Проблемы дефицита бюджета и государственный долг Российской Федерации

- оценки структуры финансирования по источникам;

- оценки объемов затрат на погашение обязательств Правительства, по которым в расчетном периоде наступает срок платежа;

- учета влияния возможных изменений ситуации на мировых валютных рынках на стоимость обслуживания и погашения внешнего долга;

- оценки потенциального влияния внутренних заимствований на масштабы кредитования реального сектора и реальные процентные ставки и т.п.

Если рассчитанный объем внутренних и внешних заимствований для покрытия дефицита бюджета превышает потенциально возможный уровень или приводит к превышению предельного уровня государственного долга, то необходимо или осуществить корректировку дефицита бюджета в направлении его уменьшения, или определить пути сокращения объемов погашения долгов, то есть, осуществить реструктуризацию долгов. Последнее возможно лишь в случае, если не происходит нарушения предельного уровня государственного долга [10].

Следовательно, с учетом вышеприведенного, процесс прогнозирования дефицита бюджета и источников его покрытия можно разбить на такие этапы:

1. Осуществление прогноза доходов бюджета.

2. Прогноз первичных (непроцентних) расходов бюджета.

3. Осуществление прогноза расходов на обслуживание долгов.

4. Определение дефицита бюджета (объема чистого финансирования бюджета).

5. Осуществление прогноза поступлений от приватизации и определения чистого финансирования бюджета за счет заимствований.

6. Определение объемов необходимых и потенциально возможных уровней государственных заимствований.

7. Корректировка рассчитанного дефицита или разработка мероприятий по реструктуризации долгов в случае превышения рассчитанных объемов внутренних и внешних заимствований над их потенциально возможным уровнем.

8. Определение объема государственного долга.

9. Корректировка рассчитанного дефицита в случае превышения объемов долга над предельным уровнем.

Остановимся кратко на основных проблемах, которые являются, на наш взгляд, существенными для осуществления процесса прогнозирования.

Доходы бюджета. В настоящее время не существует официальных методик прогнозирования отдельных бюджетных показателей. В Объяснительной записке к проекту государственного бюджета приводятся таблицы расчетов по отдельным налогам и сборам, которые имеют наибольший удельный вес в общих объемах доходов бюджета. Структура таких таблиц год от года меняется, при этом круг представляемых в них показателей, как правило, не является достаточным для всесторонней оценки перспектив отдельных бюджетных поступлений. Такая ситуация в определенной мере объясняется трудностями процесса прогнозирования. Это и большое количество факторов, которые влияют на прогноз бюджетных поступлений, и недостаточная предсказуемость внешних факторов, и трудности формализации процедур прогнозирования, и различный характер учета изменений макроэкономических и нормативно-правовых показателей.

По мнению К. Лебеды, для усовершенствования процесса прогнозирования доходов бюджета необходимо:

- детализировать, согласовать и утвердить перечень показателей, которые в обязательном порядке должны содержать Таблицы расчетов отдельных видов налогов. Эти показатели должны характеризовать налоговую базу, изменения в налоговой системе (просмотр налоговых ставок, введение и отмена льгот и тому подобное) и ухудшение/улучшение системы взыскания налогов (недоимки, переплаты);

- определиться с характером и степенью влияния этих показателей на прогноз бюджетных поступлений, что является очень сложным в методологическом плане, поскольку экономические процессы отнюдь не просты - на них влияет большое количество факторов и имеют место обратные связи - поэтому достаточно сложно выделить и количественно оценить вклад каждого отдельного фактора.

На основании вышесказанного, можно сделать вывод, что процесс прогнозирования доходов требует комплексного подхода.

Расходы бюджета. Прогнозирование расходной части бюджета в сравнении с процессом прогнозирования доходов имеет ряд существенных отличий. Так, если прогноз доходов в значительной степени зависит от финансово-экономической ситуации в стране, то прогноз расходов должен строиться на оценке выполнения обязательств, которые заранее определены нормативно-правовыми актами и решениями Правительства относительно изменений бюджетной политики. Последнее свидетельствует о существенной ограниченности возможностей прогнозирования расходов на основе макроэкономических взаимосвязей. Прогноз расходов, как правило, в преобладающей мере обусловливается не объективными макроэкономическими показателями, а субъективными факторами.

Анализ показывает, что основными проблемными вопросами в процессе планирования расходной части бюджета является отсутствие механизмов обеспечения преемственности бюджетной политики и результативности бюджетных расходов. Это подтверждается следующим:

1. Разработка среднесрочного финансового плана осуществляется для каждого бюджетного цикла в отдельности, что не позволяет придерживаться преемственности внедряемой государственной политики в сфере расходов.

2. Распределение бюджетных средств осуществляется в условиях низкой формализации механизмов перераспределения бюджетных ресурсов и при отсутствии четких критериев и процедур отбора финансируемых направлений и мероприятий в соответствия с приоритетами государственной политики. Бюджетные средства, как правило, распределяются на основе коррегирования (индексации) ассигнований предыдущего года.

