ходе горизонтального анализа бухгалтерского баланса ОАО «Сургутнефтегаз» за период с 2011 года по 2013 год выявилось, что:

Сумма внеоборотных активов за анализируемый период выросла на сумму 342 413 058 тыс. руб. в основном из-за роста финансовых вложений на сумму 205 295 752 тыс. руб. и незначительного роста других статей баланса - НМА, основные средства (рис. 16).

Рис. 16. Внеоборотные активы, тыс. руб.

Оборотные активы за анализируемый период уменьшились на сумму 8779904 тыс. руб. из-за снижения НДС по приобретенным ценностям на сумму 248934 тыс. руб., финансовых вложений на сумму 40632493 тыс. руб., прочих оборотных активов - 589 812 тыс. руб. (рис. 17).

Рис. 17. Оборотные активы, тыс. руб.

Раздел каптал и резервы вырос на 318465084 тыс. руб. Этому поспособствовал рост нераспределенной прибыли на сумму 306853238 тыс. руб. (рис. 18).



Рис. 18. Капитал и резервы, тыс. руб.

Долгосрочные обязательства за период 2011-2013 гг. увеличились на сумму 20685365 тыс. руб. из-за роста отложенных налоговых обязательств - 20468105 тыс. руб., оценочных обязательств - 1902 тыс. руб., прочих обязательств - 215358 тыс. руб. (рис. 19).

Рис. 19. Долгосрочные обязательства, тыс. руб.

Краткосрочные обязательства уменьшились на сумму 5517295 тыс. руб. - из-за снижения суммы кредиторской задолженности на 4602567 тыс. руб., доходов будущих периодов на 380788 тыс. руб., оценочных обязательств на 467418 тыс. руб., прочих обязательств на 66 506 тыс. руб. (рис. 20).

Рис. 20. Краткосрочные обязательства, тыс. руб.

Представим данные по разделам баланса за каждый год в виде диаграмм (рис. 21-23).



Рис. 21. Структура баланса, 2011 год, тыс. руб.



Рис. 22. Структура баланса, 2012 год, тыс. руб.



Рис. 23. Структура баланса, 2013 год, тыс. руб.

Отметим, что в структуре баланса с 2011 года по 2013 год не произошло кардинальных изменений. Но наблюдается динамика роста внеоборотных активов (увеличение на 342413058 тыс. руб.), капитала и резервов (увеличение на 318465084 тыс. руб.) и долгосрочных обязательств (увеличение на 20685365 тыс. руб.). Величина оборотных активов снизилась (снижение на 8779904 тыс. руб.), как и краткосрочных обязательств (снижение на 5517295 тыс. руб.).

При анализе отчета о финансовых результатах в период с 2012 года по 2013 год были получены следующие результаты:

Размер валовой прибыли снизился на 12 261 028 тыс. руб. или на 5,63%.

Прибыль от продаж снизилась на 16 870 014 тыс. руб. или на 9,85%.

Прибыль до налогообложения выросла на 103 502 530 тыс. руб. (71, 80%).

Чистая прибыль увеличилась на 85 684 955 тыс. руб. или на 71,93%.

Показатели в 2013 году по сравнению с 2012 годом немного увеличились:

удельный вес доходов от участия в других организациях на 0,17%;

удельный вес процентов к получению на 1,24%;

увеличился удельный вес прочих доходов на 8,06%, а прочих расходов снизился на 10,37%;

удельный вес прибыли до налогообложения на 17,64% и чистой прибыли на 14,60%;

Но есть и отрицательные тенденции, такие как:

рост удельного веса затрат (1,27%) и коммерческих расходов (0,92%).

снижение валовой прибыли на 1,27% и прибыль от продаж на 2,20%;

удельный вес текущего налога на прибыль вырос на 1,47%.

Не смотря на наличие снижения некоторых показателей, предприятие имеет достаточно стабильные финансовые результаты с тенденцией к улучшению.