3. В сегодняшней бюджетной практике отсутствуют четкие формулировки целей и конечных результатов использования бюджетных средств.

4. Сегодняшний бюджетный процесс характеризуется отсутствием критериев оценки деятельности распорядителей бюджетных средств.

5. Методы программно-целевого составления бюджета применяются формально, в особенности это касается разработки и реализации государственных целевых программ.

Для повышения надежности среднесрочного прогноза и обеспечения преемственности бюджетной политики в мировой практике используют такой метод бюджетного планирования, как выделение бюджетов действующих и вновь принятых обязательств [17, с 108].

Наряду с этим необходимо пересмотреть и сократить, а в дальнейшем и полностью ликвидировать чрезмерные обязательства, которые длительное время не финансируются в бюджетах всех уровней. Гарантированное обеспечение в полном объеме действующих обязательств в соответствия с целями и ожидаемыми результатами бюджетной политики должно стать основным принципом бюджетного планирования. Для совершенствования среднесрочного финансового планирования необходимо разработать процедуры пересмотра (корректирования) параметров плана и использования его составляющих при формировании проекта бюджета и уточнении приоритетов государственной политики на очередной бюджетный период. На перспективу следует отработать формат финансового плана с выделением бюджета действующих и вновь принятых обязательств.

Обслуживание государственного долга. Объем затрат на осуществление процентных платежей по обслуживанию долга зависит от:

- объема государственного долга;

- структуры долга по внутренней и внешней задолженности;

- стоимости долга (процентных ставок), оцененной в соответствии с условиями каждого конкретного заимствования.

В свою очередь, стоимость внутреннего долга, как правило, зависит от таких показателей, как темпы инфляции, средневзвешенная процентная ставка по кредитам коммерческих банков, которые определяются направленностью государственной денежно-кредитной политики. Стоимость внешнего долга зависит от динамики обменных курсов, международных процентных ставок и рейтинга страны-заемщика, что отражается определенным перечнем экономических показателей. Наиболее сложным элементом прогнозирования является моделирование ситуации на мировых валютных рынках, изменения на которых могут существенно увеличить затраты на обслуживание долга и привести к серьезному изменению расходов бюджета. Поэтому значительный по объему долг, номинированный в иностранной валюте, является весомым фактором риска, что ставит управление долгом в жесткую зависимость от валютной политики и состояния платежного баланса.

Государственный долг. Что касается прогнозирования государственного долга, то на сегодняшний день существует ряд методологических проблем относительно определения самого понятия государственного долга, а точнее, размежевания понятий "государственный долг страны" и "долг сектора государственного управления", последнее из которых имеет четкое определение в контексте международных стандартов статистики государственных финансов [10].

Согласно статистике государственных финансов любые функции, которые осуществляются органами денежно-кредитного регулирования, такие как управление валютными резервами и проведение денежно-кредитной политики, рассматриваются как функции сектора финансовых учреждений. Поэтому, в отличие от операций с международными организациями развития, такими как Всемирный банк, которые отображаются как операции органов государственного управления, операции с Международным валютным фондом, связанные с управлением международными резервами страны, относятся к операциям сектора органов денежно-кредитного регулирования.

Таким образом, в состав долга сектора государственного управления не входят долги органов денежно-кредитного регулирования, которые произошли по операциям с МВФ или вследствие принятия на себя внешней задолженности иных должников. Что касается государственного долга страны, то он включает часть долга, который обслуживается и погашается за пределами бюджета (задолженность перед МВФ).Следовательно, вопросы относительно порядка образования, погашения и обслуживания государственного долга страны требуют четкого законодательного урегулирования.

Глава 3. Государственный долг РФ

3.1. Понятие, сущность и виды государственного долга РФ

Государственный долг - совокупность дефицита государственного бюджета за определенный период. Это экономическое определение государственного долга. В Бюджетном кодексе Российской Федерации дано юридическое определение государственного долга, как долговых обязательств Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права.

Основными причинами образования государственного долга являются дефицит бюджета и наличие свободных денежных средств у физических и юридических лиц [7, с. 275].

Схематично государственный долг можно представить следующим образом [21].

Схема 2.

Государственные долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме:

1. кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени Российской Федерации, как заемщика, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

2. государственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;

3. договоров и соглашений о получении Российской Федерацией бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;

4. договоров о предоставлении Российской Федерацией государственных гарантий;

5. соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет и до 30 лет). Срок погашения долговых обязательств не может превышать 30 лет. Также не допускается изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения [5, ст. 99].

Государственный долг можно классифицировать по различным критериям. По валютному критерию государственный долг делится на внешний и внутренний. Рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему. В международной практике есть и другое определение внешнего долга - как совокупного долга нерезидентам, а внутреннего долга - как совокупного долга резидентам. В объем государственного внешнего долга Российской Федерации включаются [5, ст. 99]:

1. объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией;

2. объем основного долга по полученным кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций.

В объем государственного внутреннего долга Российской Федерации включаются [5, ст. 99]:

1. основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам;

2. объем основного долга по кредитам;

3. объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным от бюджетов других уровней;

4. объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

Государственный долг также делится на капитальный и текущий.