Для получения более точного представления о финансовой деятельности предприятия рассчитаем относительные показатели (таблица 2).

Таблица 2. Относительные показатели финансовой деятельности

№ п/п	Коэффициент	Формула	Значение
			2011 год	2012 год	2013 год
1	Коэффициент покрытия		8	8	7
2	Коэффициент быстрой ликвидности		4,83	4,77	4,73
3	Коэффициент абсолютной ликвидности		0,21	0,50	0,33
4	Коэффициент оборачиваемости ДЗ		-	4,05	4,06
5	Период погашения ДЗ, дн		-	88,8	88,7
6	Коэффициент оборачиваемости запасов		-	5,7	6,2
7	Коэффициент оборачиваемости запасов в днях		-	4,05	4,06
8	Коэффициент использования собственного оборотного капитала		-	1,75	1,81
9	Коэффициент операционного рычага		-	0,28	0,26
10	Коэффициент финансового рычага		-	0,72	1,41
11	Коэффициент рентабельности продукции		-	0,28	0,26
12	Коммерческая маржа		-	0,19	0,36

В заключении отметим:

Коэффициент покрытия показывает, какая сумма (руб.) текущих активов предприятия приходится на рубль текущих обязательств. Ориентировочное нижнее значение показателя - 0,2. Это позволяет сделать вывод, что значения за 2011-2013 гг. достаточно высоки. Небольшой спад приходится лишь на 2013 год.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какие средства могут быть использованы, если срок погашения всех или некоторых текущих обязательств наступит немедленно. Ориентировочное нижнее значение - 1,0. Данный показатель также находится в пределах нормы за анализируемый период.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно. Ориентировочное нижнее значение коэффициента - 0,2. В 2011 году значение показателя было минимальным, но с 2012 по 2013 гг. можно заметить рост данного показателя, что является положительным фактором.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает количество оборотов дебиторской задолженности за год. Ориентировочное нормативное значение коэффициента - 8 (45 дней). На предприятии «Сургутнефтегаз» значение данного показателя низкое, однако, это может быть связано с особыми условиями расчета с покупателями и поставщиками.

Период погашения дебиторской задолженности показывает среднее число дней, в течение которых счета кредиторов остаются неоплаченными. Т.е. ОАО «Сургутнефтегаз» полностью оплачивает счета своих кредиторов в течение 88-89 дней.

Коэффициент оборачиваемости запасов показывает, с какой скоростью запасы переходят в разряд дебиторской задолженности в результате продажи готовой продукции. На анализируемом предприятии данный показатель достаточно высок, также наблюдается тенденция к улучшению этого значения. Ориентировочное нижнее значение - 3,5 (~103 дня).

Коэффициент использования собственного оборотного капитала показывает эффективность использования текущих активов. На анализируемом предприятии данный показатель невысок, что может свидетельствовать о медленной оборачиваемости дебиторской задолженности, о чем ранее уже было сказано.

Коэффициент операционного рычага показывает, что изменение в объеме реализацию на определенную величину приведет к изменению прибыли до уплаты налогов и процентов, на величину, равную значению коэффициента. Чем выше удельный вес постоянных затрат, тем выше леверидж и риск.

Чем выше значение коэффициента финансового рычага, тем выше риск, получения меньших доходов для акционеров. Слишком низкое значение коэффициента финансового рычага говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг. Нормативное значение коэффициента - 1,5.

Коэффициент рентабельности продукции показывает удельный вес прибыли до выплаты процентов и налогов в каждом рубле. С 2012 по 2013 год данное значение снизилось на 0,02. Когда коммерческая организация совершает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, показатели рентабельности могут временно снижаться. Однако если понесенные затраты в дальнейшем окупятся, то снижение рентабельности в отчетном периоде не означает низкой эффективности работы предприятия. Рекомендуемые значения - изменяются в зависимости от отрасли.