Капитальный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты.

Текущий долг- это расходы по выплате доходов и погашению обязательств.

По уровню управления государственный долг делится на:

1. государственный долг Российской Федерации;

2. государственный долг субъекта Российской Федерации (представляет собой совокупность долговых обязательств субъекта);

3. муниципальный государственный долг (представляет собой совокупность долговых обязательств муниципального образования).

Внутренний долг - это долг государства своему населению. Долговые обязательства могут иметь форму: кредитов, полученных правительством; государственных займов, осуществленных посредством выпуска ценных бумаг от имени правительства; других долговых обязательств.

Размеры и структура государственного внутреннего долга даны в программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Федерации и муниципальных образований. Программа входит в число документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на очередной финансовый год. Структуру государственного внутреннего долга по срокам погашения и видам обязательств можно представить в виде таблицы 1 (Приложение 1) или графика 1 [18].

Размещено на http://www.allbest.ru/

График 1.

Предельные объемы внутреннего долга утверждаются законом о бюджете на соответствующий финансовый год (федеральным законом, законом субъекта федерации или местным органом власти). Предельный объем может быть превышен правительством РФ, если это снижает расходы по обслуживанию государственного долга. В законе о бюджете утверждается также предельный объем заемных средств, направляемых Россией, субъектами Федерации или муниципальными образованиями на финансирование бюджета соответствующего уровня.

Для субъекта Федерации этот предел не должен превышать 30% доходов бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и заемных средств, привлеченных в текущем году. Для муниципальных образований он не должен превышать 15% доходов местного бюджета без участия финансовой помощи вышестоящих бюджетов и заемных средств в текущем году.

Предельный размер расходов на обслуживание государственного долга субъекта РФ или муниципального долга не должно превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня.

В России действует единая система учета и регистрации государственного долга. Субъекты Федерации и муниципальные образования регистрируют свои долговые обязательства в Министерстве финансов РФ, которое ведет государственную долговую книгу РФ [19, с. 173].

Внутренние долговые обязательства можно разбить на две группы:

1. рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ, и др.);

2. нерыночные, выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности бюджета (векселя Министерства финансов РФ, задолженность перед Банком России) [7, с. 278].

Размер и структура внешнего долга России отражены в программе внешних заимствований РФ и предоставляемых Россией государственных кредитов. Эта программа входит в состав документов, предоставляемых одновременно с бюджетом на следующий финансовый год. В ней дается перечень внешних заимствований на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата, объема заимствований. Программа отражает все займы и гарантии, величина которых превышает 10 млн. долл. на весь срок займа. Она утверждается Федеральным собрание РФ. Структура государственного внешнего долга РФ показана на графике 2.



График 2.

Правительство РФ может осуществлять внешние займы, не включенные в программу, если это приводит к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга. В нее включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы.

Предельный объем внешнего государственного долга, пределы внешних заимствований России на очередной финансовый год утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год.

Предельный размер государственных внешних заимствований не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению внешнего долга РФ. Правительство может превышать размер внешних заимствований, если это ведет к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга [7, с. 283].

Принципиальная классификация государственного долга по типу кредитора имеет следующий вид:

1. внутренний долг (органам кредитно-денежного регулирования, коммерческим банкам, другим членам государственного сектора, прочим финансовым учреждениям);

2. внешний долг (международным организациям, органам управления зарубежных государств, прочая внешняя задолженность, включая банковские ссуды и авансы, кредиты поставщиков).

Классификация долга по типу долгового обязательства имеет важное аналитическое значение, так как она выявляет типы долговых активов и характеризует типы активов, которым располагают кредиторы:

2. внутренний долг (долгосрочные облигации, краткосрочные облигации и векселя, долгосрочные ссуды, не отнесенные к другим категориям, краткосрочные ссуды и векселя, не отнесенные к другим категориям);

3. внешний долг (аналогично перечню статей внутреннего долга).

Управление государственным долгом является составной частью финансовой политики любой страны. Управление государственным долгом - это совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий выпуска новых государственных ценных бумаг [7, с. 287]. Существуют различные формы управления государственным долгом:

- конверсия-изменение доходности займов. Примером может служить изменение доходности ГКО;

- консолидация-увеличение срока действия и изменения других условий выпуска займа (например, ОФЗ вначале выпускали на год с выплатой купона один раз в квартал, затем стали выпускать на два года с выплатой купона один раз в полгода);

- унификация-объединение нескольких займов в один;

- аннулирование государственного долга - государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займам;

- реструктуризация задолженности.

Эти формы управления государственным долгом относятся как к внешнему, так и к внутреннему. Однако управление внешним долгом имеет свою специфику: чрезмерный рост внешнего долга угрожает безопасности страны, означает фактически ее банкротство. Управление внешним долгом должно осуществляться на стадии привлечения внешних займов, их использования и погашения. Управление внешним долгом на стадии привлечения кредитов в России осуществляется путем установления предельных размеров внешнего долга и государственных гарантий в Законе о бюджете на соответствующий финансовый год.

Для лучшего понимания сущности и функций государственного долга мы рассмотрим подробнее управление государственным долгом, а также схему его размещения и гарантии, предоставляемые государством по его погашению.

3.2. Управление государственным долгом и схема его размещения.

Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определение условий и выпуску новых государственных ценных бумаг [2, с. 86].

Схематично управление государственным долгом можно представить таким образом [21].



Схема 3.

Управление государственным долгом является одним из элементов макроэкономической политики. Эффективное использование долга может стать мощным фактором экономического роста, позволяющим сглаживать экономические флуктуации, дающим дополнительные финансовые ресурсы. В Государственной думе еще в 1996 году была создана специальная комиссия по государственному долгу и зарубежным активам РФ. Основной формой контроля и влияния с ее стороны на правительственную политику в этой области является ежегодное утверждение бюджета и его составных частей - программ, внешних и внутренних заимствований и предоставляемых РФ государственных кредитов. Особое внимание Государственная дума в соответствии с Бюджетным кодексом стала уделять такому важнейшему показателю, как предельный объем государственных внешних заимствований. Лимит государственного долга - это относительный ограничитель. Бюджетный кодекс предусматривает возможность его изменения путем внесения соответствующих поправок в закон о бюджете. Но это достаточно трудоемкий и длительный путь, требующий веских обоснований.

Цикл управления государственным долгом включает 3 стадии: привлечение, размещение и погашение.

Управление привлеченным долгом может базироваться как на прямом государственном управлении, так и на косвенных методах, включающих выдачу государственных гарантий и нормативно-административное регулирование привлечения не гарантированных кредитов частными фирмами. Прямое государственное управление привлеченным долгом осуществляется в контексте бюджетного процесса, который определяет предельные размеры государственных заимствований и государственных гарантий на текущий бюджетный год.

Управление размещением государственного долга характеризуется как ключевой активный элемент в системе управления долгом. Можно выделить 3 способа возможного использования привлекаемых ресурсов:

- финансовое размещение, когда из внешнего источника осуществляется финансирование инвестиционных проектов и развития экономики;

- бюджетное использование, при котором привлеченные ресурсы направляются на финансирование текущих бюджетных расходов, в том числе на обслуживание внешней задолженности;

- смешанное бюджетно-финансовое размещение, когда заимствования используются как на финансирование текущих бюджетных потребностей, так и на развитие экономики в целом.

В российской практике большое распространение получил наименее эффективный способ - новые заимствования направляются на финансирование текущих расходов бюджета, включая и обеспечение существующего внешнего долга.

Управление погашением государственного долга. Погашение долга производится из трех основных источников: из бюджета; за счет золотовалютных резервов, собственности; из новых заимствований. В российской практике новые заимствования играют существенную роль в обслуживании задолженности. Золотовалютные резервы направлялись на погашение задолженности только в период долгового кризиса в 1991-1992 годах. Методы управления государственным долгом включают реструктуризацию и конверсию.

Основным методом урегулирования внешнего долга стала его реструктуризация на максимально выгодных для России условиях.

Термин "реструктуризация" означает составление нового, более приемлемого для должника графика выплаты долга, нежели это вытекает из оригинальных схем кредитных соглашений - такого графика, в котором предусматривается рыночный льготный период [17, c.116].

Правительство Российской Федерации в соответствии со статьей 110 бюджетного кодекса Российской Федерации разрабатываю программу государственных внутренних заимствований Российской Федерации. Органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации разрабатывают программу государственных внутренних заимствований субъектов Российской Федерации, а органами местного самоуправления программу муниципального долга.

1. Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований представляет собой перечень внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований на очередной финансовый год по видам заимствований, общий объем заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета и погашение государственных, муниципальных долговых обязательств.

В случае выпуска долговых обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований с обеспечением исполнения обязательств в виде обособленного имущества программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований должна содержать количественные данные об эмиссии указанных обязательств, выраженные в валюте Российской Федерации, а также перечень имущества, которое может служить обеспечением исполнения этих обязательств в течение срока заимствования.

2. Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований представляется федеральным органом исполнительной власти, органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации соответствующему законодательному (представительному) органу в виде приложения к проекту закона (решения) о бюджете на очередной финансовый год.

3. В программу государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований в обязательном порядке включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу в установленном порядке.

После того как программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации будет одобрена, государственный внутренний долг в виде ценных бумаг размещается на финансовом рынке.

Финансовый рынок - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике представляет совокупность кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал [25, с. 456].

Финансовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков, а также национальный и международный. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь, вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, которые не котируются на бирже.

Взаимоотношения государства и финансового рынка многоплановы. Государство может выступать кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять контроль за ним, проводить официальную денежно-кредитную политику. Государство может также поощрять и защищать развитие финансового рынка, от которого зависит устойчивость национальной экономики. В первую очередь такая политика проводится через придание рынку организационной завершенности, стандартизацию операций и жесткий контроль. В отдельных европейских странах государство участвует в создании и поддержании рынков отдельных финансовых активов, принимает “защитные” законы, ограждающие от иностранного проникновения и излишней конкурентности.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации [20].