Коэффициент коммерческой маржи показывает, сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль выручки. Значение данного показателя увеличилось на 17, что является положительным фактором для деятельности предприятия.

2.3 Оценка предприятия в реализации процедуры антикризисного управления методом капитализации доходов

На втором этапе выбирается период текущей производственной деятельности, результаты которого будут капитализированы. В данном случае оценщик имеет право выбирать между несколькими вариантами:

прибыль последнего отчетного года;

прибыль первого прогнозного года;

средняя величина дохода нескольких последних отчетных лет (3-5 лет).

В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока. На практике в большинстве случаев в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года [16, с. 60].

Для расчета капитализации возьмем прибыль последнего отчетного года.

На третьем этапе рассчитывается ставка капитализации. Ставка капитализации для предприятия выводится из ставки дисконтирования путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста дохода или денежного потока. Поэтому у одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконтирования.

Для того чтобы определить ставку капитализации, необходимо сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта. Существуют различные методы и модели определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными являются: метод кумулятивного построения, модель оценки капитальных активов и модель средневзвешенной стоимости капитала.

При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле (3):

(3)

где R_k - ставка капитализации;

R_d - ставка дисконтирования;

g - долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока [16, с. 60].

Для расчета ставки капитализации возьмем условную ставку дисконта, равную 45 %.

Чтобы определить ставку капитализации, необходимо сделать прогноз относительно долгосрочных темпов роста прибыли предприятия.

Составим прогноз прибылей и убытков на период 2014-2015 гг.

Как видно из таблицы 3 «Прогноз темпа роста прибыли» за период 2012-2015 гг., фактический и планируемый рост чистой прибыли высок. Исходя из результатов проведенного анализа финансовой отчетности предприятия, наиболее вероятным представляется, что рост чистой прибыли предприятия в 2012-2015 г. г., составит 32,1 % в год (минимальное значение).

Таблица 3. Прогноз темпа роста прибыли

Показатель	Факт	План
	2012 год	2013 год	2014 год	2015 год
Чистая прибыль, тыс.руб.	119123802	204808757	241595556	327522787
Рост чистой прибыли, %	-	71,9	56,7	32,1

Таким образом, ставка капитализации для оцениваемого предприятия составит:

%

На четвертом этапе, определив ставку капитализации, выбираем величину прибыли, которая будет капитализирована - чистая прибыль последнего отчетного года.

Далее можно рассчитать величину стоимости бизнеса по формуле (3), указанной в самом начале этой главы.

1587664783

Пятый этап - проведение поправок на наличие нефункционирующих активов. Полученная величина представляет собой лишь предварительную стоимость предприятия. Наличие у компании в собственности нефункционирующих активов может увеличить стоимость предприятия в целом, поэтому при наличии таких активов, их рыночная стоимость должна быть добавлена к стоимости бизнеса.

Поскольку нефункционирующих активов у оцениваемого предприятия не выявлено, то корректировка по данному показателю не вносится.

Шестой этап - проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности. Метод капитализации прибыли в результате дает стоимость всего бизнеса. Если оценивается лишь малая доля в предприятии, то к получившемуся результату нужно применить поправку, учитывающую тот факт, что доли (акции) в миноритарных пакетах стоят дешевле, чем в мажоритарных или контрольных пакетах.

В данном случае оценивается 100% долей предприятия ОАО «Сургутнефтегаз», поэтому корректировка по этому показателю не вносится.

Таким образом, рыночная стоимость 100% долей ОАО «Сургутнефтегаз», рассчитанная методом капитализации доходов составляет 1587664783.



Глава 3. Предложения по совершенствованию процедур антикризисного управления на предприятием

Одним из основных критериев деятельности предприятий в пределах рыночной системы хозяйствования является соотношение между величиной произведенных предприятием затрат и величиной полученной выручки. Если величина выручки не превышает произведенные затраты, то предприятие оказывается в кризисной ситуации. Игнорирование кризисного состояния деятельности предприятия в рыночных условиях приводит к его банкротству. Необходимость предотвращения возникновения кризисных ситуаций на предприятиях, а в случае невозможности предотвращения - необходимость проведения его банкротства, предопределили формирование теории антикризисного управления предприятием.