Структура ФСФР России включает в себя десять управлений: Управление развития регулирования на финансовом рынке, Управление регулирования и контроля над коллективными инвестициями; Управление регулирования деятельности участников финансового рынка; Управление эмиссионных ценных бумаг; Управление организации и проведения надзорных мероприятий на рынке ценных бумаг; Управление развития регулирования на финансовом рынке; Правовое управление; Управление делами и архива; Управление экономики, финансов и бухгалтерского учета; Управление административно-технического обеспечения; Управление информации и мониторинга финансового рынка.

В начале 1992 года Центральный Банк РФ совместно с Министерством финансов начал подготовку по созданию инфраструктуры современного рынка ценных бумаг. При этом ставилась двуединая задача: обеспечение неинфляционного финансирования дефицита и создание условий для регулирования денежного обращения экономическими методами. В 1993 году на рынке ценных бумаг начали обращаться государственные краткосрочные облигации (ГКО) и казначейские обязательства (КО), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), а также другие ценные государственные бумаги. ЦБРФ и коммерческие банки стали активными участниками фондового рынка.

Как агент государства по размещению государственного долга центральный банк осуществляет выпуск государственных займов, организует подписку на займы и размещение облигаций займов среди коммерческих банков, страховых компаний и других участников денежного рынка.

Однако этим не ограничивается функция центрального банка как банкира правительства, поскольку в ряде случаев центральный банк осуществляет также непосредственное кредитование государства за счет своих ресурсов, осуществляет денежно-кредитную политику и операции на открытом рынке.

Денежно-кредитная политика тесно увязывается с внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика доходов и др.

Операции на открытом рынке - наиболее важный инструмент, с помощью которого Центральный банк может влиять на объем имеющихся у банков свободных резервов, а значит, и на предложение денег. Цель этих операций заключается в купле-продаже государственных ценных бумаг на рынке. Например, при покупке Центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков, первый на соответствующую сумму увеличивает обязательные резервы банков, что позволяет банкам создавать новые кредитные деньги, увеличивать предложение денег.

Для уменьшения денежной массы в обращении, Центральный банк продает государственные ценные бумаги на открытом рынке. При покупке их коммерческими банками он списывает соответствующую сумму с резервных счетов этих банков.

Эти функции Центрального Банка РФ являются также активными инструментами макроэкономического регулирования.

Банковские инвестиции - это покупка банком ценных бумаг. Инвестиции центрального банка состоят из вложений в государственные ценные бумаги.

Следует обратить внимание на то, что в портфеле центрального банка находится лишь незначительная часть гос. ценных бумаг, основная их масса перепродается банком на рынке ценных бумаг.

Соответственно основными кредиторами государства выступают не центральные, а коммерческие банки и другие финансово-кредитные учреждения, компании, население.

Из выше сказанного можно сделать вывод, что основная денежная масса вращается на вторичном рынке ценных бумаг. Государство не может на прямую размещать ценные бумаги на вторичном рынке и делает размещение ценных бумаг через Центральный Банк Российской Федерации. По своей сути и значению Центральный Банк Российской Федерации тоже не может размещать ценные бумаги государственного долга на вторичном финансовом рынке по этому он их размещает на первичном финансовом рынке среди коммерческих банков, которые в последствии размещают их на вторичном финансовом рынке ценных бумаг физическим и юридическим лицам. Представим выше сказанное в виде схемы 4.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Схема 4.

Рассмотрим международную инвестиционную позицию по внешнему долгу РФ за 2006 - 2007гг. (график 3).

Рассмотрев и проанализировав график 3, можно сделать вывод, что за период с 2006 года по 2007 год вешний долг РФ вырос на 127,6 млрд. долл. США. Основную его часть составляет коммерческий (не государственный) сектор, т.е. долговые обязательства перед прямыми инвесторами, кредиты, долговые ценные бумаги, задолженность по финансовому лизингу и т.д. которые выросли на 87 млрд. долл. США. На втором месте стоят кредиты банков (без участия в капитале) которые увеличились 80,9 млрд. долл. США. Как мы видим из графика органы государственного управления погасили кредит на сумму 30,3 млрд. долл. США. Также заметно уменьшился долг органов денежно-кредитного регулирования на 9,9 млрд. долл. США.

График 3.

В этой главе мы рассмотрели экономическое содержание государственного кредита и его роль в макроэкономическом регулировании, понятие, сущность и виды государственного долга РФ, а также управление государственным долгом и схему его размещения. Теперь нам необходимо рассмотреть подробнее роль коммерческих банков в обслуживании государственного кредита.

3.3. Государственный долг РФ на современном этапе.

Для России проблема государственного долга (как внешнего, так и внутреннего) стала актуальной, начиная с 1992 г. (на тот момент государственный внешний долг был в пределах от 89 до 102 млрд дол.).

К середине 1990-х гг. в России был создан развитый инструментарий финансирования государственного долга, в основном соответствующий требованиям не только национального, но и международного финансовых рынков. Прежде всего, это государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), государственные долгосрочные обязательства (ГДО), золотые сертификаты (ЗС), краткосрочные облигации (КО), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ). Со второй половины 1995 г. основным источником финансирования дефицита бюджета стали ГКО, ОФЗ, ОГСЗ, а также внешние кредиты международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕВРР и др.) [16].

Наиболее значительным и успешно функционирующим рынком государственных долговых обязательств являлся рынок государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа.

ГКО представляют беспроцентные краткосрочные государственные облигации, которые выпускались в безбумажной электронной форме с дисконтом, т.е. их доходность определялась как разница между ценой покупки и курсом продажи. Срок обращения облигаций составлял три, шесть и двенадцать месяцев.

ОВЗ - это среднесрочные государственные облигации, которые также выпускались в безбумажной (электронной) форме с изменяемым процентным купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их обращения превышал один год.

Краткосрочная форма выпуска и безбумажная основа в виде записей, обеспечивая удобство работы на рынке, являлась сильнейшим стимулом для привлечения инвесторов. Объем рынка ГКО - ОВЗ составил более 230 трлн руб [16].

Значительные обороты рынка ГКО - ОВЗ обусловили его важность для России. С помощью этих ценных бумаг правительство России профинансировало значительную часть дефицита государственного бюджета. Вместе с тем, операции с государственными облигациями позволили Центральному банку регулировать объем денег в обращении и поддерживать ликвидность банковской системы. Следствием высокой доходности государственных ценных бумаг стало вытеснение реальных инвестиций государственным долгом. Поступления от операций с ГКО - ОВЗ фактически стали одним из источников доходов банков.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) появились в 1995 г. с целью привлечения денежных средств широких слоев населения для финансирования дефицита государственного бюджета. Сохраняя все основные свойства государственных ценных бумаг (надежность, ликвидность, высокая надежность), ОГСЗ стали важным инструментом аккумуляции прежде всего сбережений населения, для которых доступ на рынок государственных ценных бумаг прежде был практически закрыт.

Казначейские обязательства (КО) появились в 1994 г. с целью погашения кредиторской задолженности в российском промышленном секторе. Этими ценными бумагами Министерство финансов РФ расплачивалось с предприятиями за задолженность перед ними федерального бюджета. КО были выпущены в виде записей на счетах и распространялись среди российских промышленных предприятий. По существу они были не объектом инвестиций, а официальным кредитом государству. Хотя эмиссия КО позволила государству частично рассчитаться за свою задолженность промышленному сектору, но выпуск КО не разрешил проблему неплатежей между предприятиями. Низкая доходность этих обязательств усилила проблему задолженности государства предприятиям.

В 1993 г. были выпущены золотые сертификаты (ЗС). Однако долгосрочность (на один год) и низкий доход показали нецелесообразность выпуска ЗС.

Появление облигаций государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ) связано с банкротством Внешэкономбанка СССР, на счетах которого были средства физических и юридических лиц.

Свою задолженность физическим лицам государство погасило в течение 1993 г., а предприятиям и учреждениям были выданы ОГВВЗ с купонным доходом 3% годовых в валюте и сроком обращения от 1 до 15 лет.

ОГВВЗ - единственная ценная бумага, использующая валюту в качестве расчетов. Зависимость рынка ОГВВЗ от поведения иностранных инвесторов сделала его неустойчивым. Присвоение в 1996 г. российским ценным бумагам международного кредитного рейтинга повысило надежность ОГВВЗ и спрос на них.

Становление рынка государственных ценных бумаг происходило в условиях переходной экономики, сложности которой (низкая продуктивность производства, недостаточная конкурентоспособность, общая инфляционная ситуация) сказывались на его формировании. Прежде всего, наблюдалась монополизация финансового рынка. Рынок государственных облигаций как крупнейший и единственно ликвидный стал монополистом на финансовом рынке (ГКО - ОФЗ), порождая серьезные диспропорции в развитии всего финансового рынка. Происходил усиленный отток инвестиций из реального сектора в более доходные и менее рискованные операции на рынке государственных ценных бумаг. Высокий уровень доходности по государственным облигациям инициировал повышение общего уровня цен заемных средств, в том числе банковского кредита. Все это препятствовало инвестициям в реальный сектор экономики России. Реальные инвестиции вытеснялись государственным долгом.

Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКО - ОФЗ открыл для российского правительства новые возможности привлечения дополнительных средств в бюджет. Однако размещение внешних займов влияло на рост внешнего долга России, представляющего реальную угрозу для экономики, так как внешний долг по истечении срока заимствования должен быть реально возвращен вместе с процентом.

В действительности же в российской экономике произошел разрыв между реальным сектором (куда должны были направляться заемные средства) и рынком ценных бумаг, между реальным и фиктивным капиталом. Фиктивный капитал выступал в неуправляемых спекулятивных операциях, в результате чего ценные бумаги потеряли свои инвестиционные качества и превратились в инструмент перераспределения доходов в руки финансовой олигархии. Более того, неуправляемые спекулятивные операции привели к появлению пирамидальных структур, оторванных от реального сектора экономики. Государство же через государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) способствовало росту размеров фиктивного капитала и тем самым отрыву сферы обращения от сферы производства. 17 августа 1998 г. разразился сильнейший долговой кризис.