Важно отметить, что предложения по совершенствованию процедур антикризисного управления на предприятии давно разработаны, но, однако, важно вовремя их применить, а для этого руководство должно уметь диагностировать состояние предприятия.

Несомненно, мероприятия по преодолению кризисной ситуации и восстановлению платежеспособности должны учитывать индивидуальные особенности предприятий. Однако, так же как типичны финансово-экономические проблемы российских предприятий, настолько же характерны методы их «лечения».

Существует определенный ряд типичных проблем, который приводит предприятие к отрицательным последствиям и который требует немедленного устранения:

низкая конкурентоспособность продукции и низкий уровень спроса на нее;

недогрузка производственных мощностей и падение выручки ниже точки безубыточности;

избыток ресурсов (имущества, численности работников);

высокие постоянные затраты, связанные, в первую очередь, с содержанием избыточных ресурсов;

необоснованно высокие переменные издержки, обусловленные плохой организацией производства (высокие потери, воровство), неэкономичностью технологий, завышением цен на ресурсы, поставляемым предприятиям - ненадежным плательщикам;

низкий уровень менеджмента (индифферентность к маркетингу, «регистрирующая» система сбыта, отсутствие финансово-экономического анализа и финансового планирования, неумение управлять оборотным капиталом и т.п.);

наличие высоких непроизводственных издержек, в первую очередь, объектов социальной сферы.

Основными мерами антикризисного управления по устранению типичных проблем на уровне предприятия являются:

определение предприятия как сложного, многофакторного механизма, функционирование которого осуществляется с учётом всех его сторон -финансовой, организационно-структурной, технологической, социально-политической и психологической;

учёт российской специфики при применении наиболее популярных мероприятий из мирового опыта антикризисного управления на микроуровне (реорганизация управленческих структур, диверсификация, введение новых методов работы с кадрами, создание и выделение дочерних фирм, финансирование реструктуризации за счёт собственных средств);

устранение сложившейся негативной тенденции к объединению интересов собственников и менеджмента предприятий, направленных на сокращение и ликвидацию предприятий;

разрешение повсеместно возникающих серьезных противоречий между субъектами функционально-управленческой конфигурации предприятия, путём использования экономических и административных рычагов;

создание и финансирование собственных антикризисных подразделений, укомплектованных квалифицированными кризис-менеджерами.

Основными специфическими причинами кризисов российских нефтяных компаний являются:

диспропорции производственной структуры вновь созданных вертикально интегрированных нефтяных компаний;

несовершенство корпоративного управления и недостатки управления финансами вертикально интегрированных нефтяных компаний;

сложные условия добычи и низкая конкурентоспособность нефтеперерабатывающих предприятий, относительно высокая себестоимость сырой нефти и продуктов нефтепереработки;

неэффективное управление компаниями (иногда со стороны собственников).

Специфическими проблемами для российских нефтяных компаний является незавершенность процесса приватизации нефтяного сектора, которая провоцирует компании к конкуренции за счет перераспределения собственности, в том числе с использованием несовершенств механизмов защиты собственности в России и искусственных кризисов предприятий. Хотя большинство компаний управляются рационально, тем не менее, после акционирования и приватизации сохраняется проблема "неэффективного собственника".

Такого рода проблемы могут возникнуть у любой компании нефтяного сектора. В данный момент ОАО «Сургутнефтегаз» не подвержено влиянию таких факторов, возможно, потому что в организации налажены все системы антикризисного управления предприятием, ее масштабы не позволяют допускать такого рода упущения. Иначе, предприятие не смогло бы закрепиться на рынке.

...