Правительство объявило дефолт по внутренним обязательствам, и были приостановлены выплаты по внешнему долгу. В результате девальвации рубля рост государственного долга России произошел с 52 до 120% ВВП. Это породило серьезные бюджетные трудности, поскольку на погашение государственного долга тратилась все большая часть бюджетных расходов (16% - в 1996 г.; 31 - в 1997; 36 - в 1998). Все это свидетельствовало о снижении возможностей дефицитного финансирования в России [16].

С 2003 г. наступает период, когда выплаты по внешнему долгу будут составлять до трети от расходов федерального бюджета. На 1 января 2002 г. внешний долг России составил 130,9 млрд дол. (по данным Минфина России и 150,9 млрд дол. по данным Банка России), а его структура, по данным Минфина России, выглядела следующим образом (таб. 3) [16].

Чем обременительнее для страны накопленный внешний долг, тем в большей мере его обслуживание взаимодействует с функционированием всей национальной экономики и ее финансовой сферы. Это выражается в том, что чрезмерный рост внешнего долга опасен для государственного бюджета, для денежно-кредитной системы и для международной кредитоспособности страны. Для государственного бюджета неблагоприятные последствия чрезмерного роста внешнего долга связаны, в основном, со стадией его погашения; новые же займы для текущего бюджетного периода, наоборот, сулят возможность ослабить нагрузку на налоговые источники, позволяют более гибко маневрировать на всех стадиях бюджетного процесса. В то же время неблагоприятно может складываться и график платежей по внешнему долгу.

В условиях обременительного внешнего долга существенно возрастают трудности в укреплении доверия к национальной валюте, противодействии инфляции, в обеспечении необходимыми валютными резервами и валютной конвертируемости. Реальное бремя платежей по внешнему долгу усиливается в случае чрезмерной девальвации национальной валюты относительно занижения его реального курса.

Таблица 3. Структура внешнего долга России

Государственный внешний долг РФ (включая обязательства бывшего Союза ССР)	130,9
Задолженность странам-участницам Парижского клуба	42,3
Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб	14,8
Коммерческая задолженность	6,1
Задолженность перед международными финансовыми организациями	15,2
МВФ	7,7
Мировой банк	7,2
ЕБРР	0,2
Евро-облигационные займы	35,3
ОВГВЗ и ОГВЗ	10,8
Задолженность по кредитам Банка России	6,4

Все это свидетельствует о необходимости управления внешним долгом. Одним из элементов такого управления является разработка программы внешних заимствований. Ограничителем размеров внешних заимствований может служить установка на поддержание в определенных пределах показателей долговой зависимости, используемых в мировой практике, в том числе на основе сопоставления задолженности и долговых платежей с ВВП и экспортом. Для России, как и для других стран с большой территорией, объективно закономерен относительно низкий удельный вес экспорта в национальном продукте. Именно поэтому, а также из-за неполной еще интеграции в мировую экономику, России желательно отдавать предпочтение не ВВП, а экспорту в качестве базы для индикатора уровня долговой зависимости.

Современному российскому государственному долгу присущи следующие черты:

1. понятия внутреннего и внешнего долга постепенно смыкаются; этот процесс ускоряется при использовании такой формы заимствования, как выпуск ценных бумаг, в том числе номинированных в валюте;

2. большую часть российского долга (в том числе долга СССР) составляют краткосрочные заимствования, из-за чего на протяжении последних десяти лет постоянно возникает вопрос о реструктуризации задолженности;

3. отсутствует система долгового управления, т.е. не существует единого органа, который бы занимался исключительно проблемами долга; сегодня долгами в России занимаются Министерство финансов, Внешэкономбанк, частично Центральный банк;

4. погашению и обслуживанию государственного долга уделяется приоритетное значение;

5. правительство стало осознавать проблему предстоящих значительных выплат по внешнему долгу в ближайшие годы; об этом свидетельствует прописанный в бюджете механизм создания финансового резерва и заявления руководства страны о досрочном погашении обязательств перед кредиторами;

6. выдаваемые России кредиты принесли ей мало пользы, но привели к увеличению долгового бремени [16].

Следовательно, дефицитное финансирование в России пока еще не является инструментом ускорения экономического развития.

Для совершенствования управления государственным долгом необходимо проведение ряда неотложных мер:

- создание особого агентства по управлению государственным долгом с независимым статусом, принимающим решения по управлению государственным долгом страны оперативно и без политического давления, допускающим согласованные и реалистичные бюджеты. Эти функции не могут выполнять ни ЦБ, ни Минфин России, у которых свои приоритеты (поддержание курса рубля, выполнение бюджетных назначений), плохо сочетающиеся со стратегическим управлением государственным долгом;

- создание системы эффективного управления государственным долгом, минимизирующей совокупные издержки и максимизирующей сокращение номинального объема долга и ускорение экономического роста;

- дальнейшее совершенствование налоговой системы, поскольку доходы бюджета в настоящее время являются основным источником покрытия государственного долга;

- опережающее погашение части долговых обязательств, приходящихся на 2002 - 2008 гг., для сглаживания платежей в предстоящие годы.

Эти действия государства будут не только способствовать снижению долгового бремени, но и повысят эффективность использования дефицитного финансирования - кредиты и займы государства будут направлены на развитие базовых для отечественной экономики отраслей, высоких технологий, на социальные нужды общества.

Государственная долговая политика Российской Федерации на 2007-2009 гг. предусматривает снижение объемов государственного внешнего долга и постепенное замещение его внутренними заимствованиями.

Принципы государственной долговой политики Российской Федерации:

- замещение государственного внешнего долга внутренними заимствованиями;

- развитие рынка государственных ценных бумаг;

- использование государственных гарантий для ускорения экономического роста;

- использование инструментов долговой политики с целью осуществления дополнительной стерилизации излишней денежной массы и борьбы с инфляцией.

В соответствии с принципами долговой политики в 2005 и 2006 гг. Российская Федерация осуществляла досрочное погашение государственных внешних долговых обязательств.

В январе 2005 г. досрочно в полном объеме был погашен остаток долговых обязательств перед Международным валютным фондом. В июне 2006 г. РФ полностью погасила задолженность по долгу бывшего СССР перед официальными кредиторами Парижского клуба кредиторов. Досрочное погашение внешнего долга также будет способствовать укреплению международного авторитета России как государства со значительным запасом финансовой и долговой устойчивости, имеющего репутацию добросовестного заемщика и стремящегося конкретными мерами политики улучшить инвестиционный климат в стране.

В области внутренних заимствований проведение долговой политики в 2007-2009 гг. будет исходить из целей развития рынка государственных ценных бумаг. Ключевыми задачами станут повышение ликвидности рыночной части государственного внутреннего долга и сохранение оптимальной дюрации и доходности на рынке государственных ценных бумаг. В 2007-2009 гг. планируется положительное сальдо заимствований на внутреннем рынке, не приводящее к увеличению процентных ставок.



График 4.

В результате к концу 2007 г. объем внутреннего долга превысил размер внешних обязательств, а совокупный объем государственного долга сократился с 9% ВВП на конец 2006 г. до 8,3% ВВП на конец 2007 г. и планируется сокращение его до 7,5% на конец 2009 г. Государственный долг Российской Федерации на конец 2007года в % от ВВП представлен на графике [15].

Заключение

На основании проведенного исследования мною сделаны следующие заключения:

Проблемы дефицита бюджета и государственного долга неразрывно связаны между собой.

Безусловно, что наличие дефицита государственного бюджета оказывает значительное негативное влияние на экономику страны. Однако, если дефицит не превышает 2-3% от объема ВВП, то финансовому положению страны ничего не угрожает.[29а] Если же дефицит бюджета превышает названные размеры, то экономике страны грозит серьезная опасность.

В первую очередь это связано с тем, что устойчивый рост дефицита бюджета приводит к снижению предложения денег в экономике, что в свою очередь провоцирует повышение процентных ставок по кредитам. В такой ситуации население предпочтет направлять свои денежные средства на текущее потребление, следовательно количество денежных средств, которые население сберегает, существенно сокращается. Уменьшение сбережений является причиной снижения направляемых в производство инвестиций, что вызывает возникновение, так называемого, эффекта вытеснения. Данный эффект выражается в переливании ресурсов из реального сектора экономики в финансовый, что подрывает основное производство в экономике и провоцирует уменьшение совокупного продукта.

Кроме того, при наличии дефицита государственного бюджета Правительство зачастую прибегает к увеличению налоговых ставок с целью увеличения доходной части бюджета. Очевидно, что большая часть дохода населения направляется на потребление, поэтому потребительские расходы сократятся почти настолько же, насколько возрастут налоги. Уменьшение располагаемого денежного дохода станет основой для сокращения объема сбережений, снижения инвестиций в экономике и уменьшения валового национального продукта.

Все вышеназванные последствия дефицита бюджета в свою очередь ведут к увеличению государственного внутреннего и внешнего долга.

Нарастание внутреннего долга менее опасно для национальной экономики по сравнению с ростом ее внешнего долга. Утечки товаров и услуг при погашении внутреннего долга не происходит, однако возникают определенные изменения в экономической жизни, последствия которых могут быть весьма значительны. Это связано с тем, что погашение государственного внутреннего долга приводит к перераспределению доходов внутри страны.

Величина государственного долга в национальной части внешней задолженности зависит от динамики обменного курса. Если в период между датами определения величин задолженности обменный курс изменился, то переоценка суммы внешнего долга, выраженного в иностранной валюте, в рубли служит одним из факторов изменения общей величины государственного долга. Это особенно важно в связи с тем, что структурно государственный долг складывается из двух частей: основной долг (капитальный) и непогашенный долг (текущий), включающий кроме основного еще и проценты на долговые суммы.

...